Handelsblatt - 20.08.2026

🟢 已通过两轮自愈质检 & 证据链核验

全球报刊态势与全景学术研判总览 — 2026-08-20

📚 第三部分：全景报刊分卷学术档案与精粹汇编

📍 德语区核心大报 (Germany & Switzerland)

📰 《Handelsblatt - 20.08.2026.pdf》

来源板块：Newspapers - 20.08.2026

📝 核心要闻精要

今日话题 / 德国汽车工业 / 汽车工业内部关于薪酬和工作时间的冲突：汽车巨头计划在秋季集体谈判中取消特别奖金并恢复40小时工作制，旨在削减成本。德国金属工业工会（IG-Metall）已预告将对此采取抵抗行动。
美国与以色列 / 美国与以色列：特朗普与内塔尼亚胡的关系：美国民主党内部对以色列的批评态度升温，部分候选人甚至指责内塔尼亚胡为战争罪犯。亲以色列游说团体Aipac通过资金网络试图影响美国政治辩论。
能源 / 欧洲天然气储量风险分析：目前德国天然气储量仅填充至50%，比正常值低25个百分点。若遭遇极端寒冬或地缘政治干扰（如管道被炸或美国削减出口），欧洲将面临严重的能源短缺。
消费品 / 零售商自有品牌对品牌制造商的冲击：零售商自有品牌在创新领域已超越传统品牌，尤其是高蛋白等趋势产品销售额增长21.5%。品牌商如汉高（Henkel）虽投入2.7亿欧元研发，但面临竞争压力。
医疗保健 / 医疗保险对整骨疗法的补贴：部分医疗保险公司（如Salus BKK）提供整骨疗法补贴，将其作为现代医学的补充。此举旨在通过温和治疗减少昂贵的住院和药物费用，提高系统效率。
社论 / fokus swiss / 欧洲健康数据空间（EHDS）的潜力：德国试图通过EHDS和健康研究数据中心打破“数据孤岛”，将现有健康数据转化为更快速的研究和更具竞争力的医疗服务。
医药数字化 / 电子产品信息（ePI）的数字化转型：欧盟医药立法推动药品信息向结构化、机器可读的ePI转型。此举旨在减少手动输入错误，提高监管效率，并为AI对话式说明书提供基础。
医疗管理 / 医疗岗位数字化记录与效率提升：弗劳恩霍夫数字医学研究所调查显示近半数员工记录工作存在缺口。通过将记录流程数字化并基于实际需求（而非组织架构）配置岗位，可降低摩擦成本。
医疗经济 / 德国诊所的财务危机与结构转型：由于规模不匹配，市政医院营业利润率低于-5%，处于严重经济危机。传统的按病种分值付费（DRGs）未能有效解决系统性压力。
医疗改革 / 法定医疗保险缴费率稳定法的影响：为填补2027年前预计150-200亿欧元的资金缺口，医疗辅助器具报销额将统一降低3%。这可能导致低利润供应商的实际利润下降高达30%。
医疗技术 / 数字化作为医疗护理的资源杠杆：面对专业人才短缺和行政负担，Bechtle公司认为数字化能通过智能流程减轻员工负担，确保在成本压力下维持高质量护理。
金融 / 德国联邦银行关于硬币取消的讨论：德国联邦银行董事会考虑取消1分和2分硬币，旨在减少铸造和流通成本。
投资 / 欧洲斯托克 600 指数潜力股分析：分析报告指出欧洲斯托克 600 指数中有六只股票具有高达 80% 的增长潜力。

🏛️ 哲学与批判理论深度研判 ➔ 立即阅读

透视本期报纸背后的结构性权力机制、普遍概念与具体事件之间的非同一性辩证摩擦。

⚖️ 理性与情感辩证深度研判 ➔ 立即阅读

解构冰冷制度治理（Logos）与民众真实痛感/集体情绪（Pathos）之间的断裂与隐性诉求。

Handelsblatt - 20.08.2026.pdf

第 159 号，2026 年 8 月 20 日，星期四

德国经济与金融报

《商报》 (Handelsblatt)

美国与以色列

特朗普与内塔尼亚胡的关系破裂到了什么程度？

▶ 8

消费品

零售商的自有品牌比品牌制造商更具创新性。

▶ 20

布尔哈德·巴尔茨 (BURKHARD BALZ)

为什么德国联邦银行董事会想要取消 1 分和 2 分硬币。

▶ 32

欧洲斯托克 600 指数 (STOXX EUROPE 600)

六只具有高达 80% 潜力的股票。

▶ 36

汽车行业特权之争

汽车工业内部正酝酿一场关于薪酬和工作时间的冲突。工会已准备就绪。

汽车工业即将迎来一场关于员工既得利益的激烈争端。根据《商报》获得的信息，汽车巨头计划在秋季的金属和电气工业集体谈判中，推动取消特别奖金并部分增加工作时间。

梅赛德斯-奔驰的管理层最近在致员工的信中写道，将在“德国审查所有特别奖金，看哪些是我们能够继续负担得起的”。监事会主席马丁·布鲁德穆勒 (Martin Brudermüller) 在《商报》上要求恢复 40 小时工作制。大众汽车和宝马也计划采取削减措施。

员工代表已经预告将进行抵抗。德国金属工业工会 (IG-Metall) 谈判董事纳丁·博古斯拉夫斯基 (Nadine Boguslawski) 对《商报》表示：“攻击员工的薪酬和工作时间不过是烟雾弹，旨在转移人们对其在未来产品方面自身失败的注意力。”劳动者要求投资于具有未来竞争力的产品并确保工厂站点的安全。

根据《商报》的调研，与其他行业相比，汽车工业存在大量特权：例如，梅赛德斯-奔驰除了基本工资外，每年还支付 6 次特别奖金。在斯图加特地区，保时捷 21,000 名员工中，有 40% 的人年薪超过 100,000 欧元。

来源：企业

而在供应商 ZF 采埃孚，位于腓特烈港的 7,500 名员工可获得相当于税前工资约 10% 的额外补贴。▶ 续见第 4 页

对国家财政稳定性的担忧增加

债券收益率的剧烈上涨导致各国政府的利息成本增加。

债券市场收益率的上升令经济学家感到不安。经济学家加布里埃尔·费尔迈尔 (Gabriel Felbermayr) 表示：“目前发生大规模全球主权债务危机的风险非常高。”普林斯顿大学（美国）经济学家马库斯·布伦迈尔 (Markus Brunnermeier) 认为，债券市场可能正进入一个新阶段，风险溢价可能会长期保持在较高水平。这将导致即使是像德国这样被视为避风港的国家，其债务偿还支出也会增加。▶ 6

计划减轻周日及法定节假日工作的负担

在面对批评后，财政部长对其所得税改革法案进行了补充。

德国联邦财政部长拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil，SPD）对其备受争议的所得税改革法案进行了缓和，并增加了一项新的减税措施。联邦政府希望在社会保险方面也减轻那些在周日及法定节假日工作的雇员的负担。《商报》获得的一份“2027年所得税改革法案草案”中提到，克林拜尔计划“未来在社会保险缴费方面，将周日及法定节假日工作的免缴额度设定为与所得税相同的高度”。▶ 7

市场

Dax 26.120 点 -0,03 %

MDax 31.875 点 +0,11 %

TecDax 4.061 点 +0,23 %

E-Stoxx 50 6.402 点 -0,25 %

道琼斯 53.619 点 +0,52 %

纳斯达克 26.361 点 +0,27 %

SAP 500 7.725 点 +0,43 %

日经指数 65.326 点 -3,16 %

欧元 / 美元 1.1664 美元 +0,76 %

黄金 4.483,58 美元 +3,44 %

原油 90,20 美元 +0,86 %

上涨股

Qlagen N.V. +2,38 % 37,71 €

大众汽车 (Vz.) +2,33 % 74,70 €

默克 (Merck Kgaa) +1,97 % 139,45 €

下跌股

英飞凌 -3,56 % 55,20 €

莱茵金属 -2,59 % 1.182,40 €

Hochtief -1,89 % 425,20 €

截至：17:00

Moderna 股价大幅上涨

一项癌症疫苗研究的成功推动该制药商的股价一度上涨 150%。上市时间最早可能在 2027 年。

▶ 17

汉莎航空飞行员警告出现短缺

该航空公司的员工代表在一封信中警告称，由于培训的机长人数过少，将出现短缺。这与集团的重组也有关系。

▶ 18

Dense Tabular Data (Omitted)

### 海因茨-维尔纳·拉普 (Heinz-Werner Rapp) 基于人工智能的机器人技术正成为全球权力因素。机器人专家表示，在规模化、风险投资、数据基础设施和执行速度方面，目前亟需采取行动。 ▶ 14 PR: Pilsen-Klaus (W), Tewes, Pingen-Müller, AP Brügers, L. und K. (2016) 2017, 2018, 2019, 2020, 2021, 2022, 2023, 2024, 2025, 2026, 2027, 2028, 2029, 2030, 2031, 2032, 2033, 2034, 2035, 2036, 2037, 2038, 2039, 2040, 2041, 2042, 2043, 2044, 2045, 2046, 2047, 2048, 2049, 2050, 2051, 2052, 2053, 2054, 2055, 2056, 2057, 2058, 2059, 2060, 2061, 2062, 2063, 2064, 2065, 2066, 2067, 2068, 2069, 2070, 2071, 2072, 2073, 2074, 2075, 2076, 2077, 2078, 2079, 2080, 2081, 2082, 2083, 2084, 2085, 2086, 2087, 2088, 2089, 2090, 2091, 2092, 2093, 2094, 2095, 2096, 2097, 2098, 2099, 2100, 2101, 2102, 2103, 2104, 2105, 2106, 2107, 2108, 2109, 2110, 2111, 2112, 2113, 2114, 2115, 2116, 2117, 2118, 2119, 2120, 2121, 2122, 2123, 2124, 2125, 2126, 2127, 2128, 2129, 2130, 2131, 2132, 2133, 2134, 2135, 2136, 2137, 2138, 2139, 2140, 2141, 2142, 2143, 2144, 2145, 2146, 2147, 2148, 2149, 2150, 2151, 2152, 2153, 2154, 2155, 2156, 2157, 2158, 2159, 2160, 2161, 2162, 2163, 2164, 2165, 2166, 2167, 2168, 2169, 2170, 2171, 2172, 2173, 2174, 2175, 2176, 2177, 2178, 2179, 2180, 2181, 2182, 2183, 2184, 2185, 2186, 2187, 2188, 2189, 2190, 2191, 2192, 2193, 2194, 2195, 2196, 2197, 2198, 2199, 2200, 2201, 2202, 2203, 2204, 2205, 2206, 2207, 2208, 2209, 2210, 2211, 2212, 2213, 2214, 2215, 2216, 2217, 2218, 2219, 2220, 2221, 2222, 2223, 2224, 2225, 2226, 2227, 2228, 2229, 2230, 2231, 2232, 2233, 2234, 2235, 2236, 2237, 2238, 2239, 2240, 2241, 2242, 2243, 2244, 2245, 2246, 2247, 2248, 2249, 2250, 2251, 2252, 2253, 2254, 2255, 2256, 2257, 2258, 2259, 2260, 2261, 2262, 2263, 2264, 2265, 2266, 2267, 2268, 2269, 2270, 2271, 2272, 2273, 2274, 2275, 2276, 2277, 2278, 2279, 2280, 2281, 2282, 2283, 2284, 2285, 2286, 2287, 2288, 2289, 2290, 2291, 2292, 2293, 2294, 2295, 2296, 2297, 2298, 2299, 2300, 2301, 2302, 2303, 2304, 2305, 2306, 2307, 2308, 2309, 2310, 2311, 2312, 2313, 2314, 2315, 2316, 2317, 2318, 2319, 2320, 2321, 2322, 2323, 2324, 2325, 2326, 2327, 2328, 2329, 2330, 2331, 2332, 2333, 2334, 2335, 2336, 2337, 2338, 2339, 2340, 2341, 2342, 2343, 2344, 2345, 2346, 2347, 2348, 2349, 2350, 2351, 2352, 2353, 2354, 2355, 2356, 2357, 2358, 2359, 2360, 2361, 2362, 2363, 2364, 2365, 2366, 2367, 2368, 2369, 2370, 2371, 2372, 2373, 2374, 2375, 2376, 2377, 2378, 2379, 2380, 2381, 2382, 2383, 2384, 2385, 2386, 2387, 2388, 2389, 2390, 2391, 2392, 2393, 2394, 2395, 2396, 2397, 2398, 2399, 2400, 2401, 2402, 2403, 2404, 2405, 2406, 2407, 2408, 2409, 2410, 2411, 2412, 2413, 2414, 2415, 2416, 2417, 2418, 2419, 2420, 2421, 2422, 2423, 2424, 2425, 2426, 2427, 2428, 2429, 2430, 2431, 2432, 2433, 2434, 2435, 2436, 2437, 2438, 2439, 2440, 2441, 2442, 2443, 2444, 2445, 2446, 2447, 2448, 2449, 2450, 2451, 2452, 2453, 2454, 2455, 2456, 2457, 2458, 2459, 2460, 2461, 2462, 2463, 2464, 2465, 2466, 2467, 2468, 2469, 2470, 2471, 2472, 2473, 2474, 2475, 2476, 2477, 2478, 2479, 2480, 2481, 2482, 2483, 2484, 2485, 2486, 2487, 2488, 2489, 2490, 2491, 2492, 2493, 2494, 2495, 2496, 2497, 2498, 2499, 2500, 2501, 2502, 2503, 2504, 2505, 2506, 2507, 2508, 2509, 2510, 2511, 2512, 2513, 2514, 2515, 2516, 2517, 2518, 2519, 2520, 2521, 2522, 2523, 2524, 2525, 2526, 2527, 2528, 2529, 2530, 2531, 2532, 2533, 2534, 2535, 2536, 2537, 2538, 2539, 2540, 2541, 2542, 2543, 2544, 2545, 2546, 2547, 2548, 2549, 2550, 2551, 2552, 2553, 2554, 2555, 2556, 2557, 2558, 2559, 2560, 2561, 2562, 2563, 2564, 2565, 2566, 2567, 2568, 2569, 2570, 2571, 2572, 2573, 2574, 2575, 2576, 2577, 2578, 2579, 2580, 2581, 2582, 2583, 2584, 2585, 2586, 2587, 2588, 2589, 2590, 2591, 2592, 2593, 2594, 2595, 2596, 2597, 2598, 2599, 2600, 2601, 2602, 2603, 2604, 2605, 2606, 2607, 2608, 2609, 2610, 2611,

Dense Tabular Data (Omitted)

2612, 2613, 2614, 2615, 2616, 2617, 2618, 2619, 2620, 2621, 2622, 2623, 2624, 2625, 2626, 2627, 2628, 2629, 2630, 2631, 2632, 2633, 2634, 2635, 2636, 2637, 2638, 2639, 2640, 2641, 2642, 2643, 2644, 2645, 2646, 2647, 2648, 2649, 2650, 2651, 2652, 2653, 2654, 2655, 2656, 2657, 2658, 2659, 2660, 2661, 2662, 2663, 2664, 2665, 2666, 2667, 2668, 2669, 2670, 2671, 2672, 2673, 2674, 2675, 2676, 2677, 2678, 2679, 2680, 2681, 2682, 2683, 2684, 2685, 2686, 2687, 2688, 2689, 2690, 2691, 2692, 2693, 2694, 2695, 2696, 2697, 2698, 2699, 2700, 2701, 2702, 2703, 2704, 2705, 2706, 2707, 2708, 2709, 2710, 2711, 2712, 2713, 2714, 2715, 2716, 2717, 2718, 2719, 2720, 2721, 2722, 2723, 2724, 2725, 2726, 2727, 2728, 2729, 2730, 2731, 2732, 2733, 2734, 2735, 2736, 2737, 2738, 2739, 2740, 2741, 2742, 2743, 2744, 2745, 2746, 2747, 2748, 2749, 2750, 2751, 2752, 2753, 2754, 2755, 2756, 2757, 2758, 2759, 2760, 2761, 2762, 2763, 2764, 2765, 2766, 2767, 2768, 2769, 2770, 2771, 2772, 2773, 2774, 2775, 2776, 2777, 2778, 2779, 2780, 2781, 2782, 2783, 2784, 2785, 2786, 2787, 2788, 2789, 2790, 2791, 2792, 2793, 2794, 2795, 2796, 2797, 2798, 2799, 2800, 2801, 2802, 2803, 2804, 2805, 2806, 2807, 2808, 2809, 2810, 2811, 2812, 2813, 2814, 2815, 2816, 2817, 2818, 2819, 2820, 2821, 2822, 2823, 2824, 2825, 2826, 2827, 2828, 2829, 2830, 2831, 2832, 2833, 2834, 2835, 2836, 2837, 2838, 2839, 2840, 2841, 2842, 2843, 2844, 2845, 2846, 2847, 2848, 2849, 2850, 2851, 2852, 2853, 2854, 2855, 2856, 2857, 2858, 2859, 2860, 2861, 2862, 2863, 2864, 2865, 2866, 2867, 2868, 2869, 2870, 2871, 2872, 2873, 2874, 2875, 2876, 2877, 2878, 2879, 2880, 2881, 2882, 2883, 2884, 2885, 2886, 2887, 2888, 2889, 2890, 2891, 2892, 2893, 2894, 2895, 2896, 2897, 2898, 2899, 2900, 2901, 2902, 2903, 2904, 2905, 2906, 2907, 2908, 2909, 2910, 2911, 2912, 2913, 2914, 2915, 2916, 2917, 2918, 2919, 2920, 2921, 2922, 2923, 2924, 2925, 2926, 2927, 2928, 2929, 2930, 2931, 2932, 2933, 2934, 2935, 2936, 2937, 2938, 2939, 2940, 2941, 2942, 2943, 2944, 2945, 2946, 2947, 2948, 2949, 2950, 2951, 2952, 2953, 2954, 2955, 2956, 2957, 2958, 2959, 2960, 2961, 2962, 2963, 2964, 2965, 2966, 2967, 2968, 2969, 2970, 2971, 2972, 2973, 2974, 2975, 2976, 2977, 2978, 2979, 2980, 2981, 2982, 2983, 2984, 2985, 2986, 2987, 2988, 2989, 2990, 2991, 2992, 2993, 2994, 2995, 2996, 2997, 2998, 2999, 3000 PIEIS 3,80 € HANDELSBATT G 02531 PREIS 3,80 € © Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhh.de. --- 2 Inhalt H DONNERSTAG, 20. AUGUST 2026, NR. 159

今日话题

4 汽车工业行业内一场关于薪酬和工作时间的激烈争论正在酝酿：比平均水平高出 40% 的薪水——这就是汽车行业的特权。

政治

6 国家债务利率升至 15 年来的最高水平。这使债务沉重的欧元区国家承受压力。

7 税收政策财政部长克林拜尔减轻了周日及法定节假日工作的员工负担。

8 美国与以色列特朗普称内塔尼亚胡“疯狂”，后者粗鲁地拒绝了前者的加沙和平计划。两国民众之间也渐行渐远。

9 美国特朗普推迟对加拿大征收新关税。

10 国防土耳其崛起为全球军工强国。

12 乌苏拉·冯德莱恩，蒂姆·库克欧盟让苹果公司感到恐惧。

观点与分析

12 美国债务负担自 2002 年以来，美国的支出一直高于收入。公共财政正走向一个恶性循环。

12 品牌超市中的行业巨头正在失去创新能力。

13 海湾国家美国总统威胁并侮辱。这使得独裁者们寻找新的盟友。特朗普正触及他的极限。

13 能源安全天然气储备仅填充至 50%。这表明了集体的轻率。

14 客座评论基于人工智能的机器人技术正成为全球权力因素。海因茨-维尔纳·拉普（Heinz-Werner Rapp）表示，中国正在加速，德国必须努力。

19 专栏在印度，几乎任何地方都可以使用无现金支付。为此建立的基础设施对商家和消费者是免费的。但作者马蒂亚斯·皮尔（Mathias Peer）在《亚洲技术经济学》（Asia Techonomics）中描述道，这种情况即将改变。

40 市场洞察投资者庆祝新高，但专家警告：空间越来越小，风险在增加。

-4.

土耳其

军工产业的力量

战斗机、无人机、雷达：土耳其武器制造商正在征服国际市场。意大利、西班牙、法国已经是其客户。

-5.

贸易品牌——真正的创新驱动力

“品牌集团在创新方面的投入削减过多”，现在他们抱怨创意被窃——并且在超市中面临一项战略挑战。

-6.

“我们对此并不期待掌声”

即将离任的德国联邦银行董事布尔哈德·巴尔茨不仅希望取消员工账户，还希望取消小额硬币。尽管如此，他依然相信现金。

本期内容

姓名索引

Ahmed, Nadir
al-Rajab, Khalil
Angel, Jim
Bailey, Andrew
Babi, Burkhard
Baroni, Stéphane
Benamoujou, Christian
Bessani, K. K. M.
Biden, Joe
bin Salman, Mohammed
Boudou, David
Brodermilieu, Martin
Burger, Oliver
Bost, Reza
Carney, Mark
Chamberlain, Richard
Clinton, Bill
Cook, Tim
Deshpande, Sandep
El-Sayed, Abdul
Endress, Joachim
Erdogan, Recep Tayyip
El-Salman, Mark
Dasso, Alexandre
Georg, David
Depp, Carlo
Didiou, Tanya
Gontzer, Fritz
Hechtner, Frank
Heidt, Simone
Herzog, Mike
Hecht, Pardam, Anders
Huang, Jervan
Huang, Yim
Hustabae, Mike
Hagiharis, Alexander
Kahani, Sushil
Kalamazoo, Patrick
Kelsey, Peter
Kampe, Stephan
Kim-Jong Un
Kestler, Susanna
Kirst, Tino
Klatte, Othom
Klingbeil, Lars
Koldner, Markus
Krippe, Daniel
Kustner, Josef
Leach, Jan
Le Cauff, Guillaume
Leverkusen, Markus
Marnani, Zohran
Marna, Markus
McCann, David
Marc, Friedrich
Marc, Friedrich
Miller, Aaron David
Müller, Klaus
Nader, Nora
Nourad, Philipp
Nourad, Benjamin
Obama, Barack
Pong, Johannes
Rapp, Heinz-Werner
Rubin, Joel - Schwan, Andreas - Smith, James - Stoops, Sonat - Spohr, Carsten - Sissel, Jochen - Stein, Kevin - Sissel, Oliver - Sigel, Peter - Tatham, Shidney - Tsung, Donald - Uckers, Ojaz - von der Leyen, Ursula - Wang, Dingeng - Weber, Eric - Wildberger, Karsten - Winkham-Kahn, Helen - Wu, Qing - Yarden, Zir - Yellen, Janet - Yellen, Janet - , - , -

, - , 。

耶伦，珍妮特 - 耶伦，珍妮特。

耶伦，珍妮特 - 耶伦，珍妮特 - 耶伦，珍妮特 - 耶伦，J

黑森，B. J. J. J J. J. J. J. J.
B. J. J. J J. J. J. J.
Mederna
Murad, Al
Mura, P. P. P P. P. P. P. P.

企业

16 能源 德国天然气储备的目标设定已几乎无法实现。供应安全取决于美国的意愿。

17 制药 Moderna 在癌症疫苗研究中取得成功。分析师称其为科学突破。股价迅速上涨。

18 航空 汉莎航空飞行员警告驾驶舱人员短缺。

20 消费品 “品牌集团在创新方面的投入削减过多”：零售商的自有品牌在超市和药妆店占据领先地位。

22 技术 谁在存储政府机构的敏感数据？法国服务供应商 OVH 正力推政府业务。

23 OLIVER BURGER, SUSANNA KINDLER, MATHIAS LIEVENBRÜCK Ergobag 制造商如何通过鞋类重回增长。在学生书包领域面临激烈竞争。

金融

32 访谈 “我们没有期待掌声，”即将离任的德国联邦银行董事布尔哈德·巴尔茨（Burkhard Balz）表示。他不仅希望取消员工账户，还希望取消 1 分和 2 分硬币。

34 技术 IPO 正如机器人制造商 Unitree 在上海的上市表现所示，中国股市再次繁荣。但这些 IPO 受国家引导。

36 股票 分析师在欧洲看好的热门股具有高达 80% 的潜力。

38 投资 从 10 月起，芝商所（CME）计划将新的算力期货合约投入交易。投资者需要注意什么？

IONOS CLOUD

德国云

数千名客户信任 IONOS CLOUD。德国开发。欧洲数据中心。

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今日话题

德国汽车工业

2025 年每位员工的年平均工资和薪金（欧元）

Porsche / 100.604 €

Mercedes-Benz / 89.756 BMW / 83.801 Volkswagen-Konzern / 85.225 Boschi / 60.001 ZF / 60.810

包含特别津贴在内的平均年薪总额（欧元）³

Rückversicherungen / 146.754 € Erdöl-Gewinnung / 122.643 Autobauer / 42.893 Finanzdienstleistungen / 93.688 Maschinenbau / 78.356 Autozulieferer / 73.871 Einzelhandel / 48.392 Gastronomie / 36.408 Gesamtwirtschaft / 48.441

包含加班在内的平均每周有薪工作时间（小时）³

Gießereien / 36.3.956 Autobauer / 38.8 Autozulieferer / 37.5 Maschinenbau / 37.7 Einzelhandel / 38.5 Öffentliche Verwaltung / 39.5 Tiefbau / 41.9 Gesamtwirtschaft / 39.1

德国汽车及零部件供应商行业的从业人数

-9.

《商报》：① 报告员工人数截至年底；② 报告：直接和间接报酬；③ 截至：2025 • 来源：企业，自行计算，德国联邦统计局 (Destatis)

-10.

-11.

特权之争

Lazar Backovic, Martin Buchenau, Michael Scheppe, Felix Stippler 杜塞尔多夫斯图加特

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1 收入：比平均水平高出 44%

根据德国联邦统计局的数据，德国汽车制造商的员工年平均税前收入（含特别奖金）为 92,893 欧元。这比 64,441 欧元的平均水平高出 44%。供应商的平均收入为 70,871 欧元。只有在再保险等少数领域，收入会更高。

“尤其是汽车工业的大量专业人才，其薪酬远高于平均水平，”就业市场与职业研究机构（IAF）的劳动力市场专家 Enzo Weber 表示。他认为这主要归功于较高的工会组织率和生产力。

各大集团并未透露其员工的平均收入。但可以通过年度报告中提供的工资和薪金以及平均员工人数来大致推算。不过，这种计算方式没有考虑到兼职与全职的区别，以及不同国家之间的薪资差异。据此推算，大众汽车集团 2025 年的平均薪酬约为 65,000 欧元。宝马约为 82,000 欧元，梅赛德斯-奔驰约为 89,000 欧元。保时捷则超过 100,000 欧元，其中 201 名员工的年薪甚至超过 300,000 欧元。斯图加特地区的高薪在一定程度上可以用以下原因解释：除了位于祖芬豪森（Zuffenhausen）的总部外，这里还设有魏萨赫（Weissach）研发中心。由于向电动汽车转型，该汽车集团在那里雇佣了许多高薪的软件开发人员。

大众汽车的员工通过公司内部的协议，其收入往往高于德国金属工业工会（IG Metall）的行业通用协议。目前，沃尔夫斯堡的员工正在对其薪酬体系进行数十年来最大规模的修订：员工将被重新分级；据此，协议规定的薪资支付将降低 6%。这一削减主要影响未来的新入职员工。目前的薪酬表范围从从事简单工作的每月税前约 2,400 欧元，到工程师或程序员等热门人才的 7,700 多欧元不等。此外，针对管理层以下的专家和主管，还设有“协议加薪”（Tarif Plus）。

属于最低管理层（管理圈）的人员，其薪水有机会达到其他公司总经理的最高水平。在高级管理圈中，薪水可能高达 50 万欧元。而在顶层管理圈（由几百名高管组成）中，收入则更高。大众汽车主要希望调整管理者的奖金发放，未来奖金将与个人绩效更紧密地挂钩。梅赛德斯-奔驰已经完成了这一步骤。

德国金属工业工会为高薪辩护。该工会认为，汽车工业企业具有对员工资质水平要求高和生产力强的特点。

2 特别奖金与额外休息：关于昂贵福利的讨论

高收入主要源于特别奖金。《商报》获得的梅赛德斯-奔驰内部网记录显示，协议制员工在 2025 年获得了六次特别奖金和额外的假期。大众汽车和宝马的福利情况与之类似。

2 月份发放了一笔名为“T-Zug B”的定额补贴。在巴登-符腾堡州，全职员工获得了 952 欧元。“T-Zug”代表“协议附加金”（Tarifliches Zusatzgeld）。此外，2 月份还转账了一笔 600 欧元的单次付款。4 月份，员工获得了最高 5,220 欧元的 2024 年利润分红。该月，基本工资也根据协议合同提高了 2%。5 月份发放了相当于月薪 169% 的度假津贴。7 月份则有另外两项特别福利：相当于月薪 18.4% 的“转型建设津贴”和“T-Zug A”，通过

汽车工业总成本的 10.7% 用于支付工资。

来源：德国金属工业工会（IG Metall）

今日话题

“……为了获得同样的薪水而工作更长时间，”梅赛德斯-奔驰监事会主席马丁·布鲁德穆勒（Martin Brudermüller）表示。他要求恢复到每周 40 小时工作制，而该行业自 1995 年以来一直习惯于每周 35 小时。梅赛德斯-奔驰管理层希望以此降低每小时的人工成本。但在劳动力市场专家韦伯（Weber）看来，降低时薪是错误的策略。德国在工资方面不应走低端路线。相反，生产率必须再次强劲增长。“德国汽车工业的衰落是因为缺乏且创新不足——而不是因为工资过高，”韦伯说道。虽然德国的工资高于中国和欧洲其他国家，但这种差距正在缩小。

梅赛德斯-奔驰企业委员会也拒绝延长工作时间，理由是德国工厂的部分产能利用率较低。德国金属工业工会（IG Metall）指出，汽车行业的工资仅占总成本的 10,7%。

据大众汽车（Volkswagen）内部人士透露，延长每周工作时间在该公司并非讨论话题。在那里，2005 年之前入职的生产部门员工多年来每周甚至仅工作 33 小时。这一特权在 2024 年底被取消。

1 员工：汽车工业从业人员持续减少

然而，受益于这些特权的人数正日益减少。今年上半年，德国汽车制造商及其供应商的员工人数仅剩 691.000 人。这比 2018. 年的高峰期减少了 17 Prozent 或 142.000 名员工。下降趋势仍将持续：大众汽车集团正就将现有的 50.000 个岗位削减计划翻倍而进行博弈。据内部人士透露，宝马计划裁减约 8000 个岗位，其中大部分在德国。受影响的主要是非生产线员工。在梅赛德斯-奔驰，该间接领域已通过遣散计划离职约 5500 名员工。但该汽车制造商目前正考虑通过人员自然流失来削减生产岗位。博世计划在全球范围内削减至多 22.000 个岗位，ZF 采埃孚在德国则削减 14.000 个。

德国金属工业工会（IG Metall）认为：“德国该行业的‘失血’将是一个致命的错误决定。”该工会已号召在 21. 9 月举行行动日。

[...OMITTED...] 曾有至多 6 天的额外假期。11 月会发放圣诞奖金（月薪的 55 Prozent）。今年，梅赛德斯-奔驰短期内暂停了“Trafobaustein”奖金的支付。该集团计划在 2027 年补发该款项，或将其完全取消。

大众汽车也在削减额外福利：与梅赛德斯的“T-Zug A”类似的附加薪酬“T-ZUV”目前未予发放。原本员工可以选择领取月薪的 27,5 或将其转换为至多 6 天的假期。目前，大众和梅赛德斯均强制执行假期形式。

此外，大众汽车暂停或降低了部分利润分享金和提高的假期津贴。基本工资也处于停滞状态：最近商定的 5,5 的工资增长在 2030 年前将不会发放。

宝马将 2025 年和 2026 年的圣诞奖金从月薪的 100 降低至 85 。从 2027 年起将恢复全额支付。作为交换，周年纪念奖金将被取消。这将影响到从明年起迎来入职周年纪念的员工。

在保时捷，集团与员工在削减 5000 个岗位的过程中达成一致，将就业保障延长五年至 2035 年。为此，员工必须做出让步：圣诞奖金从最高 100 降至仅 60 ，未来的部分工资增长也被取消。员工成功保住了“Steinkühlerpause”（石冷休息时间），该规定允许生产线工人每小时有 5 分钟休息时间和 3 分钟如厕时间。加上这段休息时间，一个 7 小时的工作日从计算上看几乎变成了一个 6 小时工作日。

在 ZF 采埃孚，员工也试图保留奖金。董事会希望从明年夏天起，取消总部协议员工的超协议“齐柏林津贴”（Zeppelin-Zulage）。但由于对削减措施的愤怒情绪过于强烈，导致 7 月的一次员工大会被迫中断。

德国金属工业工会（IG Metall）表示：“在危机期间，我们部门的员工在协议上放弃了 10 亿级别的金额。”作为回报，成功保住了数万个工作岗位，并就德国基地的投资承诺达成了协议。

2 工作时间：回归 40 小时工作制？

关于延长工作时间的争论也在进行中。根据德国联邦统计局的数据，汽车制造商的员工包括加班在内，每周工作 36,9 小时。供应商为 37,3 小时，而所有行业的平均工作时间为 39,1 小时。

关于工作时间的辩论始于一次接受《商报》的采访：“在我们目前的困难局面下，为了

宝马 (1)、梅赛德斯 (2) 和保时捷 (3) 的生产情况：员工拥有若干项特别奖金。

“德国汽车工业的衰落是因为缺乏且不足的创新——而不是因为工资过高。”

恩佐·韦伯 (Enzo Weber) 劳动力市场专家 (AB)

政治

弗里德里希·梅尔茨（CDU）在休假前的最后一次公开露面中，提及了一个并未被问及的敏感话题：德国的信用评级。“目前德国的评级没有受到质疑，”这位总理在夏季新闻发布会上表示，尽管债务高企，德意志联邦共和国仍是货币联盟中的“稳定锚”。“如果这种情况不再成立——无论是前者还是后者——那么我将达到一个临界点，届时我也会告诉财政部长：我们不能再这样维持下去了。”

梅尔茨尚未休假归来，他的言论就已经引起了反响。正如《商报》所报道，政府成员和经济学家对德国信用评级被下调的担忧正在增加。现在，债券市场不断上升的收益率又引发了新的不确定性。

周三，十年期德国国债收益率一度达到 3,27%，创下 15 年新高。十年期法国国债收益率则达到 4,13%，为 2008 年金融危机以来的最高水平。“人们必须担心全球债券市场的稳定性，”经济学家加布里埃尔·费尔迈尔表示，“目前发生大规模全球主权债务危机的风险非常高。”

担忧债券市场趋势反转

美国普林斯顿大学经济学家马库斯·布伦迈尔（Markus Brunnermeier）认为，债券市场可能正进入一个新阶段。利率上升是一个全球性现象，它既影响像德国这样被视为避风港的国家，也影响那些抗风险能力较弱的国家。布伦迈尔表示：“这令人惊讶。看来我们可能正面临一次机制转变，风险溢价将长期处于较高水平。”

如果情况确实如此，许多国家将面临问题。因为低利率时代恰恰在许多国家债务创下新纪录的时期结束。随着利息成本的增加，美国、日本以及欧洲国家面临陷入一个由不断增加的新债和不断上升的债务偿还压力所组成的恶性循环的风险。

国际货币基金组织（IWF）在的一项新分析中警告欧洲存在“爆炸性债务路径”的风险，经济学家奥利维尔·布兰查德（Olivier Blanchard）则警告法国可能出现主权债务危机。他表示：“考虑到我们的债务情况，我们可能已经进入了危险区域。”ING银行首席经济学家卡斯滕·布雷斯基（Carsten Brzeski）预计，金融市场短期内将聚焦于法国和意大利：关注意大利是因为其持续的增长问题，关注法国则是因为 2027 年的总统选举，以及其无法削减预算且无法遵守欧洲协议的情况。

然而，长期以来作为欧洲财政模范生的德国，在债务增加的情况下，也受到了债券市场趋势反转的沉重打击。几年前，联邦预算中的利息支出曾触底至 40 亿欧元，而财政部长拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil，SPD）预计明年这一数字将接近 420 亿欧元。

德国联邦政府在 2025 年联邦议院选举后启动了财政政策的范式转移，放宽了债务刹车，以便能够承担更多在基础设施和国防方面的投资。联邦政府未来的年度净新债预计将达到 2000 亿欧元，国家债务将攀升至 4 万亿欧元。仅在今年，联邦政府就计划通过拍卖证券从投资者那里筹集 5120 亿欧元的创纪录资金。毕竟，联邦政府还必须为到期债券进行再融资。

高额债务是有代价的。根据联邦政府的财务规划，到 2030 年，利息成本将翻倍至 800 亿欧元。根据经济学家弗里德里希·海内曼（Friedrich Heinemann）的一项分析，联邦、州和地方政府的年度利息成本总额将趋向 120 至 1500 亿欧元。而且这一计算尚未考虑利率的进一步上升。

如果说德国在金融危机后能够通过经济增长来化解债务，那么这种时代目前看来已经结束。经济多年来一直疲软，即使是高额债务也未能可持续地带动增长。

布雷斯基表示，根据一条经验法则，只要实际增长率高于长期实际利率，国家的债务就是可持续的。“按照目前的利率水平，我们已经告别了那种局面。”

财政部长克林拜尔联邦财政部

国家债务

债务危机风险上升

政府债券利率升至 15 年来的最高水平，使高负债的欧元区国家承压。德国目前也明显感受到了这一趋势转变的影响。

Martin Greive, Jan Hildebrand 柏林

政治

拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil）：债务偿还支出正在增加。

在法国，利息支出占年度经济产出的 2.5% 以上，在德国则约为 1%。在这两个国家，利息支出均高于经济增长。

其他欧元区国家的情况也不乐观。根据欧洲稳定机制（ESM）的一项分析，到 2035 年，利息支出将增加一倍多，平均将占欧元区国内生产总值（BIP）的 5%。这意味着，届时许多国家约三分之二的全部预算赤字将用于支付利息。

“利息支出将会增加，从而引发雪球效应，”Brzeski 表示。“这并不一定会自动导致新的债务危机。但它肯定会挤占政府投资或其他支出的空间。”

正因如此，人们日益担心德国在未来几年可能会受到评级机构的惩罚，从而失去其最高信用评级。这将导致利息负担进一步增加，因为投资者会要求更高的风险溢价。根据联邦财政部的一份内部报告，评级下调可能会导致联邦政府在中期内每年因利息支出增加而损失 173 亿欧元。与其它国家相比，德国的优势在于负债率仍然较低。法国的债务率约为 115%，几乎是德国的两倍，因此巴黎目前在利息成本上的支出已经超过了国防支出。

国际货币基金组织（IWF）关于欧洲政府债务状况的新报告也揭示了许多欧元区国家所陷入的预算困境。报告认为，由于人口老龄化、国防开支增加以及应对气候危机，到 2040 年，欧洲的公共支出平均将增加约 5 个百分点。如果政策保持不变，到 2040 年，欧元区的平均债务率将近乎翻倍，达到国内生产总值（BIP）的 130%。如果考虑到可能的负面反馈——例如更高的利率和更弱的增长——债务率可能会上升到 150%。

国际货币基金组织（IWF）警告称，如果这个国家联盟想要防止新的债务危机，那么在 27 个欧盟国家中，至少有 20 个国家必须在未来几年采取严格的紧缩和改革路线。根据欧盟委员会的说法，甚至所有欧洲国家都需要削减支出，以保持政府债务的可持续性。而欧洲稳定机制（ESM）则提醒道：“许多成员国必须更果断地整顿其公共财政，以维护欧洲预算框架的可信度。”否则，将面临“不确定性和不稳定”的威胁。

尽管如此，欧洲债务

依然在不断增加

到目前为止，欧洲应对高额债务的方案并非通过削减开支，而是增加更多债务。因此，欧盟的债务规则——尽管在几年前的改革后，如今的规定已比以往更为严格——却在被进一步地打洞（设置漏洞）。

由于乌克兰战争，国防开支在一段时间以来已被排除在债务规则之外，欧盟委员会在6月又宣布将针对能源项目实施另一项豁免规定。本周二，委员会公布了符合资助条件的投资指南。正如预期的那样，相关表述的定义范围相当宽泛。

即便像布兰查德（Blanchard）这样曾主张放宽欧洲债务规则的权威人士，现在也发出了警告。他最近在“X”平台上写道，经济政策的“摆锤正在摆动”。这枚摆锤目前正从紧缩政策的“极端”转向一种新的“社会主义”政策。布兰查德写道，他希望将摆锤停在中间：“但我担心，摆锤并不是这样运作的。”

税收政策

周日及法定节假日工作的减税减负

拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil）为其所得税改革法案承受了许多批评。现在他对此进行了修正。

面包店：法定节假日收入缴纳给社会保险的金额将减少。

联邦财政部长拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil，SPD）放宽了其备受争议的所得税改革法案，并增加了一项新的减负措施：联邦政府希望在社会保险方面也为在周日和法定节假日工作的雇员减轻负担。

《商报》获得的一份“2027年所得税改革法案草案”中提到，克林拜尔计划“今后在社会保险中，将周日和法定节假日工作的免缴额度设定为与所得税相同的高度”。

这意味着雇员今后缴纳给社会保险的节假日收入将减少。联合政府在7月初的联合委员会会议上就此达成一致，但在联邦财政部的第一份法案草案中并未出现该措施。

据此，从1. Januar 2027起，用于计算周日和法定节假日工作补贴的最高允许基本工资将从50欧元提高到75欧元。这现在同时适用于所得税和社会保险。加班的最高允许基本工资保持在50欧元不变。

与此同时，克林拜尔进行了另一项关键修改。他最初的法案草案还计划实施总计3 亿欧元的较小规模税收负担。克林拜尔原想降低或完全取消针对协会的税收免税额、员工折扣或企业资产出售的免税额。据政府内部消息，联合政府此前已就此达成一致。

但在面对联盟党（Union）的批评后，克林拜尔在目前的部门草案中再次删除了这些旨在部分抵消所得税减负资金的措施。不过，这位社民党（SPD）政治家并未完全放弃这些措施，它们将在一个单独的法案中被决定。只有针对协会的免税额降低方案在公开批评后被克林拜尔撤销。

通过该法案，克林拜尔落实了联合政府7月初的税收政策决定。当时，联盟党和社民党在改革方案的过程中就所得税改革达成了一致。但在联盟党看来，这次改革规模太小。联邦财政部的第一份法案草案在联邦政府内部的初步协调阶段被泄露给了《图片报》（Bild），并附带了联盟党对克林拜尔的批评，这反过来又激怒了社民党。

批评集中在两点：像弗里茨·金茨勒（Fritz Güntzler）这样的联盟党财政政策专家批评了计划中针对协会和员工折扣的税收负担。例如，后者被认为是“对雇员变相的减薪”。社民党则反驳称：所有措施都是与联盟党共同决定的。

其他基民盟（CDU）政治家指责克林拜尔在法案中低估了所得税形式的减负额度。但这并不属实，甚至像金茨勒这样的联盟党政治家后来也为克林拜尔辩护，反驳了这一指责。

最初，联盟党和社民党向纳税人承诺每年将获得“数百欧元”的减税。然而，联合政府仅为有两个孩子的家庭兑现了这一承诺，对于单身人士而言，减税额度则明显较低。此外，如果考虑到由通货膨胀引起的隐形税收增加——专业术语称为“冷累进”（kalte Progression）——税收调整后留在纳税人口袋里的钱几乎没有，有些人甚至反而多交了税。

[...OMITTED...]

联邦财政部的参考草案显示，减税力度之小可见一斑。根据埃尔朗根-纽伦堡大学金融学者弗兰克·赫希特纳（Frank Hechtner）的计算，2027年的税收减免额约为30亿欧元，2028年为70亿欧元。只有将两者相加，联邦政府才能达到联合政府领导层在7月初公布改革方案时所提到的100亿欧元的减税总额。

2027年减税与增税几乎相互抵消

根据克林拜尔的法律，基本免税额应有所提高。但为了保障最低生存标准，这种提高在宪法层面上本就是必须的。此外，联邦政府还提高了儿童津贴和儿童补助金，而这些项目通常也会进行定期调整。

除此之外，执政联盟仅在一点上为纳税人减轻了负担，即略微上调了此前接近 70.000 欧元的最高税率起征点，超过该金额将适用 42% 的最高税率。由于更高的税率将在略高一点的收入水平才开始适用，这将带来 7 亿欧元的减税。此外，雇员标准扣除额有所增加，使纳税人减轻了 11 亿欧元的负担。

但作为回报，联邦政府同时也提高了针对高收入者的所谓“富人税”税率，这将每年带来约 26 亿欧元的额外收入。因此，最终的减税效果较低，2027 年的减税与增税几乎相互抵消。

政治

美国与以色列

一段特殊关系的终结？

美国总统特朗普称以色列总理内塔尼亚胡“疯了”，后者则粗鲁地拒绝了前者的加沙和平计划。两国国民之间的相互理解也在消减。这种关系破裂到了什么程度？谁又能将其修复？

达娜·海德（Dana Heide）、莱昂纳多·卡恩（Leonardo Kahn）华盛顿、特拉维夫

美国总统唐纳德·特朗普在7月底宣布其加沙和平计划取得突破时，显然感到非常高兴。他在其平台 Truth Social 上写道：“我们取得了历史性的进展。”哈马斯将被完全解除武装。他用大写字母发帖称：“祝贺所有人取得这一令人难以置信的进展，此前每个人都说这是无法实现的。”然而，仅仅过了几天，以色列总理本雅明·内塔尼亚胡就给了他一次粗鲁的拒绝。内塔尼亚胡表示：“以色列不接受这份15点文件。”他还补充说，以色列不需要建议，它自己知道如何捍卫自己的立场——“必要时甚至要面对我们最好的朋友”。

美国与以色列的关系在过去几个月里迅速恶化。五个月前，在以色列的海滨大道和乡间公路上，美国国旗经常与以色列国旗一同飘扬。甚至在两国于2月28日共同攻击伊朗后不久，这种联盟似乎依然紧密。

专家将两国的关系描述为“非同寻常”。但现在，像美国智库卡内基（Carnegie）的高级研究员亚伦·大卫·米勒（Aaron David Miller）这样的知情人士表示：“我从未见过以色列与美国的关系，尤其是以色列在美国及其以外地区的声望和信誉，承受如此巨大的压力。”这是否意味着两国数十年关系的终结？

本周初，特朗普的女婿、加沙谈判特使贾里德·库什纳（Jared Kushner）前往中东进行损害控制。他先是会见了哈马斯政治领导人哈利勒·阿尔-海亚（Khalil al-Hayya），随后与内塔尼亚胡进行了长时间交谈。但巨大的

而且，这并不是内塔尼亚胡第一次与特朗普产生分歧。据称，在过去的几个月里，两人之间进行了多次紧张的电话沟通。在其中一次通话中，特朗普据称称内塔尼亚胡“疯了”。

两国的情绪都发生了转变。根据以色列民主研究所（IDI）的一项调查，今年3月，仍有三分之二的犹太裔以色列人认为，他们的安全是特朗普的“核心关切”。而现在，这一比例仅为四分之一。在美国，对以色列的好感度下降更为明显。根据皮尤研究中心（Pew Research Center）的一项调查，60%的美国人对以色列持负面态度。2022年这一比例为42%。虽然共和党人依然比民主党人更亲以，但其中的怀疑情绪也在增长：在50岁以上的共和党人中，每四个人就有一个对这个犹太国家持有负面印象；而在50岁以下的人群中，这一比例明显超过了一半。

马里兰大学的希布利·特尔哈米（Shibley Telhami）等专家表示，以色列政府在加沙采取的行动促使情绪转向反对以色列。此外，许多美国人认为内塔尼亚胡将美国拖入了当前的与伊朗的战争。这场军事冲突在美国民众中极具争议，即使在共和党人的支持者中也是如此。因为战争代价高昂，推高了油价——且看不到结束的迹象。

唐纳德·特朗普（左）、本雅明·内塔尼亚胡：两位政府首脑之间曾经良好的关系如今被认为十分紧张。

知名政治人物在表达此类批评时正变得越来越公开。例如，由特朗普总统任命的美国驻以色列大使迈克·哈卡比（Mike Huckabee）最近将围攻一名美国公民在约旦河西岸房屋的犹太定居者称为“恐怖分子”。

民主党就立场产生分歧

这种情绪的变化已经产生了可见的影响，且不仅限于特朗普政府。在11月重要的国会选举预选中，尤其是民主党内部，那些对以色列持强烈批评态度的候选人脱颖而出。纽约民主党市长佐兰·马姆达尼（Zohran Mamdani）在7月中旬甚至威胁称，如果内塔尼亚胡在9月底访问这座大都市参加联合国大会，将要求将其逮捕。虽然他不久后承认该市没有此项权力，但仍称内塔尼亚胡为“战争罪犯”。

“这还不是一个历史性的转折点，”民主党成员、华盛顿战略小组（Washington Strategy Group）主席乔尔·鲁宾（Joel Rubin）表示，“但这绝对是我们党几十年来最大的诠释之争。”鲁宾曾在美国总统巴拉克·奥巴马任内担任副国务秘书，目前在国家安全问题（包括以色列问题）上为政治家和企业提供咨询。

亲以色列的超级政治行动委员会（Super-Pac）——美国以色列公共事务委员会（简称 Aipac）对美国的辩论具有影响力。1963年它最初被成立为一个跨党派的游说团体，旨在防止苏联在冷战期间对这个年轻的犹太国家产生影响。如今，它已变成一个资金雄厚的融资网络，主要代表以色列的利益。

该组织一方面为亲以色列的候选人资助广告宣传，另一方面也越来越多地资助针对批评以色列候选人的宣传活动。Aipac 的成功率在过去几年中剧烈下降。在当前周期中，该协会支持的8名候选人中，目前仅有4名胜出。2022年，在支出仅为目前一半的情况下，其成功率仍为11人中的8人。

在8月初密歇根州的民主党预选中，Aipac 向议员海莉·史蒂文斯（Haley Stevens）的竞选活动投入了10,5百万美元，她主张向以色列提供无条件军事援助。该组织又出资20,1百万美元投放广告，攻击她的竞争对手——医生阿卜杜勒·埃尔-赛义德（Abdul El-Sayed），后者称以色列为“流氓国家”，并将以色列在加沙的行为定义为种族灭绝。尽管投入金额高达30百万美元以上的纪录水平，埃尔-赛义德仍在8月5.获胜。

在以色列，美国两党的情绪转变被视为生存威胁。因为由奥巴马政府在2016年敲定的《美以谅解备忘录》将于2028年到期并需重新谈判，根据该备忘录，美国每年向以色列提供38 亿美元的军事援助。两党内部都有声音要求削减军事援助或将其与某些条件挂钩。根据跨党派的国会研究服务局（Congressional Research Service）的数据，自第二次

政治

“我从未经历过以色列与美国的关系承受如此巨大的压力。”

亚伦·大卫·米勒（Aaron David Miller）卡内基（Carnegie）美国-以色列专家高级研究员

世界大战以来，没有哪个国家比以色列获得更多的美国援助——总计1740 亿美元。

以色列政府试图采取先发制人的策略。1月份，总理内塔尼亚胡在接受经济杂志《经济学人》（The Economist）采访时宣布，将在未来十年内摆脱对美国军事援助的依赖。正如《华盛顿邮报》在6月份报道的那样，他在夏天同意了亲以色列共和党人的一项新意向书建议，该建议将停止向以色列提供38 亿美元的援助。取而代之的是，以色列应被允许自行购买美国武器。

这一决定得到了许多以色列外交官的支持，其中包括以色列前驻美大使迈克·赫尔佐格（Mike Herzog）：“以色列不再是一个贫穷的国家，我们可以自行资助军备。”赫尔佐格在 2021 年至 2026 年期间代表其国家驻华盛顿，而这恰恰是两国关系恶化的时期。他承认，在 2023 年 10 月 7 日哈马斯袭击之后，以色列也犯了错误：“在人道主义问题上，我们的政府在采取正确行动方面过于迟缓。”他认为原因是可以理解的：担心救援物资落入哈马斯之手，以及对以色列人质被绑架的愤怒。“但这导致人们认为以色列对平民的苦难漠不关心。”

数月来，救援组织指责以色列尽管进行了严格的安全检查，但仍不允许急需的物资通过。严重营养不良儿童的照片传遍了全球。以色列的大规模轰炸使该地区沦为废墟，袭击中造成 73,000 多人死亡，其中包括大量无关的平民。

赫尔佐格认为美国和以色列的视角存在差异：“对美国来说听起来像是外交挑战的事情，对我们来说则是生存威胁，”赫尔佐格说道，“而在紧急情况下，人们会犯错。”他认为许多美国人没有考虑到这一背景。

以伙伴关系取代军事援助

赫尔佐格认为存在一个根本性的沟通问题。以色列人谈论的是国家安全，而许多美国人——尤其是年轻一代——谈论的是人权。“我们必须学会用不同的语言与不同的目标群体交流，而在这方面我们做得还不够。”在社交媒体上，以色列实际上处于缺席状态。因此，以色列政府在4月份公布预算草案时宣布，将2026年的沟通预算从折合1.5 亿美元增加到7.3 亿美元。

赫尔佐格表示，美国关系的疏远是以色列面临的一项重大威胁，尤其是因为这种疏远已不再仅限于民主党人。“多年来对以色列人来说理所当然的事情——即当我们需要时美国会在那里——如今被打上了问号。”而且，即便以色列在全球范围内建立新的联盟，例如与阿根廷、印度或阿拉伯联合酋长国，但“他们中没有任何一个能接近美国曾经给予以及能够给予以色列的程度。”

赫尔佐格建议：“我们应该停止表现得像是在接受援助。我们应该谈论伙伴关系。”必须保留的是获取美国武器的渠道，因为以色列在其他任何地方都买不到这些武器，例如F-35战斗机。

以色列不应依赖美国资金，而应在以色列和美国国防企业之间建立合资企业。例如，在美利国阿肯色州，以色列国家集团 Rafael 自去年11月起与 RTX 通过合资公司 R25 共同生产用于“铁穹”（以色列的导弹防御屏障）的拦截导弹。赫尔佐格要求，此类合作必须在未来十年内系统性地扩大，即便是在下一届政府任期内也应如此。

他不认为内塔尼亚胡能挽救以色列与美国的关系。“他现在没有心思去投入这样一项长期战略。我认为这应该是下一届政府的首要任务之一。”

10月27日，以色列将选举产生新议会。民调显示，本雅明·内塔尼亚胡目前的执政联盟将失去多数席位。反对派政治人物，尤其是来自 Beyachad 党的前总理亚伊尔·拉皮德，在竞选中强调要改善与美国的关系。拉皮德甚至在考虑拆除约旦河西岸的犹太定居点——这不是为了巴勒斯坦人，而是为了重新获得国际信誉。

美国

特朗普推迟对加拿大征收新关税

美国总统仍寄希望于就一项被其前任叫停的有争议的管道项目达成协议。

在针对一系列加拿大产品征收新关税即将生效前，美国总统唐纳德·特朗普暂时搁置了其计划。他在其 Truth Social 平台上表示，进口关税的征收将暂停三天，以便双方能就 Keystone XL 石油管道项目达成协议。特朗普原计划从本周三起，对一份长长的加拿大产品清单征收 50% 的关税。

加拿大总理马克·卡尼（Mark Carney）周一曾表示，已为任何情况做好准备，并将从“强势地位”进行谈判。在特朗普宣布推迟的消息传出后，卡尼表示：“虽然仍有大量工作要做，但已经取得了重大进展。”他指出，其国家将继续专注于“在国内建立一个更强大、更独立且更具竞争力的经济体”。

Keystone XL 是一个被特朗普的民主党前任乔·拜登

Keystone XL 管道的管道：特朗普希望使此前被封锁的管道扩建成为可能。

封锁的石油管道项目。长期以来，尽管环保主义者持有异议，共和党人特朗普一直希望重启该项目。该项目涉及对 2010 年投入运行的 Keystone 管道进行 1900 公里的扩建，该管道从加拿大阿尔伯塔省延伸至美国。通过管道，从油砂中提取的石油将被泵送到墨西哥湾沿岸。然而，环保主义者指出气候有害的温室气体风险及担心的泄漏问题，他们多年来针对石油工业的抗议取得了成功：尽管管道的南部部分已经存在，但运营商和阿尔伯塔省政府在 2021 年 6 月取消了 XL 项目。至此，一场涉及美国和加拿大法院及政治家的长期且艰苦的冲突宣告结束。

在这场两国邻邦的贸易争端中，特朗普原计划对加拿大葡萄酒、曲棍球杆、家具和乳制品等征收 50% 的关税。根据白宫 7 月的一份声明，美国此举是为了“回应加拿大对美国产品的歧视性待遇”。被提及的产品包括汽车、酒精饮料和乳制品。dpa

路透社（REUTERS）

政治

2026年8月20日，星期四，第 159 期

土耳其战斗机：国有企业 TAI 将向西班牙交付 30 架此类 Hürjet 教练机。

国防

土耳其崛起为全球军工强国

战斗机、防空系统、无人机和雷达：土耳其武器制造商正在征服国际市场。意大利、西班牙、法国和波兰已成为其客户。

英加·罗格（Inga Rogg）发自安卡拉、埃斯基谢希尔

这批武器装备规模庞大。据几天前披露，土耳其向乌克兰交付了 70 枚 Atasms 型火箭炮，以及多管火箭发射器和近 50.000 枚炮弹。这些武器大多为旧型号，产自美国，旨在帮助乌克兰在对抗俄罗斯的防御战中取得进展。土耳其能够承担此次交付，因为其早已建立起一套高效的本土军工产业，且该产业正日益征服国际市场。这一发展进程在受到与美国冲突推动的同时，也因此受到了制约。

数据说明了这种新的自信：土耳其国防与航空工业的出口额已从千禧年时的折合 2 亿美元增长到去年的 85 亿美元。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（Sipri）的数据，在 2021 年至 2025 年期间，土耳其在全球最大武器出口国中排名第 11 位。与前一个五年周期相比，其全球市场份额从 0,9% 翻倍至 1,8%。

其中一项畅销出口产品是伊斯坦布尔科技巨头 Baykar 公司的 Bayraktar TB2 战斗无人机。在 2022 年战争爆发后，该无人机帮助乌克兰在对抗侵略者时取得了初步成功，并曾在利比亚、叙利亚、北伊拉克以及纳戈尔诺-卡拉巴赫的战场上投入使用。目前，Baykar 已将该无人机销往 30 多个国家，其中包括波兰。此外，该公司还与意大利 Leonardo 集团成立了一家合资企业。

北约框架协议

在海军领域，土耳其同样在与欧洲竞争对手展开竞争。7月初，罗马尼亚成为首个启用完全在土耳其建造的军舰的欧盟及北约国家。这艘名为“Contraumat August Roman”的护卫舰配备了 Aselsan 的技术，而 Aselsan 是土耳其最大的国防企业。其产品组合涵盖了多种雷达、电子战系统、航空电子设备、光电系统、无人机及反无人机系统、火控站以及通信系统。

这家上市集团 70% 以上的股份由土耳其武装部队基金会持有，它早已不再仅在本土军备升级中发挥作用。今年春季，该公司获得了一份来自北约的为期三年的框架协议，用于为便携式防空系统（即所谓的 Mangads）提供敌我识别系统。12月，波兰向 Aselsan 下达了一项价值 4.1 亿美元的电子战系统订单。位于安卡拉的公司总部表示，在竞争激烈的招标过程中，该公司击败了包括德国竞争对手在内的对手。

其他土耳其国防企业也在欧洲销售产品。国有企业土耳其航空航天工业公司（TAD）将向西班牙交付 30 架 Hürjet 教练机。国有国防与造船公司 STM 正在为葡萄牙海军建造两艘多用途后勤船。但在土耳其看来，这一切才刚刚开始。Aselsan 旨在北约装备供应中占据领先地位。公司负责人艾哈迈德·阿克乔尔（Ahmet Akçol）近期在与记者的交谈中表示：“我们的交付成本更低，速度更快。”此外，土耳其产品已在北约第二大军队的实际部署中得到验证。“无论是雷达、防空还是电子战，我们都能在不到两年的时间内交付。”

Aselsan 正与导弹制造商 Roketsan 及其他公司共同致力于土耳其国防工业的下一阶段：钢穹顶（Steel Dome / Celik Kubbe）。计划建立一个多层防空和反导系统，通过人工智能（KI）将雷达站、激光武器、电子干扰机以及短程、中程和远程导弹联网。钢穹顶旨在防御从各类无人机到弹道导弹的所有威胁。

土耳其之所以拥有如此强大的自主国防工业，与 1974 年土耳其入侵塞浦路斯有关。因为美国随后实施了武器禁运。一年后，Aselsan 成立，目标是帮助土耳其在国防政策上实现更大程度的自主。但在总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安 2003 年就任后，该计划才真正加速。政府系统性地投资于研究项目和国有军工厂的建设。

负责国防采购的国防工业局（Savunma Sanayii Basketball, SSB）自 2018 年起直接隶属于总统。如今，这里有 3500 家国防企业，雇佣约 100.000 名员工。仅 Aselsan 就雇用了 14.000 名员工，且人数呈上升趋势。其市值约为 360 亿美元。Aselsan 及另外四家公司位列全球前 100 大武器出口商之列。财政部长梅赫梅特·希姆谢克（Mehmet Simsek）讽刺地表示，土耳其如今已成为最大的武器出口国之一——“多亏了‘他们在北约的朋友们’”。“他们不向我们出售装备，所以我们就自己生产。”

与美国的争端阻碍其雄心

然而，与美国的争端阻碍了安卡拉在国防政策上的雄心。名为 Kaan 的自主研发第五代战斗机仍缺乏发动机。这些发动机此前已向通用电气（General Electric）订购。但由于华盛顿对土耳其实施了制裁，这家美国集团无法交付。

原因是安卡拉在 2019 年从俄罗斯购买了两套 S-400 防空系统。华盛顿担心 S-400 可能会危及美国 F-35 战斗机的隐身特性，对此表示抗议并对安卡拉实施了制裁。由于这一争端，土耳其试图在美国购买 F-35 的努力至今也未能成功——尽管美国总统唐纳德·特朗普最近表示，他可能会重新考虑在这个问题上的立场。目前，位于安卡拉以西约 230 公里的埃斯基谢希尔的发动机制造商 TAI（Tusas Engine Industries）正在全力研发 Kaan 的自主发动机，但这可能需要很多年时间。

美国智库外交政策研究所（FPRI）主席亚伦·斯坦（Aaron Stein）表示，土耳其目前已成为欧洲国防市场中一个不可忽视的竞争对手。然而，其能否扩大先进航空航天技术的出口尚不明确。他在一份分析报告中写道：“目前，土耳其国防工业在高科技产品方面的基础仍然脆弱。”

但欧洲人是否应该与土耳其合作？在埃尔多安的领导下，该国近年来变得越来越专制。反对派政治人物、记者和活动人士被投入监狱，许多媒体被引导至政府路线。执政党正义与发展党（AKP）议员奥古兹·于琼楚（Oğuz Ücüncü）表示，在与欧盟代表的双边会谈中，民主原则和人权依然发挥着作用，这也很重要。但该地区乃至全球的安全局势使得土耳其变得极其重要。“我坦率地说：我们都变成了现实主义政治家，”于琼楚说道。

今日政治人物

乌尔苏拉·冯德莱恩，蒂姆·库克

欧盟迫使苹果改变路线

这家科技巨头正考虑欧盟的规定并改变其商业模式。首席执行官蒂姆·库克希望以此避免布鲁塞尔提出的高额罚款要求。

Philipp Alvarez de Souza Soares, Olga Scheer 旧金山，布鲁塞尔

多年来，批评者一直抱怨欧盟的数字法律毫无效果。而现在，全球价值最高的科技巨头之一竟然在根据欧盟的规定调整其商业模式：苹果正在对其 App Store 进行修改，以便欧盟用户今后在下载和支付应用程序时拥有更多的选择自由。

创新的核心在于：与苹果兼容的应用程序开发者今后将能更自由地决定如何分发其程序以及用户如何为此付费。也就是说，除了 App Store 之外，软件还可以通过网页或第三方在线市场更简单地下载。苹果在周二晚上公布了相应的变更。

此次转向的原因是欧盟的《数字市场法案》（DMA）以及对高额罚款的恐惧。就在 7 月，欧盟委员会对谷歌母公司 Alphabet 处以 10 亿美元的罚款。针对苹果的进一步程序也在进行中。

佣金率的调整

此前，苹果公司首席执行官蒂姆·库克在与欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩的争端中，始终表现得像一个极其强硬的谈判对手。此外，他很早就站在了美国总统唐纳德·特朗普这一边，从而赢得了一位强大的盟友。最近，苹果要求欧盟暂停执行《数字市场法案》（DMA）18个月，否则该公司将不在欧盟提供其语音助手Siri的新人工智能版本。

现在，语气变得缓和了：苹果现在将其商业模式调整以适应DMA，并向智能手机应用程序开发者做出广泛让步，这在欧盟政治圈被视为一项成功。

具体而言，多个佣金率将被降低，或其基础条件将被修改。这其中涉及所谓的“核心技术费”（Core Technology Fee），这是一项针对开发者的费用，与每位用户每年首次安装应用程序的情况挂钩。

在覆盖范围较大时，这项费用会迅速产生重大影响——未来它将被一个约5%的统一佣金所取代。原则上，未来在苹果自有产品之外运行或处理应用程序及其内部的支付流程将变得更简单且更便宜。

委员会主席冯德莱恩最近在对待美国科技巨头方面表现得比以往更加严厉，7月份对谷歌开出的数十亿欧元罚单便证明了这一点。这是欧盟委员会迄今为止在DMA框架下开出的最高金额罚单。

苹果早在2025年4月就受到了影响；该公司当时被处以5亿欧元的罚款。该程序的争议点在于，苹果被指控阻碍开发者向用户提示苹果应用商店（App Store）之外的更廉价方案。

在极端情况下，欧盟委员会可以处以高达全球年营业额10%的罚款。2025年，苹果实现了4460亿美元的创纪录营收。

苹果希望凭借此次宣布的措施，未来能够遵守DMA。在公司周二发布的一份公告中称：“这些变更解决了苹果与委员会在商业条款和替代分销渠道方面的分歧。此外，由于所有在欧盟分销应用程序的开发者现在都适用统一的商业条款，这降低了复杂性。”新条款拟于10月起生效。

欧盟委员会的一位发言人表示：“委员会欢迎苹果对商业条款的修改，这得益于委员会与苹果之间深入的对话。”

尽管如此，欧盟议会内部仍有批评之声：“如果委员会坚定地站在正确的一方，欧盟的数字立法可以增强针对垄断的创新和竞争，”数字专家亚历山德拉·吉斯（Alexandra Geese，绿党）表示。不过，她认为此次达成的一致方案不够大胆。对于从开发者自有网站下载的应用程序，开发者仍需付费，而这在美国是免费的。

从形式上看，该程序尚未随着此次调整而结案，因为尽管有了变更，欧盟仍可就过去的违规行为要求处罚。然而，布鲁塞尔方面也深知，罚款在政治上具有敏感性。

正如《商报》的调查所披露，由于担心美国总统采取报复措施，欧盟委员会曾多次推迟对谷歌的程序。

在该程序中，欧盟指责谷歌在在线搜索中优先对待自有服务。此外，该公司还阻碍应用程序开发者提示在外部进行下载的更好方案

如果欧盟委员会坚定地站在正确的一方，欧盟的数字立法可以增强创新能力并强化对抗垄断的竞争。

亚历山德拉·吉斯（Alexandra Geese）

指向 Google Play 商店。然而，由于谷歌已经进行了调整，相对于其营业额而言，此次罚款金额相对较低。

欧盟希望通过《数字市场法》（DMA）来加强反垄断法。据此，具有市场主导地位的企业必须允许竞争，且不得将规模较小的企业排除在市场之外。由于美国大型科技巨头在许多领域控制着数字基础设施，它们从立法之初就成为了关注焦点。

“《数字市场法》证明了其成效，”欧盟议员安德烈亚斯·施瓦布（Andreas Schwab，CDU）在公告后表示，“苹果正在调整其系统设置，以避免阻碍其他市场参与者。”但未来几年是否真的能让数字市场保持公平竞争的开放状态，仍有待观察。

观点与分析

品牌

行业巨头正在失去权力

自有品牌正变得日益创新。在这种情况下，“防火墙”毫无用处。速度才是关键。

Anna Westkämper

企业版编辑。联系方式：westkaemper@handelsblatt.com

去年，食品店和药妆店中超过一半的创新产品来自自有品牌。此前，品牌集团一直将创新能力作为自己的竞争优势——以此来支撑更高的定价。但现在，从品牌方的角度来看，力量对比正面临向自有品牌倾斜的风险。德国品牌协会（Deutscher Markenverband）总经理 Patrick Kammerer 要求在零售集团的采购部门与产品开发部门之间建立一道“防火墙”。由于品牌集团必须向零售商展示其新品才能进入货架，零售商可能会在创新产品上市之前，就利用自有品牌迅速对其进行复制。

诚然，自有品牌在推出新产品时承担的风险较低。他们能提前获知品牌集团的研发方向，且无需谈判即可将商品摆上货架。如果产品销售不佳，直接撤掉即可。因此，自有品牌可以更加大胆和迅速，因为他们几乎没有什么可失去的。尽管如此，要求建立“防火墙”的做法过于简单。品牌集团必须从企业经营层面增强其创新能力，而非依赖监管来寻求保障。因为真正的创新是不容易被复制的。无论是新的成分、新的类别还是专利解决方案：凭借其研发部门，品牌集团依然拥有推动真正创新的决定性引擎。

然而，市场研究机构 Yougov 的调查显示，近年来品牌集团在创新和营销方面的投入削减过多。这种保守态度已经产生了负面影响，而现在想要弥补差距将变得困难得多。为此，他们必须做到一点：提高速度。到目前为止，主要是自有品牌能够及时捕捉趋势和社交媒体上的热点。虽然趋势并不等同于创新，但它能创造购买动力。许多品牌集团现在已经意识到了这一点。但那些多年来一直削减开支的企业，无法一夜之间弥补失去的时间——也无法如此迅速地赢回那些早已转向自有品牌的客户。▶ 详见第 20 页报告

美国债务负担

市场可能很快会产生剧烈反应

自2002年以来，美国的支出一直高于收入。公共财政正走向一个恶性循环。

Antonia Mannweiler

驻纽约记者。联系方式：mannweiler@handelsblatt.com

最后一位仍坚持负责任的预算纪律的美国总统，在本周三庆祝他的80岁生日。不，他不是在6月同样年满80岁的唐纳德·特朗普，而是民主党人比尔·克林顿：美国政府上一次收入超过支出是在2001年。

这场在美国已经上演了二十多年的债务剧码，其影响早已不再是债券市场上的无声之举。

在债券市场中有一条规则：需求越高，价格越高——收益率则越低。这一收益率对应于美国政府在市场上借款的利率。在美国投资者心中，美国国债在历史上一直享有“避风港”（Safe Haven）的地位。

投资者对此预期多少收益率，在一定程度上取决于他们认为该国违约的可能性有多大。

长期以来，由于其特殊地位和低利率环境，美国能够廉价地举债。然而，这已成为历史。十年期基准债券的收益率已回升至金融危机时期的水平。近一个月来，30年期国债收益率一直高于5%。创纪录的债务、对通胀的担忧以及竞争性的AI债券共同推高了收益率。

对于斯科特·贝森特（Scott Bessent）领导下的美国财政部来说，利用中长期债券来填补巨大的预算漏洞成本正变得越来越高。政府正沦为巨额国家债务的被动追随者。

贝森特几乎没有其他选择，只能依赖于发行短期债务工具：它们的成本更低，且需求量大——至少目前如此。这种转变在珍妮特·耶伦担任财政部长期间就已经开始，而现在，这种危机应对工具正变成一种常态。

贝森特正艰难地在平衡木上行走，试图在尽可能低成本地利用收益率曲线短端的同时，避免长端因新发行债券的浪潮而失控。

因此，美国债务组合的结构也在逐渐发生变化。短期债券的比例目前已达到22%——而十年前仅为近13%。

过去，短期债券同样更便宜。但当时政府通过支付更高的利率来换取可预测性和安全性——尤其是为了抵御短期债务工具所面临的短期利率波动。而现在，这种安全性已变得过于昂贵。

然而，财政部由此进行了一次冒险的交换：它获得了短期内更优惠的融资条件，但承担了巨大的利率变动风险。

美国总债务负担的五分之一以上必须每隔几个月进行一次债务置换。因此，美联储的利率变动会立即且全力地冲击国家预算。这也解释了为何美国央行持续面临巨大的政治压力。

美国的公共财政正走向一个危险的恶性循环。一些人警告称，如果情况不改变，那些被称为“债券义警”（Bond-Vigilantes）的债券监管者可能会从沉睡中惊醒，进一步推高收益率，从而最终强迫美国恢复预算纪律。在市场上，他们被视为神话。

而在如今的美国，财政纪律也享有类似的传奇地位。 ◀

观点与分析

海湾国家

特朗普触及极限

这位美国总统威胁并侮辱他人。于是，独裁者们开始寻找新的盟友。

Inga Rogg

中东特派记者。联系方式： rogg@handelsblatt.com

唐纳德·特朗普沉溺于扮演一个伟大族长的姿态：在网络上，手持手杖，被大量的金钱环绕。当对方表现得卑躬屈膝时，他给予赞美；而当对方不这样做时，他便挥起鞭子。而且，因为他是美国总统，他并不在密室中进行，而是让所有人都能看到。Yes, I can! 至少他希望如此。

他最近的出气筒是阿曼。他声称，如果阿曼在他在与伊朗达成一项良好协议的过程中妨碍他，他将把这个美丽的国家夷为平地。在此之前，遭受对待的正好是伊朗。他曾称伊朗领导层为理智，可以与他们对话，但随后又将其辱骂为“疯狂的混蛋”。

关于沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼，特朗普说：“他原以为不需要向我献媚，但现在他不得不这么做了。”另一次，他称这位王国强人——据美国中央情报局（CIA）称，他对记者贾马尔·卡舒吉的谋杀负有责任——为一个强壮且英俊的家伙。

没有人知道这位族长的愤怒接下来会落在谁身上。但问题在于，这种套路只有在背后拥有真实权力时才奏效。海湾地区的统治者们对特朗普的咆哮保持着礼貌的沉默。与此同时，他们正在算账并发现：特朗普能提供的东西越来越少。他以高价提供给他们的保护伞漏洞百出。

特朗普未能推翻伊朗政权。被杀掉的领导层之继任者威胁称，如果美国再次发动攻击，他们将摧毁海湾国家整个石油和天然气工业。海湾地区的独裁者们将全部财富建立在此之上，他们对此深感忧虑，并意识到：特朗普缺乏足够的防御导弹和进攻性武器来继续牵制伊朗。

海湾地区的统治者将继续购买美国武器。但他们正在远离华盛顿，质疑承担容纳美国大型基地的风险是否仍然值得。

他们正在观察如何在美伊冲突中采取更中立的立场，并寻找谁可能提供更好的保护，从而建立新的联盟。目前最具体的结果是最近公布的沙特阿拉伯、巴基斯坦和土耳其之间的国防协议。

特朗普的咆哮给美国带来的损害多于他所取得的成就。海湾地区的统治者们或许保持着礼貌的沉默。但如果白宫里这个像骗子一样的混血族长在回报方面毫无建树，人们为什么要忍受被侮辱，并像在沙特阿拉伯案例中那样向他承诺大量的金钱呢？ ◀

能源安全

集体轻率

天然气储量仅填充至 50% —— 比正常值低 25 个百分点。

Catiana Krapp

能源问题记者。联系方式： krapp@handelsblatt.com

如果情况顺利，接下来的冬天将毫无波澜：天然气价格在较高水平保持稳定，到春季储量仍有 20%，欧洲各国政府则会互相拍肩称赞，因为他们没有在天然气储备上花费不必要的资金。这是在情况顺利的前提下。但如果情况糟糕，冬天异常寒冷，天然气进口终端全力运转，储量以创纪录的速度下降 —— 而在这种混乱局面中，有人炸毁了挪威通往欧洲的一条重要天然气管道。或者唐纳德·特朗普找到了某种政治手段，削减美国向欧洲的天然气出口。那么，欧洲瞬间就会陷入天然气短缺。

在最好的情况下，富裕的政府能够以极高的价格在世界市场上购买到足够的天然气，以维持公共生活的运转。这样一来，代价仅仅是公民和企业需要支付昂贵的费用。在最坏的情况下，则会出现真正的天然气短缺。企业必须削减生产，建筑物的供暖将减少。目前，欧洲的

国家元首们就这么简单地接受了这一切。这不仅涉及德国联邦政府，也涉及其他政府：不仅德国的天然气储量目前仅填充至 50%，比正常值低 25 个百分点，而且欧洲几乎已经没有机会在 11 月 1 日前达到此前设定的 80% 的底线目标。

怎么会这样？在能源危机达到顶峰四年后，欧洲竟然还没有找到一套确保冬季自身能源供应的系统？人们仍然依赖于私人天然气贸易商，他们在正常年份会纯粹出于经济考量而将天然气储库填满。然而，几个月以来已经显现出，今年同样不是一个正常年份。早在去年冬天就有警告称，天然气在夏季的价格将不会像往常那样低于次年冬季 —— 从而导致贸易商失去在夏季储存天然气并在冬季获利出售的动力。

但最迟在伊朗战争爆发后，局势明显恶化。世界市场缺失了四分之一的天然气供应，价格比春季高出两倍，且卡塔尔作为应急供应商已失效。

在伊朗战争爆发的最初几周，德国联邦政府以及企业和分析师的论点仍然是：战争肯定很快就会结束。保持冷静并等待价格再次下跌后再进行储存，将会带来回报。这种论点在开始时可能是成立的。但现在不再成立。德国联邦政府和其他国家现在不采取行动，只表明了一点：他们闭上眼睛，希望天然气危机的苦杯能以某种方式绕过欧洲。 ▶ 详见第 16 页

外部视角

关于德国目前在欧洲扮演的角色，意大利《La Stampa》报写道：

州议会选举将成为梅尔茨的一次关键考验。其中涉及的利益不仅限于德国：德国的强大是欧洲稳定的必要条件，但并非充分条件。如果柏林失去工业、安全和民主凝聚力，欧洲将失去经济规模和战略自主权。一个强大的欧洲需要一个强大的德国。（……）正是在行动空间缩小的时候，德国必须承担起更多的责任。这就是德国的悖论——欧洲的未来在此决定。柏林可以再次成为欧洲自主权的关键。◀

《电讯报》（The Telegraph）评论了美国总统特朗普对阿曼的威胁：

阿曼是在一个不稳定地区中一个友好的阿拉伯国家。因此，唐纳德·特朗普威胁要将该国“夷为平地”令人震惊，理由是该国据称破坏了一项与伊朗关于重新开放霍尔木兹海峡的协议。（……）位于海峡另一侧的阿曼在保持水路畅通方面具有战略利益，因此它直接与伊朗人进行谈判——这让特朗普非常恼火。奇怪的是，特朗普现在将该海峡宣布为“新的美国领土”。美国总统不应以辱骂盟友的方式行事，而应尽快找到走出僵局的办法。◀

美国和韩国的军事演习预计将提前结束。对此，捷克《人民日报》（Lidove noviny）写道：

特朗普希望与极权主义北韩的王朝统治者金正恩搞好关系。这符合一个想要让世界摆脱（……）战争的人的逻辑。特朗普非常清楚，没有什么能破坏美国与韩国的联盟（……）。这给了他自由发挥的空间，可以通过讨好金正恩来在某种程度上平息朝鲜冲突问题。（……）但伊朗的领导人们如果看不出这是开发核武器的又一个论据，那就太笨了。他们知道，一旦目标达成，其他人的（……）顺从自然而然就会出现。◀

LA STAMPA

The Telegraph

LIDOVÉ NOVINY

观点与分析

客座评论

基于人工智能的机器人技术正成为全球权力因素

中国正在推动人形机器人技术的发展。德国在该领域拥有强大的先决条件，但必须更快地将其转化为可市场化的应用。

海因茨-维尔纳·拉普 (Heinz-Werner Rapp)

数以十亿计的资金正涌入人形机器人的开发，尽管目前尚未存在一个成熟的大众市场。尽管如此，2025年风险投资机构在该领域投资了约61 亿美元，是前一年的四倍多。而人形机器人仅仅是一个更大趋势中最可见的表现形式，因为很大一部分价值创造产生于数据、软件、传感器技术、模拟、半导体和人工智能基础设施。

目前，试点项目以及对研发的投资仍主导着市场。然而，其动力极其强劲，全球潜力显得巨大。在此过程中，智能机器人技术正从一个技术问题转变为决定工业竞争力的关键因素。此外，它还具有核心的地缘政治作用。

上述发展的一个重要驱动因素是人口结构的变化。许多发达经济体面临劳动人口萎缩的问题。在日本和韩国，这种趋势尤为明显，但中国也在迅速老龄化。当缺乏人力资源时，工业、物流、护理和医疗保健领域的机器人技术将成为经济上的必然选择。

中国已经意识到了这一潜力，并采取了明确的战略来扩展智能机器人技术。如今，中国已经是全球最大的工业机器人市场。2024年，中国新安装了近295.000套系统，约占全球新增量的54%。与此同时，中国正在推动高度自动化的生产结构。这其中也包括“黑灯工厂”（Dark Factories），这类工厂在基本没有人力的情况下全天候生产。

大规模运行此类设施可以创造巨大的成本优势，从而显著增加其他工业国家的竞争压力。

此外还有军事维度。在中国“智能化战争”的框架下，中国正加大对集群机器人和自主水下系统的投资。美国也通过诸如“Replication”等计划推动自主解决方案。因此，基于人工智能的机器人技术正日益成为一个涉及安全且具有地缘战略意义的因素。

机器人技术的国际竞争已全面展开。德国为此具备良好的先决条件。德国的机器人密度很高，拥有强大的企业和国际认可的研究环境，其中包括高度专业化的弗劳恩霍夫研究所（Fraunhofer-Institute）。此外，在制造工艺、材料和工程方面拥有广泛的专业知识。这些知识对于下一代机器人技术至关重要。巨大的机遇在于人工智能与机器人技术的积极融合，在专业圈内也被称为“物理人工智能”（Physical AI）。基于此，高水准的机器人生态系统已经在发展，这反过来可能带来强大的竞争优势。

重要的是将这些能力迅速转化为应用，以便系统地挖掘未来潜力。但这恰恰是问题所在：在规模化、风险资本、数据基础设施和执行速度方面存在行动需求。此外还存在限制、官僚障碍以及部分迟疑的管理决策。因此，德国面临着无法发挥其优势的风险。

数据、模拟和软件将成为机器人技术的核心价值驱动力，因此企业必须使其知识数字化可用。研究与工业之间更好的转移也至关重要，以便试点项目能更快地转化为应用。现实实验室和测试场可以在此方面提供帮助。

另一个关键点是合理的监管。对于基于人工智能的机器人系统，这尤其涉及功能安全、责任归属、网络安全和数据保护。明确的标准是必要的，但绝不能不必要地减缓实施进度。

最后，涉及合作与独立性的问题。现代机器人技术基于半导体、云基础设施、人工智能模型、数据以及关键组件，而这些供应商和产能在一定程度上集中在少数公司和地区。因此，核心问题在于，欧洲必须自行掌控价值链的哪些部分，以及在哪些方面保持国际合作是有意义的。

德国为即将到来的机器人革命具备了重要的前提条件。现在必须系统地利用这些优势，并将其迅速转化为具有市场竞争力的应用。因为等待也是一种决定——而且考虑到当前的动态，这可能是错误的决定。»

海因茨-维尔纳·拉普 (Heinz-Werner Rapp) 是 Fen Cognitius 金融研究所的创始人兼负责人。在他的领导下，该研究所目前正与弗劳恩霍夫制造工程和自动化研究所 (Fraunhofer IPA) 共同开展一项关于机器人主题的全面研究。

Getty Images, HR

欧洲的数字主权

schwarz digits

我们

创造未来

企业

天然气储量不足成为风险

能源

一项新分析显示：德国天然气储备的目标值已几乎无法实现。明年冬季的供应安全取决于美国的意愿。

Catiana Krapp 杜塞尔多夫

德国和欧洲实际上已经决定，在即将到来的冬季承担天然气储量水平较低的风险。有关填充量和进口的最新数据证明了这一点。能源数据提供商 Montel 测算，从现在起直到 10 月，欧洲每月必须进口 142 船液化天然气（LNG），才能在 1. 11 月达到 80% 的储气水平。这一指标在德国被视为政治目标值。

在过去的几个月里，平均每月仅为 105 船。Montel 专家 Joachim Endress 表示：“考虑到当前的地缘政治发展，每月超过 140 船的进口量显得非常不现实。”

周二，美国总统唐纳德·特朗普在 Truth Social 平台上表示，美国目前没有与伊朗进行谈判，也没有相关计划。在天然气市场上，明年冬季的合约目前仍维持在当前价格水平——这意味着天然气贸易商不再预期伊朗战争会很快结束。

因此，警告的声音日益增多。联邦网络局局长 Klaus Müller 周二在 X 平台上发帖写道：“德国人比去年晚了 50 天才完成 50% 的填充。”这并不令人满意。“因此，天然气贸易商必须履行其对客户在冬季的责任。”

RWE 首席执行官 Markus Krebber 最近表示：“系统需要储备，而按照目前的填充水平，我们肯定没有

天然气储气库面临枯竭风险

欧洲天然气储气库多年平均填充水平及不同情景下的百分比

欧盟目标
最快现实注入速度情景
平均注入速度情景
去年注入速度情景
最慢现实注入速度情景

《商报》• 来源：Montel, Ganero / Gas Analyse

不。“这个冬天可能会很艰难。根据 Montel 的分析，如果过去几个月的进口量维持在低水平，到 11 月 1 日，欧洲天然气储气库的填充率最高仅能达到 69%。届时，储气库的储备可能在 4 月份几乎被全部耗尽。联邦经济部的一位发言人在周三表示：“我们正在密切关注局势，包括地缘政治背景，并要求贸易商进行储气。”

问题在于：负责储气库填充的不是国家，而是私营企业。这些企业填充储气库并非为了确保供应安全，而是为了赚钱。通常情况下，他们在夏季低价买入天然气，并在冬季以更高价格售出。

但今年的逻辑失效了。由于伊朗战争，夏季天然气价格处于高位，而冬季——在战争结束的情况下——价格可能会下跌。这样一来，天然气贸易商存储的天然气将会产生亏损。因此，从经济角度来看，储气几乎没有利润。

此外还有另一个影响。RWE 首席执行官 Krebber 表示：“亚洲支付的液化天然气（LNG）价格明显更高，因此更多天然气流向亚洲。”在过去几个月里，亚洲国家的贸易商经常出价高于欧洲进口商。因此，许多不受长期供应合同约束的 LNG 货轮更倾向于前往亚洲而非欧洲。

分析机构 lcis 的数据显示，自去年春季以来，东亚市场的天然气市场价格一直高于欧洲。不过，近期两种价格趋于接近。结果是：2026 年第二季度，欧洲进口的 LNG 比去年减少了约十二百分比，而东南亚增加了 16%，中东地区增加了 21%。

企业

如果欧洲现在想要快速填充储气库，贸易商必须出价高于其亚洲竞争对手。根据 Montel 的分析，这可能意味着每兆瓦时天然气的价格将超过 60 欧元。在伊朗战争开始前，欧洲的天然气价格仅为目前的一半。

这将导致未来天然气客户面临高价。德国最大的天然气进口商 Tinger 的负责人近日警告称：“重要的是我们必须找到解决中东危机的方案。从中短期和长期来看，这对欧洲和德国来说都是灾难性的。这些高价对我们的客户不利，对工业不利，对我们的繁荣不利。”

等待和不采取行动，其代价可能比现在以高价储气更高。Montel 专家 Endress 警告称：“要求政府干预的声音越来越大——这种干预延迟的时间越长，最终的成本可能就越高。”据 Montel 称，到目前为止，只有少数几个欧洲国家采取了监管措施来提高其储气库填充率。德国并不在其中。目前看来，天然气市场的形势比伊朗战争开始时要糟糕得多。

储气设施具有“系统关键性”

显而易见的是，储气设施在冬季会迅速排空。Iris的天然气市场专家安德烈亚斯·施罗德（Andreas Schröder）表示：“在寒冷的冬日，储气设施可提供高达当日消耗量一半的天然气，因此在这些日子里具有系统关键性。”不过，冬季较低的储气填充率并不自动意味着天然气短缺，因为即使在最悲观的情景下，填充率也应在冬季接近尾声时才会向零下降。

然而，空的储气设施会给系统带来巨大的压力。施罗德表示：“低填充率会让市场变得紧张。价格可能会随之出现剧烈波动。”这也由于短缺可能会吸引投机者，从而导致大幅的价格上涨。此外，还存在进一步地缘政治冲击的风险。例如，如果一条将天然气从挪威输往中欧的重要管道发生故障，将给欧洲带来沉重打击。施罗德警告称：“在填充率较低的情况下，人们必须依赖于其他所有环节的正常运转。”

这也意味着：欧洲必须比以往任何时候都更依赖于来自美国的稳定液化天然气（LNG）供应。Iris分析师施罗德表示：“欧洲在面对来自美国的LNG供应风险时暴露程度极高。”去年，欧洲57%的液化天然气进口来自美国，约占总天然气消耗量的四分之一。

Montel专家恩德雷斯（Endress）也发出警告：“欧洲对美国LNG供应的高度依赖现在揭示了其结构性弱点。由于卡塔尔的供应已不再可行，目前没有其他替代供应商能够替代欧洲所需的进口量。” ➤ 评论见第13页

制药

癌症疫苗研究取得成功——Moderna股价飙升

个性化癌症疫苗在一项关键研究中首次显示出积极结果。分析师称其为科学突破。

Helena Smolak 慕尼黑

Moderna的股票周三在华尔街大幅上涨：在早盘交易中，该股一度上涨超过150%，突破160美元，创下2024年6月以来的最高点。触发因素是一项大规模、具有监管审批意义的研究结果呈阳性，该研究针对的是与美国制药巨头默克（Merck）共同开发的一种皮肤癌疫苗。该药物最早可能在2027年上市。默克股价上涨约11%，至150美元左右。

默克和Moderna已研发该皮肤癌疫苗长达十年。对于Moderna而言，此次研究成功是其在mRNA疗法竞争中的一项重要胜利。

该研究被视为对这种个性化但成本高昂的治疗方案的关键测试。在这种方案中，疫苗将根据每位患者肿瘤的特定突变进行定制，旨在训练免疫系统识别特征性癌症标志物并杀死相应的细胞。

“个性化癌症疫苗首次降低了肿瘤复发的概率，这是一个科学突破，”Union-Investment投资组合经理Markus Munoz表示。

Moderna与默克公司（Merck & Co.）股价（单位：美元）

这些积极数据可能会缓解投资者对两家公司未来增长前景的担忧。对于Moderna来说，此次成败至关重要：成功可能帮助该公司重新实现盈利，并同时证明mRNA技术在疫情繁荣期之后仍具有长期可行性。对于默克而言，这一方案出现的时间点至关重要：其营收最高的药物Keytruda的专利保护即将到期。

根据两家公司提供的数据，个性化癌症疫苗Intsimeran Autogene与默克癌症药物Keytruda联合使用，降低了黑色素瘤复发的风险。黑色素瘤是恶性肿瘤，被认为是皮肤癌中最危险的形式。此外，该联合疗法还降低了癌症扩散至身体其他远端区域的风险。

鉴于中期研究的积极数据，一些分析师认为这一结果并不完全出人意料。不过，该公司将在几周后的一个会议上公布详细的有效性数据。

摩根大通（JP-Morgan）的专家此前将该疗法称为Moderna管线中最重要的产品。凭借该产品，该公司有望实现从呼吸道疾病疫苗向癌症治疗的转型。目前，该方案总共在九项针对不同癌症类型和阶段的研究中进行测试。

Moderna首席执行官Stéphane Bancel坚信，其爆款疫苗背后的技术将为利润丰厚的新时代奠定基础。伦敦证券交易所集团（London Stock Exchange Group）的一项分析显示，到2030年，全球mRNA治疗药物市场预计将增长近20%，达到约214.5 亿美元。

研究竞赛

这家公司已从纯粹的新冠疫苗供应商转变为一家多产品企业——Moderna目前在市场上拥有四款获批的疫苗。Moderna寄希望于这些产品能带来足够的资金，以支持癌症研究。

Moderna与总部位于美因茨的生物技术公司Biontech在癌症研究领域展开竞争。两家公司都在mRNA技术领域展开角逐，该技术基于人体细胞的信使信息并有针对性地产生抗体。与Biontech直接对比，Moderna目前的营收较低，但其在研发方面的投入依然更多。

在2020 / 21年疫情期间，这家美国公司就曾与Biontech在新冠业务上展开过双雄对决，且至今仍是这家德国公司的最大竞争对手之一。此外，Moderna目前正在评估收购Biontech在德国工厂的可能性。Biontech曾在5月宣布，由于新冠相关营收下降，将关闭德国的多个基地。在疫情期间，Moderna通过疫苗获得了数百亿欧元的收入。但如今营收正在萎缩，主要来源仍是新冠疫苗Spikevax，但其销量正在下降。此后，Moderna一直在开发一个具有前景的新药物组合。Bancel在接受《商报》采访时表示：“我们希望成为全球最好的mRNA公司。” ➤

企业

汉莎航空的管理层与飞行员代表能否解决多年来一直阴燃且伴随无数次罢工的关于核心品牌Lufthansa Classic的未来及其未来规模的争端？8月初，双方在经过数周谈判后，就一项复杂程序达成一致，旨在年底前就该冲突达成协议。

双方压力都很大。如果维持现状，作为整个集团最大飞行运营部门且同名于集团的该部门，其中期内可能会面临驾驶舱人员短缺的风险。这来自一份由驾驶舱人员代表机构（Personalvertretung Cockpit）内部传阅的信函，该信函已提交给《商报》。

这封于3月发送给男女飞行员的名为“亮点”（Highlights）的告知函标题为：“我们深感担忧：汉莎集团不可避免的萎缩”。作者详细描述了所谓KTV系统中飞行员队伍的年龄结构。

KTV是集团集体薪资协议（Konzerntarifvertrag）的缩写。该协议在集团内部拥有最高的薪资和最多的特权，适用于Lufthansa Classic以及货运公司Lufthansa Cargo的约5500名机长和副驾驶（First Officer）。信中写道：“KTV系统中的1000多名男女飞行员目前已超过55岁，其中绝大多数处于机长岗位。”

按照65岁的退休年龄计算，人员代表推算出在2029年至2034年之间将有约740名飞行员离职。飞行员工会“驾驶舱协会”（Vereinigung Cockpit, VC）指出，仅在今年及明年，就有约300名飞行员将因年龄原因离开公司。

与此同时，据驾驶舱人员代表机构称，机长培训陷入停滞。过去几年，每年仅培训约78名机长候选人。相比之下，在疫情前的巅峰年份，每年约有150场培训。公司本身则提到，核心品牌每年约有100名男女飞行员离职。一名发言人表示，在管理后备人才时已对此予以关注。

“

其他航空公司提供明显更快的晋升路径，这对年轻申请者来说往往起决定性作用。

驾驶舱人员代表机构信函

直到今天，疫情在驾驶舱的影响依然在持续。由于从2020年初开始很长一段时间几乎无法飞行，管理层大幅削减了机队规模和供应。核心品牌突然多出了约1200名飞行员。其中400人通过自愿离职计划离开了公司。

“今天，尤其是在危机后的重启阶段，事实证明这些人员能力在许多地方被迫切需要，”飞行员工会 VC 的一名发言人表示。

此外，管理层多年来一直在缩减核心品牌的规模。理由是汉莎经典（Lufthansa Classic）的成本已不再具有竞争力。尤其是为法兰克福和慕尼黑这两个枢纽机场的长途飞机提供客源的短途运输，严重损耗了利润。因此，这部分业务正越来越多地由像汉莎城市航空（Lufthansa City Airlines）这样的新航空公司接管，后者不受昂贵的 KTV 体系约束。

这对汉莎经典飞行员的职业规划产生了影响。副驾驶员反复向《商报》报告，他们现在必须等待很长时间才能晋升为机长。投入运行的飞机减少，意味着飞机驾驶舱左侧（即机长就座位置）的空缺减少。驾驶舱人员代表会在其信函中提到，一名年轻的副驾驶员为了获得机长资格，必须等待20年甚至高达25年。

航空

汉莎航空飞行员警告驾驶舱人员短缺

管理层与飞行员希望在调解中就核心品牌汉莎航空经典（Lufthansa Classic）的未来争议达成解决方案。若无法达成一致，该航空公司将面临严重的人员问题。

Jens Koenen 法兰克福

据称，如果情况不改变，许多现在被录用的人员直到年龄远超 50 岁才能成为机长。此外：“这将直接影响该职业的吸引力：其他航空公司提供明显更快的晋升路径，而这对于年轻申请者来说往往是决定性的。”也就是说，寻找合适的后备人才进行飞行员初级培训也将变得更加困难。

在人员代表看来，作为集团最大的飞行运营部门，只有汉莎航空经典能够“提供所需的培训能力，从而明显缓解集团的人员流失”。集团内所有其他飞行运营部门规模都太小，缺乏相关基础设施。

然而，集团管理层至今在增加核心品牌的培训规模方面感到困难。集团高层认为，只有在成本具备竞争力的情况下，汉莎航空经典才会再次增长。

与此同时，管理层认为在人员方面存在巨大的节省潜力，尤其是飞行员同事。

该公司的年度报告显示，去年集团所有飞行运营部门的人员成本为 64 亿欧元。在燃油费用之后，这是最大的成本板块，约占该业务板块总支出的 21%。不过，目前没有汉莎航空经典的独立数据。

另一方面，集团管理层也面临着一个困境。如果核心品牌要增长，那么将是在长途航线上。为了填满喷气式飞机的客座，前往法兰克福和慕尼黑等枢纽机场的接驳交通至关重要。

复杂的薪资体系阻碍人员调配

尽管汉莎城市航空（Lufthansa City Airlines）将越来越多地承担成本较低的飞行任务，但该飞行运营部门同样需要机长。平均而言，汉莎城市航空每月将增加一架新飞机：对于每一架此类喷气式飞机，航空公司需要五名机长和五名副驾驶。

因此，该航空公司本应成为快速培养副驾驶和机长后备力量的理想平台。然而

LUFTHAN 1.1

企业

1. 汉莎城市航空（Lufthansa City Airlines）： 该公司负责成本较低的接驳航班，但对飞行员的吸引力较低。

2. 卡斯滕·施波尔（Carsten Spohr）： 汉莎航空拥有复杂的薪资体系。

存在一个问题。几乎没有飞行员愿意从汉莎经典（Lufthansa Classic）——即享有极具吸引力的集团集体薪资协议（KTV）——自愿转岗到 KTV 体系之外的小型飞行运营部门。

即便是在 4 月份关闭的汉莎城市航空（Lufthansa Cityline）中，也只有少数人转到了新的接驳航空公司汉莎城市航空（Lufthansa City Airlines）。

集团首席执行官卡斯滕·施波尔对此感到恼火。据《商报》获悉，这位管理层人员在 6 月 26 日慕尼黑机场的一次员工大会上表示：“如果有人在两年内都无法决定是否转岗到集团旗下另一家航空公司，那么或许得问问他是否在正确的航空公司工作。”

但即便如此，施波尔也无法改变现状。汉莎航空拥有复杂的薪资体系，每个飞行运营部门都有自己的规定。这些体系之间并不互通。管理层无法简单地将飞行员从集团的一家航空公司调配到另一家。与此同时，管理层无法承受飞行员和机长在中期出现短缺。

因此，人们将巨大的希望寄托在目前已商定的协调程序上。在此之前，汉莎经典的机队规模将不再缩减。集团首席执行官施波尔在 6 月底的慕尼黑员工大会上表示：“只有当汉莎经典拥有前景时，特别是对于副驾驶而言，才能迎来和平。”他补充道：“而这只有在成本降低的情况下才能实现。”

ASIA TECHNOMICS

印度拥有全球最大的实时支付系统——目前如此

在印度，几乎任何地方都可以进行无现金支付。对于商家和消费者而言，相关的基础设施是免费的。但这种情况即将改变。

在印度路边的一个椰子摊位上，人们很快就会意识到，这个国家至少在支付方面优于德国。在许多德国面包店和快餐店，仅接受现金仍然是常态，而在全球人口最多的这个国家，想要找一个只接受纸币和硬币的商家反而需要费一番功夫。

相反，在印度随处可见简单的、贴在标牌上的二维码，顾客通过智能手机扫描即可进行实时转账。这些交易通过全国统一的支付平台 UPI 完成。仅在 7 月份，通过 UPI 进行了 240 亿次交易，总价值折合约 2700 亿欧元。该印度平台是目前全球规模最大的实时支付系统，且优势明显。

然而，这一成功模式现在面临着一项重大调整：未来交易可能会产生费用。由此，印度面临着失去让该平台迅速壮大的决定性优势的风险。自 2020 年起，法律禁止银行和金融科技公司对转账收取交易费。这使得该系统成为消费者和商家的首选方案。

在用户成本降至零后，的普及率大幅提升并不令人意外：此后，该系统的年度交易量已从 220 亿次增加到 241

Mathias Peer 驻曼谷记者。联系方式： peer@handelsblatt.com

亿次，在过去一个财政年度中增长了十倍多。然而，印度议会在本月初决定了新的框架条件。随着法律的修订，未来将允许收取交易费。具体何时实施尚不明确。

政府和金融业代表为这一深远变革提出了一个核心理由。虽然目前使用是免费的，但系统的运行确实会产生成本——包括计算机服务器、反欺诈措施以及防御网络攻击的保障。

此前，这些成本部分由公共资金补贴，部分由金融业自身承担。主要论点是，通过实现系统自给自足，费用可以让在未来更具可持续性。不过，印度媒体的报道表明，至少在短期内，费用将保持在较低水平。消费者将不会承担直接的额外费用。只有商家需要付费——而且仅限于那些营业额相对较高的商家。此举旨在防止利润率较低的小店弃用该系统。

尽管如此，这一步骤仍具有风险。批评者担心，针对大商家的收费仅仅是个开始。此外，他们警告称，目前受影响的商家会想办法将费用转嫁给消费者。

虽然没有人预计系统会因此崩溃——因为它已经深深植根于印度人的日常生活中——但现金的复兴并非没有可能。在两年前进行的一项调查中，75% 的受访者表示，如果使用需要付费，他们将放弃使用。

不可否认的是，总体而言，印度从简单的无现金支付中获益匪浅：不仅降低了现金印刷和运输的成本，该平台还让数百万此前缺乏金融服务的人群成为了金融体系的一部分。

交易的透明度使微型企业能够获得贷款。许多电子商务公司如果没有 UPI，可能永远无法取得突破。对于印度而言，数字支付基础设施是公共服务的基本组成部分——类似于国防和司法系统。谁会期望这些国家职能能通过手续费完全实现自给自足？UPI 同样可以轻松地由国家出资。报纸《印度教徒报》（The Hindu）计算得出，中央银行为此只需支出其盈余的不到 9%。这绝对是资金的有效利用。

“品牌集团在创新方面的投入削减过多”

零售商的自有品牌在超市和药妆店的新品领域已超越了品牌产品。这使品牌制造商陷入困境，他们指责零售商采用了部分不正当手段。

Katrin Terpitz, Anna Westkämper 杜塞尔多夫

新产品变得更少

新产品占比（百分比）*

消费者愿意更换产品的新特性，提及率（百分比）*

1) 德国食品零售业和药妆店；2) 可选两个答案，针对德国 1.500 名消费者的调查，《商报》• Qualier: YouGov FMCG, Porsche Consulting

与自有品牌相当。例如，NQ 测得，添加了维生素等功能性成分的矿泉水每升的价格比经典矿泉水高出五倍多。在包装上标有“高蛋白”的创新趋势产品中，近期销售额增长了 21,5%。消费者愿意为此平均支付 40% 的溢价。

然而，开发创新产品需要制造商投入大量资金。汉高（Henkel）拥有 Persil、Pril 或 Schwarzkopf 等品牌，是德国市场最大的品牌生产商之一，去年在消费品领域的研发（F&E）方面投资了 2.7 亿欧元。据公司称，这带来了回报：“消费品业务约 50% 的销售额来自过去三年内新推出或经过重大改进的产品。”

该公司未公布每年推出的产品创新具体数量。不过，目前约有 4600 项专利申请在审，此外还有 10.200 项已获授权的专利。

一名发言人表示，在法国竞争对手欧莱雅（L'Oréal）——该公司每年在全球销售约 70 亿件产品——每年开发超过 3500 种新配方。在欧莱雅，研发投入甚至达到了十亿欧元级别。每年全球销售额的 3% 被用于研发，2025 年这一数额超过 13 亿欧元。仅在去年一年就申请了 725 项专利。新产品上市占据了“年销售额的很大一部分”。

然而，自 2019 年以来，德国药妆店和超市的创新产品总数明显下降：根据市场研究机构 Yougov 的测算，下降幅度高达 30%。“在乌克兰战争引发的物价上涨浪潮之后，许多集团在创新方面的投入削减过多——营销投入同样如此，”Yougov 的 Süptitz 表示。在德国食品和饮料工业中，2025 年新产品的占比仅为 19%。市场研究机构 Mintel 测得，六年前，货架上新产品的占比还高达 30%。

“集团害怕投资新产品的风险，”Süptitz 说。因为越来越多的消费者转向自有品牌。德国消费者在自有品牌上的支出达到了前所未有的高度。按销售额计算，自有品牌 2025 年在德国的市场份额达到了近 47% 的纪录高点。

对于品牌

企业

制造商而言，产品创新的投资风险无疑很高。毕竟，根据品牌协会的数据，五项创新中只有一项能最终进入市场。而 Yougov 测得，每三项创新中就有一项在一年后从货架上消失。

品牌往往反应太慢且错失趋势

以食品为例：Yougov 表示，“大型企业目前在应对新饮食趋势方面明显过于保守。因此，它们经常反应太慢，其产品在趋势已经失去动力之后才在零售商自有品牌之后上市”。

全球最大的消费品制造商雀巢（Nestlé，旗下拥有 Kitkat、Maggi、Nescafé）最近也公开进行了自我批评。欧洲区负责人 Guillaume Le Cunff 在秋季表示：“一项创新进入市场所需的时间仍然太长。事物的变化速度比以前更快。我们必须保持对消费者的相关性。”

于近一年前上任的雀巢 CEO Philipp Navratil 因此希望加强对创新的投资。他强调：创新必须从消费者的视角出发，而不是从技术角度出发。显然，这在之前并非理所当然。今年春季，这家瑞士公司将 Nescafé 的浓缩液体浓缩咖啡装入瓶中，针对时尚的冰咖啡（Iced Coffee）推向德国市场。竞争品牌 Jacobs 随即跟进——速度与 Rossmann 和 dm 的自有品牌一样快。

零售商自有品牌实施创新的速度越来越快，经常早于制造商品牌。Yougov 的调查显示，在四个大趋势中的三个，自有品牌在某些方面明显比制造商品牌更灵活。这适用于健康、可持续性和高端 / 生活方式这些趋势主题。只有在便捷食品（Convenience）领域，制造商品牌的增长更具动力，例如 YFood（雀巢）或 Huel（达能）等代餐饮品。不过，这两个创新品牌并非由集团自行开发，而是通过收购获得。

Porsche Consulting 的 Kirst 表示：“如今，自有品牌与成熟品牌在同一水平线上竞争。”这在基础护理和天然化妆品领域尤为明显。在这里，像 Balea 或 Alverde（均来自药妆连锁店 dm）这样的自有品牌，已经强力追赶上了 Nivea、Garnier 或 Kneipp 和 Weleda 等品牌。

Balea 被认为是自有品牌将自己定位为创新驱动者的基准策略。经理 Simone Heidt 阐述了 dm 在此过程中的专业操作方式。新产品的创意并非产生于“白纸之上”，而是源于密集的市场观察、对店铺和展会的检查以及与趋势机构的合作。

Heidt 表示，概括来说，推出一项创新大约需要六个月。对于复杂的配方，有时需要七或八个月。在此过程中，注意定期更新产品线。目前列出的商品有 650 种。“我们每年推出约 200 款新产品——其中部分是新单品、新系列，但也包括我们定期更换的限量版。”

自有品牌通常由希望提高机器利用率的企业制造和开发。埃森哲（Accenture）消费品与零售业务负责人 Tobias Göbbel 表示：“为了实现成功的解决方案，零售商与那些同时也生产自有品牌的品牌制造商紧密合作。这样，零售商在那些投入大量研发资金的品牌制造商将其推向市场之前，就能提前获得对创新的洞察。”

品牌协会总经理 Patrick Kammerer 也认为，自有品牌模仿速度较快的原因在于，品牌制造商必须提前向德国零售集团展示其创新成果。Kammerer 表示：“如果品牌产品上市几周后，零售商的模仿产品就出现在货架上，因为他们在产品入库前早已被要求提前展示新品牌的所有细节，那么这就是个问题。”这导致了创新回报率的下降。

“制造商为他们的失败尝试买单。而零售商则在没有损失的情况下模仿成功的品牌，”这位协会代表批评道。因此，他要求在零售集团的采购部门与自有产品开发部门之间建立一种“防火墙”。

卡梅雷尔认为，零售商的市场权力正日益给品牌制造商带来压力。虽然德国仍有许多企业在进行大规模的研发，但创新产品在市场上出现的地方，越来越多地不再是德国，而是其他国家。卡梅雷尔认为，自有品牌将成熟品牌从货架上大规模排挤出去是不可能的。零售商依赖品牌产品，因为这些产品能吸引顾客，且能获得更高的利润率。零售巨头 Rewe 的首席执行官利昂内尔·苏克（Lionel Souque）最近明确表示：“我们从 Nutella 上赚的钱比从 ja! 巧克力酱上赚得更多。” ► 评论见第 12 页

百分之 55 的食品和药妆连锁店创新在 2025 年来自零售商的自有品牌。

来源：Yougov

企业

技术

OVH Cloud 争取德国政府客户

谁来存储敏感数据？法国服务提供商 OVH Cloud 正致力于拓展政府业务，并与德国竞争对手 Schwarz Digits、Ionos 和 Telekom 展开竞争。

Josefine Fokuhl, Christof Kerkmann 柏林，巴黎

今年春季，当外交部需要云服务提供商时，并未进行公开招标：该部通过直接授予合同的方式委托了 OVH Cloud。一份披露文件称，这家法国公司是唯一“完全满足”条件的供应商，条件包括总部位于欧盟，并在北美和亚洲等地区拥有自己的数据中心。

合同金额尚未公开，但此次签约无疑是一次声望上的成功。这家法国市场领导者希望显著扩大与德国政府机构的业务。然而，竞争非常激烈：Schwarz Digits、德国电信（Deutsche Telekom）和 Ionos 等本地供应商同样以欧洲所在地和当地的数据保护作为论据。每一个参考客户都大有裨益。

能否提高市场存在感，未来几个月将给出答案。OVH Cloud 预计到 2027 年将在柏林开设三个数据中心，且该公司已经重新调整了针对公共部门的销售体系。以创始人 Octave Klabas 为首的高管层还在寻求与政界建立紧密联系，特别是与德国数字化部长 Karsten Wildberger（CDU）。

其论据与德国竞争对手相似，只不过是用法语表达的：数据留在欧洲，运营商受欧盟法律管辖——因此可以免受美国当局的访问。

Klabas 在 1999 年还是学生时，在互联网泡沫时期创立了 OVH。起初业务是网站托管，从 2000 年起，他开始建立云业务。在随后的几年里，他的父母和一名兄弟加入了公司，至今该家族持有约 80% 的股份。

对于当前财年，OVH Cloud 预测营收约为 12 亿欧元，从而成为欧洲最大的云供应商之一。但与美国竞争对手相比，该公司规模较小：仅市场领导者亚马逊云科技（Amazon Web Services）去年的营收就超过 1000 亿美元。根据分析机构 Synergy Research 的数据，其在云基础设施和平台服务市场的份额仅为 2%。

不过，市场正在发生变化。鉴于地缘政治紧张局势，分析机构 Gartner 观察到，美国和中国以外的企业正越来越多地依赖区域性云供应商。分析师 René Büst 表示，这是为了“获得数字化和技术独立”。至少在部分领域如此——在 IT 管理人员看来，完全取代超大规模云服务商（Hyperscaler）几乎不可行。

Gartner 预计，到 2027 年，主权云服务的营收将增长至 230 亿美元 200 亿欧元——在一年内翻了一番。主要客户包括：政府、金融业等受监管行业，以及能源供应商等关键基础设施运营商。

OVH Cloud 首席执行官 Klabas 几个月来观察到了一个“完全不同的动态”：

“长期犹豫不决的客户现在希望从超大规模云服务商迁移到 OVH，因为对他们来说，现状已变得过于冒险。他们想要搬迁，而且要快。”其论据是：敏感数据不应再在国外处理。

OVH 自 2014 年起在德国开展活动。其客户包括联邦就业局和联邦警察局，以及像资产管理公司 Commerz Real 这样的私营企业。

初创公司 Proliance 在 2025 年将其应用程序从市场领导者亚马逊网络服务（AWS）迁移到了 OVH Cloud。创始人兼首席执行官亚历山大·英格尔海姆（Alexander Ingelheim）表示，作为一家提供合规、数据保护和信息安全软件的供应商，他们希望“成为数字主权的典范”。Proliance 首席执行官英格尔海姆认为，AWS 在产品范围的广度和全球生态系统等方面仍领先于欧洲供应商。“然而，对于那些主要在欧洲运营且重视数据主权的人来说，OVH Cloud 目前已经是一个非常可靠且价格明显更低的替代方案。”另一个财务方面的考量是，可以在德国的数据中心中使用人工智能。

不过，德国的竞争对手并未坐视不管。利多（Lidl）母公司的 IT 部门 Schwarz Digits 同样赢得了公共部门的多次招标。而 Ionos 正在为 200 家联邦机构构建一个与互联网隔离的私有云。与此同时，德国电信（Telekom）将其在慕尼黑的新数据中心作为人工智能的自主替代方案进行推广。

此外，行业专家报告称，德国供应商在公众认知中的存在感更强。OVH Cloud 希望改变这一局面：新任德国区负责人海伦·沃尔法特-库恩（Helen Wohlfahrt-Kuhn）正在扩大针对政府机构、部门以及公共部门其他组织的销售网络。

与德国数字化部部长的会面

OVH Cloud 首席执行官 Klabas 在 6 月于巴黎举行的 Vreutech 会议上会见了数字化部长 Wildberger——据部委内部人士透露，会后 Wildberger 对此次会谈持积极态度。Wildberger 领导的部委近期在国家数字化基础设施方面授予了若干订单，例如“德国技术栈”（Deutschland-Stack）。这位数字化部长的“政府工具包”旨在成为德国数字化项目的国家主权技术平台。主权 AI 云的订单此前已授予德国电信旗下的 T-Systems。然而，部委内部人士表示，拥有像 OVH Cloud 这样的欧洲供应商至关重要，人们将研究德国如何利用这些供应商。相关谈判仍在继续。

德国和法国近期多次强调要加强在数字化主权方面的合作。两国在 6 月的一份文件中定义了共同标准，旨在以此影响欧盟内部的路线。早在 2025 年 11 月，法国总统埃马纽埃尔·马克龙（Emmanuel Macron）就出席了在柏林举行的欧洲数字化主权峰会。Wildberger 去年表示：“德国和法国希望成为推动欧洲数字化主权提升的引擎。”

法国长期以来将这一议题视为其国家战略的一部分。在“法国 2030”计划中，该国拨款 540 亿欧元，其中很大一部分将投入到云、AI、半导体和网络安全等数字化关键技术中。据《商报》获悉，德国数字化部也在密切关注法国 AI 公司 Mistral，以探讨潜在的合作机会。

Klabas 强调，国际增长至关重要。“需要达到一个关键规模才能继续投资。如果该行业不能产生实质性的营收，投资就不会发生。” 尤其是在人工智能对计算能力的需求迅速增长——以及随之而来的投资需求增加之后，这一点更为如此。

为了与来自美国的强大竞争对手抗衡，整合将是有意义的。但 Klabas 表示，这在短期内难以实现：“几乎每个欧洲云供应商背后都站着一个家族。” 正是这种所有权结构增加了合并与收购的难度。不过，如果 AI 热潮进一步推高资金需求，情况可能会有所改变。

OVH Cloud 巴黎总部：该供应商希望显著扩大与德国政府机构的业务。
Helen Wohlfahrt-Kuhn：这位德国区负责人希望提高公司在德国的知名度。

今日企业家

家庭而非生活方式，鞋子和睡袋而非仅是背包：总部位于科隆的 Fond Of 公司（以书包品牌 Ergobag 和 Satch 闻名）正在进行重新定位。在即将出售生活方式品牌 Pingponq 并裁员之后，该公司希望继续增长，并为此开拓新类别。初步数据带来了希望，但在校园市场，这个强有力的颠覆者现在必须面对日益激烈的竞争。

在几周后新入学儿童开始使用 Ergobag 背包时，Pingponq 可能已经从 Fond Of 的品牌组合中消失。这个带有标志性两个圆点符号的品牌即将被出售。Fond Of 的三位总经理之一 Oliver Burger 告诉《商报》：“我们正与意向买家进行深入谈判。”

6月底，外界获悉这家科隆公司不打算继续经营该品牌。目前，出售计划正进一步具体化。Burger表示，潜在买家均来自“成人或生活方式领域”，他们能够比该公司“更成功地延续该品牌”。

至此，Pingponq 在 Fond Of 旗下的 11 年时光宣告结束。随着该品牌的停产，母公司将裁减约 10% 的员工，人数约为 300 人。公司表示，虽然仍然相信该品牌的潜力，但认为自己不再是合适的所有者。

品牌的出售最清晰地标志着这家科隆公司即将完成的战略转型。Fond Of 正在告别其生活方式品牌。除了 Pingponq，这家科隆公司在过去几年中已经停产了手袋品牌 Klatta、时尚品牌 Funktion Schnitt 以及商务包品牌 Salzen。

聚焦家庭，回归增长

相反，其计划是：“我们希望创造焦点，并专注于我们最擅长的事情：在成长的关键时刻陪伴家庭和儿童，”Burger 表示。很少有其他公司能覆盖从婴儿期到中学阶段的家庭需求。“这就是我们的竞争优势，我们希望进一步扩大并将其变现，”他说道。

在截至 31. 7 月结束的财年中，这一战略转变已经初见成效。“我们四年来首次实现增长，营收增长超过 5%，”Burger 表示。考虑到当前的经济形势以及正处于转型之中，公司对此非常满意。Fond Of 在 2025 / 2026 1.31 亿欧元。Burger 与 Mathias Lievenbrück 和 Susanna Kindler 共同领导该公司。创始人 Oliver Steinkl 在向共同创始人支付退出款并持有 Fond Of 全部股份后，不再参与实际经营。

但对于 Fond Of 而言，追求聚焦并不意味着仅限于背包类别。

OLIVER BURGER, SUSANNA KINDLER, MATHIAS LIEVENBRÜCK

Ergobag 制造商如何通过鞋类回归增长

Fond Of 公司正在剥离生活方式品牌 Pingponq，转而聚焦于家庭。营收在四年来首次增长——但在学生背包领域面临着激烈的竞争。

Anna Westkämper 科隆

Oliver Burger, Susanna Kindler, Mathias Lievenbrück（从左至右）：聚焦家庭。

穿着 Affenazahn 鞋子的儿童：“我们认为，这里还将发生很多事情。”

公司内部最大的增长引擎是：鞋类。在刚结束的财年中，该领域已占公司营收的 33 Prozent。“鞋类目前是我们增长最强劲的类别，”Mathias Lievenbrück 表示。

尤其是赤足鞋销售情况良好。产品负责人 Susanna Kindler 表示，十年前这类产品还被认为是“异类”。“现在它正真正地加速发展：甚至奢侈品牌也会关注这一领域。我们认为，这里还将发生很多事情，”Kindler 说道。Fond Of 的儿童鞋和婴儿鞋主要通过品牌“Affenazahn”进行销售，该品牌主要面向幼儿。一双 Laußern 鞋的价格为 79,99 欧元。同样，由背包、运动包和笔袋组成的开学套装售价 299,99 欧元，这使得 Fond Of 的产品在市场上属于较高价位。总经理 Lievenbrück 认为这是合理的。

“我们的产品不可能是最便宜的，因为可持续发展对我们而言有两个支柱：一个生态支柱和一个社会支柱。”这意味着不仅要使用可持续材料，还要为缝纫工提供公平的工资。“对于 9 欧元的背包，人们必须质疑其背后的供应链情况。”

尽管如此，Fond Of 的定价并不符合每个家庭的预算。总经理 Lievenbrück 认为德国的家庭“受到了经济气候的影响”。但同时也存在相反的趋势：“家庭倾向于生育更少的孩子，因此更注重购买高质量的产品，”他说道。“在这方面，我们的定位非常完美。”

Fond Of 希望通过婴儿品牌 Alvi 也能实现这一目标，科隆公司于 2025 年 10 月将其从破产程序中接管。该品牌现在将进行现代化改造。整个睡袋系列将重新上市。Kindler 表示，公司希望在保留客户对这一传统品牌信任的同时，“对其进行更新”。

背包业务的新竞争

与此同时，Fond Of 在其核心的校园背包业务中面临着日益增加的竞争压力。从 2010 年起，该公司凭借 Ergobag 品牌重新定义了书包市场。此前的市场领导者 Scout 在很大程度上被取代，Ergobag 的人体工程学贴合度和设计占据了主导地位。

但现在，另一家供应商也在争夺市场领导地位：来自巴伐利亚电子配件公司 Hama 的“Step by Step”品牌。由于背包业务在 Hama 内部规模相对较小，销售数据难以直接比较。在 2023 财年，Hama 的营业额约为 6.62 亿欧元。

然而，无论是贴合度还是价格，其目标群体都与 Ergobag 相同。在科隆，公司方面认真对待竞争，但同时也试图表现出淡定：“一个人会从猎人变成被猎物——当你不再是颠覆性的局外人，而是处于领先地位时，这就是自然的演化，”Kindler 说道。“我们能感觉到新的竞争者——这一点非常明确。”

到目前为止，Fond Of 总是能为新挑战找到正确的答案。

“这也归功于我们能够留住许多资深且具有创造性思维的人才，”产品主管 Kindler 表示。

这种创造力现在将全部投入到核心业务中。预计 Fond Of 的品牌组合在可预见的未来不会再次扩张。总经理 Lievenbrück 表示，虽然公司在打造品牌方面做得“极其出色”，但我们不会一直思考下一个品牌是什么。“我们的重点在于现有的产品组合——这足以让我们健康增长。”

特辑：法定医疗保险（GKV）排名（客户导向）

以客户为中心的医疗保险公司

被保险人如何通过缴纳保费获得最大收益

许多法定医疗保险公司提供自愿性的附加服务。一项最新的评级显示了会员可以在哪些保险公司获得最多的额外福利。

Jessica Schwarzer 杜塞尔多夫

法定医疗保险公司（GKV）之间的竞争受到严格监管，约 95% 的所有服务由立法者规定。但在缴纳附加保费之外，保险公司还提供自愿性的附加服务。DAK-Gesundheit 医疗保险公司的发言人 Julia Rasche 表示，在这里进行比较是值得的，因为附加服务可能会为被保险人“带来巨大的差异”。通过这些服务，“在获得良好医疗保障的同时，通常还能节省成本”。与此同时，医疗保险公司借此加强了对客户的绑定。但究竟哪些额外福利最受欢迎？

正如 gesetzlichekrankenkassen.de 门户网站的数据所示，被保险人在附加服务方面有明确的偏好。运营该门户网站的 Kassemsuche 公司负责人 Thomas Adolph 表示：“多年来，承担专业牙齿清洁费用一直位居首位。其他需求量很大的服务包括承担整骨疗法费用、35 岁以下的皮肤癌早期筛查、承担特殊的牙科治疗以及额外的疫苗接种和重复疫苗接种。” 节省资金的机会同样受到青睐。被保险人经常寻找针对非吸烟状态、健身房会员资格以及维持正常体重的奖金。接下来的则是针对无理赔记录的奖金方案、优惠的牙科修复、无需额外费用的自由选择医院以及健康体育课程。没有一家医疗保险公司能提供所有的附加服务。德国金融服务研究所（DFSI）总经理 Thomas Lemke 表示：“因此，被保险人找到一家最符合其需求概况的保险公司至关重要。” 此外，比较各保险公司之间自愿服务的具体设计也十分重要，因为这些服务在某些方面存在显著差异。

DFSI 分析了该在线门户网站的数据库，并专门为《商报》评选出了最以客户为中心的医疗保险公司。八家在全国范围内开放的医疗保险公司获得了“优秀”评级：DAK-Gesundheit、HEK Hansestische Krankenkasse、hkk Krankenkasse、KKH Kaufmännische Krankenkasse、Techniker Krankenkasse、R-V Betriebskrankenkasse、IKK classic 和 Mobil Krankenkasse。另有九家医疗保险公司评级为“很好”。

虽然附加服务很受欢迎，但分析还显示，保费率是被保险人最关注的因素，且关注程度远超其他项。然而，医疗保险公司几乎无法影响这一数值。Lemke 表示：“过多的外部因素决定了所有医疗保险公司普遍糟糕的财务状况。” 附加服务是“保险公司能够积极塑造自身形象的唯一领域”。不过，竞争仍然不足。

Techniker Krankenkasse 董事长 Jens Baas 表示：“对于被保险人来说，关键在于价格、服务和附加服务的整体方案是否合适。” 自愿性的附加服务在其中扮演重要角色。通过这些服务，医疗保险公司可以扩展其产品组合，并“快速且简便地”实施“具有前景的创新医疗方案”。

这些想法包括保险公司越来越频繁提供的数字化服务——从通过应用程序提供的全天候医疗咨询和治疗，到数字化健康应用（DiGA）以及教练类应用程序。Julia Rasche同样表示，原则上数字化健康服务正变得越来越重要。“数字化不仅为医疗护理提供了新方法，还使得预防和治疗在很大程度上能够独立于地点和时间，”这位 DAK 的新闻发言人说道。尤其是年轻的参保者，他们非常看重通过数字化接触来处理自己的诉求。

参保者无需担心附加服务被取消。虽然保险公司面临着巨大的削减成本压力，但自愿性的章程给付仅占一小部分。DFSI 总经理 Lemke 计算道：在去年每位参保者平均 4315,83 欧元的总支出中，平均只有 14,01 欧元用于自愿性附加服务。“在这个领域进行削减最多只能节省 0,31% 的成本，但会降低竞争。”

医疗保险

附加服务

牙科与脊柱最高补贴额度

许多参保人员利用其医疗保险公司提供的专业牙齿清洁和整骨疗法（Osteopathie）补贴。根据医疗保险公司的不同，服务内容存在显著差异。

Jessica Schwarzer 杜塞尔多夫

在一次滑雪事故后，乌特·施拉德（Ute Schrader）患上了眩晕症，传统医学无法有效控制。直到接受整骨治疗后才得到了缓解。“我对结果感到震惊，仅经过两次治疗就终于恢复了无痛状态，”这位 Salus BKK 医疗保险公司董事会成员说道。她的积极体验影响了 Salus BKK 的服务方案：“这不是作为替代，而是作为现代医学的补充。并且是一个尝试这种路径的机会，”目前在德国整骨基金会（Deutsche Osteopathiestiftung）理事会任职的施拉德表示。

“这样每个人都可以选择并自行判断，整骨疗法是否能改善身心健康。”在如今“过于频繁”地对膝盖、髋关节或脊柱进行手术的时代，这不仅能以更温和的方式帮助个人，而且如果能避免昂贵的住院和药物费用，医疗系统也将从中受益。

在 gesetzlichkrankenkassen 门户网站的数据库中，整骨疗法属于需求量特别大的自愿性附加服务。

“整骨疗法吸引的是一个定义明确且通常非常忠诚的用户群体，”德国金融服务研究所（DFSI）总经理托马斯·莱姆克（Thomas Lemke）表示。“定期使用整骨治疗的人，可以通过选择不同的医疗保险公司，在个人成本上产生显著差异。”参保人员不仅应检查其保险公司是否提供该项服务，还应检查费用报销的范围。“一名每年进行四次整骨治疗的参保者，在两家不同的医疗保险公司中可能会面临完全不同的财务状况。”

DFSI 为《商报》独家评选出了最适合整骨疗法的医疗保险公司。其中七家保险公司获得了“卓越”的最高评级。其中包括两家面向全国开放的保险公司：BKK24 和 Salus 。两家公司每年最高报销 360 欧元。对于成年人，Salus 的报销金额为费用的 90%，且每次治疗最高 60 欧元。对于 12 岁以下的儿童，报销费用为 100%，且每次治疗最高 50 欧元。BKK24 报销账单金额的 80%，每次治疗最高 60 欧元，每个日历年最多报销六次治疗。“获得补贴的前提是，治疗必须由符合定义质量标准的整骨医生提供，”BKK24 董事会主席约尔格·尼拉齐克（Jörg Nielaczyk）表示。

在区域性医疗保险公司中，DFSI 向 AOK Bremen / Bremerhaven、SKD 、Bergische Krankenkasse、 VDN 和 Wirtschaft & Finanzen 五家公司授予了“卓越”评级。AOK Bremen / Bremerhaven 对每年三次的整骨治疗报销 80% 的费用。“患者从中受益——而且他们通常因此需要更少的药物和更少的就医次数，”发言人约恩·洪斯（Jörn Hons）表示。

DFSI 总经理表示，大约 15 年前，当保险公司将整骨疗法引入附加服务时，最高 360 欧元的报销额度是常态。“但从那时起，许多保险公司开始退缩，大幅降低了这些补贴，或者将其纳入与其他服务的共同预算中。”

然而，需求量最大的是专业牙齿清洁。越来越多的医疗保险公司开始承担这部分费用。同样，消费者需要比较报销金额的高低，以及在哪个牙医处可以使用该服务及其频率。Heimat医疗保险公司在此提供了最佳条件。该公司每年为一次牙齿清洁提供最高 80 欧元的补贴。此外，参保人还可以在该保险公司的签约合作伙伴处享受一次免费的专业牙齿清洁。在区域性保险公司中，BKK Firmus、SKD BKK 和 Bergische Krankenkasse 获得了“卓越”的最高评分。

主导交易所概览

19.8.2026, MEISJZ 17.01 Uhr

加拿大 S&P TSX +0,65 %

S&P 500 7743,83 +0,68 %

美国道琼斯 53.703,22 +0,67 %

纳斯达克 26.430,58 +0,50 %

英国

S&P UK 2.723,44 +0,20 %

法国 CAC 40 8.513,55 +0,05 %

巴西 Bovespa 167.680,13 +0,55 %

Deutschstamien

S&P UK 2.723,44 +0,01 %

欧洲 Stoxx Europe 50 6.471,71 +0,01 %

Euro Stoxx 50 6.453,67 -0,22 %

指数较前一日微调 + 来源：Infront

www.union-investment.de

金融

巴尔茨先生，欧元区的人们目前可以对新欧元纸钞上的图案进行投票。无论是贝多芬还是鸟类：难道最核心的问题难道不是为了增加伪造难度吗？

我很喜欢其中的许多设计方案。但事实上，安全性是最关键的一点。自2013年推出第二套欧元纸钞以来，新的安全特征被开发出来，现有的特征也得到了进一步改进。而且请允许我立即传达一个重要信息：新纸钞表明，我们央行行长们毫无保留地相信现金的未来。否则，欧元系统的中央银行们不会启动一个伴随着新纸钞系列开发而来的、漫长且复杂的流程。

这一切的成本是多少？

纸钞的生产成本取决于多种因素：例如纸钞的尺寸、内置的安全特征以及生产的纸钞数量。例如，目前在流通的第二套欧元纸钞的生产成本在每张 7 到 10 分之间。

这种投入真的有必要吗？正如德国联邦银行本身所告知的，流通中的伪钞比以前减少了。

虽然德国的伪钞很少，且近期数据进一步下降。但只有通过新的、改进的安全特征和生产工艺，我们才能确保欧元纸钞在长期内具有极高的防伪能力。此外，新纸钞将更加可持续且环保。

您希望加强现金地位，但与此同时您又主张取消 1 分和 2 分硬币。这两者如何协调？

最小面值的硬币在许多人中并不受欢迎。它们经常被囤积或丢失。相对于其面值，它们的生产和运输成本很高。此外，它们的可持续性较低。如果在现金结算时采用舍入规则（目前几个欧元国家已经实施），将会简化很多问题。

这项规则具体将如何运作？

总金额将在收银台向上或向下舍入至最接近的 5 分。为了在现金参与者之间进行持续交流而于 2024 年初成立的国家现金论坛，大多数成员支持这种舍入规则。我已经将这一立场告知了联邦财政部长。

为什么联邦财政部长忽略了您的建议？

联邦财政部指出，目前欧盟委员会尚未就欧洲舍入规则提交任何条例建议。针对这种情况，财政部承诺将以开放结果的态度审查该建议。虽然此前讨论过舍入规则，但德方并未表示支持。国家层面的规定也未被考虑。

为什么德国联邦银行在基层撤退并关闭分支机构？

布尔哈德·巴尔茨

“我们并不期待掌声”

这位即将离任的德国联邦银行董事会成员不仅希望取消员工账户，还希望取消 1 分和 2 分硬币。他解释了为何尽管如此，他依然相信现金。

Elisabeth Atzler, Stefan Reccius 法兰克福

这难道不会导致现金供应出现短缺吗？

这种印象是误导性的。我们正在大规模投资于斯图加特、法兰克福、汉诺威和科隆的四个新分支机构。德国联邦银行对于现金运输服务商、实体零售商和银行来说依然保持良好的可触达性。通过整合和现代化分支机构网络，我们确保了现金供应的长期稳定性。

欧盟计划实施现金强制接收义务。那么，所有不再接受纸币的企业是否必须重新调整？

这将在未来几个月在布鲁塞尔进行深入讨论。我预计将实施广泛的强制接收义务，仅保留少数例外。例如，无人销售点可能会被排除在外。但我不想在欧洲立法程序之前抢跑。

欧洲中央银行（EZB）希望通过数字欧元创造一种现金的数字化替代方案，同时将其作为一种支付方式。目标还包括使欧洲在支付交易方面减少对美国供应商的依赖。欧盟委员会、欧洲议会以及欧盟各国政府已经提交了法律提案。目前尚不清楚

其中一项是公民最多可以持有多少数字欧元。您的立场是什么？

首先：我一直非常支持数字欧元，并且了解到该项目在今年夏天已经跨过了一个关键的政治门槛。

您是指欧盟法律最终谈判——即三方会谈（Trilog）的开启。

大方向已经明确，具体细节现在将在布鲁塞尔的欧盟委员会、欧洲议会和欧盟理事会之间的三方会谈中协商。但关于余额上限（即所谓的持有上限）具体是多少的问题，被赋予了过多的重要性。

为什么这么说？

数字欧元将是一种支付手段，而非投资产品。它也不会产生利息。而且将会采用所谓的“瀑布系统”：数字钱包（Wallet）通常将与一个活期账户关联。如果钱包中的余额不足以支付，差额将自动从账户中充值。因此，持有上限并非支付上限。

反之，所有通过入账支付而超过上限的金额，将自动流入活期账户。欧元系统中的任何人以及政界人士都不希望损害银行的利益。

这意味着持有上限可能会明显低于反复提及的每人 3000 欧元？德国银行担心许多客户会从活期账户中提取数千欧元，导致某些金融机构不再拥有足够的流动性。

提到的那个数字是技术研究中的一个分析假设，而非政治决定。我从未强烈主张某个特定的上限。顺便提一下，德国联邦银行的一项研究表明，德国大部分民众在活期账户中根本没有那么多钱。持有上限的高度并非由央行行长们单独决定。

那么还有谁参与决定？ 根据欧盟理事会和欧洲议会的设想，欧元系统的中央银行将提交一份技术建议。随后由欧盟委员会通过

金融

个人简介

布尔哈德·巴尔茨 (Burkhard Balz)

央行官员布尔哈德·巴尔茨自2018年秋季起担任德国联邦银行执行董事会成员。他此前负责支付交易、现金以及数字欧元。他的任期将于本月结束。这位前基民盟（CDU）欧洲政策专家未来将在全球支付服务提供商 Swift 的监事会中负责制裁、网络及 IT 安全事务。

该机构德国联邦银行拥有近 11.800 名员工。它受欧洲中央银行委托，参与建设数字欧元等项目。

委托法律行为确定。这一上限将定期进行审查。我认为这一程序是正确的。

在您看来，持有数字欧元的最高限额应该是多少？

我确信会有一个合理的解决方案——不仅是从央行的角度，也包括银行和公民的角度。在我看来，数字欧元谈判中的另一个点将更为重要：补偿模型，即手续费问题。

包括零售商和消费者保护组织在内的怀疑者担心，银行在数字欧元领域也可能向商家收取高额手续费。迹象表明，这些费用在较长时间内可能会高于在德国广受欢迎的 Girocard 的手续费。

我认为银行争取一个在他们看来公平的决定是完全合理的。对于一家拥有私人和企业客户业务的传统银行来说，支付交易是收入的重要组成部分——面对日益增加的数字化支付，这一点尤为如此。对我而言，关于数字欧元有三件事必须统一：基础功能必须对用户免费；零售商不得承受过高的手续费负担；而提供商需要获得可持续的报酬。三方会谈（Trilog）现在必须实现正是这样一个平衡。

在三方会谈中，目前的趋势是倾向于强制接受义务，也就是说，零售商必须接受数字欧元。来自多个欧盟国家的银行，

其中包括德国，目前正试图通过 Wero 建立一个新的在线支付服务。您认为 Wero 的前景如何？

对于来说，关键在于它能否向一个统一的欧洲系统方向发展。一种选择是与其他国家（例如北欧和南欧）的支付系统合作。我预计不同欧洲支付服务之间将会有更紧密的合作。对而言，交易数量的增加同样重要。

让我们谈谈您的职业未来。您将加入金融服务提供商 Swift 的监事会，该公司实现了跨国家和跨洲的支付。您何时开始任职？

董事会的新任期将于 1. Oktober 开始。

这意味着，您在德国联邦银行执行董事会的同事们只批准了您一个月极短的过渡休息期。

在德国联邦银行——就像在其他机构一样——有关于冷却期（Cooling-off）的规定。根据此规定，过渡休息期应结合个案情况确定，例如我已经于 30. Juni 移交了在支付交易、现金和数字欧元方面的职责这一事实。

肯定也有来自银行和咨询公司的邀请吧。

在过去几周里，无论谁就此与我联系，我的回答都是一样的：先完成我在德国联邦银行的任务，然后熟悉在 Swift 的新工作，之后再看。

这听起来您并没有完全排除接受一个与数字欧元相关的委任。

我原则上不排除任何可能性。我处于一个良好的位置，可以独立决定在 Swift 之外是否还要做其他事情以及做些什么。我不急于这一时——此外，我还担任一些荣誉职务，我将投入更多精力在这些职务上。

德国联邦银行内部正处于不安之中：起初是对分支机构和职位的削减，现在则是由于争议巨大的员工账户和证券账户的终止。您是否有时觉得自己像董事会里的避雷针？

直到不久前，我还负责董事会的支付交易、现金以及数字欧元。当然，终止员工账户这件事并没有给我带来快乐。我知道德国联邦银行内部有许多人希望能够保留这些账户。

为什么没有既得权益保护？

那样的话，我们将不得不把这项服务继续提供数十年。我们董事会成员并没有期待这项决议会获得掌声。不过，我们已经提供了一个直到 2029 年底的较长过渡期。

巴尔茨先生，非常感谢这次访谈。◀

关于余额上限（即所谓的持有上限）将是多少的问题，被赋予了过多的重要性。

消费者价格

英国通胀率显著上升

能源价格上涨推高物价。这种情况在短期内可能将持续。但经济学家预计英国央行不会做出反应。

由于私人家庭成本增加，英国7月份的通货膨胀率显著增强。英国国家统计局（ONS）周三在伦敦宣布，消费者价格指数同比上涨 2,9%。尽管如此，经济学家认为英国央行不太可能需要采取行动。

上月年率曾为 2,6%。分析师此前已预料到此次上涨。这意味着通胀率仍明显高于英国央行 2% 的目标通胀率。

通胀的推动因素是与住房和家庭服务相关的成本显著增加。这也导致核心通胀率（剔除波动较大的能源和食品价格）并未如预期般下降，而是维持在 2,6%。

由于依赖天然气进口，英国受战争影响尤为严重。鉴于过去几周油气价格再次上涨，观察人士预计通胀将进一步攀升。高盛（Goldman Sachs）的专家预计第四季度的通胀率将高达 3,3%。英国分析机构 Capital Economics 的经济学家甚至预计将达到 3,5%。

英国的房屋：尽管价格压力持续，但英格兰银行（BoE）放弃了加息。

尽管价格压力持续，英格兰银行（BoE）仍放弃了加息。然而，这一决定存在争议。决策委员会的九名成员中有三人投票支持将基准利率提高 25 个基点至 4,0%。利率仍处于限制性区间，因此经济增长受到抑制。在七个最大的西方工业国家（G7）中，这是最高的利率水平。与欧洲中央银行（EZB）不同，英格兰银行在战争爆发前的降息幅度较小。因此，央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）认为在放弃进一步加息方面有更大的空间。

由于目前还没有迹象表明较高的能源价格将在广泛范围内固定下来，经济学家认为英格兰银行的做法是可以理解的。根据 ING 经济学家詹姆斯·史密斯（James Smith）的说法，只有当通胀率接近 4% 这一关口时，货币监管者才可能决定加息。路透社，L. Exuzidis ◀

金融

Unitree 机器人：这家机器人制造商被视为中国该行业的标杆。

在经历长期低迷后，中国股市迎来回归：中国机器人制造商 Unitree 的股票在周三上午（当地时间）于上海上市首日上涨约 630%。股票发行价为 150,80 元，交易开始后的价格最初为 1100 元。截至交易结束，该股上涨 460%，报 845 元。

这家来自中国东部杭州的企业是首家在中国大陆（不含香港）上市的人形机器人制造商。通过此次 IPO，Unitree 筹集了 61 亿人民币，约合 7.83 亿欧元。总共有超过 40,4 百万股在出售。

散户投资者的需求甚至超过了 7 月底中国芯片制造商 CXMT 那次轰动性的 IPO。据商业新闻机构彭博社（Bloomberg）报道，Unitree 发行中预留给散户的部分被超额认购了 5526 倍，其他媒体报道则称超额认购达 8000 倍。

但这并非像前几年那样典型的股市狂热，而是一场由政治主导且具有选择性的繁荣：在中国威权统治下的国家资本主义中，国家和监管机构决定了谁能获得新鲜资本，而谁被排除在外。具身智能（embodied AI）是中国以及全球人工智能竞赛中最大的增长市场之一。中国领导层在其最新的 2026 至 2030 年五年计划中，大力推动这一繁荣。

与此同时，关注点正日益从基础模型转向人工智能在机器人工业和日常应用中的实践。这家中国机器人制造商的人形机器人在国家电视台多次展示跳舞和格斗，被视为该行业的标杆，而该行业现在在股市上也引起了轰动。Unitree（在中国名为宇树科技）由 Wang 于 2016 年

TECH-IPOS

中国的新股市热潮

中国股市再次繁荣，机器人制造商 Unitree 在上海的上市便证明了这一点。然而，IPO 受到国家引导，纽约证券交易所的大门依然紧闭。

Martin Benninghoff 发自上海

由来自浙江的王星星（Xingxing）创立。该省及其省会杭州以科技公司闻名。王曾在杭州和上海学习。

在德国，该公司主要因德国总理弗里德里希·梅尔茨（CDU）在 2 月底的访问而为人所知。Unitree 属于该省新兴科技企业的“六小龙”之一，去年在全球范围内成名的 AI 初创公司 Deepseek 同样如此。Deepseek 是 Unitree 股份的战略投资者之一，此外还包括国有企业和深圳科技公司腾讯的一个投资部门。Deepseek 的参股旨在使 Unitree 能够利用 AI 能力来开发人形机器人。

分析师预计，到 2035 年，全球机器人市场的年营收可能会增长到 2,5 万亿美元——这是目前水平的 25 倍。“向大规模生产转变的转折点似乎已经临近，”美国投资银行摩根大通（JP Morgan）的 Tim Huang 及其他分析师在报告中写道。周三，全球最重要的机器人贸易展之一的“世界机器人大会”将在北京开幕。届时将有 300 多家开发商展示其最新产品。

在股市上，Unitree 被视为先驱。竞争对手——上海机器人公司 Agibot 也希望上市，不过是在香港。该行业的其他供应商也是如此。Agibot 的一名发言人在周二未对询问做出回应。该公司表示正忙于“正在进行的关键项目”——这可能是指即将到来的 IPO。

然而，哪些公司能够上市，最终由北京决定。“国家能够更好地将资本引导至特定的产业和部门，且其方式比许多其他经济体，尤其是如此规模的经济体，要集中得多，”资产管理公司 Plenisfer Investment 的亚洲业务发展负责人 Carlo Gioja 在接受《商报》采访时表示。

法兰克福歌德大学的金融学者 Johannes Petry 强调，这不仅适用于行业，也适用于政治环境：“自从与美国的地缘政治紧张局势升级以来，中国政府一直致力于让企业在本土市场上市，而非在纽约。” 这旨在保护企业免受美国监管机构的干预，支持中国工业，并加强上海和香港的金融中心地位。Petry 的研究领域包括中国市场。

安永（EY）会计师事务所 2026 年上半年的数据显示，金融中心正在回归：中国内地（上海、深圳和北京）与香港合计共有 165 起 IPO，规模达 423 亿美元。这约占全球总规模的三分之一。

与此同时，中国企业此前经常选择的赴美上市之路实际上已被封死。对于中国领导层来说，纽约已成为政治和监管风险之地：美国当局要求查阅审计文件，且面临新的制裁，极端情况下甚至会被退市（Delisting），即被踢出交易所。上半年，在美国仅有两起中国 IPO，规模接近 60 百万美元——与去年相比下降了约 95%。取而代之的是，两条由国家推动的平行管道已经建立。

内地管道

上半年，A股市场（即在内地交易所以人民币交易的股票）录得 81 起首次公开募股（IPO），较去年同期几乎翻了一番。其中虽然包含上市房地产投资信托基金（即 REITs），但许多获批企业来自政府新五年计划的核心战略领域：半导体、机器人、储能、显示技术或专用设备（例如芯片制造设备）。

周四，20. 8月 2026, 第 159 期

金融

中国最大的所谓 Drum 存储芯片制造商 CXMT 在上海科技板块（Star-Market）首次亮相。这些芯片对于数据中心至关重要，并被安装在笔记本电脑或智能手机中。据市场数据显示，这是自 2026, 上海 Smar 公司以来规模最大的半导体制造商 IPO，后者作为代工厂为华为等公司提供生产。在首个交易日，该股上涨了 660%。

高科技企业主导 IPO 浪潮是国家政策的结果。早在 2024 年 6 月，中国证监会（CSRC）负责人吴清就谈到了改革上海科技板块的“八项措施”。目标是：使该交易所成为“硬科技”的家园；资本应坚定地引导至中国的“新质生产力”，即国家资助的科技领域。一项重要工具是允许尚未盈利且研发成本高昂的科技企业上市。例如，上海芯片制造商 Metax 在去年 12 月上市的首个交易日上涨了 700% 以上。芯片制造商 Moore Threads 也经历了类似的火箭式启动——这两家公司都避免了因高额研发支出而导致亏损而被拒之门外。

香港阀门香港金融中心的发展也尤为活跃。该特别行政区被视为中国面向世界的金融瓶颈（Nadelöhr），拥有自己的规则、自己的货币，且在与海外的资本流动方面障碍较少。当地交易所上半年录得 84 起 IPO。尤其在政治上，自 1997 年由英国移交给中国以来，香港失去了早期的自由，如今充当中国产业政策的国际阀门。

这在目前的“A + H”趋势中可见一斑：已在上海或深圳（“A”）上市的成熟企业寻求在香港（“H”）二次上市。上半年，这类交易共有 24 起，占香港总发行规模的近 60%。从中国角度看，其优势在于：企业可以获得国际外汇并进行全球扩张，而无需失去其在内地通常极高的估值。

在香港，针对科技类 IPO 的规则也被有针对性地放开，例如针对“特专科技公司”的“180”规则，允许其在实现盈利前即可进入市场。

与此同时，其他行业的窗口正在收窄：在传统电子商务或许多消费类初创企业中，投资者的情绪以及随之而来的 IPO 管道目前明显疲软。而且，即使像中国在线时尚零售商 Shein 这样启动 IPO，也经历了漫长的准备期。这家因产品价格极低而在德国知名且备受争议的公司将于 26. 8月在香港上市。然而，这家曾是南京电商之星、现将总部设在新加坡的公司，其估值持续下跌：就在几天前还提到 30 至 400 亿美元，现在仅剩 250 亿美元。

原因是困难的市场环境以及美国和欧洲采取的新措施。这两个地区是 Shein 最重要的销售市场。当地当局采取了征收最低关税或取消低于阈值商品的免税待遇等措施。因此，该公司在第一季度陷入亏损区间。

随着与美国的地缘政治紧张局势升级，中国政府正致力于推动企业在本土市场上市，而非在纽约上市。

约翰内斯·佩特里 (Johannes Petry) 法兰克福歌德大学金融学者

风险

然而，即使在政治上被过度炒作的技术领域，高估值的股票依然波动剧烈。例如，Meta 的股价在 2 月份暴跌，最终比首个交易日水平低了 42% 以上。在 7 月份创下历史新高后，本周一的股价再次轻微下跌。鉴于高额的支出以及 2025 年 7.89 亿元的亏损，其估值依然激进——这是一场对中国 AI 未来的赌注。目前没有人能说出愿景与现实之间相差多远。这一点在 Unitex 身上也得到了体现：这家总部位于杭州的机器人制造商最近营收大幅增长。但据称，目前约 74% 的人形机器人收入来自向大学、实验室的销售或用于 Denouvexe。在许多地方，将其整合到工厂或物流中心以创造价值的步骤尚未实现。被认为在机器人运动控制领域领先的 Unitex 计划利用新资金用于人工智能的整合，即所谓的“具身 AI (embodied AI)”。

因此，现实情况看起来依然冷峻：分析服务机构 Semi Analysis 估计，到 2026 年中期，该公司实际从事生产性工作的人形机器人可能不超过 250 台。此外还存在地缘政治风险：Unitex 约 40% 的营收来自海外，其中 13% 在美国。华盛顿针对先进系统的新出口评估可能会让这项业务一夜之间崩溃——就像之前的中国无人机技术那样。

Unitex 在其招股说明书中也对此提出了提醒。但佩特里认为这些风险是可控的：“该国的经济问题通常不在于目前在上海上市的企业所属的部门，”这位金融学者表示。此外，中国当局已经削减了新 IPO 的数量，并采取了防止市场过热的措施。因此，风险依然存在，但技术领域的政治助力暂时也依然存在。

因此，业内及业外的预期在很大程度上是乐观的：摩根大通 (JP Morgan) 预测，全球人形机器人的交付量在 2025. 年为 18.000 台后，2026 年可能增加到 60.000 台，到 2030 年可能增加到 1,75 百万台。其中，中国将占据全球需求的一半以上。

亚洲 IPO 数量多，但规模小

2026 年上半年全球发行规模前十大交易所（单位：十亿美元） ☐ 亚洲交易所

交易所 / 发行规模 / IPO 数量

纳斯达克 (Nasdaq) / 110,1 / 45 MEX / 26,8 / 44 纽约证券交易所 (NYSE) / 54,3 / 28 泛欧交易所 (Euronext) / 9,4 / 28 上海^{1} / 4,5 / 3 印度^{1} / 4,4 / 17 深圳^{1} / 3,9 / 102 多伦多^{1} / 1,7 / 36 北京^{1} / 1,6 / 6 马来西亚^{1} / 1,6 / 9

数据截至 2026. 01 6 月 16. 日。1. -估计值，包括房地产投资信托基金 (REITs)。《商报》 – (1) 证券交易所；(2) 国家和孟买 – 来源：Strategic, Wind, EV Statistics

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金融

具有潜力的股票

《商报》• 来源：Bloomberg

-65.

-66.

在今年上半年，美股的表现优于欧洲股市，但自7月以来，欧洲股市再次追赶。欧洲斯托克 600 指数（Stoxx Europe 600）此后多次创下历史新高。自1月以来，欧洲基准指数上涨了约10%。

企业利润的增长支撑着欧洲股市。此外，许多投资者希望在波动剧烈的人工智能相关股票之外，实现更广泛的资产配置。自7月以来，资金再次净流入欧洲股票基金。

《商报》基于信息服务商 Bloomberg 的数据进行了分析，旨在找出分析师目前最青睐的 Stoxx Europe 600 指数中的 600 只股票中的哪些。筛选标准仅限被至少10家银行覆盖，且至少 75% 的观察员建议买入的股票。此外，其目标价在过去三个月内必须保持至少稳定。

Verisure

瑞典安全服务提供商 Verisure 去年10月才在隶属于纳斯达克（Nasdaq）集团的斯德哥尔摩证券交易所上市。Verisure 选择欧元作为发行货币。以 32 亿欧元计，它是去年整个欧洲规模最大的首次公开募股（IPO）。然而，对于首批认购者来说，这只股票绝非稳操胜券。

股票发行价为 13,25 欧元。到11月，股价上涨至 16,50 欧元以上，但随后大幅下跌。自1月以来，该股下跌约 35%。

投资者多次对该安全服务提供商提交的数据表示失望。然而，在德意志银行的 David Brockton 等分析师看来，到目前为止，每个季度的业务发展都令人“欣慰”或至少是“稳健”的。

股票

高达 80% 的股价潜力

欧洲基准指数 Stoxx Europe 600 正处于创纪录的行情中。《商报》分析了银行专家认为哪些个股具有特别巨大的机会。

Andrea Cünnen 法兰克福

去年，Verisure 的营收增长约10%，达到 37 亿欧元以上。剔除特殊影响后的息税前营业利润（Ebit）增长约 16% 至 9.53 亿欧元。在今年上半年，增长率依然可观。

Verisure 为欧洲和拉丁美洲的家庭及小型企业开发并销售安全系统。从视频检测器、烟雾报警器和摄像头到冲击传感器，涵盖了所有用于防盗或防火的设备。业务核心并非一次性销售，而是持续的安全服务，即监控、警报验证和设备维护。这使得业务具有稳定性。 2025 年，超过 90% 的营收来自与私人家庭和企业的持续订阅。定期观察 Verisure 的12位分析师一致建议买入该股。自3月触底以来，该股净上涨7%，但波动剧烈。

分析师认为，未来12个月的平均目标价在 16,80 欧元以上。根据目前的股价计算，其股价潜力超过 80%。

Entain

英国在线体育博彩和在线游戏供应商 Entain 的股票今年同样没能给投资者带来好运。自1月以来，该股下跌了约 30%。跌幅的大部分直接发生在1月份，主因是英国提高了博彩税。

英国对 Entain 来说是一个尤为重要的市场。该公司总共在 30 个国家拥有超过 30 个品牌。在德国，这些品牌包括 Bwin、Sportingbet、Ladbrokes 和 Partypoker。

自2月以来，该股在 650 到 520 英国便士之间波动。上周公布的半年报在短期内给股价带来了积极反应。成本削减和男子足球世界杯缓解了英国博彩税提高带来的影响。

尽管如此，集团经调整后的运营利润仍下降 2%，至 4.79 亿英镑。分析师此前预计跌幅会更大，因此感到意外地乐观。此外，Entain 与 MGM Resorts 共同运营的美国业务发展也好于预期。

分析师给出的平均目标价为 938 便士，认为其具有约 75% 的潜力。在 22 位观察员中，有 17 位建议买入该股。其中就包括 Baader Bank 的 Savitri Kakkar。Kakkar 认为积极的一面包括逐步退出中东欧业务，从而减轻了债务负担。因此，该分析师认为 Entain 正朝着一个虽然依然布局广泛，但更加聚焦且财务更稳定的集团方向发展。

目前没有该股的卖出评级。不过，欧元区的投资者应考虑汇率风险。

Auto1 Group

大多数分析师认为，在线二手车交易商 Auto1 Group 的业务发展与股价不匹配。Auto1 Group 在 30 多个国家为私人客户和汽车经销商提供二手车的买卖和融资服务。这些服务通过 Auto1.com、wirkaufendeinauto.de 和 Autohero.com 平台实现。

这家总部位于柏林的公司在2月公布了 2025 年的创纪录业绩：售车量接近 843.000 辆，剔除特殊影响后的息税折旧及摊销前利润（Ebitda）接近 1.98 亿欧元。售车数量增长了 22%。运营利润甚至飙升了 80% 以上。

尽管如此，该股从2月到4月下跌了近 50%，至 14,60 欧元。投资者对该公司设定的本年度 Ebitda 2.5 亿至 2.75 亿欧元的目标并不满意。他们以此为由获利了结。在 2026 年 2 月之前的 24 个月里，该股价上涨了约 80%。

虽然从今年4月到7月中旬，该股再次上涨至 26 欧元以上——涨幅约 80%，但目前已再次下跌。最近的一次下跌发生在 7 月底公布的季度财报之后。财报数据再次超出预期，但集团首席执行官 Christian Bertermann 并未上调本年度的预测。这令投资者感到失望。

德意志银行分析师 Nizla Naizer 认为这种失望是不合理的：“市场应该更充分地认可其增长目标。” Naizer 是 12 位建议买入 Auto1 股票的分析师之一。与之相对的是两项持有建议和一项卖出建议。分析师认为该股的平均目标价在 32 欧元以上，具有 68% 的上涨潜力。

Zalando

直到7月底，欧洲最大的在线时尚零售商 Zalando 的年度业绩表现依然良好。此前该股涨幅超过 22%。然而，此后股价再次下跌。相应地，该股自1月以来跌幅超过四分之一。在 4. August 公布季度数据后，股价暴跌 13,4% —— 这是一个历史性的单日跌幅。

分析师认为此次再次暴跌过于剧烈，因为第二季度的各项数据表现良好。营收增长近 21%，达到 34 亿欧元，调整后营业利润（Ebit）增长近 10%，达到 2.05 亿欧元。此外，About You 的整合所产生的协同效应比预期更快。Zalando 在去年以超过 10亿欧元收购了 About You。

略显令人失望的是对行业至关重要的商品交易总额（GMV），该指标衡量所有售出商品的总价值 —— 不考虑退货和折扣的扣除。在不含 About You 整合的情况下，其增长幅度低于去年同期。

此外，该集团下调了对本年度的预测。据此，营收增长将处于 12% 至 17% 目标区间的下限。公司将营业利润预测从之前的 660 至 7.4 亿欧元缩小至 680 至 7.2 亿欧元。这与典型的盈利预警截然不同。

因此，分析师认为 Zalando 在此次挫折之后具有潜力。例如，加拿大皇家银行（RBC）的 Richard Chamberlain 认为，季度数据公布后的抛售行为过于剧烈。

看来不仅是分析师如此认为，Zalando 的大股东 Anders Holch Povlsen 也是如此。在数据公布后的几天里，他将持有的 Zalando 股份总计增持了近 150 亿欧元。

在覆盖 Zalando 的 27 位分析师中，21 位建议买入，6 位建议持有该股。从目前来看，未来 12 个月的股价潜力超过 55%。

Infineon

半导体制造商英飞凌（Infineon）是唯一一家尽管股价已经大幅上涨，但分析师仍认为其具有极大股价潜力的公司。自1月以来，该股仍上涨 50%。然而，股价已明显远离其 6月初超过 88 欧元的历史最高点。在整个行业股价强劲上涨后，投资者进行了获利了结。人们日益怀疑 AI 热潮是否能持续足够长的时间，以满足已计入股价的高预期。此外，还出现了关于来自中国芯片制造商竞争加剧的猜测。

而事实上，英飞凌几乎被订单淹没。这主要与 AI 数据中心有关。如果没有用于电源供应的功率半导体，数据中心就无法运行。与此同时，英飞凌近期对其汽车工业芯片的核心业务寄予厚望。

上季度总营收增长 13%，达到近 42 亿欧元。税后利润激增 39%，至 4.23 亿欧元。该集团上调了截至 9 月底的财年预测。

分析师同样认为英飞凌的营收和利润将进一步增长。长期来看也是如此。例如，摩根大通（JP Morgan）的 Sandeep Deshpande 强调，与客户签署的与 AI 相关的长期供应协议，使英飞凌在未来数年内具有可预见性，包括在生产能力方面。

在覆盖英飞凌的 31 位分析师中，26 位建议买入，5 位建议持有该股。观察人士平均预计，该股在未来 12 个月内将再次回升至 87 欧元左右。由此得出的股价潜力超过 55%。

St. James's Place

年初，对人工智能将使商业模式变得多余的担忧也席卷了资产管理行业，导致英国资产管理公司 St. James's Place 的股价从不久前刚触及的约 1550 便士的年度高点大幅下跌。首席执行官马克·菲茨帕特里克（Mark FitzPatrick）对此表现得十分淡定，称其为“金融市场上的噪音”。

然而，该股在 8 月初继续下跌，最低触及 1050 便士。不过，这在较小程度上是因为近期对人工智能可能产生负面影响的担忧已再次退居次要地位。

目前，St. James's Place 尚未感受到客户流失的影响。7 月，该公司报告上半年管理资产规模达到近 2440 亿英镑的创纪录水平。税后调整后营业利润轻微下降至 2.24 亿英镑，但仍高于分析师的预期。

不过，近期关于顾问离职的报道令投资者感到担忧。St. James's Place 与约 2600 家合作伙伴公司和近 5000 名顾问合作。St. James's Place 并不管理自有基金。

但在德意志银行的戴维·麦肯（David McCann）等分析师看来，市场对这些报道的反应“过于激进”。他预计顾问人员会出现正常的流动。来自瑞银（UBS）的纳西布·艾哈迈德（Nasib Ahmed）同样认为，目前还没有证据表明合作伙伴公司的离职构成了威胁。

德意志银行和瑞银的分析师属于建议买入 St. James's Place 股票的观察人士之列。他们押注于管理层能够如期通过管理资产的流入和成本削减，显著提高税前调整后利润。

目前没有该股的卖出建议。分析师给出的 12 个月平均目标价为 1665 便士，比当前股价高出近 45%。

提示：本文不构成买卖相关股票的建议。本文旨在引发讨论，并可作为进一步研究的起点。◀

市场

PODCAST

政治对市场的影响

在本期 Invest 播客中，欧洲最大 ETF 公司 Amundi 的首席投资官托马斯·克鲁泽（Thomas Kruse）探讨了政治对市场走势日益增强的影响。这位首席投资策略师表示，这一发展并非始于唐纳德·特朗普的第二个任期，而是在新冠疫情期间就已经开始。这一点在各国之间的贸易关系中表现得最为明显。

” 当危机爆发时，国债不一定能提供帮助。托马斯·克鲁泽 Amundi 德国首席投资官 “

欧洲似乎成为了其中的输家。尽管如此，克鲁泽对该大陆仍持乐观态度。这位首席投资策略师表示：“我们在欧洲，特别是德国，擅长的是创新、工程知识以及工作流程的结构化。”

在播客中，克鲁泽还讨论了 Amundi 目前如何配置投资。一个重要的认识是：债券不再必然能抵御股价下跌。◀

主持人：马库斯·欣特贝格尔（Markus Hinterberger）

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GELDANLAGE

计算能力作为一种资产类别——投资者需要了解的内容

从10月起，芝商所（CME）计划将新的计算能力期货合约投入交易。但这些合约如何运作，投资者需要注意什么？

Astrid Dörner 法兰克福

美国金融界正开始策划围绕人工智能（AI）热潮的下一阶段。其目标是：将计算能力（Compute）打造成为一种资产类别。英伟达（Nvidia）首席执行官黄仁勋上周宣布了这一计划。

为此，他赢得了华尔街大型银行和知名投资者的支持。黄仁勋在接受 CNBC 采访时表示，在通往新资产类别的道路上，一个关键要素就是使计算能力标准化并可交易。

全球最大的期货交易所芝商所（CME）可能在几周内推出一种新的金融产品。只要在此之前所有监管问题得到解决，两款计算能力期货预计将于10月5日正式启动交易。

计算能力将因此像石油、小麦或黄金一样，通过期货合约进行交易。但具体交易如何运作，谁将从中受益？

具体交易什么？

芝商所（CME）计划与数据提供商 Silicon Data 共同推出两款计算能力期货。其中涵盖的是英伟达 H100 和更新的 Blackwell B200 处理器的租赁价格。一份合约分别对应一个芯片的月租金。

其基础是 Silicon Data 的指数，该指数记录每小时的租赁价格。

“计算能力已成为 AI 时代的货币，”彼得·基维（Peter Keavey）告诉《商报》。他在芝商所负责能源产品业务。“到目前为止，虽然计算能力存在现货价格，但还没有针对未来计算能力的标准化价格。”

在每个大宗商品市场，这都是标准做法，例如石油和小麦。通过期货，航空公司今天可以以约定的价格购买六个月后所需的航空煤油。这样它就能够规避价格上涨的风险，但无法从可能的价格下跌中获利。基维表示：“这正是我们希望通过计算能力期货提供的功能。”

计算能力的价格波动剧烈，且在过去几年中，由于对 AI 服务的巨大需求，价格多次大幅上涨。基维表示，目标是为全球企业提供一个可靠、受监管的交易场所，以管理价格风险。合约期限将覆盖从一个月到 36 个月。

“市场参与者正是在这个时间跨度内需要明确性，”基维说。“石油期货可以延伸到未来十年。但对于一个全新的产品，目前还无法实现这一点。”不过他预计，未来还将出现一系列其他计算能力期货。交付的并非计算能力本身：合约将以现金结算，最终仅结算以美元计的价格差额。

为什么对资产类别有需求？

期货被视为为 AI 行业提供一系列额外金融产品的另一个基石。法国巴黎银行（BNP Paribas）资产管理首席投资策略师斯特凡·肯佩尔（Stephan Kemper）表示：“对于金融业而言，一个运作良好的期货市场是 ETF、结构化产品、掉期和期权的先决条件。只有标准化的期货才能让市场参与者实现产品的风险中性对冲，从而使计算能力作为一种真正的资产类别，面向机构投资者和私人投资者开放。芝商所的竞争对手洲际交易所（ICE）——纽约证券交易所的母公司——也在开发自己的期货产品。”

谁会对这类期货感兴趣？

“所有与算力经济网络相关的人员，”CME 的 Keavey 表示。他将超大规模云服务商（Hyperscaler）列在其中，即像谷歌、亚马逊或微软这样在全球范围内运营数据中心并大规模出租算力的公司。

市场

个月应为合约的最长期限。

来源：CME

这些芯片在某个时间点必须被更换，并且可能需要被更新的芯片所取代。这会对期货产生何种影响，目前还难以推断。

未来其他因素也可能影响期货。例如政治因素，DWS 的投资组合经理 Daniel Kröger 表示：“如果越来越多的联邦州阻碍数据中心的建设，这可能会推高价格。”在美国，民众对大量数据中心的不满在近几个月来不断增加。这些中心导致电价和水价上涨等问题。民主党在政治上从中获益，他们指责美国总统唐纳德·特朗普与投资者及科技行业过于亲近。

“与此同时，来自中国的新芯片和新模型可能会压低算力价格。这同样会反映在期货中，”Kröger 说道。在过去几年中，中国的 AI 模型屡次引起关注，因为它们通常比来自美国的竞争产品运行得更高效且成本更低。例如在 7 月，中国 AI 初创公司 Moonshot 凭借其 Kimi K3 模型实现了这一点。

华尔街对此的影响存在争议：一方面，高性能且成本相对较低的模型可能会降低单个应用的算力需求；另一方面，这可能会推动整体需求，因为从而变得让更多用户和企业能够负担得起。◀

云服务提供商也属于此类。这些通常是较年轻的专业供应商，如 Coreweave 或 Nebius，它们专门出租用于应用的算力，即所谓的 GPU 容量。Keavey 认为，像 Anthropic 和 OpenAI 这样的大型模型提供商可能也有兴趣通过此方式对冲价格波动。此外还包括银行、投资公司和 ETF 提供商。

算力价格已成为行业的核心成本因素。BNP 的 Kemper 通过一个例子解释了期货的用途：“如果一家公司知道自己在五个月后需要一定数量的算力使用一个月，它可以购买相应的期货，从而在今天就锁定价格。”这提高了规划的确定性，并降低了意外价格跳升的风险。然而，如果价格下跌，该公司也无法从中获益。Kemper 表示：“根据经验，公司通常愿意用理论上的价格下跌机会来换取更高的规划确定性。”

相反，算力提供商可以通过出售期货来对冲价格下跌的风险。Kemper 认为，这同样能为项目提供更高的可预见性，有助于“稳定投资的盈利能力”。

风险是什么？

华盛顿特区乔治城大学的金融学教授 Jim Angel 表示，与所有新金融产品一样，首先需要观察计算期货（Compute-Futures）市场的流动性强度。市场参与者需要一段时间来适应，而且这些期货是否能证明自己是有效的工具，目前尚不明确。

此外，一名投资者指出了作为期货基础的英伟达（Nvidia）芯片的使用寿命问题。

市场

H 周四，2026 年 8 月 20 日，第 159 期

股票市场迎来新压力测试

企业利润的强劲增长将股市推向历史高点。然而，过高的估值使得市场几乎没有容错空间。

Michael Maisch 金融版块负责人。联系方式： maisch@handelsblatt.com

股票市场正变得愈发不安。在近期创下纪录之后，尤其是债券收益率的上升破坏了投资者的情绪。这并不一定意味着一场痛苦的调整即将到来。到目前为止，股市表现出惊人的韧性，并迅速克服了反复出现的质疑。但形势正变得更加复杂，而且此时许多股票市场的估值都非常激进。

美银（Bank of America, BoFA）针对国际基金经理的月度调查显示，专业投资者中仍普遍存在近乎不受抑制的乐观情绪。最新结果显示：投资组合中股票的超配程度达到了五年来的最高水平。与此同时，机构投资者的现金持有率进一步降至 3.5%。

但恰恰是这种乐观情绪可能变得危险。当基金经理已经如此大量地投资于股票时，能够进一步推高股价的新投资资金将变得匮乏。与此同时，在市场动荡阶段，抛售压力也会随之增加。

美银的专家认为，高股票配比与低现金配比的结合极其危险，因此建议“从风险资产中撤出或进行调仓，不要继续买入”。

这是一个相当激进的建议，尤其是考虑到这家美国银行在调查中自 5 月以来就一直在持续警告回调风险。而在此期间，美国基准指数标普 500 指数又上涨了约 8%。

但这次上涨也推高了估值。标普 500 指数成分股公司的股价与预期收益之比（市盈率）目前已攀升至 20 这一较高水平。根据 Consorsbank 的 Jochen Stanzl 计算，这意味着美国企业利润必须增长 25% 至 30% 才能支撑当前的估值。在 Stanzl 的评估中，这意味着“没有应对失望的缓冲空间”。在上个季度，企业利润增长了 47%，增幅显著。但如果剔除科技巨头亚马逊（Amazon）和 Alphabet 一次性投资收益带来的特殊影响，增长率仅剩 30%。对于今年剩余时间，资本市场专家 Ed Yardeni 预计增长率仅为 25%。

威胁股票市场的不仅是高估值，还有来自债券的竞争。过去几天，全球范围内的债券收益率显著上升。其背后是日益增长的通胀担忧，以及对美国政府债务失控的恐惧。

在不到一周的时间里，30 年期美国国债收益率从 5.18% 攀升至 5.34% 的峰值，为 2007 年金融危机以来的最高水平。根据 Consors 的计算，标普 500 指数的盈利收益率目前仅为 5%。这低于长期债券提供的收益。如果这一趋势持续下去，股票市场可能会变得不那么舒适。 ◀

Max Brunsert, Bloomberg

周四股市

今日投资者关注的五个要点

财务数据

继家居装饰连锁店 Home Depot 和 Lowe's 以及零售商 Target 之后，沃尔玛（Walmart）将公布财报。Home Depot 和 Target 的业绩超出了分析师的预期，而 Lowe's 则下调了其业务预测。美国车辆制造商 Deere、荷兰保险公司 Aegon、中国阿里巴巴集团以及德国的 CTS Eventim、Tonies 和拜仁州银行（BayernLB）也将公布财务报表。

美国债券

债券市场即将进行 30 年期美国国债的拍卖。此次拍卖规模预计为 80 亿美元。鉴于近期收益率的上升，债券市场目前成为关注焦点，尤其是美国财政部在周三出人意料地宣布将加强债券回购。

美国数据

研究机构 Conference Board 将发布领先指标，美国联邦储备委员会（Fed）费城分行将发布其经济展望。

瑞典利率决议

瑞典央行（Riksbank）将决定货币政策。所有接受彭博（Bloomberg）新闻社采访的专家均预计基准利率将维持在 1,75% 不变。

瑞典基准利率

单位：百分比

生产者价格

联邦统计局将公布 7 月份工业产品生产者价格。生产者价格的上涨通常会滞后地影响通货膨胀。 ◀

临床及非临床患者护理专业贸易博览会大会

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2 社论

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Han Steutel

将健康数据转化为竞争力

德国拥有强大的研究能力、创新企业和高质量的医疗服务。健康数据过于频繁地被困在“数据孤岛”中，这一点多年来已为人所知——作为一项诊断，这几乎已令人厌倦。关键在于：通过欧洲健康数据空间（EHDS）、其在国家层面的实施以及健康研究数据中心的进一步发展，德国首次有机会将现有数据转化为更好的医疗服务、更快速的研究以及真正的竞争力。

在讨论健康经济的未来时，不能再将健康数据视为一个技术性的次要话题。它们是一个硬性的竞争力因素，关系到研究、医疗服务、投资，以及德国能否在下一代医学创新中处于领先地位。

临床研究取决于数据的可用性和质量。在健康数据结构化、可可靠访问且能进行有效关联的地方，能够更快地产生可靠的见解和创新方法。这加强了医学领域的核心创新流程：从研究规划、疗法开发和医疗服务管理，到基于人工智能（AI）的流程。

德国为此具备良好的前提条件。研究环境强大，工业健康经济具有创新性。然而，医疗服务仍未发挥其潜力，因为突破性的发展过于频繁地在官僚障碍和环境因素面前受挫。随着 EHDS 的到来，现在增加了一个框架，可以最终更好地利用这一潜力。它旨在在全欧洲范围内安全地开放健康数据，用于医疗服务、研究、创新和健康政策。

这能否转化为竞争力优势，取决于在国家层面的具体实施。为此的倒计时已经开始：德国现在必须确定数据访问、职责划分以及流程组织

健康数据不会自动转化为区位优势。

在实际操作中能够发挥作用。为此，需要清晰的流程和以实践为导向定义的结构，使参与者能够将 EHDS（欧洲健康数据空间）的机遇转化为可衡量的医疗护理成果。

一项由 vfa 委托进行的关于 EHDS 实施的分析表明：数据访问权限并非仅凭法律权利即可获得。它需要明确的角色、良好的元数据管理、专业的评估以及所有参与者都能信赖的流程。对于我们行业而言，其中三个效应至关重要：专业组织的数据访问可以缩短从申请到分析的时间，提高决策质量。如果元数据维护、质量保证和协调不再多次并行，而是集中且尽可能自动化地进行，官僚成本将会降低。如果数据访问是通过前置质量保证、面向实践的评估标准和标准化的提供流程来组织的，那么知识产权（IP）的责任风险将能得到更可靠的控制。

为此，敏感的研发数据必须在无需集中存储的情况下即可被利用。

同样重要的是，不仅要提供数据，还要使其能够进行有意义的关联。一个研究识别码（Forschungskennziffer）可以帮助在符合数据保护法规的前提下，将来自不同来源的健康数据整合在一起。这正是真正的飞跃所在：将单个数据集转变为一个学习型的健康数据生态系统，使其能够为医疗护理、科学和企业所利用——且安全、可追溯并能与欧洲接轨。

可用性和可靠性正日益决定着研究与开发在何处进行。企业会在临床研究可实施、真实世界数据（Real-World-Daten）能被可靠利用且监管流程可预测的地方进行投资。其他国家有针对性地投资于此类数据环境，因为他们知道：良好的数据基础设施会吸引研究、人工智能开发和价值创造。因此，德国不仅必须保护数据，还必须成为一个能够将数据负责任地转化为创新成果的地方。

EHDS 的实施是一次测试，旨在检验德国是否将健康数据视为战略基础设施，以及是否具备将利用、保护与创新共同组织起来的政治勇气。构建模块已经摆在桌面上：电子病历、健康研究数据中心、数据访问点、工业自组织结构、研究识别码以及欧洲接轨能力。现在必须将它们连接起来，从而产生的不是新的管辖权，而是真正的可用性。健康数据不会自动转化为区位优势。但如果没有可用的健康数据，德国在医疗创新竞争中将无法增强竞争力。

文本作者：Han Steutel，主席研究型制药企业协会 (vfa)

关键词“互操作性”：为何集成不仅仅是数据的联网

这是最糟糕的情况：“告知同意书在哪里？”根据世界卫生组织（WHO）的手术核查清单，除了患者身份、手术部位以及基于风险测量标准的麻醉风险外，这些文件是患者进入手术室前的强制性前提条件。如果设计得当，数字医疗（Digital Health）能为简化所有参与者的这一流程做出决定性贡献。数字医疗服务提供商 Thieme Compliance 的董事合伙人兼政治事务负责人亚历山大·瓦尔（Alexander Wahl）阐述了如何实现这一目标。

瓦尔先生，数字医疗是一个很大的领域。Thieme Compliance 的切入点在哪里？

我们的关键词是“互操作性”。我们收集结构化的患者数据，并跨系统管理数据流，使医院中的医生和其他参与者能够从端到端的数字化支持流程中获益。病史数据、患者信息和知情同意书的呈现方式，使得医疗机构能够在没有系统中断的情况下，确保其运作符合法律规定。

核心优势是什么？

一个核心益处是，关键信息在规划过程中能够及时、完整且具有法律效力地呈现——且恰好出现在治疗过程中需要它们的环节。

您认为对患者而言有哪些好处？

对于患者来说，病史采集、告知和签署同意书将变得更加便捷。通过视频、补充信息和更好的可视化呈现，尤其是老年患者能够获得更好的访问体验，我们在使用我们软件的医院中的经验证明了这一点。例如：在入院之前就在家中填写病史。患者可以安静地记录所有信息，如过敏史、药物和既往手术史，并以数字化方式传输给医院。这样医院可以更好地规划流程，并提前安排相关预约。

除了普通医院，您还与大学医院合作。涉及哪些主题？

在医学信息学倡议（MII）的框架下，大学医院承担着将海量数据转化为可用研究数据的国家任务。前提是：获得患者的同意。为此，医学信息学倡议开发了一份表格，用于询问患者例如血液样本、组织样本以及实验室结果是否可以被使用。我们将这种所谓的“广泛同意”（Broad-Consent）调查数字化实现，以确保数据能够被清晰地传递，且正确的信息在正确的时间出现在正确的位置。

如果您展望未来：近期您的行业将发生什么变化？

通过在医患沟通中应用人工智能（AI），我们可以创造出宝贵的自由空间。核心关键将是沿着患者就诊全流程（Patient-Journey）实现系统的联网。一致性地利用结构化数据（其中部分作为 AI 应用的基础），可以减少文档记录中的许多冗余。这将显著减轻治疗者的流程负担，同时实现更好的患者护理。

更多信息请访问： thieme-compliance.com

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Körber - 品牌报告3

Oliver Weber

Körber 医药业务领域软件高级副总裁

韦伯先生，今天走进一家制药厂，人们看到的依然是十年前就有的东西：高科技无尘室、现代化的灌装线、严格的质量控制。那么，究竟发生了什么变化？

真正的变革发生在“隐秘”之处；也就是说，发生在数据流以及关于谁或什么在实时从中推导决策的问题上。人工智能改变制药业的方式并非通过取代机器，而是通过重新构建生产的“神经系统”。正是在这里，未来几年将决定哪些企业能够占据领先地位。

许多行业都处于转型之中。例如，汽车工业与制药工业之间有什么区别？

制药业目前正处于一个与 20 年前汽车工业类似的转折点，当时软件从辅助工具变成了决定性的竞争因素。区别在于：在医药生产中，创新不仅要高效，还必须具有可追溯性并获得监管保障。因此，决定性的问题不在于谁使用了最庞大的，而在于谁能将其整合到生产和质量流程中，使其结果变得可信、可审计且可扩展。谁不将视为孤立的功能，而是将其视为集成生产平台的一个固定组成部分，谁就将决定性地塑造医药研究与制造的下一个发展阶段。

在这种情况下，管理层扮演什么角色？

长期以来，数字化主要是一个 IT 议题。随着的引入，它变成了战略领导任务。企业必须确定如何使用，哪些决策可以自动化，以及最终谁为这些结果承担责任。因此，引入不仅仅是一项技术，而是一项对竞争力、质量和创新力具有长期意义的管理决策。

人工智能并非通过取代机器来改变制药业，而是通过重新构建生产的“神经系统”来实现。

在 Körber，您谈到了智能 MES 平台的重要性。这背后意味着什么？

新一代基于数据和人工智能的生产软件不再仅仅记录流程，而是能够尽早识别潜在问题，辅助员工做出决策，并且在明确定义的范围内甚至可以独立进行调整。与此同时，大语言模型（LLM）例如可以帮助分析生产数据、更高效地创建工作指令以及准备审计。由此，传统的 MES（制造执行系统）正从数字化记录系统演变为生产中的积极合作伙伴。

您能详细说明一下吗？

关键不在于人工智能模型的规模，而在于集成程度和数据输入。只有当人工智能与企业的真实数据、流程和质量要求相结合时，才能产生附加值。因此，在 Körber，除了我们处于市场领先地位的 PAS-X MES 之外，我们还通过 PAS-X Neo 产品开发了一个易于访问且完全集成的智能 MES 平台，使中小型制药、生物制药以及细胞和基因治疗制造商也能利用现代人工智能功能进入数字化生产。此前通常仅限于大型集团的技术，现在将面向生命科学行业更广泛的群体开放。

专家认为，数据主权正日益成为一个选址问题。您对此怎么看？

针对人工智能模型的出口管制、美国、欧盟和亚洲截然不同的监管要求，以及生产数据允许在何处进行物理存储和处理的问题，早已不再是学术讨论。对于一家例如在欧洲和美国设有研发和生产基地的公司来说，这具体意味着：软件架构必须构建在能够实现监管主权，且不丧失全球人工智能模型优势的基础之上。

欧洲扮演着双重角色：一方面，通过 GAMP 5、欧盟 Annex 11 和《人工智能法案》（AI Act），欧洲在创建清晰的监管框架方面处于领先地位。另一方面，欧洲在开发和扩展自有人工智能基础设施方面面临掉队的风险。这一冲突如何解决？

如果欧洲制药企业主要在非欧洲平台运行其人工智能能力，那么仅靠监管规则是不够的。因此，未来几年的核心任务是将技术主权与监管领导力相结合。除了清晰的标准外，投资于自有的人工智能驱动应用及其应用平台、数据中心和数字化基础设施，对于欧洲实现可持续竞争力与主权至关重要。

在您看来，最大的挑战是什么？

非常明确：研究与制造之间需要一个高效运行的接口。到目前为止，从工艺开发到商业生产的移交一直存在断层：不同的系统、不同的数据格式、不同的团队。在转移过程中，重要信息经常丢失。现代基于数据和人工智能（AI）的 MES 平台以及数字孪生技术，正日益能够将早期开发阶段的工艺参数直接在生产的 MES 环境中进行模拟和转移，并同时传递数字历史数据以实现快速规模化。这缩短了将新制造工艺从开发转移到生产所需的时间。与此同时，生产团队不仅获得了工艺数据，还获得了底层的知识和决策逻辑。由此，创新的生产工艺能够更快地从实验室进入工厂，从而有助于新药更快地上市。

有一句“名言”说，变革始于思想而非系统。您能证实这一点吗？

是的，绝对如此。在与制药和生物技术行业的客户、工厂负责人、质量负责人以及 IT 专家进行了多次交流后，我深信：采用 AI 的最大障碍很少是技术本身。真正的挑战在于组织结构——研究、生产、质量和 IT 仍然彼此分离，以及缺乏既能理解监管生产环境要求，又能理解现代基于 AI 的 IT 架构的专业人才。因此，AI 的成功与其说取决于算法，不如说取决于企业将不同学科整合在一起的能力。只有当人员、流程和技术成功协同工作时，AI 的附加值才会产生。关键在于如何智能地利用数据，以实现更好的决策、确保质量并让创新更快地惠及患者。

更多信息请访问：koerber.com

Körber 是一家全球运营的技术集团，提供用于制造和供应链的智能解决方案。其软件产品 PAS-X MES 在制药、生物技术以及细胞和基因治疗领域的生产数字化方面处于市场领先地位。它被几乎所有经 FDA 批准的 CAR-T 制造商采用，并助力生产了全球约 50% 的胰岛素以及全球大部分生产的中风药物。2026 年 11 月，Körber 将推出另一款软件解决方案 PAS-X Neo，该产品专门为中小型制药商以及大型制药公司的小型基地进入数字化领域而开发。

4 品牌报告 · IDT Biologika GmbH

smartfutureofhealthcare

一种药物在市场上是否成功，不仅取决于科学构思，更重要的是它是否能够可靠且可重复地制造。在与 IDT Biologika 首席商业官 Federico Pollano 的对话中。这家全球 CDMO® 是制药和生物技术行业的专业生产与开发合作伙伴，致力于支持将新型疫苗和其他用于免疫治疗的无菌注射溶液快速高效地投入生产。

Pollano先生，从实验室到大规模工业化生产的技术转移中，最大的挑战是什么？ 实验室中的一个分子与一个被注射的分子之间存在巨大差距。其中的艺术在于，例如如何开发活性成分，使其在注射瓶中保持稳定，在整个保质期内维持药效，并且在应用时不会产生不希望看到的转化缺陷。关键在于：在小规模下可行的方法，在生物反应器的大规模工业化生产中也必须同样可靠地运行。这需要高度专业化的设备，此外还需要监管方面的专业知识和严格的质量控制。我们陪伴活性成分的开发，从早期的生产步骤、规模扩大，直到临床试验样本以及根据国际标准进行的符合GMP（药品生产质量管理规范）的大规模工业化生产。通过这种方式，我们弥合了科学创新与工业可行性之间的差距，确保一个想法能够变成一个可复制、符合监管要求且具备市场竞争力、可安全应用于患者的产品。

那么，对于生物技术初创公司来说，您同样重要，那么对于

一种药物在市场上是否成功，不仅取决于科学想法，更重要的是它是否能够被可靠且可重复地制造出来。

那些希望扩大生产能力并外包技术的大型制药公司也是如此吗？

这就是我们将自己与许多其他CDMO区分开来的地方：作为端到端供应商，我们陪伴整个过程，从分子、工艺开发、生产，直到注射器或注射瓶中的成品药物，包括分析工作。我们精通基因治疗和免疫治疗中的多种形式，在疫苗领域非常强势，并为蛋白质、基因和免疫治疗药物、生物类似药提供集成开发和生产解决方案，并且具备生产单克隆抗体的能力。我们的合作伙伴因此可以获得灵活的生产能力、监管专业知识、质量保证和安全的供应链。在灌装后，我们会通过视觉检查对每个注射瓶和每个预充注射器进行检测，要么通过全自动方式，要么由经过视觉检查专门培训的员工完成。此外：初创公司经常会成长为成功的、规模广泛的企业。通过我们可扩展的制造技术和产能，我们可以陪伴这种增长。

我们讨论的是什么样的规模？ 在德绍（Dessau）的生物制药园区，我们的高速生产线每年可灌装高达1 亿单位的大批量产品。这使我们成为德国少数能够提供此类产能的公司之一。活性成分的生产在生物反应器中进行，其容量从用于临床试验样本的200 L到用于商业生产的2.000 L不等。这里也生产用于肿瘤和癌症治疗的活性成分。我们是联邦政府大流行病准备工作的一部分，保留了特定的产能，以便在再次发生大流行病时，能够直接准备好生产潜在的新疫苗。针对日益增长的个性化医疗趋势，我们凭借灵活的平台也做好了充分准备。

IDT Biologika 为众多国际制药和生物技术公司生产。哪些著名的疫苗或生物疗法能最好地说明专业生产合作伙伴对医学进步的重要性？

一个例子是我们与美国制药公司 MSD 的合作，我们共同优化已获批的埃博拉疫苗的生产工艺，以使疫苗适应当前的病毒株，使生产过程更简单、更高效且更稳健，从而改善供应。在刚果目前的疫情中，涉及的是 Bundibugyo 病毒，这是一种罕见的埃博拉病毒，目前尚无获批的疫苗。我们目前收到大量相关咨询，这表明我们与全球传染病的发展动态结合得非常紧密。

我们正与澳大利亚公司 Vuxxas 以及我们的母公司 SK bioscience 共同开发一种新型流感疫苗，该疫苗通过微针贴片而非注射方式给药。这样可以简化接种，并使存储、分发以及全球获取变得更加便捷。我们还与另一家全球制药公司合作生产登革热疫苗，我们既负责活性成分的生产，也负责灌装。同样，受一家美国集团委托，我们成为了全球唯一获批用于治疗某种黑色素瘤的肿瘤病毒的首家商业生产商。

IDT 的多数股权由韩国疫苗制造商 SK bioscience 持有。IDT 的生产基地和专业能力位于德国。这对您的客户而言具有哪些区位优势？ 作为一家国际化企业集团的一部分，我们受益于全球网络，为全世界的客户服务，特别是在欧洲、美国和亚洲。生产基地和核心竞争力保留在德国。这意味着最高质量标准、高水平的员工专业知识、监管安全性，从而确保可靠的供应。

100 年：疫苗生产发生了怎样的变化？

如今的生产更加数字化、自动化且监管更严格。数字化技术和人工智能支持我们进一步优化流程，确保质量与安全，并增强我们的交付能力。我们将继续有针对性地投资于这一发展方向。

合同开发与制造组织 (Contract Development and Manufacturing Organization)

更多信息请访问：-biologika.de

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肥胖症 5

重新认识肥胖症

肥胖症患者的人数正在增加。与此同时，医疗护理也在发生变化：新的治疗方案和数字化服务补充了传统治疗，使个体化陪护成为可能。

无论是在脱口秀、播客还是社交媒体中，肥胖症这个话题目前无处不在。与此同时，一种偏见依然根深蒂固，认为严重超重的人只需要更好的自律。这种观点忽视了医学现实。肥胖症不能用缺乏意志力来解释；它是一种具有多种诱因的慢性疾病。遗传和生物学前提可能发挥作用，激素过程、心理压力、睡眠不足、压力或社会环境同样如此。

多年来，成年肥胖症患者的比例一直在增加。根据罗伯特·科赫研究所（Robert Koch-Institut）的数据，德国的这一比例从 2003 年的 12,2 Prozent 上升到 2023. 年的 19,7 Prozent。因此，对于早期开始且能长期维持的护理需求也在增长。然而，正是第一步对许多人来说很难。贬低的目光和指责导致患者隐瞒症状或推迟就医。而肥胖症会增加 2 型糖尿病和心血管疾病的风险。关节、睡眠和灵活性也可能受到影响。

从诊断到治疗

首选的就诊地点通常是家庭医生诊所。在那里，医生不仅关注

体重：在医学评估中，症状、药物、之前的治疗尝试和并发症，以及睡眠和心理压力同样重要。身体质量指数（BMI）提供了初步的参考，但仅凭此项不足以做出评估。

治疗通常基于三大支柱：饮食、运动和行为改变。营养咨询有助于识别习惯并建立新的常规。运动应符合个人生活且能长期坚持。行为疗法有助于改变诱因和习惯性模式。在面对心理压力或暴食症时，额外的心理治疗可能是有益的。

医学手段也得到了扩展。较新的减重方案包括创新药物，如所谓的“减肥针”或“减肥药”，它们会影响饥饿感和饱腹感。然而，这些通俗术语过于简化：这些制剂是医生指导治疗的一部分，并不适用于每个人。对于严重肥胖症，也可以考虑手术干预。这需要周密的准备和长期的术后护理。

超越诊室的陪护

由于肥胖症通常需要经过多年的治疗，可靠的陪护至关重要。数字化服务可以填补两次就诊之间的时间空白。应用程序可以记录饮食或运动，提醒约定的目标并提供反馈。视频问诊方便了与专业人员的联系，尤其是在服务资源匮乏的地区。药店也可以作为低门槛的首选咨询点，并在有问题时提供引导。

如今，我们更清楚地了解这种疾病背后的原因，能够更早、更精准地提供帮助。关键在于由此产生一种能够长期陪伴人们且符合其生活的治疗方案。因为优质的护理不会在诊室门口结束——它始于日常生活继续的地方。

作者：Iris Soltau

诺和诺德制药公司 (Novo Nordisk Pharma AG) - 品牌报告

专业陪伴肥胖症患者：通过医疗支持，在当地及在线开展

肥胖症是一种严重的慢性疾病——但在德国，目前仍然缺乏清晰的治疗结构。诺和诺德（Novo Nordisk）肥胖症部门负责人克劳迪娅·拉文（Claudia Laven）谈到了患者遭受的污名化以及混合治疗方案带来的机遇。

拉文女士，肥胖症患者仍经常被认为缺乏自律或意志薄弱。为什么这种观点如此根深蒂固？

因为长期以来，体重几乎被完全视为个人行为甚至失败的结果。从科学角度来看，我们现在知道：肥胖症是一种慢性的、多因素的、进行性的疾病。生物和激素机制与遗传、社会环境和生活条件一样发挥作用——其中就包括饥饿感和饱腹感的调节可能发生了改变。因此，简单地建议少吃多动是远远不够的。

德国约有 1700 万肥胖症患者，但只有少数人得到了符合指南的治疗。您如何解释这一差距？

最主要的是缺乏结构清晰的医疗供应：目前尚未在全国范围内建立起专门针对肥胖症的医学专科，因此许多患者不清楚应该向谁求助。此外，一些人在追求健康体重的过程中已经有过挫败的经历，从而回避进一步的咨询。我们需要低门槛的、合格的且符合患者需求的方案。

全科医生可以发挥什么样的作用？

至关重要的作用。他们通常是第一接触点，且往往与患者有数年的就诊关系——但肥胖症在医学教育中的比重至今仍然过低。因此，全科诊所需要进修培训、实用工具和可靠的治疗路径。

现代肥胖症治疗包含哪些内容？

治疗必须适应个人情况：饮食、运动和行为疗法是重要的组成部分，在有医疗指征的情况下，还包括药物。关键在于这些方案必须相互协调，并为患者提供长期陪伴。

肥胖症是一种被严重污名化的疾病。远程医疗提供了哪些机遇？**

它可以简化就医流程并降低心理门槛。此外，人们处理疾病的时间并不局限于传统的诊所营业时间。有些人希望在开始治疗时进行面对面沟通，但希望随后的预约能灵活地通过数字化方式进行，例如在晚上或周末。

诊所和当地药店会因此失去重要性吗？

不，绝不会。恰恰相反：两种方式相辅相成。当地药店也可以成为低门槛的咨询点，甚至可以提供远程医疗方案的对接。

医疗体系应当更多地以人们寻求支持的时间和地点为导向。我们的目标是：尽早治疗肥胖症，避免并发症——并将这种疾病从“罪责”和“个人失败”的阴影中解脱出来。要成功治疗肥胖症，需要医疗卫生体系中的每一个参与者。

更多信息请访问：novonordisk.de / ueber-gewicht.de

6 品牌报告 · Healion Global

smartfutureofhealthcare

医疗技术的未来始于获得批准之后

德国拥有强大的研究能力、卓越的工程师、高效的诊所以及国际认可的医疗技术（MedTech）中型企业。然而，将医疗创新转化为成功的商业模式往往十分困难。Healion Global 咨询公司的创始人 Mark Heuring 致力于支持医疗技术和医疗保健企业进入市场，他解释了在这个复杂市场中关键的因素。

图片：Fotostudie Prege, Sprockhövel

只有当创新触达患者时，它才是成功的。

德国医疗体系为何如此复杂？

制造商、经销商、诊所、执业医生、居家护理、护理机构和支付方通常在分离的结构中运作。一个产品可能在诊所中运行良好，但仍可能因为缺乏后续护理、报销机制或网络连接而失败。因此，必须从患者的角度出发，跨部门地思考产品、流程、监管、报销和数字化。

医疗技术基地如何保持竞争力？

德国企业必须更好地将其研究优势转化为具有市场竞争力的产品和企业增长。“德国制造”能建立信任，但不能替代清晰的市场进入策略。商业模式必须为患者和医疗体系提供具体的益处。

成功的医疗技术公司有何不同之处？

最常见的错误是顺序错误。许多公司先进行开发和认证，之后才调研市场。欧洲并非一个统一的市场。谁能尽早将市场、准入和销售结构结合起来思考，谁就能显著提高经济成功的机会。

CE 标志具有什么意义？

医疗技术的未来取决于创新是否真正进入医疗供应环节。CE 标志创造了进入市场的监管前提。但它既不能保证采购、报销、应用，也不能保证销售。因此，在开发过程中就必须将市场和销售渠道考虑在内。只有当创新触达患者时，它才是成功的。

数字化和人工智能（AI）扮演什么角色？

数字化只有在能够改善流程并减轻人员负担时才有意义。否则，产生的将是数字化官僚主义而非效率。人工智能可以加速分析和记录，但它不能取代经验、责任和面对面的交流。世界变得越抽象，可靠的网络、信任和直接交流就越重要。

Healion Global 在此环境下如何支持医疗技术公司？

将市场洞察、监管经验和可靠的网络相结合。我们开发切实可行的市场路径，选择合适的合作伙伴，评估监管和商业要求，并将制造商、销售和供应环节连接起来。我们的优势在于经验、专业网络与敏捷团队速度的结合。只有对整个系统有清晰的理解，才能实现成功的市场进入。

欧洲未来的监管框架应该是怎样的？

患者安全需要明确的规则。但 MDR（医疗器械条例）和 IVDR（体外诊断医疗器械条例）的进一步发展必须提供更多的清晰度、透明度和比例原则。只有这样，才能营造一个促进创新的氛围，并为该行业在欧洲的成功奠定可持续的基础。

更多信息请访问：-.com

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ePI 代表进入数据驱动的医药世界

电子产品信息（ePI）通过结构化、标准化且机器可读的数据，补充了基于文档的药品信息（如专业信息和使用说明）。其目的是使经监管部门批准的信息能够更快速、更一致且更简单地以数字化方式提供。欧盟医药立法已为建立了监管框架，欧洲药品管理局（EMA）目前正在逐步引入。mt-g 的授权代表兼医药部门负责人 Jessica Giardini 建议制药企业现在就开始关注向电子患者信息的转型。

Giardini 女士，什么是电子产品信息（），为什么需要它？电子产品信息（）是药品信息（如专业信息、使用说明和包装文本）的数字化和结构化形式。与传统的纸质说明书不同，其内容以标准化和机器可读的形式存在，因此可以更快速、更一致且更简单地集成到其他系统中。专业人员和患者都将从中受益。结合人工智能（AI），我甚至可以想象说明书将具备对话能力。

为什么不仅仅是说明书的数字化，而是一个全面的产品信息管理转型过程？

目前，许多制药企业仍将主要视为一项监管义务——但它实际上也提供了巨大的机遇。此前，产品信息是以文档为基础进行管理的；包装插页、包装文本、翻译和数字化渠道中的更改必须多次手动输入。而通过，内容可以改为结构化和模块化地管理。这实现了集中维护、信息的多次利用以及更高效且受控的更新。同时，数据可以自动分发到不同的系统和渠道。因此，是产品信息管理的一次真正的转型步骤。

为什么将成为数据驱动型医药组织的核心构建模块——这将对制药行业的商业模式和流程产生什么影响？

有潜力成为数据驱动型医药组织的核心构建模块，因为它是从基于文档的流程转向基于数据的流程的重要一步。虽然临床数据、生产数据或主数据如今已经实现了结构化处理，但产品信息至今仍是最后几个以文档为中心的领域之一。通过，这些信息未来将实现标准化、机器可读且全球可重复利用。由此，它们首次成为企业整体数据战略的组成部分。

由于产品信息处于众多流程的中心——从监管事务和标签管理，到翻译和医学信息，再到包装、销售以及未来的 AI 应用——这将产生巨大的效率潜力。将产品信息作为高质量数据集进行管理的企业，将以此创造真正的战略竞争优势。

AI 在引入和使用过程中扮演什么角色？如果产品数据不足会产生哪些风险？AI 在未来将变得越来越重要，因为它能够快速分析和处理大量的监管信息。可能的应用领域包括产品信息的结构化、翻译支持、一致性检查、变更影响分析以及智能搜索和辅助功能。

但请注意：人工智能（AI）无法解决现有问题！其结果在很大程度上取决于底层数据的质量。如果数据不一致、不完整或结构糟糕，AI 将继承这些缺陷，在最坏的情况下还会将其放大。

因此，就绪（-Readiness）的含义远不止于引入一个解决方案。其基础是高质量的结构化数据，以及清晰的治理、可追溯性和人工控制。尤其在受监管的制药环境中，这些前提条件至关重要。

许多企业正在投资 ——但真正的挑战难道不是数据质量吗？

完全正确！在我看来，数据质量确实是决定成功的关键因素。在许多制药公司中，多年来产生了大量的产品数据——通常存在不同版本，带有本地化调整且内容冗余。只要这些数据没有经过协调和结构化，的潜力在很大程度上就无法得到利用。

因此，关键问题不在于：我们使用哪种？而在于：我们的数据是否具备处理能力？尽早投资于数据质量、治理和结构化内容的企业，将为长期挖掘 ePI 和的潜力奠定基础。相反，那些仅关注技术的人将落后于这些机遇。

哪些企业将从 ePI 中特别获益，而哪些企业则更容易面临掉队的风险？

尽早研究的企业将获得长期利益。那些现在就开始结构化产品信息、协调数据、建立治理并打破部门之间信息孤岛的企业，正在为更高效的流程创造基础。尤其是具有国际布局的制药公司，可以通过这种方式显著提高生产力。

对制药工业的未来具有怎样的战略意义？为什么企业应该在许多监管细节仍在制定过程中时，就从现在开始准备？

代表了制药世界从基于文档向数据驱动的转变，但如果等到最终规定出台，将会失去宝贵的时间。将产品信息转化为企业的战略资产，并为自动化、应用以及下一代制药流程奠定基础。

您如何通过 mt-g 帮助企业实现这一转型？

我们陪伴制药公司向转型，并在其当前所处的阶段提供支持——从最初的引导和咨询到技术实现。在此过程中，我们分析现有的基础设施和流程，并与客户共同开发合适的解决方案。

一个重要的成功因素是将法规事务（Regulatory Affairs）与 IT 相结合，因为这两个领域通常持有不同的观点。我们在其中扮演中介角色，帮助将监管要求与技术可能性相结合。

由于每家企业的前提条件和要求各不相同，我们不采取“一刀切”的方法，而是为每个组织开发个性化的解决方案。

更多信息请访问：mt-g.com

mtg 您的医学翻译专家

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神经血管疾病 7

追踪耳鸣噪音

脉搏同步性耳鸣常被误认为压力导致的结果，但其背后可能是血管病变。正确的诊断为针对性治疗带来了希望。

耳中出现沙沙声、嘶嘶声或搏动声，且始终与自身心跳节奏一致。在白天，这种所谓的搏动性耳鸣或许还能被忽略，但在夜晚，它会变得更加明显。部分患者几乎无法入睡，另一些则日益变得孤僻。这种痛苦经常被归类为压力相关或心身疾病：但其背后有时隐藏着一个可以通过身体治疗的病因：颅内血管的变化，例如大型静脉血导管的狭窄。一旦被发现，就可以进行针对性治疗——且噪音消失的可能性很高。

脉搏同步性耳鸣与经典的耳鸣有明显区别：它完全遵循心跳节奏，且通常仅在单侧出现。诱发因素包括动脉变化以及动脉与静脉之间的病理性连接，但最常见的颅内原因是大脑岩附近大型静脉血导管的狭窄——即所谓的静脉窦狭窄（Sinusstenosen）。

由于静脉窦狭窄，局部血流速度增加，从而产生湍流。因为受影响的血管直接贴近大脑岩，血流噪音可以直接传导至内耳——患者

那些在耳中听到自身脉搏的人，不应过快地将这种噪音视为压力症状。

能听到自己的血流声。如果骨质屏障进一步变薄或存在骨质缺损（裂隙），噪音的传导可能会更加强烈。对于许多人来说，这开启了一场在不同医生之间奔波多年的漫长旅程。研究报告称，患者会出现

睡眠障碍、抑郁、焦虑症，甚至产生自杀念头。

因此，进行针对性的检查就显得尤为重要。在检查过程中，就可以获得关于静脉原因的初步线索：如果

在压迫患侧颈静脉时噪音减弱，这表明该症状与静脉血流有关。为了进一步诊断，需要进行特殊的 MRT 和 CT 扫描。耳鼻喉科与经验丰富的神经放射科之间的紧密合作至关重要。

如果确认存在相关的狭窄，对于合适的患者，可以考虑进行微创治疗。通过导管植入支架，使血管保持开放并使血流状况恢复正常。研究报告显示，成功率超过 90%，而并发症率低于 2%。

目前，一项临床研究正在测试一种专门为颅内静脉应用而开发的人工植入物。该研究旨在验证在与搏动性耳鸣相关的静脉窦狭窄中，该植入物的安全性、效能和临床获益。

但现在的信息已经很明确：那些在耳中听到自身脉搏的人，不应过快地将这种噪音视为压力症状。其背后可能隐藏着一个可治疗的身体原因——从而带来获得安静的真正希望。

文字：Iris Soltau

Acandis GmbH · 品牌报告

不仅仅是耳鸣：“血管原因必须被更早地识别。”

那些在耳中听到自己心跳的人，往往需要等待很长时间才能获得正确的诊断。索林根市立医院（Städtisches Klinikum Solingen）介入神经放射科主任 Hannes Nordmeyer 医学博士（PD Dr. med.）解释了为什么所谓的“搏动性耳鸣”的原因经常长期未被发现。

Hannes Nordmeyer 医学博士（PD Dr. med.）索林根市立医院主任医师兼研究负责人

Nordmeyer 博士，医疗护理应如何组织，才能让患者更快地获得明确结论？

第一步通常是前往家庭医生诊所或耳鼻喉科。在那里，必须意识到与脉搏同步的耳鸣可能与经典的耳鸣有所不同。一旦怀疑是血管原因，就应安排影像学检查，并尽早进行神经放射学评估。关键在于将患者有针对性地转诊至专业中心。

神经放射学能提供什么，而这在通常的耳鸣检查中又是缺失的？

我们有针对性地观察大脑和颅内的血管——例如关注大静脉血导管的狭窄，或动脉与静脉之间的病理性连接。此类变化在

通常背后并非危险疾病，但某些检查结果绝不能被忽视。

一般的耳鸣诊断中并不总能被捕捉到。神经放射学可以将检查结果进行分类，并对合适的患者进行微创治疗。

为什么正确的诊断仍然经常在很晚才被做出？

如果症状在早期被简单地归类在“耳鸣”这个总称下，许多患者就会开始漫长的寻找过程。有些人直到几年后才来到我们的门诊——通常是在他们自行研究并有针对性地要求进行血管成像或转诊之后。然而，诊断不应该取决于一个人自我获取信息的能力有多强。

医生应该特别重视哪些迹象？

关键在于准确的描述：

声音是否随心跳而动？在负荷增加时是否变得更响？是否会因头部姿势或颈部压力而改变？在某些血管变化的情况下，听诊器也能提供线索。如果存在合理的怀疑，应进行增强影像学检查。

即使在专家中，这种病理图谱的认知度仍然不足。为什么？

人们往往缺乏对脉搏同步耳鸣不同原因的关注。因此，这一主题应在进修培训中得到加强。了解可能存在的血管变化及其特征的人，能够更有针对性地引导患者。大多数情况下，其背后并非危险的

疾病，但某些检查结果绝不能被忽视。

对于那些数月或数年听到搏动声音的人，您想给他们什么建议？

他们应该详细描述声音是如何随心跳而动，以及它如何发生变化。这些信息可以缩短诊断路径。对于很大一部分患者来说，其原因是可以被识别并进行针对性治疗的。因此，他们不应过快地接受“耳鸣”这一通用诊断。

acandis

Hannes Nordmeyer 医学博士（PD Dr. med.）是索林根市立医院诊断与介入神经放射学研究所的主任医师，同时也是由 Acandis 赞助的 RESOLVE 研究在德国测试中心的负责人，该研究旨在探讨一种用于治疗窦静脉狭窄引起的搏动性耳鸣的新型支架。

8 Brandreport · H&T Presspart

smartfutureofhealthcare

President, H&T Presspart

Krätzig 先生，如今许多公司自称是“制药行业的合作伙伴”。对您而言，合作伙伴关系具体意味着什么？为什么传统的合同制造已经不再足够？

如今，合作伙伴关系在更早的阶段就开始了。制药和生物技术公司在临床前阶段就开始评估设备平台。他们期望的是一个能够提供设计、验证和工业化一站式服务的团队。这正是我们的切入点：我们的开发、分析专业知识和体外表征与面向制造的设计（Design-for-Manufacture）及工业化紧密协作。相关认知在早期就融入到后期的量产现实中。这已经超越了合同制造。

速度无疑决定了市场成功。通常在哪些环节会出现瓶颈，您又是如何解决的？

最大的延迟发生在设备与药物的安全协同作用上。因此，我们在接近生产的条件下，使用具有功能代表性的注塑原型，并结合计算机断层扫描（CT）支持的失效分析（Mafianalyse）开展工作。增材制造使我们能够快速获得量产塑料材质的部件，从而直接进行活性成分测试。这样，单个的循环就变成了流畅的开发步骤，上市时间（Time-to-Market）显著缩短。

制药行业目前更专注于活性成分的开发。如今合作伙伴在哪些领域需要承担更多责任并提供额外支持？

透明的路线图、共同的风险管理以及覆盖整个生命周期的协作。此外，还需要在初级包装和设备方面具备系统能力，以及能够扩展至高度自动化量产的能力。如今，平等对话的合作伙伴关系是必须的。

生物药、RNA、细胞和基因疗法正在改变需求。哪些障碍被低估了？

两种动态在共同作用：第一，活性成分更加复杂。生物药对表面和材料兼容性要求极高。我们采用在材料方面具有自主权的表面和设备技术——例如用于剂量气雾剂的等离子体处理剂量瓶——以减少粘附和降解。此外，我们还提供设备创新，例如我们自主研发的干粉吸入器，它可以将复杂的粉末（如今通常也包括大分子，如生物药）可靠地气溶胶化，从而使其可被吸入。第二，个性化医疗改变了生产方式。它需要在无菌填充完成（Fill-Finish）阶段采用小规模、灵活的批次规模。为此，我们专门为灵活的灌装工艺开发产品，例如用于安全、高效无菌填充完成的卡扣式（Snap-Fit）密封件。

自动化和数字化无疑能提高效率，但这是否意味着要在质量和患者安全上做出妥协？

恰恰相反。我们采用在线测量技术、高度自动化的流程和数字化可追溯性。此外，我们有针对性地将人工智能集成到生产和行政流程中。结果是：启动时间更短，偏差更少，在单位成本下降的同时实现了可重复的放行。

谈到供应链时，“本地供应本地”（Local for Local）是一个热门词汇。您认为这一趋势是强制性的要求，还是能够增强业务竞争力？

两者兼有。区域化供应链提高了韧性，并符合监管要求，尤其是在关键部件方面。我们在英国、德国、西班牙、瑞士和美国设有生产基地，并根据需求扩大产能。这意味着：运输距离更短，安全性更高。

“可持续发展”这个词如今经常被提及，但很少被详细描述。在不降低性能的前提下，最大的杠杆作用体现在哪里？

吸入性气雾剂是我们的核心业务。降低其生态足迹是一项核心目标。我们支持转向使用温室效应潜力极低的推进剂。与此同时，我们提供经过等离子体处理的剂量罐，与传统的涂层相比，它们需要的能量和材料更少，且二氧化碳（CO$_{2}$）平衡得到了显著改善。全氟和多氟烷基物质（PFAS）正受到监管部门的关注。我们正有针对性地开发不含 PFAS 的表面技术。而且我们从一开始就将生态设计（Eco-Design）纳入考虑：材料效率、低能耗工艺、回收流以及在不妥协性能和安全性的前提下的耐用性。在这里，家族企业的灵活性发挥了作用。我们能全面掌控局面，并能够迅速采取可持续的措施。

作为一家拥有 50 年以上历史的家族企业，在这样一个受到严格监管且由创新驱动的环境中，这种特质如何影响您的决策？

它同时创造了稳定性和速度。我们进行长期投资，快速决策，并维护能够持续数十年的合作伙伴关系。冗余建设也是其中一部分：多利策（Dolitzer）生产车间、镜像产能以及明确的业务连续性计划，旨在解决单一来源风险且不损失速度。

用一句话概括：客户如何能看出 H&T Presspart 是正确的合作伙伴？

在于他们的产品能更早进入市场，量产运行稳定，背后有稳健的供应链支撑，使他们能够专注于自己的核心任务。

更多信息请访问：presspart.com

H&T PRESSPART

H&T Presspart 是一家家族企业，是药物递送系统的开发合作伙伴和量产制造商。作为一家“隐形冠军”，该公司陪伴制药和生物技术客户走过从产品开发、工业化到高度自动化量产的全过程。在欧洲和美国的基地实现了贴近客户的生产和全球供应能力。

Arvato Systems - 品牌报告9

面向未来法定医疗保险机构的数字化工作场所。

随着人工智能、智能自动化和代理系统（agentic systems）的出现，工作组织和执行的方式正在发生变化，即使是在服务提供机构也是如此。在未来几年，许多标准查询将不再由人类处理，而是由 AI 代理处理。

因此，IT 服务提供商的角色也在发生变化。传统的 IT 支持将越来越多地由 AI 驱动的自助服务和自动化流程所补充，因为 AI 代理能够自动识别、分类并解决许多查询。通过自助服务门户、自主流程和辅助系统，手动操作将被大幅减少，理想情况下，问题在用户察觉之前就已经得到了解决。对于员工而言，智能助手将日益成为获取 IT 服务的便捷入口。所谓的 DEX 平台（数字化员工体验）确保故障能够被自动识别、分析并修复。由此，数字化工作场所整体将变得更加稳定、用户友好且高效。

人员并未从企业中消失，只是其角色发生了变化。

未来的常规工作将由人工智能（AI）承担。控制与进一步开发则由同事负责。Arvato Systems 数字工作区部门负责人马库斯·克伦（Markus Krenn）表示：“通过构建一个自主的、由 AI 驱动的运营体系，我们为法定医疗保险公司创造了更多潜力：24 / 7 全天候服务、具备自愈功能的预测性错误检测、更高的服务质量、可量化降低的运营成本，以及通过分析和人工智能实现的持续优化。”作为德国医疗卫生体系经验丰富的数字化合作伙伴，Arvato Systems 了解该行业的具体要求，并致力于提供安全的数字化解决方案，旨在显著改善保险公司的行政管理与护理服务，并通过创新降低 IT 成本。

然而，如何在不失去对成本、数据和基础设施控制权的情况下，利用的潜力？

使转型变得具有挑战性的因素。

的效果取决于其背后的数据，且所获得的效率必须与安全性、数据保护和合规性并行。在医疗卫生等受监管的环境中尤其如此。此外，还需要一套处理错误回答（幻觉）的治理机制，以最大限度地降低风险并遵守《欧盟人工智能法案》（EU Act）的要求。透明、可控且长期可预测的成本结构也至关重要，以确保在根据计算单元（Token）使用量计费时，成本不会不可预见地激增。许多招标仅考虑工作站价格。然而，未来的助手、共存者（Coexistenten）和自动化平台将构成一个重要的成本板块。在这种情况下，长期行动能力——即不长期依赖于单个制造商、云供应商或平台——在医疗卫生领域往往比短期功能范围更重要。因此，未来能够自主控制数据、流程和平台的能力就显得尤为重要。

“我们为法定医疗保险公司设计的数字化工作区方案已为转型做好了充分准备，

因为它不仅让用户变得快速且高效，而且从一开始就整合了安全和数据保护要求，负责任地引入了如经 TÜV 认证的语言机器人等驱动服务，并使成本变得可计划且可扩展，”马库斯·克伦解释道。由此创建的数字化工作区远远超出了纯粹的技术问题

失去了对社会数据特殊保护要求的关注。

并非所有数字化工作区服务提供商都了解处理高度敏感健康数据的要求。

对于法定医疗保险公司而言：社会数据必须仅在境内、在

工作区——面向具有未来竞争力的工作区招标的五个成功因素。因此，对于法定医疗保险公司来说，决定成功的并非最大程度的功能范围。关键在于一种将创新与责任相结合的运营模式：在日常运行中保持稳定，在管理上保持自主，并对下一步发展持开放态度。

现代工作区的挑战

未来不属于功能最多的，而属于那些能够安全、自主且在经济上可控地运行的。

我们面向未来的工作场所架构

。该方案确保了运行中的最大主权，支持将 PC 工作站迁移至 Delos 云，并通过延长使用周期和受控的回收流程增强可持续性。其核心是 Arvato Systems Sphere AI 工作平台：它将生成式 AI、企业知识和各种数据集整合在一个统一的聊天界面中。为此，Arvato Systems 采用了来自自有数据中心的大语言模型 (LLMs)，从而实现了数据流的完全透明。得益于基于 MCP 的架构，该平台对新的数据源和场景保持开放——而无需

欧盟或同等国家处理，纯粹的欧盟标准合同条款在社会数据保护方面是不够的。IT 服务提供商在选择软件以及部署模型时，必须一贯地考虑这些规定。这种必要的行业知识能显著降低潜在的运行和合规风险。

数字化主权而非仅仅是云功能，可规划的成本而非不受控的消费模式，处理社会数据的经验，可持续的自动化与转型战略，以及在拥有数千名的监管组织中可证明的运行稳定性。

开源作为 Microsoft 365 的战略补充

“在 Arvato Systems，我们将开源视为复杂生态系统中增强韧性、行动能力和数据主权的一个额外构建模块，而非针对 Microsoft 365 的意识形态对立方案。因此，一个独立的‘B 计划’正变得日益重要，”马库斯·克伦 (Markus Krenn) 表示。

业务连续性通过独立于微软的开源解决方案来保证，例如基于 Matrix 的应急通讯软件 tim+。备份 IAM（身份与访问管理）控制对用户、角色和权限的访问，关键业务文档在独立的备用环境中提供。此外，还提供了微软云之外的替代通信路径。

这样一来，组织即使在发生重大故障或云端宕机时仍能保持行动能力。希望进一步加强对数据存储和信息交换控制权的法定医疗保险公司，将敏感数据迁移至一个主权数据空间，同时继续将 Microsoft 365 作为核心工作平台。最广泛的扩展阶段是完全的开源工作站，其中数字化工作站的所有核心功能均由开放技术提供。

更多信息请访问：www.arvato-systems.de / portfolio / loesungen / digital-workplace

10 封面故事 - 马克-皮埃尔·默尔博士 (Dr. Marc-Pierre Möll)

fokus.swiss

马克-皮埃尔·默尔博士 (Dr. Marc-Pierre Möll)

通过数据利用与创新实现智能医疗保健

医疗保健的数字化并非目的本身——它是实现更高效、更精准且尤其是对患者更好的医疗服务的关键。为了实现这种智能医疗，必须尽早考虑并将数字化和数据驱动的医疗产品积极纳入其中。此外，必须加强对远程医疗解决方案（如远程监测）的利用。

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因为现代医疗技术恰恰提供了智能医疗保健所需的一切：持续可用数据、智能联网以及能够开辟新医疗路径的驱动解决方案。

我们在德国面临的问题是：部门化结构、传统的薪酬体系和不统一的规定至今仍在阻碍数字化转型。

更好地利用数据

必须采取哪些措施？我们必须提高数据的可用性。我们必须采用数据格式和数据安全的国际标准。我们必须更好地建立数字化医疗服务。我们必须实施数字化医疗路径。

数据的利用是定义所有领域和情境下数字化医疗服务的核心要素。在此过程中，数据的利用方式可以多种多样。例如：

根据患者病史的最新数据和信息来引导患者路径；
根据传感器或其他测量设备持续采集的数据，对健康状况进行实时监测；
根据警报或通知进行基于情境的管理；
利用数据来进一步开发产品和服务，以及用于人工智能（AI）的训练、验证和部署；
将数据用于数字孪生（Digital-Twin）方案；或
将数据用于培训、教育和进修。

关键在于，医疗服务所需的必要数据必须在正确的时间和地点可用，具有可用的格式或可通过接口使用，且数据利用的框架条件必须明确。

从医疗技术（MedTech）行业的角度，我们要求：

在一个新的初级医疗体系中，数字化初步评估的开发应确保未来能够利用实时数据进行有效的初步评估。
对于“数字孪生技术”，应使伪匿名化的治疗数据变得可用。因为基于现有影像资料的模拟可以避免侵入性诊断或为治疗步骤做准备。
关于

智能医疗服务的产生并非依靠单一的创新，而是通过数据、联网与人工智能的协同作用。医疗服务的未来是可能的——现在系统必须跟上步伐。

Marc-Pierre Möll 博士

治疗流程中的数据利用应在全国范围内统一，并基于对欧盟《通用数据保护条例》（DSGVO）的统一解读。

为了改进产品和服务，工业界需要获取健康数据，同时自身也会分享数据。不过在此过程中必须注意知识产权（IP），尤其是在医疗产品方面。

更好地利用远程监测潜力

智能的、基于数据的医疗保健还包括作为远程医疗一种特殊形式的远程监测。在此方面存在多种医疗技术方案：从持续监测、基于触发事件的监测，到门诊远程护理。

未来将是“智能监测”。今后，传感器将能够采集更多的生命体征数据，更多的设备将能够处理并使用这些数据。在健康数据的分析和监测中，自动化和基于人工智能（AI）的系统将越来越多地被采用，从而减少人力成本。这可以将专业人员从常规工作中解放出来，并在需要时为个体护理创造时间。

远程医疗，尤其是远程监测，是经过验证的概念，并已证明它们能显著提高医疗服务的效率和质量。联合政府协议也致力于加强和评估相关服务。这是正确的，因为其潜力远未被充分挖掘。例如，慢性心力衰竭目前是唯一将远程监测纳入常规医疗服务且大部分由法定医疗保险支付的适应症。

为了使远程医疗应用能够被更多适应症纳入常规医疗服务，从长远来看，需要一条独立的审批和报销路径。我们主张为远程监测建立独立的市场准入机制，设定不同的准入标准，实现跨部门治疗，并在涵盖医生和医疗专业人员服务的同时，也将技术成本纳入其中。

结论

智能医疗保健并非由单一的创新产生，而是由数据、联网和人工智能的协同作用产生。未来的医疗供应是可能的——现在系统必须跟上步伐。

关于 Marc-Pierre Möll 博士

Marc-Pierre Möll 博士自 2019 年 4 月起担任位于柏林的德国医疗技术协会（BVMed）总经理以及 BVMed 学院总经理。他同时也是 BVMed 董事会成员。

S #smartfutureofhealthcare

SVA System Vertrieb Alexander GmbH - 品牌报告 11

医院中的现代工作场所：官僚主义争论的另一半

德国诊所已经在数字化方面追赶上来，但记录工作量依然在增加。SVA 现代工作场所部门主管 Stefan Müller 和医疗保健顾问 Kathryn Sikora 探讨了诊所日常工作中的摩擦、用户画像（Personas）以及数字身份。

Stefan Müller 现代工作场所部门主管

Kathryn Sikora 医疗保健顾问

医生和护理人员将工作日的大部分时间用于记录。争论的焦点集中在法律、证明义务、质量保证以及医疗服务评审机构（Medizinischer Dienst）的审核请求上。但你们认为，部分问题出在其他地方。

Kathryn Sikora： 被问到的大多是必须记录什么以及如何减少记录。这只解决了问题的一半。另一半是：记录一项本就必要的指标需要多长时间？我在病房中经历过：在集成良好的系统中，同一项记录仅需几秒钟，而在碎片化的环境中则需要几分钟。多年来，DigitalRadar 证明了各医疗机构取得了显著进展——尽管如此，近十分之九的机构向德国医院研究所报告记录工作量在增加。单靠数字化还不能减轻负担——关键在于它如何落实到日常工作中。所需时间的一大部分源于数字工作场所的摩擦——而这恰恰是可以改变的，无需等待下一次改革。

这里的“摩擦”具体指什么？

Kathryn Sikora： 摩擦是指任何因为技术要求而非任务需要而导致工作流中断的环节。例如，在下一台电脑上重新登录，在查房时寻找空闲设备，或者等待应用程序启动。当我询问护理人员最困扰他们的是什么时，几乎总是这些微小的绊脚石——而这正是产生“权宜之计”（Workarounds）的原因。

Stefan Müller： 从我们的客户项目中，我们发现了一个模式：一家医院多年来一直投资于数字化，许多改进在日常工作中是可以感受到的——但部分收益在两年后又消失了。这并非因为疏忽，而是因为不断有新东西加入：每个新应用程序都自带一套登录流程，更新周期超过了临床系统的审批流程。每一次

按照组织架构配置，就是配置了错误的差异。

变更本身是正确的——但总的结果是累加而非集成。一年前我们说过，数字化不是一个有截止日期的项目。今天我的措辞更严厉：如果不进行维护，它会退步。

为什么管理层应该关注这一点，而不仅仅是 IT 部门？

Stefan Müller： 因为摩擦是一项成本，尽管它在任何资产负债表中都没有这个名称。它体现在加班时间、病假天数、人员流失以及证明义务中。所有这些都取决于工作岗位在日常生活中是否能正常运转。我们在自己的业务中就了解这个机制：如果不能立即记录，质量就会下降，而由于不确定性，结算会变得过于谨慎。在医院里，这被称为“编码”，只不过那里还额外涉及医疗护理。这是可以衡量的：弗劳恩霍夫数字医学研究所（Fraunhofer DMI）的调查显示，近一半的员工报告时间流程存在缺口——记录工作被集中在班次结束时完成。答案既不是加强纪律，也不是下一次号召，而是一个能让及时记录成为最简单路径的工作岗位。

如果按照“用户画像”（Personas）进行规划，会有什么变化？

Stefan Müller： 趋势线将从组织架构转向实际需求。主治医师和住院医师在组织上不同，但在技术需求上往往相同——反之，同一病房的夜班和白班则不同。按照组织架构配置，就是配置了错误的差异。最简单和最复杂的工作岗位概况之间大约有八倍的差距，但支付的通常是一比一的。

规划时的顺序至关重要。我们定义用户画像时独立于解决方案和供应商。只有在明确了

实际工作方式之后，才决定平台。有趣的是，供应商目前也正在跟进这一逻辑。例如，Citrix 现在将许可与用户组挂钩，而不是简单地按人头计算。对于一家处于转型期的医院来说，这比任何单个功能特性都更重要，因为这样组织架构的调整就不会自动触发一个许可项目。

Kathryn Sikora： 对某个群体来说是真正杠杆的因素，对另一个群体来说可能无关紧要：对于轮班制的病房护理人员来说，基于卡片的登录 / 登出以及随身携带的会话（mitwandernde Sitzung）是显著的收益，而对于居家办公的行政人员来说，关注点则不同。了解用户画像的人，其采购方式、部署方式和管理方式都不同。这就像成衣尺寸：勉强能穿，但很少能让人真正满意。

您提到了登录，这背后涉及身份识别问题。

Kathryn Sikora： 病房里的共享访问权限是历史遗留问题，在时间压力巨大的轮班制下，这往往是唯一的解决方案。但现在背景改变了：越来越多的流程链需要履行证明义务。用一个统一的数字身份取代多个独立访问权限具有双重好处：减少摩擦——尤其是对于池化人员（Pool- und Springerkräfte）——并加强对访问权限的控制。

医院如何知道自己拥有哪些用户角色（Personas）？

Kathryn Sikora： 用户角色是工作模式，而非职业职称。可以通过观察来发现它们：在病房里、在研讨会中，以及与护理管理部门和企业职工委员会的交谈中。而且这不是一次性的练习：远程医疗和医疗中心（MVZ）的形成在不断改变工作模式。这可以通过运营数据变得可见——关键词是“数字化员工体验（Digital Employee Experience）”。

Stefan Müller： 有一条规则已被证明有效：未知的值不会被保护，而是被记录为数据缺口并分配给一名负责人。这虽然简单，但在资源匮乏的情况下至关重要——而资源确实匮乏：德国医院在日常 IT 运营和 IT 人员方面的支出明显低于欧洲其他同类医院。因此，决定性的选择往往不在于产品，而在于运营模式。

您希望负责人未来两年怎么做？

Kathryn Sikora： 希望他们有勇气从工作岗位出发去思考，而不是从单个系统出发。改革压力不会减小——而且改革必须体现在人们的工作岗位上，否则就只能停留在纸面上。我希望 IT 部门、护理管理部门和管理层能共同将其视为一项战略投资。

Stefan Müller： “影子 IT”（Schattennutzung）不是纪律问题，而是对摩擦的正常反应。我在一个项目中经历过，有人用手机拍摄 X 光片并通过私人邮件发送给值班医生，因为官方渠道太繁琐。结束这种情况的不是禁令，而是移动图像查看功能——安全的路径突然变得更快了。如今，同样的模式正与 AI 结合。下一个需要工作岗位的紧急需求群体可能不再是人类。因此，我希望大家得到的不再是更多的技术，而是一个能够接纳下一次变革而无需重建的基础。

Kathryn Sikora： 工作岗位并非次要问题。它是改革要么落地、要么失败的关键点。

关于 SVA

SVA System Vertrieb Alexander GmbH 为医院和医疗机构提供从工作模式分析、人员定义到现代工作环境运营的全方位支持——在方案设计上保持厂商中立，在实现上具备强大执行力，在运营责任上值得信赖。

更多信息请访问： sva.de

** 工作岗位并非次要问题。它是改革要么落地、要么失败的关键点。**

12 品牌报告 · PubliCare GmbH

smartfutureofhealthcare

“门诊并不意味着护理减少”

如何实现从医院到家庭的顺利过渡？PubliCare 销售总监 Nik Lehmann-Bodem 和医保基金管理负责人 Christian Lierse 解释了家庭护理（Homecare）在其中扮演的角色——以及为什么数字化联网不能取代面对面的接触。

Nik Lehmann-Bodem 销售总监

Christian Lierse 医保基金管理负责人

出院后的家庭护理具体能提供什么帮助？

Lehmann-Bodem： 举个例子，一个人在结肠癌手术后带着人工肛门回到家中。我们的专业护理专家会让患者及其家属熟悉在这种新生活环境下的护理工作，并一步步引导他们。他们能够识别

问题，提供营养建议，并与医院和诊所进行协调。这样就产生了安全感——以及回归自主生活的路径。

目标是“门诊优先于住院”。在这种情况下，居家护理（Homecare）扮演什么角色？

Lierse： 提前出院绝不能造成护理缺口。特别是在复杂的治疗中，居家护理确保治疗在家中能够安全地继续进行，并能及早发现问题。这减轻了医院、护理人员和家属的负担。由于人口结构变化和专业人员短缺，成本压力不断增加，因此“门诊化”变得愈发重要。它并不意味着护理的减少，而是在熟悉的环境中提供更好的护理。

您面临哪些挑战？

Lehmann-Bodem： 居家护理处于医生、患者和支付方之间。在这些接口处，信息仍然经常丢失。我们的专业人员通常最先发现健康状况的变化。如果这些观察结果不能被迅速传递，就会延迟决策并占用宝贵的资源。

Lierse： 作为医疗辅助设备服务提供商，我们与远程医疗基础设施（Telematik-infrastruktur）的连接非常有限。电子病历和电子处方对我们不可用，辅助设备处方在很多情况下仍然通过纸质和传真处理。这导致了重复工作，并阻碍了来自居家护理的见解无缝地融入治疗过程。因此，所有服务提供商必须在数字化上相互连接。

现代应用可以在哪些方面提供支持——而哪些方面的个人接触是不可或缺的？

Lehmann-Bodem： 尽管与远程医疗基础设施的连接有限，但我们已经密集地使用数字化解决方案：患者通过视频咨询、应用程序、聊天和筛查，可以轻松获得专业人员的帮助和支持。与此同时，文档记录、订单管理和质量保证也日益实现数字化联网。由此产生了高效的流程，能够加速护理、提高透明度，并可持续地改善居家环境中的护理质量。

但没有任何系统能够取代坐在厨房桌旁、能察觉忧虑和预警信号的经验丰富的专业人员。数字化应当增强这种个人护理，而非取代它。

Lierse： 我们在官僚障碍上花费的时间仍然过多——数字化可以在这里显著减轻负担。同时，居家护理必须被更深刻地理解为它的本质：它不是配送服务，而是专业的治疗陪护，对治疗成功具有至关重要的贡献。因此，它应该被认可为联网医疗体系中一个同等重要的组成部分。

更多信息请访问： publicare-gmbh.de

PubliCare

品牌报告 · ProBioGen

“为每种疾病提供一种疗法”

阿尔弗雷德·梅尔茨博士 (Dr. Alfred Merz) 首席执行官

这家位于柏林的 CDMO（合同研发生产组织）在支持全球制药和生物技术公司开发和生产生物制药的同时，追求的目标是开发面向未来的医学——包括治疗目前仍无法治愈的疾病。在访谈中，首席执行官阿尔弗雷德·梅尔茨博士阐述了当前的创新以及生物制药具有怎样的社会意义。

梅尔茨博士，生物制药的生产在疗法进一步发展中扮演什么角色？

只有当新疗法能够可靠、可重复且以所需的质量开发出来时，才能发挥其效用。特别是在复杂的生物制品、病毒载体以及细胞和基因疗法中，可制造性往往决定了一个开发项目的成败。

作为一家 CDMO，我们陪同客户走过整个价值链——从细胞系开发、工艺开发、GMP 生产直到商业供应。

您认为目前哪个项目对制药和生物技术行业具有特别的前瞻性？

建立柏林基因与细胞治疗中心（BC GCT）作为一个新的生物技术生态系统，是使细胞和基因疗法更快速、更高效地应用于患者护理，并从根本上改变严重且迄今无法治愈疾病治疗方式的重要一步。从 2028 年起，ProBioGen 将成为柏林市中心转化中心工艺开发和 GMP 生产的运营商。在“在柏林打造医学未来”的口号下，这将特别支持初创公司进行先进治疗药物（ATMPs）的临床开发。

企业将生物制药开发外包给 ProBioGen 能获得哪些好处？

我们的客户可以获得

超过 30 年开发和生产复杂生物制药的经验。我们将专有平台技术与全面的开发和 GMP 专业知识相结合。通过将细胞系开发、工艺开发、分析和生产紧密结合，我们减少了接口并加速了开发计划。

面对多样化的订单，您如何确保工艺中的 GMP 合规性？

通过采用成熟的质量管理体系和标准化的 GMP 工艺，我们能够实现向客户随时提供可重复工艺和可靠质量的承诺。由开发、生产、质量保证和质量控制组成的跨学科团队，以及持续的培训、审计

和检查，共同确保我们满足最高监管要求。

您认为 ProBioGen 的工作具有怎样的社会影响？

通过支持全球企业开发针对癌症、罕见病和传染病的新治疗方案，我们提高了患者的生活质量。同时，我们通过可扩展的疫苗平台等方式，为全球医疗保健做出贡献。

通过在柏林基因与细胞治疗中心（BC GCT）的投入，我们还为未来在欧洲高效开发和生产 ATMPs 创造了条件——为了一个每种疾病都有相应疗法的世界。

SMA 访谈

更多信息请访问： probiogen.de

以及 bc-gct.com

ProBioGen Leitbare Pharmazeutika-Veterin

smartfutureofhealthcare

ID Information und Dokumentation im Gesundheitswesen GmbH · 品牌报告 13

患者数据的潜力： “临床数据存储库”如何变革医疗数据利用

全球约 30% 的数据量产生于医疗保健领域，但在德国的医院中，其中大部分仍未被利用。原因在于：碎片化的 IT 基础设施阻碍了其在医疗护理、研究、质量管理和人工智能方面的有效利用。基于国际 FHIR® 标准的临床数据存储库（Clinical Data Repository, CDR）打破了这些数据孤岛。

医疗数据大多孤立地存在于专有的孤岛解决方案（KIS、LIS、RIS）中，且绝大部分以非结构化的自由文本形式存在。虽然这在直接的患者治疗（初次利用）中运行良好，但同时也阻碍了系统性的数据分析（二次利用）。

CDR 在此提供了解决方案。既不是被动的长期存档，也不是传统意义上的数据库。在现代中，数据在中心位置被收集，同时进行标准化和协调化。尤其是协调化确保了数据之间具有“兼容性”，从而能够形成对患者的完整整体视图。这一视图不仅可以用在针对科学问题的二次数据利用框架内，还可以直接整合到患者的初次医疗护理中。

技术骨干由 HL7 FHIR® 标准构成。该标准将标准化的信息模型与内容的语义描述相结合。这是通过集成术语服务器实现的，这些服务器能够全自动地为自由文本添加关键词并提供本体描述。在此基础上，连接的决策支持专家系统可以为治疗提供有价值且可追溯的提示。其特别之处在于：数据可以通过这种方式提供给结构化生成式 AI 系统，从而使其能够高效地提供信息。

德国顶尖医院的实践案例

– 在埃森大学医院，基于数据自动计算评分，以便例如及早识别急性肾衰竭。该流程已深度整合到患者治疗中。
– 在耶拿大学医院，通过集成术语服务器对过敏情况进行结构化处理，从而可在中用于药物和治疗安全。除了过敏警告外，该系统还计算许多药物问题（如禁忌症、相互作用、剂量）的提示，并使用从患者个体参数到基因组数据的各项指标。
– 在夏里特医院（Charité），目前在转移项目框架下正在开发一套系统，该系统从中为麻醉师提供支持并计算术中低体温的风险。此外，通过一个集成专家系统，还可以确定可能的原因并建议合适的治疗方案。

特别是在即将进行系统更换时，可作为稳定的迁移骨干：数据在存储库中进行一次性协调化，旧系统即可立即关闭，而医生可以通过现代仪表盘无缝访问整个历史记录。

结论：开放的确保了医院的数字化自主权，并为人工智能时代创建了面向未来的基础设施。

更多信息请访问：id-berlin.de

战略数据主权与 KIS 更换

除了医疗效益外，还提供了巨大的经济优势：它使医院摆脱了对大型 KIS 供应商的依赖（供应商锁定）。由于数据以中立、开放的格式存在，医院保留了完全的主权。

Riwolink GmbH · 品牌报告

联网、效率与安全：聚焦数字化手术室

人工智能（AI）正在优化手术室的工作方式，从而为医护人员提供支持。但决定性因素仍然是人。

Jens Rennert 首席运营官 (COO)

Rennert先生，人们经常将缺乏互操作性称为数字化的最大障碍。您如何评价当前的技术状况？

问题在于许多设备使用不同的“语言”，且医院内的操作系统和接口往往已经过时。我们需要贯彻执行统一的标准，例如 SDC IEEE 1073，从长远来看，这些标准在招标中也应成为强制性要求。只有这样，可靠的数据交换才成为可能，而这反过来又将允许新的基于数据的商业模式——不过这个过程需要时间。

在这种背景下，为什么手术室恰恰是推动变革的关键杠杆？

手术室产生了最高的成本，且面临着最巨大的时间压力。与此同时，与其他领域相比，数字化和基于AI的解决方案在手术室更容易实施。特别是在规划、流程自动化和文档记录方面，我们看到了巨大的改进潜力。

这样一个数字化支持的手术室的具体愿景是怎样的？

一个联网的手术室会自动根据相应的手术和手术医生进行调整——从手术台高度到设备参数和监视器。这显著降低了复杂性，减轻了人员负担。此外，系统通过识别手术阶段、记录关键步骤并自动生成报告基础文本，承担了大部分文档记录工作。

那么，这种联网手术室如何实现？

我们正在开发 link.OS 平台，它为手术室中不同系统、设备和应用程序的集成奠定了基础。它将视频管理、流媒体、文档记录和通信统一在一个中央解决方案中，并能够根据上下文提供信息。

在这种情况下，人工智能在患者和团队的安全方面扮演什么角色？

AI 可以从大量具有代表性的数据中得出预测，例如手术持续时间或解剖学

关键点在于，技术必须能明显地减轻日常工作的负担。如果它使流程复杂化，就会被拒绝。

—— Jens Rennert, 首席运营官 (COO)

特质。它可以针对可能的并发症发出预警信号，但最终决定权始终在手术医生手中。此外，AI 可以帮助避免操作错误并识别手术过程中的模式。图像和视频分析还支持质量控制、培训，并可作为专家鉴定程序中的客观证据。

在如此深度的联网过程中，您如何处理数据保护和网络安全问题？

我们的系统集成在医院的 IT 基础设施中，没有直接的互联网连接。对于 AI 训练，我们仅使用匿名化数据，且用于决策支持的临时信息不会被永久存储。虽然监管要求很复杂，但通过明确的指南是可以很好地处理的。

在所有这些技术飞跃中，如何让员工跟上步伐？

关键点在于，技术必须能明显地减轻日常工作的负担。如果它使流程复杂化，就会被拒绝。因此，我们致力于开发直观的技术和在后台运行的自动化功能——例如，手术开始时自动启动患者登记。当工作人员意识到负担确实减轻时，这就是最好的动力。

更多信息请访问：riwolink.com

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14 数字健康与健康数据

fokus swiss

当数据拯救生命

健康数据正成为现代医学的关键基础设施。只有当信息安全、标准化且能够跨部门获取时，才能使医院流程更加高效，使诊断更加精准，并使人工智能得到有意义的应用。因此，真正的进步不在于单个应用程序，而在于医疗信息的智能化联网。

如果没有数据，数字化将碎片化

医疗保健系统每天产生海量数据——从实验室数值、影像诊断到护理、康复或远程医疗的信息。然而，其中许多数据仍留在彼此分离的系统中。医院、诊所、实验室和康复机构使用的软件通常只能在有限范围内交换信息。其结果是医疗桥接缺失、重复检查以及可避免的行政开支。

行动压力在增加。根据联邦统计局的数据，2024年约有 17,5 百万名患者接受了住院治疗。与此同时，专业人才短缺、医疗支出增加以及人口结构变化使情况进一步恶化。因此，数字化正从一个 IT 项目转变为医疗保健领域质量、生产力和经济效益的决定性因素。

互操作性决定效用

数字化解决方案能否发挥潜力，主要取决于其联网程度。互操作性意味着不同的系统不仅能交换数据，还能以统一的方式理解并进一步处理数据。只有这样，才能建立起没有信息损失的贯穿式数字化治疗链。急性护理尤其能从中受益。如果既往诊断结果、用药计划或过敏情况能立即获取，则可以更快地确认诊断并更有针对性地启动治疗。同时，重复检查和手动记录的成本也会降低。这为医生和护理人员争取了更多治疗时间。

电子病历作为纽带

随着自 2025年 4月起在全国范围内推广的电子病历，结构化的医疗数据交换变得更加重要。它汇总了来自不同护理领域的信息，并简化了所有参与者之间的信息流。然而，只有作为互操作整体系统的一部分，它才能发挥真正的效用。只有完整、实时且标准化的数据，才能为更好的诊断、更高效的流程以及负责任地使用人工智能奠定基础。

人工智能需要可靠的数据

随着数据库的扩大，人工智能在医疗保健中的地位日益突出。然而，其效用与其说取决于强大的算法，不如说取决于可用数据的质量。只有结构化且互操作的信息，才能支持诊断、改善临床流程并显著减轻医护人员的负担。

如今，人工智能应用已经能够帮助识别放射影像或病理结果中的异常情况。此外，医院利用智能系统更高效地管理床位容量、手术计划和资源。联网的健康数据还为个性化治疗开辟了新可能性，因为医疗决策可以基于更全面的信息基础做出。

共同标准使数据可用

为了充分挖掘这一潜力，需要统一的游戏规则。通过 EHDS 条例，欧盟在 2025 年创建了一个用于安全交换电子健康数据的共同法律框架。未来，医疗信息将在需要进行治疗、研究或开发新疗法的地方实现跨境可用——当然，这必须满足对数据保护和数据安全的高要求。对于德国而言，欧洲健康数据空间（European Health Data Space）补充了电子病历及其他数字化健康应用的扩展。同时，它改善了研究与创新的前提条件，因为匿名化的健康数据在未来可以更简单、更统一地被利用。根据欧盟委员会的数据，该条例将在未来几年分阶段实施。

联网改变医疗服务

数字化健康数据的益处并不止于诊所。联网信息为新的医疗服务模式奠定了基础——例如通过对慢性病患者进行远程监测、数字化随访计划，或使门诊与住院服务之间实现更紧密的衔接。对于医院和其他医疗服务提供者而言，专业地处理健康数据正日益成为一项竞争因素——这不仅关乎医疗服务的质量，还关乎生产力和资源利用。未来决定医疗卫生事业进步的将不再是可用数据的数量，而是安全且有意义地利用这些数据的能力。

文本作者：Thomas Soltau

当医学专业知识遇见智能技术

我们的医疗体系正面临着成本上升、官僚主义增加、人口结构变化、专业人才短缺以及效率低下的压力。目前，日益增加的复杂性主要通过增加工作量来弥补——这导致医疗护理的效率和质量受损。

Tudor Andronic ASSIST Software GmbH 总经理

Lars Dannecker 博士 Mesalvo 首席技术官

ASSIST Software GmbH 总经理 Tudor Andronic 与 Mesalvo 首席技术官 Lars Dannecker 博士追求着一个共同目标：利用可立即部署的技术减轻医护人员的负担，提高临床流程的效率，并逐步为可持续的结构性变革奠定基础。

Andronic 先生，Dannecker 博士，ASSIST Software 和是如何开展合作的？

Tudor Andronic：我们来自不同的领域——并且完美地互补！ASSIST Software 带来了软件和人工智能（AI）能力，而对医疗卫生领域挑战的了解几乎超过任何其他公司。将我们联系在一起的是共同的目标：让医院的日常工作变得更简单，减轻医护人员的负担，并可持续地改善对患者的护理。

我们共同致力于将的 HealthCentre 发展为一个开放的医疗平台，该平台能够智能地联网现有系统，简化流程，并在能创造最大价值的地方应用现代技术。由此产生的解决方案在今天已经能够支持医院，同时也为未来的数字化医疗护理铺平道路。

你们的 HealthCentre 平台具体是什么样的？

Lars Dannecker 博士：我们的 HealthCentre 是一款下一代电子病历（EMR）解决方案，用于医院医疗流程的数字化和智能化管理与联网。它连接现有的 IT 系统，协调端到端（EZE）的医疗工作流，并在需要的地方提供相关数据。我们希望借此实现无媒介中断或信息丢失的贯通式数字化流程。

该平台的一个核心组成部分是 HealthCentre Cortex，它作为临床数据存储库（CDR），将来自不同临床系统的数据汇总，从而创建一个符合“单一事实来源”理念的中央数据库。只有当信息在医院信息系统（KIS）、放射科信息系统（RIS）、影像归档及通信系统（PACS）、实验室、医疗技术和其他应用程序之间可靠地流动并集中可用时，这些流程才能高效运行。这正是我们的核心理念“一切在流动”（Alles im Flow）的含义——既是指连续的数据流，也是指完全集成的临床工作流。

我们的平台采用 FHIR 和 HL7 等开放标准，并符合 ISIK 和欧洲健康数据空间（EHDS）等当前规范。因此，即使是陈旧的医院系统也能轻松接入，并实现安全且标准化的数据交换。

这种联网是 AI 有意义应用的基础。因为只有在拥有完整数据并直接集成到工作流中时，AI 才能创造真正的价值。

HealthCentre 平台在托管地为德国的云端运行，满足数据保护和数据安全的高要求。这样，医院就能为其数字化转型获得一个安全且面向未来的基础。

集成 AI 能完成哪些具体任务——而哪些任务绝对不能完成？

L.D.：关键点不在于硬件——无论是数据眼镜、智能手机还是音频接口——而在于医护人员能在正确的时刻获得正确的信息，而无需搜索或询问。

AI能够理解当前的上下文，识别相关事件，并主动提供合适的信息，例如患者数据、检查结果或接下来的工作步骤。它支持并减轻医疗人员的负担，但不能取代医生的决策。责任始终由人类承担！

T.A.：最大的附加值产生于将AI集成到临床工作流中。这正是Mesalvo平台与ASSIST Software的AI技术相结合的优势所在。

更多信息请访问：

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WMC Healthcare GmbH · 品牌报告 15

“转型缺乏资金”

许多诊所正承受着巨大的财务压力。除了精简官僚机构，数字化也是一种补救手段——但这些机构无法承担相关成本。而政界调整的方向却不对。

德国医疗体系就像一个压力锅，压力在过去 20 年里持续上升且无法释放。在政界争论改革方案的同时，诊所们正与负利润和破产风险作斗争。WMC Healthcare 医疗与健康管理咨询公司的总经理 Christian Eckert 和 Christian Wallwiener 教授博士解释了这种“冷结构转型”的原因和后果，探讨了数字化的机遇，并展示了未来联网医疗服务景观的愿景。

目前许多医院抱怨财务压力极大。情况真的如此危急吗？ Eckert： 虽然抱怨是行业常态，但目前的局面确实非常困难。原因在于一个核心问题：在错误的位置上拥有过多规模不合适的医院。从经济角度来看，这导致目前市政医院的营业利润率低于负 5%。但由于该系统需要约 5% 的营业回报率，我们正处于一场严重的经济危机之中。

多年来政界一直尝试增强系统的抗风险能力。这些尝试没有效果吗？ Wallwiener： 很遗憾，效果太小。20 年前，人们的想法是通过按病种分值付费（DRGs）来增加经济压力，从而引发一场“适者生存”。最终应该只留下高效的或对患者护理绝对必要的医院。然而，这一过程每天在市政和州级层面被各种利益集团所抵消。结果导致了一场“冷改革”：目前的破产和关闭并不一定发生在医疗相关性较低或“糟糕”的机构，而是发生在那些没有“深口袋”的机构，例如背后没有财力雄厚的市政当局或仍能提供实质性亏损长期补偿的基金会。

在这种背景下，您如何评价《法定医疗保险缴费稳定法》（GKV-Beitragsstabilisierungsgesetz）？ Wallwiener： 很遗憾，它实际上是一个助燃剂。其目标是填补法定医疗保险（GKV）面临的资金缺口。但为此采取的并非结构性改进措施，而是相当随意地削减服务提供者的预算。这导致医院的利润率再次被剥离 3% 到 6%。对于一家年营收 5 亿欧元的规模化机构来说，这很快就会产生每年 25 至 30 百万欧元的额外赤字。

最大的潜力在于“患者流量”这一主题。其核心是如何利用相同的资源治疗更多的患者，或者用更少的投入治疗相同数量的患者。

WMC Healthcare 管理咨询公司总经理

Eckert： 从根本上说，这是一部“债务转移法”：联邦政府将赤字推给市政当局，而后者往往已无法承受。虽然我们在前联邦卫生部长 Karl Lauterbach 的改革中看到了有意义的方案，例如将专业服务集中在大中心，并减少共同服务区域内服务的重复和多重提供。但门诊领域和部门隔离在很大程度上被排除在外——这是一个巨大的失误。

如果一家诊所管理层意识到破产迫在眉睫，你们的处理流程是怎样的？

[...OMITTED...]

Wallwiener： 首先我们分析宏观情况：该地区是否真的需要这家医院来提供医疗服务？竞争情况如何？随后是宏观分析。为此，我们直接进入“发动机房”：我们由上至下地审查损益表，由左至右地审查患者就诊路径。我们经常发现需要采取战略性措施，例如将两个专业部门整合在一个地点，或者与邻近医院开展合作，而通过《医院供应保障法》（KHVVG），跨运营主体的合作已显著增加。

那么，实现运营改善的最大杠杆在哪里？

Wallwiener： 最大的潜力在于“患者流量”这一主题。其核心在于如何利用相同的资源治疗更多的患者，或者以更少的投入治疗相同数量的患者。为此，我们直接在医院现场工作，充当“延伸工作台”。我们审查排班表，或沿着患者就诊路径优化医疗和非医疗流程，以缩短住院时间——在这种情况下，我们经常引入数字化解决方案。这使得医院能够，例如减少对昂贵派遣人员的依赖，而这些人员通常仅因缺乏前瞻性规划才成为必要。通过这种方式，支出可以迅速降低。如果像在生产企业中那样构建流程，就能实现显著的改善。这样可以取得很大成效。

数字化在这里是否起到了决定性作用？

Eckert： 绝对如此，但我们必须区分开来。第一，行政流程可以自动化。第二，只要监管允许，临床流程可以大幅精简。我们目前正淹没在记录义务之中，这里需要削减 30 到 40 百分比。第三，从长远来看，人工智能（AI）将改善诊断和治疗。

唯一的问题是：对于必要的转型，那些被逼到绝境的医院往往缺乏资金和时间。与此同时，员工通常对数字化支持感到高兴，因为他们一直期待着如今依然常见的“石器时代”工作方式能最终结束。

医院通常是一个地区最大的雇主。当地民众能否理解集中化在经济上的必要性？

Wallwiener： 人们对自己的医院往往有一种非理性的认知。他们认为医院必须能处理所有事情，但这在医学上已经无法实现。不过，如果一家诊所关闭，同时家庭医生也离开了，在农村地区确实会变得困难。

Eckert： 的确如此。但在像科隆或慕尼黑这样的大都市区，两三家医院关闭也不会影响质量。我们必须摆脱“每家医院都能做所有事情”的观念。

您对 2035 年一家配置良好的医院有什么愿景？

Wallwiener： 我们必须以原型思维来思考。将会有大型中心，作为“网络中的蜘蛛”，从事高度复杂的医疗活动。围绕它们将分布着“卫星”医院。这些较小的医院将开展更多的门诊工作，并通过远程医疗与中心相连。而这样一个“卫星”医院又将成为其自身本地网络中的锚点，该网络延伸至医生诊所，甚至延伸到患者家中，或者在当地进行数字化监测。这将形成一个真正的生态系统，而非孤立的烟囱。

我们能及时完成这次转型吗？

Wallwiener： 所有的构建模块都已经齐备——无论是医学层面还是技术层面。缺失的是塑造空间的余地。许多首席执行官目前感觉自己就像是在计划经济中进行管理，被要求创造奇迹，却没有任何自己的自主空间。如果我们能减轻 30 到 40 ％的监管压力，医院里会有足够的“实干家”愿意去进行建设。

Eckert： 我们将挺过这场危机，但由于当前的政策，通往目标的道路被弄得不必要地“颠簸”，一些原本可以通过不同政策得以保留的事物将会被破坏。

更多信息请访问：wmc-healthcare.de

WMC HEALTHCARE

简单来说，规模不对、位置不对的医院太多了。从经济角度来看，这导致目前市政医院的营业利润率低于负 5 ％。

16 客座文章 · David Matusiewicz 教授博士

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David Matusiewicz 教授博士

一个主权独立的德国需要新的数字化骨干

德国正处于一个转折点。几十年来，我国的经济成功与工业实力紧密相连。机械工程、汽车工业、化学和制药业塑造了繁荣，使德国成为全球最具竞争力的经济基地之一。但在数字化时代，竞争力与主权不再仅仅通过生产能力或出口实力来产生。我们曾是出口冠军，曾是“世界药房”，曾代表“德国制造”。为了我们的未来，我们需要一个新的数字化骨干。这意味着数据应当被利用而非仅仅被保护，创新应当被快速实施而非被质疑，以及数字化基础设施的建设。

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尤其是在医疗卫生领域，将决定德国能否成功实现这一转型。健康远不止是一种社会公益，它是一个关键的经济和创新因素。一个高效的医疗体系能够维持老龄化社会的生产力，保障专业人才，增强国家的韧性，并为医学创新奠定基础。经济实力创造繁荣，而健康则转化为社会福祉。在我看来，这两者是不可分割的。

在德国，医疗卫生领域经常被主要视为一个成本因素。这种看法过于片面。事实上，它是欧洲最大的创新市场之一。凭借数百万名从业人员、强大的研究环境和世界领先的企业，德国拥有继续在国际上发挥“标杆国家”作用的最佳条件。目前所缺失的是一个能够促进而非阻碍创新的数字化基础。

因此，一个主权独立的德国需要一个新的叙事。这远不止是指现代化的 IT 基础设施，而是指一个集成化的数字化医疗生态系统，在这个系统中，数据能够被安全、互操作且负责任地利用。这是一个以患者为中心、加速研究、改善护理，同时满足数据保护和数据安全最高要求的生态系统。

在我看来，为此有三个前提条件至关重要：治理、主权和数据利用。

治理制定了数字化医疗护理运行的规则。它定义了职责、共同标准和透明的决策流程。如果没有有效的治理，就会出现孤岛方案、重复开发和不必要的官僚主义。相反，有了清晰的治理，创新可以更快地引入，流程可以设计得更高效，投资可以更有针对性地投入。

主权意味着德国拥有自主开发和进一步完善其数字化医疗基础设施的能力。如果在核心技术、云基础设施或关键平台方面长期依赖少数国际供应商，长期来看将失去行动空间。因此，数字化主权并不意味着封闭，而是指能够自主决定采用哪些技术、在何处处理数据以及如何产生创新。

数字化主权并不意味着封闭，而是指能够自主决定采用哪些技术、在何处处理数据以及如何产生创新。

第三根支柱是数据利用。它描述了对健康数据的控制。这里明确指的不是将数据封锁。恰恰相反：只有当数据能够被负责任地利用时，才能发挥其社会价值。研究、预防、个性化医疗以及人工智能的应用都依赖于高质量的健康数据。然而，其前提是信任。患者必须能够随时了解谁在利用他们的数据，

出于什么目的，以及这为他们和整个社会带来了什么益处。

正是在这一点上，德国——尤其是制药工业——迎来了一个历史性的机遇。

制药工业如今已是我国创新能力最强的行业之一。它每年在研发领域投入数十亿，雇佣高素质的专业人才，并将顶尖的自然科学研究

与工业价值创造相结合。随着向数据驱动医疗的转型，这一角色将进一步显著扩大。

现代药物是通过将生物研究、临床试验、护理数据和数字技术进行智能关联而产生的。人工智能缩短了开发时间，数字孪生支持研究，真实世界数据则提供了关于疗法在日常护理中有效性的见解。谁能安全且高效地利用这些数据，未来谁就能更快地开发创新成果，并让患者更早地获得新疗法。

总体而言，欧洲，特别是德国，几乎具备了在这个未来市场占据国际领先地位的所有条件：卓越的大学、高效的医院、强大的制药工业、创新的初创企业以及高水平的医疗质量。而且，这一切是基于以人为本的世界观和重要的价值观。那句“美国创新，中国控制，欧洲监管”已成过去。现在的新说法是：“让美国和中国先试。主权且数字化的欧洲拥有决定性的资产：信任。”

领导力格言

全球首款“数字人类教练”：naia 变革企业心理健康

实时分析、教练指导与预防

绩效压力、不确定性以及随时待命的状态早已成为许多管理者的日常。在对结果负责与对团队关怀之间，心理压力日益增加。随着全球首款针对领导力与心理健康的数字人类教练 naia 的出现，一种能使心理稳定性可衡量且让支持随时可得的解决方案应运而生。

心理健康作为成功因素

心理压力是现代职场面临的最大挑战之一。在德国，每年因压力和倦怠而损失的工作日超过 5,3 百万天。经济损失约为 290 亿欧元。尽管如此，十分之六的雇员不谈论自己的心理健康，通常是出于对不利影响的担忧。这导致动力下降、不堪重负感增加，以及管理者面临的压力持续上升。

“naia 创造了一种全新的心理健康切入方式。科学、技术与共情能力的结合，使预防变得前所未有的简单，”健康经济学家兼企业健康管理专家 Volker Nürnberg 教授博士表示。

naia 提升意识并减轻压力

naia 不是聊天机器人，而是一位具有情感理解能力的数字教练。她能识别语言、面部表情和肢体语言，像一位富有共情心的对话伙伴一样行动。其工作基础是经过科学验证的 RELIEF® 计划。该计划的核心——RELIEF® 压力测试，通过分析 36 个参数来精准捕捉风险与资源。在此基础上，将生成一份带有明确行动建议的个人压力概况。其结果具有实践意义，并能直接整合到日常工作中。

从分析到执行

在诊断之后，naia 通过简短且有针对性的干预措施引导管理者和员工。这些微教练指导（Micro-Coachings）仅需几分钟，有助于减轻压力、获得内心清晰度并增强韧性。使用过程是匿名的，符合 GDPR 规定，并支持 80 多种语言。支持无需等待即可获得，恰好在需要的时候提供。由此，预防变成了一个持续且低门槛的过程。

可衡量的成效

naia 帮助管理者尽早识别压力趋势，并以更清晰的思路应对复杂局面。在一家国际公司中，已有 60 Prozent 的员工定期使用 naia。

“只有在人们能够获得心理强度支持的地方，领导力才能保持健康。naia 让这种获取变得简单、个性化且随时可用。”

三个月后，40 Prozent 的用户报告压力水平显著降低。与此同时，管理者观察到团队更加稳定，对话更具建设性。这些结果表明，科学诊断、共情能力与系统性教练指导的结合是多么有效。

预防的投资回报

心理健康是一个关乎业务成败的关键因素。拥有明确健康战略的企业实现目标的频率平均高出 220 Prozent，在招聘顶尖人才方面的成功率高出至多 540 Prozent。naia 使这些效果可视化。更少的缺勤、更低的员工流失率以及更高的积极性直接转化为生产力和企业文化。

安全与集成

naia 遵循最高标准的欧洲数据保护标准。所有数据均基于区块链加密并进行匿名处理。结果仅以汇总形式纳入趋势分析，不会泄露个人内容。该应用程序可无缝集成到现有系统中，可在所有主流终端设备上运行，且无需冗长的实施周期即可投入使用。公司提供灵活的包月套餐模式，可实现全球范围内的使用以及所有办公地点的统一供应。

展望未来

Naia Relief Inc. 计划于 2026 年夏季在多伦多进行首次公开募股（IPO），并且已经在开发一个的专业管理版本。这一扩展版本旨在有针对性地协助管理人员应对压力、决策压力以及员工管理。在欧洲的运营实施由 Relief Inc. 负责。其目标是将心理健康和健康领导力作为组织的新标准在国际上推广。

“只有在人们能够获得心理强度支持的地方，领导力才能保持健康。让这种获取变得简单、个性化且随时可用，” . 总裁兼数字人类教练发起人 Frank M. Scheelen 解释道。

关于 .

具有强大愿景和国际专业知识的企业

. 是一家数字预防领域的创新企业，旨在支持全球用户在面对心理压力时能够尽早获得帮助。该解决方案基于 N.A.I.A（神经人工智能虚拟人），结合了全面的数据库、基于科学的见解以及最先进的交互技术。 . 基于 SCHEELEN® 集团科学开发的 ® 系统，该集团是教练、诊断、人格发展和可持续健康计划领域的欧洲先驱，拥有超过 25 年的经验。® 预防方法的相关要素已在 ® 计划的科学基础文档中记载。

由提供技术支持

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18 品牌报告 · Gedeon Richter Pharma GmbH

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Neubauer 先生，Gedeon Richter 今年将迎来多个周年纪念。一家制药公司如何能在如此长的时间里保持创新能力？

Neubauer： 首先是我们的员工的动力和热情。他们愿意探索新路径，并不断推动公司进一步发展。为此需要长远思考和充足的研发管线。同样重要的是强大的自有生产能力。我们专注于明确定义的治疗领域，并持续投资于研究。在此过程中，我们也与合作伙伴紧密协作。我们的目标是今后也能提供价格可承受的创新疗法。

妇科、生育力和生物技术构成了您目前的业务。Gedeon Richter 希望在哪些方面被特别认可？

Neubauer： 对我们而言，女性健康处于核心地位。这一传统可以追溯到公司成立之初。早在 1966 年，我们就已经在匈牙利市场推出了口服避孕药。此后，我们显著扩大了产品范围，如今关注的领域包括子宫内膜异位症、子宫肌瘤、生育愿望以及更年期等。生物技术是公司较新的业务领域，我们在该领域专注于骨质疏松症以及风湿病学和免疫学疾病。我们希望在所投入的领域被视为专家和可靠的合作伙伴。

我们不仅希望提供药物，还希望在核心业务之外产生影响。

您陪伴女性度过漫长的人生阶段。这是如何实现的？

Neubauer： 这基本上就是我们的 DNA。多年来，我们一直深入研究女性健康，并将最新的科学发现不断纳入我们的工作中。这样我们就能在女性生活的每个阶段提供陪伴，并应对相应的健康挑战。我们的重点不在于单一产品，而在于对女性健康的整体理解。

在女性健康主题方面，您认为哪里还需要采取行动或提供信息？

Neubauer： 在专业层面，对于像激素相关的多囊卵巢综合征（PCO-Syndrom）或子宫内膜异位症等疾病，我们需要进一步的研究和新产品。同样重要的是可靠的信息和科普——尤其是现在，未经证实的说法传播得很快。我们希望患者和医疗专业人员能够了解最新的科学进展，并在此基础上做出明智的决定。

您总部的一项最新研究表明，这里仍然存在许多禁忌。你们发现了什么？

Eberhardt： 为了进行调查，我们对六个 westernspäischen 国家的 12.000 名女性进行了访谈，其中包括来自德国的女性。结果显示，仍然存在许多禁忌话题，有些问题女性甚至不会向其妇科医生提及。一些迷思也根深蒂固，例如认为女性在更年期后会变得多么缺乏体能和活力。在这些方面还需要做很多工作——不仅是我们，而是整个社会。

因此，您也将切入点放在了妇科医生身上，

例如在您的专业门户网站“女性健康校园”（Campus Frauengesundheit）上提供进修课程。为什么知识传递对您如此重要？

Eberhardt： 优质的医疗护理在很大程度上取决于医生掌握的知识是否是最新的。因此，继续教育应当灵活且随时可用。这在妇产科尤为重要，因为许多女医生在从事兼职工作。此外，我们还涵盖了那些在大学学习和专科医生培训中经常被忽视，但在实际临床中起重要作用的主题。例如，更年期、避孕以及与患者的沟通。

您通过网站 www.mädchensprechstunde 以及作为“健康教育倡议”（Initiative Gesunde Bildung）的金牌合作伙伴，支持青少年的健康启蒙。尽早开始这项工作具有怎样的意义？

Eberhardt： 健康教育为整个生命周期奠定了重要基础。来自健康促进医生协会（简称 AGGF）的医生们走进教室，以符合年龄特点的方式讨论健康、自身身体和预防措施。他们将自己定位为“触手可及的医生”。我们多年来一直支持这项重要工作。作为补充，我们为女孩们提供了一个基于循证医学的网站。这样，年轻的患者可以获得可靠的信息，随后在就诊时进行更有针对性的询问。这有助于共同制定治疗方案，并能帮助她们更好地甄别社交媒体上的信息。

另一个面向未来的主题是 Kranus Mictera，这是一款针对尿失禁女性的可处方数字健康应用（DiGA）。它能填补现有医疗护理中的哪些空白？

Neubauer： 对于我们这样传统的药品制造商来说，这是一个全新的方法。Kranus Mictera 将指南推荐的尿失禁一线疗法转化为患者的日常生活。通过数字化陪伴、激励和教育，该 DiGA 提高了患者的依从性，同时通过治疗过程的透明化为医生提供支持。Kranus Mictera 使盆底肌训练适应日常生活，从而使其产生疗效。

您还在投资生物类似药（Biosimilars）和欧洲本土生产。为什么这件事在此时对您如此重要？

Neubauer： 生物类似药在机制上与其参照产品相当，但能显著降低成本。由此，更多的人能够获得现代疗法。与此同时，政治和经济紧张局势表明，全球依赖性对医疗供应而言具有多大的风险。如果某种活性成分在全球范围内的来源很少，一旦出现中断就可能危及供应能力。因此，我们致力于缩短价值链，尽可能在欧洲生产。这一点应该比以往获得更高的认可。

Gedeon Richter 支持众多社会项目。为什么这种参与感属于您的企业自我认同的一部分？

Eberhardt： 我们不仅希望提供药物，还希望在核心业务之外产生影响。为此，我们致力于长期参与。我们特别关注那些赋能女性的项目。例如马里的“希望之屋”（House of Hope），它支持当地女性并为她们开辟新前景。在德国，我们支持的项目包括“健康教育倡议”。此外，我们还支持救助儿童会（Save the Children）和地区性的女性项目。这是我们非常重视的一项责任。

更多信息请访问：gedeonrichter.com / de

GEDEON RICHTER 125 周年庆在德国 22 年

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Dermagnostix · 品牌报告

发红、脱屑和瘙痒可能预示着不同的炎症性皮肤病。然而，仅凭外部表现并不总能明确判断其潜在的疾病类型。即使在显微镜下，不同疾病的特征也可能出现重叠。在这种背景下，除了传统的、以视觉为主的皮肤科诊断方法外，分子方法正变得越来越重要。这些方法不再仅仅评估皮肤的外观或组织的结构，而是在分子层面分析生物过程。在此过程中，将研究皮肤样本中哪些基因处于活跃状态，以及由此可以推导出哪些特征模式。

银屑病与特应性皮炎：相似却不同

银屑病（Psoriasis），通俗称为 Schuppenflechte，是一种慢性炎症性疾病。在这种疾病中，表皮细胞的更新速度明显快于健康皮肤。其典型特征是具有银白色鳞屑、边界清晰的锯齿状皮肤病变。

特应性皮炎（atopische Dermatitis），也称为 Neurodermitis，属于湿疹性疾病范畴。它通常伴有皮肤屏障受损、皮肤干燥和剧烈瘙痒。症状大多呈发作性，且根据身体部位、年龄和疾病阶段的不同而表现各异。

尽管这两种疾病的底层生物学机制不同，但其临床和组织学特征可能会出现重叠。然而，对于接诊医生而言，尽可能做出明确的区分至关重要，因为现代疗法是针对不同的炎症过程进行精准干预的。额外的分子信息可以帮助支持诊断和治疗决策。

分子信息作为补充维度

这正是 Dermagnostix 的切入点。这家来自弗赖堡（Freiburg im Breisgau）的公司正在开发皮肤科的分子解决方案，用于分析皮肤样本中特征性的基因活性。在样本准备完成后，检测材料被放入一个圆盘中，分子分析在全自动的微流控平台（mikrofludischen Plattform）上运行，可以说它是每个皮肤科诊所的一个高科技微型实验室。

获得的信息为临床检查和组织病理学补充了另一个客观视角。两者共同促成了更全面的诊断评估。

正是在这种情况下，额外的分子分析可能会有所帮助。

它提供了一个额外的客观信息维度，补充了我们的诊断评估，并能在分类时提供更高的确定性。当诊断结果直接影响治疗决策，或者患者在治疗后仍未显示出令人满意的进展时，这一点就变得至关重要。

获得的信息为临床检查和组织病理学补充了另一个客观视角。

Prof. Dr. Dr. Sven Quist Quist 皮肤科诊所，美因茨

用户的专业解读

来自美因茨的 Sven 教授在接下来的访谈中阐述了分子分析如今如何整合到日常医疗护理中。这位皮肤科医生领导着一家附带皮肤病理学实验室的诊所，并已将分子分析作为临床和组织病理学诊断的补充手段。

在对话中，描述了在哪些情况下额外的分子信息能提供附加价值，诊所内的检测流程如何运作，以及他认为这项技术在皮肤科有哪些发展潜力。

教授，您已经在诊所中采用了分子分析。这项技术在您如今的日常工作中扮演什么角色？在哪些情况下这些检测能成为有意义的补充？

教授：在许多情况下，临床检查和组织病理学已经能得出明确的诊断。但也有一些患者，其银屑病和湿疹在临床或组织学上很难区分开来。

gen 对治疗决策产生影响，或者患者在治疗后仍未显示出令人满意的进展。

可以如何想象这个过程？用于分子分析的皮肤样本是如何获取的？

Quist 教授：这有两种方式。如果分析在皮肤病理学实验室进行，皮肤科医生会进行打孔活检（Stanzbiopsie），随后对组织进行组织病理学和分子检查。

若直接在皮肤科诊所中使用，则有一种微创方法。该方法使用一个小而锋利的勺状工具从受影响的皮肤部位获取样本，并将其转移到样本室中。通过这种方式，无需活检即可直接在诊所内提取并分析所需的检查材料。

结果出具的速度有多快，这对日常诊疗有何意义？

Quist 教授：样本准备完成后，两小时内即可获得结果。这与许多传统的实验室流程有决定性的区别，后者的结果通常在几天后才能得出。因此，分子信息可以及时纳入诊断分类，并为后续治疗计划提供支持。

目前哪些患者特别适合进行分子分析，此外您认为未来的应用潜力如何？

Quist 教授：目前，当需要在银屑病（Psoriasis）和湿疹（Ekzem）之间进行区分，且临床或组织病理学结果无法做出明确分类时，分子分析尤其有用。这例如涉及那些症状重叠、表现不典型或此前治疗效果不足的患者。此外，其底层技术为进一步基于生物标志物的应用提供了潜力。一个可能的未来应用领域是将皮肤淋巴瘤与炎症性皮肤病进行分子区分。由于这些罕见疾病在早期阶段的临床和组织病理学表现可能与湿疹相似，未来的额外分子信息也可以在此方面支持诊断。

分子诊断迈向临床实践

长期以来，分子诊断被认为是专业实验室的领域。新型的即时检测（Point-of-Care）系统未来将有助于在做出诊断和治疗决策的地方——即直接在皮肤科诊所中——提供分子信息。

这并不是要取代临床检查或组织病理学。相反，分子分析未来可以为这些既定程序补充另一个客观的信息层面，从而有助于实现更具根据的诊断。

与此同时，基于生物标志物的其他应用也在研究中。除了炎症性皮肤病，分子方法未来还将在其他皮肤科问题中发挥作用。由此可见，临床、组织病理学和分子信息将日益相互关联，以确保为患者提供最佳治疗。

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DERMAGNOSTIX

20 品牌报告 · HMM Deutschland GmbH

smartfutureofhealthcare

名称听起来很冗长：法定医疗保险缴费率稳定法（GKV-Beitragssatzstabilisierungsgesetz）。尽管如此，人们在《每日新闻》（Tagesschau）中经常听到它，关键词是医疗改革。目标：填补法定医疗保险日益增长的资金缺口，预计到 2027 年该缺口将达到约 15 至 200 亿欧元。其中一个组成部分直接涉及医疗辅助器具行业：对于该行业，自 1. 2027 年 1 月起，报销额将统一降低 3 %。

这起初听起来像是一个边注。但对于医疗辅助器具市场的大型供应商（例如糖尿病、助听器或氧气供应供应商）来说，情况并非如此。最终扣减的影响程度取决于自身的成本结构——在利润率本来就很低的地方，打击尤为沉重：假设每次供应的收入为 100 欧元，成本为 90 欧元，由于 3 % 的报销额削减，利润将从 10 降至 7 欧元——下降了 30 %，尽管报销额本身仅下降了 3 %。

许多公司直截了当的应对方案是成本纪律。然而，最大的杠杆往往位于日常业务中几乎不被质疑的地方：整个处理流程本身——即从收到医生处方到收到医保基金实际付款之间发生的所有事情。将这一流程数字化，不仅可以抵消上述 3 % 的损失，而且根据初始情况，结果甚至可能导致比以前更高的利润率。

当谈到结算流程的数字化时，许多人首先想到的是单个 IT 工具。事实上，这是一个连续的处理步骤链，如果设置正确，在很大程度上无需人工干预即可运行。

采集：纸质处方被数字化，电子采集的处方直接导入并自动检查完整性——例如，如果缺少医生签名或机构编号，将立即被识别，而不是等到提交给医保基金时才被发现。
审核与成本估算：系统将处方与相应医保基金的合同数据进行比对，补充相应的

3 % 的扣减在政治上无法通过讨论而消除。但大多数公司并不足够精确地了解其结算中的实际流程成本，因此不知道自己能从中回收多少。这正是我们的切入点。

– Claus Munsch, HMM Deutschland 全权代表

供应数据和产品，并据此自动创建电子成本估算——包括共付额和自付额计算。

审批：成本预算以电子方式发送至医疗保险公司；在符合合同规定的提交情况下，决定（批准、部分批准或拒绝）通常也会由对方自动反馈，并直接记录在供应商的系统中，随后生成订单数据并安排交付。
结算：交付完成后，系统将处理交付证明，并根据《德国社会法典》第五卷（SGB V）第 302 条生成结算数据集，包括自动质量检查，例如检查交付产品与批准产品是否一致——这是导致后期扣款最常见的原因之一。
付款核对与催款管理： incoming 付款将自动经过审核并入账，未结或逾期款项将进入结构化的催款流程，而非记录在单个经办人员的 Excel 表格中。

对于每天处理数百至数千份处方的企业来说，正是这种端到端的连贯性决定了竞争力。来自莫尔斯（Moers）、专注于医疗 IT 和流程服务的 HMM 德国公司，自 2016 年起为一家全球医疗产品制造商运行名为 rcm.machine 的此类解决方案：目前，该系统每年自动处理超过 600.000 份处方以及约 2,4 百万条账单和交付数据集，且经证明其周转时间、拒绝率和扣款率均较低。

对于决策者而言，关键点在于：数字化并非目的本身，也不是一项长达数年的转型。“经济效果最显著的改进——例如处方的自动完整性检查，或在开具账单前对交付产品与批准产品进行精准核对——通常可以在三到六个月内实施，且大多在同年即可实现回本，”HMM 全权代表克劳斯·蒙施（Claus Munsch）表示。

从 2027 年起，报酬减少 3% 是无法通过谈判改变的——但这对最终利润率的影响程度，以及企业能通过其结算流程挽回多少损失，则是可以掌控的。

效率的提升不仅是资产负债表的问题。它直接影响到那些依赖辅助器具的人。如今在线订购包裹的人期望能够追踪物流、在一到两天内送达，并在物品到达时收到确认。这种被描述为“亚马逊效应”的预期，正越来越多地被参保人转移到其辅助器具供应上：在被诊断患有严重 COPD（慢性阻塞性肺疾病）而等待氧气浓缩器，或在被诊断患有糖尿病而需要测量系统的人，会将每一天的延迟视为一种负担——无论原因是一张处方上缺少签名，还是经办部门工作量过载。

一个端到端的数字化流程恰恰能缩短这种等待时间：缺失的信息会被立即识别，而不是在经过数日的邮寄往返后才在医生那里被发现。无需处方的后续供应——例如糖尿病耗材或失禁产品——将自动运行，无需患者自行记得申请新处方，也不会出现供应中断。

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第二个不太明显的影响涉及供应安全本身。如果医疗保险公司像在新法律实施过程中那样削减报销额度，而服务提供者同时面临高扣除率和长付款周期的困扰，那么某些合同、产品组或整个供应商最终将承受经济压力。对于参保人来说，这很少表现为抽象的概念，而是非常具体地体现为：某个服务提供者退出合同、后续供应延迟，或者由于人员削减导致服务热线更难接通。如果一家公司通过更高效的结算流程来抵消报销削减带来的利润压力，而不是在其他地方削减开支，那么它往往较少将这种压力传递到供应环节本身。因此，尽管起初看起来并非如此，但供应商端的经济韧性在一定程度上意味着患者的供应安全。

更多信息请咨询： Claus Munsch, HMM Deutschland GmbH

HMM Deutschland 成立于 2006 年，总部位于莫尔斯（Moers），是德国医疗卫生系统供应与结算解决方案的提供商。通过 ZHP.X3 平台以及 LEOS 服务提供者套件，HMM 将医疗保险公司与超过 40,000 家服务提供者连接起来。约 150 名员工以及分布在子公司和近岸合作伙伴中的另外约 80 名同事，共同贡献了来自医疗保险、服务提供、IT 和咨询方面的专业知识。通过 rcm.machine 解决方案，HMM 实现了整个处方和结算链的自动化——从数字化采集、审批程序到符合 SGB V 第 302 条规定的审计安全结算。

fokus.swiss

医疗设备与健康科技 21

用高科技对抗白内障

现代人工晶体和精准激光技术为白内障手术开辟了新的可能性——其中哪些方案合理且可负担，必须根据个人情况确定。

对比度变得模糊，色彩显得暗淡，车灯的眩光更加强烈。白内障通常是潜移默化地发展的。其原因是天然晶状体逐渐混浊。如果这严重影响了日常生活中的视觉，则需通过手术切除晶状体并更换为人工晶体。据估计，德国每年进行约100万例白内障手术，且呈上升趋势。

在手术前，需要做出重要决定：患者必须在不同的晶体类型和手术方法之间做出选择。如果希望额外使用飞秒激光等特定技术，应核实医保覆盖哪些项目，哪些需要私人支付。因此，医疗效益和财务后果同样受到关注。

手术室中的更高精准度

规划阶段首先关注的是未来的视觉目标。单焦点晶体通常能很好地呈现一个距离范围的图像，而其他距离仍需佩戴眼镜。高端人工晶体可以覆盖额外的部分区域或矫正散光。选择哪种晶体取决于眼睛的状态、以及预期。

作为传统手术的补充，飞秒激光可以承担部分步骤，例如晶状体囊切开和混浊晶状体的预碎片化。激光根据设定的参数工作，能够非常均匀地执行这些步骤。特别是对于具有额外光学功能的晶体，均匀的晶状体囊切开有助于实现精准定位。然而，飞秒激光既不能替代细致的诊断，也不能替代手术医生的经验。

计费的新界限

自 1. 2026年7月1日起，法定医保参保者适用变更后的规则。即使使用了特殊晶体，手术、术后监测和后续治疗也完全由医保报销。额外的医疗工作量或具有相同治疗目标的单个手术步骤不得同时进行私人计费。具有额外功能的人工晶体所产生的额外费用，患者仍可自行承担。

对于飞秒激光而言，这意味着明确的区分。由于其部分步骤——例如晶状体囊切开和预碎片化——与白内障手术本身具有相同的治疗目标，因此当手术作为医保项目结算时，其使用费用不再能单独进行私人计费。因此，想要使用飞秒激光的人必须选择私人结算方式，不再允许将医保报销与私人计费的激光使用相结合。

在充分知情的情况下做出决定

一只眼睛通常只进行一次白内障手术。因此，晶体类型和手术方法的选择会对视觉质量产生长期影响。详尽的咨询因此显得尤为重要：现代晶体和精准的手术方法为改善视觉提供了许多可能性。哪种方案能提供最大的个人附加值，取决于诊断结果、个人预期和财务框架条件。如果这些因素能够良好协调，即可制定个性化的治疗计划——目标是长期提高视觉质量，并在日常生活中尽可能保持独立。

文字：Iris Soltau

Ziemer Ophthalmic Systems AG · 品牌报告

创新眼科手术的先驱

从精密机械师到医疗技术企业家。凭借对技术的好奇心，弗兰克·齐默（Frank Ziemer）建立了一家国际化公司。在访谈中，Ziemer Ophthalmic Systems 的创始人解释了为什么瑞士的精密工艺、低激光能量和交错工艺能够推动眼科手术的发展。

弗兰克·齐默（Frank Ziemer）创始人

齐默先生，您的职业生涯相当不寻常。是什么激发了您对眼科学的兴趣？

我的起点是接受精密机械师的培训，随后在伯尔尼大学（UNI-Bern）获得了经济学学士学位，重点研究创新管理。与此同时，我参加了医学讲座，并在学习期间首次接触到眼科手术器械。早在那时，我就在想象 20 或 30 年后在技术上可能实现什么——其中很多在今天已成为现实。

1999 年您在三名员工的支持下起步，如今该集团雇佣了约 400 人。一家公司在增长过程中如何保持其先驱精神？

关键在于正确的人才：那些能够带来热情、承担责任并开发自己想法的同事。创新

创新并非个人之功——它产生于专业人士分享知识之时。

并非个人之功——它产生于专业人士分享知识之时。

Ziemer 在瑞士进行研发和生产。对您而言，这个地点有什么特别之处？

我们的总部位于比尔（Biel），地处瑞士钟表和精密工业的核心地带。这里拥有一个由专业人才、供应商、高校和研究机构组成的独特网络——涵盖了从精密机械、光学到电子和软件的各个领域。伯尔尼大学（UNI-Bern）、苏黎世联邦理工学院（ETH）和洛桑联邦理工学院（EPFL）以及在技术应用领域提供广泛课程的专业大学，是我们研发活动的理想合作伙伴。在瑞士生产虽然成本更高，但能为我们提供复杂医疗技术所需的质量和灵活性。

Ziemer 的核心竞争力之一是飞秒激光技术。它在

白内障手术中能发挥什么作用？

传统的白内障手术已得到验证，但要求极高的精细动作能力。激光可以标准化地执行核心工作步骤，并基于集成成像系统，以无疲劳且极高精度的方式实现预先规划的切口。

Ziemer 的飞秒激光器有哪些显著特点？

低能量、多功能性和移动性。单个脉冲的能量越低，其定位就越精准——这在切开角膜和晶状体囊，以及对混浊晶状体进行碎片化处理时至关重要。应尽可能减少对周围组织的影响。为此，需要一个结合极短脉冲和高重复率的协调方案。我们激光器的多功能性和移动性使得设备能够实现特别高效的 468- 以及跨地点的应用。

您对未来几年的愿景是什么？

我们希望使治疗更加精准和温和。为此，诊断和治疗在未来应更紧密地结合：如今，检查数据已经直接流入手术规划中，成像系统和激光系统在一个贯通的数字化流程中协同工作。在企业经营方面，我们不追求不计代价的增长，而是致力于可持续投资，在瑞士、德国及国际范围内创造优质就业岗位，并开发能为患者带来显著益处的技术。

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Frank Ziemer 将精密机械专业知识与企业家的全球视野相结合，25 年多以来一直推动眼科手术的创新。

22 品牌报告 - United Robotics Group GmbH

医疗健康的智能未来

Kerstin Wagner 联合首席执行官（Co-CEO）兼首席运营官（COO）， United Robotics Group

护理领域的专业人才短缺早已成为现实。如今，许多地方已经缺乏足够的人员来可靠地填补岗位并可持续地减轻护理人员的负担。而且缺口正在扩大：根据联邦统计局的预测，到 2049 年，德国可能缺失 280 000 至 690 000 名护理人员。如果等到缺口完全显现才做出反应，那就太晚了。培训和移民仍然不可或缺——但仅靠这些无法解决问题。我们还需要技术，在日常工作中具体减轻护理人员的常规任务负担，并将如今最稀缺的东西还给他们：陪伴患者的时间。

一个练习紧急情况的机器人场所

正为此，United Robotics Group 在盖尔森基兴（Gelsenkirchen）的前圣约斯特医院（St.-Joost-Hospital）开设了一个在德国几乎绝无仅有的基地。在原重症监护室约 400 平方米的空间内，建立起了一个机器人培训与开发中心。两个演示室模拟了日常生活：一个作为带有床、扶手椅和桌子的护理与居住环境，另一个则是临床实验室 / 医院环境。甚至一扇电动医院双开门也被保留了下来——机器人在此练习自主通过门禁、安全运输病床以及避让行人。因为在模拟室中可行方案，必须在繁忙的病房走廊中同样可行。

减轻负担意味着：给人类留出时间 这里的核心不是机器，而是人。护理人员每班要行走数公里——为了

我们的衡量标准不是机器人承担了多少任务，而是它能为护理人员争取回多少时间。

—— Kerstin Wagner, United Robotics Group 联席 CEO 兼 COO

为了走廊往返、搬运材料、样本、洗涤物和餐车。这些时间本应在病床边陪伴患者。这正是机器人的切入点。在护理环境中，uMe——这款拥有亲切会说话面孔的紧凑型人性化机器人——在日常生活中陪伴居民，与他们接触，并能识别有人跌倒在地的状况。在诊所中，它负责接待并引导访客，或根据要求提供指引。与此同时，uLog 负责运输——从病床到药品，再到餐车。在协同作用下，整体将大于部分之和。当听到“我想喝点东西”这句话时，一个机器人前往厨房，第二个机器人打开冰箱并将饮料递给服务机器人（iServe），由后者将其送到病床前。这样，护理人员就赢回了被日常生活夺走的掌控感：给人类留出时间。

可靠——经日常实践验证

目前的运行情况表明，这一切并非遥远的幻想：实验室机器人 uLab Mobile 已在 50 多个地点投入使用——其中一个实验室位于格拉德贝克（Gladbeck），该机器人夜间独立工作，白天则与实验室专业人员协作。在此，诚实至关重要。这些机器人并非来自医疗剧中那种能自主决策的同事；它们执行定义明确的任务，且可靠且可追溯。例如，药物运输始终精确到订单和房间——而检查与给药仍由人类完成。如果有人挡路，机器人会避让。如果患者被转移或房间被重新布置，无需程序员介入：系统根据周围环境进行定位，且不局限于单个楼层。

成本与收益

最常见的问题是：机构需要投资多少？诚实的回答是：这无法用一个标准的价格标签来量化。没有两家护理院是完全相同的，United Robotics Group 将每个应用场景整合到具体的现场环境中。因此，不应计算采购成本，而应计算可用性：一台机器人全天候待命——一年超过 7000 小时，没有夜班、周末或病假缺勤。通过灵活的租赁 / 使用模式，即使是小型机构也能让这项服务变得可规划。

可操作且技术大胆

只有在易于操作时，技术才能发挥作用。控制系统的学习时间很短——直接在现场即可完成，且不仅是少数专家，整个团队都能掌握。正因如此，位于盖尔森基兴（Gelsenkirchen）的中心也是一个入职培训和教育场所。当然，存在一些艰深的技术问题——数据保护、网络安全以及与既有医院IT系统的集成。但针对每一个挑战都有解决方案，且 United Robotics Group 正在采取行动：以实践而非理论的方式。

AI 平台 uGo+ 用于控制整个机器人集群，该平台基于 United Robotics Group 收购的一项专利；系统在德国进行配置并在实际运行中进行测试。United Robotics 不仅仅在讨论护理的未来——而是在构建它。行动就像意愿——但更为强力。

人工智能将加速这一发展。凭借更好的模型，机器人能更精准地理解周围环境，对计划外情况做出更灵活的反应，并更快地学习新任务，而无需对每次更改进行重新编程。但目标与第一天时一样：不是要建立一个没有人员的病房，而是要减轻团队的负担。想要知道未来的护理是什么样子的人，不必等待它的到来。

文字：Kerstin Wagner，United Robotics 联席 CEO 兼 COO

更多信息请访问： unitedrobotics.

Kerstin Wagner 是 United Robotics 的联席 CEO 兼 COO。该公司是医疗和医疗服务领域领先的 AI 驱动机器人解决方案供应商之一，旨在缓解医疗卫生行业的专业人才短缺问题。其产品组合包括类人辅助机器人 uMe、实验室机器人 uLab Mobile、运输机器人 uLog 和服务机器人 uServe。

smartfutureofhealthcare

Magrathea Informatik GmbH · 品牌报告 23

专业人员的数字化减负：统一的多资源管理如何为诊所赢回核心工作时间

数字化正在显著改变临床护理。现代技术旨在支持决策、统一流程并提高患者护理质量。

与此同时，事实表明，许多机构要么在运行随着时间推移而形成的异构系统环境，要么在数字化方面尚未充分准备，无法实现流程的端到端映射。这两者都导致了数字化流程的缺失和大量孤岛解决方案的出现，从而导致专业人员在日常工作中浪费宝贵的时间；而这些时间本应投入到与患者的工作中。因此，诊所需要能够统一工作流程、填补数字化流程空白并显著减轻日常工作负担的解决方案。

作为 Magrathea Informatik GmbH，多年来我们一直在开发针对这些问题的解决方案：我们对临床流程链进行数字化改造，从而减轻专业人员的负担，并使诊所能够智能地管理其资源。其中，TIMEBASE® 4 是实现所有临床服务流程规划和实时控制的操作操作系统。

为什么统一的数字化流程在今天不可或缺

许多诊所集团面临着同样的挑战：历史遗留的 IT 结构、不同的系统、高昂的维护成本以及缺乏透明度。emeis 德国康复中心也曾深受这些影响；这是由于强劲的增长以及整合了多家拥有各自数字化解决方案的机构所导致的结果。

因此，emeis 设定了一个明确的目标：在所有康复中心实现统一的多资源管理。其背后的愿景既简单又具有挑战性：统一数字化流程，减轻专业人员负担，并进一步提高护理质量。

“emeis 的战略目标之一是专注于‘将时间还给专业人员’。为此，目前正在对所有与患者相关的系统进行现代化改造，并采取措施逐步实现流程数字化。在各分支机构之间建立统一的软件环境是一个至关重要的目标，我们正在全力推进。”

—— Björn Rauh，质量与风险副主管

TIMEBASE® 4 作为临床服务流程的骨干

emeis 康复中心此前已在使用 ® 3.。然而，随着德国养老保险基金（Deutsche Rentenversicherung）在 KTL 2025 框架下提出的新要求，以及集团内部建立中央软件结构的整体目标，一个性能更强大的解决方案变得必不可少。® 4 在功能和技术方面都具有说服力。

作为临床操作操作系统，® 4 实现了：

所有临床服务流程的规划和实时控制：规划 – 通知 – 提供 – 记录
通过集成数据仓库实现操作透明度和战略控制

“我们考虑了多种 MRM 解决方案。基于时间及内容方面的因素，我们最终选择了 ® 4。合作经验同样是决定继续维持合作伙伴关系的关键原因，”质量与风险副主管 Björn Rauh 表示。

临床日常工作中可衡量的减负

目前，约 2,700 名员工每天使用 TIMEBASE® 4 —— 涵盖治疗规划、护理、心理学、行政、医疗服务、文书服务以及许多其他领域。该中央平台采用基于角色的结构构建，在临床日常工作中需要数字化支持的每个职业群体中提供精准支持：医生使用电子处方模块以及与 KIS（医院信息系统）直接集成的模块。调度员和控制员使用考虑了指南、OPS（手术程序分类）、KTL（成本透明度列表）和内部规定的模块，以实现安全的规划。临床控制中心支持团队领导实时控制所有流程。治疗师和其他从业人员直接在系统中记录服务，并能快速确认治疗。对于管理控制，系统提供了一个数据仓库，旨在创造运营透明度并简化战略规划。

结果是：时间节省明显，系统切换减少，行政开支降低，且能为患者投入更多时间。

下一步：智能系统联动

数字化不是一种状态，而是一个过程。emeis 正在坚定地延续这一路径。一个核心的未来项目是加强 KIS 系统与 TIMEBASE® 4 之间的联动。

结论

临床系统的现代化并非目的本身。它是减轻专业人员负担、提高护理质量并确保医院面向未来的关键杠杆。Magrathea Informatik GmbH 的 TIMEBASE® 4 展示了统一的数字化流程如何显著减轻日常工作 —— 以及医院如何重新赢得时间，将其投入到真正重要的事情上：即他们所护理的人们。

更多信息请访问：magrathea.eu

关于

Informatik GmbH 是一家独立于临床医疗保健领域的软件制造商，重点关注效率和知识管理。作为资源管理系统领域的市场领导者，该公司为 DACH 地区（德语区）的医院和康复机构提供能够显著提升临床绩效的智能应用。同时，开发仪表盘系统，使流程可视化并让知识更快速地被获取。自 1992 年以来，包括私立医疗集团以及公共和教会运营机构在内的 300 多家客户信赖该公司的专业能力，并赞赏其员工的团队精神、好奇心和敬业精神。

这种创新精神拥有坚实的科学基础：是汉诺威莱布尼茨大学的衍生公司，与科学界联系紧密。创始人将他们在物理学和流程组织方面的专业知识相结合，从而为至今仍影响该公司的跨学科方法奠定了基础。与高校保持持续交流，提供奖学金，并招聘认同这一愿景的高素质人才。

24 品牌报告 · Bechtle GmbH & Co. KG

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数字化必须显著减轻日常工作负担

医疗保健领域对质量、安全以及联网护理的要求正在提高。在这种背景下，面对同时存在的成本压力，现代技术如何能成为关键的杠杆，贝希特勒（Bechtle GmbH & Co. KG）波恩IT系统集成公司总经理托马斯·泰特格（Thomas Teitge）对此进行了阐述。

托马斯·泰特格总经理

泰特格先生，目前关于医疗保健未来的讨论深受改革和成本压力的影响。这对医疗护理意味着什么？ 我们正经历着多项挑战同时袭来的局面。经济压力在增加，专业人才短缺，与此同时，对质量和安全的要求也在提高。此外还伴随着沉重的行政负担。医生和工作人员在日常工作中仍然花费过多时间在那些不需要其医学或护理专业能力的活动上。

因此，我们不能将当前的讨论仅仅视为一场关于成本的辩论。对我来说，关键问题是：我们如何利用现有资源确保高质量的护理？我认为一个关键的杠杆在于数字化。这并非因为数字化本身能降低成本，而是因为我们可以通过智能流程更好地利用现有资源，并减轻员工的负担。

为什么通过数字化减轻负担的做法至今尚未在医疗保健领域普及？

许多机构在过去几年中取得了显著进展，并建立了重要的技术基础。但在实践中，我们经常遇到历史遗留的IT环境，其中包含大量不同的系统和应用程序。

问题出现在衔接处。信息必须被多次录入，员工需要在不同的应用程序之间切换，或者数据虽然存在，但在需要的地方无法调用。

如果数字化产生了额外的工作，那么我们就失去了目标。因此，我们不应该从“可以使用什么新技术”这个问题开始，而必须首先问自己：员工现在在哪些地方浪费了不必要的时间？哪些流程可以简化？哪里缺乏信息？哪些系统需要相互联网？

您认为人工智能（AI）的现实效益体现在哪里？

体现在AI能解决具体问题的地方。我们不应该讨论可以在哪里全面应用AI，而应该讨论人们现在在哪些活动上花费大量时间，而这些活动是AI能够提供有效支持的。

关键问题不在于我们拥有多少数据，而在于我们是否能安全、结构化地并在正确的时间利用这些数据。

—— 托马斯·泰特格，总经理

一个实践案例是支持私人医疗保险领域结算流程的项目。我们与子公司 PlanetAI 共同开发了一套解决方案，能够自动分析大量的患者档案。医疗文档被识别、分类并结构化，以便进行进一步处理。

但对于用户来说，最终最重要的是一件简单的事情：他不再需要完全手动地备份和处理大量文档，从而加快了处理速度并减少了行政工作。

另一个挑战是医疗系统中不同领域之间的脱节。数字化在这里能改变什么？

非常多。患者在思考时不会按部门划分，但他们的医疗护理却是在不同的结构中进行的：在医院、在诊所、在护理机构或在家里。特别是在慢性疾病的情况下，所有参与者能够访问相关信息并协同工作至关重要。优质的护理绝不能止步于单个机构或部门的边界。

WebMedX 就是一个很好的例子。在那里，我们与夏里特医院（Charité）、维尔茨堡大学医院以及基青格兰诊所（Klinik Kitzinger Land）等合作伙伴共同开发一个针对心力衰竭患者数字化护理的平台。

其目标是实现医疗数据的跨部门流通，并将医院、诊所、护理人员与患者更好地连接起来。同时，还要集成不同制造商的医疗设备和应用程序，以支持远程医疗流程和数字化监测解决方案。

这样一来，数据正日益成为现代护理的基础。我们是否已经充分利用了其潜力？

在许多方面，我们仍处于起步阶段。医疗卫生领域产生了海量的价值信息。但关键问题不在于我们拥有多少数据，而在于我们能否在正确的时间，以安全且结构化的方式利用这些数据。

这正是我们在 CareDataSpacesOWL 项目中所致力于的工作。我们与来自科学界和医疗卫生界的合作伙伴（包括比勒费尔德大学、帕德博恩大学、比勒费尔德应用科学大学以及东威斯特法伦-利佩工业大学）共同开发创新方法，以实现健康数据的联网化和以患者为中心的利用。

在此过程中，我们有意识地不从技术入手，而是从具体的护理场景开始。以帕金森病为例，我们观察复杂的护理路径，研究在哪个环节需要哪些信息，以及如何使这些信息能够跨部门使用。

对我来说，这一点至关重要。数据空间不能仅仅停留在抽象的技术概念上，它们必须创造具体的附加值：为护理、研究和创新创造价值。

系统和医疗技术联网程度越高，攻击面也就越大。这种目标冲突该如何解决？

对我来说，这并不是目标冲突。安全性是联网的前提。在医疗卫生领域，我们讨论的是高度敏感的数据以及必须随时可靠运行的系统。此外，现代医疗技术正日益趋向于联网运行。

因此，以前经常被分开看待的领域现在正融合在一起：医疗技术、IT基础设施、网络架构和网络安全。这种协同作用的重要性，我们可以从德国联邦国防军医院的例子中看到。多年来，我们一直在协助其在复杂的医院网络中安全地集成和运行现代系统。

这种复杂性不正是数字化面临的最大挑战之一吗？

绝对如此。如今的医院是一个高度复杂的生态系统。医疗技术、设备、数据、网络、云基础设施和网络安全必须协同工作。同时，所有这些技术都必须整合到医疗和组织流程之中。

在我看来，这正是未来几年核心挑战之一。我们不需要更多孤立的解决方案。我们需要能够将不同技术和制造商整合在一起，同时又理解医疗护理日常工作中实际需求的合作伙伴。这就是我们贝希特勒（Bechtle）希望扮演的角色：一个连接技术、护理与实践的可靠集成商。我们不是带着一项技术来，然后寻找具体的应用场景；我们是从客户的具体需求出发，随后共同开发一个可持续的解决方案。

在您看来，五年后什么样的迹象能证明医疗卫生数字化取得了成功？

对我而言，关键在于：数字化必须为医疗护理中的人员赢回时间。用于医疗的时间。用于护理的时间。最重要的是：用于患者的时间。

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对我而言，关键在于：数字化必须为医疗护理中的人员赢回时间。

bechtle

NR. 159, DONNERSTAG, 20. AUGUST 2026

Deutschlands Wirtschafts- und Finanzzeitung

Handelsblatt

USA UND ISRAEL

Wie zerrüttet ist das Verhältnis zwischen Trump und Netanjahu?

▶ 8

KONSUMGÜTER

Die Eigenmarken der Händler sind innovativer als die Markenhersteller.

▶ 20

BURKHARD BALZ

Warum der Bundesbank-Vorstand 1- und 2-Cent-Münzen abschaffen will.

▶ 32

STOXX EUROPE 600

Sechs Aktien mit Potenzial von bis zu 80 Prozent.

▶ 36

Kampf um die Privilegien der Autobranche

In der Autoindustrie bahnt sich ein Konflikt über Bezahlung und Arbeitszeiten an. Die Gewerkschaften bringen sich in Stellung.

Der Autoindustrie steht eine harte Auseinandersetzung um Besitzstände der Beschäftigten bevor. Nach Handelsblatt-Informationen wollen die Autokonzerne in der Tarifrunde der Metall- und Elektroindustrie im Herbst darauf drängen, Sonderzahlungen zu streichen und teils die Arbeitszeit zu erhöhen.

Man werde „in Deutschland bei allen Sonderzahlungen prüfen, welche wir uns weiterhin leisten können“, schrieb das Management von Mercedes-Benz jüngst an die Beschäftigten. Aufsichtsratschef Martin Brudermüller forderte im Handelsblatt eine Rückkehr zur 40-Stunden-Woche. Auch Volkswagen und BMW planen Einschnitte.

Die Arbeitnehmervertreter kündigen bereits Widerstand an. „Angriffe auf die Entgelte und Ar-

Prozent der Porsche-Beschäftigten im Raum Stuttgart verdienen jährlich mehr als 100.000 Euro.

Quelle: Unternehmen

beitszeiten der Beschäftigten sind Nebelkerzen, die vom eigenen Versagen bei den Zukunftsprodukten ablenken“, sagte IG-Metall-Tarifvorstandin Nadine Boguslawski dem Handelsblatt. Die Arbeitnehmer fordern Investitionen in zukunftsfähige Produkte und sichere Standorte.

Nach Handelsblatt-Recherchen gibt es in der Autoindustrie eine Vielzahl von Privilegien im Vergleich zu anderen Branchen: Mercedes beispielsweise überweist zusätzlich zum Grundgehalt sechs Sonderzahlungen pro Jahr. 40 Prozent der 21.000 Porsche-Beschäftigten im Raum Stuttgart verdienen jährlich mehr als 100.000 Euro. Und beim Zulieferer ZF bekommen 7500 Mitarbeiter in Friedrichshafen rund zehn Prozent aufs Bruttogehalt extra. ▶ Fortsetzung auf Seite 4

Sorge um Stabilität der Staatsfinanzen wächst

Die stark steigenden Renditen für Anleihen führen zu höheren Zinskosten für Staaten.

Die steigenden Renditen an den Anleihemärkten beunruhigen Ökonomen. „Die Gefahr einer größeren globalen Staatschuldenkrise ist aktuell sehr hoch“, sagte der Wirtschaftsweise Gabriel Felbermayr. Nach Einschätzung von Ökonom Markus Brunnermeier von der Princeton University (USA) könnte gerade eine neue Phase an den Anleihemärkten beginnen, die Risikoprämien könnten dauerhaft höher bleiben. Das hätte auch für Staaten wie Deutschland, die als sicherer Hafen gelten, höhere Ausgaben für den Schuldendienst zur Folge. ▶ 6

Entlastung bei Sonn- und Feiertagsarbeit geplant

Nach Kritik ergänzt der Finanzminister sein Gesetz zur Einkommensteuerreform.

Bundesfinanzminister Lars Klingbeil (SPD) hat sein umstrittenes Gesetz zur Einkommensteuerreform entschärft und um eine neue Entlastung ergänzt. So will die Bundesregierung Arbeitnehmer, die an Sonn- und Feiertagen arbeiten, auch in der Sozialversicherung entlasten. Klingbeil plant, Sonn- und Feiertagsarbeit „künftig in derselben Höhe wie bei der Einkommensteuer auch in der Sozialversicherung beitragsfrei zu stellen“, heißt es im „Entwurf eines Einkommensteuerverformgesetzes 2027“, der dem Handelsblatt vorliegt. ▶ 7

Märkte

Dax 26.120 Pkt. -0,03 %

MDax 31.875 Pkt. +0,11 %

TecDax 4.061 Pkt. +0,23 %

E-Stoxx 50 6.402 Pkt. -0,25 %

Dow Jones 53.619 Pkt. +0,52 %

Nasdaq 26.361 Pkt. +0,27 %

SAP 500 7.725 Pkt. +0,43 %

Nikkei 65.326 Pkt. -3,16 %

Euro/Dollar 1.1664 US$ +0,76 %

Gold 4.483,58 US$ +3,44 %

Öl 90,20 US$ +0,86 %

Gewinner

Qlagen N.V. +2,38 % 37,71 €

Volkswagen Vz. +2,33 % 74,70 €

Merck Kgaa +1,97 % 139,45 €

Verlierer

Infineon -3,56 % 55,20 €

Rheinmetall -2,59 % 1.182,40 €

Hochtief -1,89 % 425,20 €

Stand: 17:00 Uhr

Moderna-Aktie steigt stark

Ein Studienerfolg bei einem Krebsimpfstoff trieb den Kurs des Pharmaherstellers zeitweise um 150 Prozent nach oben. Marktstart könnte bereits 2027 sein.

▶ 17

Lufthansa-Piloten warnen vor Engpass

In einem Schreiben warnt die Personalvertretung der Airline vor Knappheit, weil zu wenig Kapitäne ausgebildet würden. Das hat auch mit dem Konzernumbau zu tun.

▶ 18

Heinz-Werner Rapp

KI-basierte Robotik wird zum globalen Machtfaktor. Bei Skalierung, Wagniskapital, Dateninfrastruktur und Umsetzungsgeschwindigkeit besteht Handlungsbedarf, sagt der Robotik-Experte.

▶ 14

PR: Pilsen-Klaus (W), Tewes, Pingen-Müller, AP

Brügers, L. und K. (2016) 2017, 2018, 2019, 2020, 2021, 2022, 2023, 2024, 2025, 2026, 2027, 2028, 2029, 2030, 2031, 2032, 2033, 2034, 2035, 2036, 2037, 2038, 2039, 2040, 2041, 2042, 2043, 2044, 2045, 2046, 2047, 2048, 2049, 2050, 2051, 2052, 2053, 2054, 2055, 2056, 2057, 2058, 2059, 2060, 2061, 2062, 2063, 2064, 2065, 2066, 2067, 2068, 2069, 2070, 2071, 2072, 2073, 2074, 2075, 2076, 2077, 2078, 2079, 2080, 2081, 2082, 2083, 2084, 2085, 2086, 2087, 2088, 2089, 2090, 2091, 2092, 2093, 2094, 2095, 2096, 2097, 2098, 2099, 2100, 2101, 2102, 2103, 2104, 2105, 2106, 2107, 2108, 2109, 2110, 2111, 2112, 2113, 2114, 2115, 2116, 2117, 2118, 2119, 2120, 2121, 2122, 2123, 2124, 2125, 2126, 2127, 2128, 2129, 2130, 2131, 2132, 2133, 2134, 2135, 2136, 2137, 2138, 2139, 2140, 2141, 2142, 2143, 2144, 2145, 2146, 2147, 2148, 2149, 2150, 2151, 2152, 2153, 2154, 2155, 2156, 2157, 2158, 2159, 2160, 2161, 2162, 2163, 2164, 2165, 2166, 2167, 2168, 2169, 2170, 2171, 2172, 2173, 2174, 2175, 2176, 2177, 2178, 2179, 2180, 2181, 2182, 2183, 2184, 2185, 2186, 2187, 2188, 2189, 2190, 2191, 2192, 2193, 2194, 2195, 2196, 2197, 2198, 2199, 2200, 2201, 2202, 2203, 2204, 2205, 2206, 2207, 2208, 2209, 2210, 2211, 2212, 2213, 2214, 2215, 2216, 2217, 2218, 2219, 2220, 2221, 2222, 2223, 2224, 2225, 2226, 2227, 2228, 2229, 2230, 2231, 2232, 2233, 2234, 2235, 2236, 2237, 2238, 2239, 2240, 2241, 2242, 2243, 2244, 2245, 2246, 2247, 2248, 2249, 2250, 2251, 2252, 2253, 2254, 2255, 2256, 2257, 2258, 2259, 2260, 2261, 2262, 2263, 2264, 2265, 2266, 2267, 2268, 2269, 2270, 2271, 2272, 2273, 2274, 2275, 2276, 2277, 2278, 2279, 2280, 2281, 2282, 2283, 2284, 2285, 2286, 2287, 2288, 2289, 2290, 2291, 2292, 2293, 2294, 2295, 2296, 2297, 2298, 2299, 2300, 2301, 2302, 2303, 2304, 2305, 2306, 2307, 2308, 2309, 2310, 2311, 2312, 2313, 2314, 2315, 2316, 2317, 2318, 2319, 2320, 2321, 2322, 2323, 2324, 2325, 2326, 2327, 2328, 2329, 2330, 2331, 2332, 2333, 2334, 2335, 2336, 2337, 2338, 2339, 2340, 2341, 2342, 2343, 2344, 2345, 2346, 2347, 2348, 2349, 2350, 2351, 2352, 2353, 2354, 2355, 2356, 2357, 2358, 2359, 2360, 2361, 2362, 2363, 2364, 2365, 2366, 2367, 2368, 2369, 2370, 2371, 2372, 2373, 2374, 2375, 2376, 2377, 2378, 2379, 2380, 2381, 2382, 2383, 2384, 2385, 2386, 2387, 2388, 2389, 2390, 2391, 2392, 2393, 2394, 2395, 2396, 2397, 2398, 2399, 2400, 2401, 2402, 2403, 2404, 2405, 2406, 2407, 2408, 2409, 2410, 2411, 2412, 2413, 2414, 2415, 2416, 2417, 2418, 2419, 2420, 2421, 2422, 2423, 2424, 2425, 2426, 2427, 2428, 2429, 2430, 2431, 2432, 2433, 2434, 2435, 2436, 2437, 2438, 2439, 2440, 2441, 2442, 2443, 2444, 2445, 2446, 2447, 2448, 2449, 2450, 2451, 2452, 2453, 2454, 2455, 2456, 2457, 2458, 2459, 2460, 2461, 2462, 2463, 2464, 2465, 2466, 2467, 2468, 2469, 2470, 2471, 2472, 2473, 2474, 2475, 2476, 2477, 2478, 2479, 2480, 2481, 2482, 2483, 2484, 2485, 2486, 2487, 2488, 2489, 2490, 2491, 2492, 2493, 2494, 2495, 2496, 2497, 2498, 2499, 2500, 2501, 2502, 2503, 2504, 2505, 2506, 2507, 2508, 2509, 2510, 2511, 2512, 2513, 2514, 2515, 2516, 2517, 2518, 2519, 2520, 2521, 2522, 2523, 2524, 2525, 2526, 2527, 2528, 2529, 2530, 2531, 2532, 2533, 2534, 2535, 2536, 2537, 2538, 2539, 2540, 2541, 2542, 2543, 2544, 2545, 2546, 2547, 2548, 2549, 2550, 2551, 2552, 2553, 2554, 2555, 2556, 2557, 2558, 2559, 2560, 2561, 2562, 2563, 2564, 2565, 2566, 2567, 2568, 2569, 2570, 2571, 2572, 2573, 2574, 2575, 2576, 2577, 2578, 2579, 2580, 2581, 2582, 2583, 2584, 2585, 2586, 2587, 2588, 2589, 2590, 2591, 2592, 2593, 2594, 2595, 2596, 2597, 2598, 2599, 2600, 2601, 2602, 2603, 2604, 2605, 2606, 2607, 2608, 2609, 2610, 2611, 2612, 2613, 2614, 2615, 2616, 2617, 2618, 2619, 2620, 2621, 2622, 2623, 2624, 2625, 2626, 2627, 2628, 2629, 2630, 2631, 2632, 2633, 2634, 2635, 2636, 2637, 2638, 2639, 2640, 2641, 2642, 2643, 2644, 2645, 2646, 2647, 2648, 2649, 2650, 2651, 2652, 2653, 2654, 2655, 2656, 2657, 2658, 2659, 2660, 2661, 2662, 2663, 2664, 2665, 2666, 2667, 2668, 2669, 2670, 2671, 2672, 2673, 2674, 2675, 2676, 2677, 2678, 2679, 2680, 2681, 2682, 2683, 2684, 2685, 2686, 2687, 2688, 2689, 2690, 2691, 2692, 2693, 2694, 2695, 2696, 2697, 2698, 2699, 2700, 2701, 2702, 2703, 2704, 2705, 2706, 2707, 2708, 2709, 2710, 2711, 2712, 2713, 2714, 2715, 2716, 2717, 2718, 2719, 2720, 2721, 2722, 2723, 2724, 2725, 2726, 2727, 2728, 2729, 2730, 2731, 2732, 2733, 2734, 2735, 2736, 2737, 2738, 2739, 2740, 2741, 2742, 2743, 2744, 2745, 2746, 2747, 2748, 2749, 2750, 2751, 2752, 2753, 2754, 2755, 2756, 2757, 2758, 2759, 2760, 2761, 2762, 2763, 2764, 2765, 2766, 2767, 2768, 2769, 2770, 2771, 2772, 2773, 2774, 2775, 2776, 2777, 2778, 2779, 2780, 2781, 2782, 2783, 2784, 2785, 2786, 2787, 2788, 2789, 2790, 2791, 2792, 2793, 2794, 2795, 2796, 2797, 2798, 2799, 2800, 2801, 2802, 2803, 2804, 2805, 2806, 2807, 2808, 2809, 2810, 2811, 2812, 2813, 2814, 2815, 2816, 2817, 2818, 2819, 2820, 2821, 2822, 2823, 2824, 2825, 2826, 2827, 2828, 2829, 2830, 2831, 2832, 2833, 2834, 2835, 2836, 2837, 2838, 2839, 2840, 2841, 2842, 2843, 2844, 2845, 2846, 2847, 2848, 2849, 2850, 2851, 2852, 2853, 2854, 2855, 2856, 2857, 2858, 2859, 2860, 2861, 2862, 2863, 2864, 2865, 2866, 2867, 2868, 2869, 2870, 2871, 2872, 2873, 2874, 2875, 2876, 2877, 2878, 2879, 2880, 2881, 2882, 2883, 2884, 2885, 2886, 2887, 2888, 2889, 2890, 2891, 2892, 2893, 2894, 2895, 2896, 2897, 2898, 2899, 2900, 2901, 2902, 2903, 2904, 2905, 2906, 2907, 2908, 2909, 2910, 2911, 2912, 2913, 2914, 2915, 2916, 2917, 2918, 2919, 2920, 2921, 2922, 2923, 2924, 2925, 2926, 2927, 2928, 2929, 2930, 2931, 2932, 2933, 2934, 2935, 2936, 2937, 2938, 2939, 2940, 2941, 2942, 2943, 2944, 2945, 2946, 2947, 2948, 2949, 2950, 2951, 2952, 2953, 2954, 2955, 2956, 2957, 2958, 2959, 2960, 2961, 2962, 2963, 2964, 2965, 2966, 2967, 2968, 2969, 2970, 2971, 2972, 2973, 2974, 2975, 2976, 2977, 2978, 2979, 2980, 2981, 2982, 2983, 2984, 2985, 2986, 2987, 2988, 2989, 2990, 2991, 2992, 2993, 2994, 2995, 2996, 2997, 2998, 2999, 3000

PIEIS 3,80 € HANDELSBATT G 02531 PREIS 3,80 €

Inhalt

DONNERSTAG, 20. AUGUST 2026, NR. 159

Thema des Tages

4 AUTOINDUSTRIE In der Branche bahnt sich eine heftige Auseinandersetzung über Bezahlung und Arbeitszeiten an: 40 Prozent mehr Gehalt als der Schnitt – das sind die Privilegien der Autobranche.

Politik

6 STAATSSCHULDEN Die Zinsen steigen auf den höchsten Stand seit 15 Jahren. Das setzt hochverschuldete Euro-Staaten unter Druck.

7 STEUERPOLITIK Finanzminister Klingbeil entlastet Arbeitnehmer bei Sonn- und Feiertagsarbeit.

8 USA UND ISRAEL Trump nennt Netanjahu „verrückt“, der weist dessen Gaza-Friedensplan brüsk zurück. Auch die Bevölkerungen entfremden sich.

9 USA Trump verschiebt neue Zölle gegen Kanada.

10 VERTEIDIGUNG Türkei steigt zur globalen Rüstungsmacht auf.

12 URSULA VON DER LEYEN, TIM COOK Die EU lehrt Apple das Fürchten.

Meinung & Analyse

12 US-SCHULDENLAST Seit 2002 geben die USA mehr aus, als sie einnehmen. Die öffentlichen Finanzen steuern auf einen Teufelskreis zu.

12 MARKEN Platzhirsche verlieren im Supermarkt die Innovationsmacht.

13 GOLFSTAATEN Der US-Präsident droht und beleidigt. Da suchen die Autokraten neue Verbündete. Trump stößt an seine Grenzen.

13 ENERGIESICHERHEIT Die Gasspeicher sind nur zu 50 Prozent gefüllt. Das zeigt kollektiven Leichtsinn.

14 GASTKOMMENTAR KI-basierte Robotik wird zum globalen Machtfaktor. China macht Tempo, Deutschland muss sich anstrengen, sagt Heinz-Werner Rapp.

19 KOLUMNE In Indien lässt sich praktisch überall bargeldlos bezahlen. Die Infrastruktur dafür ist für Händler und Verbraucher gratis. Doch das soll sich ändern, beschreibt Autor Mathias Peer in „Asia Techonomics“.

40 MÄRKTE INSIGHT Anleger feiern neue Höchststände, doch Experten warnen: Die Luft wird dünner, das Risiko wächst.

TÜRKEI

Macht in der Rüstungsindustrie

Kampfjets, Drohnen, Radar: Türkische Waffenhersteller erobern den internationalen Markt. Italien, Spanien, Frankreich sind bereits Kunden.

Handelsmarken – die eigentlichen Innovationstreiber

„Markenkonzerne haben zu stark an Innovationen gespart“, jetzt klagen sie über Ideenklau – und stehen im Supermarkt vor einer strategischen Herausforderung.

„Wir haben dafür keinen Applaus erwartet“

Noch-Bundesbank-Vorstand Burkhard Balz will nicht nur die Konten für Mitarbeiter abschaffen, sondern auch kleine Münzen. An Bargeld glaubt er trotzdem weiter.

IN DIESER AUSGABE

Namensindex

Ahmed, Nadir
al-Rajab, Khalil
Angel, Jim
Bailey, Andrew
Babi, Burkhard
Baroni, Stéphane
Benamoujou, Christian
Bessani, K. K. M.
Biden, Joe
bin Salman, Mohammed
Boudou, David
Brodermilieu, Martin
Burger, Oliver
Bost, Reza
Carney, Mark
Chamberlain, Richard
Clinton, Bill
Cook, Tim
Deshpande, Sandep
El-Sayed, Abdul
Endress, Joachim
Erdogan, Recep Tayyip
El-Salman, Mark
Dasso, Alexandre
Georg, David
Depp, Carlo
Didiou, Tanya
Gontzer, Fritz
Hechtner, Frank
Heidt, Simone
Herzog, Mike
Hecht, Pardam, Anders
Huang, Jervan
Huang, Yim
Hustabae, Mike
Hagiharis, Alexander
Kahani, Sushil
Kalamazoo, Patrick
Kelsey, Peter
Kampe, Stephan
Kim-Jong Un
Kestler, Susanna
Kirst, Tino
Klatte, Othom
Klingbeil, Lars
Koldner, Markus
Krippe, Daniel
Kustner, Josef
Leach, Jan
Le Cauff, Guillaume
Leverkusen, Markus
Marnani, Zohran
Marna, Markus
McCann, David
Marc, Friedrich
Marc, Friedrich
Miller, Aaron David
Müller, Klaus
Nader, Nora
Nourad, Philipp
Nourad, Benjamin
Obama, Barack
Pong, Johannes
Rapp, Heinz-Werner
Rubin, Joel
Schwan, Andreas
Smith, James
Stoops, Sonat
Spohr, Carsten
Sissel, Jochen
Stein, Kevin
Sissel, Oliver
Sigel, Peter
Tatham, Shidney
Tsung, Donald
Uckers, Ojaz
von der Leyen, Ursula
Wang, Dingeng
Weber, Eric
Wildberger, Karsten
Winkham-Kahn, Helen
Wu, Qing
Yarden, Zir
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Mederna
Murad, Al
Mura, P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P. P.

Inhalt

Unternehmen

16 ENERGIE Die Zielvorgaben für die Gasvorräte in Deutschland sind kaum noch erreichbar. Eine sichere Versorgung hängt vom Wohlwollen der USA ab.

17 PHARMA Moderna erreicht Studienerfolg bei Krebsimpfstoff. Analysten sprechen von einem wissenschaftlichen Durchbruch. Die Aktie steigt rasant.

18 LUFTFAHRT Lufthansa-Piloten warnen vor Engpässen im Cockpit.

20 KONSUMGÜTER „Markenkonzerne haben zu stark an Innovationen gespart“: Eigenmarken der Händler sind in Supermärkten und Drogerien führend.

22 TECHNOLOGIE Wer speichert die sensiblen Daten der Behörden? Der französische Dienstleister OVH drängt ins Geschäft mit dem Staat.

23 OLIVER BURGER, SUSANNA KINDLER, MATHIAS LIEVENBRÜCK Wie die Ergobag-Macher mit Schuhen zurück zu Wachstum kommen. Bei den Schulrucksäcken gibt es starke Konkurrenz.

Finanzen

32 INTERVIEW „Wir haben keinen Applaus erwartet“, sagt Noch-Bundesbank-Vorstand Burkhard Balz. Er will nicht nur die Konten für Mitarbeiter ab-

schaffen, sondern auch 1- und 2-Cent-Münzen.

34 TECH-IPOS Chinas Aktienmärkte boomen wieder, wie das Börsendebüt des Roboterherstellers Uni

tree in Shanghai zeigt. Doch die IPOs sind staatlich gelenkt.

36 AKTIEN Favoriten der Analysten in Europa bieten bis 80 Prozent Potenzial.

38 GELDANLAGE Ab Oktober will die Terminbörse CME neue Terminkontrakte auf Rechenleistung handelbar machen. Was müssen Anleger beachten?

IONOS CLOUD

DEUTSCHE CLOUD

Tausende Kunden vertrauen auf IONOS CLOUD. Entwickelt in Deutschland. Rechenzentren in Europa.

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Thema des Tages

Die deutsche Autoindustrie

Löhne und Gehälter pro Mitarbeiter im Jahresdurchschnitt 2025 in Euro

Porsche	100.604 €
Mercedes-Benz	89.756
BMW	83.801
Volkswagen-Konzern	85.225
Boschi	60.001
ZF	60.810

Durchschnittlicher Bruttojahresverdienst inkl. Sonderzahlungen in Euro³

Rückversicherungen	146.754 €
Erdöl-Gewinnung	122.643
Autobauer	42.893
Finanzdienstleistungen	93.688
Maschinenbau	78.356
Autozulieferer	73.871
Einzelhandel	48.392
Gastronomie	36.408
Gesamtwirtschaft	48.441

Durchschnittliche bezahlte Wochenarbeitszeit inkl. Überstunden in Stunden³

Gießereien	36.3.956
Autobauer	38.8
Autozulieferer	37.5
Maschinenbau	37.7
Einzelhandel	38.5
Öffentliche Verwaltung	39.5
Tiefbau	41.9
Gesamtwirtschaft	39.1

Zahl der Beschäftigten in der Auto- und Zulieferindustrie in Deutschland

Handelsblatt: ① Berichter Mitarbeiteranzahl zum Jahresende; ② Berichter: direktes und indirektes Entgelt; ③ Stand: 2025 • Quelle: Unternehmen, eigene Berechnungen, Destatis

Kampf um die Privilegien

Lazar Backovic, Martin Buchenau, Michael Scheppe, Felix Stippler Düsseldorf Stuttgart

► Fortsetzung von Seite 1

1 Verdienst: 44 Prozent mehr Gehalt als der Durchschnitt

Laut Statistischem Bundesamt verdienen Beschäftigte bei Autobauern in Deutschland inklusive Sonderzahlungen im Schnitt 92.893 Euro brutto pro Jahr. Das sind 44 Prozent mehr als der Durchschnitt von 64.441 Euro. Bei Zulieferern gibt es 70.871 Euro. Nur in wenigen Bereichen wie Rückversicherungen lässt sich mehr Geld verdienen.

„Insbesondere die breite Masse der Fachkräfte der Autoindustrie wird weit überdurchschnittlich gut bezahlt“, sagt Enzo Weber, Arbeitsmarktexperte des Instituts für Arbeitsmarkt und Berufsforschung (IAF). Das liege vor allem am hohen gewerkschaftlichen Organisationsgrad und der Produktivität.

Wie viel ihre Mitarbeiter im Schnitt verdienen, sagen die Konzerne nicht. Die Vergütung lässt sich durch die in den Geschäftsberichten angegebenen Löhne und Gehälter sowie die durchschnittliche Beschäftigtenzahl annäherungsweise ableiten. Dabei werden allerdings unter anderem Teil- und Vollzeit oder Lohnunterschiede zwischen Ländern nicht berücksichtigt. Demnach lag das durchschnittliche Entgelt im VW-Konzern 2025 bei rund 65.000 Euro. Bei BMW waren es knapp 82.000 und bei Mercedes rund 89.000 Euro. Bei Porsche sind es über 100.000 Euro, 201 Beschäftigte verdienen gar mehr als 300.000 Euro. Die hohe Vergütung im Raum Stuttgart lässt sich teils damit erklären, dass neben der Zentrale in Zuffenhausen auch das Entwicklungszentrum Weissach liegt. Dort hat der Autokonzern wegen der Transformation zur E-Mobilität viele teure Softwareentwickler eingestellt.

Beschäftigte bei VW verdienen durch den eigenen Haustarif oft mehr als im Flächentarif der IG Metall. Gerade überarbeiten die Wolfsburger ihr Entgeltsystem so stark wie seit Jahrzehnten nicht: Beschäftigte werden neu eingruppiert; so sollen die Tarifzahlungen um sechs Prozent gesenkt werden. Die Einsparungen treffen vor allem künftige Neueinstellungen. Die aktuelle Entgelttabelle reicht von

rund 2400 Euro brutto im Monat für einfache Tätigkeiten bis gut 7700 Euro für gefragte Kräfte wie Ingenieure oder Programmierer. Darüber gibt es den „Tarif Plus“ für Spezialisten und Führungskräfte unterhalb des Managements.

Wer der untersten Führungsstufe angehört, dem Managementkreis, hat Chancen auf Gehälter, die anderswo maximal Geschäftsführer verdienen. Im oberen Managementkreis kann schon eine halbe Million Euro gezahlt werden. Noch mehr gibt es im Topmanagement-Kreis, einem Kreis von wenigen Hundert Spitzenkräften. VW will vor allem an die Bonuszahlungen der Manager ran. Diese sollen künftig noch stärker an die individuelle Leistung geknüpft werden. Diesen Schritt hat Mercedes schon vollzogen.

Die IG Metall verteidigt die hohe Bezahlung. Die Betriebe der Autoindustrie seien von hohen Anforderungen an das Qualifikationsniveau der Beschäftigten und hoher Produktivität geprägt.

2 Sonderzahlungen und Extra-Pausen: Diskussionen über teure Extras

Der hohe Verdienst erklärt sich vor allem mit Sonderzahlungen. Einträge aus dem Mercedes-Intranet, die dem Handelsblatt vorliegen, zeigen, dass Tarifbeschäftigte im Jahr 2025 sechs Sonderzahlungen und zusätzliche freie Tage bekommen haben. Bei VW und BMW sind die Extras vergleichbar.

Im Februar gab es mit „T-Zug B“ einen Pauschalbetrag. In Baden-Württemberg waren es 952 Euro für Vollzeitkräfte. T-Zug steht für „Tarifliches Zusatzgeld“. Zudem wurde im Februar eine Einmalzahlung von 600 Euro überwiesen. Im April wurden die Beschäftigten mit bis zu 5220 Euro am Gewinn von 2024 beteiligt. In dem Monat wurde auch das Grundgehalt gemäß Tarifvertrag um zwei Prozent angehoben. Im Mai gab es Urlaubsgeld 169 Prozent des Monatsgehalts. Im Juli dann zwei weitere Sonderleistungen: den „Transformationsbautsein“ 18,4 Prozent des Monatsgehalts und „T-Zug A“, durch

10,7

Prozent der Gesamtkosten in der Autobahnche entfallen auf den Lohn.

Quelle: IG Metall

Thema des Tages

che Gehalt wieder länger zu arbeiten“, sagte Mercedes-Aufsichtsratschef Martin Brudermüller. Er fordert eine Rückkehr zur 40-Stunden-Woche, dabei sind in der Branche 35 Stunden seit 1995 üblich. Das Mercedes-Management will damit erreichen, dass die Arbeitsstunde günstiger wird. Aus Sicht von Arbeitsmarktexperte Weber sind niedrigere Stundenlöhne aber die falsche Strategie. Deutschland sollte sich bei Löhnen nicht nach unten entwickeln. Stattdessen müsse die Produktivität wieder stärker steigen. „Die deutsche Autoindustrie fällt aufgrund fehlender und zu wenig Innovationen zurück – aber nicht wegen zu hoher Löhne“, sagt Weber. Die Löhne in Deutschland seien zwar höher als in China und dem europäischen Ausland, doch die Differenz nehme ab.

Mercedes-Betriebsrate lehnen eine längere Arbeitszeit auch mit Verweis darauf ab, dass die deutschen Werke teils nur gering ausgelastet sind. Die IG Metall weist darauf hin, dass der Lohn in der Autobranche nur für 10,7 Prozent der Gesamtkosten steht.

Bei Volkswagen sind längere Wochenarbeitszeiten kein Thema, wie aus Konzernkreisen verlautet. Dort arbeiteten Beschäftigte, die vor 2005 eingestellt wurden, in der Produktion über viele Jahre so-

gar nur 33 Stunden pro Woche. Ende 2024 wurde dieses Privileg abgeschafft.

1 Beschäftigte: Immer weniger Mitarbeiter in der Autoindustrie

Von den Vorzügen profitieren indes immer weniger Menschen. Im ersten Halbjahr arbeiteten nur noch 691.000 Mitarbeiter bei Autobauern und -zulieferern in Deutschland. Das sind 17 Prozent oder 142.000 Beschäftigte weniger als zu Spitzenzeiten 2018. Der Abwärtstrend wird sich fortsetzen: Im VW-Konzern wird um eine Verdopplung der bereits laufenden Kürzung um 50.000 Jobs gerungen. Bei BMW sollen laut Insidern etwa 8000 Stellen abgebaut werden, der Großteil in Deutschland. Betroffen sind vor allem Mitarbeiter, die nicht am Band stehen. Bei Mercedes sollen in diesem indirekten Bereich über ein Abfindungsprogramm schon rund 5500 Beschäftigte gegangen sein. Doch der Autobauer erwägt nun, in der Produktion Jobs über Fluktuation abzubauen. Bosch will weltweit bis zu 22.000 Stellen streichen, bei ZF sind es 14.000 in Deutschland.

„Ein Ausbluten der Branche in Deutschland wäre eine fatale Fehlentscheidung“, argumentiert die IG Metall. Für den 21. September hat die Gewerkschaft zu einem Aktionstag aufgerufen.

diesen gab es bis zu sechs zusätzliche Urlaubstage. Im November wurde Weihnachtsgeld (55 Prozent des Monatsgehalts) überwiesen. Dieses Jahr hat Mercedes die Auszahlung des „Trafobausteins“ kurzfristig gesteppt. Der Konzern will die Zahlung 2027 nachträglich überweisen oder ganz streichen.

Auch Volkswagen kürzt bei den Extras: Die Zusatzvergütung „T-ZUV“, vergleichbar mit dem „T-Zug A“ von Mercedes, wird derzeit nicht ausgezahlt. Eigentlich können Mitarbeiter wählen, ob sie 27,5 Prozent eines Monatsgehalts bekommen oder in bis zu sechs freie Tage umwandeln. Derzeit sind bei VW und Mercedes die freien Tage verpflichtend.

Zudem hat VW Teile der Ergebnisbeteiligung und das erhöhte Urlaubsentgelt ausgesetzt oder reduziert. Auch beim Grundgehalt herrscht Stillstand: Die zuletzt vereinbarte Tariferhöhung von 5,5 Prozent wird bis 2030 nicht ausgezahlt.

BMW hat das Weihnachtsgeld für 2025 und 2026 von 100 auf 85 Prozent des Monatsgehalts reduziert. Ab 2027 soll es wieder voll gezahlt werden. Dafür fallen die Jubiläumsprämien weg. Das betrifft Mitarbeiter, die ab kommendem Jahr ein Firmenjubiläum gefeiert hätten.

Bei Porsche konnten sich Konzern und Arbeitnehmer im Zuge des Abbaus von 5000 Stellen darauf einigen, die Beschäftigungsgarantie um fünf Jahre bis 2035 zu verlängern. Dafür musste die Belegschaft Zugeständnisse machen: Das Weihnachtsgeld sinkt von bis zu 100 auf nur noch 60 Prozent, auch künftige Tariferhöhungen sind teils gestrichen. Verteidigen konnten die Beschäftigten die „Steinkühlerpause“, die Bandarbeitern pro Stunde fünf Minuten zur Erholung und drei Minuten für den Toilettenbesuch erlaubt. Mit der Pause wird aus einem Siebenstundentag rechnerisch fast ein Sechstundentag.

Auch bei ZF versucht die Belegschaft, an Prämien festzuhalten. Der Vorstand will den Tarifbeschäftigten am Stammsitz die übertarifliche Zeppelin-Zulage ab kommendem Sommer streichen. Doch die Verärgerung über die Einschnitte war so groß, dass eine Betriebsversammlung im Juli abgebrochen werden musste.

„Die Beschäftigten in unseren Bereichen verzichten in der Krise tariflich auf Milliardenbeträge“, heißt es vonseiten der IG Metall. Im Gegenzug sei es gelungen, Zehntausende Arbeitsplätze zu sichern und Investitionszusagen für deutsche Standorte zu vereinbaren.

2 Arbeitszeit: Rückkehr zur 40-Stunden-Woche?

Gestritten wird auch über längere Arbeitszeiten. Beschäftigte bei Autobauern arbeiten laut Statistischem Bundesamt inklusive Überstunden 36,9 Stunden pro Woche. Bei Zulieferern sind es 37,3 Stunden, über alle Branchen hinweg 39,1 Stunden.

Die Arbeitszeiten-Debatte hatte mit einem Handelsblatt-Interview begonnen: „Es ist in unserer schwierigen Situation absolut zumutbar, für das glei-

Produktion bei BMW (1), Mercedes (2) und Porsche (3): Die Beschäftigten haben einige Sonderzahlungen.

„Die deutsche Autoindustrie fällt aufgrund fehlender und zu wenig Innovationen zurück – aber nicht wegen zu hoher Löhne.“

Enzo Weber Arbeitsmarktexperte (AB)

Politik

Bei seinem letzten Auftritt vor dem Urlaub riss Friedrich Merz (CDU) ein heikles Thema an, nach dem er gar nicht gefragt worden war: Deutschlands Kreditwürdigkeit. „Das Rating Deutschlands ist zurzeit nicht infrage gestellt“, sagte der Kanzler auf seiner Sommer-Pressekonferenz, die Bundesrepublik sei trotz hoher Verschuldung „der Stabilitätsanker“ in der Währungsunion. „Wenn das nicht mehr gegeben wäre – das eine oder das andere –, dann wäre bei mir der Punkt erreicht, wo ich auch dem Finanzminister sagen würde: Das können wir so nicht weiter vertreten.“

Merz ist noch nicht aus dem Urlaub zurück, da holen ihn seine Aussagen schon ein. Nicht nur wächst unter Regierungsmitgliedern und Ökonomen die Sorge vor einer Herabstufung der Kreditwürdigkeit Deutschlands, wie das Handelsblatt berichtete. Jetzt schüren auch noch steigende Renditen an den Anleihemärkten neue Unsicherheit.

Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen erreichte am Mittwoch zeitweise mit 3,27 Prozent ein neues 15-Jahres-Hoch. Bei den zehnjährigen französischen Staatsanleihen waren es 4,13 Prozent, der höchste Stand seit der Finanzkrise 2008. „Man muss sich um die Stabilität der globalen Anleihemärkte Sorgen machen“, sagt der Wirtschaftsweise Gabriel Felbermayr. „Die Gefahr einer größeren globalen Staatsschuldenkrise ist aktuell sehr hoch.“

Trendwende an Bondmärkten befürchtet

Nach Einschätzung von Ökonom Markus Brunnermeier von der Princeton University in den USA könnte gerade eine neue Phase an den Anleihemärkten beginnen. Der Zinsanstieg sei ein weltweites Phänomen, er betreffe sowohl Staaten wie Deutschland, die als sicherer Hafen gelten, als auch weniger krisenfeste Länder. „Das ist überraschend“, sagt Brunnermeier. „Es scheint, dass wir möglicherweise vor einem Regimewechsel stehen und die Risikoprämie dauerhaft höher sein wird.“

Wenn das der Fall ist, bekommen viele Staaten ein Problem. Denn die Niedrigzinsphase endet ausgerechnet in einer Zeit, in der die Verschuldung vieler Staaten neue Rekorde erreicht. Durch den Anstieg der Zinskosten drohen die USA, Japan, aber auch europäische Staaten in einen Teufelskreis aus immer höherer Neuverschuldung und steigendem Schuldendienst zu geraten.

Der Internationale Währungsfonds (IWF) warnt in einer neuen Analyse vor dem Risiko „eines explosiven Schuldenpfads“ in Europa, der Ökonom Olivier Blanchard vor einer Staatsschuldenkrise in Frankreich. „Angesichts unserer Schulden haben wir die Gefahrenzone wahrscheinlich bereits betreten“, sagt er. Carsten Brzeski, Chevrolkowirt der ING-Bank, erwartet, dass sich die Finanzmärkte kurzfristig auf Frankreich und Italien richten werden: auf Italien wegen des andauernden Wachstumsproblems, auf Frankreich wegen der Präsidentschaftswahlen 2027 und der Unfähigkeit, im Haushalt zu kürzen und sich an europäische Absprachen zu halten.

Doch auch Deutschland, lange fiskalischer Musterknabe Europas, trifft die Trendwende an den Anleihemärkten angesichts der steigenden Verschuldung mit Wucht. Erreichten die Zinsausgaben im Bundeshaushalt vor einigen Jahren mit vier Milliarden Euro einen Tiefstand, rechnet Finanzminister Lars Klingbeil (SPD) im kommenden Jahr mit knapp 42 Milliarden Euro.

Die Bundesregierung hatte nach der Bundestagswahl 2025 einen finanzpolitischen Paradigmenwechsel eingeleitet und die Schuldenbremse gelockert, um mehr Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung stemmen zu können. Bund 200 Milliarden Euro soll die Nettoneuverschuldung künftig pro Jahr betragen, die Staatsverschuldung in Richtung vier Billionen Euro klettern. Allein in diesem Jahr will der Bund die Rekordsumme von 512 Milliarden Euro bei Investoren durch die Auktion von Wertpapieren einsammeln. Schließlich muss der Bund auch auslaufende Anleihen refinanzieren.

Die hohe Verschuldung hat ihren Preis. So werden sich laut Finanzplanung der Bundesregierung die Zinskosten bis 2030 auf 80 Milliarden Euro verdoppeln. Laut einer Analyse des Ökonomen Friedrich Heinemann steuern Bund, Länder und Kommunen auf Zinskosten von insgesamt 120 bis 150 Milliarden Euro pro Jahr zu. Und in dieser Rechnung sind die steigenden Zinsen nicht berücksichtigt.

Konnte Deutschland nach der Finanzkrise aus seinen Schulden herauswachsen, scheinen diese Zeiten vorerst vorbei. Die Wirtschaft schwächelt seit Jahren, selbst die hohe Verschuldung hat das Wachstum nicht nachhaltig in Gang gebracht.

Laut einer Faustregel sind die Schulden für einen Staat tragbar, solange das reale Wachstum höher ist als der langfristige Realzins, sagt Brzeski. „Mit den aktuellen Zinsständen haben wir uns von dieser Situation verabschiedet.“

BM Klingbeil BMF

STAATSVERSCHULDUNG

Gefahr einer Schuldenkrise steigt

Die Zinsen für Staatsschulden steigen auf den höchsten Stand seit 15 Jahren und setzen hochverschuldete Euro-Staaten unter Druck. Auch Deutschland trifft die Trendwende jetzt spürbar.

Martin Greive, Jan Hildebrand Berlin

Politik

Lars Klingbeil: Die Ausgaben für die Schulden dienst steigen.

In Frankreich betragen die Zinszahlungen mehr als 2,5 Prozent der Jahreswirtschaftsleistung, in Deutschland gut ein Prozent. In bei- den Ländern sind die Zinsausgaben damit höher als das Wachstum.

In anderen Euro-Staaten sieht es nicht besser aus. Nach einer Ana- lyse des Euro-Rettungsfonds ESM werden sich die Zinszahlungen bis 2035 mehr als verdoppeln und im Durchschnitt fünf Prozent des Brut- toinlandsprodukts (BIP) des Euro- Raums ausmachen. Damit würden dann in vielen Ländern etwa zwei Drittel der gesamten Haushaltsdefi- zite für Zinszahlungen verwendet.

„Die Zinszahlungen werden steigen und so den Schneeballdefekt starten“, sagt Brzeski. „Das muss nicht automatisch zu einer neuen Schuldenkrise führen. Es nimmt aber auf jeden Fall den Raum für Staatsinvestitionen oder andere Aus- gaben weg.“

Genau deshalb wächst auch die Sorge, Deutschland könnte in den nächsten Jahren von Ratingagentu- ren abgestraft werden und sein To-

prating verlieren. Dadurch könnte die Zinslast noch mal steigen, weil Investoren eine höhere Risikoprä- nie verlangen. Laut einer internen Vorlage des Bundesfinanzministeri- ums könnte eine Herabstufung den Bund über die mittlere Frist 17,3 Mi- liarden Euro im Jahr in Form höhe- rer Zinszahlungen kosten. Deutsch- land hat den Vorteil, im Vergleich zu anderen Staaten noch gering ver- schuldet zu sein. Frankreichs Schul- denquote ist mit rund 115 Prozent beinahe doppelt so hoch, weshalb Paris schon heute mehr für Zinskos- ten als für Verteidigung ausgibt.

In welcher Haushaltsklemme viele Euro-Staaten stecken, zeigt auch der neue Report des Weltwäh- rungsfonds zur Lage der europäi- schen Staatpflanzen. Die öffentli- chen Ausgaben in Europa dürften demnach bis 2040 durch alternde Bevölkerung, höhere Verteidigungs- ausgaben und wegen der Bekämp- fung der Klimakrise im Durchschnitt um rund fünf Prozentpunkte steigen. Bei gleichbleibender Politik würde sich dadurch die Schuldenquote des Euro-Raums bis 2040 im Schnitt auf 130 Prozent des BIP nahezu verdop- peln. Berücksichtigt man mögliche negative Rückkopplungen – etwa höhere Zinsen und schwächeres Wachstum –, könnte die Verschul- dung auch auf 150 Prozent steigen.

Will sich der Staatenbund vor einer neuen Schuldenkrise schüt- zen, muss in mindestens 20 der 27 EU-Länder über mehrere Jahre ein strikter Spar- und Reformkurs ge- fahren werden, mahnt der IWF. Laut Europäischer Kommission benöti- gen sogar alle europäischen Länder Ausgabenkürzungen, um die Staats- verschuldung tragfähig zu halten. Und der Euro-Rettungsfonds ESM mahnt: „Viele Mitgliedstaaten wer- den ihre öffentlichem Finanzen ent- schlossener sanieren müssen, um die Glaubwürdigkeit des europäi- schen Haushaltsrahmens zu wah- ren.“ Andernfalls drohten „Unsicher- heit und Instabilität“.

Europa macht trotz allem

immer mehr Schulden

Bislang lautet die Antwort Europas auf die hohe Verschuldung aber nicht sparen – sondern noch mehr Schulden. So werden die EU-Schul- denregeln, die nach ihrer Reform vor einigen Jahren schon heute la- ser gefasst sind als in früheren Zei- ten, weiter durchlöchert.

Nachdem wegen des Ukraine- kriegs Verteidigungsausgaben seit einiger Zeit von den Schuldenregeln ausgenommen sind, hat die EU- Kommission im Juni eine weitere Ausnahmeregelung für Energiepro- jekte angekündigt. Am Dienstag hat die Kommission die Leitlinien für förderfähige Investitionen veröffent- licht. Und die Formulierungen sind, wie erwartet, recht weit gefasst.

Selbst ein Glossum wie Blan- chard, der sich für lockere Schul- denregeln in Europa eingesetzt hat, warnt nun. Auf „X“ schrieb er kürz- lich vom „Schaulein des Pendels der Wirtschaftspolitik“. Dieses Pendel schlage gerade von den „Exzessen“ einer Sparpolitik zu einer neuen „so- zialistischen“ Politik um. Er würde das Pendel gern in der Mitte anhal- ten, schrieb Blanchard: „Aber so funktionieren Pendel nicht, fürchte ich.“

STEUERPOLITIK

Entlastung bei Sonn-

und Feiertagsarbeit

Für sein Gesetz zur Einkommensteuer-Reform hat Lars Klingbeil viel Kritik einstecken müssen. Jetzt bessert er nach.

Bäckerei: Vom Feiertagsverdienst weniger an die Sozialversicherung abführen.

Bundesfinanzminister Lars Klingbeil (SPD) hat sein umstrittenes Gesetz zur Einkommensteuereform entschärft und um eine neue Entlastung ergänzt: So will die Bundesregierung Arbeitnehmer, die an Sonn- und Feiertagen arbeiten, auch in der Sozialversicherung entlasten.

Klingbeil plant, Sonn- und Feiertagsar- beit „künftig in derselben Höhe wie bei der Einkommensteuer auch in der Sozialversic- cherung beitragfrei zu stellen“, heißt es in „Entwurf eines Einkommensteuereformge- setzes 2027“, der dem Handelsblatt vorliegt.

Damit müssen Arbeitnehmer künftig weniger vom Feiertagsverdienst an die So- zialversicherung abführen. Darauf hatte sich die Koalition Anfang Juli im Koalitionsaus- schuss verständigt, die Maßnahme fand sich aber in einem ersten Gesetzesentwurf des Bundesfinanzministeriums nicht wieder.

Der für die Berechnung der Zuschläge für Sonntags- und Feiertagsarbeit maximal zulässige Grundlohn wird demnach ab dem 1. Januar 2027 von 50 Euro auf 75 Euro ange- hoben. Dies gilt nun sowohl für die Einkom- ensteuer als auch für die Sozialversiche- rung. Der maximal zulässige Grundlohn für Nacharbeit bleibt unverändert bei 50 Euro.

Zugleich nimmt Klingbeil eine weitere entscheidende Änderung vor. Sein ur- sprünglicher Gesetzesentwurf sah auch kleinere Steuerbelastungen von in Summe 300 Millionen Euro vor. So wollte Klingbeil Steuerfreibeträge für Vereine, Belegschafts- rabatte oder die Veräußerung von Betriebs- vermögen senken oder ganz streichen. Da- rauf hatte sich die Koalition nach Angaben aus Regierungskreisen verständigt.

Die Maßnahmen, die die Entlastungen bei der Einkommensteuer in Teilen gegen- finanzieren sollen, hat Klingbeil aus dem vorliegenden Referentenentwurf nach Kri- tik aus der Union aber wieder gestrichen. Fallen gelassen hat der SPD-Politiker sie al- lerdings nicht, sie sollen in einem eigenen Gesetz beschlossen werden. Nur die Absen- kung des Freibetrags für Vereine hatte Klingbeil nach öffentlicher Kritik kassiert.

Mit seinem Gesetz setzt Klingbeil die steuerpolitischen Beschlüsse der Koalition von Anfang Juli um. Damals hatten sich Uni- on und SPD im Zuge ihres Reformpakets auf eine Einkommensteuereform geeinigt. Die- se fällt nach Ansicht der Union aber zu klein aus. Ein erster Gesetzesentwurf aus dem Bundesfinanzministerium war aus der Früh- koordinierung innerhalb der Bundesregie-

rung an die „Bild“ durchgestochen worden versehen mit Kritik aus der Union an Kling- beil, was wiederum die SPD verärgerte.

Die Kritik entzündete sich an zwei Punkten: Unionsfinanzpolitiker wie Fritz Güntzler kritisierten die geplanten steuerli- chen Belastungen für Vereine und bei Beleg- schaftsrabatten. Letztere etwa seien eine „verdeckte Gehaltskürzung für Arbeitnehmer“. Die SPD wehrte sich: Die Maßnahmen seien alle gemeinsam mit der Union so be- schlossen worden.

Andere CDU-Politiker hielten Klingbeil vor, die Entlastungen bei der Einkommen- steuerform im Gesetz kleinzurechnen. Dies stimmt allerdings nicht, selbst Unionspolitik- ker wie Güntzler nahmen Klingbeil später gegen diesen Vorwurf in Schutz.

Ursprünglich hatten Union und SPD den Steuerzahlern Entlastungen von „mehr- eren Hundert Euro im Jahr“ in Aussicht ge- stellt. Dieses Versprechen löst die Koalition allerdings für Familien mit zwei Kindern ein für Singles fallen die Entlastungen deutlich geringer aus. Berücksichtigt man zudem die Belastung durch die inflationsbedingten schleichenden Steuererhöhungen – im Fachjargon „kalte Progression“ genannt – bleibt von der Steuerordnung kaum etwas in den Taschen der Steuerzahler hängen, man- che zahlen sogar drauf.

Wie gering die Entlastungen ausfallen zeigt der Referentenentwurf des Bundesfi- anzministeriums. Nach Berechnungen des Finanzwissenschaftlers Frank Hechtner von der Universität Erlangen-Nürnberg beläuft sich die Steuerentlastung im Jahr 2027 auf knapp drei Milliarden Euro und 2028 auf sie- ben Milliarden Euro. Nur in Summe kommt die Bundesregierung damit auf die Entlas- tung von zehn Milliarden Euro, von der die Koalitionsspitzen bei Vorstellung des Re- formpakets Anfang Juli sprachen.

2027 heben sich Entlastung

und Belastung fast auf

Laut Klingbeils Gesetz soll etwa der Steuer-Grundfreibetrag steigen. Diese Erhö- hung wäre aber ohnehin verfassungsrecht- lich geboten gewesen, um das Existenzmini- mum zu sichern. Außerdem erhöht die Bun- desregierung den Kinderbefriedung und das Kindergeld, wo auch regelmäßige Anpas- sungen üblich sind.

Ansonsten verschafft die Koalition den Steuerzahlern nur an einer Stelle Erleichte- rung, indem sie den Steuerreckwert von bis- lang knapp 70.000 Euro, ab dem der Spit- zensteuersatz von 42 Prozent gilt, leicht nach oben schiebt. Das führt zu einer Entlas- tung von 0,7 Milliarden Euro, weil höhere Steuern erst ab einem leicht höheren Ein- kommen fällig werden. Zudem steigt der Ar- beitnehmer-Pauschbetrag, wodurch die Steuerzahler um 1,1 Milliarden Euro entlastet werden.

Im Gegenzug erhöht die Bundesregierung aber auch den sogenannten Reichen- steuersatz für Spitzenverdiener, was zusätz- liche Einnahmen von jährlich etwa 2,6 Mi- liarden Euro bringt. Unter dem Strich fallen die Steuerentlastungen dadurch gering aus 2027 heben sich die Steuerentlastungen und Steuerbelastungen fast auf.

Politik

USA UND ISRAEL

Das Ende einer besonderen Beziehung?

US-Präsident Trump nennt Israels Premier Netanjahu „verrückt“, der weist dessen Gaza-Friedensplan brüsk zurück. Auch das gegenseitige Verständnis in der Bevölkerung beider Länder schwindet. Wie zerrüttet ist das Verhältnis? Und wer könnte es kitten?

Dana Heide, Leonardo Kahn Washington, Tel Aviv

US-Präsident Donald Trump war erkennbar erfreut, als er Ende Juli einen Durchbruch bei seinem Friedensplan für Gaza verkündete. „Wir haben einen historischen Fortschritt erreicht“, schrieb er auf seiner Plattform Truth Social. Die Hamas werde komplett entwaffnet. „Gratulation an alle für diese unglaubliche Entwicklung, von der jeder gesagt hat, sie könne nicht erreicht werden“, postete er in Großbuchstaben. Doch es dauerte nur wenige Tage, bis ihm Israels Premierminister Benjamin Netanjahu eine brüskte Abfuhr erteilte. „Israel akzeptiert das 15-Punkte-Dokument nicht“, sagte er. Und setzte noch nach Israel brauche keine Ratschläge, es wisse selbst, wie es seine Position verteidigen müsse – „notfalls sogar gegenüber unseren besten Freunden“.

Die Beziehung zwischen den USA und Israel hat sich in den vergangenen Monaten rapide verschlechtert. Vor fünf Monaten flatterten an Israels Strandpromenaden und Landstraßen neben der Landesfahne noch oft auch die der USA. Auch kurz nachdem beide Länder am 28. Februar den Iran angegriffen hatten, schien die Allianz noch eng.

Experten bezeichnen die Beziehung der beiden Länder als „außergewöhnlich“. Doch nun sagen Kenner wie Aaron David Miller, Senior Fellow beim US-Thinktank Carnegie: „Ich habe noch nie erlebt, dass die israelisch-amerikanischen Beziehungen und insbesondere das Ansehen und die Glaubwürdigkeit Israels in den Vereinigten Staaten und darüber hinaus so stark unter Druck standen.“ Ist das das Ende der jahrzehntelangen Beziehung der beiden Länder?

Anfang dieser Woche reiste Jared Kushner, Trumps Schwiegersohn und Beauftragter für die Verhandlungen um Gaza, zur Schadens-

begrenzung in den Nahen Osten. Erst traf er sich mit dem politischen Führer der Hamas Khalil al-Hayya und dann zu einem langen Gespräch mit Netanjahu. Doch die große Ver-

Und es war nicht das erste Mal, dass Netanjahu mit Trump über Kreuz lag. In den vergangenen Monaten soll es mehrere angespannte Telefonate zwischen den beiden Männern gegeben haben. In einem soll Trump Netanjahu „verrückt“ genannt haben.

Die Stimmung hat sich in beiden Ländern gedreht. Laut einer Umfrage des Israel Democracy Institute (IDI) glaubten im März noch zwei Drittel der jüdischen Israelis, ihre Sicherheit sei für Trump ein „zentrales Anliegen“. Heute ist es noch jeder Vierte. In den USA ist der Sympathieverbot von Israel noch deutlicher. 60 Prozent der Amerikaner haben laut einer Umfrage des Pew Research Center eine negative Einstellung gegenüber Israel. 2022 waren das noch 42 Prozent. Zwar sind Republikaner nach wie vor israelfreundlicher als Demokraten, doch auch dort wächst die Skepsis: Bei Republikanern über 50 Jahre hat jeder vierte ein negatives Bild vom jüdischen Staat, bei den unter 50-Jährigen sind es deutlich mehr als die Hälfte.

Experten wie Shibley Telhami von der Universität von Maryland sagen, dass das Vorgehen der israelischen Regierung in Gaza dazu beigetragen habe, dass sich die Stimmung gegen Israel gedreht hat. Zudem glaubten viele Amerikaner, dass Netanjahu die USA in den aktuellen Krieg mit Iran hineingezogen habe. Diese militärische Auseinandersetzung ist sehr umstritten bei der US-Bevölkerung, selbst bei Wühlers der Republikaner. Denn der Krieg ist teuer und treibt die Spritpreise in die Höhe – und ein Ende ist nicht in Sicht.

Donald Trump (l.), Benjamin Netanjahu: Das einst gute Verhält ins zwischen den Regierungschefs gilt mittlerweile als angespannt.

Prominente Politiker sprechen diese Kritik immer offener aus. So nannte Mike Huckabee, der von Präsident Trump ernannte US-Botschafter in Israel, jüdische Siedler, die das Haus eines amerikanischen Staatsbürgers in der Westbank belagert hatten, jüngst „Terroristen“.

Demokraten streiten um Position

Die veränderte Stimmung hat schon jetzt sichtbare Folgen, nicht nur bei der Trump-Regierung. Bei den Vorwahlen für die wichtigen Kongresswahlen im November setzten sich insbesondere bei der Demokratischen Partei Kandidaten durch, die sich sehr kritisch gegenüber Israel geäußert hatten. New Yorks demokratischer Bürgermeister Zohran Mamdani drohte Mitte Juli sogar damit, Netanjahu festnehmen zu lassen, wenn dieser die UN-Generallversammlung in der Metropole Ende September besuchen würde. Zwar räumte er wenig später ein, dass die Stadt nicht die Autorität dazu besitze, nannte Netanjahu aber dennoch einen „Kriegsverbrecher“.

„Noch ist das kein historischer Wendepunkt“, sagt Joel Rubin, Mitglied der Demokraten und Präsident der Washington Strategy Group, „doch es ist sicher der größte Deutungsstreit seit Jahrzehnten in unserer Partei.“ Rubin war stellvertretender Staatssekretär unter US-Präsident Barack Obama und berät heute Politiker und Unternehmen in Fragen nationaler Sicherheit, auch zu Israel.

Einfluss auf die amerikanischen Debatten hat der pro-israelische Super-Pac (Political Action Committee), das American Israel Public Affairs Committee, kurz Aipac. 1963 wurde er ursprünglich als überparteilicher Lobbyverband gegründet, der ver-

hindern sollte, dass die Sowjetunion im Kalten Krieg Einfluss auf den jungen jüdischen Staat gewinnt. Heute ist daraus ein millionenschweres Finanzierungsnetzwerk geworden, das in erster Linie die Interessen Israels vertritt.

Die Organisation finanziert Werbekampagnen einerseits für pro-israelische Kandidaten und andererseits vermehrt auch Kampagnen gegen israelkritische Kandidaten. Die Erfolgsquote des Aipac ist dramatisch abgestürzt in den vergangenen Jahren. Von acht Kandidaten, die der Verband in dem derzeitigen Zyklus unterstützte, setzten sich bislang nur vier durch. 2022 lag die Erfolgsquote noch bei acht von elf – bei halb so hohen Ausgaben.

Bei den demokratischen Vorwahlen in Michigan Anfang August steckte Aipac 10,5 Millionen Dollar in den Wahlkampf der Abgeordneten Haley Stevens, die sich für bedingungslose Militärhilfe für Israel einsetzte. Mit weiteren 20,1 Millionen finanzierte die Organisation Anzeigen gegen ihren Herausforderer, den Arzt Abdul El-Sayed, der Israel einen „Schurkenstaat“ nennt und dessen Vorgehen in Gaza als Genozid bezeichnet. Trotz der rekordhohen Summe von mehr als 30 Millionen gewann El-Sayed am 5. August.

In Israel wird der Stimmungswandel in beiden US-Parteien als existenzielle Bedrohung angesehen. Denn das US-Israel-Memorandum of Understanding, das 2016 von der Obama-Regierung ausgehändelt wurde und laut dem die USA Israel jährlich 3,8 Milliarden Dollar Militärhilfe überweisen, läuft 2028 aus und muss neu verhandelt werden. Stimmen in beiden Parteien fordern, die Militärhilfen zu reduzieren oder an Bedingungen zu knüpfen. Laut dem überparteilichen Congressional Research Service hat seit dem Zweiten

Politik

„Ich habe noch nie erlebt, dass die israelisch-amerikanischen Beziehungen so stark unter Druck standen.“

Aaron David Miller Senior Fellow beim US-Thoretzark Carnegie

Weltkrieg kein anderes Land mehr US-Hilfen bekommen als Israel – insgesamt 174 Milliarden Dollar.

Die israelische Regierung sucht die Flucht nach vorn. Im Januar kündigte Premierminister Netanjahu im Interview mit dem Wirtschaftsmagazin „The Economist“ an, sich von den US-Militärhilfen in den kommenden zehn Jahren unabhängig zu machen. Wie die „Washington Post“ im Juni berichtete, stimmte er im Sommer einem Vorschlag pro-israelischer Republikaner für eine neue Absichtserklärung zwischen Israel und den USA zu, die die 3,8 Milliarden Dollar Hilfen an Israel stoppen würden. Stattdessen solle das Land amerikanische Waffen selbst kaufen dürfen.

Diese Entscheidung wird von vielen israelischen Diplomaten unterstützt, darunter vom früheren israelischen Botschafter in den USA, Mike Herzog: „Israel ist kein armes Land mehr, und wir können die Rüstungsgüter selbst finanzieren.“ Herzog vertrat sein Land von 2021 bis 2026 in Washington, genau in der Zeit, in der sich das Verhältnis beider Länder verschlechterte. Nach dem Angriff der Hamas am 7. Oktober 2023 habe Israel auch Fehler begangen, räumt er ein: „Was die humanitäre Frage betrifft, war unsere Regierung zu langsam damit, das Richtige zu tun.“ Die Gründe seien nachvollziehbar gewesen: die Angst, dass Hilfsgüter in die Hände der Hamas fallen, die Wut über israelische Geiseln. „Aber das trug zu der Auffassung bei, Israel sei gleichgültig gegenüber dem Leid der Zivilbevölkerung.“

Hilfsorganisationen hatten Israel über Monate vorgeworfen, dringend benötigte Lieferungen trotz intensiver Sicherheitskontrollen nicht durchzulassen. Die Bilder von stark unterernährten Kindern gingen um

die Welt. Die großflächigen Bombardements durch Israel legten die Region in Trümmern, mehr als 73.000 Menschen starben bei den Angriffen, darunter zahlreiche unbeteiligte Zivilisten.

Herzog argumentiert mit einem Unterschied zwischen der amerikanischen und der israelischen Perspektive: „Was für die USA nach einer außenpolitischen Herausforderung klingt, ist für uns eine existenzielle Bedrohung“, sagt Herzog. „Und in Notsituationen begeht man Fehler.“ Diesen Kontext hätten viele Amerikaner nicht im Blick.

Partnerschaften statt Militärhilfen

Herzog sieht ein grundlegendes Kommunikationsproblem. Israelis sprächen über nationale Sicherheit, viele Amerikaner – gerade die jüngere Generation – über Menschenrechte. „Wir müssen lernen, mit verschiedenen Zielgruppen in einer anderen Sprache zu sprechen, und darin sind wir nicht gut genug.“ Auf Social Media sei Israel faktisch abwesend. Die israelische Regierung kündigte deshalb bei der Vorstellung ihres Haushaltsentwurfs im April an, den Etat für Kommunikation für das Jahr 2026 von umgerechnet 150 Millionen auf 730 Millionen Dollar zu erhöhen.

Die Entfremdung Amerikas sei eine wesentliche Bedrohung für Israel, sagt Herzog, gerade weil sie sich nicht mehr nur auf die Demokraten beschränke. „Was für Israelis über viele Jahre eine Selbstverständlichkeit war – dass Amerika für uns da ist, wenn wir es brauchen –, das steht heute unter einem Fragezeichen.“ Und auch wenn Israel global neue Allianzen schmiedet, etwa mit Argentinien, Indien oder den Vereinigten Arabischen Emiraten: „Kei-

ner von ihnen kommt nur annähernd an das heran, was die USA Israel gegeben haben und geben können.“

Herzog rät: „Wir sollten aufhören, so zu tun, als würden wir Hilfe empfangen. Wir sollten von Partnerschaft sprechen.“ Was bleiben müsse, sei der Zugang zu amerikanischen Waffen, die Israel nirgendwo sonst kaufen könne, etwa Kampfjets wie die F-35.

Statt auf US-Kapital angewiesen zu sein, sollen Joint Ventures zwischen israelischen und amerikanischen Rüstungsunternehmen entstehen. Im US-Bundesstaat Arkansas etwa produziert der israelische Staatskonzern Rafael gemeinsam mit RTX im Joint Venture R25 seit November vergangenen Jahres Abwehrraketen für den Iron Dome, Israels Raketensabwehrschirm. Solche Kooperationen müssten in den kommenden zehn Jahren systematisch ausgebaut werden, auch von einer nächsten Regierung, fordert Herzog.

Er glaubt nicht, dass Netanjahu die Beziehung zwischen Israel und den USA retten wird. „Er hat gerade nicht den Kopf frei, um in eine solche Langzeitstrategie zu investieren. Ich denke, das sollte eine der ersten Aufgaben der nächsten Regierung sein.“

Am 27. Oktober wählt Israel ein neues Parlament. Umfragen zufolge verliert die aktuelle Koalition vom Benjamin Netanjahu ihre Mehrheit. Politiker aus der Opposition, allen voran der frühere Premierminister Jair Lapid von der Partei Beyachad, pochen in ihrem Boden darauf, die Beziehung mit den USA zu verbessern. Lapid erwägt sogar, jüdische Siedlungen im Westjordanland abzubauen – nicht der Palästinenser wegen, sondern um international wieder Glaubwürdigkeit zu erlangen.

USA

Trump verschiebt neue Zölle gegen Kanada

Der US-Präsident setzt noch auf eine Einigung über ein umstrittenes Pipelineprojekt, das sein Vorgänger gestoppt hatte.

Kurz vor dem Inkrafttreten neuer Zölle auf eine Reihe von kanadischen Produkten hat US-Präsident Donald Trump seine Päne vorerst auf Eis gelegt. Die Erhebung der Importgebühren solle um drei Tage ausgesetzt werden, damit beide Seiten einen Deal für das Öl-Pipeline-Projekt Keystone XL abschließen könnten, teilte er auf seiner Plattform Truth Social mit. Trump wollte ursprünglich ab diesem Mittwoch einen Zoll von 50 Prozent auf eine lange Liste kanadischer Produkte erheben.

Kanadas Premierminister Mark Carney hatte am Montag angehindigt, auf jedes Szenario vorbereitet zu sein und aus einer „Position der Stärke“ zu verhandeln. Nach Bekanntwerden von Trumps Aufschub teilte Carney mit: „Es wurden bereits bedeutende Fortschritte erzielt, auch wenn noch wesentliche Arbeit zu erledigen ist.“ Er verwies darauf, dass sich sein Land weiter darauf fokussiere, „eine stärkere, unabhängigere und wettbewerbsfähigere Wirtschaft im eigenen Land aufzubauen“.

Bei Keystone XL handelt es sich um ein von Trumps demokratischem Amtsvorgänger Joe Biden

Rohre für Pipeline Keystone XL: Trump möchte die bislang blockierte Erweiterung der Pipeline möglich machen.

blockiertes Öl-Pipeline-Projekt. Schon länger hegt der Republikaner Trump den Wunsch, trotz Bedenken von Umweltschützern das Projekt wiederzubeleben. Es geht um die 1900 Kilometer lange Erweiterung der 2010 in Betrieb genommenen Keystone Pipeline, die von der kanadischen Provinz Alberta in die USA führt. Durch die Röhre sollte aus Teersand gewonnenes Öl bis zur Küste am Golf von Mexiko gepumpt werden. Doch Umweltschützer, die auf die Gefahr klimaschädlicher Treibhausgase und befürchteter Lecks verwiesen, hatten mit ihrem jahrelangen Protest gegen die Ölindustrie Erfolg: Obwohl ein Teil der Pipeline im Süden bereits existiert, bliesen die Betreiber und die Regierung von Alberta das XL-Projekt im Juni 2021 ab. Damit endete ein langer und zäher Konflikt, der auch Gerichte und Politiker in den USA und Kanada beschäftigte.

Bei dem Handelsstreit der beiden Nachbarländer wollte Trump ursprünglich einen Zoll von 50 Prozent unter anderem auf kanadischen Wein, Hockeyschläger, Möbel und Milchprodukte erheben. Laut einer Erklärung aus dem Weißen Haus vom Juil reagieren die USA damit „auf Kanadas diskriminierende Behandlung amerikanischer Produkte“. Genannt wurden etwa Autos, Alkohol und Milchprodukte. dpa

REUTERS

Politik

DOWNERSTAG, 20. AUGUST 2026, NR. 159

Türkische Kampfflugzeuge: Der Staatskonzern TAI wird 30 dieser Hürjet-Trainingsflugzeuge an Spanien liefern.

VERTEIDIGUNG

Türkei steigt zur globalen Rüstungsmacht auf

Kampfjets, Luftverteidigung, Drohnen und Radar: Türkische Waffenhersteller erobern den internationalen Markt. Italien, Spanien, Frankreich und Polen gehören bereits zu den Kunden.

Inga Rogg Ankara, Eskisehir

Das Waffenpaket hat es in sich. 70 Artillerieraketen des Typs Atasms liefert die Türkei an die Ukraine, dazu Mehrfachraketenwerfer und fast 50.000 Artilleriegranaten, wie vor wenigen Tagen bekannt wurde. Die Waffen meist älterer Bauart stammen aus US-Produktion und sollen der Ukraine im Verteidigungskampf gegen Russland helfen. Die Türkei kann sich die Abgabe leisten. Denn sie hat längst eine eigene leistungsfähige Rüstungsindustrie aufgebaut, die zunehmend auch den internationalen Markt erobert. Getrieben und zugleich gebremst wird die Entwicklung durch einen Konflikt mit den USA.

Zahlen illustrieren das neue Selbstbewusstsein: Die Exporte der türkischen Verteidigungs- und Luftfahrtindustrie sind von umgerechnet 200 Millionen Dollar zur Jahrtausendwende auf 8,5 Milliarden Dollar im vergangenen Jahr gestiegen. Im Zeitraum 2021 bis 2025 lag die Türkei laut dem Stockholmer Friedensforschungsinstitut Sipri damit auf Rang elf der weitgrößten Waffenexporteure. Ihren Weltmarktanteil hat sie im Vergleich zur vorherigen Fünfjahresperiode von 0,9 Prozent auf 1,8 Prozent verdoppelt.

Einer der Exportschlager ist die Kampfdrohne Bayraktar TB2 des Istanbuler Technologiekonzerns Baykar. Sie verhalf der Ukraine nach Beginn des Krieges im Jahr

2022 zu ersten Erfolgen gegen den Aggressor und kam auch auf Kriegsschaufalmen in Libyen, Syrien, im Nordjark und in Nagorni-Karabach zum Einsatz. Baykar verkauft die Drohne inzwischen an mehr als 30 Länder, darunter Polen. Mit dem italienischen Leonardo-Konzern gibt es ein Joint Venture.

Rahmenvertrag von der Nato

Auch im Marinebereich macht die Türkei europäischen Wettbewerbern Konkurrenz. Anfang Juli stellte Rumänien als erstes EU- und Nato-Land ein vollständig in der Türkei gebautes Kriegsschiff in Dienst. Die Korvette „Contraumat August Roman“ ist mit Technik von Aselsan ausgestattet, dem größten türkischen Rüstungsunternehmen. Dessen Portfolio umfasst eine Vielzahl von Radaren, die elektronische Kriegsführung, Avionik, elektrooptische Systeme, Drohnen und Drohnenabwehr, Feuerleitstellen und Kommunikationssysteme.

Der börsennotierte Konzern, der sich zu über 70 Prozent im Besitz der Stiftung der türkischen Streitkräfte befindet, spielt längst nicht mehr nur bei der einheimischen Aufrüstung eine Rolle. Im Frühjahr erhielt er von der Nato einen dreijährigen Rahmenvertrag für die Lieferung von Freund-Feind-Erkennungssystemen für tragbare Luftver-

teidigungssysteme, sogenannte Mangads. Im Dezember erteilte Polen Aselsan einen Auftrag in Höhe von 410 Millionen US-Dollar für Systeme zur elektronischen Kriegsführung. In dem hart umkämpften Ausschreibungsverfahren habe man sich auch gegen deutsche Konkurrenz durchgesetzt, heißt es in der Firmenzentrale in Ankara.

Auch andere türkische Rüstungskonzerne verkaufen in Europa. Der Staatskonzern Turkish Aerospace Industries (TAD) wird 30 Hürjet-Trainingsflugzeuge an Spanien liefern. Die staatliche Rüstungs- und Schiffshaufirma STM baut für Portugals Marine zwei Mehrzweck-Logistikschiffe. Doch aus türkischer Sicht ist dies alles erst der Anfang. Bei Aselsan strebt man eine führende Rolle bei der Ausstattung der Nato an „Wir können kostengünstiger und schneller liefern“, sagte Firmenchef Ahmet Akçol kürzlich im Gespräch mit Journalisten. Zudem hätten sich die türkischen Produkte oral im Einsatz der zweitgrößten Armee der Nato bewährt. „Ob Radare, Flugabwehr oder elektronische Kriegsführung, wir können alles in weniger als zwei Jahren liefern.“

Gemeinsam mit dem Raketenhersteller Roketsan und weiteren Unternehmen arbeitet Aselsan bereits an der nächsten Stufe der türkischen Rüstungsindustrie: dem Steel Dome (Celik Kubbe). Geplant ist ein mehr-

schichtiges Flug- und Raketenabwehrsystem, das Radarstationen, Laserwaffen, elektronische Störsender sowie Kurz-, Mittel- und Langstreckenraketen mittels Künstlicher Intelligenz (KI) vernetzt. Der Steel Dome soll von Drohnen aller Art bis zu ballistischen Raketen alles abwehren können.

Dass die Türkei überhaupt über eine eigene schlagkräftige Rüstungsindustrie verfügt, hat auch mit dem Einmarsch der Türkei in Zypern 1974 zu tun. Denn die USA verhängten daraufhin ein Waffenembargo. Ein Jahr später wurde Aselsan gegründet mit dem Ziel, der Türkei rüstungspolitisch zu größerer Autonomie zu verhelfen. Richtig in Fahrt kam das Vorhaben aber nach dem Amtsantritt von Präsident Recep Tayyip Erdogan im Jahr 2003. Die Regierung investierte systematisch in Forschungsprogramme und den Aufbau von staatseigenen Waffenschmieden.

Die Behörde für Verteidigungsindustrie (Savunma Sanayii Basketball, SSB), die für die Rüstungsbeschaffung zuständig ist, untersteht seit 2018 direkt dem Präsidenten. Heute gibt es 3500 Rüstungsbetriebe mit rund 100.000 Beschäftigten. Aselsan allein beschäftigt 14.000 Mitarbeiter – Tendenz steigend. Die Marktkapitalisierung liegt bei rund 36 Milliarden Dollar. Aselsan und vier weitere Unternehmen zählen zu den Top 100 der Rüstungsexporteure. Die Türkei sei heute einer der größten Waffenexporteure – „dank ‚ihrer Freunde in der Nato‘“, sagte Finanzminister Mehmet Simsek ironisch. „Sie haben uns die Ausrüstung nicht verkauft, also haben wir sie selbst produziert.“

Zwist mit USA bremst Ambitionen

Allerdings bremst ein Zwist mit den USA die rüstungspolitischen Ambitionen Ankaras. Dem selbst entwickelten Kampfjet der fünften Generation namens Kaan fehlen noch Triebwerke. Diese wurden bei General Electric bestellt. Der US-Konzern kann allerdings nicht liefern, weil Washington die Türkei mit Sanktionen belegte.

Der Grund ist, dass Ankara 2019 von Russland zwei Luftverteidigungssysteme S-400 gekauft hatte. Washington protestierte aus Sorge, dass die S-400 die Tarnkappen-eigenschaften amerikanischer F-35-Jeits gefährden könnten, und belegte Ankara mit Sanktionen. An dem Zwist scheitert bislang auch das türkische Bestreben, selbst F-35 in den USA zu kaufen – auch wenn US-Präsident Donald Trump jüngst erklärt hatte, seine Haltung in dieser Frage überdenken zu können. Unter Hochdruck arbeitet nun der Triebwerkshersteller TAI (Tusas Engine Industries) in Eskisehir, rund 230 Kilometer westlich von Ankara, an einer Eigenentwicklung für die Kaan-Triebwerke, doch das kann viele Jahre dauern.

Die Türkei sei auf dem europäischen Verteidigungsmarkt inzwischen ein ernst zu nehmender Wettbewerber, sagt Aaron Stein, Präsident des US-Thinktanks Foreign Policy Research Institute (FPRI). Ob sie die Exporte in der fortschrittlichen Luft- und Raumfahrttechnik ausbauen kann, sei jedoch unklar. „Derzeit ist die Basis der türkischen Rüstungsindustrie für hochtechnologische Produkte noch fragil“, schreibt der Verteidigungs- und Türkei-Exporte in einer Analyse.

Aber sollten die Europäer überhaupt mit der Türkei zusammenarbeiten? Unter Erdogan ist das Land in den letzten Jahren immer autoritärer geworden. Oppositionspolitiker, Journalisten und Aktivisten landeten im Gefängnis, viele Medien wurden auf Regierungskurs gebracht. In bilateralen Gesprächen mit EU-Vertretern spielten demokratische Grundsätze und Menschenrechte weiterhin eine Rolle, sagt Oğuz Ücüncü, Abgeordneter der Regierungspartei AKP. Das sei auch wichtig. Doch die sicherheitspolitische Lage in der Region, aber auch weltweit habe dazu beigetragen, dass die Türkei enorm wichtig geworden sei. „Ich sage es ganz offen: Wir sind alle Realpolitiker geworden“, sagt Ücüncü.

Politiker:in des Tages

URSULA VON DER LEVEN, TIM COOK

Die EU zwingt Apple zum Kurswechsel

Der Tech-Konzern berücksichtigt die Vorgaben der EU und verändert sein Geschäftsmodell. Vorstandschef Tim Cook will so hohen Bußgeldforderungen aus Brüssel zuvorkommen.

Philipp Alvarez de Souza Soares, Olga Scheer San Francisco, Brüssel

Jahrelang monierten Kritiker, die Digitalgesetze der EU seien wirkungslos. Nun passt ausgerechnet einer der global wertvollsten Tech-Konzerne sein Geschäftsmodell an die Vorgaben der EU an: Apple nimmt Änderungen an seinem App-Store vor, damit Nutzer in der EU künftig mehr Wahlfreiheit beim Herunterladen und Bezahlen von Apps haben.

Kern der Neuerungen: Entwickler von Apps, die mit Apple kompatibel sind, sollen künftig freier entscheiden können, wie sie ihre Programme vertreiben und wie Nutzer dafür bezahlen. Die Software soll neben dem App-Store also auch einfacher über Internetseiten oder Online-Marktplätze von Drittanbietern heruntergeladen werden können. Am Dienstagabend teilte Apple entsprechende Änderungen mit.

Grund für diese Kehrtwende sind der „Digital Markets Act“ (DMA) der EU und die Angst vor hohen Bußgeldern. Erst im Juli hatte die EU-Kommission eine Strafe von einer Milliarde Dollar gegen die Google-Mutter Alphabet verhängt. Auch gegen Apple laufen weitere Verfahren.

Anpassung der Provisionssätze

Bisher zeigte sich Apple-Chef Tim Cook im Streit mit EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen stets als besonders harter Verhandlungspartner. Frühzeitig stellte er sich zudem hinter US-Präsident Donald Trump und gewann damit einen mächtigen Verbündeten. Zuletzt forderte Apple die EU auf, die Durchsetzung des Digital Markets Act (DMA) für 18 Monate auszusetzen. Andernfalls werde der Konzern eine neue KI-Version seines Sprachausisterten Siri nicht in der EU anbieten.

Nun also versöhnlichere Töne: Dass Apple sein Geschäftsmodell nun an den DMA anpasst und Entwicklern von Smartphone-Apps weitreichende Zugeständnisse macht, wird in politischen Kreisen der EU als Erfolg gewertet.

Konkret werden mehrere Provisionssätze gesenkt oder die ihnen zugrunde liegenden Bedingungen geändert. Das betrifft unter anderem die sogenannte „Core Technology Fee“, eine Gebühr für Entwickler, die an erstmalige Installationen einer App pro Nutzer und Jahr gekrüpft ist.

Sie kann bei großer Reichweite schnell ins Gewicht fallen – und wird künftig etwa durch eine pauschale Kommission in Höhe von fünf Prozent ersetzt. Grundsätzlich wird es künftig einfacher und günstiger sein, Apps und in ihnen abge-

wickelte Bezahlvorgänge auch außerhalb von Apples eigenen Angeboten zu betreiben oder abzuwickeln.

Kommissionspräsidentin von der Leyen hatte sich im Umgang mit US-Technologiekonzern zuletzt strenger gezeigt als bisher, wie die Milliardenstrafe gegen Google im Juli zeigte. Dabei handelte es sich um das höchste Bußgeld, das die EU-Kommission bisher unter dem DMA erteilt hat.

Apple war bereits im April 2025 betroffen; der Konzern erhielt damals eine Buße in Höhe von 500 Millionen Euro. In dem Verfahren ging es um den Vorwurf, dass Apple Entwickler daran hindere, Nutzer auf günstigere Angebote außerhalb des Apple-App-Stores hinzuweisen.

Im Ernstfall kann die EU-Kommission eine Strafe von bis zu zehn Prozent des globalen Jahresumsatzes verhängen. Im Jahr 2025 erzielte Apple einen Rekorderlös in Höhe von 446 Milliarden US-Dollar.

Apple hofft, dank der nun angekündigten Maßnahmen den DMA künftig einzuhalten. „Diese Änderungen lösen die Meinungsverschiedenheiten zwischen Apple und der Kommission hinsichtlich der Geschäftsbedingungen und alternativer Vertriebswege“, heißt es in einer

Ursula von der Leyen, Tim Cook: Harte Verhandlungspartner.

am Dienstag veröffentlichten Mitteilung des Konzerns. „Zudem verringern sie die Komplexität, indem alle Entwickler, die Apps in der EU vertreiben, nun einheitlichen Geschäftsbedingungen unterliegen.“ Die neuen Bedingungen sollen ab Oktober gelten.

Ein Sprecher der EU-Kommission teilte mit: „Die Kommission begrüßt die Änderungen an den Geschäftsbedingungen von Apple, die auf einen intensiven Dialog zwischen der Kommission und Apple zurückgehen.“

Dennoch kommt Kritik aus dem EU-Parlament: „Die EU-Digitalgesetzgebung kann Innovation und Wettbewerb gegen Monopole stark machen, wenn die Kommission konsequent auf der richtigen Seite steht“, sagt die Digital-expertin Alexandra Geese (Grüne). Allerdings hält sie die Einigung für nicht ambitioniert genug. Entwickler müssten auch für Apps zahlen, die von ihren eigenen Websites heruntergeladen werden. Das sei in den USA gratis.

Formal ist das Verfahren mit der Anpassung noch nicht zum Abschluss gekommen, denn trotz der Änderungen kann die EU noch immer eine Strafe für vergangenes Fehlverhalten verlangen. Allerdings weiß auch Brüssel, dass die Bußgelder politisch brisant sind.

So hatte die EU-Kommission aus Sorge vor Vergeltungsmaßnahmen des US-Präsidenten das Verfahren gegen Google mehrfach aufgeschoben, wie Recherchen des Handelsblatts offenlegten.

In dem Verfahren wirft die EU Google vor, die eigenen Dienste in der Onlinesuche zu bevorzugen. Außerdem hindere der Konzern App-Entwickler daran, auf bessere Angebote für einen Download außerhalb

Die EU-Digitalgesetzgebung kann Innovation und Wettbewerb gegen Monopole stark machen, wenn die Kommission konsequent auf der richtigen Seite steht.

Alexandra Geese

des Google Play Store hinzuweisen. In Relation zum Umsatz fiel die Strafe jedoch relativ gering aus, da Google bereits Anpassungen vorgenommen hatte.

Die EU will mit dem DMA das Kartellrecht stärken. Konzerne mit einer marktbeherrschenden Stellung müssen demnach Wettbewerb zulassen und dürfen kleinere Unternehmen nicht vom Markt ausschließen. Die großen US-Tech-Konzerne standen von Beginn an im Fokus der Gesetzgebung, weil sie in vielen Bereichen digitale Infrastruktur kontrollieren.

„Das Gesetz über digitale Märkte beweist seine Wirkung“, sagte der EU-Abgeordnete Andreas Schwab (CDU) nach der Ankündigung. „Apple passt seine Systemeinstellungen an, um andere Marktteilnehmer nicht auszubremsen.“ Es bleibe jedoch abzuwarten, ob es in den kommenden Jahren wirklich gelinge, die digitalen Märkte für einen fairen Wettbewerb offen zu halten.

Meinung & Analyse

MARKEN

Platzhirsche verheren Macht

Eigenmarken werden immer innovativer. Da hilft keine „Firewall“. Tempo muss her.

Anna Westkämper

ist Redakteurin im Unternehmensressort. Sie erreichen sie unter: westkaemper@handelsblatt.com

Mehr als die Hälfte aller Innovationen in Lebensmittel- und Drogerieläden stammten im vergangenen Jahr von Eigenmarken. Ihre Innovationskraft haben die Markenkonzerne bislang als Unterscheidungsmerkmal vor sich hergetragen – auch, um damit höhere Preise durchzudrücken. Doch nun droht sich – aus Sicht der Marken – das Kräfteverhältnis zugunsten der Eigenmarken umzudrehen. Patrick Kammerer, Hauptgeschäftsführer des Deutschen Markenverbands, fordert eine „Firewall“ zwischen Einkauf und Produktentwicklung bei den Handelskonzernen. Da Markenkonzerne ihre Neuheiten dem Handel präsentieren müssen, um im Regal zu landen, könnten Händler die Produkte mit ihren Eigenmarken schnell kopieren, noch bevor die Innovation auf den Markt kommt.

Es stimmt, dass Eigenmarken ein geringeres Risiko eingehen müssen, um eine Produktneuheit herauszubringen. Sie sehen frühzeitig, woran Markenkonzerne arbeiten, und platzieren ihre Ware ohne Verhandlungen im Regal. Läuft sie nicht, nimmt man sie einfach wieder heraus. So können Eigenmarken mutiger und schneller sein, es gibt für sie wenig zu verlieren. Die Forderung nach einer „Firewall“ greift dennoch zu kurz. Markenkonzerne müssen ihre Innovationskraft unternehmerisch stärken, nicht regulatorisch absichern. Denn eine wahre Innovation lässt sich nicht so leicht kopieren. Ob neuer Inhaltsstoff, neue Kategorie oder patentierte Lösung: Mit ihren Forschungsabteilungen verfügen Markenkonzerne weiter über den entscheidenden Motor für echte Innovationen.

In den vergangenen Jahren haben Markenkonzerne jedoch zu stark an ihren Innovationen und am Marketing gespart, wie Marktforscher Yougov ermittelte. Die Zurückhaltung hat sich gerächt, den Rückstand aufzuholen, wird ungleich schwerer. Dazu müssen sie aber eins: schneller werden. Bislang schaffen es vor allem Eigenmarken, Trends und Social-Media-Hypes zeitnah aufzugreifen. Ein Trend ist nicht gleich eine Innovation, schafft aber Kaufanreize. Das haben viele Markenkonzerne mittlerweile erkannt. Doch wer jahrelang gespart hat, wird die verlorene Zeit nicht über Nacht aufholen – und die Kunden, die längst zu Eigenmarken gewechselt sind, nicht so schnell zurückgewinnen. ▶ Bericht Seite 20

US-SCHULDENLAST

Die Märkte könnten bald heftig reagieren

Seit 2002 geben die USA mehr aus, als sie einnehmen. Die öffentlichen Finanzen steuern auf einen Teufelskreis zu.

Antonia Mannweiler

ist Korrespondentin in New York. Sie erreichen sie unter: mannweiler@handelsblatt.com

Der letzte US-Präsident, der noch eine verantwortungsvolle Haushaltsdisziplin verfolgte, feiert an diesem Mittwoch seinen 80. Geburtstag. Und nein – es war nicht Donald Trump, der im Juni ebenfalls 80 wurde, sondern der Demokrat Bill Clinton: Das letzte Mal, dass die US-Regierung mehr eingenommen hat, als sie ausgegeben hat, war im Jahr 2001.

Die Auswüchse des Schuldendramas, das sich in den Vereinigten Staaten seit nun mehr als zwei Jahrzehnten abspielt, gehen längst nicht mehr geräuschlos am Anleihemarkt vorbei.

An den Bondmärkten gilt die Regel: Je höher die Nachfrage, desto höher der Kurs – und desto niedriger die Rendite. Diese Rendite entspricht dem Zins, zu dem sich der US-Staat Geld am Markt leihen kann. US-Bonds genießen bei Anlegern historisch den Status des „Safe Haven“, des sicheren Hafens.

Wie viel Rendite Anleger dafür erwarten, misst sich unter anderem daran, für wie wahrscheinlich sie einen Ausfall des Landes halten.

Lange Zeit konnten die USA aufgrund ihres Sonderstatus und des Niedrigzinsumfelds billig Schulden aufnehmen. Das ist jedoch Geschichte. Die Renditen der zehnjährigen Benchmark-Bonds befinden sich wieder auf dem Niveau der Finanzkrise. Die 30-jährige Staatsanleihe liegt seit knapp einem Monat über fünf Prozent. Ein Cocktail aus Rekordschulden, Inflationssorgen und konkurrierenden KI-Bonds treibt die Renditen.

Für das US-Finanzministerium unter Scott Bessent wird es damit immer teurer, das gewaltige Haushaltsloch mit den mittel- bis langfristigen Anleihen zu stopfen. Die Regierung wird zum Getriebenen der gigantischen Staatsverschuldung.

Bessent bleibt kaum eine andere Wahl, als auf die Emissionen kurzfristiger Schuldtitel zu setzen: Sie sind günstiger, und die Nachfrage ist hoch – zumindest noch. Begonnen hat dieser Wechsel bereits unter Janet Yellen als Finanzministerin, nun wird das Krisenwerkzeug zum Dauerzustand.

Bessent versucht mühsam den Balanceakt, sich möglichst günstig am kurzen Ende der Zinskurve zu bedienen, ohne das lange Ende mit einer Welle an Neumissionen aus dem Ruder laufen zu lassen.

Dadurch verschiebt sich graduell auch die Struktur des US-Schuldenportfolios. Der Anteil kurzfristiger Anleihen liegt mittlerweile bei 22

Prozent – verglichen mit knapp 13 Prozent nur zehn Jahre zuvor.

Auch früher waren kurz laufende Papiere günstiger. Damals erkaufte sich der Staat aber mit einem höheren Zins Planbarkeit und Sicherheit – vor allem gegen kurzfristige Zinsschwankungen, denen die kurz laufenden Schuldtitel ausgesetzt sind. Diese Sicherheit ist zu teuer geworden.

Das Finanzministerium geht damit jedoch einen riskanten Tausch ein: Es erhält kurzfristig günstigere Finanzierungskonditionen zu einem massiven Zinsänderungsrisiko.

Mehr als ein Fünftel der gesamten Schuldenlast der USA muss alle paar Monate umgeschuldet werden. Zinsänderungen der Fed schlagen damit sofort und mit voller Wucht auf den Staatshaushalt durch. Das erklärt auch den anhaltend hohen politischen Druck auf die US-Notenbank.

Die öffentlichen Finanzen in den USA steuern auf einen gefährlichen Teufelskreis zu. Wenn sich nichts ändert, könnten, wie einige warnen, die als „Bond-Vigilantes“ bekannten Anleihewächter aus ihrem Dornröschenschlaf erwachen, die Renditen weiter nach oben treiben und die USA so endlich zur Haushaltsdisziplin zwingen. Am Markt gelten sie als Mythos.

Fiskalische Disziplin genießt in den USA mittlerweile einen ähnlichen Legendenstatus. ◀

Meinung & Analyse

GOLFSTAATEN

Trump stößt an seine Grenzen

Der US-Präsident droht und beleidigt. Da suchen die Autokraten neue Verbündete.

Inga Rogg

ist Korrespondentin für den Nahen Osten. Sie erreichen sie unter: rogg@handelsblatt.com

Donald Trump gefällt sich in der Pose des großen Patriarchen, im Netz, mit dem Stock in der Hand und umgeben von viel, viel Geld. Er lobt, wenn sich der Kleinsichtig verhält, und zückt die Peitsche, wenn er das nicht tut. Und weil er der amerikanische Präsident ist, tut er es nicht im stillen Kammerlein, sondern so, dass es alle mitbekommen. Yes, I can! Zumindest wünscht er es sich so.

Sein jüngster Prügelknabe ist der Oman. Er werde das schöne Land in Grund und Boden bombardieren, wenn es ihm dabei in die Quere komme, mit dem Iran einen guten Deal auszuhandeln. Davor hat es genau diesen Iran getroffen. Dessen Führung bezeichnete er als vernünftig, man könne mit ihnen reden. Nur um sie dann als verrückte Bastarde zu beschimpfen.

Über den saudischen Kronprinzen Mohammed bin Salman sagte Trump: „Er dachte nicht, dass er mir in den Arsch kriechen muss, aber jetzt muss er es doch.“ Ein andermal nannte er den starken Mann des Königreichs, der laut CIA für den Mord an dem Journalisten Jamal Khashoggi verant-

wortlich ist, einen starken, gut aussehenden Typen.

Niemand weiß, wen der Zorn des Patriarchen als Nächstes trifft. Das Problem ist aber, dass die Masche nur funktioniert, wenn dahinter auch reale Macht steckt. Die Herrscher am Golf schweigen zu Trumps Tiraden vornehm. Zugleich machen sie ihre Rechnung auf und sehen: Trump hat immer weniger zu bieten. Der Schutzschirm, den er ihnen für viel Geld zur Verfügung gestellt hat, war löchrig.

Trump ist es nicht gelungen, das iranische Regime zu stürzen. Die Nachfolger der getöteten Führungsriege drohen, die gesamte Öl- und Gasindustrie der Golfstaaten zu zerstören, sollten die USA erneut angreifen. Die Autokraten am Golf, deren gesamter Reichtum darauf basiert, nehmen das ernst und sehen: Trump fehlen die Abwehrraketen und Offensivwaffen, um den Iran weiter in Schach zu halten.

Die Herrscher am Golf werden auch weiterhin amerikanische Waffen kaufen. Aber sie wenden sich von Washington ab. Sie fragen sich, ob sich das Risiko noch lohnt, die großen US-Rasen zu beherbergen.

Sie schauen, wie sie sich im Konflikt zwischen den USA und dem Iran neutraler positionieren können. Und sie schauen sich um, wer sie möglicherweise besser schützen kann, schmieden neue Allianzen. Das bisher konkréteste Ergebnis ist der kürzlich bekannt gegebene Verteidigungspakt zwischen Saudi-Arabien, Pakistan und der Türkei.

Mit seinen Tiraden schadet Trump den USA mehr, als er erreicht. Die Herrscher am Golf mögen zwar vornehm schweigen. Aber warum soll man sich beleidigen lassen und dem laumenhaften Mischtegern-Patriarchen im Weißen Haus wie im Fall von Saudi-Arabien viel, viel Geld versprechen, wenn er im Gegenzug nichts zu bieten hat? ◀

ENERGIESICHERHEIT

Kollektiv leichtsinnig

Die Gasspeicher sind nur zu 50 Prozent gefüllt – 25 Prozentpunkte unter Normalwert.

Catiana Krapp

ist Reporterin für Energiethemen. Sie erreichen sie unter: krapp@handelsblatt.com

Wenn es gut läuft, passiert im kommenden Winter gar nichts: Der Gaspreis bleibt auf hohem Niveau stabil, die Speicher sind im Frühjahr noch zu 20 Prozent gefüllt, und Europas Regierungen kennen sich auf die Schulter klopfen, weil sie kein unnötiges Geld für Gasvorräte ausgegeben haben. Wenn es gut läuft. Aber wenn es schlecht läuft, ist der Winter sehr kalt, die Gasimporterminals laufen auf Hochtouren, die Speicher leeren sich im Rekordtempo – und mitten in dieser Gemengelage sprengt jemand eine der wichtigen norwegischen Gaspipelines nach Europa. Oder Donald Trump findet einen politischen Weg, die US-Gasexporte nach Europa zu drosseln. Und zack, hat Europa einen Gasmangel.

Im besten Fall schaffen es reiche Regierungen dann, für extrem hohe Summen noch genügend Gas am Weltmarkt zu kaufen, um das öffentliche Leben aufrechtzuerhalten. Dann wird es nur für Bürger und Unternehmen sehr teuer. Im schlimmsten Fall treten echte Gasknappleiten auf. Betriebe müssen ihre Produktion drosseln, Gebäude weniger heizen. All das nehmen die europäischen

Staatsoberhäupter derzeit einfach in Kauf. Das betrifft sowohl die Bundesregierung als auch andere Regierungen: Nicht nur die deutschen Gasspeicher sind gerade mal zu 50 Prozent gefüllt, was 25 Prozentpunkte unter dem Normalwert liegt. Auch Europa hat kaum noch Chancen, die einst anvisierten 80 Prozent Fallstand zum 1. November zu erreichen.

Wie kann es sein, dass Europa vier Jahre nach dem Höhepunkt der Energiekrise noch immer kein System gefunden hat, um die eigene Energieversorgung im Winter zu sichern? Noch immer verlässt man sich auf die privaten Gashändler, die in normalen Jahren aus rein wirtschaftlichen Erwägungen die Gasspeicher zur Genüge füllen. Dabei zeichnet sich schon seit Monaten ab, dass auch dieses Jahr kein normales ist. Schon im vergangenen Winter gab es Warnungen, dass Gas nicht wie üblich im Sommer günstiger sein würde als im Folgewinter – und damit für Händler der Anreiz wegbrechen würde. Gas im Sommer einzuspeichern, um es im Winter gewinnbringend zu verkaufen.

Doch spätestens mit Beginn des Irankriegs verscharfte sich die Lage deutlich. Dem Weltmarkt fehlt ein Viertel seiner Gammagen, die Preise sind doppelt so hoch wie im Frühjahr, und Katar fällt als Notfalllieferant aus.

In den ersten Wochen des Irankriegs lautete die Argumentation der Bundesregierung, aber auch von Unternehmen und Analysten noch: Der Krieg ist sicher bald vorbei. Es werde sich auszahlen, Ruhe zu bewahren und mit dem Einspeichern zu warten, bis die Preise wieder gesunken sind. Diese Argumentation mag zu Beginn valide gewesen sein. Jetzt ist sie es nicht mehr. Dass die Bundesregierung und andere Staaten jetzt nicht handeln, zeigt nur noch eins: Sie verschließen die Augen und hoffen, dass der Gaskrisen-Kelch schon irgendwie an Europa vorbeiziehen wird. ▶ Bericht Seite 16

Außenansichten

Zu Deutschlands aktueller Rolle in Europa schreibt die italienische Zeitung „La Stampa“:

Die Landtagswahlen werden ein entscheidender Test für Merz sein. Dabei steht mehr auf dem Spiel als nur Deutschland: Die Stärke Deutschlands ist eine notwendige, aber keine hinreichende Voraussetzung für die Stabilität Europas. Wenn Berlin Industrie, Sicherheit und demokratischen Zusammenhalt verliert, verliert Europa wirtschaftliche Masse und strategische Autonomie. Ein starkes Europa braucht ein starkes Deutschland. (...) Deutschland muss gerade dann mehr Verantwortung übernehmen, wenn sein Handlungsspielraum kleiner ist. Das ist das deutsche Paradoxon-hier entscheidet sich die europäische Zukunft. Berlin kann wieder entscheidend für die europäische Autonomie werden. ◀

The Telegraph“ kommentiert die Drohung von US-Präsident Donald Trump gegen den Oman:

Oman ist eine befreundete arabische Nation in einer instabilen Region. Daher ist es alarmierend, dass Donald Trump damit droht, das Land „in Grund und Boden zu bombardieren“, weil es angeblich ein Abkommen mit dem Iran zur Wiederöffnung der Straße von Hormus vereitelt hat. (...) Oman, das auf der anderen Seite der Meerengabe liegt, hat ein strategisches Interesse daran, die Wasserstraße offenzuhalten, weshalb es – sehr zum Ärger von Trump direkt mit den Iranern verhandelt. Seltsamerweise hat Trump die Meerengabe nun zum „neuen US-Territorium“ erklärt. Anstatt seine Verbündeten mit Beschimpfungen zu überhäufen, sollte der US-Präsident einen Ausweg aus der Sackgasse finden – und zwar schnell. ◀

Das Militärmanöver der USA und Südkoreas soll früher als geplant enden. Dazu schreibt „Lidove noviny“ aus Tschechien:

Trump möchte gut mit Kim Jong Un, dem dynastischen Herrscher über das totalitäre Nordkorea, auskommen. Das entspricht der Logik eines Mannes, der die Welt von (...) Kriegen befreien will. Trump weiß nur zu gut, dass nichts das Bündnis der USA mit Südkorea zerbrechen kann (...). Das gibt ihm freie Hand, sich schmeichlerisch gegenüber Kim zu verhalten, um das Problem des Korea-Konflikts irgendwie zu glätten. (...) Doch die Anführer im Iran müssten dumm sein, um nicht zu sehen, dass dies ein weiteres Argument für die Entwicklung von Atomwaffen ist. Sie wissen, dass sich (...) Unterwürfigkeit bei den anderen von allein einstellt, sobald das Ziel erreicht ist. ◀

LA STAMPA

The Telegraph

LIDOVÉ NOVINY

Meinung & Analyse

GASTKOMMENTAR

KI-basierte Robotik wird zum globalen Machtfaktor

China treibt humanoide Robotik voran. Deutschland verfügt über starke Voraussetzungen in diesem Bereich, muss diese aber schneller in marktfähige Anwendungen übersetzen.

Heinz-Werner Rapp

Es sind Milliarden, die in die Entwicklung humanoider Roboter fließen, dabei existiert ein etablierter Massenmarkt bislang überhaupt nicht. Dennoch investierten 2025 Venture-Capital-Geber rund 6,1 Milliarden US-Dollar in das Segment. Das ist mehr als viermal so viel wie im Jahr zuvor. Dabei sind humanoide Roboter lediglich die sichtbarste Ausprägung eines deutlich größeren Trends, denn ein erheblicher Teil der Wertschöpfung entsteht bei Daten, Software, Sensorik, Simulation, Halbleitern und KI-Infrastruktur.

Noch prägen Pilotprojekte und Investitionen in Forschung und Entwicklung den Markt. Die Dynamik ist jedoch enorm und das weltweite Potenzial erscheint gewaltig. Im Zuge dessen entwickelt sich intelligente Robotik von der Technologiefrage zum entscheidenden Faktor für industrielle Wettbewerbsfähigkeit. Hinzu kommt eine zentrale geopolitische Rolle.

Ein wichtiger Treiber für die beschriebene Entwicklung ist der demografische Wandel. Viele entwickelte Volkswirtschaften sehen sich einer schrumpfenden erwerbsfähigen Bevölkerung gegenüber. In Japan und Südkorea ist diese Entwicklung besonders ausgeprägt, doch auch China atert rapide. Wenn menschliche Arbeitskräfte fehlen, wird Robotik in Industrie, Logistik, Pflege und Gesundheitswesen zur ökonomischen Notwendigkeit.

China hat dieses Potenzial erkannt und verfolgt eine klare Strategie zum Ausbau intelligenter Robotik. Schon heute ist das Land der mit Abstand größte Markt für Industrieroboter. So wurden dort 2024 knapp 295.000 Systeme neu installiert, rund 54 Prozent der weltweiten Neuzugänge. Zugleich treibt China hochautomatisierte Produktionsstrukturen voran. Dazu gehören auch „Dark Factories“, die weitgehend ohne menschliche Arbeitskräfte rund um die Uhr produzieren. Der

Betrieb solcher Anlagen in größerem Maßstab kann massive Kostenvorteile schaffen und damit den Wettbewerbsdruck auf andere Industrieländer signifikant erhöhen.

Hinzu kommt die militärische Dimension. China investiert im Rahmen seiner „intelligentisierten Kriegführung“ verstärkt in Schwarmrobotik und autonome Unterwassersysteme. Die USA treiben über Programme wie „Replication“ ebenfalls autonome Lösungen voran. Damit wird KI-basierte Robotik zunehmend zu einem sicherheitsrelevanten und geostrategisch bedeutenden Faktor.

Der internationale Wettbewerb bei Robotik ist in vollem Gange. Deutschland bringt dafür gute Voraussetzungen mit. Die Roboterdichte im Land ist hoch, es gibt starke Unternehmen und eine international anerkannte Forschungslandschaft, darunter hoch spezialisierte Fraunhofer-Institute. Hinzu kommt breites Know-how zu Fertigungsprozessen, Materialien und Engineering. Dieses Wissen wird für die nächste Robotikgeneration entscheidend sein. Große Chancen liegen in der aktiven Verschmelzung von KI und Robotik, in Fachkreisen auch bekannt als „Physical AI“. Darauf basierend entwickeln sich bereits hochkarätige Robotik-Ökosysteme, die wiederum potenziell starke Wettbewerbsvorteile mit sich bringen.

Wichtig ist, diese Kompetenzen rasch in Anwendungen zu übersetzen, um Zukunftspotenziale systematisch auszuschöpfen. Doch genau hier liegt das Problem: Bei Skalierung, Wagniskapital, Dateninfrastruktur und Umsetzungsgeschwindigkeit besteht Handlungsbedarf. Hinzu kommen Restriktionen, bürokratische Hürden und teilweise zögerliche Managemententscheidungen. So läuft Deutschland Gefahr, seine Stärken nicht auszuspielen.

Daten, Simulationen und Software werden zu zentralen Werttreibern der Robotik, darum müssen Unternehmen ihr Wissen digital verfügbar machen. Auch ein besserer Transfer zwischen Forschung und Industrie ist entscheidend, damit aus Pilotprojekten schneller Anwendungen entstehen. Reallabore und Testfelder können dabei helfen.

Ein kritischer Punkt ist auch die sinnvolle Regulierung. Diese bezieht sich bei KI-basierten Robotersystemen insbesondere auf funktionale Sicherheit, Haftung, Cybersecurity und Datenschutz. Klare Standards sind notwendig, dürfen die Umsetzung aber nicht unnötig verlangsamen.

Schließlich stellt sich die Frage nach Kooperation und Unabhängigkeit. Moderne Robotik basiert auf Halbleitern, Cloud-Infrastrukturen, KI-Modellen, Daten und kritischen Komponenten, bei denen sich Anbieter und Kapazitäten zum Teil auf wenige Unternehmen und Regionen konzentrieren. Deshalb ist die Frage zentral, welche Teile der Wertschöpfung Europa selbst beherrschen muss und wo internationale Zusammenarbeit sinnvoll bleibt.

Deutschland bringt für die kommende Robotik-Revolution wichtige Voraussetzungen mit. Diese Vorteile müssen nun systematisch genutzt und schnell in marktfähige Anwendungen übersetzt werden. Denn auch Abwarten ist eine Entscheidung – und angesichts der aktuellen Dynamik möglicherweise die falsche. «

Heinz-Werner Rapp ist Gründer und Leiter des Fen Cognitius Finance Institute. Unter seiner Leitung erstellt das Institut derzeit gemeinsam mit Fraunhofer IPA eine umfassende Studie zum Thema Robotik.

Getty Images, HR

Digitale Souveränität für Europa

schwarz digits

WIR

SCHAFFEN ZUKUNFT

Unternehmen

Leere Gasspeicher werden zum Risiko

ENERGIE

Eine neue Analyse zeigt: Die Zielvorgaben für die Gasvorräte in Deutschland sind kaum noch erreichbar. Eine sichere Versorgung im kommenden Winter hängt vom Wohlwollen der USA ab.

Catiana Krapp Düsseldorf

Deutschland und Europa haben sich faktisch entschieden, im kommenden Winter das Risiko niedriger Gasspeicherfüllstande in Kauf zu nehmen. Das zeigen aktuelle Daten zu Befüllung und Importen. Der Energiedaten-Anbieter Montel hat ermittelt, dass Europa ab sofort bis Oktober jeden Monat 142 Schifbladungen Flüssigerdgas (LNG) importieren müsste, um noch auf einen Speicherfüllstand von 80 Prozent bis zum 1. November zu kommen. Diese Marke gilt zum Beispiel in Deutschland als politische Zielvorgabe.

In den vergangenen Monaten waren es im Schnitt nur jeweils 105 Schifbladungen. Der Montel-Experte Joachim Endress sagt: „Mit Blick auf die aktuellen geopolitischen Entwicklungen erscheint eine Importmenge von mehr als 140 Schiffen pro Monat sehr unrealistisch.“

Am Dienstag teilte US-Präsident Donald Trump auf der Plattform Truth Social mit, die USA führten derzeit keine Gespräche mit dem Iran und es seien auch keine geplant. An den Gasmärkten liegen inzwischen auch Kontrakte für den kommenden Winter auf dem aktuellen Preisniveau – die Gashändler rechnen also nicht mehr mit einem baldigen Ende des Irankriegs.

Und so mehren sich die warnenden Stimmen. Klaus Müller, Chef der Bundesnetzagentur, schrieb am Dienstag in einem Beitrag auf der Plattform X: „50 Tage später als im Vorjahr haben die Deutschen die 50 Prozent Befüllung geschafft.“ Das sei nicht zufriedenstellend. „Darum ist es wichtig, dass die Gashändler ihrer Verantwortung gegenüber ihren Kunden für den Winter nachkommen.“

Und RWE-Chef Markus Krebber sagte jüngst: „Man braucht Reserven im System und die haben wir bei dem jetzigen Füllstandslevel sicherlich

Gasspeicher drohen leerzulaufen

Füllstände der europäischen Gasspeicher im langjährigen Durchschnitt und in verschiedenen Szenarien in Prozent

EU-Ziele
Szenario schnellste realistische Einspeisegeschwindigkeit
Szenario durchschnittliche Einspeisegeschwindigkeit
Szenario Einspeisegeschwindigkeit des vergangenen Jahres
Szenario langsamste realistische Einspeisegeschwindigkeit

Handelsblatt • Quelle: Montel, Ganero/Gas Analyse

nicht.“ Es könne ein schwieriger Winter werden. Sollte es bei den niedrigen Importmengen der vergangenen Monate bleiben, würden die europäischen Gasspeicher laut Montel-Analyse bis zum 1. November nur bis zu 69 Prozent gefüllt. Dann könnten die Speichervorräte im April nahezu vollständig aufgebraucht sein. Eine Sprecherin des Bundeswirtschaftsministeriums sagte am Mittwoch: „Wir beobachten die Lage genau, auch im geopolitischen Kontext, und fordern die Händler auf, einzuspeichern.“

Das Problem: Es sind nicht Staaten, die sich um die Befüllung der Gasspeicher kümmern, sondern private Unternehmen. Diese füllen die Speicher nicht, um Versorgungssicherheit herzustellen, sondern, um Geld zu verdienen. Normalerweise kaufen sie im Sommer günstig Gas ein und verkaufen es im Winter wieder zu höheren Preisen.

Doch dieses Jahr funktioniert diese Logik nicht. Durch den Irankrieg sind die Sommerpreise für Gas hoch, während sie im Winter – im Falle eines Kriegsendes – fallen könnten. Dann würden Gashändler mit ihrem eingespeicherten Gas Verlust machen. Die Einspeicherung lohnt sich also wirtschaftlich kaum.

Hinzu kommt ein weiterer Effekt. RWE-Chef Krebber sagt: „Asien bezahlt deutlich mehr für LNG, deswegen geht mehr nach Asien.“ Händler in asiatischen Ländern haben die europäischen Importeure in den letzten Monaten häufig überboten. Viele LNG-Schiffe, die nicht im Rahmen langfristiger Lieferverträge gebunden sind, fahren deshalb lieber nach Asien als nach Europa.

Daten des Analysehauses lcis zeigen, dass der ostasiatische Marktpreis für Gas seit dem vergangenen Frühjahr durchgehend über dem europäischen liegt. Zuletzt näherten sich beide Preise einander allerdings an. Die Folge: Während Europa im zweiten Quartal 2026 rund zwölf Prozent weniger LNG im-

Unternehmen

portierte als im Vorjahr, waren es in Südostasien 16 Prozent mehr, im Nahen Osten 21 Prozent mehr.

Wollte Europa jetzt doch schnell die Speicher füllen, müssten die Händler ihre asiatischen Konkurrenten überbieten. Das würde laut der Montel-Analyse voraussichtlich bedeuten, mehr als 60 Euro pro Megawattsstunde Gas zu bezahlen. Vor Beginn des Irankriegs war Gas in Europa noch halb so teuer.

Die Folge waren in Zukunft hohe Preise für die Gaskunden. Der Chef von Deutschlands größtem Gasimporteur Tinger warnte kürzlich: „Wichtig ist, dass wir eine Lösung für die Krise im Nahen Osten finden. Das ist mittelfristig und langfristig für Europa und für Deutschland katastrophal. Diese hohen Preise sind schlecht für unsere Kunden, schlecht für die Industrie, schlecht für unseren Wohlstand.“

Abwarten und Nichtstun könnte Europa noch teurer zu stehen kommen, als jetzt zu hohen Preisen Gas einzuspeichern. Montel-Experte Endress warnt: „Die Forderungen nach staatlichem Eingreifen werden immer lauter – und je länger ein solches Eingreifen auf sich warten lässt, desto höher dürften die Kosten letztendlich ausfallen.“ Laut Montel hat bislang nur eine Handvoll europäischer Länder regulatorische Maßnahmen ergriffen, um ihre Gasspeicherfüllstunde zu steigern. Deutschland geboten nicht dazu. Nun sehe die Situation am Gasmarkt erheblich schlechter aus als zu Beginn des Irankriegs.

Speicher sind „systemkritisch“

Klar ist, dass sich die Speicher im Winter rapide leeren. Der Gasmarktexperte Andreas Schröder von Iris sagt: „Speicher machen an kalten Wintertagen bis zur Hälfte des Tagesverbrauchs aus, sind also an solchen Tagen systemkritisch.“ Dabei bedeuten niedrige Speicherfüllstunde im Winter nicht automatisch eine Gasknappheit, denn selbst in den pessimistischen Szenarien sollten die Füllstunde erst gegen Ende des Winters in Richtung null sinken.

Allerdings setzen leere Speicher das System unter einen enormen Druck. Schröder sagt: „Niedrige Füllstunde werden den Markt nervös machen. Preise können dementsprechend volatil reagieren.“ Das liege auch daran, dass die Knappheiten Spekulanten anlocken könnten, die große Preissanschläge verursachen könnten. Außerdem bestehe das Risiko weiterer geopolitischer Schocks. Würde etwa eine der wichtigen Pipelines ausfallen, die Gas von Norwegen nach Zentraleuropa transportieren, würde das Europa sehr empfindlich treffen. Schröder mahnt: „Man ist bei niedrigen Füllstunden darauf angewiesen, dass alles andere funktioniert.“

Das bedeutet auch: Europa muss sich mehr denn je auf stabile LNG-Lieferungen aus den USA verlassen. Iris-Analyst Schröder sagt: „Europa hat sich sehr stark gegenüber LNG-Versorgungsrisiken aus den USA exponiert.“ Im vergangenen Jahr seien 57 Prozent der Flüssigerdgasimporteur Europas aus den USA gekommen, was etwa einem Viertel des Gesamtgasverbrauchs entspreche.

Und auch Montel-Experte Endress warnt: „Europas starke Abhängigkeit von US-amerikanischen LNG-Lieferungen offenbart nun seine strukturelle Schwäche. Da Lieferungen aus Katar nicht mehr in Frage kommen, gibt es keinen alternativen Lieferanten, der in der Lage wäre, die von Europa benötigten Importmengen zu ersetzen.“ ➤ Kommentar Seite 13

PHARMA

Studienerfolg bei Krebsimpfstoff – Moderna-Aktie steigt rasant

Erstmals hat ein personalisierter Krebsimpfstoff in einer entscheidenden Studie positive Ergebnisse gezeigt. Analysten sprechen von einem wissenschaftlichen Durchbruch.

Helena Smolak München

Die Moderna-Aktie ist am Mittwoch an der Wall Street sprunghaft gestiegen: Im frühen Handel legte sie zeitweise um mehr als 150 Prozent auf mehr als 160 Dollar zu und erreichte damit den höchsten Stand seit Juni 2024. Auslöser sind positive Ergebnisse einer großen, zulassungsrelevanten Studie zu einem gemeinsam mit dem US-Pharmakonzern Merck entwickelten Impfstoff gegen Hautkrebs. Der Wirkstoff könnte bereits 2027 auf den Markt kommen. Die Merck-Aktie stieg um gut elf Prozent auf rund 150 Dollar.

Merck und Moderna arbeiten seit einem Jahrzehnt an dem Hautkrebsimpfstoff. Für Moderna ist der Studienerfolg ein wichtiger Erfolg im Wettbewerb um mRNA-basierte Therapien.

Die Studie galt als entscheidender Test für den personalisierten, allerdings kostspieligen Behandlungsansatz. Dabei wird die Impfung auf die spezifischen Mutationen des Tumors jedes Patienten zugeschnitten. Sie soll das Immunsystem darauf trainieren, charakteristische Krebsmarker zu erkennen und die entsprechenden Zellen abzutöten.

„Dass ein individualisierter Krebsimpfstoff erstmalig die Wahrscheinlichkeit des Wiederaufbretens eines Tumors reduziert, ist ein wissenschaftlicher Durchbruch“, sagt

Moderna u. Merck & Co. Aktienkurs in US-Dollar

Union-Investment-Portfolio-Manager Markus Munoz.

Die positiven Daten dürften die Sorgen der Anleger über die künftigen Wachstumsperspektiven beider Unternehmen dämpfen. Für Moderna steht dabei besonders viel auf dem Spiel: Der Erfolg könnte dem Unternehmen helfen, erneut profitabel zu werden – und zugleich zeigen, dass die mRNA-Technologie auch nach dem Pandemieboom langfristig tragfähig bleibt. Für Merck kommt der Ansatz zu einem

wichtigen Zeitpunkt: Der Patentschutz für das umsatzstärkste Medikament Keytruda läuft ab.

Nach Angaben der beiden Unternehmen verringerte der personalisierte Krebsimpfstoff Intsimeran Autogene in Kombination mit Merck-Krebmedikament Keytruda das Risiko, dass Melanome wieder auftreten. Melanome sind bösartige Tumoren und gelten als gefährlichste Form von Hautkrebs. Zudem senkte die Kombination das Risiko, dass sich der Krebs auf entfernte Körperregionen ausbreitet.

Angesichts der positiven Daten aus der Studie der mittleren Phase kommt das Ergebnis nach Einschätzung einiger Analysten nicht völlig überraschend. Detaillierte Wirksamkeitsdaten wird der Konzern jedoch erst in einigen Wochen auf einem Kongress veröffentlichen.

JP-Morgan-Experten hatten die Therapie zuletzt als wichtigstes Produkt in Modernas Pipeline bezeichnet. Mit ihr könnte dem Unternehmen der Übergang von Impfstoffen gegen Atemwegserkrankungen zur Krebstherapie gelingen. Insgesamt wird der Ansatz derzeit in neun Studien zu verschiedenen Krebsarten und -stadien untersucht.

Moderna-Chef Stéphane Bancel ist überzeugt, dass die Technologie hinter seinem Blockbuster-Impfstoff die Grundlage für eine lukrative neue Ära bildet. Der weltweite Markt für mRNA-Therapeutika soll bis 2030 voraussichtlich um knapp 20 Prozent auf rund 21,45 Milliarden Dollar wachsen, zeigt eine Analyse der London Stock Exchange Group

Wettrennen in der Forschung

Aus dem reinen Covid-Impfstoff-Anbieter ist ein Mehrproduktkonzern geworden – vier zugelassene Impfstoffe hat Moderna auf dem Markt Moderna setzt darauf, dass diese genug Geld bringen, um die Krebsforschung zu finanzieren.

Moderna und das Mainzer Biotechn Unternehmen Biontech liefern sich ein Wettrennen in der Krebsforschung. Beide konkurrieren auf dem Feld der mRNA-Technologie, die auf Boteninformationen der menschlichen Zellen basiert und gezielt Antikörper erzeugt. Im direkten Vergleich mit Biontech erzielt Moderna derzeit weniger Umsatz, investiert aber trotzdem mehr in Forschung und Entwicklung.

Die Amerikaner hatten sich schon während der Pandemie 2020/21 mit Biontech einen Zweikampf im Covid-Geschäft geliefert und sind auch heute einer der größten Konkurrenten der Deutschen Moderna prüft aktuell zudem den Kauf deutscher Biontech-Werke. Biontech hatte im Mai angekündigt mehrere Standorte in Deutschland aufgrund sinkender Covid-Umsätze zu schließen. Während der Pandemie hatte Moderna mit Impfstoffen Einnahmen in zweistelliger Milliardenhöhe erzielt. Heute aber schrumpfen die Umsätze, die Hauptquelle bleibt der Covid-Impfstoff Spikevax, dessen Verkäufe aber zurückgehen. Seither arbeitet Moderna an einem neuen Portfolio zukunftsträchtiger Medikamente. „Wir wollen die beste mRNA-Firma der Welt werden“, sagte Bancel im Interview mit dem Handelsblatt. ➤

Unternehmen

Gelingt es dem Management und den Pilotenvertretern von Lufthansa, den seit Jahren schwelenden und von zahllosen Streiks begleiteten Streit über die Zukunft und die künftige Größe der Kernmarke Lufthansa Classic beizulegen? Anfang August haben sich beide Seiten nach wochenlangen Gesprächen auf ein komplexes Verfahren geeinigt, um in dem Konflikt bis Jahresende eine Einigung zu erzielen.

Der Druck ist auf beiden Seiten groß. Bleibt alles, wie es ist, könnte dem größten Flugbetrieb und zugleich Namensgeber der gesamten Gruppe im Cockpit mittelfristig ein Engpass drohen. Das geht aus einem intern verbreiteten Schreiben der Personalvertretung Cockpit hervor, das dem Handelsblatt vorliegt.

Das im März an die Pilotinnen und Piloten verschickte Informationsschreiben „Highlights“ trägt die Überschrift: „Wir sind besorgt: Die unausweichliche Schrumpfung der LH Group“. Ausführlich beschreiben die Autoren die Altersstruktur der Pilotenschaft im sogenannten KTV-System.

Das Kürzel steht für Konzerntarifvertrag. Er ist innerhalb der Gruppe der mit den besten Gehältern und den meisten Privilegien und gilt für die rund 5500 Kapitäne und Co-Piloten (First Officer) von Lufthansa Classic und der Frachtsscheier Lufthansa Cargo. „Über 1000 Pilotinnen und Piloten im KTV-System haben bereits heute das 55. Lebensjahr überschritten, die überwiegende Mehrheit davon auf Kapitänpositionen“, heißt es in dem Schreiben.

Bei einem Rentenalter von 65 Jahren kommen die Personalvertreter auf rund 740 Flugzeugführer, die zwischen 2029 und 2034 ausscheiden werden. Die Pilotengewerkschaft Vereinigung Cockpit (VC) nennt allein für dieses und das kommende Jahr eine Zahl von rund 300 Piloten, die das Unternehmen altersbedingt verlassen werden.

Gleichzeitig stockt nach Angaben der Personalvertretung Cockpit die Ausbildung zum Kapitän. In den vergangenen Jahren seien nur rund 78 Kapitänsanwärter pro Jahr geschult worden. Vor der Pandemie seien es dagegen in Spitzenjahren rund 150 Schulungen jährlich gewesen. Das Unternehmen selbst spricht zudem von rund 100 Pilotinnen und Piloten, die die Kernmarke pro Jahr verlassen. Das habe man bei der Steuerung des Nachwuchses aber im Blick, sagte ein Sprecher.

„

Andere Airlines bieten deutlich schnellere Karrierewege, die für junge Bewerber oft entscheidend sind.

Schreiben der Personalvertretung Cockpit

Bis heute wirft die Pandemie im Cockpit nach. Weil ab Anfang 2020 lange Zeit so gut wie nicht mehr geflogen werden konnte, reduzierte das Management die Flotte und das Angebot drastisch. Plötzlich gab es bei der Kernmarke etwa 1200 Flugzeugführer zu viel. 400 davon verließen das Unternehmen über ein Freiwilligenprogramm.

„Heute und insbesondere im Restart nach der Krise zeigt sich, dass diese personellen Kapazitäten an vielen Stellen dringend benötigt werden“, sagte eine Sprecherin der Pilotengewerkschaft VC.

Zudem verkleinert das Management die Kernmarke seit Jahren. Die Kosten von Lufthansa Classic seien nicht mehr wettbewerbsfähig, heißt es zur Begründung. Vor allem der Kurzstreckenverkehr, der die Langstreckenflugzeuge an den beiden Drehkreuzern Frankfurt und München mit Fluggästen versorgt, zehrt am Ertrag. Deshalb wird er zunehmend von neuen Flugbetrieben wie Lufthansa City Airlines übernommen, die nicht dem teuren KTV-System unterliegen.

Das hat Folgen für die Karriereplanung der Piloten bei Lufthansa Classic. Immer wieder berichten Co-Piloten dem Handelsblatt, dass sie mittlerweile sehr lange auf ihren Aufstieg zum Kapitän warten müssen. Weniger Flugzeuge in Betrieb bedeuten weniger Plätze auf der linken Seite der Flugzeugkanal, wo der Kapitän sitzt. Die Personalvertretung Cockpit spricht in ihrem Schreiben von 20 und sogar bis zu 25 Jahren, die ein junger Co-Pilot auf die Kapitänswürde warten muss.

LUFTFAHRT

Lufthansa-Piloten warnen vor Engpässen im Cockpit

In einer Moderation wollen Management und Piloten eine Lösung im Streit über die Zukunft der Kernmarke Lufthansa Classic finden. Ohne Einigung droht der Airline ein empfindliches Personalproblem.

Jens Koenen Frankfurt

Ändere sich nichts, würden viele derjenigen, die heute eingestellt werden, erst im Alter von deutlich über 50 Kapitän, heißt es. Und weiter: „Dies wirft sich unmittelbar auf die Attraktivität des Berufs aus: Andere Airlines bieten deutlich schnellere Karrierewege, die für junge Bewerber oft entscheidend sind.“ Sprich: Es wird auch schwerer, geeigneten Nachwuchs für die Erstausbildung zum Piloten zu finden.

Dabei ist nach Ansicht der Personalvertreter nur Lufthansa Classic als größter Flugbetrieb der Gruppe in der Lage, „die benötigte Schulungsleistung überhaupt darstellen zu können, um die Group-Abschmelzung spürbar abzufedern“. Alle anderen Flugbetriebe der Gruppe seien dafür zu klein, es fehlt dort die Infrastruktur.

Doch die Konzernführung tut sich bislang schwer damit, die Ausbildung in der Kernmarke aufzustocken. Wachsen werde Lufthansa Classic erst wieder, wenn die Kosten wettbewerbsgerecht sind, argumentiert die Konzernspitze.

Dabei sieht das Management großes Sparpotenzial beim Personal, vor allem bei den fliegenden Kolleginnen und Kollegen.

Der Geschäftsbericht des Unternehmens weist für das vergangene Jahr für alle Flugbetriebe der Gruppe Personalkosten von 6,4 Milliarden Euro aus. Sie waren nach der Tankrechnung der größte Kostenblock und machten rund 21 Prozent des Aufwands in diesem Geschäftsgegment aus. Separate Zahlen für Lufthansa Classic gibt es allerdings nicht.

Andererseits steht auch die Konzernführung vor einem Dilemma. Wenn die Kernmarke wachsen wird, dann auf der Langstrecke. Um die Jets zu füllen, ist ein Zubringerverkehr zu den Drehkreuzern wie Frankfurt und München zwingend.

Komplexe Tariflandschaft erschwert Versetzungen

Auch wenn dafür immer häufiger die kostengünstigere Lufthansa City Airlines sorgen soll, braucht auch dieser Flugbetrieb Kapitäne. Im Schnitt soll Lufthansa City Airlines jeden Monat ein neues Flugzeug bekommen: Für jeden dieser Jets braucht die Airline fünf Kapitäne und fünf Co-Piloten.

Damit wäre die Fluggesellschaft eigentlich eine ideale Plattform, um rasch für Nachwuchs bei Co-Piloten und Kapitänen zu sorgen. Doch

LUFTHAN 1.1

Unternehmen

1. Lufthansa City Airlines: Sie sorgt für kostengünstigere Zubringerflüge, ist aber für Piloten weniger attraktiv.

2. Carsten Spohr: Lufthansa hat eine komplexe Tariflandschaft.

es gibt ein Problem. Kaum ein Pilot wechselt von Lufthansa Classic – also aus dem attraktiven Konzerntarifvertrag – freiwillig in einen kleinen Flugbetrieb außerhalb des KTV-Systems.

Selbst von der im April geschlossenen Lufthansa Cityline gehen nur wenige zur neuen Zubringer-Airline Lufthansa City Airlines.

Konzernchef Carsten Spohr ärgert das „Wenn jemand sich in zwei Jahren nicht entscheiden kann, zu einer anderen Gruppen-Airline zu wechseln, dann muss man vielleicht fragen, ob er bei der richtigen Airline ist“, sagte der Manager nach Informationen des Handelsblatt am 26. Juni bei einer Mitarbeiterversammlung am Flughafen München.

Doch auch Spohr wird an der Situation nichts ändern können. Lufthansa hat eine komplexe Tariflandschaft, für jeden Flugbetrieb gibt es eigene Regelungen. Die Systeme sind nicht durchlässig. Die Führung kann nicht einfach Piloten von einer zu einer anderen Airline der Gruppe versetzen. Gleichzeitig kann sich das Management keinen mittelfristigen Engpass bei Piloten und Kapitänen leisten.

Deshalb ruhen große Hoffnungen auf dem nun vereinbarten Moderationsverfahren. Bis dahin wird die Flotte von Lufthansa Classic nicht weiter schrumpfen. „Es wird erst dann Frieden geben, wenn es eine Perspektive für Lufthansa Classic geben wird, speziell für die Co-Piloten“, sagte Konzernchef Spohr Ende Juni bei der Mitarbeiterversammlung in München. „Und das geht nur, wenn die Kosten heruntergehen.“

ASIA TECHNOMICS

Indien hat das größte Echtzeitbezahlsystem der Welt – noch

In Indien lässt sich praktisch überall bargeldlos bezahlen. Die Infrastruktur dafür ist für Händler und Verbraucher gratis. Doch das soll sich ändern.

An einem Kokosnussstand am Straßenrand in Indien wird einem schnell klar, dass das Land zumindest beim Bezahlen Deutschland überlegen ist. Während es in vielen deutschen Bäckereien und Imhissstuben immer noch üblich ist, ausschließlich Bargeld zu akzeptieren, muss man im bevölkerungsreichsten Land der Welt lange nach einem Händler suchen, der nur Geldscheine und Münzen nimmt.

Stattdessen sind die schlichten, auf Schildern angebrachten QR-Codes, die Kunden für Echtzeitüberweisungen per Smartphone einscannen, in Indien allgegenwärtig. Abgewickelt werden die Transaktionen über die Landesweit einheitliche Bezahlplattform UPI. Allein im Juli wurden via UPI 24 Milliarden Transaktionen mit einem Gesamtwert von umgerechnet rund 270 Milliarden Euro getätigt. Die indische Plattform ist mit Abstand das größte Echtzeitbezahlsystem der Welt.

Doch nun steht das Erfolgsmodell vor einer einschneidenden Änderung: Künftig könnten bei den Transaktionen Gebühren anfallen. Damit riskiert Indien, der Plattform den entscheidenden Vorteil zu nehmen, der sie groß gemacht hat. Seit 2020 war es Banken und Fintechs gesetzlich untersagt, Transaktionsgebühren für UPI-Überweisungen zu erheben. Das machte das System für Verbraucher und Händler zur bevorzugten Option.

Es überrascht nicht, dass die Akzeptanz von UPI enorm zunahm, nachdem die Kosten für die Nutzer auf null gesunken waren: Die Zahl der jährlichen Transaktionen über das System hat sich seither von 22 Milliarden auf 241

Mathias Peer ist Korrespondent in Bangkok. Sie erreichen ihn unter: peer@handelsblatt.com

Milliarden im vergangenen Haushaltsjahr mehr als verzehnfacht. Anfang des Monats beschloss Indiene Parlament jedoch neue Rahmenbedingungen. Mit der Gesetzesänderung werden Transaktionsgebühren künftig erlaubt. Wann sie kommen werden, ist noch offen.

Für die tiefgreifende Änderung führen Vertreter der Regierung und der Finanzbranche einen zentralen Punkt an. Während die Nutzung von UPI zwar bisher gratis ist, verursacht der Betrieb des Systems durchaus Kosten – für Computerserver, Maßnahmen zur Betrugsbekämpfung und Absicherung gegen Cyberangriffe.

Gedeckt wurden diese Kosten bisher zum Teil durch Subventionen aus öffentlichen Mitteln und zum Teil durch die Finanzindustrie selbst. Gebühren könnten UPI künftig nachhaltiger machen, indem sich das System eigenständig finanziert, so lautet das Hauptargument. Allerdings legen Berichte indischer Medien nahe, dass die Gebühren zumindest vorerst zurückhaltend ausfallen sollen. Für Verbraucher sollen keine direkten Zusatzkosten anfallen. Bezahlen sollen nur Händler – und zwar auch nur diejenigen, die vergleichsweise hohe UPI-Umsätze erzielen. Das soll verhindern, dass sich kleine Läden mit geringen Margen von dem System abwenden.

Dennoch ist der Schritt riskant. Kritiker fürchten, dass die Gebühren für große Händler erst der Anfang sind. Zudem warnen sie davor, dass die schon jetzt betroffenen Händler Wege finden werden, die Gebühren an die Verbraucher weiterzugeben.

Dass das UPI-System deswegen zusammenbricht, erwartet zwar niemand – zu sehr ist das System bereits im Alltag der Inder verankert. Eine Renaissance des Bargelds ist aber dennoch nicht unwahrscheinlich. In einer vor zwei Jahren durchgeführten Umfrage gaben 75 Prozent an, sich von UPI abzuwenden, wenn die Nutzung Geld kosten würde.

Unbestritten ist, dass Indien unterm Strich enorm vom einfachen, bargeldlosen Bezahlen profitiert: UPI verringerte nicht nur die Kosten, die für Druck und Transport von Bargeld anfallen. Die Plattform ließ Millionen bislang unterversorgte Menschen Teil des Finanzsystems werden.

Die Transparenz bei den Transaktionen ermöglichte Kleinstunternehmen den Zugang zu Krediten. Viele E-Commerce-Unternehmen hätten ohne UPI wohl niemals den Durchbruch geschafft. Für Indien ist die digitale Bezahlinfrastruktur elementarer Teil der öffentlichen Daseinsvorsorge – ähnlich wie die Landesverteidigung und das Justizsystem. Wer würde erwarten, dass sich diese Staatsaufgaben durch Gebühren vollständig selbst tragen? Auch UPI könnte problemlos staatlich finanziert werden. Die Zeitung „The Hindu“ rechnet vor, dass die Zentralbank dafür weniger als neun Prozent ihrer Überschüsse aufwenden müsste. Gut eingesetztes Geld wäre das allemal.

SUDOKU Zahlenspiele für Rätselfreunde

5	9					3
1		6			5	8
7	3	4	5
	1	4	9			2
2		8			6	5
3	4		2	9	7
3				1	2
4		9			8

1	5		3
4			1	9
6		4		8	3	9
2					8
	6				2	5
		3	7		4	7
7		1	6	5		8
	2		9		6

Lösungen von Ausgabe 158

Das Kulträtsel Sudoku auch unter: www.handelsblatt.com/sudoku

So funktioniert es: Füllen Sie die Matrix mit Zahlen von 1 – 9. Jede Ziffer darf nur einmal in jeder Spalte, Reihe und in den 3x3 Feldern vorkommen. Doppelungen sind nicht erlaubt.

1	3	6	9	8	2	5	4	7
4	7	9	6	5	1	8	2	3
8	2	5	3	4	7	6	9	1
9	6	4	7	3	8	2	1	5
3	8	7	1	2	5	9	6	4
2	5	1	4	6	9	7	3	8
6	9	8	5	1	3	4	7	2
5	4	3	2	7	6	1	8	9
7	1	2	8	9	4	3	5	6

8	3	7	2	1	4	6	9	5
9	4	2	5	8	6	3	1	7
5	6	1	7	9	3	8	2	4
3	8	4	9	5	2	1	7	6
7	2	5	6	4	1	9	8	3
1	9	6	3	7	8	5	4	2
2	7	9	8	6	5	4	3	1
4	5	3	1	2	9	7	6	8
6	1	8	4	3	7	2	5	9

Unternehmen

Fragt man Verbraucher, halten sie Marken für innovativer als Handelsmarken. Schaut man auf die tatsächlichen Zahlen, ist es umgekehrt. In einer Befragung der Beratung Porsche Consulting im Auftrag des Handelsblatts unter 1500 Verbrauchern gelten Herstellermarken in allen Kategorien noch als die innovativen Produkte – ein Ruf, mit dem sie auch höhere Preise durchdrücken: Im Schnitt kosten Markenprodukte rund die Hälfte mehr als Eigenmarken deutscher Händler wie Rewe Feine Welt, Balea, Ja! oder Gut&Günstig.

Doch der Schein trägt: Handelsmarken sind längst innovationsfreudiger als Herstellermarken. 55 Prozent aller Innovationen in Lebensmittel- und Drogerieladen stammten 2025 von Eigenmarken der Händler, 2019 waren es bereits 52 Prozent. Das zeigen Daten des Marktforschers Yougov.

Innovationen sind lukrativer, aber kostspielig

„Markenkonzerne sind sehr zögerlich bei Innovationen“, beschreibt Konsumexpertin Petra Süptitz von Yougov, die Entwicklung. Timo Kirst, Autor der Porsche Consulting-Studie, warnt: „Markenhersteller dürfen sich nicht darauf verlassen, dass sie von ihrem Erbe leben können.“ Wie haben es Eigenmarken der Händler geschafft, Marken bei Innovationen den Rang abzulaufen? Markenhersteller werfen Händlern zum Teil unfaire Methoden vor.

Innovation ist ein klarer Wachstumstreiber – das haben längst auch Händler für ihre Eigenmarken erkannt. „Es besteht ein enger Zusammenhang zwischen Innovation und Marktforschern“, sagt David Georgi, Markenexperte von Marktforscher NQ. 68 Prozent der wachsenden Kategorien im deutschen Lebensmittelhandel haben ihr Produktangebot 2025 ausgebaut, das in erster Linie innovationsgetrieben war. Nur in 15 Prozent der schrumpfenden Kategorien gab es ein breiteres Angebot.

Hinzu kommt: Innovative Produkte sind für Hersteller und Händler lukrativer. Das Preisniveau von Neuprodukten liegt deutlich höher im Vergleich zum Stammsortiment. Denn oft werden Neuheiten als Premiumsprodukte vermarktet – bei

KONSUMGÜTER

„Markenkonzerne haben zu stark an Innovationen gespart“

Die Eigenmarken der Händler haben Marken bei Neuheiten in Supermärkten und Drogerien überholt. Das bringt Markenhersteller in Bedrängnis. Sie werfen Händlern teils unlautere Methoden vor.

Katrin Terpitz, Anna Westkämper Düsseldorf

Neue Produkte sind seltener

Anteil an Neuprodukten in Prozent*

Neue Eigenschaften für die Verbraucher ein Produkt wechseln würden, Nennungen in Prozent*

1) Deutscher Lebensmittelhandhandel und Drogeriemärkte; 2) Zwei Antworten mögl., Umfrage, 1.500 Konsumenten in Deutschland Handelsblatt • Qualier: YouGov FMCG, Porsche Consulting

Marken wie Handelsmarken. So erzielt zum Beispiel Mineralwasser mit funktionalen Zusätzen wie Vitaminen einen mehr als fünffach höheren Preis pro Liter als klassisches Mineralwasser, ermittelte NQ. Bei innovativen Trendprodukten, die mit „High Protein“ auf der Packung werben, stieg der Umsatz zuletzt um 21,5 Prozent. Verbraucher sind bereit, dafür einen Aufschlag von im Schnitt 40 Prozent zu zahlen.

Allerdings kostet die Entwicklung von Innovationen Hersteller viel Geld. Henkel, mit Persil, Pril oder Schwarzkopf einer der größten Markenproduzenten im deutschen Markt, hat im vergangenen Jahr 270

Millionen Euro in Forschung und Entwicklung (F&E) im Konsumgüterbereich investiert. Das zahlt sich nach Unternehmensangaben aus: „Rund 50 Prozent des Umsatzes im Konsumgütergeschäft entfallen auf Produkte, die innerhalb der vergangenen drei Jahre neu eingeführt oder wesentlich weiterentwickelt wurden“, heißt es.

Eine konkrete Zahl zu den jährlich eingeführten Produktinnovationen gibt das Unternehmen nicht bekannt. Aktuell würden allerdings rund 4600 Patentanmeldungen laufen, zusätzlich zu den bereits 10.200 erteilten Patenten.

Bei der französischen Konkurrenz L'Oréal, die weltweit jährlich et-

wa sieben Milliarden Produkte vertreibt, werden mehr als 3500 neue Rezepturen pro Jahr entwickelt, sagt eine Sprecherin. Bei L'Oréal fließt in die Entwicklung sogar eine Milliardensumme. Jährlich werden drei Prozent des weltweiten Umsatzes in F&E investiert, 2025 waren das mehr als 1,3 Milliarden Euro. 725 Patente seien allein im vergangenen Jahr angemeldet worden. Neueinführungen würden einen „bedeutenden Anteil am Jahresumsatz“ ausmachen.

Allerdings ist die Gesamtzahl der Innovationen in Drogerie- und Supermärkten in Deutschland seit 2019 spürbar zurückgegangen: um ganze 30 Prozent, wie Marktforscher Yougov ermittelte. „Nach der Teuerungswelle durch den Ukrainerkrieg haben viele Konzerne zu stark an Innovationen gespart – genauso wie am Marketing“, sagt Süptitz von Yougov. In der deutschen Nahrungsmittel- und Getränkeindustrie lag der Anteil von Neuprodukten 2025 bei nur noch 19 Prozent. Vor sechs Jahren waren noch 30 Prozent aller Produkte neu im Regal, ermittelte Marktforscher Mintel.

„Konzerne scheuen das Risiko, in Neuprodukte zu investieren“, sagt Süptitz. Denn immer mehr Verbraucher wechseln zu Eigenmarken. Noch nie haben deutsche Verbraucher so viel Geld für Handelsmarken ausgegeben. Gemessen am Umsatz erreichten sie 2025 einen Rekordmarktanteil in Deutschland von knapp 47 Prozent.

Die Investitionsrisiken für Produktinnovationen sind für Marken

Unternehmen

hersteller zweifellos hoch. Schließlich schafft es nur eine von fünf Innovationen laut dem Markenverband überhaupt zur Markteinführung. Und jede dritte Innovation verschwindet nach einem Jahr wieder aus den Regalen, ermittelte Yougov.

Marken sind oft zu langsam und verschlafen Trends

Beispiel Nahrungsmittel: „Die großen Unternehmen sind aktuell deutlich zu zurückhaltend in der Kroatien neuer Ernährungstrends. Dadurch sind sie häufig zu spät dran und kommen mit ihren Produkten erst nach den Handelsmarken auf den Markt, wenn ein Trend schon wieder an Dynamik verliert“, heißt es von Yougov.

So übte der weltgrößte Konsumgüterhersteller Nestlé (Kitkat, Maggi, Nescafé) zuletzt offen Selbstkritik: „Wir brauchen immer noch zu lange, bis eine Innovation am Markt ist“, sagte Europachef Guillaume Le Cunff im Herbst. „Dinge verändern sich schneller als früher. Wir müssen für die Verbraucher relevant bleiben.“

Nestlé-CEO Philipp Navratil, der vor knapp einem Jahr antrat, will deshalb Investitionen in Innovationen stärken. Er betont dabei: Innovationen müssten aus der Perspektive der Konsumenten angegangen werden und nicht von der Technologie

her. Offenbar war dies zuvor keine Selbstverständlichkeit. Im Frühjahr brachten die Schweizer Espresso-Flüssigkonzentrate von Nescafé in Flaschen für trendigen Iced Coffee auf den deutschen Markt. Die Konkurrenzmarke Jacobs zog nach – genauso schnell wie Eigenmarken von Rossmann und dm.

Immer öfter setzen Handelsmarken Innovationen früher um als Herstellermarken. Bei drei von vier Megatrends sind Handelsmarken teilweise deutlich agiler als die Herstellermarken, ermittelte Yougov. Dies gilt für die Trendthemen Gesundheit, Nachhaltigkeit und Premium/Lifestyle. Nur beim Thema Convenience wachsen Herstellermarken dynamischer, etwa bei Trinkmahlzeiten wie YFood (Nestlé) oder Huel (Danone). Allerdings wurden beide innovativen Marken nicht von den Konzernen selbst entwickelt, sondern zugekauft.

„Handelsmarken konkurrieren heute auf Augenhöhe mit etablierten Marken“, sagt Kirst von Porsche Consulting. Dies gilt besonders für Hauptpflege und Naturkosmetik. Hier haben Eigenmarken wie Balea oder Alverde, beide von der Drogeriekette dm, stark zu Marken wie Nivea und Garnier oder Kneipp und Weleda aufgeschlossen.

Besonders Balea gilt als Benchmark für die Strategie von Eigenmarken, sich als Innovationstreiber zu positionieren. Wie professionell dm dabei vorgeht, erläutert Balea-Managern

in Simone Heidt. Die Idee für ein neues Produkt entstehe bei Balea „nicht auf dem weißen Blatt“ – sondern aus intensiver Marktbeobachtung, Checks von Läden, Messen und der Zusammenarbeit mit Trendagenturen.

Pauschal brauche Balea für die Einführung einer Innovation etwa sechs Monate, sagt Heidt. Bei komplexen Rezepturen seien es auch mal sieben oder acht Monate. Dabei achtet Balea darauf, das Sortiment regelmäßig zu erneuern. 650 Artikel seien aktuell gelistet. „Wir machen im Jahr rund 200 neue Produkte – das sind teils neue Artikel, neue Serien, aber auch Limited Editions, die wir turnusmäßig austauschen.“

Hergestellt und entwickelt werden Handelsmarken meist von Unternehmen, die ihre Maschinen besser auslasten wollen. Tobias Göbbel, Leiter Konsumgüter und Handel der Beratung Accenture, sagt: „Für erfolgreiche Lüstungen arbeiten Händler und Markenhersteller, die auch Handelsmarken produzieren, eng zusammen. So erhalten Händler auch frühzeitig Einblicke in Innovationen – noch bevor Markenhersteller, die viel in Forschung und Entwicklung investiert haben, damit auf dem Markt sind.“

Auch Patrick Kammerer, Hauptgeschäftsführer des Markenverbands, sieht als Grund für das höhere Nachahmungstempo von Handelsmarken, dass Markenhersteller ihre

Innovationen den deutschen Handelskonzernen vorab präsentieren müssen. „Wenn wenige Wochen nach Einführung des Markenprodukts bereits das Nachahmerprodukt der Händler im Regal steht, weil sich diese vor der Einlistung alle Details der neuen Marke weit im Voraus haben zeigen lassen, ist das problematisch“, sagt Kammerer. Dadurch sinke die Innovationsrendite.

„Hersteller bezahlen für ihre Fehlversuche. Händler imitieren ohne Verluste erfolgreiche Marken“, kritisiert der Verbandsvertreter. Er fordert deshalb eine Art „Firewall“ zwischen den Bereichen des Einkaufs und der eigenen Produktentwicklung bei den Handelskonzernen.

Die Marktmacht der Händler belastet Markenhersteller zunehmend meint Kammerer. Zwar würden noch immer viele Unternehmen in Deutschland in großem Stil forschen und entwickeln. Doch immer häufiger kämen die Innovationen nicht in Deutschland, sondern in einem anderen Land auf den Markt. Dass Handelsmarken etablierte Marken aus den Regalen weitgehend verdrängen, hält Kammerer für ausgeschlossen. Händler sind auf Markenprodukte angewiesen, weil diese Kunden anziehen, und sich außerdem höhere Margen erzielen lassen. Lionel Souque, Chef des Handelariesen Rewe stellte unlängst klar: „An Nutella verdienen wir mehr als am ja! Schoko aufstrich.“ ► Kommentar Seite 12

Prozent aller Innovationen in Lebensmittel- und Drogeriekette stammen 2025 von Eigenmarken der Händler.

Quelle: Yougov

Unternehmen

TECHNOLOGIE

OVH Cloud wirbt um deutsche Behörden

Wer speichert die sensiblen Daten? Der französische Dienstleister OVH Cloud drängt ins Geschäft mit dem Staat – und trifft auf die deutschen Konkurrenten Schwarz Digits, Ionos und Telekom.

Josefine Fokuhl, Christof Kerkmann Berlin, Paris

Als das Auswärtige Amt im Frühjahr einen Clouddienstleister benötigte, verzichtete es auf eine Ausschreibung: Das Ministerium beauftragte OVH Cloud per Direktvergabe. Das französische Unternehmen allein habe die Bedingungen „vollständig erfüllt“, hieß es in einer Offenlegung, darunter ein Hauptsitz in der EU und eigene Rechenzentren in Regionen wie Nordamerika und Asien.

Die Vertragssumme ist nicht publik, ein Prestigeerfolg ist der Abschluss aber allemal. Der französische Marktführer will das Geschäft mit deutschen Behörden deutlich ausbauen. Der Wettbewerb ist jedoch hart: Auch lokale Anbieter wie Schwarz Digits, Deutsche Telekom und Ionos argumentieren mit dem Standort Europa und dem hiesigen Datenschutz. Jeder Referenzkunde hilft.

Ob es gelingt, die Präsenz zu steigern, müssen die nächsten Monate zeigen. Voraussichtlich bis 2027 eröffnet OVH Cloud drei Rechenzentren in Berlin, den Vertrieb für den öffentlichen Sektor hat das Unternehmen bereits neu aufgestellt. Das Topmanagement um Gründer Octave Klabas sucht zudem die Nähe der Politik, insbesondere zum deutschen Digitalminister Karsten Wildberger (CDU).

Die Argumente ähneln denen der deutschen Konkurrenz, nur auf Französisch: Die Daten bleiben in Europa, die Betreiber unterliegen EU-Recht – und sind damit dem Zugriff amerikanischer Behörden entzogen.

Klabas gründete OVH 1999 als Student, mitten im Dotcom-Boom. Anfangs ging es um das Hosting von Websites, ab 2000 baute

er das Cloudgeschäft auf. Eltern und ein Bruder stiegen in den folgenden Jahren ins Unternehmen ein, die Familie hält bis heute rund 80 Prozent.

Für das laufende Geschäftsjahr prognostiziert OVH Cloud rund 1,2 Milliarden Euro Umsatz und zählt damit zu den größten Cloudanbieter Europas. Im Vergleich zu US-Konkurrenten ist das Unternehmen jedoch klein: Marktführer Amazon Web Services allein setzte im vergangenen Jahr mehr als 100 Milliarden Dollar um. Der Marktanteil bei Infrastruktur und Plattformdiensten aus der Cloud liegt laut dem Analysehaus Synergy Research bei nur zwei Prozent.

Der Markt ist allerdings in Bewegung. Angesichts der geopolitischen Spannungen beobachtet das Analysehaus Gartner, dass Unternehmen außerhalb der USA und China verstärkt auf regionale Cloudanbieter setzen. Es gehe darum, „digitale und technologie der Unabhängigkeit zu erlangen“, sagt Analyst René Büst. Zumindest in Teilbereichen – ein vollständiger Ersatz der Hyperscaler gilt unter IT-Managern als kaum machbar.

Gartner erwartet, dass der Umsatz mit souveränen Clouddiensten bis 2027 auf 23 Milliarden Dollar 20 Milliarden Euro steigt – eine Verdopplung innerhalb eines Jahres. Die Hauptabnehmer: Regierungen, regulierte Branchen wie der Finanzsektor sowie Betreiber kritischer Infrastrukturen wie Energieversorger.

OVH-Cloud-Chef Klabas sieht seit einigen Monaten eine „völlig andere Dynamik“:

„Kunden, die lange zögerlich waren, wollen jetzt von Hyperscalern zu OVH migrieren, weil die Situation zu riskant für sie geworden ist. Sie wollen umziehen, und zwar schnell.“ Das Argument: Sensible Daten sollten nicht mehr im Ausland verarbeitet werden.

In Deutschland ist OVH seit 2014 aktiv. Zu den Kunden zählen die Bundesagentur für Arbeit und die Bundespolizei, aber auch private Unternehmen wie der Vermögensverwalter Commerz Real.

Das Start-up Proliance portierte 2025 seine Anwendungen von Marktführer Amazon Web Services (AWS) zu OVH Cloud. Als Anbieter von Software für Compliance, Datenschutz und Informationssicherheit wollen es als „Vorbild für digitale Souveränität agieren“, sagt Gründer und Chef Alexander Ingelheim. AWS sei europäischen Anbietern noch voraus, etwa bei der Breite des Angebots und beim globalen Ökosystem, urteilt Proliance-Chef Ingelheim. „Wer allerdings primär in Europa operiert und Datensouveränität ernst nimmt, findet bei OVH Cloud heute bereits eine sehr solide und deutlich günstigere Alternative.“ Ein weiterer Finanzpunkt sei, dass man Künstliche Intelligenz in deutschen Rechenzentren nutzen könne.

Die deutsche Konkurrenz schläft allerdings nicht. Schwarz Digits, die IT-Sparte des Lidl-Mutterkonzerns, hat ebenfalls mehrere Ausschreibungen im öffentlichen Sektor

tog gewonnen. Und Ionos baut eine private Cloud für 200 Bundesbehörden auf, die vom Internet abgeschottet ist. Die Telekom wiederum vermarktet ihr neues Rechenzentrum in München als souveräne Alternative für Künstliche Intelligenz.

Zudem sind deutsche Anbieter in der öffentlichen Wahrnehmung präsenter, berichten Branchenkenner. OVH Cloud will das ändern: Die neue Deutschland-Chefin Helen Wohlfahrt-Kuhn baut den Vertrieb für Behörden, Ministerien und andere Organisationen im öffentlichen Sektor aus.

Treffen mit dem deutschen Digitalminister

OVH-Cloud-Vorstandschef Klabas traf auf der Konferenz Vreutech in Paris im Juni Digitalminister Wildberger – der sei aus den Gesprächen positiv gestimmt hervorgegangen, hieß es anschließend in Ministeriumskreisen. Wildbergers Ministerium hat für die digitale staatliche Infrastruktur zuletzt einige Aufträge vergeben, etwa für den „Deutschland-Stack“. Der Behörden-Baukasten des Digitalministers soll der nationale, souveräne Technologie-Plattform für die Digitalvorhaben in Deutschland werden. Der Auftrag für die souveräne KI-Cloud wurde schon an die Telekom-Tochter T-Systems vergeben. Es sei jedoch wichtig, dass es europäische Anbieter wie OVH Cloud gebe, hieß es in Ministeriumskreisen. Man werde schauen, wie auch Deutschland diese nutzen könne. Die Gespräche liefen weiterhin.

Deutschland und Frankreich haben zuletzt wiederholt betont, die Zusammenarbeit bei digitaler Souveränität zu stärken. In einem Papier definierten beide Länder im Juni gemeinsame Kriterien – und wollen damit auch die Linie innerhalb der Europäischen Union beeinflussen. Schon im November 2025 war beim europäischen Gipfel für digitale Souveränität in Berlin auch der französische Präsident Emmanuel Macron zu Gast. Wildberger sagte im vergangenen Jahr: „Deutschland und Frankreich wollen Motor für mehr europäische digitale Souveränität sein.“

Frankreich versteht das Thema seit Längerem als Teil seiner Staatsdoktrin. Aus dem Programm „France 2030“, für das das Land 54 Milliarden Euro bereitstellt, soll ein großer Teil in digitale Schlüsseltechnologien wie Cloud, KI, Halbleiter und Cybersicherheit fließen. Das Digitalministerium in Deutschland beobachtet nach Informationen des Handelsblatts auch das französische KI-Unternehmen Mistral mit Blick auf mögliche Kooperationen genau.

Das internationale Wachstum sei zentral, betont Klabas. „Man braucht eine kritische Größe, damit man weiter investieren kann. Wenn die Branche keine substantiellen Umsätze erzielt, wird das nicht passieren.“ Das gilt erst recht, seit die Nachfrage nach Rechenleistung für Künstliche Intelligenz rasant steigt – und damit der Investitionsbedarf.

Um mit der großen Konkurrenz aus den USA mitzuhalten, wäre eine Konsolidierung sinnvoll. Diese sei aber nicht abzusehen, sagt Klabas: „Hinter fast jedem europäischen Cloudanbieter steht eine Familie.“ Gerade diese Eigentümerstrukturen erschwerten Fusionen und Übernahmen. Das andere sich womöglich dann, wenn der KI-Boom den Kapitalbedarf weiter in die Höhe treibe.

OVH-Cloud-Zentrale in Paris: Der Anbieter will das Geschäft mit deutschen Behörden deutlich ausbauen.
Helen Wohlfahrt-Kuhn: Die Deutschlandschefin will das Unternehmen hierzulande bekannter machen.

Unternehmer:in des Tages

Familie statt Lifestyle, Schuhe und Schlafsäcke statt nur Rucksäcke: Das Kölner Unternehmen Fond Of, bekannt durch die Schulranzenmarken Ergobag und Satch, richtet sich neu aus. Nach dem anstehenden Verkauf der Lifestylemarke Pingponq und einem Stellenabbau will das Unternehmen weiter wachsen und erschließt dafür neue Kategorien. Erste Zahlen machen Hoffnung, doch auf dem Schulhof muss sich der stuntige Disruptor inzwischen immer stärker gegen die Konkurrenz behaupten.

Wenn in wenigen Wochen bei den neuen Schulkindern die Rucksäcke von Ergobag eingeweiht werden, ist Pingponq womöglich bereits aus dem Markenkommun von Fond Of verschwunden. Die Marke mit den charakteristischen zwei Punkten steht kurz vor dem Verkauf. „Wir sind in fortgeschrittenen Gesprächen mit Interessenten“, sagt Oliver Burger, einer der drei Geschäftsführer von Fond Of, dem Handelsblatt.

Ende Juni war bekannt geworden, dass das Kölner Unternehmen die Marke nicht weiterführen will. Nun konkretisieren sich die Verkaufspilane. Die potenziellen Käufer kämen alle „aus dem Erwachsenen- oder Lifestylesegment“, sagt Burger. Diese könnten die Marke „erfolgreicher fortführen, als wir das könnten“.

Für Pingponq endet damit nach elf Jahren die Zeit bei Fond Of. Mit der Einstellung der Marke fallen beim Mutterunternehmen rund zehn Prozent der rund 300 Mitarbeitenden weg. Man glaube zwar weiterhin an das Potenzial der Marke, sehe sich aber nicht mehr als den richtigen Eigentümer, heißt es.

Der Verkauf der Marke markiert am deutlichsten den Strategiewechsel, vor dessen Abschluss sich das Kölner Unternehmen sieht. Fond Of verabschiedet sich von seinen Lifestylemarken. Neben Pingponq haben die Kölner in den vergangenen Jahren bereits die Handtaschenmarke Klatta, das Modelabel Funktion Schnitt und die Businessstaschen-Marke Salzen eingestellt.

Fokus auf Familien, Rückkehr zum Wachstum

Der Plan stattdessen: „Wir wollen Fokus schaffen und uns auf das konzentrieren, was wir am besten können: Familien und Kinder in den wesentlichen Momenten des Aufwachsens begleiten“, sagt Burger. Es gebe wenige andere Unternehmen, die für Familien vom Babyalter bis in die weiterführende Schule relevant seien. „Das ist unser Wettbewerbsvorteil, den wir ausbauen und monetarisieren wollen“, sagt er.

Im zum 31. Juli abgelaufenen Geschäftsjahr habe sich dieser Strategiewechsel bereits bemerkbar gemacht. „Wir sind erstmals seit vier Jahren wieder gewachsen, um mehr als fünf Prozent im Umsatz“, sagt Burger. Angesichts der Wirtschaftslage und inmitten der Transformation sei man damit sehr zufrieden. Fond Of setzte 2025/2026 131 Millionen Euro um. Burger führt das Unternehmen gemeinsam mit Mathias Lievenbrück und Susanna Kindler. Gründer Oliver Steinkl, der seine Mitgründer auszahlte und alle Anteile an Fond Of hält, ist nicht mehr operativ eingebunden.

Die angestrebte Fokussierung bedeutet bei Fond Of aber nicht, sich nur auf die Kategorie Rucksack zu

OLIVER BURGER, SUSANNA KINDLER, MATHIAS LIEVENBRÜCK

Wie die Ergobag-Macher mit Schuhen zurück zu Wachstum kommen

Das Unternehmen Fond Of stößt die Lifestyle-Marke Pingponq ab und konzentriert sich auf Familien. Der Umsatz steigt erstmals seit vier Jahren – doch bei den Schulrucksäcken gibt es starke Konkurrenz.

Anna Westkämper Köln

Oliver Burger, Susanna Kindler, Mathias Lievenbrück (v. l.): Fokus auf Familien.

Kinder mit Affenazahn-Schuhen: „Wir glauben, da wird noch sehr viel passieren.“

beschränken. Größter Wachstumsmotor innerhalb des Unternehmens: Schuhe. Im abgelaufenen Geschäftsjahr machte der Bereich bereits 33 Prozent des Unternehmensumsatzes aus. „Schuhe sind mittlerweile unsere stärkste Wachstumskategorie“, sagt Mathias Lievenbrück.

Besonders Barfußschuhe laufen gut. Vor zehn Jahren wäre das Produkt noch „exotisch“ belegt gewesen, sagt Produktchefin Susanna Kindler. „Jetzt nimmt das richtig Fahrt auf: Selbst Luxusmarken würden sich damit beschäftigen. „Wir glauben, da wird noch sehr viel passieren“, sagt Kindler. Vertrieben wer-

Fond Of Umsatzanteil nach Marke, in Prozent

Umsatzanteil nach Kategorie, in Prozent

Handelsblatt GmbH, Unternehmen

den die Kinder- und Babyschuhe von Fond Of vor allem unter der Marke „Affenazahn“, die sich hauptsächlich an Kleinkinder richtet. Kostenpunkt für ein Paar Laußernschuhe: 79,99 Euro. Ebenso wie das Schulstartpaket aus Rucksack, Sporttasche und Federmähpchen für 299,99 Euro gehört das Angebot von Fond Of damit zu den höherpreisigen im Markt. Geschäftsführer Lievenbrück hält das für gerechtfertigt.

„Unser Produkte können nicht die günstigsten sein, weil Nachhaltigkeit für uns zwei Säulen hat: eine ökologische und eine soziale.“ Das bedeute nicht nur nachhaltige Mate-

rialien, sondern auch faire Löhne für Näherinnen und Näher. „Bei Rucksäcken für neun Euro muss man sich fragen, wie die Lieferkette dahinter aussieht.“

Nichtsdestotrotz passt Fond Of mit seiner Preisgestaltung nicht in das Budget jeder Familie. Geschäftsführer Lievenbrück sieht dass Familien in Deutschland „vom konjunkturellen Klima betroffen sind“. Aber es gebe auch gegenläufige Trends: „Familien haben tendenziell weniger Kinder und legen deshalb mehr Wert darauf, qualitativ hochwertige Produkte zu kaufen“, sagt er. „Da sind wir perfekt positioniert.“

Das will Fond Of auch mit der Babymarke Alvi erreichen, die die Kölner im Oktober 2025 aus der Insolvenz heraus übernehmen. Die Marke soll nun modernisiert werden. Die komplette Schlafsackreihe kommt neu auf den Markt. Man wolle das Kundenvertrauen auf die Traditionsmarke erhalten, „und sie gleichzeitig erneuern“, sagt Kindler

Neue Konkurrenz im Rucksackgeschäft

Gleichzeitig steht Fond Of in seinem Kerngeschäft mit den Schulrucksäcken unter zunehmendem Wettbewerbsdruck. Von 2010 an rollte das Unternehmen mit Ergobag den Markt für Schulranzen selbst neu auf. Der bisherige Marktführer Scout wurde weitestgehend verdrängt. Die ergonomische Passform und das Design von Ergobag setzten sich durch.

Mittlerweile kämpft aber noch ein weiterer Anbieter um die Marktführerschaft: die Marke „Step by Step“ des bayerischen Elektromikzubehör-Unternehmens Hama. Umsatzzahlen sind schwer vergleichbar da das Rucksackgeschäft innerhalb von Hama vergleichsweise klein ist. Im Geschäftsjahr 2023 hat Hama rund 662 Millionen Euro umgesetzt.

Sowohl die Passform als auch die Preise sprechen aber die gleiche Zielgruppe an wie die von Ergobag. In Köln nimmt man die Konkurrenz ernst, versucht aber auch, Gelassenheit auszustrahlen: „Man wird vom Jäger zum Gejagten – das ist die na-

türliche Evolution, wenn man nicht mehr der disruptive Außenseiter ist, sondern vorn mitspielt“, sagt Kindler. „Wir spüren die neuen Wettbewerber – ganz klar.“

Bislang habe Fond Of immer die richtigen Antworten auf neue Herausforderungen gefunden.

„Das liegt auch daran dass wir viele Leute halten konnten die langer dabei sind und kreativ denken“, sagt Produktchefin Kindler.

Diese Kreativität soll nun ausschließlich ins Kerngeschäft fließen. Dass das Markenportfolio von Fond Of absehbar wieder wächst, ist nicht zu erwarten. Man könne zwar „unheimlich gut“ Marken aufbauen, sagt Geschäftsführer Lievenbrück, aber wir denken nicht ständig darüber nach, was die nächste Marke ist. „Unser Fokus liegt auf dem bestehenden Portfolio – da haben wir genug, um gesund zu wachsen.“

Spezial: Ranking GKV (Kundenorientierung)

KUNDENORIENTIERTE KRANKENKASSEN

Wo Versicherte für ihre Beiträge am meisten bekommen

Viele gesetzliche Krankenkassen bieten freiwillige Zusatzleistungen. Bei wem die Mitglieder die meisten Extras erwarten können, zeigt ein aktuelles Rating.

Jessica Schwarzer Düsseldorf

Der Wettbewerb zwischen den gesetzlichen Krankenkassen (GKV) ist stark reglementiert, etwa 95 Prozent aller Leistungen gibt der Gesetzgeber vor. Doch neben dem fälligen Zusatzbeitrag bieten die Versicherer auch freiwillige Zusatzleistungen an. Hier lohnt sich der Vergleich, denn die Zusatzleistungen könnten für Versicherte „einen großen Unterschied machen“, sagt Julia Rasche, Pressesprecherin der Krankenversicherung DAK-Gesundheit. Mit den Leistungen ließen sich „neben einer guten Versorgung oftmals auch Kosten einsparen“. Gleichzeitig binden die Krankenkassen damit ihre Kunden enger an sich. Doch welche Extras sind überhaupt gefragt?

Bei Zusatzleistungen haben die Versicherten klare Vorlieben, wie Zahlen des Por-

tals gesetzlichekrankenkassen.de zeigen. „Spitzenreiter ist schon seit vielen Jahren die Übernahme der Kosten für eine professionelle Zahneinigung“, sagt Thomas Adolph, der das Portal mit seinem Unternehmen Kassemsuche betreibt. „Weitere sehr gefragte Leistungen sind die Übernahme von Osteopathie, die Hautkrebsfrüherkennung unter 35, die Übernahme spezieller zahnärztlicher Behandlungen sowie zusätzliche Schutzimpfungen und Reisschutzimpfungen.“ Möglichkeiten, Geld zu sparen, sind ebenfalls gefragt. Versicherte suchen häufig nach Boni für Nichtraucherstatus, Mitgliedschaft im Fitnessstudio sowie Einhaltung des Normalgewichts. Darauf folgen Tarife mit Primienzahlung bei Leistungsfreiheit, vergünstiger Zahnersatz, freie Krankenhauswahl ohne Mehrkosten und Kurse im

Bereich Gesundheitssport. Es gibt keine Krankenkasse, die alle Zusatzleistungen anbietet. „Deshalb ist es wichtig für die Versicherten, die Kasse zu finden, die am besten ihrem Anforderungsprofil entspricht“, sagt Thomas Lemke, Geschäftsführer des Deutschen Finanz-Service Institute (DFSI). Zudem sei es wichtig, die genaue Ausgestaltung der freiwilligen Leistungen zwischen den Kassen zu vergleichen. Diese unterscheiden sich teilweise deutlich.

Das DFSI hat die Datenbank des Onlineportals ausgewertet und exklusiv für das Handelsblatt die kundenorientiertesten Krankenkassen ermittelt. Acht bundesweit geöffnete Krankenkassen erhalten das Urteil „exzellent“: DAK-Gesundheit, HEK Hansestische Krankenkasse, hkk Krankenkasse, KKH Kaufmännische Krankenkasse, Tech-

niker Krankenkasse, R-V Betriebskrankenkasse, IKK classic und Mobil Krankenkasse. Neun weitere Krankenkassen schneiden „sehr gut“ ab.

Zwar sind Zusatzleistungen beliebt, die Analyse zeigt aber auch, dass der Beitragssatz die Versicherten mit Abstand am stärksten interessiert. Allerdings können die Krankenkassen diesen kaum beeinflussen. „Zu viele externe Einflüsse bestimmen die allgemein schlechte finanzielle Situation aller Krankenkassen“, sagt Lemke. Zusatzleistungen seien „das einzige Feld, in dem sich Kassen aktiv profilieren können.“ Allerdings gebe es immer noch zu wenig Wettbewerb.

„Für die Versicherten ist es entscheidend, dass das Gesamtpaket aus Preis, Service und Zusatzleistungen stimmt“, sagt Jens Baas, Vorstandsvorsitzender der Techniker Krankenkasse. Freiwillige Zusatzleistungen seien dabei wichtig. Mit ihnen könne die Krankenkasse ihr Angebot erweitern und „vielversprechende innovative Versorgungsideen schnell und unkompliziert“ umsetzen.

Zu diesen Ideen gehören digitale Angebote, die die Kassen immer häufiger anbieten – von der medizinischen Beratung und Behandlung rund um die Uhr per App über digitale Gesundheitsanwendungen (DiGA) bis zu Coaching-Apps. Grundsätzlich werden digitale Gesundheitsleistungen immer wichtiger, sagt auch Julia Rasche. „Die Digitalisierung bietet nicht nur neue Ansätze in der Versorgung, sondern ermöglicht auch Vorsorge und Behandlung weitestgehend unabhängig von Ort und Zeit“, sagt die DAK-Pressesprecherin. Gerade junge Versicherte würden auch den digitalen Kontakt schätzen, um ihre Anliegen zu erledigen.

Sorgen, dass Zusatzleistungen gestrichen werden, müssen sich Versicherte nicht machen. Zwar ist der Druck auf die Krankenkassen hoch, Kosten einzusparen. Doch die freiwilligen Satzungsleistungen sind ein kleiner Posten. DFSI-Geschäftsführer Lemke rechnet vor: Bei den durchschnittlichen Gesamtausgaben von 4315,83 Euro pro Versichertem im vergangenen Jahr entfliehen durchschnittlich 14,01 Euro auf freiwillige Zusatzleistungen. „Streichungen in diesem Bereich würden maximal 0,31 Prozent der Kosten sparen, aber den Wettbewerb reduzieren.“

KRANKENVERSICHERUNGEN

Das Rating

Methodik Das Deutsche Finanz-Service Institut (DFSI) analysierte, welche von Versicherten besonders häufig nachgefragten Leistungen die gesetzlichen Krankenkassen anbieten. Um die beliebtesten Leistungsangebote zu bestimmen, nutzte das DFSI die Detailsuche des Vergleichsportals gesetzlichekrankenkassen.de. Für das Rating verglichen die Experten das Leistungsangebot von 69 allgemein geöffneten gesetzlichen Krankenkassen.

Bewertung Einzelleistungen, deren Budget nicht durch andere Leistungen eingeschränkt werden kann, bewertete das DFSI mit dem Wert 1. Wird eine Leistung über ein gemeinsames Budget mit anderen Leistungen angeboten, gab es den Wert 0,8. Dieser Wert wurde dann mit der jeweiligen Nachfragehäufigkeit multipliziert und für die 30 am häufigsten nachgefragten Zusatzleistungen summiert. Da rund drei Viertel aller Suchabfragen reine Abfragen nach dem Beitragssatz sind, floss auch dieser in die Berechnung ein.

Beste kundenorientierte gesetzliche Krankenkasse

Diese gesetzlichen Krankenkassen bieten die besten Zusatzangebote bei den am häufigsten nachgefragten Auswahlkriterien

Wunsch Versicherte suchen	Beitrag: 75,2 %	Zusatzangebote: 24,8 %
Nachfragehäufigkeit ausgewählter Zusatzleistungsangebote^{1}	Beitragssatz	54,3 % Professionelle Zahnreinigung für alle Versicherten	29,7 % Osteopathie Übernahme für alle Versicherten	25,0 % Erw. Übernahme spez. zahnärztlicher Leistungen	24,2 % Bonus Nichtraucher bzw. Entwöhnung	21,8 % Bonus Normalgewicht	21,5 % Schutzimpfung über gesetzl. Vorgaben	21,1 % Betragsrückerstattung^{1}
LEGENDE LEISTUNGSANGEBOT: Vorhanden als Einzelleistung Vorhanden innerhalb eines Budgets mit anderen Leistungen Kein Angebot bzw. nur Regelleistung

Bundesweit geöffnete Kassen									Punkte	Note
DAK-Gesundheit	17,80 %	●	●	●	●	●	●	●	5,6	Excellent
HEK - Hanseatische Krankenkasse	17,49 %	●	●	●	●	●	●	●	5,6
hkk Krankenkasse	17,19 %	●	●	●	●	●	●	●	5,5
KKH Kaufmännische Krankenkasse	18,38 %	●	●	●	●	●	●	●	5,5
TK - Techniker Krankenkasse	17,29 %	●	●	●	●	●	●	●	5,4
R+V Betriebskrankenkasse	18,09 %	●	●	●	●	●	●	●	5,4
IKK classic	18,45 %	●	●	●	●	●	●	●	5,3
Mobil Krankenkasse	18,49 %	●	●	●	●	●	●	●	5,2	Sehr gut
VIACTIV Krankenkasse	18,79 %	●	●	●	●	●	●	●	4,8
IKK gesund plus	17,99 %	●	●	●	●	●	●	●	4,8
BKK24	18,99 %	●	●	●	●	●	●	●	4,7
BIQ direkt gesund	18,29 %	●	●	●	●	●	●	●	4,7	Gut
Audi BKK	17,20 %	●	●	●	●	●	●	●	4,7
BKK firmus	16,78 %	●	●	●	●	●	●	●	4,6
SBK	18,40 %	●	●	●	●	●	●	●	4,6
Salus BKK	17,89 %	●	●	●	●	●	●	●	4,5
Heimat Krankenkasse	18,50 %	●	●	●	●	●	●	●	4,3	Geht
energie-BKK	18,58 %	●	●	●	●	●	●	●	4,2
BKK Linde	17,59 %	●	●	●	●	●	●	●	4,2
BKK VerbundPlus	18,49 %	●	●	●	●	●	●	●	4,1
vivida bkk	18,39 %	●	●	●	●	●	●	●	3,9
mkk - meine krankenkasse	18,10 %	●	●	●	●	●	●	●	3,9
Novitas BKK	18,20 %	●	●	●	●	●	●	●	3,8
Bahn-BKK	18,25 %	●	●	●	●	●	●	●	3,8
Pronova BKK	18,30 %	●	●	●	●	●	●	●	3,5
Barmer	17,89 %	●	●	●	●	●	●	●	3,4
Tui BKK	17,10 %	●	●	●	●	●	●	●	3,4	Befr.
BKK Pfalz	18,50 %	●	●	●	●	●	●	●	3,4
BKK ProVita	18,39 %	●	●	●	●	●	●	●	3,4
WMF Betriebskrankenkasse	17,45 %	●	●	●	●	●	●	●	3,4
IKK - Die Innovationskasse	18,90 %	●	●	●	●	●	●	●	3,4
BKK Gildemeister Seidensticker	18,00 %	●	●	●	●	●	●	●	3,4	Geht
Continentale Betriebskrankenkasse	17,93 %	●	●	●	●	●	●	●	3,0
Knappschaft	18,90 %	●	●	●	●	●	●	●	2,9

Regional geöffnete Kassen									Punkte	Note
AOK Rheinland-Pfalz/Saarland	17,07 %	●	●	●	●	●	●	●	5,6	Excellent
SECURVITA Krankenkasse	18,50 %	●	●	●	●	●	●	●	5,4
IKK Südwest	18,47 %	●	●	●	●	●	●	●	5,2
Bergische Krankenkasse	18,39 %	●	●	●	●	●	●	●	5,0
AOK Sachsen-Anhalt	17,49 %	●	●	●	●	●	●	●	5,0	Sehr gut
BKK VDN	17,79 %	●	●	●	●	●	●	●	4,9
BKK ZF & Partner	18,00 %	●	●	●	●	●	●	●	4,8
IKK Brandenburg und Berlin	18,95 %	●	●	●	●	●	●	●	4,7
AOK Hessen	17,58 %	●	●	●	●	●	●	●	4,7	Sehr gut
AOK Plus	17,70 %	●	●	●	●	●	●	●	4,6
BKK Pfalz	17,38 %	●	●	●	●	●	●	●	4,6
BKK Wirtschaft & Finanzen	18,59 %	●	●	●	●	●	●	●	4,5
AOK Bayern	17,29 %	●	●	●	●	●	●	●	4,5
AOK NordWest	17,59 %	●	●	●	●	●	●	●	4,5
mhplus Betriebskrankenkasse	18,46 %	●	●	●	●	●	●	●	4,5
BKK Freudenberg	17,59 %	●	●	●	●	●	●	●	4,5
AOK Bremen/Bremerhaven	17,89 %	●	●	●	●	●	●	●	4,5
BKK Techniform	18,09 %	●	●	●	●	●	●	●	4,4
BKK Herkules	18,98 %	●	●	●	●	●	●	●	4,4	Gut
BKK SBH	17,39 %	●	●	●	●	●	●	●	4,4
BKK Akzo Nobel Bayern	17,99 %	●	●	●	●	●	●	●	4,3
BKK Public	17,10 %	●	●	●	●	●	●	●	4,0
BKK exklusiv	18,09 %	●	●	●	●	●	●	●	3,9
BKK Faber-Castell & Partner	17,08 %	●	●	●	●	●	●	●	3,9
AOK Nordost	18,10 %	●	●	●	●	●	●	●	3,9
AOK Rheinland/Hamburg	17,89 %	●	●	●	●	●	●	●	3,9
SKD BKK	17,58 %	●	●	●	●	●	●	●	3,9
bkk melitta hnr	18,50 %	●	●	●	●	●	●	●	3,8
AOK Niedersachsen	17,58 %	●	●	●	●	●	●	●	3,8
AOK Baden-Württemberg	17,59 %	●	●	●	●	●	●	●	3,8
BKK Scheufelen	18,59 %	●	●	●	●	●	●	●	3,6
BKK DürkoppAdler	18,48 %	●	●	●	●	●	●	●	3,4
Durchschnitt aller Krankenkassen:	18,02 %	82 %	83 %	52 %	50 %	31 %	94 %	46 %

1) Auswahl aus dem Top 30 der nachgefragtesten Leistungen, die über den gesetzlichen Leistungskatalog hinausgehen; 2) Wahltarif zur Rückerstattung bei Leistungsfreiheit (Stand: Juli 2026, Ausgewertet wurden 206.760 Anfragen zwischen Juli 2025 und Juni 2026 • Wertungen bei regional geöffneten Kassen bis zur Gut/Akte HANDELSBLAST • Quellen: www.gesetzlichkrankenkassen.de, DPS)

ZUSATZLEISTUNGEN

Die höchsten Zuschüsse für Zähne und Rücken

Besonders viele Versicherte nutzen Zuschüsse ihrer Krankenkassen für professionelle Zahnreinigung und Osteopathie. Je nach Krankenkasse unterscheiden sich die Leistungen deutlich.

Jessica Schwarzer Düsseldorf

Nach einem Skisunfall litt Ute Schrader unter einem Drehschwindel, den die wissenschaftliche Medizin nicht in den Griff bekam. Erst eine osteopathische Behandlung brachte Linderung. „Ich war überwältigt von dem Ergebnis, nach nur zwei Behandlungen endlich wieder schmerzfrei zu sein“, sagt die Vorständin der Krankenkasse Salus BKK. Ihre positive Erfahrung wirkte sich auf das Leistungsangebot der Salus BKK aus: „Nicht als Ersatz, sondern als Ergänzung zur Schulmedizin. Und als Chance, diesen Weg ausprobieren zu können“, sagt Schrader, die inzwischen im Stiftungsrat der Deutschen Osteopathiestiftung

sitzt. „So kann jeder wählen und selbst beurteilen, ob sich das Wohlbefinden durch Osteopathie verbessert oder nicht.“ In Zeiten, in denen „viel zu oft“ an Knie, Hüfte oder Rücken operiert werde, könne dies nicht nur dem einzelnen Menschen auf behutsamere Weise helfen. Auch das Gesundheitssystem profitiere, wenn teure Klinik- und Arzneimittelkosten vermieden werden können.

Osteopathie gehört zu den freiwilligen Zusatzleistungen, die in der Datenbank des Portals gesetzlichkrankenkassen, de besonders stark nachgefragt werden. „Osteopathie spricht eine klar definierte und häufig sehr loyale Nutzerruppe an“,

sagt Thomas Lemke, Geschäftsführer des Deutschen FinanzService Instituts (DFSI). „Wer regelmäßig osteopathische Behandlungen nutzt, kann durch die Wahl der Krankenkasse erhebliche Unterschiede bei seinen Eigenkosten erzielen.“ Versicherte sollten dabei nicht nur prüfen, ob ihre Krankenkasse diese Leistung anbietet, sondern wie umfangreich die Kosten übernommen werden. „Ein Versicherter, der viermal jährlich zur Osteopathie geht, kann bei zwei Krankenkassen finanziell vollkommen unterschiedlich gestellt sein.“

Das DFSI hat exklusiv für das Handelsblatt die besten Krankenkassen für Osteopathie ermittelt. Sieben Krankenkassen erhielten dabei die Bestnote „exzellent“. Darunter sind zwei bundesweit geöffnete Kassen: die BKK24 und die Salus BKK. Beide übernehmen bis zu 360 Euro pro Jahr. Für Erwachsene bedeutet dies bei der Salus BKK einen Betrag von 90 Prozent der Kosten und maximal 60 Euro pro Sitzung. Bei Kindern unter zwölf Jahren werden 100 Prozent der Kosten und maximal 50 Euro pro Sitzung erstattet. Die BKK24 erstattet 80 Prozent des Rechnungsbetrags bis zu einer Höhe von 60 Euro pro Sitzung und für bis zu sechs Sitzungen im Kalenderjahr. „Voraussetzung für eine Bezucknussung ist, dass die Behandlung von Osteopathen erbracht wird, die definierte Qualitätskriterien erfüllen“, sagt Jörg Nielaczyk, Vorstandsvorsitzender der BKK24.

Bei den regionalen Krankenkassen vergab das DFSI fünfmal die Note „exzellent“ für die AOK Bremen/Bremerhaven, die SKD BKK, die Bergische Krankenkasse, die BKK VDN und die BKK Wirtschaft & Finanzen. Die AOK Bremen/Bremerhaven übernimmt 80 Prozent der Kosten bei drei osteopathischen Behandlungen pro Jahr. „Die Patienten profitieren davon – und sie benötigen dadurch in der Regel weniger Arzneimittel und weniger Arztbesuche“, sagt Sprecher Jörn Hons.

Als die Kassen Osteopathie vor etwa 15 Jahren als Zusatzleistung einführten, sei eine Erstattung von bis zu 360 Euro der Regelfall gewesen. „Doch seitdem sind viele Kassen zurückgerudert und haben diese Zuschüsse drastisch gesenkt oder sie in gemeinsame Budgets mit anderen Leistungen gesteckt“, sagt der DFSI-Geschäftsführer.

Am stärksten nachgefragt wird jedoch die professionelle Zahnreinigung. Immer mehr Krankenkassen übernehmen hierfür Kosten. Auch hier gilt es zu vergleichen, wie hoch die Erstattung ausfällt und wie oft die Leistung bei welchem Zahnarzt genutzt werden darf. Die besten Konditionen bietet hier die Heimat Krankenkasse. Sie bezuschusst eine Zahnreinigung einmal im Jahr mit bis zu 80 Euro. Zusätzlich können Versicherte eine kostenlose professionelle Zahnreinigung bei einem Vertragspartner der Kasse in Anspruch nehmen. Bei den regionalen Kassen erhielten die BKK Firmus, die SKD BKK und die Bergische Krankenkasse die Bestnote „exzellent“.

Beste Krankenkassen für professionelle Zahnreinigung

	Maximaler Zuschuss pro Jahr	Erstattung in Prozent	Anzahl Behandlungen	Note
Bundesweit geöffnete Kassen				Exz.
Heimat Krankenkasse	80,00 €	100 %	1
BIG direkt gesund	150,00 €	100 %	2
BKK24	90,00 €	100 %	2
IKK - Die Innovationskasse	250,00 €	100 %	2
BKK VerbundPlus	80,00 €	80 %	-
Mobil Krankenkasse	120,00 €*	100 %	2
BKK Linde	60,00 €	100 %	1
KKH Kaufmännische Krankenkasse	120,00 €	100 %	2
R+V Betriebskrankenkasse	50,00 €	100 %	1
Regional geöffnete Kassen				Gut
BKK firmus	100,00 €	100 %	-
SKD BKK	ohne Limit	100 %	1
Bergische Krankenkasse	75,00 €	100 %	1
BKK Wirtschaft & Finanzen	80,00 €*	100 %	-
BKK Freudenberg	60,00 €	100 %	-
BKK Technofarm	60,00 €	100 %	1
AOK Bremen/Bremerhaven	120,00 €	100 %	2
AOK Hessen	120,00 €	100 %	2
BKK exklusiv	120,00 €	100 %	2
AOK Bayern	100,00 €	100 %	2
AOK Rheinland-Pfalz/Saarland	50,00 €	100 %	1
BKK VDN	50,00 €	100 %	1
bkk melitta hmr	70,00 €	100 %	1
AOK Niedersachsen	500,00 €*	80 %	2
BKK Public	204,00 €*	85 %	2
BKK PFAFF	68,00 €	100 %	-
ZF BKK	60,00 €	100 %	2
BKK SBH	50,00 €	85 %	1

Beste Krankenkassen für Osteopathie

	Maximaler Zuschuss pro Jahr	Erstattung in Prozent	Zahl der Sitzungen	Note
Bundesweit geöffnete Kassen				Exz.
BKK24	360,00 €	80 %	6
Salus BKK	360,00 €	90 %	6
VIACTIV Krankenkasse	400,00 €	80 %	8
KKH Kaufmännische Krankenkasse	240,00 €	100 %	4
IKK gesund plus	240,00 €	100 %	4
Regional geöffnete Kassen				Gut
AOK Bremen/Bremerhaven	ohne Limit	80 %	3
SKD BKK	ohne Limit	100 %	5
Bergische Krankenkasse	ohne Limit	100 %	unbegrenzt
BKK VDN	360,00 €	100 %	6
BKK Wirtschaft & Finanzen	360,00 €	100 %	unbegrenzt
AOK Rheinland-Pfalz/Saarland	240,00 €	100 %	4
Securvita Krankenkasse	300,00 €	100 %	6
bkk melitta hmr	300,00 €	100 %	6
BKK exklusiv	300,00 €	100 %	6
BKK Freudenberg	400,00 €	80 %	8
BKK Faber-Castell & Partner	360,00 €	80 %	6
BKK PFAFF	250,00 €	100 %	5
BKK Public	400,00 €*	85 %	unbegrenzt
AOK Hessen	240,00 €	100 %	4
AOK Baden-Württemberg	300,00 €*	100 %	5
ZF BKK	240,00 €	100 %	6
AOK Niedersachsen	500,00 €*	80 %	4
BKK Schaufelen	240,00 €	80 %	6

*Vereinsicht eines Budgets mit anderen Leistungen HANDELSBUATT • Stand: Juli 2026 • Quellen: DFSI, www.gesetzlichkrankenkassen.de

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Finanzen

Leitbörsen im Überblick

19.8.2026, MEISJZ 17.01 Uhr

Kanada S&P TSX +0,65 %

S&P 500 7743,83 +0,68 %

USA Dow Jones 53.703,22 +0,67 %

Nasdaq 26.430,58 +0,50 %

Großbritannien

S&P UK 2.723,44 +0,20 %

Frankreich CAC 40 8.513,55 +0,05 %

Brasilien Bovespa 167.680,13 +0,55 %

Deutschstamien

S&P UK 2.723,44 +0,01 %

Europæ Stoxx Europe 50 6.471,71 +0,01 %

Euro Stoxx 50 6.453,67 -0,22 %

Index mini-Vortag + Quelle: Infront

Deutsche Indizes

Dax

Aktienindex in Punkten

26.131 Pkt.

zum Vorjahr +6,99 % zum Vortag +0,01 %

MDax

Aktienindex in Punkten

31.846 Pkt.

Dax

(auch im Euro-Stoxx 50, =Stoxx 50, =TecDax)

26.130,97 +0,01 1/52-Werken-Hech 26.571,50 1/52-Werken-Tief 21.863,81

TOP's des Jahres	1	52-Werken-Hech	Dividendenrendite	2	Jahreszki	Ex-Top	NOV	3	Ergebnis
Archief	+0,15	554,00	en 11.3.2026	Monodes Bank Grp.	7,3	3,90	17,04,26	3,7	37,70
Baier	+7,04	51,92	en 5.7.2026	BMX St.	7,5	4,40	14,05,26	3,5	5,20
Siemens Energy	+2,75	101,66	en 24.4.2026	Volkswagen Vz	7,0	5,20	15,06,26	3,5	6,80
EBM	+2,65	62,00	en 10.4.2026	Renovale SE	6,7	1,20	22,05,26	3,7	1,20
Infraum Tech.	+0,16	88,83	en 22.6.2026	Hans-Rich SE	5,8	12,90	57,05,26	13,0	51,20
Deutsche Post	+0,12	58,00	en 5.8.2026	Münchener Rück	5,7	24,80	18,04,26	11,1	4,80
Merck	+25,37	140,00	en 6.8.2026	BASF SE	5,7	2,20	04,05,26	10,4	6,40

19.8.2026 / 17.01 h	Tech	Tief	Vorlauf	1 % Vortag	1 % 1 Jahr	52-Werken-Hech	Tief	Umsatz-Leicht	Stück	Div.	Yarn	Div.	Baer	Ergebnis	NOV	3	Ergebnis
								Stück	Div.	Yarn	Div.	Baer	2025	2025	2027	2026	2027
AGBEX	136,05	20,595	2,05,28	+0,12	+0,13	356,48	129,95	127,204	2,00	29,84,27	1,0	5,68	9,54	11,70	16,27	21,26	27,9
Anhec SE 1/2	231,00	20,593	2,05,78	+0,10	+13,56	222,25	157,48	64,807	1,25	14,84,26	1,5	5,44	7,54	9,60	28,45	40,27	165,3
Anhec SE 1/2	403,40	40,930	4,05,64	+0,17	+17,15	403,90	230,00	240,501	17,10	87,05,26	1,9	20,53	28,05	35,41	16,21	23,13	106,9
BASF SE 1/2	51,05	51,16	52,03	+1,65	+0,96	55,05	41,48	021,839	2,25	30,84,26	4,5	2,25	3,01	3,81	17,22	27,22	46,5
Baier	49,45	49,16	49,17	+0,06	+75,04	53,92	25,78	690,267	0,11	30,84,27	8,2	0,31	4,49	4,72	18,95	30,42	48,3
Deutsche Post	77,90	76,83	77,62	+0,81	+0,74	218,15	63,08	184,822	1,00	23,84,26	1,3	1,00	3,91	4,80	19,05	29,82	18,9
EBM	56,34	57,74	58,52	+0,97	+0,95	57,92	56,40	455,912	4,40	13,05,26	7,5	2,67	6,02	5,20	8,58	6,36	16,0
Deutsche Bank 1/2	62,52	60,80	62,72	+1,10	+11,61	66,06	43,72	113,856	1,90	20,05,26	1,1	1,90	3,78	3,96	16,32	35,59	4,9
Commerzbank	35,12	33,29	38,57	+1,1	+4,18	48,13	29,01	1,193,255	1,10	20,05,26	2,9	1,70	3,11	3,80	12,48	28,25	40,5
Continental	67,56	66,80	66,86	+1,95	+16,22	77,58	53,13	64,566	2,75	29,84,27	4,0	2,90	6,08	7,09	20,38	9,43	11,0
Deutsche Trust Hldg.	49,67	45,80	45,16	+0,9	+0,74	58,08	35,46	156,502	1,90	86,05,26	4,2	1,90	3,66	4,63	12,34	4,75	46,6
Deutsche Bank 1/2	32,11	32,50	32,65	+0,49	+3,54	34,26	25,02	1,782,557	1,00	20,05,26	1,1	1,35	3,29	3,87	9,74	4,44	16,6
Deutsche Börse 1/2	280,90	274,20	278,08	+0,29	+4,22	208,78	208,10	71,967	4,20	13,05,26	1,5	4,70	12,74	13,62	21,05	28,40	52,9
Deutsche Post 1/2	95,40	94,94	95,38	+0,05	+32,3	58,38	36,99	420,926	1,90	85,05,26	5,4	2,00	3,58	3,79	15,08	24,63	63,6
Deutsche Telekom 1/2	29,21	28,79	29,37	+1,87	+6,66	34,36	23,53	2,680,219	1,00	81,84,26	5,4	1,12	2,23	2,54	13,08	11,40	141,1
ECON SE	37,61	37,37	37,40	+0,77	+11,02	28,39	14,60	1,395,356	0,57	23,84,26	1,3	0,59	1,18	1,25	15,84	11,94	46,0
Panama Medical Care	41,27	40,86	42,06	+0,83	+4,53	47,06	34,57	360,258	1,49	21,05,26	3,6	1,49	4,08	4,20	18,06	5,59	12,0
Panama SE	47,40	46,52	47,08	+0,76	+0,7	48,12	36,11	165,264	4,6	6,6	6,6	6,6	6,6	6,6	6,6	6,6	6,6
QOL Group	45,40	44,70	45,05	+0,54	+2,09	56,28	70,90	99,960	1,20	30,84,26	2,0	1,50	3,19	3,69	19,70	32,83	18,6
Hammerer Rück SE	256,20	251,20	253,08	+1,07	+0,63	201,28	233,48	66,872	12,50	84,05,27	5,0	13,00	23,21	23,72	18,03	18,60	38,3
Heidelberg Materials	150,65	205,70	207,45	+1,25	+0,13	240,08	219,58	140,869	3,60	13,05,26	2,3	3,90	12,97	14,57	12,14	18,81	27,9
Heidel St.	79,90	74,92	75,38	+0,45	+1,8	94,28	61,28	70,672	2,07	27,84,26	2,7	2,13	5,58	5,91	13,51	22,79	13,4
Hochteil	486,80	420,60	424,58	+0,83	+58,15	554,08	224,48	20,210	6,60	29,84,26	1,6	9,08	14,25	18,26	29,39	21,29	10,0
Infraum Technologies 1/2	57,50	54,84	55,19	+1,38	+49,16	58,03	38,02	1,749,237	0,55	19,82,26	8,6	0,39	1,75	2,76	10,34	28,80	21,1
Monatse Bank Grp. 1/2	45,29	44,86	45,05	+0,39	+16,9	62,34	42,63	615,902	5,50	26,84,26	7,0	5,26	5,28	6,84	5,53	4,50	10,4
Merck	140,05	116,55	129,18	+1,73	+25,37	240,08	208,78	44,886	2,20	24,84,26	1,6	2,32	3,57	3,59	17,20	26,29	10,0
MTU Euro-Express	377,40	363,30	366,18	+2,01	+5,23	404,08	261,28	32,792	3,60	87,05,26	1,0	6,62	16,90	18,96	22,58	28,77	19,7
Münchener Rück 1/2	522,40	512,20	514,48	+1,76	+7,52	575,68	437,48	126,959	24,00	29,84,26	4,7	25,50	51,25	51,79	24,06	9,50	12,7
Qingco 1/2	37,85	36,36	37,66	+2,39	+15,43	47,68	27,56	293,256	10,35	24,84,26	8,0	0,26	2,97	2,66	15,26	24,25	7,0
Wachshutell 1/2	1,220,60	1,171,20	1,202,68	+0,65	+26,64	2,000,00	900,28	91,758	12,50	12,05,26	1,0	15,00	57,04	54,83	51,90	21,87	54,4
EBM	50,40	56,92	57,28	+1,41	+62,49	62,08	35,72	524,822	1,20	30,84,26	2,1	1,32	2,56	3,20	28,02	27,46	46,7
S&P SE 1/2	186,66	180,30	206,76	+2,15	+21,17	294,28	227,58	1,369,348	2,50	85,05,26	1,3	2,65	7,16	5,59	26,38	22,26	29,4
Sunsoft SE	77,95	74,35	77,45	+1,64	+0,58	163,58	62,78	137,406	1,50	17,84,26	1,9	1,70	4,11	4,80	18,94	26,24	5,6
Siemens 1/2	279,45	275,55	277,45	+0,6	+16,05	292,58	290,08	167,858	5,70	13,82,26	2,9	5,60	18,77	12,50	25,76	21,85	22,0
Siemens Energy 1/2	157,46	183,36	202,78	+0,52	+62,76	392,66	312,52	1,185,451	0,70	26,82,26	8,5	1,76	4,96	6,23	39,48	39,60	32,6
Siemens Hochhessen 1/2	40,80	39,25	40,02	+1,42	+16,07	49,71	32,01	345,956	1,00	85,82,26	2,5	1,01	3,32	2,39	17,25	26,82	4,1
Servitas	80,80	83,82	87,36	+1,35	+5,66	95,08	64,70	96,942	1,25	86,05,26	1,6	1,32	4,04	3,67	21,62	19,99	12,2
Volkswagen Vz 1/2	74,90	72,90	74,78	+2,13	+25,97	209,15	69,28	150,510	5,26	20,84,26	7,0	5,20	17,78	20,57	4,28	1,34	15,4
Verona SE	20,09	19,51	20,01	+0,1	+0,41	29,59	19,53	1,499,892	1,25	21,05,26	6,2	1,27	3,09	1,99	18,39	18,86	17,0
Zalando SE	22,60	22,25	22,61	+0,21	+6,57	38,43	18,61	559,226	6,6	12,05,26	6,6	0,00	1,31	1,81	17,26	12,49	6,0

Tops

Flops

S&P SE	+2,33	Infineon Tech.	-3,58
VW Vz	+2,33	Rheinmetall	-2,65
Qiagen	+2,19	MTU Aero	-2,01

MDax

Aurubis	+4,11	Suss M. Tec SE	-5,21
K+S	+3,95	Elmos Semic.SE	-3,30
Sartorius Vz.	+2,62	Jenoptik	-2,99

TecDax

Aktienindex in Punkten

SDax

Aktienindex in Punkten

DONNERSTAD, 20. AUGUST 2026, HX. 159

Finanzen

Ausgewählte Einzelwerte

MDAx (Jauch im Euro 5mon 50. "5mon 50. " TecDax) 31,951,25 +0,04 | 52-Wachen-Hoch 33.547,52 | 52-Wachen-Tief 26.885,25

100% den Jahren	7	52-Wachen-Hoch	20-diechenerstunde	7	Jahresende	Eu-Tap	4004	7	Ergebnis
Änderung	+2,06	+2,66	+2,26,2826	PS. Einzel	+5,94	3000,26	Persön-Witz, SE	+1	1,28
Seiy-Wahle SE	+14,91	+13,68	+11,24	Invest	+0,5	3,074	1,400,26	718	1,1
Schärfer	+12,63	+11,68	+10,68	10,59x60,00m SE	1,55	2,924	4,027,26	Amendieren	1,6
Schweiz	+12,22	+10,88	+10,88	Persön-Witz, SE	1,55	1,514	2,626,26	Traber SE	1,6

19.8.2026 / 2/2026	Segen			+1,5 kW	52 Wachen-Hoch	+1,5 kW	52 Wachen-Hoch	+1,5 kW	HR Die. Termin-Grad.	Die. 2026	Ergebnis 2026	+1,5 kW	HDR 2026	+1,5 kW	Straws
	Hoch	Tief	Hoch
Anders SE 1	38,82	37,34	37,35	+0,42	+28,1,1000	+2,66	12,68	478,00x	0,15	13,05,26	+3,63	0,26	0,74	1,34	52,74, 58,02
Arbeiten	2,08	2,91	2,86	+0,49	+	0,39	0,51	2,00	0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0
Arbeiten SE 1	35,99	36,75	36,68	+0,53	+	0,32	0,42	2,00	0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0
Arbeiten	173,98	165,75	172,00	+0,32	+0,0	225,33	94,28	330,00x	1,68	12,92,16	+3,9	0,56	0,40	1,03,13	16,59, 17,56
Arbeiten/Sorge SE	30,36	29,62	30,12	+0,39	+0,20	31,34	16,66	244,75x	0,4	14,06,26	+4,6	0,80	0,62	0,99	50,02, 58,32
Badeln 1	35,36	34,82	35,24	+0,21	+	0,24	45,34	24,96	40,40x	0,35	29,26,27	+2,52	1,57	1,13,13	21,29, 16,39
Böhrner SE	31,78	31,95	30,83	+0,33	+0,02	123,93	32,98	56,94x	2,00	28,05,26	+3,8	1,84	1,99	0,98	52,65, 58,75
Badeln	32,36	31,95	32,25	+0,16	+0,16	49,65	18,92	52,96x	0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0
Deinberg-Werl SE	31,78	31,95	31,96	+0,16	+0,16	79,83	33,88	56,74x	0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0
Deinberg-Werl SE	7,01	7,04	7,05	+0,13	+0,09	0,24	6,73	5,96x	0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0
Deinberg-Werl SE	31,78	31,95	31,96	+0,49	+0,19	0,24	6,73	5,96x	0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0
Deinberg-Werl SE	71,80	72,95	72,95	+0,14	+0,16	76,63	56,29	54,96x	0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0
Deinberg-Werl SE	29,28	28,92	28,92	+0,13	+0,13	106,85	75,28	69,00x	1,55	14,05,27	+3,9	0,56	0,42	1,03,13	16,59, 17,56
Emel SE	16,09	15,95	16,02	+0,13	+0,13	16,51	12,49	407,92x	1,00	15,06,26	+3,9	0,65	1,61	1,07	11,50, 12,59
Emel SE	16,09	15,95	16,02	+0,13	+0,13	16,51	12,49	407,92x	1,00	15,06,26	+3,9	0,65	1,61	1,07	11,50, 12,59
Emel SE	24,46	24,66	24,66	+0,16	+0,16	33,92	22,20	248,75x	2,07	13,05,26	+3,9	2,80	2,26	2,38	13,59, 16,28
Emel SE	35,84	35,92	35,62	+0,61	+	0,28	0,28	16,96x	1,25	16,05,26	+3,1	1,26	1,25	1,67	15,72, 14,94
Heile	71,48	70,75	71,30	+0,14	+	0,08	0,79	67,98	0,0	0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0
Hannar 1	95,48	91,46	92,32	+0,72	+0,75	117,70	61,18	137,03x	0,59	13,05,26	+3,6	0,59	1,05	0,96	70,65, 57,62
Hannar 1	95,48	91,46	92,32	+0,72	+0,75	117,70	61,18	137,03x	0,59	13,05,26	+3,6	0,59	1,05	0,96	70,65, 57,62
Innck-Sorge SE 1	32,78	32,32	32,62	+0	+	0,59	42,45	20,98	34,77x	0,6	14,95,26	+3,6	0,80	1,93	1,26, 19,93
Innck-Sorge SE 1	32,78	32,32	32,62	+0	+	0,59	42,45	20,98	34,77x	0,6	14,95,26	+3,6	0,80	1,93	1,26, 19,93
Innck-Sorge SE 1	32,78	32,32	32,62	+0	+	0,59	42,45	20,98	34,77x	0,6	14,95,26	+3,6	0,80	1,93	1,26, 19,93
Innck-Sorge SE 1	32,78	32,32	32,62	+0	+	0,59	42,45	20,98	34,77x	0,6	14,95,26	+3,6	0,80	1,93	1,26, 19,93
Innck-Sorge SE 1	32,78	32,32	32,62	+0	+	0,59	42,45	20,98	34,77x	0,6	14,95,26	+3,6	0,80	1,93	1,26, 19,93

SDax (Jauch im "Euro 5mon 50. "5mon 50. " TecDax) 18.496,37 +0,38 | 52-Wachen-Hoch 19.325,96 | 52-Wachen-Tief 15.592,82

Finanzen

Ausgewählte Einzelwerte

EuroStoxx50

6.401,78 | -0,25 | 52-Wochen-Hoch 6.577,28 | 52-Wochen-Tief 5.290,46

TOP 5 des Jahres	52-Wochen-Hoch	Wurtdurchschnittliche 赞ungszahl	KOM	KOM
GRÖS B42	-0,25	0	1.740,00 am 30.6.2026
DBI	-40,35	25,02 am 7.4.2026	0,83	0,41
Alpans	-57,22	101,00 am 29.9.2026	0,61	0,51
BRVA	-50,67	25,26 am 10.8.2026	5,00	5,4
Baum-Sentander	-47,36	12,32 am 10.8.2026	0,60	0,51
TotalEnergien	-44,99	11,34 am 30.3.2026	0,51	0,41
WG Group	-40,26	11,22 am 10.8.2026	0,51	0,41

Gross-Euro/3,6 (abschl)
19.5.2026 / 2/18 h
All-Vision
Alpen
Alpen/Division
All-Vision
Argent
ZUMS (Hol)
AXA
Baum-Sentander
BRVA
BBP-Fortian
Biocron
Biocron
EBI
Endurchschnitt
Exorbit
Remex Interv.
Reptile
Remex Euro
IBG Group
Inteco-Tempisch
L'Oreal
ZUMS
Remex Euro AB
Propan
ZUMS
Saint-Sabain
SportT S.A.
Schneider Elect.
TotalEnergien
Unifunkt
Ums
Wolters-Kluwer

Dow Jones

53,646,36 | -0,57 | 52-Wochen-Hoch 54,744,31 | 52-Wochen-Tief 44,579,01

19.5.2026 / 2/18 h	Vorlauf	1-5 Verlag	1-5 Jahr	52 Wochen Hoch	52 Wochen Tief	Umsatz Stück	Leicht Bm.	Div. Rand.	Ergebnis	KEV	2025	2026	2027	2028	2029	2030	2031	2032	2033	2034	2035	2036	2037	2038	2039	2040	2041	2042	2043	2044	2045	2046	2047	2048	2049	2050	2051	2052	2053	2054	2055	2056	2057	2058	2059	2060	2061	2062	2063	2064	2065	2066	2067	2068	2069	2070	2071	2072	2073	2074	2075	2076	2077	2078	2079	2080	2081	2082	2083	2084	2085	2086	2087	2088	2089	2090	2091	2092	2093	2094	2095	2096	2097	2098	2099	2100	2101	2102	2103	2104	2105	2106	2107	2108	2109	2110	2111	2112	2113	2114	2115	2116	2117	2118	2119	2120	2121	2122	2123	2124	2125	2126	2127	2128	2129	2130	2131	2132	2133	2134	2135	2136	2137	2138	2139	2140	2141	2142	2143	2144	2145	2146	2147	2148	2149	2150	2151	2152	2153	2154	2155	2156	2157	2158	2159	2160	2161	2162	2163	2164	2165	2166	2167	2168	2169	2170	2171	2172	2173	2174	2175	2176	2177	2178	2179	2180	2181	2182	2183	2184	2185	2186	2187	2188	2189	2190	2191	2192	2193	2194	2195	2196	2197	2198	2199	2200	2201	2202	2203	2204	2205	2206	2207	2208	2209	2210	2211	2212	2213	2214	2215	2216	2217	2218	2219	2220	2221	2222	2223	2224	2225	2226	2227	2228	2229	2230	2231	2232	2233	2234	2235	2236	2237	2238	2239	2240	2241	2242	2243	2244	2245	2246	2247	2248	2249	2250	2251	2252	2253	2254	2255	2256	2257	2258	2259	2260	2261	2262	2263	2264	2265	2266	2267	2268	2269	2270	2271	2272	2273	2274	2275	2276	2277	2278	2279	2280	2281	2282	2283	2284	2285	2286	2287	2288	2289	2290	2291	2292	2293	2294	2295	2296	2297	2298	2299	2300	2301	2302	2303	2304	2305	2306	2307	2308	2309	2310	2311	2312	2313	2314	2315	2316	2317	2318	2319	2320	2321	2322	2323	2324	2325	2326	2327	2328	2329	2330	2331	2332	2333	2334	2335	2336	2337	2338	2339	2340	2341	2342	2343	2344	2345	2346	2347	2348	2349	2350	2351	2352	2353	2354	2355	2356	2357	2358	2359	2360	2361	2362	2363	2364	2365	2366	2367	2368	2369	2370	2371	2372	2373	2374	2375	2376	2377	2378	2379	2380	2381	2382	2383	2384	2385	2386	2387	2388	2389	2390	2391	2392	2393	2394	2395	2396	2397	2398	2399	2400	2401	2402	2403	2404	2405	2406	2407	2408	2409	2410	2411	2412	2413	2414	2415	2416	2417	2418	2419	2420	2421	2422	2423	2424	2425	2426	2427	2428	2429	2430	2431	2432	2433	2434	2435	2436	2437	2438	2439	2440	2441	2442	2443	2444	2445	2446	2447	2448	2449	2450	2451	2452	2453	2454	2455	2456	2457	2458	2459	2460	2461	2462	2463	2464	2465	2466	2467	2468	2469	2470	2471	2472	2473	2474	2475	2476	2477	2478	2479	2480	2481	2482	2483	2484	2485	2486	2487	2488	2489	2490	2491	2492	2493	2494	2495	2496	2497	2498	2499	2500	2501	2502	2503	2504	2505	2506	2507	2508	2509	2510	2511	2512	2513	2514	2515	2516	2517	2518	2519	2520	2521	2522	2523	2524	2525	2526	2527	2528	2529	2530	2531	2532	2533	2534	2535	2536	2537	2538	2539	2540	2541	2542	2543	2544	2545	2546	2547	2548	2549	2550	2551	2552	2553	2554	2555	2556	2557	2558	2559	2560	2561	2562	2563	2564	2565	2566	2567	2568	2569	2570	2571	2572	2573	2574	2575	2576	2577	2578	2579	2580	2581	2582	2583	2584	2585	2586	2587	2588	2589	2590	2591	2592	2593	2594	2595	2596	2597	2598	2599	2600	2601	2602	2603	2604	2605	2606	2607	2608	2609	2610	2611	2612	2613	2614	2615	2616	2617	2618	2619	2620	2621	2622	2623	2624	2625	2626	2627	2628	2629	2630	2631	2632	2633	2634	2635	2636	2637	2638	2639	2640	2641	2642	2643	2644	2645	2646	2647	2648	2649	2650	2651	2652	2653	2654	2655	2656	2657	2658	2659	2660	2661	2662	2663	2664	2665	2666	2667	2668	2669	2670	2671	2672	2673	2674	2675	2676	2677	2678	2679	2680	2681	2682	2683	2684	2685	2686	2687	2688	2689	2690	2691	2692	2693	2694	2695	2696	2697	2698	2699	2700	2701	2702	2703	2704	2705	2706	2707	2708	2709	2710	2711	2712	2713	2714	2715	2716	2717	2718	2719	2720	2721	2722	2723	2724	2725	2726	2727	2728	2729	2730	2731	2732	2733	2734	2735	2736	2737	2738	2739	2740	2741	2742	2743	2744	2745	2746	2747	2748	2749	2750	2751	2752	2753	2754	2755	2756	2757	2758	2759	2760	2761	2762	2763	2764	2765	2766	2767	2768	2769	2770	2771	2772	2773	2774	2775	2776	2777	2778	2779	2780	2781	2782	2783	2784	2785	2786	2787	2788	2789	2790	2791	2792	2793	2794	2795	2796	2797	2798	2799	2800	2801	2802	2803	2804	2805	2806	2807	2808	2809	2810	2811	2812	2813	2814	2815	2816	2817	2818	2819	2820	2821	2822	2823	2824	2825	2826	2827	2828	2829	2830	2831	2832	2833	2834	2835	2836	2837	2838	2839	2840	2841	2842	2843	2844	2845	2846	2847	2848	2849	2850	2851	2852	2853	2854	2855	2856	2857	2858	2859	2860	2861	2862	2863	2864	2865	2866	2867	2868	2869	2870	2871	2872	2873	2874	2875	2876	2877	2878	2879	2880	2881	2882	2883	2884	2885	2886	2887	2888	2889	2890	2891	2892	2893	2894	2895	2896	2897	2898	2899	2900

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GSCI 5 789,94 | -1,89 % 50-Wo-Hoch 5 977,941 | 7167,92

TOP-FLOP DER ROHSTOFFITEL

19.5.2026	Euro	1-5 Verlag
Karlsruhe (Schwer)	39,57	+0,35
Praha (Schwer)	1,592	+1,17
Köln (Schwer)	125,90	-0,87
Jülich (Schwer)	454,8	+1,13
Palladium (Schwer)	1,326,5	+2,54
Zahl, beschichtungslos (S/T)	1,743,5	+1,63
Kaffee (GmbH)	326,59	+1,34
Strandwerk, Hochstabs (S/T)	1,130,0	+1,21
Blm (S/T)	1,027,0	+0,62
Normaldruck (S/gal)	1,29	+0,11

DEUTSCHE EDELMETALLE

	19.5.2026	18,5
Süber	1.690 - 1.872	1.767 - 1.951
Süber wende	2.959	2.061
Platin-Samen	51,34	52,61
Platin wende	74,26	74,59
Paladium-Samen	18,04	19,22
Paladium wende	39,48	40,60
Gold	110,45 - 122,64	119,74 - 129,30
Gold wende	135,69	135,20

Süber (Euro) 1st Verlag, Palladium auf Gold, Euro 1, 5N, Preis auf Mw. auf 50.000 Euro, Mw. auf 50.000 Euro, Mw. auf 50.000 Euro, Mw. auf 50.000 Euro, Mw. auf 50.000 Euro, Mw. auf 50.000 Euro, Mw. auf 50.000 Euro, Mw. auf 50.000 Euro, Mw.

DEUTSCHE METALLPREISE

Kasse Euro (Euro) m (1,00 kg)		19.5.2026
Aluminium, Hochstabs	270,50 - 276,5	270,8 - 276,5
Aluminium, Leszerny	274,9 - 279,8	275,5 - 276,4
Platin (S/T)	207,2 - 237,5	208,0 - 259,0
Reptile (W)	1,121,9 - 1,122,1	1,138,1 - 1,156,2
Polatol	474,9 - 433,8	478,0 - 432,0
Nickel	1,407,6 - 1,408,4	1,449,1 - 1,466,0
Zahl, beschichtungslos	182,5 - 182,2	187,0 - 201,0
Zinn	468,0 - 468,6	474,0 - 479,5

Heizöl (2 0,5 (5,0) 131,90 | -0,02 % 52-Wo-Hoch 157,81 | 7167,84,74

HEZÖLPREISE

wird, Empfindungslos (w) 20,58 % (w) Werde, 1,00 % (w) Werde, 1,00 % (w) Werde, 1,00 % (w) Werde, 1,00 % (w) Werde, 1,00 % (w) Werde, 1,00 % (w) Werde, 1,00 % (w) Werde, 1,00 % (w) Werde, 1,00 % (w) Werde, 1,00 % (w)

	19.5.2026	4,8
Berlin	129,40	129,12
Bremen	139,87	141,34
Ludlow	128,12	129,69
Dresden	101,81	107,51
Dezember	155,02	155,69
Frankfurt	127,91	128,28
Hamburg	130,61	141,71
Hannover	140,46	141,91

Finanzen

In Deutschland zugelassene Qualitätsfonds

Item Min. DM max. MwSt. in DM

INVESTMENTFONDS 1)

Nachhaltigkeits-Fonds (RSE)

.Deka Investments

Solche +49 (47) 250+02 www.dek.de

DBA (anpassbarer)	EB	DE0808412597	164,67	+31,36
DBA (äquatorär)	EB	DE0806285951	1191,18	+42,14
DBA (monasterier)	EB	DE0808387991	112,32	+19,70
DBA (melierer)	EB	DE0808423929	126,61	+29,25
DBA (effisier)	EB	DE0808410775	80,93	+18,32
Deko (CSL 80+12*)	EB	DE0307629961	359,33	+55,95
Deko (CSL 80+60+40*)	EB	DE0808161350	127,61	+20,59
Deko (CSL 80+37+30*)	EB	DE0307723205	121,79	+13,59
Deko (CSL 90+60+20*)	EB	DE0808165484	165,86	+32,42
Deko (CSL 90+40+20*)	EB	DE0808163422	255,90	+29,59
Deko (NetS 25+35+30*)	EB	DE0807996122	106,74	+13,90
ESG Global Energy (D)	EB	DE0808189554	104,70	+10,66
ESG (Ludikator)	EB	DE0808183930	93,57	+29,12
Netpay (Kala-Netek®)	EB	DE0808175956	181,32	+12,50
Netpay (PS 100+40*)	EB	DE0308457220	80,45	+47,35
Netpay (PS 100+40+20*)	EB	DE0308151751	165,82	+18,12
Netpay (PS 50+40*)	EB	DE0308459380	40,36	+22,90
Netpay (PS 50+40+20*)	EB	DE0308456880	51,24	+35,46
Petra (monasterier)	EB	DE0808160142	110,46	+51,36
Petra (MP Aland®)	EB	DE0808185978	220,75	+32,00

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

EMG (Aldesignator) EU DE0808154268 123,69 +35,95

OEKO OHF ASSET MANAGEMENT

Endefinierfabrikation	EB	DE0210574022	94,92	+22,95
Endefinierfabrikation	EB	DE0210575104	122,69	+20,67
Polish (Maxi) Bank	EB	DE0210573289	94,64	+37,35
Polish (Maxi) Biller	EB	DE0806489920	77,84	+16,00

1742 FUND MANAGEMENT AG

WM Global Strategy* EU DE0803177777 263,87 +76,72

AEKPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC

Ad Inc (Rack 18 12*) EU DE0809126576 11,57 +22,47

Alpen Privatbank

alpen@ortbank.com Solche +49 (452) 202+01

German Select®	EB	DE0110345022	29,32	+29,54
Verndepressl. Assygnator	EB	DE0217559582	183,54	+31,28
Verndepressl. Banknote	EB	DE0217559660	163,40	+25,40
Verndepressl. Banknote	EB	DE0217559280	159,24	+28,12
Verndepressl. Billernote	EB	DE0217559285	184,61	+41,22

AXXION

WM Auto-Europa (P) EU DE0109261776 442,84 +34,71 WM Auto-Europa (P) EU DE0110159126 281,82 +33,25

BNP PARIBAS

ASSET MANAGEMENT

BNP Paribas Fonds

Appar	EU	EU	EU	EU	EU
China Equity*	EU	EU	EU	EU	EU
China Equity*	EU	EU	EU	EU	EU
China Equity*	EU	EU	EU	EU	EU
China Equity*	EU	EU	EU	EU	EU
China Equity*	EU	EU	EU	EU	EU
China Equity*	EU	EU	EU	EU	EU

COMMERCE REAL

Investment DE DE0809007816 44,81 +5,89

DARTS FUNDS SIGKE

Global A US DE0609089476 72,46 +65,28 Value Fund A US DE0609088872 222,84 +79,93

.Deka Investments

Jordiska (D)	EB	DE0808479512	108,07	+46,28
Jordiska (D) (Fus 12*)	EB	DE0808428404	139,13	+40,38
Jordiska (D) (Salar)	EB	DE0808480799	48,48	+17,38
Jordiska (D) (Salar)	EB	DE0808508226	94,22	+12,75
Deko (CSL 80+15)(*)	EB	DE0808500378	120,70	+36,43
Deko (CSL 80+60)(*)	EB	DE0808388666	29,06	+12,42
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808394321	55,68	+13,82
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808394720	58,94	+12,53
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808397267	107,15	+43,55
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808395820	104,35	+49,59
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808392802	118,22	+17,97
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808392807	107,06	+41,55
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808393256	107,06	+44,74
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808390812	118,97	+5,79
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808392813	106,99	+6,64
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808394664	193,37	+65,78
Deko (CSL 80+60)	EB	DE0808395756	85,98	+5,97
Div. Strategy (D) A*	EB	DE0808429254	242,26	+66,16
Div. Strategy (D) A*	EB	DE0808424573	129,38	+85,44
U.S. Guild (D) (D)	EB	DE0807773387	49,58	+26,28
Euro (Houtold 12*)	EB	DE0807962277	171,78	+26,66
Euro (Houtold 12*)	EB	DE0808097663	92,36	+30,90
Euro (Houtold 12*)	EB	DE0807973980	53,42	+9,48
Euro (Houtold 12*)	EB	DE0808080725	228,25	+53,56
Global Cashiers (D)	EB	DE0808390013	448,35	+71,88
Global Cashiers (D)	EB	DE0808380316	195,11	+67,38
Global Cashiers (D)	EB	DE0808392508	228,75	+52,51
Global Cashiers (D)	EB	DE0808393999	101,47	+21,21
High-Fast (H. 2024)	EB	DE0808362662	86,59	+29,48
High-Fast (H. 2024)	EB	DE0808379223	18,40	+26,57
High-Fast (H. 2024)	EB	DE0808380851	24,41	+21,89
High-Fast (H. 2024)	EB	DE0808379537	21,95	+11,47
High-Fast (H. 2024)	EB	DE0808382660	28,53	+11,74
High-Fast (H. 2024)	EB	DE0808382629	76,98	+13,85
High-Fast (H. 2024)	EB	DE0808382615	45,18	+11,71
High-Fast (H. 2024)	EB	DE0808382618	139,62	+99,71
High-Fast (H. 2024)	EB	DE0808382619	275,67	+59,75
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809048598	1303,42	+21,38
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809051266	1104,98	+11,75
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809051269	172,03	+81,84
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809051269	260,95	+60,61
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809051269	255,05	+57,29
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809051269	56,79	+11,59
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809051269	56,26	+11,59
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809051269	85,92	+21,79
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809051269	48,76	+10,67
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809051269	76,25	+43,88
Deko (Houtold 12*)	EB	DE0809051269	195,41	+26,93

DEKO INTERB. (LUX) (COCA-GRIPPE)

1022 (V) (D) (A*)	EB	EU0115448658	176,31	+40,33
1022 (V) (D) (A*)	EB	EU0115448829	117,94	+39,79
1022 (V) (D) (A*)	EB	EU0115448628	58,02	+21,67
1022 (V) (D) (A*)	EB	EU0115447928	62,45	+33,47
Deco (Lukovskaya)	EB	EU0114429639	109,97	+45,44
Deco (Lukovskaya)	EB	EU0114428975	43,78	+21,68
Deco (Lukovskaya)	EB	EU0114429576	45,18	+21,71
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	139,62	+99,71
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	275,67	+59,75
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	1303,42	+21,38
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	1103,95	+11,75
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	1103,95	+11,75
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	1272,03	+81,84
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	260,95	+60,61
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	255,05	+57,29
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	56,79	+11,59
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	56,26	+11,59
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	85,92	+21,79
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	48,76	+10,67
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	76,25	+43,88
Deko (Lukovskaya)	EB	EU0114431939	195,41	+26,93

DEKO-VERNÜBEREINNGSAMGENEIT GMBH

Deko (Kul 22*) (P)	EB	DE0808392979	116,38	+39,37
Deko (P) (Kul 16*)	EB	DE0808380180	113,42	+16,37
Deko (P) (Kul 16*)	EB	DE0808380180	113,59	+16,75
Deko (P) (Kul 16*)	EB	DE0808380180	113,59	+16,75
Deko (P) (Kul 16*)	EB	DE0808380180	113,59	+16,75
Deko (P) (Kul 16*)	EB	DE0808380180	113,59	+16,75
Deko (P) (Kul 16*)	EB	DE0808380180	113,59	+16,75
Deko (P) (Kul 16*)	EB	DE0808380180	113,59	+16,75
Deko (P) (Kul 16*)	EB	DE0808380180	113,59	+16,75

DRES

Offices Immobilienfonds

prem. europa (E)	EB	DE0808382450	34,44	+7,22
prem. europa (E)	EB	DE0808382880	34,76	+7,95
prem. E (M) (M)	EB	DE0808382981	49,36	+4,99
prem. E (M) (M)	EB	DE0808382999	49,67	+3,96
prem. E (M) (M)	EB	DE0808383795	46,77	+5,48
prem. E (M) (M)	EB	DE0808383797	46,07	+6,65

GUINNESS GLOBAL INVESTORS

www.guinness.com/de

info@guinness.com

Global Equity (H)	EB	DE0801999324	20,65	+48,75
Global Investment*	EB	DE0801295830	43,36	+63,40
Sustainable Energy*	EB	DE0807979458	26,20	+28,50

GUTIGUAN KAPITALARLAGE

Autos (M) (M), Econ	EB	DE0808083669	187,35	+13,97
Autos (M) (M), Inca	EB	DE0808371829	120,47	+8,16

www.berk-frank.com/berk/Berck-frank.com

Tel +49 (01) 2054161 + 951 40 18 40 38

HMH (P) (Res) (P)	EB	LU0377940742	122,21	+27,05
HMH (P) (Res) (P)	EB	LU0377899103	122,05	+27,70
HMH (M) (Res) (P) (P)	EB	LU0377940570	1,409,22	+28,35
HMH (M) (Res) (P) (P)	EB	LU0364266942	1,405,20	+28,59

IFNI-MOOPERENT FD. MANAGEMENT AG

AG (US) (P) (M) (E) * EB 0812702301 290,60 +26,79

KRAHHI-GRUND KAPITALARLAGEGES.MBH

Loading China EB 0808067916105 56,80 +44,32

LUX INVEST KAPITALARLAGEGES.MBH

Constantia (Z1) EB 0808069989 162,30 +33,05

MEG

www.meq.com

privatlandepolis@meq.com

AbberSales (P)	EB	DE0801619997	209,36	+57,03
Dividends A*	EB	DE0806136769	85,90	+62,03
DSGO(Yenida Assygnator)	EB	DE0806236970	65,90	+35,42
DSGO(Yenida Fund)	EB	DE0806236970	70,80	+48,57
DSGO(Yenida Subsidy)	EB	DE0806236992	53,89	+24,00
EuroEvolver*	EB	DE0809757450	77,74	+44,78
EuroEvolver*	EB	DE0809756750	70,20	+39,02
EuroEvolver*	EB	DE0809757450	42,40	+21,65
EuroInvest A*	EB	DE0809757433	266,31	+57,32
EuroEvolver*	EB	DE0809757468	70,22	+58,74
EuroInvest A*	EB	DE0809757463	27,40	+22,07
GlobalEvolver*	EB	DE0806289528	86,67	+94,18
GlobalEvolver (B)*	EB	DE0809702763	87,73	+56,07
GlobalEvolver (B)*	EB	DE0809702769	109,76	+53,53
ProInvest*	EB	DE0809754319	137,90	+74,46
ProInvest (M) (M)	EB	DE0806389325	57,80	+39,61
SensyMapp (Kreativ)	EB	DE0806112497	65,32	+28,08
SensyMapp (M) (M)	EB	DE0806112493	80,25	+37,39

NETZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

EMG (OPSM) (M)	EB	DE0809763334	44,66	+39,28
EMG (OPSM) (M)	EB	DE0809763375	37,72	+24,44

OEKO OHF ASSET MANAGEMENT

Basic-Fonds (Res) (P) (EB 0808478890 187,36 +8,00)

PROBIS & EPIGS. GLOBAL LTD.

Global Ebit (M) (P)	EB	DE0809464010	22,32	+24,37
Global P (Real) (SB)	EB	DE0808240031	39,80	+27,08
International (M) (P)	EB	DE0807460070	37,72	+5,51
International (M) (P)	EB	DE0810269470	37,57	+22,61

QUINCESSENCE CAPITAL S.A.

Strategy Defensive*	EB	DE0610042562	257,60	+21,75
Strategy Derivative*	EB	DE0610042229	105,65	+37,46

SAUREN

Solche: 0800 1200975 www.sauren.de

Sauren (G) (G)	EB	DE0810038596	26,58	+29,95
Sauren (G) (G)	EB	DE0810679918	19,08	+17,36
Sauren (G) (G)	EB	DE0810130757	78,13	+55,77

SECURITY KAPITALARLAGE AG

SBPS (M) (M) (M)	EB	DE0808055606	67,28	+13,94
SBPS (M) (M)	EB	DE0808056999	98,75	+13,53
SBPS (M) (M)	EB	DE0808430512	1,073,15	+25,18
SBPS (M) (M)	EB	DE0808359414	92,49	+31,98
SBPS (M) (M)	EB	DE0808360967	136,63	+31,92
SBPS (M) (M)	EB	DE0808360978	160,38	+21,36
SBPS (M) (M)	EB	DE0808367475	1,175,05	+21,36
SBPS (M) (M)	EB	DE0808320279	1,236,62	+24,26
SBPS (M) (M)	EB	DE0808393043	106,58	+70,68
SBPS (M) (M)	EB	DE0808365963	213,58	+70,69
SBPS (M) (M)	EB	DE0808320076	2,638,06	+77,75
SBPS (M) (M)	EB	DE0808360103	102,35	+22,29
SBPS (M) (M)	EB	DE0808360105	102,35	+22,27
SBPS (M) (M)	EB	DE0808360103	1,046,61	+21,88

SENDER-CONSORTIA INVEST GMBH

Constantia (Z1) EB 0808069898 162,30 +33,05

STATE STREET

Luxembourg Funds

Autos (M) (M)	EB	DE0810624981	68,55	+97,95
Con M (Equity)	EB	DE0810375778	17,32	+39,25
Con M (Equity) (P)	EB	DE0810375673	16,79	+37,59
EC Trans (E) (M) (C)	EB	DE0810353164	11,38	+3,96
EC Trans (E) (M) (P)	EB	DE0810353648	18,24	+5,45
EB (L) (M) (P) (SB)	EB	DE0810377808	12,64	+20,28
EB (M) (M) (M)	EB	DE0810978108	12,64	+20,28
EB (M) (M) (P)	EB	DE0810980188	25,52	+76,38
EB (M) (M) (P) (SB)	EB	DE0810200814	21,18	+76,51
EB (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810809006	12,18	+7,95
EB (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810809006	12,18	+7,95
EB (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810809006	12,18	+7,95
EB (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810809006	12,18	+7,95
EB (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810809006	12,18	+7,95
EB (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810809006	12,18	+7,95
EB (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810809006	12,18	+7,95
EB (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810809006	12,18	+7,95

US (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810820880	37,89	+57,33
US (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810820887	35,60	+68,97
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US (M) (M) (M) (P)	EB	DE0810820872	37,20	+79,19

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Finanzen

Herr Balz, die Menschen in der Euro-Zone können momentan über die Motive auf den neuen Euro-Scheinen abstimmen. Beethoven hin, Vögel her: Geht es nicht vor allem darum, Fälschungen zu erschweren?

Mir gefallen viele der Entwürfe sehr gut. Aber in der Tat ist Sicherheit der wichtigste Punkt. Seit der Einführung der zweiten Euro-Banknotenserie im Jahr 2013 wurden neue Sicherheitsmerkmale entwickelt und bestehende weiter verbessert. Und lassen Sie mich gleich eine wichtige Botschaft senden: Die neuen Banknoten zeigen, dass wir Notenbanker uneingeschränkt an die Zukunft des Bargelds glauben. Sonst würden die Zentralbanken des Eurosystems nicht den langen und aufwendigen Prozess starten, der mit der Entwicklung einer neuen Banknotenserie einhergeht.

Was kostet das Ganze denn?

Die Produktionskosten für Banknoten hängen von verschiedenen Faktoren ab: etwa von der Größe der Banknote, den eingebauten Sicherheitsmerkmalen und der Zahl der hergestellten Banknoten. Die Produktionskosten für die zweite Euro-Banknotenserie, die jetzt im Umlauf ist, liegen zum Beispiel zwischen sieben und zehn Cent je Banknote.

Ist der Aufwand wirklich nötig? Es sind ja weniger Blüten im Umlauf als früher, wie die Bundesbank selbst mitgeteilt hat.

Es gibt zwar wenig Falschgeld in Deutschland, und die Zahlen sind zuletzt weiter gesunken. Aber nur mit neuen, verbesserten Sicherheitsmerkmalen und Produktionsverfahren können wir sicherstellen, dass die Euro-Banknoten auch langfristig sehr fälschungsicher sind. Außerdem sollen die neuen Banknoten noch nachhaltiger und umweltfreundlicher werden.

Sie wollen das Bargeld stärken, setzen sich aber gleichzeitig für die Abschaffung der 1- und 2-Cent-Münzen ein. Wie passt das zusammen?

Die kleinsten Münzen sind bei vielen Menschen nicht besonders beliebt. Sie werden häufig gehortert oder gehen verloren. Im Verhältnis zu ihrem Nennwert sind sie teuer herzustellen und zu transportieren. Außerdem sind sie wenig nachhaltig. Eine Rundungsregel bei Barzähungen, wie es sie inzwischen in mehreren Euro-Ländern gibt, würde vieles vereinfachen.

Wie würde diese Regel konkret funktionieren?

Der Gesamtbetrag würde an der Kasse auf die nächsten fünf Cent auf- oder abgerundet. Das Nationale Bargeldforum, das Anfang 2024 für den kontinuierlichen Austausch zwischen den Bargeldakteuren gegründet wurde, hat eine solche Rundungsregel mehrheitlich befürwortet. Diese Position habe ich dem Bundesfinanzminister mitgeteilt.

Warum ignoriert der Bundesfinanzminister Ihren Rat?

Das Bundesfinanzministerium verweist darauf, dass bislang kein Verordnungsvorschlag der Europäischen Kommission für europäische Rundungsregeln vorliegt. Für diesen Fall hat es zugesichert, den Vorschlag ergebnisoffen zu prüfen. Bisher wurde eine Rundungsregel zwar diskutiert, von deutscher Seite aber nicht befürwortet. Auch eine nationale Regelung wurde nicht in Erwägung gezogen.

Warum zieht sich die Bundesbank aus der Fläche zurück und schließt Filialen?

BURKHARD BALZ

„Wir haben keinen Applaus erwartet“

Der Noch-Bundesbank-Vorstand will nicht nur die Konten für Mitarbeiter abschaffen, sondern auch 1- und 2-Cent-Münzen. Er erklärt, warum er trotzdem an Bargeld glaubt.

Elisabeth Atzler, Stefan Reccius Frankfurt

Drohen dadurch nicht Engpässe bei der Bargeldversorgung?

Der Eindruck täuscht. Wir investieren massiv in vier neue Filialen in Stuttgart, Frankfurt, Hannover und Köln. Die Bundesbank bleibt gut erreichbar für Wertdienstleister, den stationären Handel und die Banken. Indem wir das Filialnetz konsolidieren und modernisieren, sichern wir die Bargeldversorgung langfristig.

Die EU plant eine Annahmepflicht für Bargeld. Müssen alle Betriebe, die keine Scheine mehr akzeptieren, dann wieder umrüsten?

Das wird in den nächsten Monaten in Brüssel intensiv diskutiert werden. Ich rechne mit einer weitgehenden Annahmepflicht mit wenigen Ausnahmen. Beispielsweise könnten Verkaufsstellen ohne Personal davon ausgenommen sein. Aber ich will dem europäischen Gesetzgebungsverfahren nicht vorgreifen.

Die Europäische Zentralbank (EZB) will mit einem digitalen Euro eine digitale Alternative zum Bargeld schaffen, die zugleich eine Zahlungsmethode ist. Ziel ist auch, Europa im Zahlungsverkehr unabhängiger von US-Anbietern zu machen. EU-Kommission, EU-Parlament sowie die EU-Regierungen haben ihre Gesetzesvorschläge vorgelegt. Unklar

ist unter anderem noch, wie viel in digitalen Euro die Bürger maximal halten dürfen. Wie ist Ihre Position?

Vorweg: Ich habe mich immer sehr für den digitalen Euro eingesetzt und bin erlernt, dass das Projekt in diesem Sommer eine entscheidende politische Hürde genommen hat.

Sie weisen auf die Eröffnung der Schlussverhandlungen zum EU-Gesetz, dem Trilog, hin.

Die große Linie ist damit klar, die Einzelheiten werden nun im Trilog zwischen der Europäischen Kommission, dem Europäischen Parlament und dem Rat der Europäischen Union in Brüssel ausgehandelt. Der Frage, wie hoch die Obergrenze für Guthaben, das sogenannte Haltelimit, ausfällt, wird aber viel zu viel Bedeutung beigemessen.

Warum das?

Der digitale Euro wird ein Zahlungsmittel sein, kein Anlageprodukt. Er wird auch nicht veränzt. Und es wird das sogenannte Wasserfallsystem geben: Die digitale Geldbörse, die Wallet, wird in der Regel mit einem Girokonto verbunden sein. Reicht das Guthaben in der Wallet für eine Zahlung nicht aus, wird die Differenz automatisch vom Konto nachgeladen. Das Haltelimit ist also kein Bezahlimit.

Umgekehrt fließt alles, was durch eingehende Zahlungen über dem Limit läge, automatisch auf das Girokonto. Niemand im Eurosystem und auch niemand in der Politik will den Banken schaden.

Heißt das, das Haltelimit wird wahrscheinlich deutlich unter den immer wieder genannten 3000 Euro je Person liegen? Deutsche Banken äußern die Befürchtung, dass viele Kunden Tausende Euro von ihren Girokonten abziehen – und manche Geldhäuser dann nicht mehr über ausreichend Liquidität verfügen.

Die genannte Zahl ist eine Analyseannahme aus technischen Untersuchungen, keine politische Festlegung. Ich habe mich nie für ein bestimmtes Limit stark gemacht. Eine Untersuchung der Bundesbank hat übrigens gezeigt, dass ein Großteil der Bevölkerung in Deutschland gar nicht so viel Geld auf Girokonten hat. Über die Höhe des Haltelimits entscheiden nicht die Notenbanker allein.

Wer entscheidet denn noch darüber? Nach den Vorstellungen des Rates der Europäischen Union und des Europäischen Parlaments legen die Zentralbanken des Eurosystems eine technische Empfehlung vor. Die Europäische Kommission setzt die Obergrenze dann per

Finanzen

VITA

Burkhard Balz

Der Notenbanker Burkhard Balz gehört seit Herbst 2018 dem Bundesbank-Vorstand an. Er war zuletzt verantwortlich für den Zahlungsverkehr, Bargeld und den digitalen Euro. Seine Amtszeit endet in diesem Monat. Im Aufsichtsrat des globalen Zahlungsdienstleisters Swift wird sich der ehemalige CDU-Europapolitiker künftig um Sanktionen, Cyber- und IT-Sicherheit kümmern.

Die Institution Die Bundesbank hat knapp 11.800 Mitarbeiter. Sie arbeitet im Auftrag der Europäischen Zentralbank unter anderem am Aufbau des digitalen Euros mit.

delegiertem Rechtsakt fest. Diese Obergrenze wird regelmäßig überprüft. Ich halte dieses Verfahren für richtig.

Wo sollte aus Ihrer Sicht dann der maximale Betrag für das Halten in digitalem Euro liegen?

Ich bin mir sicher, dass es eine vernünftige Lösung geben wird – aus Sicht der Zentralbank, aber auch der Banken und der Bürgerinnen und Bürger. Meiner Meinung nach wird ein anderer Punkt in den Verhandlungen zum digitalen Euro viel wichtiger: das Kompensationsmodell, also die Frage der Gebühren.

Skeptiker wie Händler und Verbraucherschützer befürchten, dass die Banken auch beim digitalen Euro hohe Gebühren vom Handel verlangen dürfen. Es deutet sich an, dass sie für längere Zeit über den Gebühren der in Deutschland beliebten Girocard liegen könnten.

Hier finde ich es absolut berechtigt, dass Banken für eine aus ihrer Sicht faire Entscheidung kämpfen. Für eine klassische Bank mit Privat- und Firmenkundengeschäft ist der Zahlungsverkehr ein wichtiger Teil des Ertrags – angesichts zunehmender digitaler Zahlungen gilt das umso mehr. Für mich gehören in Bezug auf den digitalen Euro drei Dinge zusammen: Die grundlegenden Funktionen müssen für die Nutzerinnen und Nutzer kostenfrei sein. Der Handel darf nicht über Gebühr belastet werden. Und die Anbieter brauchen eine tragfähige Vergütung. Genau diesen Ausgleich muss der Trilog jetzt herstellen.

Im Trilog läuft es auf eine Annahmepflicht hinaus, der Handel wird den digitalen Euro also akzeptieren müssen. Banken aus mehreren EU-Ländern,

darunter Deutschland, versuchen derzeit, mit Wero einen neuen Online-Bezahldienst zu etablieren. Was trauen Sie Wero zu?

Für Wero wird entscheidend sein, dass es sich in Richtung eines einheitlichen europäischen Systems entwickelt. Eine Option wäre, dass Wero mit Bezahlsystemen in anderen Ländern, zum Beispiel in Nordeuropa und Südeuropa, zusammenarbeitet. Ich rechne mit einer engeren Kooperation verschiedener europäischer Bezahldienst. Wichtig ist für Wero auch, dass die Zahl der Transaktionen steigt.

Sprechen wir über Ihre berufliche Zukunft. Sie wechseln in den Aufsichtsrat des Finanzdienstleisters Swift, der Zahlungen über Länder und Kontinente hinweg ermöglicht. Wann starten Sie?

Die neue Amtszeit des Boards beginnt am 1. Oktober.

Das heißt, Ihre Kolleginnen und Kollegen im Bundesbank-Vorstand haben Ihnen eine sehr kurze Übergangspause von nur einem Monat genehmigt.

Bei der Bundesbank gibt es – wie bei anderen Institutionen auch – Regelungen zum Cooling-off. Danach sind die Übergangspausen unter Berücksichtigung der Umstände des Einzelfalls festzulegen, etwa der Tatsache, dass ich meine Verantwortlichkeiten für Zahlungsverkehr, Bargeld und den digitalen Euro bereits zum 30. Juni abgegeben habe.

Es gibt doch bestimmt auch Anfragen von Banken und Beratungen.

Wann immer mich jemand in den vergangenen Wochen dazu kontaktiert hat, war die Antwort dieselbe: Ich bringe zuerst meine Aufgabe bei der Bundesbank zu Ende, danach arbeite ich mich in die neue Aufgabe bei Swift ein und dann sehe ich weiter.

Es klingt nicht danach, dass Sie ein Mandat mit Bezug zum digitalen Euro ein für alle Mal ausschließen.

Ich schließe grundsätzlich nichts aus. Ich bin in der guten Position, unabhängig entscheiden zu können, was und ob ich überhaupt noch etwas über Swift hinaus mache. Ich habe da keine Eile – und im Übrigen habe ich auch einige Ehrenämter, denen ich mich verstärkt widmen werde.

In der Bundesbank herrscht Unruhe: erst über den Abbau von Filialen und Stellen, jetzt wegen der umstrittenen Kündigung der Personalkonten und -depots. Haben Sie sich manchmal wie der Blitzableiter im Vorstand gefühlt?

Ich war bis vor Kurzem im Vorstand verantwortlich für den Zahlungsverkehr, für Bargeld und den digitalen Euro. Natürlich hat mir die Trennung von den Personalkonten keine Freude gemacht. Ich weiß, dass viele in der Bundesbank sie gern behalten hätten.

Warum gibt es keinen Bestandsschutz?

Dann müssten wir das Angebot noch über Jahrzehnte fortführen. Wir im Vorstand haben für unseren Beschluss keinen Applaus erwartet. Immerhin haben wir eine längere Übergangszeit bis Ende 2029 eingeräumt.

Herr Balz, vielen Dank für das Gespräch. ◀

Der Frage, wie hoch die Obergrenze für Guthaben, das sogenannte Haltelimit, ausfällt, wird viel zu viel Bedeutung beigemessen.

VERBRAUCHERPREISE

Inflation in Großbritannien steigt deutlich

Steigende Energiepreise treiben die Teuerung. Das wird vorerst wohl so bleiben. Ökonomen erwarten aber keine Reaktion der britischen Notenbank.

In Großbritannien hat sich die Inflation im Juli wegen erhöhter Kosten für die privaten Haushalte deutlich verstärkt. Die Verbraucherpreise stiegen im Jahresvergleich um 2,9 Prozent, wie das Statistikamt ONS am Mittwoch in London mitteilte Ökonomen halten es dennoch für unwahrscheinlich, dass die britische Notenbank reagieren muss.

Im Vormonat hatte die Jahresrate 2,6 Prozent betragen. Analysten hatten den Anstieg im Schnitt erwartet. Die Teuerung liegt damit noch etwas deutlicher über dem Ziel der britischen Notenbank, die eine Inflationsrate von zwei Prozent anstrebt.

Angetrieben wurde die Inflation durch einen spürbaren Anstieg von Kosten, die im Zusammenhang mit Wohnen und Haushaltsdienstleistungen stehen. Das führt auch dazu, dass die Kernrate – hier werden schwanklangsanfällige Preise für Energie und Lebensmittel herausgerechnet – nicht wie erwartet gefallen ist. Sie verharrt bei 2,6 Prozent.

Großbritannien ist wegen seiner Abhängigkeit von Erdgasimporten besonders vom Ironkrieg betroffen. Angesichts des erneuten Anstiegs der Preise für Öl und Gas in den vergangenen Wochen rechnen Beobachter damit, dass die Inflation weiter anzieht. Die Experten von Goldman Sachs erwarten eine Rate von bis zu 3,3 Prozent im vierten Quartal. Die Ökonomen des britischen Analysehauses Capital Economics gehen sogar von bis zu 3,5 Prozent aus.

Häuser in Großbritannien: Trotz des anhaltenden Preisdrucks hat die BoE auf eine Zinserhöhung verzichtet.

Trotz des anhaltenden Preisdrucks hat die Bank of England (BoE) auf eine Zinserhöhung verzichtet. Die Entscheidung war jedoch umstritten. Drei der neun Mitglieder des Entscheidungsgremiums hatten dafür gestimmt, den Leitzins um 25 Basispunkte auf 4,0 Prozent anzuheben. Die Zinsen liegen noch immer im restriktiven Bereich, die Wirtschaft wird also gebremst. Im Vergleich der sieben größten westlichen Industrieländer (G7) ist es das höchste Zinsniveau. Anders als etwa die Europäische Zentralbank (EZB) hatte die BoE die Zinsen vor Ausbruch des Kriegs weniger stark gesenkt. Notenbankchef Andrew Bailey sieht deshalb mehr Spielraum um auf weitere Zinsanhebungen zu verzichten.

Da es bis dato keine Anzeichen dafür gibt, dass sich die höheren Energiepreise in der Breite festsetzen, halten Ökonomen das Vorgehen der BoE für nachvollziehbar. Laut ING-Ökonom James Smith dürften erst Teuerungsraten um die Vier-Prozent-Marke die Währungshüter dazu veranlassen, die Zinsen zu erhöhen. Reuters, L. Exuzidis ◀

Finanzen

Unitree-Roboter: Der Robotikhersteller gilt in China als Aushängeschild seiner Branche.

Nach langer Durststrecke erleben Chinas Börsen ein Comeback: Die Aktien des chinesischen Roboterherstellers Unitree legten bei ihrem Debüt in Shanghai am Mittwochvormittag (Ortszeit) um rund 630 Prozent zu. Der Ausgabepreis der Aktien lag bei 150,80 Yuan, der Kurs nach Handelsstart zunächst bei 1100 Yuan. Zum Handelsende notierte er 460 Prozent höher bei 845 Yuan.

Das Unternehmen aus dem ostchinesischen Hangzhou ist der erste Hersteller humanoider Roboter, der auf dem chinesischen Festland (ohne Hongkong) börsennotiert ist. Mit dem Börsengang nahm Unitree 6,1 Milliarden Yuan ein, umgerechnet rund 783 Millionen Euro. Insgesamt waren mehr als 40,4 Millionen Aktien im Verkauf.

Die Nachfrage der Privatanleger übertraf sogar die beim spektakulären Börsengang des chinesischen Chipherstellers CXMT Ende Juli. Laut der Wirtschaftsnachrichtenagentur Bloomberg war der für Privatanleger reservierte Teil der Unitree-Emission 5526-fach überzeichnet, andere Medien berichten von einer 8000-fachen Überzeichnung.

Doch es ist kein klassischer Börsenrausch wie in früheren Jahren, sondern ein politisch gesteuerter und selektiver Boom: In Chinas autoritär regiertem Staatskapitalismus beeinflussen Staat und Regulierung, wer an frisches Kapital kommt – und wer draußen bleibt. Verkörperte Künstliche Intelligenz (KI) – „embodied AI“ – gehört in China und im globalen KI-Wettlauf zu den größten Wachstumsmärkten. Chinas Staatsführung treibt diesen Boom im Rahmen ihrer Wirtschaftsplanung, die im neuesten Fünfjahresplan für die Jahre 2026 bis 2030 niedergeschrieben ist, stark voran.

Dabei richtet sich die Aufmerksamkeit zunehmend über die Basismodelle hinaus auf Industrie- und Alltagsanwendungen von KI in Robotern. Der chinesische Robotikhersteller, dessen humanoide Maschinen im Staatsfernsehen wiederholt tanzend und kampfend zur Schau gestellt wurden, gilt als Aushängeschild einer Branche, die nun auch an den Börsen Furore macht. Unitree, das in China Yushu Technology heißt, wurde 2016 von Wang

TECH-IPOS

Chinas neuer Börsenrausch

Chinas Aktienmärkte boomen wieder, wie das Börsendebüt des Roboterherstellers Unitree in Shanghai zeigt. Doch die IPOs sind staatlich gelenkt, die New Yorker Börse bleibt versperrt.

Martin Benninghoff Shanghai

Xingxing gegründet, der aus Zhejiang stammt. Die Provinz ist mit ihrer Hauptstadt Hangzhou bekannt für Tech-Unternehmen. Wang hat in Hangzhou und Shanghai studiert.

In Deutschland wurde das Unternehmen vor allem durch den Besuch von Bundeskanzler Friedrich Merz (CDU) Ende Februar bekannt. Unitree gehört zu den „sechs kleinen Drachen“ aufstrebender Tech-Unternehmen aus der Provinz, ebenso wie das im vergangenen Jahr weltweit bekannt gewordene KI-Start-up Deepseek. Deepseek zählt zu den strategischen Investoren in Unitree-Anteile, ebenso wie Staatsunternehmen und ein Investmentarm des Shenzhen Tech-Unternehmens Tencent. Die Beteiligung von Deepseek soll Unitree ermöglichen, KI-Kompetenz für die Entwicklung humanoider Roboter zu nutzen.

Analysten gehen davon aus, dass der weltweite Robotikmarkt bis 2035 auf einen jährlichen Umsatz von 2,5 Billionen US-Dollar wachsen könnte – das 25-Fache des heutigen Niveaus. „Der Wendepunkt hin zur Massenproduktion scheint nahe“,

schrieben unter anderem Tim Huang und weitere Analysten der US-Investmentbank JP Morgan. In Peking beginnt am Mittwoch die „World Robot Conference“, eine der weltweit wichtigsten Robotermessen. Dort präsentieren mehr als 300 Entwickler ihre neuesten Produkte.

An der Börse gilt Unitree als Vorreiter. Auch die Konkurrenz, das Shanghaiier Robotikunternehmen Agibot, will an die Börse, allerdings in Hongkong. Das gilt auch für weitere Anbieter der Branche. Eine Anfrage ließ eine Sprecherin von Agibot am Dienstag unbeantwortet. Man sei mit „laufenden, kritischen Projekten ausgelastet“ – damit könnte der bevorstehende Börsengang gemeint sein.

Doch welche Unternehmen an die Börse gehen, entscheidet sich letztlich in Peking. „Der Staat kann besser Kapital in bestimmte Industrien und Sektoren lenken, und zwar in einer Weise, die wesentlich stärker zentralisiert ist als in vielen anderen Volkswirtschaften, insbesondere in einer Volkswirtschaft dieser Größe“, sagt Carlo Gioja, Head of Asia Business Develop-

ment beim Vermögensverwalter Plenisfer Investment, dem Handelsblatt.

Das gilt nicht nur für die Branchen, sondern auch für das politische Umfeld, wie der Finanzwissenschaftler Johannes Petry von der Goethe-Universität Frankfurt betont: „Seitdem geopolitische Spannungen mit den USA steigen, ist die chinesische Regierung bemüht, Unternehmen am heimischen Markt zu listen statt in New York.“ Das solle Unternehmen vor Eingriffen amerikanischer Regulatoren schützen, Chinas Industrie unterstützen und die Finanzstandorte Shanghai und Hongkong stärken. Petry beschäftigt sich unter anderem mit Chinas Märkten.

Daten der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft EY für das erste Halbjahr 2026 deuten auf das Comeback der Finanzplätze hin: Das chinesische Festland – Shanghai, Shenzhen und Peking – und Hongkong kamen zusammen auf 165 Börsengänge mit einem Volumen von 42,3 Milliarden US-Dollar. Das entspricht rund einem Drittel des globalen Volumens.

Gleichzeitig ist der früher oft beschrittene Weg chinesischer Unternehmen an US-Börsen faktisch verstellt. Für Chinas Staatsführung ist New York zum politischen und regulatorischen Risiko geworden: US-Behörden verlangen Einblick in Prüfunterlagen, und es drohen neue Sanktionen oder im Extremfall ein Delisting, also der Rauswurf von der Börse. Im ersten Halbjahr gab es lediglich zwei chinesische Börsengänge in den USA mit einem Volumen von knapp 60 Millionen Dollar – ein Einbruch von rund 95 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Stattdessen haben sich zwei parallele, staatlich vorangetriebene Pipelines etabliert.

Die Festland-Pipeline

Im ersten Halbjahr verzeichnete der A-Aktienmarkt – das sind die an den Festlandbörsen in Yuan gehandelten Aktien – mit 81 Börsengängen fast eine Verdopplung gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Darunter sind zwar auch börsennotierte Immobilienfonds, sogenannte Reits. Viele zugelassene Unternehmen stammen aber aus strategischen Sektoren, die auch im

DONNERSTAD, 20. AUGUST 2026, NR. 159

Finanzen

neuen Fünfjahresplan der Regierung im Zentrum stehen: Halbleiter, Robotik, Energiepeicher, Display-Technologie oder spezielle Maschinen, etwa zur Fertigung von Chips.

Ende Juli feierte Chinas größter Hersteller sogenannter Drum-Speichertrips, CXMT, sein Debüt am Star-Market, der Technologiebörse in Shanghai. Diese Chips sind für Datencenter wichtig und werden in Laptops oder Smartphones verbaut. Es war nach Angaben aus dem Markt der größte Börsengänge eines Halbleiterherstellers seit dem Shanghaier Unternehmen Smar 2026, das als Auftragsfertiger unter anderem für Huawei produziert. Am ersten Handelstag stieg die Aktie um 660 Prozent.

Dass Hightech-Unternehmen den Börsengabender dominieren, ist das Ergebnis staatlicher Politik. Bereits im Juni 2024 sprach Wu Qing, Chef der Wertpapieraufschlebebürde CNBC, von den „acht Maßnahmen“ zur Reform der Technologiebörse in Shanghai. Das Ziel: Die Börse sollte zur Heimat für „harte Technologie“ werden; Kapital solle konsequent in Chinas „seine produktive Kräfte“ gelenkt werden, also in staatlich geförderte Technologiesektoren. Ein wichtiges Instrument ist die Zulassung noch unprofitabler Technologieunternehmen mit hohen Kosten im Bereich Forschung und Entwicklung. So legte der Shanghaier Chiphersteller Metax bei seinem Börsengang ins vergangenen Dezember am ersten Handelstag um mehr als 700 Prozent zu. Einen ähnlichen Raketenstart legte der Chiphersteller Moore Threads hin – beide Unternehmen verhindert, dass sie wegen hoher Ausgaben für Forschung und Entwicklung Verluste schreiben.

Das Hongkonger Ventil Besonders dynamisch entwickelt sich auch der Börsenplatz Hongkong. Die Sonderverwaltungszone gilt als Chinas finanzielles Nadelöhr zur Welt mit eigenen Regeln, eigener Währung und weniger Hürden im Kapitalverkehr mit dem Ausland. Die dortige Börse verzeichnete im ersten Halbjahr 84 Börsengänge. Vor allem politisch hat Hongkong seit der Übergabe von Großbritannien an China 1997 frühere Freiheiten eingebüßt und fungiert heute als internationale Ventil für Chinas Industrienpolitik.

Das zeigt sich derzeit an der „A + H“-Wolle: Etablierte, bereits auf dem Prostand in Shanghai oder Shenzhen („A“) gelistete Unternehmen streben eine Zweitnotierung in Hongkong („H“) an. Im ersten Halbjahr machten 24 dieser Deals fast 60 Prozent des gesamten Hongkonger Emissionsvolumens aus. Der Vorteil aus chinesischer Sicht: Die Unternehmen sichern sich internationale Devisen und können global expandieren, ohne ihre oft sehr hohen Bewertungen auf dem Festland zu verlieren.

Auch in Hongkong wurden die Regeln gezielt für Tech-Börsengänge geöffnet, etwa über die Regel „180“ für „Specialist Technology Companies“, die noch vor der Profitabilität an den Markt können.

Gleichzeitig ist das Fenster für andere Sektoren enger: Bei klassischem E-Commerce oder vielen Konsum-Start-ups ist die Investorenlaune und damit die Börsenpipeline derzeit spürbar schwächer. Und wenn ein Börsenstart anstellt wie beim chinesischen Online-Modehändler Shein, dann erst nach langem Anlauf. Am 26. August soll das Unternehmen, das in Deutschland wegen seiner besonders billig angebotenen Produkte bekannt und berichtigt ist, in Hongkong an die Börse gehen. Doch die Bewertung des einstigen E-Commerce-Stars aus Nanjing, der seine Zentrale inzwischen in Singapur hat, sackt weiter ab: Noch vor wenigen Tagen war von 30 bis 40 Milliarden Dollar die Rede, inzwischen nur noch von 25 Milliarden.

Grund sind ein schwieriges Marktumfeld und neue Maßnahmen in den USA und Europa. Sheins wichtigsten Absatzmärkten. Die Behörden dort reagierten mit ei-

nem Mindestzoll beziehungsweise mit einer Aufhebung der Zollfreiheit für Waren unter einem Schwellenwert. Das Unterschwere rutschte daraufhin im ersten Quartal in die Verlustzone.

Seit dem geopolitische Spannungen mit den USA steigen, ist die chinesische Regierung bemüht, Unternehmen am heimischen Markt zu listen statt in New York.

Johannes Petry Finanzwissenschaftler von der Goethe-Universität Frankfurt

Die Risiken

Doch auch im politisch gehypten Technologiesektor bleiben die hoch bewerteten Aktien volatil. Die Aktie von Metax etwa stürzte im Februar ab und lag schließlich mehr als 42 Prozent unter dem Niveau des ersten Handelstags. Nach einem Rekordhoch im Juli notierte sie am Montag dieser Woche wieder leicht niedriger. Die Bewertung bleibt angesichts hoher Ausgaben und eines Verlusts von 789 Millionen Yuan 2025 ambitioniert – eine Wette auf Chinas KI-Zukunft. Niemand kann bislang sagen, wie weit Vision und Realität auseinanderliegen. Das zeigt sich auch bei Unitex: So steigert der Hangzhouser Robotikhersteller seinen Umsatz zuletzt deutlich. Doch rund 74 Prozent der Erlöse mit humanoiden Ro-

botern sollen bislang aus Verkaufen an Universitäten, Labore oder für Denouvexe abstammen. Eine wertschöpfende Integration in Fabriken oder Logistikzentren steht vielerorts noch aus. Unitex, das bei der Bewegungssteuerung der Roboter als führend gilt, will das frische Kapital für die Integration von Künstlicher Intelligenz nutzen, sogenannter „embodied A!“.

Die Realität sieht demnach noch nüchtern aus: Der Analysediens Semi Analysis schätzt, dass Mitte 2026 kaum mehr als 250 humanoide Roboter des Unternehmens tatsächlich produktiv- Arbeit verrichteten. Hinzu kommt das geopolitische Risiko: Rund 40 Prozent seiner Umsätze erzielt Unitex im Ausland, davon gut 13 Prozent in den USA. Neue Exportbeurteilungen Washingtons für anwesene Systeme könnten dieses Geschäft über Nacht einbrechen lassen – so wie zuvor bei chinesischer Drohnentechnologie.

Darauf macht Unitex auch selbst in seinem Börsenprospekt aufmerksam. Doch Petry hält die Risiken für beherrschbar: „Die wirtschaftlichen Probleme des Landes liegen oftmals nicht in den Sektoren, deren Unternehmen aktuell in Shanghai gelistet werden“, sagt der Finanzwissenschaftler. Zudem hätten die chinesischen Behörden die Anzahl neuer Börsengänge gedrosselt und Maßnahmen gegen eine Überhitzung der Märkte vorgenommen. Das Risiko bleibt also, aber der politische Rückenwind für die Technologiefelder vorerst auch.

Deshalb sind die Erwartungen in der Branche und darüber hinaus weitgehend optimistisch: JP Morgan prognostiziert, dass die weltweiten Auslieferungen humanoider Roboter 2026 auf 60.000 Einheiten und bis 2030 auf 1,75 Millionen Einheiten steigen könnten – nach 18.000 Einheiten im Jahr 2025. China soll dabei mehr als die Hälfte der weltweiten Nachfrage ausmachen.

Viele IPOs in Asien, aber wenig Volumen

Die zehn größten Börsen weltweit nach Emissionsvolumen in Mrd. US-Dollar im 1. Halbjahr 2026 ☐ Asiatische Börsen

Börse	Emissionsvolumen	Zahl IPOs
Nasdaq	110,1	45
MEX	26,8	44
NYSE	54,3	28
Euronext	9,4	28
Shanghai^{1}	4,5	3
India^{1}	4,4	17
Shenzhen^{1}	3,9	102
Toronto^{1}	1,7	36
Beijing^{1}	1,6	6
Malaysia^{1}	1,6	9

Daten nach dem 16. Juni 2026. 01-Schätzungen, einschließlich REITs. Handelsblatt – (1) Stock Exchange; (2) National and Bombay – Quellie; Strategic, Wind, EV Statistics

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Umsatzsteuerrecht (Umsatzsteuerrecht) und Anträge

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Finanzen

Aktien mit Potenzial

Handelsblatt • Quelle: Bloomberg

Im ersten Halbjahr des laufenden Jahres haben US-Aktien die europäischen Börsen geschlagen, doch seit Juli holt Europa wieder auf. Der Stoxx Europe 600 hat seither gleich mehrere Allzeithochs markiert. Seit Januar liegt Europas Leitindex rund zehn Prozent im Plus.

Steigende Unternehmensgewinne stützen Europas Börsen. Hinzu kommt der Wunsch vieler Anleger, sich abseits der stark schwankenden Aktien rund um das Thema Künstliche Intelligenz breiter aufzustellen. Seit Juli gibt es unter dem Strich wieder Zuflüsse in europäische Aktienfonds.

Das Handelsblatt hat auf Basis von Daten des Informationsdienstes Bloomberg ausgewertet, welche der 600 Aktien aus dem Stoxx Europe Analystinnen und Analysten aktuell favorisieren. Ausgewählt wurden nur Aktien, die von mindestens zehn Banken gecovert werden und bei denen mindestens 75 Prozent der Beobachter zum Kauf raten. Außerdem mussten die Rizesziele in den vergangenen drei Monaten zumindest stabil bleiben.

Verisure

Der schwedische Sicherheitsdienstleister Verisure ist erst im Oktober vergangenen Jahres an die Stockholmer Börse gegangen, die zur Nasdaq-Gruppe gehört. Als Emissionswährung wählte Verisure den Euro. Mit 3,2 Milliarden Euro war es der größte Börsengang des vergangenen Jahres in ganz Europa. Für Erstzeichner war die Aktie indes alles andere als eine sichere Sache.

Ausgegeben wurden die Aktien zum Kurs von 13,25 Euro. Bis November stieg der Kurs auf mehr als 16,50 Euro, doch danach ging es kräftig abwärts. Seit Januar liegt die Aktie rund 35 Prozent im Minus.

Investorinnen und Investoren zeigten sich mehrfach von den vorgelegten Zahlen des Sicherheitsdienstleisters enttäuscht. Dabei war die Geschäftsentwicklung nach Einschätzung von Analysten wie David Brockton von der Deutschen Bank bislang jedes Quartal „erfreulich“ oder zumindest „solide“.

AKTIEN

Bis zu 80 Prozent Kurspotenzial

Europas Leitindex Stoxx Europe 600 ist auf Rekordkurs. Das Handelsblatt hat ausgewertet, bei welchen Einzelaktien Bankexperten besonders große Chancen sehen.

Andrea Cünnen Frankfurt

Im vergangenen Jahr steigerte Verisure den Umsatz um rund zehn Prozent auf mehr als 3,7 Milliarden Euro. Der um Sondereffekte bereinigte operative Gewinn vor Steuern und Zinsen (Ebit) legte rund 16 Prozent auf 953 Millionen Euro zu. Auch im ersten Halbjahr des laufenden Jahres gab es ordentliche Steigerungsraten.

Verisure entwickelt und verkauft Sicherheitssysteme für Haushalte und kleinere Unternehmen in Europa und Lateinamerika. Von Videodetektoren, Rauchmeldern und Kameras bis Stoßsensoren ist alles dabei, um zum Beispiel vor Einbrüchen oder Bränden zu schützen. Kern des Geschäfts ist nicht der einmalige Verkauf, sondern der laufende Sicherheitsdienst, also Überwachung, Alarmverifizierung und Wartung der Anlagen. Das macht das Geschäft stabil. Mehr als 90 Prozent der Umsätze entfielen 2025 auf laufende Abonnements mit Privathaushalten und Unternehmen. Die zwölf Analystinnen und Analysten, die Verisure

regelmäßig beobachten, raten unisono zum Kauf der Aktie. Seit ihrem Tief im März ist die Aktie unter dem Strich um sieben Prozent gestiegen, wobei sie stark schwankt.

Das durchschnittliche Kurspotenzial auf Sicht der nächsten zwölf Monate liegt laut Analysten bei gut 16,80 Euro. Daraus ergibt sich beim aktuellen Stand der Aktie ein Kurspotenzial von mehr als 80 Prozent.

Entain

Auch die Aktie des britischen Anbieters von Online-Sportwetten und Online-Spielen Entain hat Anlegern in diesem Jahr kein Glück gebracht. Sie liegt seit Januar rund 30 Prozent im Minus. Der Großteil des Absturzes kam direkt im Januar. Der Hauptgrund dafür waren höhere Steuern in Großbritannien auf Glücksspiele.

Großbritannien ist für Entain ein besonders wichtiger Markt. Insgesamt ist das Unternehmen in 30 Ländern mit mehr als 30 Marken vertreten. In Deutschland sind

das Bwin, Sportingbet, Ladbrokes und Partypoker.

Die Aktie pendelt seit Februar in einer Spanne zwischen 650 und 520 britischen Pence. Zumindest kurzfristig positiv reagierte die Aktie auf die in der vergangenen Woche vorgelegten Halbjahreszahlen. Kostensenkungen und die Fußball-Weltmeisterschaft der Männer federten die Folgen der höheren britischen Glücksspielsteuern ab.

Dennoch sank der bereinigte operative Konzerngewinn um zwei Prozent auf 479 Millionen Pfund. Analysten hatten mit einem noch größeren Rückgang gerechnet und waren von daher positiv überrascht. Besser als gedacht entwickelte sich zudem das US-Geschäft, das Entain gemeinsam mit MGM Resorts betreibt.

Analysten sehen mit einem durchschnittlichen Kursziel von 938 Pence ein Potenzial von rund 75 Prozent. 17 von 22 Beobachtern raten zum Kauf der Aktie. Zu ihnen gehört Savitri Kakkar von der Baader Bank. Positiv wertet Kakkar unter anderem den schrittweisen Ausstieg aus dem Geschäft in Mittel- und Osteuropa, der die Schuldenlast reduziert. Von daher sieht die Analystin Entain auf dem Weg zu einem zwar immer noch breit aufgestellten, aber fokussierteren und zudem finanziell stabileren Konzern.

Verkaufsergebungen für die Aktie gibt es keine. Anleger im Euro-Raum sollten indes das Währungsrisiko berücksichtigen.

Auto1 Group

Bei der Aktie des Online-Gebrauchtwagenhändlers Auto1 Group passt die Geschäftsentwicklung nach Einschätzung der meisten Analysten nicht zum Aktienkurs. Die Auto1 Group bietet Privatkunden und Autobändlern in über 30 Ländern Kauf, Verkauf und Finanzierung von Gebrauchtwagen an. Das geschieht über die Plattformen Auto1.com, wirkaufendeinauto.de und Autohero.com.

Für das Jahr 2025 meldete das Berliner Unternehmen im Februar Rekordergebnisse mit knapp 843.000 verkauften Autos und einem durch Sondereffekte bereinigten Gewinn vor Steuern, Abschreibungen und Zin-

Finanzen

sen (Ebitda) von knapp 198 Millionen Euro. Die Zahl der verkauften Autos stieg um 22 Prozent. Der operative Gewinn schnellte sogar um mehr als 80 Prozent in die Höhe.

Dennoch fiel die Aktie von Februar bis April um fast 50 Prozent auf 14,60 Euro. Investoren und Investoren waren mit dem für das laufende Jahr ausgerufenen Ziel mit einem Ebitda von 250 Millionen bis 275 Millionen Euro nicht zufrieden. Das nahmen sie zum Anlass, um Gewinne mitzunehmen. In den 24 Monaten vor Februar 2026 war der Kurs um rund 80 Prozent gestiegen.

Von April bis Mitte Juli des laufenden Jahres stieg die Aktie zwar wieder auf mehr als 26 Euro – ein Plus von rund 80 Prozent. Inzwischen ist sie aber wieder gefallen. Den letzten Schub nach unten gab es dabei nach den Ende Juli vorgelegten Quartalszahlen. Die lagen erneut über den Erwartungen. Dennoch hob Konzernchef Christian Bertermann seine Prognose für das laufende Jahr nicht an. Das enttäuschte Investoren.

Zu Unrecht, meint Analystin Nizla Naizer von der Deutschen Bank: „Der Markt sollte die Wachstumsziele stärker honorieren.“ Naizer gehört zu den zwölf Analystinnen und Analysten, die zum Kauf der Autol-Aktie raten. Demgegenüber stehen zwei Halte- und eine Verkaufsempfehlung. Mit gut 32 Euro sehen Analysten für die Aktie im Schnitt ein Kurspotenzial von 68 Prozent.

Zalando

Bis Ende Juli sah es noch gut aus für die Jahresperformance von Europas größten Online-Modehändler Zalando. Mehr als 22 Prozent hatte die Aktie bis dato zugelegt. Seither geht es jedoch wieder bergab. Entsprechend liegt die Aktie seit Januar mehr als ein Viertel im Minus. Nach der Vorlage der Quartalszahlen am 4. August brach sie um 13,4 Prozent ein – ein historischer Tagesverlust.

Analysten finden den neuerlichen Absturz überzogen, denn die Zahlen für das zweite Quartal fielen gut aus. Der Umsatz stieg um fast 21 Prozent auf 3,4 Milliarden Euro, das bereinigte Betriebsergebnis (Ebit)

verbesserte sich um knapp zehn Prozent auf 205 Millionen Euro. Zudem sorgte die Eingliederung von About You rascher für Synergien als erwartet. Zalando hatte About You ins vergangenen Jahr für mehr als eine Milliarde Euro übernommen.

Ein wenig enttäuschend war das für die Branche wichtige Bruttowarenvolumen, das den Gesamtwert aller verkauften Waren misst – unberücksichtigt des Abzugs von Retouren und Rabatten. Es wuchs ohne die Integration von About You weniger stark als im Vorjahresquartal.

Zudem begrenzte der Konzern seine Prognose für das laufende Jahr. Das Umsatzwachstum soll demnach am unteren Ende der angepeilten Spanne von zwölf bis 17 Prozent liegen. Die Prognose für den operativen Gewinn engte das Unternehmen auf 680 bis 720 Millionen von zuvor 660 bis 740 Millionen Euro ein. Eine Gewinnwarnung sieht anders aus.

Von daher sehen Analysten für Zalando gerade nach dem Rückschlag Potenzial. Der Ausverkauf nach den Quartalszahlen sei überzogen, meint zum Beispiel Richard Chamberlain von der kanadischen Bank RBC.

Das scheinen nicht nur Analysten so zu sehen, sondern auch Zalando-Großaktionär Anders Holch Povlsen. Er stockte seinen Anteil an Zalando in den Tagen nach Vorlage der Zahlen um insgesamt fast 15 Milliarden Euro auf.

Von den 27 Analystinnen und Analysten, die Zalando covern, raten 21 zum Kauf und sechs zum Halten der Aktie. Das Kurspotenzial liegt aus aktueller Sicht für die nächsten zwölf Monate bei mehr als 55 Prozent. Prozent.

Infineon

Der Halbleiterhersteller Infineon ist das einzige Unternehmen, bei dessen Aktie Analysten besonders großes Kurspotenzial sehen, obwohl sie bereits deutlich gestiegen ist. Seit Januar liegt die Aktie noch 50 Prozent im Plus. Von ihrem Anfang Juni erreichten Rekordhoch von mehr als 88 Euro hat sich die

Aktie indes deutlich entfernt. Nach den starken Kursgewinnen in der gesamten Branche nahmen Investoren Gewinne mit. Zunehmend kamen Zweifel daran auf, dass der KI-Room lange genug trägt, um die in den Kursen eingereisten hohen Erwartungen zu erfüllen. Hinzu kamen Spekulationen über zunehmende Konkurrenz von Chipproduzenten aus China.

Dabei kann sich Infineon de facto vor Aufträgen kaum retten. Das hängt vor allem mit KI-Rechenzentren zusammen. Rechenzentren funktionieren nicht ohne Leistungshalbleiter für die Stromversorgung. Gleichzeitig erhoffe sich bei Infineon zuletzt das Kerngeschäft mit Chips für die Automobilindustrie.

Insgesamt stieg der Umsatz im vergangenen Quartal um 13 Prozent auf knapp 4,2 Milliarden Euro. Der Gewinn nach Steuern schnellte um 39 Prozent auf 423 Millionen Euro hoch. Seine Prognose für das im September endende Geschäftsjahr hob der Konzern an.

Auch Analysten gehen davon aus, dass Infineon Umsatz und Gewinn weiter steigert. Das gilt auch langfristig. Sandeep Deshpande von JP Morgan zum Beispiel betont, dass längerfristige Liefervereinbarungen mit Kunden im Zusammenhang mit KI Infineon auf Jahre hinaus Planbarkeit verschaffen, auch mit Blick auf die Produktionskapazitäten.

Von den 31 Analystinnen und Analysten, die Infineon covern, raten 26 zum Kauf und fünf zum Halten der Aktie. Im Schnitt erwarten die Beobachter, dass die Aktie in den nächsten zwölf Monaten wieder auf gut 87 Euro steigen wird. Daraus ergibt sich ein Kurspotenzial von mehr als 55 Prozent.

St. James's Place

Die Sorge davor, dass Künstliche Intelligenz Geschäftsmodelle überflüssig macht, hat Anfang des Jahres auch Vermögensverwalter erfasst und die Aktie des britischen Asset Managers St. James's Place von ihrem noch kurz zuvor erreichten Verjahreshoch von rund 1550 britischen Pence kräftig einbre-

chen lassen. Vorstandschef Mark FitzPatrick sah das gelassen und sprach von einem „Rauschen an den Finanzmärkten“.

Die Aktie rauschte aber noch weiter ab auf bis zu 1050 Pence Anfang August. Das lag allerdings weniger daran, dass die Sorgen über mögliche negative Folgen von KI zuletzt wieder in den Hintergrund gerückt sind.

Noch spürt St. James's Place auch nichts von einer Kundenflaute. Im Juli meldete das Haus für das erste Halbjahr einen Rekordwert beim verwalteten Vermögen von fast 244 Milliarden Pfund. Der bereinigte operative Gewinn nach Steuern sank leicht auf 224 Millionen Pfund. Damit lag er aber über den Erwartungen von Analysten.

Sorgen machten Investoren allerdings zuletzt Berichte über einen Abgang von Beratern. St. James's Place arbeitet mit rund 2600 Partnerunternehmen und fast 5000 Beratern zusammen. Eigene Fonds verwaltete St. James's Place nicht.

Die Reaktion des Marktes auf die Berichte war nach Ansicht von Analysten wie David McCann von der Deutschen Bank indes „übertrieben“. Er erwartet eine übliche Fluktuation bei den Beratern. Auch Nasib Ahmed von der UBS sieht noch keine Belege für eine Gefahr durch den Abgang von Partnerunternehmen.

Die Analysten von Deutscher Bank und UBS gehören zu den Beobachtern, die zum Kauf der Aktie von St. James's Place raten Sie setzen unter anderem darauf, dass das Management es schafft, den bereinigten Gewinn vor Steuern wie angekündigt durch Zuflüsse im verwalteten Vermögen und Kosteneinsparungen deutlich zu steigern.

Verkaufsempfehlungen für die Aktie gibt es nicht. Das durchschnittliche Zwölftonatskursziel der Analysten von 1665 Pence liegt fast 45 Prozent über dem aktuellen Kurs.

Hinweis: Der Text ist keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der besprochenen Aktien. Er soll zur Diskussion anregen und kann Ausgangspunkt für weitere Recherchen sein. ◀

Märkte

PODCAST

Einfluss der Politik auf die Märkte

In dieser Folge Invest spricht Thomas Kruse, Chief Investment Officer bei Amundi, dem größten ETF-Haus Europas, über den zunehmenden Einfluss der Politik auf das Geschehen an den Märkten. Laut dem Chef-Anlagestrategen hat diese Entwicklung nicht erst mit der zweiten Amtszeit Donald Trump, sondern bereits während der Coronapandemie begonnen. Am deutlichsten zeige sich das in den Handelsbeziehungen zwischen den einzelnen Ländern.

”

Die Staatsanleihe hilft nicht mehr unbedingt, wenn es kracht.

Thomas Kruse

Chief Investment Officer bei Amundi Deutschland

Europa scheint dabei zu den Verlierern zu gehören. Trotzdem blickt Kruse positiv auf den Kontinent. „Was wir gut können in Europa, speziell auch in Deutschland, ist Innovation, ist Ingenieurwissen, ist Strukturierung der Arbeitsprozesse“, sagt der Chefanlagestrategie.

Im Podcast spricht Kruse außerdem darüber, wie Amundi nun seine Investments aufstellt. Eine wichtige Erkenntnis: Anleihen schützen nicht mehr zwangsläufig gegen fallende Aktienkurse. ◀

Moderiert von: Markus Hinterberger

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GELDANLAGE

Rechenleistung als Assetklasse – was Investoren wissen sollten

Ab Oktober will die Terminbörse CME neue Terminkontrakte auf Rechenleistung handelbar machen. Doch wie funktionieren sie, und was müssen Anleger beachten?

Astrid Dörner Frankfurt

Die US-Finanzwelt beginnt, die nächste Phase des Rooms rund um Künstliche Intelligenz (KI) zu orchestrieren. Die Mission: Rechenleistung (englisch: Compute) soll zu einer Assetklasse werden. So hat es Nvidia CEO Jensen Huang vergangene Woche angekündigt.

Dafür hat er Großbanken und namhafte Investoren der Wall Street gewonnen. Ein wichtiges Element auf dem Weg zu einer neuen Assetklasse sei, Rechenleistung standardisiert und handelbar zu machen, sagte Huang im Börsenender CNBC.

Die weltgrößte Terminbörse CME könnte schon in wenigen Wochen ein neues Finanzprodukt vorstellen. So sollen am 5. Oktober gleich zwei Futures auf Rechenleistung in den Handel starten, vorausgesetzt, dass bis dahin alle regulatorischen Fragen geklärt sind.

Rechenleistung soll damit ähnlich wie Öl, Weizen oder Gold über Terminkontrakte handelbar werden. Doch wie soll der Handel genau funktionieren und wer profitiert davon?

Was soll genau gehandelt werden?

Die CME will gemeinsam mit dem Datenanbieter Silicon Data zwei Futures auf Rechenleistung einführen. Abgebildet werden darin die Mietpreise für Nvidia-H100- und die neueren Blackwell-B200-Prozessoren. Ein Kontrakt entspricht dabei jeweils der Monatsmiete eines Chips.

Grundlage sind Indizes von Silicon Data, die die stündlichen Mietpreise erfassen.

„Rechenleistung ist die Währung des KI-Zeitalters geworden“, sagt Peter Keavey dem Handelsblatt. Er leitet bei der CME das Geschäft mit Energieprodukten. „Bislang gibt es zwar Spotpreise für Rechenleistung, aber es gibt noch keine standardisierten Preise für Rechenleistung in der Zukunft.“

In jedem Rohstoffmarkt sei so etwas Standard, wie etwa bei Öl und Weizen. Über Futures kann etwa eine Airline heute Kerosin zu einem vereinbarten Preis kaufen, das sie in sechs Monaten benötigt. Sie sichert sich so gegen steigende Preise ab, kann jedoch nicht von einem möglichen Preisverfall profitieren. Keavey sagt: „Und genau das wollen wir auch mit unseren Compute Futures bieten.“

Die Preise von Rechenleistung können stark schwanken und sind in den vergangenen Jahren angesichts der großen Nachfrage nach KI-Diensten immer wieder deutlich angestiegen. Das Ziel sei, Unternehmen weltweit nun einen verlässlichen, regulierten Handelsplatz zu bieten, um Preisrisiken zu steuern, sagt Keavey. Die Kontrakte sollen Laufzeiten von einem Monat bis zu 36 Monaten abdecken.

„Genau in dieser Zeitspanne wollten die Marktteilnehmer Klarheit haben“, sagt Keavey. „Öl-Futures reichen zehn Jahre in die Zukunft. Doch bei einem völlig neuen Pro-

dukt ist das noch nicht darstellbar.“ Er geht jedoch davon aus, dass es künftig noch eine ganze Reihe weiterer Futures auf Rechenleistung geben wird. Geliefert wird dabei nicht die Rechenleistung selbst: Die Kontrakte werden in bar abgerechnet, es fließt am Ende nur die Preisdifferenz in Dollar.

Wieso wird die Assetklasse nachgefragt?

Die Futures gelten als weiterer Baustein, um eine Reihe zusätzlicher Finanzprodukte für die KI-Branche zu ermöglichen. „Für die Finanzbranche ist ein funktionierender Terminmarkt die Grundvoraussetzung für ETFs, strukturierte Produkte, Swaps und Optionen“, sagt Stephan Kemper, Chefanlagestrategie der Vermögensverwaltung bei der BNP Paribas. „Erst standardisierte Futures würden es Marktteilnehmern ermöglichen, Produkte risikoneutral abzusichern und Rechenleistung so für institutionelle und private Anleger als echte Assetklasse zugänglich zu machen. Auch CME-Konkurrent ICE, der Mutterkonzern der New York Stock Exchange, arbeitet an eigenen Futures-Angeboten.“

Für wen sind solche Futures relevant?

„Für alle, die mit dem wirtschaftlichen Geflecht rund um Rechenleistung zu tun haben“, sagt Keavey von der CME. Dazu zählt er Hyperscaler, also Konzerne wie Google, Amazon oder Microsoft, die weltweit Re-

Märkte

Monate soll die längste Laufzeit der Kontrakte betragen.

Quelle: CME

Diese müssten irgendwann ausgetauscht und möglicherweise durch neuere Chips ersetzt werden. Wie sich das auf die Futures auswirke, sei derzeit noch schwer nachzuvollziehen.

Weitere Faktoren könnten die Futures künftig beeinflussen. Zum Beispiel die Politik, sagt Daniel Kröger, Portfoliomanager von der DWS: „Wenn immer mehr Bundesstaaten den Bau von Datenzentren blockieren, könnte das die Preise treiben.“ In den USA steigt seit Monaten der Frust in der Bevölkerung über die

vielen Datenzentren. Sie lassen unter anderem die Strom- und Wasserpreise steigen. Davon profitieren politisch die Demokraten, die US-Präsident Donald Trump eine zu große Nähe zu Investoren und der TechBranche vorwerfen.

„Neue Chips und neue Modelle aus China könnten indes die Preise für Rechenleistung drücken. Auch das würde sich in den Futures widerspiegeln“, sagt Kröger. In den vergangenen Jahren haben KI-Modelle aus China immer wieder für Aufsehen gesorgt, weil sie oft effi-

zienter und kostengünstiger funktionieren als die Konkurrenz aus den USA. Im Juli gelang dies etwa dem chinesischen KI-Start-up Moonshot AI mit seinem Modell Kimi K3.

An der Wall Street wird über die Auswirkungen gestritten: Leistungsfähige und vergleichsweise kostengünstige Modelle könnten einerseits den Rechenbedarf pro Anwendung senken. Andererseits könnte dies die Nachfrage insgesamt antreiben, weil KI dadurch für mehr Nutzer und Unternehmen erschwinglich wird. ◀

chenzentren betreiben und Rechenleistung im industriellen Maßstab vermieten.

Neuscloud-Anbieter gehörten ebenfalls dazu. Das sind oft jüngere, spezialisierte Anbieter wie Coreweave oder Nebius, die ausschließlich Rechenleistung, sogenannte GPU-Kapazität, für KI-Anwendungen vermieten. Auch die Anbieter großer KI-Modelle wie Anthropic und OpenAI könnten Keaver zufolge Interesse daran haben, sich gegen Preisschwankungen abzusichern. Hinzu kommen Banken, Investmentgesellschaften und ETF-Anbieter.

Der Preis für Rechenleistung ist zur zentralen Kostengröße der KI-Branche geworden. Kemper von der BNP erklärt den Nutzen der Futures an einem Beispiel: Wenn ein Unternehmen wisse, dass es in fünf Monaten eine bestimmte Menge an Rechenleistung für einen Monat benötigt, kann es entsprechende Futures kaufen und somit den Preis schon heute sichern.“ Das erhöhte die Planungssicherheit und reduziere das Risiko unerwarteter Preissprünge. Das Unternehmen profitiere dann jedoch auch nicht davon, wenn die Preise sinken. „Erfahrungsgemäß tauschen Firmen jedoch gerne eine theoretische Chance auf sinkende Preise gegen eine erhöhte Planungssicherheit“, sagt Kemper.

Anbieter von Rechenleistungen könnten sich dagegen vor einem Preisverfall absichern, indem sie Futures verkaufen. Auch hier gäbe es mehr Planbarkeit für Projekte, was helfen kann, „die Rentabilität von Investitionen zu stabilisieren“, sagt Kemper.

Was sind die Risiken?

Wie bei allen neuen Finanzprodukten müsse sich zunächst zeigen, wie stark die Liquidität im Markt für Compute-Futures sein wird, sagt Jim Angel, Finanzprofessor an der Georgetown University in Washington D.C. Es werde eine Weile dauern, bis Marktteilnehmer sich damit arrangieren, und es sei schlicht offen, ob sich diese Futures als hilfreiches Instrument erweisen würden.

Ein Investor weist zudem auf die Laufzeit der Nvidia-Chips hin, die den Futures zugrunde liegen.

Märkte

H DONNERSTAG, 20. AUGUST 2026, NR. 159

MSCI World Aktien 4.971,34 Pkt. -0,73 %	MSCI EM 1.694,55 Pkt. -0,88 %	Yen/Euro 184,79 Yen -0,02 %	CHF/Euro 0,9343 sfr +0,66 %	10-j. Bundesanleihe 3.262 % Rendite +0,00 PP	10-j. US-Staatsanleihe 4.653 % Rendite -0,05 PP	Silber (Feinunze) 65,65 US$ +3,00 %	Bitcoin 66.435 US$ +2,92 %

MÄRKTE INSIGHT

Neuer Härtetest für die Aktienmärkte

Stark steigende Unternehmensgewinne haben die Börsen auf Rekordstände getrieben. Doch ambitionierte Bewertungen lassen kaum Spielraum für Enttäuschungen.

Michael Maisch ist Leiter des Finanzessorts. Sie erreichen ihn unter: maisch@handelsblatt.com

Es wird unruhiger an den Aktienmärkten. Nach den jüngsten Rekorden verderben vor allem die höheren Anleiherenditen den Investoren die Stimmung. Das muss nicht unbedingt heißen, dass eine schmerzhafte Korrektur bevorsteht. Bislang haben sich die Börsen als bemerkenswert robust erwiesen und die wiederkehrenden Zweifel schnell überwunden. Doch die Gemengelage wird komplexer, und das in einer Zeit, in der die Bewertungen an vielen Aktienmärkten sehr ambitioniert sind.

Noch herrscht beinahe ungebremster Optimismus unter den Profianlegern, zeigt die monatliche Umfrage der Bank of America (BoFA) unter internationalen Fondsmanagern. Das jüngste Ergebnis: Aktien sind in den Portfolios so stark übergewichtet wie seit fünf Jahren nicht mehr. Gleichzeitig haben die institutionellen Investoren die Cash-Quoten weiter auf 3,5 Prozent reduziert.

Aber gerade dieser Optimismus kann gefährlich werden. Wenn die Fondsmanager schon so stark in Aktien investiert sind, wird das Kapital für neue Investments knapp, die die Kurse weiter treiben könnten. Gleichzeitig wächst der Verkaufsdruck in turbulenteren Marktphasen.

Die Experten der BoFA halten die Kombination aus hohen Aktien- und niedrigen Cashquoten für so gefährlich, dass sie empfehlen, „sich aus Risikoanlagen zurückzuziehen beziehungsweise umzuschichten und nicht nachzukaufen“.

Ein ziemlich drastischer Ratschlag, vor allem angesichts der Tatsache, dass die US-Bank in ihrer Umfrage bereits seit Mai kontinuierlich vor Rückschlägen warnt. Seither hat der US-Leitindex S&P 500 noch einmal rund acht Prozent zugelegt.

Aber dieser Aufschwung hat auch die Bewertungen nach oben getrieben. Das Verhältnis von Kursen zu erwarteten Gewinnen für die im S&P 500 vertretenen Unternehmen ist mittlerweile auf sportliche 20 geklettert. Nach Berechnungen von Jochen Stanzl von der Consorsbank bedeutet das, dass die US-Unternehmensgewinne um 25 bis 30 Prozent wachsen müssten, um die aktuellen Bewertungen zu rechtfertigen. Da bleibt nach Stands Ein-

schätzung „kein Puffer für Enttäuschungen“. Im vergangenen Quartal wuchsen die Unternehmensgewinne mit einem Plus von 47 Prozent deutlich stärker. Rechnet man allerdings Sondereffekte durch einmalige Beteiligungsgewinne der Tech-Konzerne Amazon und Alphabet heraus, blieben nur noch 30 Prozent übrig. Für den Rest des Jahres rechnet der Kapitalmarktexperte Ed Yardeni nur noch mit Wachstumsraten von 25 Prozent.

Bedroht werden die Aktienmärkte aber nicht nur von den hohen Bewertungen, sondern auch von der Konkurrenz durch Anleihen. In den vergangenen Tagen haben die Renditen rund um den Globus deutlich angezogen. Dahinter stecken die wachsende Inflationsangst und die Furcht, dass die Staatsverschuldung vor allem in den USA außer Kontrolle gerät.

Innerhalb einer knappen Woche ist die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen von 5,18 Prozent auf einen Spitzenwert von 5,34 Prozent gestiegen, der höchste Stand seit der Finanzkrise 2007. Nach Berechnungen von Consors liegt die Gewinnrendite für den S&P 500 derzeit nur noch bei fünf Prozent. Das ist weniger als lang laufende Bonds bieten. Hält dieser Trend länger an, dürfte es am Aktienmarkt ungemütlich werden. ◀

Max Brunsert, Bloomberg

BÖRSE AM DONNERSTAG

Fünf Punkte, die für Anleger heute wichtig sind

Geschäftszahlen

Nach den Baumarktketten Home Depot und Lowe's sowie dem Einzelhändler Target legt Walmart Zahlen vor. Während Home Depot und Target die Erwartungen der Analysten übertrafen, senkte Lowe's seine Geschäftsprognose. Der US-Fahrzeugbauer Deere, der niederländische Versicherer Aegon, der chinesische Alibaba-Konzern sowie aus Deutschland CTS Eventim, Tonies und BayernLB öffnen ebenfalls ihre Bücher.

US-Anleihen

Am Anleiheimarkt steht die Auktion von US-Staatsanleihen mit 30-jähriger Laufzeit an. Sie soll einen Umfang von acht Milliarden Dollar haben. Angesichts des jüngsten Renditeanstiegs stehen die Bondmärkte aktuell im besonderen Fokus, zumal das US-Finanzministerium am Mittwoch überraschend einen verstärkten Rückkauf von Anleihen ankündigte.

US-Daten

Die Forschungsorganisation Conference Board veröffentlicht Frühindikatoren und die Filiale der US-Notenbank Fed in Philadelphia ihren Wirtschaftsausblick.

Zinsentscheid in Schweden

Die Riksbank entscheidet über die Geldpolitik. Alle von der Nachrichtenagentur Bloomberg befragten Experten rechnen mit einem unveränderten Leitzins von 1,75 Prozent.

Schwedischer Leitzins

Angaben in Prozent

Erzeugerpreise

Das Statistische Bundesamt veröffentlicht die Erzeugerpreise gewerblicher Produkte im Juli. Höhere Erzeugerpreise schlagen in der Regel zeitverzögert auf die Inflation durch. ◀

Kongress mit Fachmesse für klinische und außerklinische Patientenversorgung

MEDCARE – ein Kongress der Gesundheitsform

MEDCARE

– 2. September 2026

EINE PUBLIKATION VON SMART MEDIA

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Future of Healthcare

August '26

Dr. Marc-Pierre Möll

Dr. Marc-Pierre Möll, Geschäftsführer des BVMed, über Daten, KI und die Zukunft der Gesundheitsversorgung.

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2 Editorial

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Han Steutel

Gesundheitsdaten zur Standortstärke machen

Deutschland verfügt über starke Forschung, innovative Unternehmen und eine hochwertige Versorgung. Dass Gesundheitsdaten zu oft in Silos stecken, ist seit Jahren bekannt – und als Diagnose fast schon ermüdend. Entscheidend ist dabei: Mit dem European Health Data Space (EHDS), seiner nationalen Umsetzung und der Weiterentwicklung des Forschungsdatenzentrums Gesundheit gibt es erstmals die Chance, aus vorhandenen Daten bessere Versorgung, schnellere Forschung und echte Standortstärke zu machen.

Wer über die Zukunft der Gesundheitwirtschaft spricht, darf Gesundheitsdaten nicht länger als technisches Nebenthema behandeln. Sie sind ein harter Standortfaktor. Für Forschung, Versorgung, Investitionen und die Frage, ob Deutschland bei der nächsten Generation medizinischer Innovationen vorne mitspielt.

Klinische Forschung folgt der Verfügbarkeit und Qualität von Daten. Wo Gesundheitsdaten strukturiert vorliegen, verlässlich zugänglich sind und sinnvoll verknüpft werden können, entstehen schneller belastbare Erkenntnisse und innovative Ansätze. Das stärkt zentrale Innovationsprozesse in der Medizin: von der Studienplanung über die Therapientwicklung und Versorgungssteuerung bis zu KI-gestützten Verfahren.

Deutschland hat dafür gute Voraussetzungen. Die Forschungslandschaft ist stark, die industrielle Gesundheitwirtschaft innovativ. Die Versorgung bleibt jedoch hinter ihrem Potenzial zurück, weil bahnbrechende Entwicklungen zu häufig an bürokratischen Hürden und Umfeldfaktoren scheitern. Mit dem EHDS kommt nun ein Rahmen hinzu, der dieses Potenzial endlich besser nutzbar machen kann. Er soll Gesundheitsdaten europaweit sicher für Versorgung, Forschung, Innovationen und Gesundheitspolitik erschließen.

Ob daraus ein Standortvorteil wird, entscheidet sich in der nationalen Umsetzung. Der Countdown dafür läuft: Deutschland muss jetzt festlegen, wie Datenzugang, Zuständigkeiten und Prozessorganisation

Aus Gesundheitsdaten wird nicht automatisch Standortstärke.

praktisch funktionieren. Dafür braucht es klare Prozesse und praxisorientiert definierte Strukturen, die es den beteiligten Akteuren ermöglichen, die Chancen des EHDS in messbare Versorgungserfolge umzumünzen.

Eine vom vfa beauftragte Analyse zur EHDS-Umsetzung zeigt: Datenzugang entsteht nicht allein durch Rechtsansprüche. Er braucht klare Rollen, gutes Metadatenmanagement, fachkundige Bewertung und Prozesse, auf die sich alle Beteiligten verlassen können. Für unsere Branche sind dabei drei Effekte zentral: Professionell organisierter Datenzugang kann die Zeit von der Anfrage bis zur Auswertung verkürzen und die Entscheidungspalität verbessern. Bürokratie und Kosten sinken, wenn Metadatenpflege, Qualitätssicherung und Abstimmung nicht vielfach parallel laufen, sondern gebündelt und möglichst automatisiert erfolgen. Und IP- und Haftungsrisiken lassen sich verlässlicher steuern, wenn Datenzugang über vorgelagerte Qualitätssicherung, praxisorientierte Bewertungsmaßstäbe und standardisierte Bereitstellungsprozesse organisiert wird.

Sensible Forschungs- und Entwicklungsdaten müssen dafür nutzbar sein, ohne zentral vorgehalten zu werden.

Wichtig ist auch, Daten nicht nur bereitzustellen, sondern sinnvoll verknüpft zu machen. Eine Forschungskennziffer kann dabei helfen, Gesundheitsdaten aus unterschiedlichen Quellen datenschutzkonform zusammenzuführen. Gerade darin liegt der eigentliche Sprung: aus einzelnen Datenbeständen ein lernendes Gesundheitsdatenökosystem zu machen, das für Versorgung, Wissenschaft und Unternehmen nutzbar ist – sicher, nachvollziehbar und europäisch anschlussfähig.

Nutzbarkeit und Verlässlichkeit entscheiden zunehmend darüber, wo Forschung und Entwicklung stattfinden. Unternehmen investieren dort, wo klinische Studien platbar sind, Real-World-Daten verlässlich genutzt werden können und regulatorische Prozesse berechenbar bleiben. Andere Länder investieren gezielt in solche Datenumgebungen, weil sie wissen: Gute Dateninfrastrukturen ziehen Forschung, KI-Entwicklung und Wertschöpfung an. Deutschland muss deshalb nicht nur Daten schützen, sondern auch ein Ort werden, an dem aus Daten verantwortungsvoll Innovation entstehen kann.

Die EHDS-Umsetzung ist der Test, ob Deutschland Gesundheitsdaten als strategische Infrastruktur begreift und ob der politische Mut vorhanden ist, Nutzung, Schutz und Innovation gemeinsam zu organisieren. Die Bausteine liegen auf dem Tisch: elektronische Patientenakte, Forschungsdatenzentrum Gesundheit, Datenzugangstellen, industrielle Selbstorganisationstrukturen, Forschungskennziffer und europäische Anschlussfähigkeit. Jetzt müssen sie so verbunden werden, dass daraus nicht neue Zuständigkeiten entstehen, sondern echte Nutzbarkeit. Aus Gesundheitsdaten wird nicht automatisch Standortstärke. Aber ohne nutzbare Gesundheitsdaten wird Deutschland im Wettbewerb um medizinische Innovationen nicht stärker.

Text Han Steutel, Präsident Verband Forschender Arzneimittelhersteller e. V. (vfa)

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05 Adipositas
07 Neurovaskuläre Erkrankung
10 Coverstory: Dr. Marc-Pierre Möll
14 Digital Health und Health Data
16 Gastbeitrag: Prof. Dr. David Matusiewicz
21 Medical Devices und Healthtech

Smart Future of Healthcare.

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Viel Spaß beim Lesen! Kenan Durdu Project Manager

Brandreport · Thieme Compliance GmbH

Schlagwort »Interoperabilität«: Warum Integration mehr ist als vernetzte Daten

Es ist der Worst Case: »Wo sind die Aufklärungsunterlagen?« Nach OP-Checkliste der WHO sind diese neben der Identität des Patienten, der zu operierenden Stelle und des Narkoserisikos auf Basis der Risikomanmesse eine zwingende Voraussetzung vor Einschleusung des Patienten in den OP Digital Health bietet, richtig konzipiert, einen entscheidenden Beitrag, dieses Prozess für alle Beteiligten einfach zu gestalten. Wie dies gelingen kann, schildert Alexander Wahl, Director Partner & Politics des digitalen Gesundheitsdienstleisters Thieme Compliance.

Herr Wahl, Digital Health ist ein großer Bereich. An welcher Stelle setzt Thieme Compliance an?

Unser Schlagwort lautet Interoperabilität. Wir erheben strukturierte Patientendaten und steuern den Datenfluss systemübergreifend so, dass Ärzt:innen und andere Akteure in Kliniken und Anrepausen von durchgängig digital gestützten Prozessen profitieren. Anamnesedaten, Patienteninformation und -einwilligung werden so abgebildet, dass

Gesundheitseinrichtungen ohne Systembrüche rechtskonform arbeiten können.

Worin liegt der wesentliche Vorteil?

Ein wesentlicher Benefit ist, dass die entscheidenden Informationen im Planungsprozess rechtzeitig vollständig und rechtlich belastbar vorliegen – und zwar jeweils dort, wo sie gerade im Behandlungsprozess benötigt werden.

Welche Vorteile sehen Sie auf Patientenseite?

Für Patient:innen werden Anamnese, Aufklärung und Einwilligung komfortabler. Begleitet durch Videos, ergänzende Angaben und bessere Visualisierung bekommen gerade ältere Patient:innen besseren Zugang, wie unsere Erfahrungen in den Kliniken, die mit unserer Software arbeiten, zeigen. Ein Beispiel: Ausfüllen der Anamnese zu Hause bereits vor dem

Klinikaufenthalt. Patient:innen können in Ruhe alles erfassen, wie Allergien, Medikamente und Vor-OPs, und digital an die Klinik übermitteln. Kliniken können Prozesse so besser planen und relevante Termine frühzeitig einbuchen.

Neben den Kliniken arbeiten Sie auch mit Universitätskliniken zusammen. Um welche Themen geht es dabei?

Im Rahmen der Medizininformatik-Initiative (MII) haben die Unikliniken den staatlichen Auftrag, Massendaten für die Forschung nutzbar zu machen. Voraussetzung: die Einwilligung der Patient:innen. Dafür hat die Medizininformatik-Initiative ein Formular entwickelt, das bei Patient:innen abfragt, ob beispielsweise Bluträder Gewebeproben sowie Laborergebnisse verwendet werden dürfen. Wir setzen diese sogenannte Broad-Consent-Befragung digital so um, dass die Daten sauber weitergegeben

werden und die richtigen Informationen zur richtigen Zeit am richtigen Ort sind.

Wenn Sie in die Zukunft schauen: Was wird sich in nächster Zeit in Ihrer Branche tun?

Durch den Einsatz von KI in der Arzt-Patientenkommunikation können wir wertvolle Freiräume schaffen. Dreh- und Angelpunkt wird die Vernetzung der Systeme entlang der Patient-Journey sein. Die konsequente Nutzung strukturierter Daten, unter anderem als Basis für KI-Anwendungen, kann viele Redundanzen in der Dokumentation benötigen. Damit werden Behandelt:innen im Prozess spürbar entlastet und gleichzeitig wird eine bessere Patientenversorgung ermöglicht.

Weitere Informationen unter: thieme-compliance.com

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Körber - Brandreport3

Oliver Weber

Senior Vice President Software, Körber-Geschäftsfeld Pharma

Herr Weber, wer heute durch ein Pharmawerk geht, sieht Dinge, die es vor zehn Jahren auch schon gab: Hightech-Reinräume, moderne Abfüll-Linien, strenge Qualitätskontrollen. Was hat sich verändert?

Der eigentliche Wandel hat sich im «Verborgenen» vollzogen; also in den Datenstimmen und hinsichtlich der Frage, wer oder was daraus in Echtzeit Entscheidungen ableitet. Künstliche Intelligenz verändert die Pharmaindustrie nicht, indem sie Maschinen ersetzt, sondern indem sie das «Nervensystem» der Produktion neu verdrahtet. Genau hier entscheidet sich in den nächsten Jahren, welche Unternehmen die Führung übernehmen.

Viele Branchen befinden sich in einer Transformation. Was unterscheidet zum Beispiel die Automobil- von der Pharmaindustrie?

Der Pharmaindustrie steht heute an einem ähnlichen Wendepunkt wie die Automobilindustrie vor 20 Jahren, als Software vom unterstützenden Werkzeug zum entscheidenden Wettbewerbsfaktor wurde. Der Unterschied: In der Pharmaproduktion müssen Innovationen nicht nur leistungsfähig, sondern auch nachvollziehbar und regulatorisch abgesichert sein. Die entscheidende Frage lautet also nicht, wer die umfangreichste KI einsetzt, sondern wer sie so in Produktions- und Qualitätsprozesse integriert, dass ihre Ergebnisse vertrauenswürdig, auditier- und skalierbar werden. Wer KI nicht als isoliertes Feature, sondern als festen Bestandteil einer integrierten Produktionsplattform versteht, wird die nächste Entwicklungsstufe der pharmazeutischen Forschung und Fertigung maßgeblich mitgestalten.

Welche Rolle spielt dabei das Management?

Digitalisierung war lange Zeit vor allem ein IT-Thema. Mit dem Einzug von KI wird sie zur strategischen Führungsaufgabe. Unternehmen müssen festlegen, wie KI eingesetzt wird, welche Entscheidungen automatisiert werden dürfen und wer letztlich Verantwortung für deren Ergebnisse trägt. Die Einführung von KI ist damit nicht nur eine Technologie, sondern eine Management-Entscheidung mit langfristiger Bedeutung für Wettbewerbsfähigkeit, Qualität und Innovationskraft.

Künstliche Intelligenz verändert die Pharmaindustrie nicht, indem sie Maschinen ersetzt, sondern indem sie das «Nervensystem» der Produktion neu verdrahtet.

Bei Körber sprechen Sie von der Wichtigkeit einer intelligenten MES-Plattform. Was verbirgt sich dahinter?

Die neue Generation von daten- und KI-gestützter Produktionssoftware dokumentiert Prozesse nicht mehr nur, sondern erkennt potenzielle Probleme frühzeitig, unterstützt Mitarbeitende bei Entscheidungen und kann in klar definierten Grenzen sogar eigenständig Anpassungen vornehmen. Gleichzeitig helfen Large Language Models beispielsweise dabei, Produktionsdaten auszuwerten, Arbeitsanweisungen effizienter zu erstellen und Audits vorzubereiten. Damit entwickelt sich das klassische MES vom digitalen Dokumentationssystem zum aktiven Partner in der Produktion.

Können Sie dies präzisieren?

Entscheidend ist nicht die Größe des KI-Modells, sondern die Integrationsstufe und der Dateninput. Der Mehrwert entsteht erst, wenn KI mit den realen Daten, Prozessen und Qualitätsanforderungen eines Unternehmens verbunden wird. Deshalb entwickeln wir bei Körber zusätzlich zu unserem moderführenden PAS-X MES mit dem Produkt PAS-X Neo eine einfach zugängliche, aber vollständig integrierte intelligente MES-Plattform, welche auch kleinen und mittelständischen Pharma-, Biopharma- sowie Zell- und Gentherapie-Herstellern den Einstieg in die digitale Produktion mit modernen KI-Funktionen verfügbar macht. Technologien, die bislang häufig nur großen Konzernen vorbehalten waren, werden damit einem deutlich breiteren Teil der Life-Sciences-Industrie zugänglich.

Experten gehen davon aus, dass Datenhoheit zunehmend zur Standortfrage wird. Wie stehen Sie dazu?

Exportkontrollen für KI-Modelle, unterschiedlichste regulatorische Vorgaben in den USA, der EU und Asien sowie die Frage, wo Produktionsdaten physisch gespeichert und verarbeitet werden dürfen, sind längst keine akademischen Fragen mehr. Für ein Unternehmen mit zum Beispiel Entwicklungs- und Produktionsstandorten in Europa und den USA bedeutet das konkret: Software-Architekturen müssen so gebaut sein, dass sie

regulatorische Souveränität ermöglichen, ohne die Vorteile globaler KI-Modelle zu verlieren.

Europa nimmt eine Doppelrolle ein: Einerseits ist es mit GAMP 5, EU Annex 11 und den AI Act führend darin, klare regulatorische Rahmenbedingungen zu schaffen. Andererseits droht Europa bei der Entwicklung und dem Ausbau eigener KI-Infrastruktur den Anschluss zu verlieren. Wie lässt sich dieser Konflikt lösen?

Wenn europäische Pharmaunternehmen ihre KI-Fähigkeiten überwiegend auf außer-europäischen Plattformen betreiben, reichen regulatorische Regeln allein nicht aus. Die zentrale Aufgabe der kommenden Jahre lautet daher, technologische Souveränität und regulatorische Führungsstärke miteinander zu verbinden. Neben klaren Standards sind Investitionen in eigene KI-gestützte Anwendungen und Anwendungsplattformen, Rechenzentren und digitale Infrastruktur entscheidend für nachhaltige Wettbewerbsfähigkeit und Souveränität in Europa.

Was ist aus Ihrer Sicht die größte Herausforderung?

Ganz klar: eine gut funktionierende Schnittstelle zwischen Forschung und Fertigung. Bislang war die Übergabe von der Prozessentwicklung in die kommerzielle Produktion ein Bruch: andere Systeme, andere Datenformate, andere Teams. Beim Transfer gingen häufig wichtige Informationen verloren. Moderne daten- und KI-gestützte MES-Plattformen sowie digitale Zwillinge erlauben es zunehmend, Prozessparameter aus der frühen Entwicklung direkt in die MES-Umgebung der Produktion zu simulieren und zu überführen und dabei auch Daten der digitalen Historie für eine rasche Skalierung mitzugeben. Das verkürzt die Zeit, die benötigt wird, um neue Herstellungsprozesse aus der Entwicklung in die Produktion zu transferieren. Gleichzeitig erhalten Produktionsteams nicht nur die Prozessdaten, sondern auch das zugrunde liegende Wissen und die Entscheidungslogik. Dadurch gelangen innovative Produktionsverfahren rascher vom Labor in die Fabrik, was zu einer schnelleren Markteinführung neuer Medikamente beiträgt.

Ein «geflügeltes Wort» besagt, dass Wandel in den Köpfen und nicht in den Systemen beginnt. Können Sie dies bestätigen?

Ja, unbedingt. Nach vielen Gesprächen mit Kunden, Werkleitern, Qualitätsverantwortlichen und IT-Experten aus der Pharma- und Biotechbranche bin ich überzeugt: Die größte Hürde für den Einsatz von KI ist selten die Technologie per se. Die eigentliche Herausforderung liegt in Organisationsstrukturen, die Forschung, Produktion, Qualität und IT noch immer voneinander trennen, sowie im Mangel an Fachkräften, die sowohl die Anforderungen behördlich regulierter Produktionsumgebungen als auch moderne KI-basierte IT-Architekturen verstehen. Der Erfolg von KI entscheidet sich daher weniger an Algorithmen als an der Fähigkeit von Unternehmen, unterschiedliche Disziplinen zusammenzubringen. Der Mehrwert von KI entsteht erst dann, wenn Menschen, Prozesse und Technologie erfolgreich zusammenspielen. Relevant wird sein, wie intelligent Daten genutzt werden, um bessere Entscheidungen zu ermöglichen, Qualität zu sichern und Innovationen schneller zum Patienten zu bringen.

Weitere Informationen unter: koerber.com

Körber ist ein weltweit tätiger Technologiekonzern und Anbieter intelligenter Lösungen für die Fertigung und Supply Chain. Sein Softwareprodukt PAS-X MES ist marktführend für die Produktionsdigitalisierung in den Bereichen Pharma, Biotechnologie sowie Zell- und Gentherapie. Es wird von nahezu allen FDA-zugelassenen CAR-T-Herstellern eingesetzt und trägt zur Produktion von rund 50 Prozent des weltweiten Insulins sowie der Mehrheit der weltweit produzierten Schlaganfall-Medikamente bei. Im November 2026 wird Körber mit PAS-X Neo eine weitere Software-lösung auf den Markt bringen, die speziell für den Digitalisierungsinstieg kleinerer und mittelständischer Pharmahersteller sowie kleinerer Standorte der Big-Pharma-Player entwickelt wurde.

4 Brandreport · IDT Biologika GmbH

smartfutureofhealthcare

Ob ein Arzneimittel am Markt erfolgreich ist, hängt nicht nur von der wissenschaftlichen Idee ab, sondern vor allem davon, ob es sich als zuverlässig und reproduzierbar herstellen lässt. Im Gespräch mit Federico Pollano, Chief Commercial Officer bei IDT Biologika. Der globale CDMO® ist spezialisierter Produktions- und Entwicklungspartner der Pharma- und Biotechnindustrie und unterstützt dabei, neue Impfstoffe und andere sterile Injektionslösungen zur Immuntherapie schnell und effizient in die Produktion zu bringen.

Herr Pollano, welches sind die größten Herausforderungen beim Technologietransfer vom Labor in die großtechnische Produktion? Ein Molekül aus dem Labor ist weit entfernt von einem Molekül, das injiziert wird. Die Kunst liegt u. a. darin, den Wirkstoff so zu entwickeln, dass er in der Injektionsflasche stabil bleibt, seine Wirkung über die gesamte Haltbarkeit behält und bei der Anwendung keine unerwünschten Umsetzungslücken verursacht. Entscheidend ist: Was ein kleines Maßstab funktioniert, muss bei der großtechnischen Produktion in Bioreaktoren ebenso zuverlässig laufen. Und das erfordert hoch spezialisierte Anlagen, außerdem regulatorisches Know-how und strenge Qualitätskontrollen. Wie begleiten die Entwicklung eines Wirkstoffs von den frühen Produktionsschritten über die Skalierung bis hin zu klinischen Prüfmotoren und der großtechnischen GMP-konformen Herstellung nach internationalen Maßgaben. So schließen wir die Lücke zwischen wissenschaftlicher Innovation und industrieller Umsetzbarkeit und stellen sicher, dass aus einer Idee ein reproduzierbares, regulatorisches und marktfähiges Produkt für die sichere Anwendung am Patienten wird.

Damit sind Sie für Biotech-Start-ups ebenso wichtig wie für

Ob ein Arzneimittel am Markt erfolgreich ist, hängt nicht nur von der wissenschaftlichen Idee ab, sondern vor allem davon, ob es sich als zuverlässig und reproduzierbar herstellen lässt.

große Pharmaunternehmen, die Produktionskapazitäten erweitern und Technologien auslagern möchten?

Das unterscheidet uns von vielen anderen CDMO: Als End-to-End-Anbieter begleiten wir den gesamten Weg, vom Molekül über die Prozessentwicklung und Herstellung bis hin zum fertigen Arzneimittel in der Spritze oder der Injektionsflasche, einschließlich der Analytik. Wir beherrschen viele Modalitäten in der Gen- und Immuntherapie, sind sehr stark im Bereich Impfstoffe und bieten integrierte Entwicklungs- und Produktionslösungen für Proteine, Gen- und Immuntherapeutika, Biosimilars und verfügen über die Möglichkeit, monoklonale Antikörper zu produzieren. Unsere Partner erhalten damit Zugang zu flexiblen Produktionskapazitäten, regulatorischer Expertise, Qualitätssicherung und einer sicheren Lieferkette. Nach der Abfüllung prüfen wir jede Injektionsflasche und jede Fertigspitze per Sichtung, entweder vollautomatisch oder durch speziell für die visuelle Kontrolle geschulte Mitarbeiter. Dazu kommt: Aus einem Start-up wird nicht selten ein erfolgreiches, breit aufgestelltes Unternehmen. Durch unsere skalierbaren Herstellungsttechnologien und -kapazitäten können wir dieses Wachstum begleiten.

Über welche Größenordnungen sprechen wir?

Hier im Biopharma Park in Dessau können unsere Highspeed-Linien große Chargen von bis zu 100 Millionen Einheiten pro Jahr abfüllen. Damit gehören wir in Deutschland zu den wenigen Unternehmen, die solche Kapazitäten überhaupt bereitstellen können. Die Wirkstoffproduktion erfolgt in Bioreaktoren mit Kapazitäten von 200 L für klinische

Prüfmuster bis zu 2.000 L für die kommerzielle Produktion. Hier entstehen auch Wirkstoffe für Tumor- und Kerbstherapien. Wir sind Teil der Pandemiebereitschaft der Bundesregierung und halten bestimmte Kapazitäten vor, um im Fall einer erneuten Pandemie direkt für die Herstellung eines potenziellen neuen Impfstoffs bereit zu sein. Auch für den zunehmenden Trend zur personalisierten Medizin sind wir durch unsere flexiblen Plattformen gut aufgestellt.

IDT Biologika produziert für zahlreiche internationale Pharma- und Biotechnunternehmen. Welche bekannten Impfstoffe oder biologischen Therapien verdeutlichen am besten, wie wichtig spezialisierte Produktionspartner für den medizinischen Fortschritt sind?

Ein Beispiel ist unsere Kooperation mit dem US-Pharmaunternehmen MSD, mit dem wir den Herstellungsprozess des bereits zugelassenen Ebola-Impfstoffs optimieren, um den Impfstoff an die aktuelle Virusart anzupassen, die Produktion einfacher, effizienter und robuster zu machen und so die Versorgung zu verbessern. Beim aktuellen Ausbruch im Kongo handelt es sich um den Bundibugyo-Virus, eine seltene Art der Ebola-Viren, für die es bislang keinen zugelassenen Impfstoff gibt. Dass uns hierzu derzeit zahlreiche Anfragen erreichen, zeigt, wie eng wir an den Entwicklungen im globalen Infektionsgeschehen arbeiten.

Gemeinsam mit dem australischen Unternehmen Vuxxas und unserer Muttergesellschaft SK bioscience entwickeln wir eine neuartige Grippeimpfung, die über ein Mikronadelpflaster statt per Spritze verabreicht wird. Inipfungen können so vereinfacht, Lagerung, Verteilung

und der weltweite Zugang erleichtert werden. Mit einem anderen globalen Pharmaunternehmen produzieren wir einen Impfstoff gegen das Dengue-Fieber, für den wir sowohl den Wirkstoff produzieren als auch die Abfüllung übernehmen. Ebenso sind wir im Auftrag eines US-Konzerns der erste kommerzielle Produzent für das weltweit einzige zugelassene onkologische Virus zur Behandlung einer bestimmten Form des schwarzen Hautkerbses.

IDT gehört mehrheitlich zum südkoreanischen Impfstoffhersteller SK bioscience. Die Produktionsstandorte und Kompetenzen von IDT befinden sich in Deutschland. Welche Standortvorteile bietet das für Ihre Kunden? Als Teil einer international aufgestellten Unternehmensgruppe profitieren wir von einem globalen Netzwerk und arbeiten für Kunden auf der ganzen Welt, insbesondere in Europa, den USA und Asien. Produktionsstandort und Kernkompetenz verbleiben in Deutschland. Das bedeutet höchste Qualitätsstandards, hohe Mitarbeiterexpertise, regulatorische Sicherheit und damit eine zuverlässige Versorgung.

100 Jahre IDT: Wie hat sich die Impfstoffproduktion verändert?

Die Produktion ist heute digitaler, automatisierter und stärker reguliert. Digitale Technologien und Künstliche Intelligenz unterstützen uns dabei, Prozesse weiter zu optimieren, Qualität und Sicherheit zu gewährleisten und unsere Lieferfähigkeit zu stärken. In diese Entwicklung investieren wir gezielt weiter.

Contract Development and Manufacturing Organization

Weitere Informationen unter: idt-biologika.de

IDT BIOLOGIKA

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Adipositas 5

Adipositas neu verstehen

Die Zahl der Menschen mit Adipositas steigt. Gleichzeitig verändert sich die Versorgung: Neue Therapieoptionen und digitale Angebote ergänzen die klassische Behandlung und ermöglichen eine individuellere Begleitung.

Oh in Talkshows, Podcasts oder sozialen Medien: Das Thema Adipositas ist derzeit allgegenwärtig. Zugleich hält sich das Stigma, stark übergewichtige Menschen müssten sich nur besser disziplinieren. Diese Sichtweise verkennt die medizinische Realität. Adipositas lässt sich nicht mit mangelnder Willenskraft erklären; sie ist eine chronische Erkrankung mit vielen Ursachen. Genetische und biologische Voraussetzungen können ebenso eine Rolle spielen wie hormonelle Prozesse, psychische Belastungen, Schlafmangel, Stress oder das soziale Umfeld.

Der Anteil der Erwachsenen mit Adipositas nimmt seit Jahren zu. Nach Angaben des Robert Koch-Instituts stieg er in Deutschland von 12,2 Prozent im Jahr 2003 auf 19,7 Prozent im Jahr 2023. Damit wächst auch der Bedarf an einer Versorgung, die früh beginnt und über längere Zeit trägt. Doch gerade der erste Schritt fällt vielen schwer. Abwertende Blicke und Schuldzuweisungen führen dazu, dass Beschwerden verschwiegen oder Arztbesuche aufgeschoben werden. Dabei erhöht Adipositas das Risiko für Typ-2-Diabetes und Herz-Kreislauf-Erkrankungen. Auch Gelenke, Schlaf und Beweglichkeit können leiden.

Von der Diagnose zur Therapie

Die erste Anlaufstelle ist meist die Hausarztpraxis. Dort wird nicht nur auf das

Körpergewicht geschaut: Für die medizinische Einschätzung zählen Beschwerden, Medikamente, frühere Therapieversuche und Begleiterkrankungen ebenso wie Schlaf und psychische Belastungen. Der Body-Mass-Index bietet eine erste Orientierung, reicht für die Beurteilung allein aber nicht aus.

Die Behandlung stützt sich in der Regel auf drei Säulen: Ernährung, Bewegung und Verhaltensänderung. Eine Ernährungsberatung hilft, Gewohnheiten zu erkennen und neue Routinen zu entwickeln. Bewegung sollte zum eigenen

Leben passen und auf Dauer machbar sein. Verhaltenstherapeutische Methoden unterstützen dabei, Auslöser und eingeübte Muster zu verändern. Bei psychischen Belastungen oder Essanfällen kann zusätzlich eine Psychotherapie sinnvoll sein.

Auch die medizinischen Möglichkeiten haben sich erweitert. Zu den neueren Möglichkeiten der Gewichtsereduktion zählen innovative Medikamente wie die sogenannten «Abnehmspitzen» oder «Abnehmspillen», die Hunger und Sättigung beeinflussen. Der geläufige Begriff greift

jedoch zu kurz: Die Präparate sind Teil einer ärztlich begleiteten Therapie und eignen sich nicht für jeden Menschen. Bei schwerer Adipositas kann auch ein operativer Eingriff erwogen werden. Er braucht eine sorgfältige Vorbereitung und langfristige Nachsorge.

Begleitung über den Praxisbesuch hinaus

Weil Adipositas meist über Jahre behandelt werden muss, kommt es auf eine verlässliche Begleitung an. Digitale Angebote können die Zeit zwischen Praxisbesuchen überbrücken. Apps dokumentieren Mahlzeiten oder Bewegung, erinnern an vereinbarte Ziele und geben Rückmeldungen. Videosprechstunden erleichtern den Kontakt zu spezialisierten Fachkräften, besonders in Regionen mit wenigen Angeboten. Auch Apotheken können eine niedrigschwellige erste Anlaufstelle sein und bei Fragen Orientierung geben.

Heute wissen wir besser, was hinter der Erkrankung steckt und können früher und gezielter helfen. Entscheidend ist, dass daraus eine Behandlung entsteht, die Menschen langfristig begleitet und zu ihrem Leben passt. Denn gute Versorgung endet nicht an der Praxisstür – sie beginnt dort, wo der Alltag weitergeht.

Text Iris Soltau

Novo Nordisk Pharma AG - Brandreport

Adipositas kompetent begleiten: mit ärztlicher Unterstützung, vor Ort und online

Adipositas ist eine schwere chronische Erkrankung – doch noch immer fehlt es in Deutschland an klaren Behandlungsstrukturen. Claudia Laven, die bei Novo Nordisk den Bereich Adipositas leitet, spricht über die Stigmatisierung von Betroffenen und die Chancen hybrider Therapieangebote.

Frau Laven, Menschen mit Adipositas wird noch immer häufig mangelnde Disziplin und ein schwacher Wille unterstellt. Warum hält sich diese Sicht so hartnäckig?

Weil Körpergewicht lange fast ausschließlich als Ergebnis persönlichen Verhaltens oder sogar Versagens betrachtet wurde. Wissenschaftlich wissen wir heute: Adipositas ist eine chronische, multifaktorielle, progressive Erkrankung. Biologische und hormonelle Mechanismen spielen ebenso eine Rolle wie Genetik, soziales Umfeld und Lebensbedingungen – unter anderem kann die Regulation von Hunger und Sättigung verändert sein. Der pauschale Rat, weniger zu essen und sich mehr zu bewegen, greift deshalb zu kurz.

In Deutschland leben rund 17 Millionen Menschen mit Adipositas, doch nur wenige erhalten eine leitliniengerechte Behandlung. Wie erklären Sie diese Lücke?

Vor allem fehlt eine klar strukturierte Versorgung: Eine ärztliche Fachrichtung für Adipositas gilt es flächendeckend bisher nicht, für viele Betroffene ist daher nicht ersichtlich, an wen sie sich wenden können. Hinzu kommt, dass manche Menschen auf ihrem Weg zu einem gesünderen Gewicht bereits demonstrierende Erfahrungen gemacht haben und weitere Gespräche meiden. Es braucht niedrigschwellige, qualifizierte Angebote, die auf die Bedürfnisse von Betroffenen abgestimmt sind.

Welche Rolle können Hausärztinnen und Hausärzte übernehmen?

Eine ganz zentrale. Sie sind meist die erste Anlaufstelle und kennen ihre Patientinnen und Patienten oft über Jahre – doch Adipositas spielt in der ärztlichen Ausbildung bislang eine zu geringe Rolle. Hausarztpraxen brauchen deshalb Fortbildungen, praxistangliche Instrumente und verlässliche Behandlungspfade.

Was gehört zu einer modernen Adipositastherapie?

Die Behandlung muss zur individuellen Situation passen: Ernährung, Bewegung und Verhaltenstherapie sind wichtige Bausteine und, wenn medizinisch angezeigt, Medikamente. Entscheidend ist, dass diese Angebote aufeinander abgestimmt sind und die Patienten langfristig begleiten.

Adipositas ist eine stark stigmatisierte Erkrankung. Welche Chancen bietet die Telemedizin?

Sie kann den Zugang erleichtern und Hemmischwellen senken. Hinzu kommt, dass Menschen sich nicht nur zu klassischen Praxiszeiten mit ihrer Erkrankung beschäftigen. Manche möchten den Therapiebeginn persönlich besprechen, spätere Termine aber flexibel digital wahrnehmen, beispielsweise abends oder am Wochenende.

Verlieren Praxen und Vor-Ort-Apotheken dadurch an Bedeutung?

Nein, auf keinen Fall. Im Gegenteil: Die Wege ergänzen sich. Auch Vor-Ort-Apotheken können niedrigschwellige Anlaufstellen sein und selbst telemedizinische Angebote vermitteln.

Das Gesundheitssystem sollte sich stärker daran orientieren, wann und wo Menschen Unterstützung suchen. Unser Ziel: Adipositas früher behandeln, Folgeerkrankungen vermeiden – und die Erkrankung aus der Ecke von Schuld und persönlichem Versagen holen. Es braucht jeden Akteur im Gesundheitswesen, um Adipositas erfolgreich zu behandeln.

Weitere Informationen unter: novonordisk.de | ueber-gewicht.de

6 Brandreport · Healion Global

smartfutureofhealthcare

Die Zukunft der Medizintechnik beginnt nach der Zulassung

Deutschland verfügt über starke Forschung, exzellente Ingenieure, leistungsfähige Kliniken und einen international anerkannten MedTech-Mittelstand. Doch oft fällt es schwer, medizinische Innovationen in erfolgreiche Geschäftsmodelle zu übersetzen. Mark Heuring, Gründer des Beratungsunternehmens Healion Global, das MedTech- und Healthcare-Unternehmen beim Markteintritt unterstützt, erklärt, worauf es in diesem komplexen Markt ankommt.

Bild Fotostudie Prege, Sprockhövel

Eine Innovation ist nur dann erfolgreich, wenn sie die Patienten erreicht.

Was macht das deutsche Gesundheitssystem so kompliziert?

Hersteller, Händler, Kliniken, niedergelassene Ärzte, Homecare, Pflege und Kostenträger arbeiten häufig in getrennten Strukturen. Ein Produkt kann in der Klinik funktionieren und trotzdem an fehlender Anschlussversorgung, Vergütung oder Vernetzung scheitern. Produkte, Prozesse, Regulierung, Vergütung und Digitalisierung müssen deshalb im Sinne der Patienten sektorübergreifend gedacht werden.

Wie bleibt der MedTech-Standort wettbewerbsfähig?

Deutsche Unternehmen müssen ihre Forschungsetärke besser in marktfähige Produkte und unternehmerisches Wachstum übersetzen. «Made in Germany» schafft Vertrauen, ersetzt aber keine klare Markteintrittsstrategie. Geschäftsmodelle

müssen einen konkreten Nutzen für Patienten und Gesundheitssystem bieten.

Was machen erfolgreiche MedTech-Unternehmen anders?

Der häufigste Fehler ist die falsche Reihenfolge. Viele Unternehmen entwickeln und zertifizieren zuerst und prüfen den Markt erst danach. Europa ist kein einheitlicher Markt. Wie Markt, Zulassung und Vertreibestruktur früh gemeinsam denkt, erhöht die Chance auf wirtschaftlichen Erfolg deutlich.

Welche Bedeutung hat die CE-Kennzeichnung?

Die Zukunft der Medizintechnik entscheidet sich dort, wo Innovation tatsächlich in der Versorgung ankommt. Eine CE-Kennzeichnung schafft die regulatorische Voraussetzung für den Marktzugang. Sie garantiert aber weder Einkauf, Erstattung, Anwendung noch Vertrieb. Deshalb müssen Markt und Vertriebswege schon während der Entwicklung mitgedacht

werden. Eine Innovation ist nur dann erfolgreich, wenn sie die Patienten erreicht.

Welche Rolle spielen Digitalisierung und KI?

Digitalisierung ist immer dann sinnvoll, wenn sie Abläufe verbessert und Menschen entlastet. Sonst entsteht digitale Bürokratie statt Effizienz. KI kann die Analyse und Dokumentation beschleunigen. Erfahrung, Verantwortung und persönlichen Austausch ersetzt sie nicht. Je abstrakter die Welt wird, desto wichtiger werden belastbare Netzwerke, Vertrauen und direkter Austausch.

Wie unterstützt Healion Global MedTech-Unternehmen in diesem Umfeld?

Healion Global verbindet Marktverständnis, regulatorische Erfahrung und belastbare Netzwerke. Wir entwickeln realistische Marktwege, wählen passende Partner aus, ordnen regulatorische und kommerzielle

Anforderungen ein und verbinden Hersteller, Vertrieb und Versorgung. Der Vorteil liegt in der Kombination aus Erfahrung, spezialisierten Netzwerken und der Geschwindigkeit eines agilen Teams. Ein erfolgreicher Markteintritt gelingt nur mit einem klaren Verständnis des gesamten Systems.

Wie sollte der regulatorische Rahmen in Europa in Zukunft sein?

Patientensicherheit braucht klare Regeln. Die Weiterentwicklung von MDR und IVDR muss aber mehr Klarheit, Plädozheit und Verhältnismäßigkeit schaffen. Nur so entstehen ein innovationsförderndes Klima und eine tragfähige Basis für den Erfolg der Branche in Europa.

Weitere Informationen unter: healion-global.com

Healion Global logo healion global

ePI steht für den Eintritt in eine datengetriebene Pharmawelt

Die elektronische Produktinformation (ePI) ergänzt dokumentenbasierte Arzneimittelinformationen wie Fach- und Gebrauchsinformationen durch strukturierte, standardisierte und maschinensbare Daten. Dadurch sollen behördlich genehmigte Informationen schneller, konsistenter und einfacher digital bereitgestellt werden. Die EU-Pharmagestätigung hat den regulatorischen Rahmen für ePI geschaffen, die Europäische Arzneimittel-Agentur (EMA) führt ePI derzeit schrittweise ein. Jessica Giardini, Prokuristin und Leiterin des Fachbereichs Pharma von mt-g, rät Pharmaunternehmen, sich schon jetzt mit der Umstellung auf die elektronische Patienteninformation zu beschäftigen.

Frau Giardini, was sind elektronische Produktinformationen (ePI) und wofür braucht man sie? Die elektronische Produktinformation (ePI) ist die digitale und strukturierte Form von Arzneimittelinformationen wie Fachinformationen, Gebrauchsinformationen und Verpackungstexten. Da die Inhalte im Unterschied zu gebrauchten Beipackzetteln standardisiert und maschinensbeabsorben vorliegen, können sie schneller, konsistenter und einfacher in andere Systeme integriert werden. Davon profitieren sowohl Fachkräfte als auch Patienten. In Kombination mit KI könnte ich mir sogar vorstellen, dass der Beipackzettel dialogfähig wird.

Warum ist die ePI nicht nur die Digitalisierung des Beipackzettels, sondern ein

umfassender Transformationsprozess für Produktinformationsmanagement?

Momentan wird die ePI in vielen Pharmaunternehmen vor allem noch als regulatorische Pflicht gesehen – dabei bietet sie auch erhebliche Chancen. Bisher werden Produktinformationen dokumentenbasiert verwaltet; Änderungen in Packungsbelegen, Verpackungstexten, Übersetzungen und digitalen Kanälen müssen mehrfach manuell eingegiftigt werden. Mit der ePI können Inhalte stattdessen strukturiert und modular verwaltet werden. Das ermöglicht eine zentrale Pflege, die Mehrfachnutzung von Informationen sowie effizientere und kontrollierte Aktualisierungen. Gleichzeitig lassen sich die Daten automatisiert in verschiedenen Systeme und Kanäle ausspielen. Die ePI ist deshalb ein echter Transformationsschritt für das Produktinformationsmanagement.

Warum wird die ePI zum zentralen Baustein einer datengetriebenen Pharmaorganisation – und welche Auswirkungen wird das auf Geschäftsmodelle und Prozesse der Pharmaindustrie haben?

Die ePI hat das Potenzial, zu einem zentralen Baustein einer datengetriebenen Pharmaorganisation zu werden, denn sie ist ein wichtiger Schritt auf dem Weg von dokumentenbasierten zu datenbasierten Prozessen. Während klinische Daten, Produktionsdaten oder Stammdaten schon heute strukturiert verarbeitet werden, gehören Produktinformationen bislang zu den letzten großen dokumentenzentranten Bereichen. Mit der ePI werden diese Informationen künftig standardisiert, maschinensbeabsorben und global wiederverwendbar. Damit werden sie erstmals zu einem integralen Bestandteil einer unternehmensweiten Datenstrategie.

Da Produktinformationen im Zentrum zahlreicher Prozesse stehen – von Regulatory Affairs und Labeling über Übersetzungen und Medical Information bis hin zu Verpackung, Vertrieb und künftigen KI-Anwendungen – entstehen erhebliche Effizienzpotenziale. Unternehmen, die ihre Produktinformationen als hochwertige Datenbestände verwalten, schaffen sich damit einen echten strategischen Wettbewerbsvorteil.

Welche Rolle spielt KI bei Einführung und Nutzung? Und welche Risiken entstehen, wenn unzureichende Produktdaten zur Verfügung stehen? KI wird zukünftig immer wichtiger, weil sie große Mengen regulatorischer Informationen

schnell analysieren und verarbeiten kann. Mögliche Einsatzbereiche sind die Strukturierung von Produktinformationen, die Unterstützung bei Übersetzungen, Konsistenzprüfungen, Impact-Analysen bei Änderungen sowie intelligente Such- und Assistenzfunktionen.

Doch Vorsicht: KI löst nicht bestehende Probleme! Die Ergebnisse hängen wesentlich von der Qualität der zugrunde liegenden Daten ab. Sind diese inkonsistent, unvollständig oder schlecht strukturiert, übernimmt die KI diese Schwächen und verstärkt sie im schlimmsten Fall.

Deshalb bedeutet KI-Readiness weit mehr als die Einführung einer KI-Lösung. Die Grundlagen sind hochwertige, strukturierte Daten sowie klare Governance, Nachvollziehbarkeit und menschliche Kontrolle. Gerade im regulierten Pharmaumfeld sind diese Voraussetzungen essentiell.

Viele Unternehmen investieren in KI – doch wird die eigentliche Herausforderung nicht vielmehr die Datenqualität sein?

Klinisch! Die Datenqualität ist tatsächlich aus meiner Sicht der entscheidende Erfolgsfaktor. In vielen Pharmaunternehmen sind über Jahre große Mengen an Produktdaten entstanden – oft in unterschiedlichen Versionen, mit lokalen Anpassungen und redundanten Inhalten. Solange diese Daten nicht harmonisiert und strukturiert werden, bleibt auch das Potenzial von KI weitgehend ungenutzt.

Die entscheidende Frage lautet daher nicht: Welche KI setzen wir ein? sondern: Sind unsere Daten überhaupt KI-fähig? Unternehmen, die frühzeitig in Datenqualität, Governance und strukturierte Inhalte investieren, schaffen die Grundlagen, um das Potenzial von ePI und KI langfristig auszuschöpfen. Wer sich dagegen ausschließlich auf die Technologie konzentriert, wird hinter diesen Möglichkeiten zurückbleiben.

Welche Unternehmen werden von der ePI besonders profitieren und welche laufen eher Gefahr, den Anschluss zu verlieren?

Unternehmen, die sich frühzeitig mit der ePI beschäftigen, werden langfristig profitieren. Wer bereits heute Produktinformationen strukturiert, Daten harmonisiert, Governance etabliert und die Silos zwischen seinen Fachbereichen abbaul, schafft die Grundlage für effizientere Prozesse. Gerade international aufgestellte Pharmaunternehmen können dadurch spürbar produktiver werden.

Welche strategische Bedeutung hat die ePI für die Zukunft der pharmazeutischen Industrie? Und warum sollten Unternehmen bereits heute mit der Vorbereitung auf die ePI beginnen, obwohl viele regulatorische Details noch in der Entwicklung sind?

Die ePI steht für den Übergang von einer dokumentenbasierten zu einer datengetriebenen Pharmawelt, doch wer erst auf die endgültigen Vorgaben wartet, verliert wertvolle Zeit. Die ePI macht Produktinformationen zu strategischen Unternehmensstaaten und schafft die Grundlage für Automatisierung, KI-Anwendungen und die nächste Generation pharmazeutischer Prozesse.

Inwiefern unterstützen Sie mit mt-g Unternehmen bei dieser Transformation?

Wir begleiten Pharmaunternehmen bei der Transformation hin zur ePI und unterstützen sie dort, wo sie aktuell stehen – von der ersten Orientierung und Beratung bis zur technischen Umsetzung. Dabei analysieren wir bestehende Infrastrukturen und Prozesse und entwickeln gemeinsam mit den Kunden passende Lösungen.

Ein wichtiger Erfolgsfaktor ist die Verbindung von Regulatory Affairs und IT. da beste Bereiche häufig unterschiedliche Perspektiven haben. Wir übernehmen dabei eine vermittelte Rolle und helfen, regulatorische Anforderungen mit technischen Möglichkeiten zu verbinden.

Da jedes Unternehmen unterschiedliche Voraussetzungen und Anforderungen mitbringt, verfolgen wir keinen „One-size-fits-all“-Ansatz, sondern entwickeln individuelle Lösungen für die jeweilige Organisation.

Weitere Informationen unter: mt-g.com

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fokus.swiss

Neurovaskuläre Erkrankung 7

Dem Rauschen auf der Spur

Pulssynchrones Ohrgeräusch wird oft als Stressfolge verkannt, dabei können Gefäßveränderungen dahinterstecken. Die richtige Diagnose gibt Hoffnung auf gezielte Hilfe.

Es rauscht, zischt oder pocht im Ohr, immer im Rhythmus des eigenen Herzschlags. Tagsüber lässt sich dieser sogenannte pulsatile Tinnitus vielleicht noch überhören, nachts tritt er umso stärker in den Vordergrund. Manche Betroffene schlafen kaum noch, andere ziehen sich zunehmend zurück. Oft wird das Leiden als stressbedingt oder psychosomatisch eingrochnet: Doch dahinter steckt mitunter eine körperliche, behandelbare Ursache: eine Veränderung der Blutgefäße im Schädel, etwa eine Verengung großer venöser Blutleiter. Wird sie erkannt, lässt sie sich gezielt behandeln – mit hoher Chance, dass das Geräusch verschwindet.

Das pulssynchrones Ohrgeräusch unterscheidet sich deutlich vom klassischen Tinnitus: Es folgt exakt dem Herzschlag und tritt meist einseitig auf. Als Auslöser kommen arterielle Veränderungen und krankhafte Verbindungen zwischen Arterien und Venen infrage, die häufigsten intrakraniellem Ursachen sind jedoch Verengungen großer venöser Blutleiter in der Nähe des Felsenbeins – sogenannte Sinusstenosen.

Durch eine Sinusstenosen erhöht sich lokal die Geschwindigkeit des Blutstroms, sodass Turbulenzen entstehen. Weil die betroffenen Gefäße dem Felsenbein direkt anliegen, kann das Strömungsgeräusch direkt an das Innensibr weitergeleitet werden – Betroffene

Wer den eigenen Puls im Ohr hört, sollte das Geräusch nicht vorschnell als Stresssymptom abtun.

hören den eigenen Blutfluss. Ist die knöchernte Abgrenzung zusätzlich ausgedünnt oder weist einen knöchernen Defekt (Dehissenz) auf, kann sich das Geräusch noch stärker übertragen. Für viele beginnt eine jahrelange Odyssee von Arzt zu Arzt. Studien berichten bei Betroffenen über

Schlafstörungen, Depressionen, Angststörungen bis hin zu Suizidgedanken.

Umso wichtiger ist eine gezielte Abklärung. Ein erster Hinweis auf eine venöse Ursache kann sich bereits bei der Untersuchung ergeben: Schwächt sich das Geräusch ab, wenn

die Halsvene auf der betroffenen Seite komprimiert wird, spricht dies für einen Zusammenhang mit dem venösen Blutfluss. Für die weitere Diagnostik sind spezielle MRT- und CT-Aufnahmen erforderlich. Entscheidend ist die enge Zusammenarbeit zwischen HNO-Heilkunde und erfahrener Neuroradiologie.

Bestätigt sich eine relevante Verengung, kommt bei geeigneten Patientinnen und Patienten eine minimalinvasive Behandlung infrage. Über einen Katheter wird ein Stent eingesetzt, der das Gefäß offenhält und die Strömungsverhältnisse normalisiert. Untersuchungen berichten über Erfolgseraten von mehr als 90 Prozent bei Komplikationeraten von unter zwei Prozent.

Derzeit wird in einer klinischen Studie ein speziell für den venösen Einsatz im Schädel entwickeltes Implantat untersucht. Geprüft werden Sicherheit, Leistungsfähigkeit und klinischer Nutzen bei venösen Sinusstenosen im Zusammenhang mit pulsatilen Tinnitus.

Doch schon jetzt ist die Botschaft klar: Wer den eigenen Puls im Ohr hört, sollte das Geräusch nicht vorschnell als Stresssymptom abtun. Dahinter kann eine behandelbare körperliche Ursache stecken – und damit eine echte Perspektive auf Ruhe.

Text Iris Soltau

Acandis GmbH · Brandreport

Mehr als nur Tinnitus: »Gefäßursachen müssen früher erkannt werden.«

Wer den eigenen Herzschlag im Ohr hört, wartet häufig lange auf die richtige Diagnose. PD Dr. med. Hannes Nordmeyer, Chefarzt der Interventionellen Neuroradiologie am Städtischen Klinikum Solingen, erläutert, weshalb die Ursache des sogenannten pulsatilen Tinnitus oft lange unerkannt bleibt.

PD Dr. med. Hannes Nordmeyer Chefarzt und Studienleiter am Städtischen Klinikum Solingen

Herr Dr. Nordmeyer, wie sollte die Versorgung organisiert sein, damit Betroffene schneller Klarheit erhalten?

Der erste Weg führt häufig in die Hausarztpraxis oder zur HNO-Heilkunde. Dort muss erkannt werden, dass ein pulssynchrones Ohrgeräusch etwas anderes sein kann als ein klassischer Tinnitus. Bistritt der Verdacht auf eine Gefäßursache, sollte eine Bildgebung veranlasst und frühzeitig neuroradiologisch abgeklärt werden. Wichtig ist die gezielte Überweisung an ein spezialisiertes Zentrum.

Was kann die Neuroradiologie leisten, was bei der üblichen Tinnitus-Abkklärung mitunter fehlt?

Wir betrachten gezielt die Gefäße des Gehirns und des Schädels – etwa im Hinblick auf Verengungen der großen venösen Blutleiter oder krankhafte Verbindungen zwischen Arterien und Venen. Solche Veränderungen werden bei einer

Meist steckt keine gefährliche Erkrankung dahinter, bestimmte Befunde dürfen jedoch nicht übersehen werden.

allgemeinen Tinnitus-Diagnostik nicht immer erfasst. Die Neuroradiologie kann die Befunde einordnen und bei geeigneten Patientinnen und Patienten auch minimalinvasiv behandeln.

Warum wird die richtige Diagnose dennoch oft erst spät gestellt?

Wird das Symptom früh unter dem Oberbegriff Tinnitus eingrochnet, beginnt für viele Betroffene eine lange Suche. Manche kommen erst nach Jahren in unsere Sprechstunde – häufig, nachdem sie selbst recherchiert und gezielt um eine Gefäßdarstellung oder Überweisung gebeten haben. Die Diagnose sollte jedoch nicht davon abhängen, wie gut sich jemand selbst informieren kann.

Welche Hinweise sollten Ärztinnen und Ärzte besonders ernst nehmen?

Entscheidend ist eine genaue Beschreibung:

Folgt das Geräusch dem Herzschlag? Wird es bei Belastung lauter? Verändert es sich durch die Kopfhaltung oder Druck am Hals? Auch das Stethoskop kann bei bestimmten Gefäßveränderungen Hinweise liefern. Ergibt sich ein begründeter Verdacht, sollte eine kontrastgestützte Bildgebung erfolgen.

Das Krankheitsbild ist selbst unter Fachleuten noch zu wenig bekannt. Warum?

Es fehlt häufig an Aufmerksamkeit für die unterschiedlichen Ursachen pulssynchroner Ohrgeräusche. Das Thema sollte deshalb stärker in Fortbildungen verankert werden. Wer über mögliche Gefäßveränderungen und ihre Merkmale informiert ist, kann Betroffene gezielter weiterleiten. Meist steckt keine gefährliche

Erkrankung dahinter, bestimmte Befunde dürfen jedoch nicht übersehen werden.

Was möchten Sie Menschen mitgeben, die seit Monaten oder Jahren ein pulsierendes Geräusch hören?

Sie sollten genau schildern, dass das Geräusch dem Herzschlag folgt und wodurch es sich verändert. Diese Angaben können den Weg zur Diagnose verkürzen. Bei einem großen Teil der Betroffenen lässt sich die Ursache erkennen und gezielt behandeln. Deshalb sollten sie sich nicht vorschnell mit der allgemeinen Diagnose Tinnitus abfinden.

acandis www.acandis.com

PD Dr. med. Hannes Nordmeyer ist Chefarzt des Instituts für diagnostische und interventionelle Neuroradiologie am Städtischen Klinikum Solingen und Studienleiter am deutschen Prüfzentrum der von Acandis gesponserten RESOLVE-Studie, die einen neuartigen Stent zur Behandlung des pulsatilen Tinnitus bei Sinusstenosen untersucht.

8 Brandreport · H&T Presspart

smartfutureofhealthcare

President, H&T Presspart

Herr Krätzig, viele nennen sich heute »Partner der Pharmaindustrie«. Was bedeutet Partnerschaft für Sie konkret und warum reicht klassische Auftragsfertigung nicht mehr?

Partnerschaft beginnt heute deutlich früher. Pharma und Biotech evaluieren Device-Plattformen bereits in prädinischen Phasen. Erwartet wird ein Team, das Design, Verifikation und Industrialisierung aus einer Hand liefert. Genau da setzen wir an: Unsere Entwicklung, analytische Expertise und In-vitro-Charakterisierung arbeiten eng mit Design-for-Manufacture und Industrialisierung zusammen. Erkenntnisse fließen früh in die spätere Serienrealität. Das ist mehr als Auftragsfertigung.

Geschwindigkeit kann über Markterfolg sicher entscheiden. Wo klemmt es typischerweise und wie lösen Sie das?

Die größten Verzögerungen entstehen beim sicheren Zusammenspiel aus Device und Medikament. Wir arbeiten deshalb mit funktionsrepräsentativen, spritzgegossenen Prototypen unter produktionsnahen Bedingungen und Computertomographie-gestützter Mafianalyse. Additive Fertigung gibt uns schnell Teile aus dem Serienkunststoff, die wir direkt mit Wirkstoffen testen können. So werden einzelne Schleifen zu fließenden Entwicklungsschritten. Der Time-to-Market reduziert sich deutlich.

Pharma fokussiert heute stärker auf Wirkstoffentwicklungen. In welchen Bereichen muss ein Partner heute mehr übernehmen und zusätzlich leisten?

Transparente Roadmaps, gemeinsames Risikomanagement und die Zusammenarbeit über den gesamten Lebenszyklus. Dazu Systemkompetente in Primärverpackung und Device und die Fähigkeit, bis zur hoch-automatisierten Serie zu skalieren. Partnerschaft auf Augenhöhe ist heute Pflicht.

Biologika, RNA, Zell- und Gentherapien verändern die Anforderungen. Welche Hürden werden unterschätzt?

Es treffen zwei Dynamiken aufmordet: Erstens:

komplexere Wirkstoffe. Biologika stellen hohe Ansprüche an Oberflächen und Materialkompatibilität. Wir setzen auf materialsoeveräne Oberflächen- und Device-Technologien – etwa Plasma-behandelte Dosen für Dosieraerosole – zur Reduktion von Adhäsion und Degradation. Daruben bieten wir Device-Innovationen wie unseren selbstentwickelten Trockenspulverinhalate, der komplexe Pulver, heutzutage auch oft große Moleküle, z. B. Biologika, zuverlässig aerosolisiert, also inhalierbar macht. Zweitens: personalisierte Medizin verändert die Fertigung. Sie braucht kleine, flexible Batchgrößen im aseptischen Fill-Finish. Dafür entwickeln wir gezielt Produkte für flexible Abfüllprozesse etwa unseren Snap-Fit-Verschluss für sicheres, effizientes aseptisches Fill-Finish.

Automatisierung und Digitalisierung geben sicher Effizienz, aber geht das ohne Abstriche bei Qualität und Patientensicherheit?

Ganz ins Gegenteil. Wir setzen auf Inline-Messtechnik, hochautomatisierte Prozesse und digitale Rückverfolgbarkeit. Ergänzend integrieren wir gezielt künstliche Intelligenz in Produktions- und administrativen Prozessen. Ergebnis: kürzere Anläufe, weniger Abweichungen, reproduzierbare Freigaben bei sinkenden Stückkosten.

Wenn wir über Lieferketten sprechen, ist »Local for Local« ein Schlagwort. Aber sehen Sie diesen Trend als Pflicht oder kann er auch das Business stärken?

Beides. Regionalisierte Lieferketten erhöhen Resilienz und passen zu regulatorischen Anforderungen gerade bei kritischen Komponenten. Wir produzieren in England, Deutschland, Spanien, der Schweiz und den USA und bauen Kapazitäten entlang der Nachfrage aus. Das heißt: kürzere Wege und höhere Sicherheit.

Der Begriff Nachhaltigkeit wird heute oft genutzt, aber selten detailliert beschrieben. Wo liegen die größten Hebel ohne Leistungseinbußen?

Inhalationsaerosole sind unser Kerngeschäft. Ihren ökologischen Fußabdruck zu senken, ist zentrales Ziel. Wir unterstützen den Umstieg auf Treibmittel mit sehr geringem Treibhauspotenzial. Parallel bieten wir Plasma-behandelte Dosen an, die gegenüber klassischen Beschichtungen weniger Energie und Material benötigen und eine wesentlich verbesserte CO$_{2}$-Bilanz aufweisen. Per- und polyfluorierte Alkylsubstanzen (PFAS) stehen regulatorisch unter Beobachtung. Wir entwickeln gezielt Oberflächentechnologien ohne PFAS. Und wir denken Eco-Design von

Anfang an mit: Materialeffizienz, energiearme Prozesse, Recyclingströme, Langlebigkeit ohne Kompromisse bei Leistung und Sicherheit. Und hier zahlt sich die Agilität eines Familienunternehmens aus. Die Situation voll im Blick, mit der Möglichkeit, schnell nachhaltige Maßnahmen treffen zu können.

Familienunternehmen seit über 50 Jahren. Wie prägt das Ihre Entscheidungen in einem streng regulierten, innovationsgetriebenen Umfeld?

Es schafft Stabilität und Tempo zugleich. Wir investieren langfristig, entscheiden schnell und pflegen Partnerschaften, die Jahrzehnte tragen. Absolvierung gehört dazu: Dolitzer Fertigungshallen, Spiegelkapazitäten und klare Business-Continuity-Pläne, die Single-Source-Risiken adressieren, ohne Tempoverlust.

In einem Satz: Woran erkennen Kunden, dass H&T Presspart der richtige Partner ist?

Daran, dass ihr Produkt früher im Markt ist, stabil in der Serie läuft, eine robuste Lieferkette im Hintergrund steht und sie sich ihren Kernaufgaben widmen können.

Weitere Informationen unter: presspart.com

H&T PRESSPART

H&T Presspart ist ein Familienunternehmen, Entwicklungspartner und Serienfertiger für Arzneimittelverabreichungssysteme. Als Hidden Champion begleitet das Unternehmen Pharma- und Biotech-Kunden von der Produktentwicklung über die Industrialisierung bis zur hoch-automatisierten Serienproduktion. Standorte in Europa und den USA ermöglichen eine kundennahe Fertigung und globale Lieferfähigkeit.

Arvato Systems - Brandreport9

Der digitale Arbeitsplatz für die gesetzliche Krankenkasse von morgen.

Mit Künstlicher Intelligenz, intelligenter Automatisierung und agentischen Systemen verändert sich die Art, wie Arbeit organisiert und geleistet wird, auch bei Leistungsträgern. In den kommenden Jahren werden viele Standardanfragen nicht mehr durch Menschen, sondern durch KI-Agenten bearbeitet.

Damit verändert sich auch die Rolle des IT-Dienstleisters. Klassische IT-Unterstützung wird zunehmend durch KI-gestützte Self-Services und automatisierte Prozesse ergänzt, weil KI-Agenten viele Anfragen automatisch erkennen, einordnen und lösen. Durch Self-Service-Portale, autonome Abläufe und Assistenzsysteme werden manuelle Tätigkeiten stark reduziert und Probleme idealerweise schon gelöst, bevor sie für Nutzer überhaupt sichtbar werden. Für Mitarbeitende werden intelligente Assistenten zunehmend zum einfachen Zugang zu IT-Services. Sogenaunte DEX-Plattformen (Digital Employee Experience) sorgen dafür, dass Störungen automatisch erkannt, analysiert und behoben werden. Damit wird der digitale Arbeitsplatz insgesamt stabiler, nutzerfreundlicher und produktiver.

Der Mensch verschwindet nicht aus dem Betrieb, nur seine Rolle verändert sich.

Routinerätigkeiten übernimmt zukünftig die KI. Kontrolle und Weiterentwicklung verbleiben bei den Kollegen. »Mit einem autonomen, KI-gestützten Betrieb schaffen wir mehr Potenziale für gesetzliche Krankenkassen: 24/7-Service, proaktive Fehlererkennung mit Self-Healing, höhere Servicequalität, messbar reduzierte Betriebsaufwände und eine kontinuierliche Optimierung durch Analytics und Künstliche Intelligenz«, sagt Markus Krenn, Bereichsleiter Digital-Wookplace bei Arvato Systems. Als erfahrener Digitalisierungspartner des deutschen Gesundheitswesens kennt Arvato Systems die Anforderungen der Branche und richtet sichere digitale Lösungen konsequent darauf aus, Verwaltung und Versorgungsservice der Kassen spürbar zu verbessern und IT-Kosten durch Innovationen zu senken.

Wie aber lässt sich das Potenzial von KI nutzen, ohne die Kontrolle über Kosten, Daten und Infrastruktur zu verlieren?

Was den Wandel anspruchsvoll macht.

KI ist nur so gut wie die Daten dahinter und die gewonnene Effizienz muss mit Sicherheit, Datenschutz und Compliance einhergehen. Besonders in regulierten Umgebungen wie dem Gesundheitswesen. Zudem braucht es eine Governance für den Umgang mit fehlerhaften KI-Antworten (Hallucinationen), um Risiken zu minimieren und die Anforderungen des EU AI Act einzuhalten. Auch transparente, steuerbare und langfristig kalkulierbare Kostenstrukturen sind entscheidend, damit bei der Abrechnung nach Verbrauch von Recheneinheiten (Tokens) die Kosten nicht unvorhersehbar explodieren. Viele Ausschreibungen betrachten nur den Arbeitsplatzpreis. Zukünftig werden jedoch KI-Assistenten, Coexistenten und Automatisierungspilattformen einen relevanten Kostenblock darstellen. Dabei ist die langfristige Handlungsfähigkeit – ohne dauerhafte Abhängigkeit von einzelnen Herstellern, Cloud-Anbietern oder KI-Plattformen – im Gesundheitswesen oftmals wichtiger als der kurzfristige Funktionsumfang. Umso relevanter ist die Fähigkeit, Daten, Prozesse und Plattformen auch zukünftig selbst steuern zu können.

»Unser Ansatz für den digitalen Arbeitsplatz für gesetzliche Krankenversicherungen ist bestens auf den Wandel vorbereitet,

weil er Nutzer nicht nur schnell und produktiv macht, sondern Sicherheits- und Datenschutzanforderungen von Anfang an integriert, KI-gestützte Services wie den TÜV-geprüften Sprachbot verantwortungsvoll einbindet und Kosten planbar und skalierbar macht«, erläutert Markus Krenn. Damit wird ein digitaler Arbeitsplatz geschaffen, der weit über reine Technologiefragen

die besonderen Schutzanforderungen für Sozialdaten aus dem Blick zu verlieren.

Nicht jeder Dienstleister für digitale Arbeitsplätze kennt die Anforderungen für den Umgang mit besonders schützenswerten Gesundheitsdaten.

Für gesetzliche Krankenkassen gilt: Sozialdaten dürfen ausschließlich im Inland, in

Arbeitsplätzen – fünf Erfolgsfaktoren für zukunftsfähige Arbeitsplatz-Ausschreibungen. Für gesetzliche Krankenkassen entscheidet deshalb nicht der größtmögliche Funktionsumfang über den Erfolg. Entscheidend ist ein Betriebsmodell, das Innovation mit Verantwortung verbindet: stabil im Alltag, souverän in der Steuerung und offen für die nächsten Entwicklungsschritte.

Herausforderungen für den modernen Arbeitsplatz

Die Zukunft gehört nicht der KI mit den meisten Funktionen, sondern der KI, die sicher, souverän und wirtschaftlich beherrschbar betrieben werden kann.

Unsere Architektur für den Arbeitsplatz von morgen

hinausgeht. Der Ansatz sichert maximale Souveränität im Betrieb, unterstützt die Migration der PC-Arbeitsplätze in die Delos Cloud und stärkt zudem Nachhaltigkeit durch längere Nutzungszyklen und kontrollierte Rücknahmsprozesse. Im Zentrum steht die KI-Arbeitsplattform Arvato Systems Sphere: Sie führt generative KI, Unternehmenswissen und verschiedene Datenbestände in einer einheitlichen Chat-Obselfache zusammen. Dafür setzt Arvato Systems auf große Sprachmodelle (LLMs) aus dem eigenen Rechenzentrum, die volle Transparenz über die Datenströme ermöglichen. Dank einer MCP-basierten Architektur bleibt die Plattform offen für neue Datenquellen und KI-Szenarien – ohne

der EU oder in gleichgestellten Staaten verarbeitet werden, reine EU-Standardvertragskauseln reichen im Sozialdatenschutz nicht aus. IT-Dienstleister müssen diese Vorgaben auch bei der Auswahl ihrer Software sowie beim Einsatz von KI-Modellen konsequent berücksichtigen. Diese nötige Branchenkenntnis reduziert mögliche Betriebs- und Compliance-Risiken erheblich.

Digitale Souveränität statt nur Cloud-Funktionalität, planbare KI-Kosten statt unkontrollierter Verbrauchsmodelle, Erfahrung mit Sozialdaten, eine nachhaltige Automatisierungs- und Transformationsstrategie sowie eine nachweisbare Betriebsstabilität in regulierten Organisationen mit tausenden

Open Source als strategische Ergänzung zu Microsoft 365

»Wir bei Arvato Systems betrachten Open Source als zusätzlichen Baustein innerhalb eines komplexen Ökosystems für Resilienz, Handlungsfähigkeit und Datensouveränität, nicht als ideologischen Gegenentwurf zu Microsoft 365. Deshalb gewinnt ein unabhängiger »Plan B« zunehmend an Bedeutung«, so Markus Krenn.

Die Business Continuity wird durch eigene, von Microsoft unabhängige Open-Source-Lösungen wie den Matrix-basierten Notfall-Messenger tim+ gewährleistet. Backup-IAM (Identity & Access Management) kontrolliert den Zugriff auf Benutzer, Rollen und Berechtigungen, geschäftskritische Dokumente werden in einer separaten Ausweichumgebung bereitgestellt. Zudem werden alternative Kommunikationswege außerhalb der Microsoft-Cloud angeboten.

Damit bleibt eine Organisation auch bei größeren Störungen oder Cloud-Ausfällen handlungsfähig. Gesetzliche Krankenkassen, die ihre Kontrolle über Datenhaltung und Informationsaustausch noch erhöhen möchten, lagern sensible Daten in einen souveränen Datenraum aus, mit Microsoft 365 als weiterhin zentrale Arbeitsplattform. Die weitreichendste Ausbaustufe ist der vollständige Open-Source-Arbeitsplatz, bei der sämtliche Karrfunktionen des digitalen Arbeitsplatzes durch offene Technologien bereitgestellt werden.

Weitere Informationen unter: www.arvato-systems.de/portfolio/loesungen/digital-workplace

10 Coverstory - Dr. Marc-Pierre Möll

fokus.swiss

Dr. Marc-Pierre Möll

Mit Datennutzung und Innovationen zur Smarten Gesundheitsversorgung

Die Digitalisierung des Gesundheitswesens ist kein Selbstzweck – sie ist der Schlüssel zu einer Versorgung, die effizienter, versetzter und vor allem besser für Patientinnen wird. Damit eine solche smarte Versorgung gelingt, müssen digitale und datengestriebene Medizinprodukte frühzeitig mitgedacht und aktiv eingebunden werden. Zudem müssen telemedizinische Lösungen wie das Telemonitoring stärker genutzt werden.

Text SMA Bild zVg

Denn moderne Medizintechnik liefert genau das, was eine smarte Gesundheitsversorgung braucht: Kontinuierlich verfügbare Daten, intelligente Vernetzung und KI-gestützte Lösungen, die neue Versorgungswege ermöglichen.

Unser Problem in Deutschland ist: sektorale Strukturen, tradierte Vergütungssysteme und uneinheitliche Vorgaben bremsen die digitale Transformation bislang aus.

Daten besser nutzen

Was muss getan werden? Wir müssen Daten besser verfügbar machen. Wir müssen internationale Standards für Datenformate und –sicherheit verwenden. Wir müssen digitale Versorgung besser etablieren. Wir müssen digitale Versorgungspfade umsetzen.

Die Nutzung von Daten ist das Kernelement, das digitale Versorgung in allen Sektoren und Situationen kennzeichnet. Dabei kann die Nutzung der Daten sehr verschieden gestaltet sein. Beispiele sind:

die Steuerung von Patientenpfaden anhand von aktuellen Daten und Informationen aus der Patientenhistorie,
das permanente Monitoring des Gesundheitszustandes anhand von kontinuierlich erhobenen Daten aus Sensoren oder anderen Messgeräten,
das situationsbezogene Management anhand von Alarmen bzw. Meldungen,
die Nutzung von Daten für die Weiterentwicklung von Produkten und Services sowie für Training, Validierung und Einsatz von KI,
die Nutzung von Daten für Digital-Twin-Ansätze oder
die Nutzung von Daten für Training, Schulung, Weiterbildung.

Wichtig ist, dass die erforderlichen Daten in der Versorgung zur richtigen Zeit und am richtigen Ort verfügbar sind, ein nutzbares Format haben oder über eine Schnittstelle genutzt werden können und die Rahmenbedingungen für die Datennutzung klar sind.

Aus Sicht der MedTech-Branche fordern wir:

In einem neuen Primärversorgungssystem sollte die digitale Ersteinschätzung so entwickelt werden, dass künftig auch Echtzeitdaten für eine valide Ersteinschätzung genutzt werden können.
Für „Digital-Twin-Technologien“ sollten pseudonymisierte Behandlungsdaten nutzbar gemacht werden. Denn Simulationen anhand von vorhandenen Bildmaterial können invasive Diagnostik verhindern oder Therapieschritte vorbereiten.
Das Einwilligungsmanagement zur

Smarte Gesundheitsversorgung entsteht nicht durch einzelne Innovationen, sondern durch das Zusammenspiel von Daten, Vernetzung und KI. Die Zukunft der Versorgung ist möglich – jetzt muss das System folgen.

Dr. Marc-Pierre Möll

Datennutzung im Behandlungsablauf sollte bundesweit vereinheitlicht werden und auf einer einheitlichen Interpretation der europäischen Datenschutz-Grundverordnung (DSGVO) basieren.

Für die Verbesserung von Produkten und Services braucht die Industrie Zugang zu Gesundheitsdaten und teilt selbst auch ihre Daten. Dabei sind allerdings IP-Rechte zu beachten, gerade bei Medizinprodukten.

Telemonitoring-Potenziale besser nutzen

Zu einer smarten, datenbasierten Gesundheitsversorgung gehört auch Telemonitoring als eine besondere Form der Telemedizin. Dabei gibt es verschiedene medizintechnische

Ansätze: vom kontinuierlichen Monitoring über anlassbezogene Überwachung bis hin zur ambulanten Remote-Betreuung.

Die Zukunft ist „Smart Monitoring“. Künftig werden mehr Vitaldaten von Sensoren erfasst werden können, mehr Geräte Daten verarbeiten und verwenden können. Bei der Auswertung und Überwachung der Gesundheitsdaten kommen zunehmend automatisierte und KI-gestützte Systeme zum Einsatz, die den Personalauswand reduzieren. Das kann Fachkräfte von Routinen einlasten und Zeit für die individuelle Betreuung bei Bedarf schaffen.

Telemedizin und insbesondere Telemonitoring sind erprobte Konzepte und haben gezeigt, dass sie Effizienz und Qualität der medizinischen

Versorgung maßgeblich verbessern. Auch der Koalitionsvertrag setzt auf eine Stärkung und Auswertung der Angebote. Zu Recht, denn die Potenziale sind längst nicht ausgeschöpft. So ist die chronische Herzinsuffizienz bislang die einzige Indikation, bei der Telemonitoring Bestandteil der Regelversorgung ist und von den gesetzlichen Krankenkassen größtenteils enttätet wird.

Damit telemedizinische Anwendungen für noch mehr Indikationen in die Regelversorgung aufgenommen werden können, braucht es perspektivisch einen eigenständigen Weg zu Zulassung und Vergütung. Wir setzen uns für einen eigenen Marktzugang für Telemonitoring ein, der andere Zugangskriterien ansetzt, sektorenübergreifende Behandlungen ermöglicht und dabei neben den Leistungen von Prazern und Gesundheitsberufen auch Kosten für die Technologie abbildet.

Fazit

Über Dr. Marc-Pierre Möll

Dr. Marc-Pierre Möll ist seit April 2019 Geschäftsführer des Bundesverbandes Medizintechnologie e. V. in Berlin sowie Geschäftsführer der BVMed-Akademie. Er ist zudem Mitglied des BVMed-Vorstands.

S #smartfutureofhealthcare

SVA System Vertrieb Alexander GmbH - Brandreport 11

Modern Workplace im Krankenhaus: die andere Hälfte der Bürokratiebebatte

Deutsche Kliniken haben digital aufgeholt, der Dokumentationsaufwand ist trotzdem gestiegen. Stefan Müller, Fachbereichsleiter Modern Workplace, und Kathryn Sikora, Healthcare Consultant bei SVA über Reibung im Klinikalltag, Personas und digitale Identität.

Stefan Müller Fachbereichsleiter Modern Workplace

Kathryn Sikora Healthcare Consultant

Ärzte und Pflegekräfte verbringen einen großen Teil ihres Arbeitstages mit Dokumentation. Die Debatte fokussiert auf Gesetze, Nachweispflichten, Qualitätssicherung und Prüfanfragen des Medizinischen Dienstes. Sie sagen aber, ein Teil des Problems liegt woanders.

Kathryn Sikora: Gefragt wird fast immer, was dokumentiert werden muss und wie sich das reduzieren lässt. Das ist die halbe Frage. Die andere: Wie lange dauert es, eine ohnehin notwendige Angabe zu erfassen? Ich habe es auf Station erlebt: Dieselbe Angabe dauert in einem gut integrierten System Sekunden, in einem fragmentierten Umfeld Minuten. Der DigitalRadar bescheinigt den Häusern seit Jahren deutliche Fortschritte – und trotzdem melden fast neun von zehn dem Deutschen Krankenhausinstitut einen steigenden Dokumentationsaufwand. Digitalisierung allein schafft noch keine Entlastung – entscheidend ist, wie sie im Arbeitsalltag ankommt. Ein erheblicher Teil der benötigten Zeit entsteht durch Reibung im digitalen Arbeitsplatz – und genau die lässt sich verändern, ohne auf die nächste Reform zu warten.

Was heißt hier Reibung konkret?

Kathryn Sikora: Reibung ist jeder Punkt, an dem der Arbeitfluss anhält, weil die Technik es verlangt und nicht die Aufgabe. Die erneute Anmeldung am nächsten Rechner, die Suche nach einem freien Gerät auf der Visite, das Warten auf eine Anwendung. Wenn ich Pflegekräfte frage, was am meisten stört, sind es fast immer die kleinen Stolpersteine – und genau daraus entstehen Workarounds.

Stefan Müller: Aus unseren Kundenprojekten kennen wir dazu ein Muster: Ein Haus investiert seit Jahren in Digitalisierung und viele Verbesserungen sind im Alltag spürbar – aber ein Teil des Gewinns ist zwei Jahre später wieder weg. Nicht aus Nachlässigkeit – es kommt laufend etwas dazu: Jede neue Anwendung bringt ihre eigene Anmeldung mit, Update-Zyklen überholen die Freigabeprozesse der klinischen Systeme. Jede

Wer nach Organigramm ausstattet, stattet die falschen Unterschiede aus.

Änderung ist für sich richtig – in Summe wird addiert statt integriert. Wir haben vor einem Jahr gesagt, Digitalisierung sei kein Projekt mit Enddatum. Heute formuliere ich schärfer: Ohne Pflege fällt sie zurück.

Warum sollte das die Geschäftsführung interessieren, nicht nur die IT?

Stefan Müller: Weil Reibung eine Kostenposition ist, auch wenn sie in keiner Bilanz so heißt. Sie zeigt sich in Überstunden, Krankheitstagen, Fluktuation – und in den Nachweispflichten. All das hängt an Arbeitsplätzen, die im Alltag funktionieren oder eben nicht. Wir kennen den Mechanismus aus dem eigenen Geschäft: Wird nicht unmittelbar dokumentiert, leidet die Qualität und aus Unsicherheit wird zu vorsichtig abgerechnet. Im Krankenhaus heißt das Codierung, nur hängt dort zusätzlich die Versorgung dran. Messbar ist das: Das Fraunhofer DMI, hat erhoben, dass fast die Hälfte der Beschäftigten von Lücken im zeitlichen Ablauf berichtet – dokumentiert wird gesammelt am Schichtende. Die Antwort ist weder mehr Disziplin noch der nächste Appell, sondern ein Arbeitsplatz, der zeitnahe Dokumentation zum einfachsten Weg macht.

Was ändert sich, wenn man nach Personas plant?

Stefan Müller: Die Trendlinie verschiebt sich vom Organigramm zum tatsächlichen Bedarf. Oberärztin und Assistenzarzt sind organisatorisch verschieden und technisch oft identisch – Nachdienst und Tagdienst auf derselben Station umgekehrt. Wer nach Organigramm ausstattet, stattet die falschen Unterschiede aus. Zwischen dem leichtesten und dem anspruchsvollsten Arbeitsplatzprofil liegt ungefähr der Faktor acht, bezahlt wird meistens eins zu eins.

Wichtig ist bei der Planung die Reihenfolge. Wir definieren die Persona unabhängig von Lösung und Hersteller. Erst wenn klar ist,

wie tatsächlich gearbeitet wird, fällt die Entscheidung über die Plattform. Interessant ist, dass die Anbieter diese Logik gerade nachziehen. Citrix etwa koppelt die Lizenzierung inzwischen an Notzergruppen statt pauschal an Kopfe. Für ein Haus im Umbau ist das relevanter als jedes einzelne Funktionsmerkmal, weil eine Umorganisation dann nicht automatisch ein Lizenzprojekt auslöst.

Kathryn Sikora: Was für die eine Gruppe ein echter Hebel ist, ist für die andere irrelevant: Für die Stationspflege im Schichtdienst ist kartenbasiertes An- und Abmelden mit mitwanderender Sitzung ein spürbarer Gewinn, für die Verwaltung im Homeoffice zählt anderes. Wer die Personas kennt, beschafft anders, rollt anders aus und schaft anders. Es ist wie mit Konfektionsgrößen: Es passt irgendwie, richtig glücklich ist man selten.

Sie sprachen vom Anmelden, Dahinter steckt das Thema Identität.

Kathryn Sikora: Sammelzugänge auf Station sind historisch gewachsen und im Schichtbetrieb unter Zeitdruck waren sie oft die einzige Lösung. Geändert hat sich der Kontext: Immer mehr Prozessketten sind nachweispflichtig. Eine konsolidierte digitale Identität statt vieler Einzelzugänge zahlt doppelt ein: weniger Reibung – gerade bei Pool- und Springerkräften – und eine stärkere Kontrolle über Zugriffe.

Woher weiß ein Haus, welche Personas es hat?

Kathryn Sikora: Personas sind Arbeitsmuster, keine Berufsbezeichnungen. Man findet sie, indem man hinschaut: auf Station, in Workshops, im Gespräch mit Pflegedirektion und Betriebsrat. Und das ist keine einmalige Übung: Telemedizin und MVZ-Ambildungen verändern Arbeitsmuster laufend. Sichtbar wird das über Betriebsdaten – Stichwort »Digital Employee Experience«.

Stefan Müller: Eine Regel hat sich bewährt: Unbekannte Werte werden nicht geschützt,

sondern als Datenlücke dokumentiert und einem Verantwortlichen zugewiesen. Banal, aber bei knappen Mitteln entscheidend – und knapp sind sie: Deutsche Kliniken geben für laufenden IT-Betrieb und IT-Personal deutlich weniger aus als vergleichbare Häuser in Europa. Deshalb fällt die entscheidende Wahl oft nicht beim Produkt, sondern beim Betriebsmodell.

Was wünschen Sie den Verantwortlichen für die nächsten zwei Jahre?

Kathryn Sikora: Den Mut, vom Arbeitsplatz her zu denken statt vom einzelnen System. Der Reformdruck wird nicht kleiner – und Reformen müssen sich am Arbeitsplatz der Menschen zeigen, sonst bleiben sie Papier. Und ich wünsche mir, dass IT, Pflegedirektion und Geschäftsführung das gemeinsam als strategische Investition begreifen.

Stefan Müller: Schattennutzung ist keine Disziplinfrage, sondern die normale Reaktion auf Reibung. Ich habe in einem Projekt erlebt, dass Röntgenbilder mit dem Handy abfotografiert und dem Bereitschaftsarzt per privater Mail geschickt wurden, weil der offizielle Weg zu umständlich war. Beendet hat das kein Verbot, sondern eine mobile Bildbetrachtung – der sichere Weg war plötzlich der schnellere. Heute läuft dasselbe Muster mit KI. Die nächste Notzergruppe, die einen Arbeitsplatz braucht, ist vielleicht kein Mensch mehr. Deshalb wünsche ich niemandem mehr Technik, sondern eine Basis, die die nächste Veränderung aufnimmt, ohne dass man sie neu baut.

Kathryn Sikora: Der Arbeitsplatz ist keine Nebensache. Er ist die Stelle, an der Reform entweder ankommt – oder eben nicht.

Über SVA

Die SVA System Vertrieb Alexander GmbH begleitet Krankenhäuser und Gesundheitsseinrichtungen von der Analyse der Arbeitsmuster über die Personalefinition bis zum Betrieb moderner Arbeitsplatzumgebungen – herstellerneutral in der Konzeption, umsetzungsstark in der Realisierung und verlässlich in der Betriebsverantwortung.

Weitere Informationen unter: sva.de

Der Arbeitsplatz ist keine Nebensache. Er ist die Stelle, an der Reform entweder ankommt – oder eben nicht.

12 Brandreport · PubliCare GmbH

smartfutureofhealthcare

»Ambulant bedeutet nicht weniger Versorgung«

Wie gelingt der Übergang von der Klinik nach Hause? Nik Lehmann-Bodem, Sales Director bei PubliCare, und Christian Lierse, Leiter Krankenkassenmanagement, erklären, welche Rolle Homecare dabei spielt – und warum digitale Vernetzung den persönlichen Kontakt nicht ersetzen kann.

Nik Lehmann-Bodem Sales Director

Christian Lierse Leiter Krankenkassenmanagement

Was leistet Homecare nach der Entlassung konkret?

Lehmann-Bodem: Nehmen wir einen Menschen, der nach einer Darmkrebsoperation mit einem künstlichen Darmausgang nach Hause kommt. Unsere spezialisierten Pflegeexpert:innen machen Betroffene und Angehörige mit der Versorgung unter diesen neuen Lebensumständen vertraut und begleiten sie Schritt für Schritt. Sie erkennen

Probleme, beraten zu Ernährungsstimmen und stimmen sich mit Kliniken und Arztpraxen ab. So entsteht Sicherheit – und der Weg zurück in einen selbstbestimmten Alltag.

Das Ziel lautet »ambulant vor stationär«. Welche Rolle spielt Homecare dabei?

Lierse: Eine frühere Entlassung darf keine Versorgungslücke erzeugen. Gerade bei komplexen Therapien sorgt Homecare dafür, dass die Behandlung zu Hause sicher weitergeführt wird und Probleme frühzeitig erkannt werden. Das entlastet Kliniken, Pflegekräfte und Angehörige. Aufgrund des demografischen Wandels und fehlender Fachkräfte steigt der Kostendruck, weshalb die Ambulantisierung an Bedeutung gewinnt. Sie steht nicht für weniger, sondern für eine bessere Betreuung im vertrauten Umfeld.

Mit welchen Herausforderungen haben Sie zu tun?

Lehmann-Bodem: Homecare bewegt sich zwischen Ärzten, Patienten und Kostenträgern. An diesen Schnittstellen gehen noch immer Informationen verloren. Unsere Fachkräfte erkennen oft zuerst, wenn sich der Gesundheitszustand verändert. Wenn diese Beobachtungen nicht schnell

weitergegeben werden, verzögert das Entscheidungen und bindet wertvolle Ressourcen.

Lierse: Als Hilfsmittelleistungserbringer sind wir nur eingeschränkt an die Telematik-infrastruktur angebunden. Die elektronische Patientenakte und das E-Rezept stehen uns nicht zur Verfügung, Hilfsmittelrezepte laufen vielfach weiterhin über Papier und Fix. Das führt zu Doppelarbeit und verhindert, dass Erkenntnisse aus der häuslichen Versorgung nahtlos in den Behandlungsprozess einfließen. Deshalb müssen alle Leistungserbringer digital miteinander verbunden sein.

Wo können moderne Anwendungen unterstützen – und wo bleibt der persönliche Kontakt unverzichtbar?

Lehmann-Bodem: Trotz der begrenzten Anbindung an die Telematikinfrastruktur nutzen wir digitale Lösungen bereits intensiv: Patienten erhalten über Video-Beratungen, Apps, Chats und Screenings einen einfachen Zugang zu Fachkräften und Unterstützung. Gleichzeitig werden Dokumentation, Auftragssteuerung und Qualitätssicherung zunehmend digital vernetzt. So entstehen effiziente Prozesse, die die Versorgung beschleunigen, Transparenz schaffen und die Betreuungsqualität im häuslichen Umfeld nachhaltig verbessern.

Doch kein System kann die erfahrene Fachkraft am Küchentisch ersetzen, die Sorgen und Warnzeichen wahrnimmt. Digitalisierung soll diese persönliche Betreuung stärken, nicht ersetzen.

Lierse: Wir verbringen noch zu viel Zeit mit bürokratischen Hürden – hier kann die Digitalisierung spürbar entlasten. Zugleich muss Homecare stärker als das verstanden werden, was es ist: kein Lieferservice, sondern professionelle Therapiebegleitung, die wesentlich zum Behandlungserfolg beiträgt. Deshalb sollte sie als gleichwertiger Baustein einer vernetzten Gesundheitsversorgung anerkannt werden.

Weitere Informationen unter: publicare-gmbh.de

PubliCare

Brandreport · ProBioGen

»Für jede Erkrankung eine Therapie«

Dr. Alfred Merz Chief Executive Officer

In dem ProBioGen globale Pharma- und Biotechunternehmen bei der Entwicklung und Produktion von Biopharmazeutika unterstützt, verfolgt die Berliner CDMO das Ziel, Medizin für die Zukunft zu entwickeln – auch für die Behandlung von Krankheiten, die heute noch nicht heilbar sind. Im Interview erläutert CEO Dr. Alfred Merz aktuelle Neuerungen und welche gesellschaftliche Bedeutung der Biopharmazie zukommt.

Herr Dr. Merz, welche Rolle spielt die Produktion von Biopharmazeutika für die Weiterentwicklung von Therapien?

Neue Therapien können ihren Nutzen nur entfalten, wenn sie zuverlässig, reproduzierbar und in der erforderlichen Qualität entwickelt werden. Gerade bei komplexen Biologika, viralen Vektoren und Zell- und Gentherapien entscheidet die Herstellbarkeit häufig über den Erfolg eines Entwicklungsprogramms.

Als CDMO begleiten wir unsere Kunden entlang der gesamten Wertschöpfungskette – von der Zelllinien- über die Prozessentwicklung und GMP-Produktion zur kommerziellen Versorgung.

Welches Projekt erscheint Ihnen aktuell als besonders zukunftsweisend für die Pharma- und Biotechindustrie?

Der Aufbau des Berlin Center for Gene and Cell Therapies (BC GCT) als neues Biotech-Ökosystem ist ein wichtiger Schritt, um Zell- und Gentherapien schneller und effizienter in die Patientenversorgung zu bringen und die Behandlung schwerer und bislang nicht heilbarer Erkrankungen grundlegend zu verändern. Ab 2028 wird ProBioGen Betreiber der Prozessentwicklung und GMP-Herstellung im Translationszentrum in Berlin-Mitte sein. Unter dem Motto »Build the Future of Medicine in Berlin« soll dies insbesondere Start-ups bei der klinischen Entwicklung von Arzneimitteln für neuartige Therapien (ATMPs) unterstützen.

Inwiefern profitieren Unternehmen davon, die Entwicklung ihrer Biopharmazeutika an ProBioGen auszulagern?

Unsere Kunden erhalten Zugang zu

mehr als 30 Jahren Erfahrung in der Entwicklung und Herstellung komplexer Biopharmazeutika. Wir kombinieren proprietäre Plattformtechnologie mit umfassender Entwicklungs- und GMP-Expertise. Durch die enge Verzahnung von Zelllinienentwicklung, Prozessentwicklung, Analytik und Produktion reduzieren wir Schnittstellen und beschleunigen Entwicklungsprogramme.

Wie stellen Sie trotz Ihrer vielfältigen Aufträge die GMP-Konformität in Ihren Prozessen sicher?

Indem wir nach einem etablierten Qualitätsmanagementsystem und standardisierten GMP-Prozessen arbeiten, werden wir unserem Anspruch gerecht, unseren Kunden jederzeit reproduzierbare Prozesse und verlässliche Qualität zu bieten. Interdisziplinäre Teams aus Entwicklung, Produktion, Qualitäts-sicherung und Qualitätskontrolle sorgen ebenso wie kontinuierliche Schulungen, Audits

und Inspektionen dafür, dass wir höchste regulatorische Anforderungen erfüllen.

Welchen gesellschaftlichen Impact sehen Sie in der Arbeit von ProBioGen?

Indem wir Unternehmen weltweit dabei unterstützen, neue Behandlungsmöglichkeiten für Krebs, seltene Erkrankungen und Infektionskrankheiten zu entwickeln, steigern wir die Lebensqualität von Patientinnen und Patienten. Gleichzeitig leisten wir einen Beitrag zur globalen Gesundheitsvorsorge, beispielsweise durch skalierbare Impfstoffplattformen.

Mit unserem Engagement im Berlin Center for Gene and Cell Therapies schaffen wir zudem die Voraussetzungen, ATMPs künftig auch in Europa effizient zu entwickeln und herzustellen – für eine Welt, in der es für jede Erkrankung eine Therapie gibt.

Interview SMA

Weitere Informationen unter: probiogen.de

und bc-gct.com

ProBioGen Leitbare Pharmazeutika-Veterin

smartfutureofhealthcare

ID Information und Dokumentation im Gesundheitswesen GmbH · Brandreport 13

Potenzial Patientendaten: Wie »Clinical Data Repositories« die medizinische Datennutzung revolutionieren

Rund 30 Prozent des weltweiten Datenvolumens entstehen im Gesundheitswesen, doch in deutschen Kliniken bleibt ein Großteil davon ungenutzt. Der Grund: Eine zersplitterte IT-Infrastruktur verhindert die sinnvolle Nutzung für Versorgung, Forschung, Qualitätsmanagement und künstliche Intelligenz. Ein Clinical Data Repository (CDR) auf Basis des internationalen FHIR®-Standards bricht diese Silos auf.

Medizinische Daten liegen meist isoliert in proprietären Insellösungen (KIS, LIS, RIS) und zu einem überwiegenden Anteil sogar als unstrukturierte Freitext vor. Während das für die unmittelbare Patientenbehandlung (Primärnutzung) milksam funktioniert, blockiert es gleichzeitig die systematische Datenauswertung (Sekundärnutzung).

Hier schafft ein CDR Abhilfe. Ein CDR ist dabei weder passives Langzeitarchiv noch Datenbank im herkömmlichen Sinne. In einem modernen CDR werden Daten an zentraler Stelle gesammelt und dabei gleichzeitig standardisiert und harmonisiert. Insbesondere die Harmonisierung sorgt dafür, dass die Daten untereinander »kompatibel« werden und sich damit ein vollständiger Gesamtblick auf den Patienten ergibt. Dieses Bild kann nicht nur im Rahmen der Sekundärdatennutzung für wissenschaftliche Fragestellungen genutzt werden, sondern es kann direkt in die Primärversorgung der Patienten integriert werden.

Das technologische Rückgrat bildet der Standard HL7 FHIR®. Dieser Standard verbindet

ein standardisiertes Informationsmodell mit semantischen Bescheinungen der Inhalte. Das wird über integrierte Terminologisserver erreicht, die voll automatisiert Freitext verschlagworten und ontologische Beschreibungen liefern. Auf dieser Basis können angeschlossene Expertensysteme zur Entscheidungsunterstützung wertvolle und nachvollziehbare Hinweise für die Behandlung liefern. Das Besondere: Die Daten können auf diese Weise strukturiert generativen KI-Systemen zugeführt werden, die nun hocheffizient Informationen liefern können.

Praxisbeispiele deutscher Spitzenkliniken

– Aus Universitätsklinikum Essen werden auf Basis von CDR-Daten Scores automatisch berechnet, um beispielsweise ein akutes Nierenversagen frühzeitig zu erkennen. Dieser Prozess ist tief in die Patientenbehandlung integriert.
– Am Universitätsklinikum Jena werden Allergien über integrierte Terminologisserver strukturiert und können damit im CDR im Rahmen der Arzneimittel- und

Therapiesicherheit genutzt werden. Diese berechnet neben Allergiewarnungen auch Hinweise zu vielen pharmazeutischen Problemen wie Kontraindikationen, Interaktionen, Dosierungen und benutzt dabei patientenindividuelle Parameter bis hin zu genomischen Daten.

– In der Charité wird im Rahmen des Transfer-Projektes derzeit ein System entwickelt, welches aus dem CDR heraus die Anästhesisten unterstützt und das Risiko für intraoperative Hypotorien berechnet. Über ein integriertes Expertensystem wird zudem die mögliche Ursache ermittelt und eine geeignete Therapie vorgeschlagen.

Besonders bei anstehenden Systemwechseln dient das CDR als stabiles Migrations-Baubone: Abdaten werden einmalig im Repository harmonisiert, das Altsystem kann sofort abgeschaltet werden, und Behandler greifen nahtlos über moderne Dashboards auf die gesamte Hinterie zu.

Fazit: Ein offenes CDR sichert Krankenhäusern ihre digitale Autonomie und schafft die zukunftssichere Infrastruktur für das Zeitalter der künstlichen Intelligenz.

Weitere Informationen unter: id-berlin.de

Strategische Datensouveränität und KIS-Wechsel

Neben dem medizinischen Nutzen bietet ein CDR enorme wirtschaftliche Vorteile: Es befreit Kliniken aus der Abhängigkeit großer KIS-Hersteller (Vendor-Lock-in). Da die Daten in einem neutralen, offenen Format vorliegen, behält das Krankenhaus die volle Sozveränität.

Riwolink GmbH · Brandreport

Vernetzung, Effizienz und Sicherheit: Der digitale OP im Fokus

KI optimiert die Arbeitsweise im Operationssaal und unterstützt so das medizinische Personal. Aber entscheidend bleibt der Faktor Mensch.

Jens Rennert COO

Herr Rennert, oft wird die mangelnde Interoperabilität als größte Hürde für die Digitalisierung genannt. Wie beurteilen Sie die aktuelle technische Lage?

Das Problem ist, dass viele Geräte unterschiedliche »Sprachen« sprechen und die Betriebssysteme sowie Schnittstellen in den Kliniken oft veraltet sind. Wir brauchen eine konsequente Umsetzung einheitlicher Standards wie SDC IEEE 1073, die perspektivisch auch in Ausschreibungen verpflichtend sein sollten. Erst dann wird ein zuverlässiger Datenaustausch möglich sein, der wiederum neue datenbasierte Geschäftsmodelle erlaubt – allerdings wird dieser Prozess Zeit benötigen.

Warum ist vor diesem Hintergrund gerade der Operationssaal der entscheidende Hebel für Veränderungen?

Im OP entstehen die höchsten Kosten und es herrscht der massivste Zeitdruck. Gleichzeitig lassen sich dort digitale und KI-gestützte Lösungen im Vergleich zu anderen

Bereichen gut implementieren. Besonders in der Planung, der Automatisierung von Abläufen und der Dokumentation sehen wir enorme Potenziale für Verbesserungen.

Wie sieht die konkrete Vision eines solchen digital unterstützten OP-Saals aus?

Ein vernetzter OP stellt sich automatisch auf den jeweiligen Eingriff und den Operateur ein – von der Tischhöhe bis zu den Geräteparametern und Monitoren. Das reduziert die Komplexität deutlich und entlastet das Personal. Zudem übernimmt das System große Teile der Dokumentation, indem es OP-Phasen erkennt, kritische Schritte aufzeichnet und Berichtsbassteine selbstständig generiert.

Und wie kann dieser vernetzte OP bereitgestellt werden?

Wir entwickeln die Plattform link.OS, die das Fundament für die Integration unterschiedlicher Systeme, Geräte und Anwendungen im OP bildet. Sie vereint Video-Management, Streaming, Dokumentation und Kommunikation in einer zentralen Lösung und ermöglicht es, Informationen kontextbezogen bereitzustellen.

Welche Rolle spielt die Künstliche Intelligenz dabei für die Sicherheit von Patienten und Teams?

KI kann aus großen Mengen repräsentativer Daten Prognosen ableiten, etwa zur Dauer eines Eingriffs oder zu anatomischen

Der entscheidende Punkt ist, dass Technik den Alltag spürbar erleichtern muss. Wenn sie Abläufe verkompliziert, wird sie abgelehnt.

– Jens Rennert, COO

Besonderheiten. Sie kann Warnsignale bei möglichen Komplikationen setzen, wobei die Letztentscheidung immer beim Operateur bleibt. Darüber hinaus kann die KI bei der Vermeidung von Bedienfehlern unterstützen und Muster im OP-Verlauf erkennen. Bild- und Videoanalysen unterstützen zudem die Qualitätskontrolle, die Schulung und dienen als objektive Belege in Gutachterverfahren.

Wie gehen Sie bei dieser tiefgreifenden Vernetzung mit dem Datenschutz und der Cybersicherheit um?

Unsere Systeme sind in die IT-Infrastruktur der Klinik integriert und haben keine direkte Internetverbindung. Für das KI-Training nutzen wir ausschließlich anonymisierte Daten, und temporäre Informationen zur Entscheidungsunterstützung werden nicht dauerhaft gespeichert. Die regulatorischen Vorgaben sind zwar komplex, aber mit klaren Richtlinien gut handhabbar.

Wie nimmt man die Mitarbeitenden bei all diesen technologischen Sprüngen mit?

Der entscheidende Punkt ist, dass Technik den Alltag spürbar erleichtern muss. Wenn sie Abläufe verkompliziert, wird sie abgelehnt. Wir setzen daher auf intuitive Technik und Automatisierungen, die im Hintergrund laufen – etwa ein OP-Start, der automatisch mit der Patientenerfassung beginnt. Wenn das Personal merkt, dass es wirklich entlastet wird, ist das die beste Motivation.

Weitere Informationen unter: riwolink.com

RIWOLINK ZIELDER IM OPPORTEN

14 Digital Health & Health Data

fokus swiss

Wenn Daten Leben retten

Gesundheitsdaten entwickeln sich zur entscheidenden Infrastruktur ein z. modernen Medizin. Erst wenn Informationen sicher, standardisiert und sektorenübergreifend verfügbar sind, lassen sich Klinikprozesse effizienter gestalten, Diagnosen präzisieren und Künstliche Intelligenz sinnvoll einsetzen. Der eigentliche Fortschritt liegt deshalb nicht in einzelnen Anwendungen, sondern in der intelligenten Vernetzung medizinischer Informationen.

Ohne Daten bleibt

Digitalisierung Stückwerk

Das Gesundheitswesen erzeugt täglich enorme Datenmengen – von Laborwerten über bildgebende Diagnostik bis hin zu Informationen aus Pflege, Rehabilitation oder Telemedizin. Dennoch verbleiben viele dieser Daten in voneinander getrennten Systemen. Krankenhäuser, Arztpraxen, Laborer und Reha-Einrichtungen arbeiten häufig mit Software, die Informationen nur eingeschränkt austauschen kann. Medizinbrücke, Doppeluntersuchungen und vermeidbarer Verwaltungsaufwand sind die Folge.

Der Handlungsdruck wächst. Laut Statistischem Bundesamt wurden 2024 rund 17,5 Millionen Patientinnen und Patienten stationär behandelt. Gleichzeitig verschärfen Fachkräftemangel, steigende Gesundheitsausgaben und der demografische Wandel der Situation. Digitalisierung entwickelt sich damit vom IT-Projekt zu einem entscheidenden Faktor für Qualität, Produktivität und Wirtschaftlichkeit im Gesundheitswesen.

Interoperabilität entscheidet

über den Nutzen

Ob digitale Lösungen ihr Potenzial entfalten, hängt vor allem von ihrer Vernetzung ab. Interoperabilität bedeutet, dass unterschiedliche Systeme Daten nicht nur austauschen, sondern auch einheitlich verstehen und

weiterverarbeiten können. Erst dadurch entstehen durchgängige digitale Behandlungsketten ohne Informationsverluste. Davon profitiert insbesondere die Akutversorgung. Sind Vorbefund, Medikationspläne oder Allergien unmittelbar verfügbar, lassen sich Diagnosen schneller absichern und Therapien gezielter einleiten. Gleichzeitig sinkt der Aufwand für doppelte Untersuchungen und manuelle Dokumentation. Das verschafft Ärztinnen, Ärzten und Pflegekräften mehr Zeit für die Behandlung.

Die Patientenaakte als Bindeglied

Mit dem seit April 2025 laufenden bundesweiten Roll-out der elektronischen Patientenaakte gewinnt der strukturierte Austausch medizinischer Daten zusätzlich an Bedeutung. Sie bündelt Informationen aus unterschiedlichen Versorgungsbereichen und erleichtert den Informationsfluss zwischen allen Beteiligten. Ihren eigentlichen Nutzen entfaltet sie jedoch erst als Bestandteil eines interoperablen Gesamtsystems. Nur vollständige, aktuelle und standardisierte Daten schaffen die Grundlage für bessere Diagnosen, effizientere Abläufe und den verantwortungsvollen Einsatz Künstlicher Intelligenz.

KI braucht verlässliche Daten

Mit der wachsenden Datenbasis rückt Künstliche Intelligenz stärker in den

Mittelpunkt der Gesundheitsversorgung. Ihr Nutzen hängt jedoch weniger von leistungsfähigem Algorithmen als von der Qualität der verfügbaren Daten ab. Erst strukturierte und interoperable Informationen ermöglichen es, Diagnosen zu unterstützen, klinische Abläufe zu verbessern und medizinisches Personal spürbar zu entlasten.

Schon heute helfen KI-Anwendungen dabei, Auffälligkeiten in radiologischen Bildern oder pathologischen Befunden ohnehin zu erkennen. Kliniken nutzen intelligente Systeme außerdem, um Bettenkapazitäten, OP-Planungen und Ressourcen effizienter zu steuern. Vernetzte Gesundheitsdaten eröffnen darüber hinaus neue Möglichkeiten für personalisierte Therapien, weil medizinische Entscheidungen auf einer umfassenderen Informationsbasis getroffen werden können.

Gemeinsame Standards

machen Daten nutzbar

Damit dieses Potenzial ausgeschöpft werden kann, braucht es gemeinsame Spielregeln. Mit der EHDS-Verordnung hat die Europäische Union 2025 einen gemeinsamen Rechtsrahmen für den sicheren Austausch elektronischer Gesundheitsdaten geschaffen. Künftig sollen medizinische Informationen greenüberschreitend dort verfügbar sein, wo sie für Behandlung, Forschung oder die Entwicklung neuer Therapien benötigt werden – selbstverständlich

unter hohen Anforderungen an Datenschutz und Datensicherheit. Für Deutschland ergänzt der European Health Data Space den Ausbau der elektronischen Patientenaakte und weiterer digitaler Gesundheitsanwendungen. Gleichzeitig verbessert er die Voraussetzungen für Forschung und Innovation, weil anonymisierte Gesundheitsdaten künftig einfacher und einheitlicher genutzt werden können. Nach Angaben der Europäischen Kommission erfolgt die Umsetzung der Verordnung schrittweise in den kommenden Jahren.

Vernetzung verändert die Versorgung

Der Nutzen digitaler Gesundheitsdaten endet nicht an der Kliniktr. Vernetzte Informationen schaffen die Grundlage für neue Versorgungsmodelle – etwa durch Telemonitoring chronisch erkrankter Menschen, digitale Nachentgegenogramme oder eine engere Verjahren von ambulanter und stationärer Versorgung. Für Krankenhäuser und andere Leistungserbringer wird der professionelle Umgang mit Gesundheitsdaten damit zunehmend zu einem Wettbewerbsfaktor – nicht nur für die Qualität der Versorgung, sondern auch für Produktivität und Ressourceneinsatz. Nicht die Menge der verfügbaren Daten entscheidet künftig über den Fortschritt im Gesundheitswesen, sondern die Fähigkeit, sie sicher und sinnvoll zu nutzen.

Text Thomas Soltau

Wenn medizinische Expertise auf intelligente Technologie trifft

Unser Gesundheitswesen steht durch gestiegene Kosten, zunehmende Bürokratie, demografischen Wandel, Fachkräftemangel und mangelnde Effizienz unter Druck. Die zunehmende Komplexität wird derzeit vor allem durch Mehrarbeit kompensiert – wodurch Effizienz und Qualität der medizinischen Versorgung leiden.

Tudor Andronic Managing Director ASSIST Software GmbH

Dr. Lars Dannecker Chief Technology Officer bei Mesalvo

Tudor Andronic, Managing Director ASSIST Software GmbH, und Dr. Lars Dannecker, Chief Technology Officer bei Mesalvo, verfolgen ein gemeinsames Ziel mit sofort einsetzbaren Technologien das medizinische Personal zu entlasten, die Effizienz klinischer Prozesse zu erhöhen und schrittweise die Grundlage für nachhaltige strukturelle Veränderungen zu schaffen.

Herr Andronic, Herr Dr. Dannecker, wie kam es zur Zusammenarbeit von ASSIST Software und Mesalvo?

Tudor Andronic: Wir kommen aus unterschiedlichen Welten – und ergänzen uns perfekt! ASSIST Software bringt Software- und KI-Kompetenz mit, Mesalvo kennt die Herausforderungen im Gesundheitswesen wie kaum ein anderes Unternehmen. Uns verbindet das gemeinsame Ziel, den Klinikalltag einfacher zu machen, medizinisches Personal zu entlasten und die Versorgung von Patientinnen und Patienten nachhaltig zu verbessern.

Gemeinsam arbeiten wir daran, Mesalvos HealthCentre zu einer offenen Healthcare-Plattform zu entwickeln, die bestehende Systeme intelligent vernetzt, Prozesse vereinfacht und moderne Technologien dort einsetzt, wo sie den größten Mehrwert schaffen. So entstehen Lösungen, die Krankenhäuser bereits heute unterstützen und zugleich den Weg für die digitale Gesundheitsversorgung von morgen ebnen.

Wie genau sieht Ihre Plattform HealthCentre aus?

Dr. Lars Dannecker: Unser Mesalvo HealthCentre ist eine Next-Generation-EMR-Lösung zur digitalen und intelligenten Steuerung und Vernetzung medizinischer Prozesse im Krankenhaus. Sie verbindet bestehende IT-Systeme, koordiniert medizinische Workflows Ende-zu-Ende (EZE) und stellt die relevanten Daten genau dort bereit, wo sie benötigt werden. Wir möchten damit durchgängige digitale Abläufe ohne Medienbrüche oder Informationsverluste ermöglichen.

Ein wesentlicher Bestandteil der Plattform ist HealthCentre Cortex, das als Clinical Data Repository (CDR) Daten aus unterschiedlichen klinischen Systemen zusammenführt und so eine zentrale Datenbasis im Sinne einer „Single Source of Truth“ schafft. Nur wenn Informationen zwischen KIS, RIS, PACS, Labor, Medizintechnik und weiteren Anwendungen zuverlässig

fließen und zentral verfügbar sind, können diese Prozesse effizient gestaltet werden. Genau dafür steht auch unser Leitgedanke „Alles im Flow“ – sowohl im Sinne eines kontinuierlichen Datentflusses als auch vollständig integrierter klinischer Workflows.

Unsere Plattform setzt auf offene Standards wie FHIR und HL7 und erfüllt aktuelle Vorgaben wie ISIK und den European Health Data Space (EHDS). Dadurch lassen sich auch in die Jahre gekommene Krankenhaus-Systeme problemlos anbinden und Daten sicher sowie standardisiert austauschen.

Diese Vernetzung ist die Grundlage für den sinnvollen Einsatz von KI. Denn nur mit vollständigen Daten und der direkten Integration in Workflows kann KI echten Mehrwert schaffen.

Die HealthCentre-Plattform wird in einer Cloud mit Hosting in Deutschland betrieben und erfüllt hohe Anforderungen an Datenschutz und Datensicherheit. So erhalten Krankenhäuser eine sichere und zukunftsfähige Basis für ihre digitale Transformation.

Welche konkreten Aufgaben kann die integrierte KI erledigen – und welche auf keinen Fall?

L:D: Der ausschlaggebende Punkt ist nicht die Hardware – Datenbrille, Smartphone oder Audio-Interface – sondern, dass das medizinische Personal die

richtigen Informationen genau im richtigen Moment erhält, ohne zu suchen oder danach fragen zu müssen.

Die KI versteht den aktuellen Kontext, erkennt relevante Ereignisse und stellt proaktiv passende Informationen bereit, zum Beispiel Patientendaten, Untersuchungsergebnisse oder nächste Arbeitsschritte. Sie unterstützt und entlastet das medizinische Personal, ersetzt jedoch keine ärztlichen Entscheidungen. Die Verantwortung bleibt immer beim Menschen!

T.A.: Der größte Mehrwert entsteht durch die Integration der KI in klinische Workflows. Genau hier liegt die Stärke der Kombination aus der Mesalvo-Plattform und den KI-Technologien von ASSIST Software.

Weitere Informationen unter: assist-software.net

ASSIST Innovative Minds Mesalvo

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WMC Healthcare GmbH · Brandreport 15

»Für die Transformation fehlt das Geld«

Viele Kliniken ächnen unter einem großen finanziellen Druck. Neben dem Bürokratieabbau ist die Digitalisierung ein Mittel zur Abhilfe – doch die Häuser können die Kosten dafür nicht stemmen. Und die Politik dreht an den falschen Stellschrauben.

Das deutsche Gesundheitswesen gleicht einem Dampfdrucktopf, in dem der Druck seit 20 Jahren stetig steigt, ohne entweichen zu können. Während die Politik über Reformen streitet, kämpfen Kliniken mit negativen Margen und Insolvenzgefahren. Christian Eckert und Professor Dr. Christian Wallwiener, Geschäftsführer der Managementberatung für das Krankenhaus- und Gesundheitswesen WMC Healthcare, erklären Ursachen und Folgen des »kalten Strukturwandels«, beleuchten die Chancen der Digitalisierung und zeigen die Vision einer vernetzten Versorgungslandschaft der Zukunft.

Viele Krankenhäuser klagen derzeit über extremen finanziellen Druck. Ist die Lage tatsächlich so prekär? Eckert: Das Klappern gehört zwar zum Handwerk, aber die aktuelle Situation ist tatsächlich sehr schwierig. Der Grund liegt in einem Kernproblem: Es gibt schlicht zu viele Krankenhäuser in der falschen Größe am falschen Ort. Aus ökonomischer Sicht hat das zur Folge, dass wir aktuell bei den kommunalen Krankenhäusern bei einer operativen Profitmarge von mehr als minus fünf Prozent liegen. Da das System aber eine operative Rendite von etwa fünf Prozent bräuchte, befinden wir uns in einer massiven ökonomischen Krise.

Es gibt doch seit vielen Jahren Anläufe der Politik, das System krisenfester zu machen. Wirken sie nicht? Wallwiener: Leider zu wenig. Vor 20 Jahren hatte man die Idee, über Fallpauschalen (DRGs) den ökonomischen Druck so zu erhöhen, dass ein »Survival of the Fittest« einsetzt. Übrig bleiben sollten nur die effizienten oder die für die Patientenversorgung absolut notwendigen Krankenhäuser. Doch dieser Prozess wird täglich auf kommunaler und Länderbeere durch unterschiedliche Interessendagen konterkariert. Das Ergebnis ist eine »kalte Reform«: Insolvenz und Schließungen treffen derzeit nicht zwingend die weniger versorgungsrelevanten oder »schlechten« Häuser, sondern jene, die keine »tiefen Taschen« haben, beispielsweise finanzstarke Kommunen oder noch verzeigende Stiftungen im Rücken, die substantiell Definite dauerhaft ausgleichen.

Wie beurteilen Sie in diesem Zusammenhang das GKV-Beitragsstabilisierungsgesetz? Wallwiener: Es ist leider ein echter Brandbeschleuniger. Sein Ziel ist es ja, die drohende finanzielle Lücke der Gesetzlichen

Das größte Potenzial liegt im Thema »Patientendurchfluss«. Es geht darum, wie man mehr Patientinnen und Patienten mit den gleichen Ressourcen behandelt oder die gleiche Anzahl mit weniger Aufwand.

Geschäftsführer der Managementberatung für WMC Healthcare

Krankenversicherung (GKV) zu schließen. Dafür werden aber keine strukturellen Verbesserungsmaßnahmen ergriffen, sondern recht salopp den Leistungserbringern die Budgets reduziert. Den Krankenhäusern wird dadurch noch einmal drei bis sechs Prozent ihrer Marge querbert entzogen. Das ist bei einem großen Verband mit 500 Millionen Euro Umsatz schnell ein zusätzliches jährliches Deficit von 25 bis 30 Millionen Euro.

Eckert: Im Grunde ist es ein »Schuldenverschiebe-Gesetz«: Der Bund schiebt Definite auf die Kommunen ab, die das oft gar nicht mehr stemmen können. Wir sehen zwar sinnvolle Ansätze in der Reform des früheren Bundesgesundheitsministers Karl Lauterbach, wie etwa die Konzentration auf spezialisierte Leistungen in großen Zentren und Reduktion von Doppel- und Vielfachvorhaltungen von Leistungen in gemeinsamen Versorgungsgebieten. Aber der ambulante Bereich und die Sektorentrennung wurden dabei weitestgehend ausgeklammert – ein großes Versäumnis.

Wenn eine Klinikleitung erkennt, dass die Insolvenz droht – wie sieht Ihre Vorgehensweise dann aus?

Wallwiener: Zuerst analysieren wir das Makrobild: Braucht die Region dieses Haus überhaupt zur Versorgung? Wir ist der Wettbewerb? Dann folgt das Makrobild. Hierfür gehen wir direkt in den »Maschinenraum«: Wir durchforsten die Gewinn- und Verlustrechnung von oben nach unten und den Patientenpfad von links nach rechts. Oft stellen wir fest, dass strategische Maßnahmen nötig sind, etwa die Bündelung von

zwei Fachbereichen an einem Standort oder Kooperationen mit Nachbarkrankenhäusern, die durch das KHVVG auch trägerübergreifend deutlich zugenommen haben.

Wo liegen denn die größten Hebel für eine operative Verbesserung?

Wallwiener: Das größte Potenzial liegt im Thema »Patientendurchfluss«. Es geht darum, wie man mehr Patientinnen und Patienten mit den gleichen Ressourcen behandelt oder die gleiche Anzahl mit weniger Aufwand. Wir arbeiten dafür direkt vor Ort in den Kliniken, als »verlängerte Werkbank«. Wir schauen uns Dienstpläne an oder optimieren die medizinischen und nicht medizinischen Abläufe entlang des Patientenpfades, um die Verweildauer im Krankenhaus zu reduzieren – oftmals führen wir dazu auch digitale Lösungen ein. Dadurch werden die Kliniken in die Lage versetzt, zum Beispiel den Einsatz von teurtem Leihpersonal zu reduzieren, das oft nur wegen mangelnder vorausschauender Planung nötig ist. Dadurch können Ausgaben sehr rasch gesenkt werden. Wenn man die Prozesse so strukturiert wie in einem Produktionsbetrieb, sind signifikante Verbesserungen möglich. Damit ist sehr viel erreicht.

Spielt die Digitalisierung hier eine entscheidende Rolle?

Eckert: Absolut, aber wir müssen unterscheiden. Erstens können administrative Prozesse automatisiert werden. Zweitens können klinische Prozesse massiv gestrafft werden, sofern die Regulatorik das zulässt. Wir ertrinken aktuell in Dokumentationspflichten, hier müssten 30 bis 40 Prozent

abgebaut werden. Drittens wird KI langfristig die Diagnostik und Behandlung verbessern.

Das Problem ist nur: Für die notwendige Transformation fehlt den Häusern, die mit dem Rücken zur Wand stehen, oft das Geld und die Zeit. Dabei freuen sich die Mitarbeitenden oft über digitale Unterstützung, weil sie darauf gewartet haben, dass die heute noch oft üblichen »steinzeitlichen« Arbeitsweisen endlich ein Ende haben.

Ein Krankenhaus ist oft der größte Arbeitgeber einer Region. Verstehen die Menschen vor Ort die ökonomische Notwendigkeit zur Konzentration?

Wallwiener: Die Menschen haben oft eine Art nonuntisches Verständnis von ihrem Krankenhaus. Sie glauben, es müsse alles können, aber das ist medizinisch gar nicht mehr darstellbar. Allerdings: Wenn eine Klinik schließt und gleichzeitig der Hausarzt wegfällt, wird es in ländlichen Regionen tatsächlich schwierig.

Eckert: So ist es. Aber in Ballengeräumen wie Köln oder München könnten zwei oder drei Kliniken problemlos schließen, ohne dass sich die Qualität verschlechtern würde. Wir müssen weg von der Vorstellung, dass jedes Haus alles machen kann.

Wie sieht Ihre Vision für ein gut aufgestelltes Krankenhaus im Jahr 2035 aus?

Wallwiener: Wir müssen in Archetypen denken. Es wird die großen Zentren geben, die »Spinnen im Netz«, die hochkomplexe Medizin betreiben. Um sie keinen gruppieren sich »Satelliten«. Diese kleineren Häuser werden viel mehr ambulant arbeiten und telemedizinisch an die Zentren angebunden sein. Ein solcher Satellit ist dann wiederum der Anker in einem eigenen lokalen Netzwerk, das bis in die Arztpraxen oder sogar nach Hause zur Patientin oder zum Patienten reicht, die oder der dort digital gemonitert wird. Es entsteht ein echtes Ökosystem statt isolierter Silos.

Werden wir diese Transformation rechtzeitig schaffen?

Wallwiener: Die Bausteine sind alle da – medizinisch wie technologisch. Was fehlt, ist der Gestaltungsspielraum. Viele Geschäftsführer fühlen sich derzeit wie Verwalten in einer Planwirtschaft, die Wunder bewirken sollen, ohne einen eigenen Spielraum zu haben. Wenn wir 30 bis 40 Prozent der Regulatorik und des Drucks rausnehmen würden, gäbe es genug »Macher« in den Kliniken, die gestalten wollen.

Eckert: Wir werden die Krise durchstehen, aber der Weg dorthin wird durch die aktuelle Politik unnötig »zuckelig« gemacht und es werden Dinge zu Bruch geben, die man mit einer anderen Politik vielleicht erhalten könnte.

Weitere Informationen unter: wmc-healthcare.de

WMC HEALTHCARE

Es gibt schlicht zu viele Krankenhäuser in der falschen Größe am falschen Ort. Aus ökonomischer Sicht hat das zur Folge, dass wir aktuell bei den kommunalen Krankenhäusern bei einer operativen Profitmarge von mehr als minus fünf Prozent liegen.

16 Gastbeitrag · Prof. Dr. David Matusiewicz

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Prof. Dr. David Matusiewicz

Ein souveränes Deutschland braucht ein neues digitales Rückgrat

Deutschland steht an einem Wendepunkt. Jahrzehntelang war der wirtschaftliche Erfolg unseres Landes eng mit seiner industriellen Stärke verbunden. Maschinenbau, Automobilindustrie, Chemie und Pharma haben den Wohlstand geprägt und Deutschland zu einem der leistungsfähigsten Wirtschaftstandorte der Welt gemacht. Doch im digitalen Zeitalter entstehen Wettbewerbsfähigkeit und Souveränität nicht mehr allein durch Produktionskapazitäten oder Expoststärke. Wir waren mal Exportweltmeister, wir waren mal Apotheke der Welt, wir waren mal »Made in Germany«. Wir brauchen ein neues digitales Rückgrat für unsere Zukunft. Mit Daten, die genutzt statt geschützt werden, Innovationen, die schnell umgesetzt und nicht hinterfragt werden, und dem Aufbau von digitalen Infrastrukturen.

Bild DXM

Gerade im Gesundheitswesen entscheidet sich, ob Deutschland diese Transformation erfolgreich gestaltet. Gesundheit ist weit mehr als ein gesellschaftliches Gut. Sie ist ein entscheidender Wirtschafts- und Innovationsfaktor. Ein leistungsfähiges Gesundheitssystem erhält die Produktivität einer alternden Gesellschaft, sichert Fachkräfte, stärkt die Resilienz des Landes und bildet die Grundlage für medizinische Innovationen. Wirtschaftskraft schafft Wohlstand. Und Gesundheit mündet in gesellschaftlichem Wohlergehen. Dies gehört aus meiner Sicht untreusbar zusammen.

Das Gesundheitswesen wird in Deutschland häufig vor allem als Kostenfaktor betrachtet. Diese Sicht greift zu kurz. Tatsächlich handelt es sich um einen der größten Innovationsmärkte Europas. Mit mehreren Millionen Beschäftigten, einer starken Forschungslandschaft und weltweit führenden Unternehmen besitzt Deutschland beste Voraussetzungen, um international weiterhin als »Referenzland« zu fungieren. Was bislang fehlt, ist ein digitales Fundament, das Innovation nicht brennt, sondern ermöglicht.

Ein souveränes Deutschland braucht deshalb ein neues Narrativ. Gemeint ist weit mehr als eine moderne IT-Infrastruktur. Es geht um ein integriertes digitales Gesundheitsökosystem, in dem Daten sicher, interoperabel und verantwortungsvoll genutzt werden können. Ein Ökosystem, das Patienten in den Mittelpunkt stellt, Forschung beschleunigt, Versorgung verbessert und gleichzeitig höchste Anforderungen an Datenschutz und Datensicherheit erfüllt.

Dafür sind aus meiner Sicht drei Voraussetzungen entscheidend: Governance, Souveränität und Datennutzung.

Governance schafft die Regeln, nach denen digitale Gesundheitsversorgung funktioniert. Sie definiert Verantwortlichkeiten, gemeinsame Standards und transparente Entscheidungsprozesse. Ohne eine funktionierende Governance entstehen Insellösungen, Doppelentwicklungen und unnötige Bürokratie. Mit einer klaren Governance hingegen können Innovationen schneller eingeführt, Prozesse effizienter gestaltet und Investitionen zielgerichtet eingesetzt werden.

Souveränität bedeutet, dass Deutschland die Fähigkeit besitzt, seine digitale Gesundheitsinfrastruktur selbstbestimmt zu entwickeln und weiterzuentwickeln. Wer bei zentralen Technologien, Cloud-Infrastrukturen oder kritischen Plattformen dauerhaft von wenigen internationalen Anbietern abhängig ist, verliert langfristig Handlungsopidlräume. Digitale Souveränität bedeutet daher nicht Abschottung, sondern die Fähigkeit, selbst zu entscheiden, welche Technologien eingesetzt werden, wo Daten verarbeitet werden und wie Innovationen entstehen.

Digitale Souveränität bedeutet daher nicht Abschottung, sondern die Fähigkeit, selbst zu entscheiden, welche Technologien eingesetzt werden, wo Daten verarbeitet werden und wie Innovationen entstehen.

Die dritte Säule ist die Datennutzung. Sie beschreibt die Kontrolle über Gesundheitsdaten. Dabei geht es ausdrücklich nicht darum, Daten einzusperren. Im Gegenteil: Daten entfalten ihren gesellschaftlichen Wert erst dann, wenn sie verantwortungsvoll genutzt werden können. Forschung, Prävention, personalisierte Medizin und der Einsatz Künstlicher Intelligenz sind auf qualitativ hochwertige Gesundheitsdaten angewiesen. Voraussetzung dafür ist jedoch Vertrauen. Patienten müssen jederzeit nachvollziehen können, wer ihre Daten nutzt,

zu welchem Zweck und welchen Nutzen dies für sie und die Gesellschaft stiftet.

Genau an dieser Stelle eröffnet sich eine historische Chance für Deutschland – und insbesondere für die pharmazeutische Industrie.

Die pharmazeutische Industrie gehört bereits heute zu den innovationsstärksten Branchen unseres Landes. Sie investiert jedes Jahr Milliarden in Forschung und Entwicklung, beschäftigt hochqualifizierte Fachkräfte und verbindet naturwissenschaftliche Spitzenforschung

mit industrieller Wertschöpfung. Mit dem Übergang zur datengetriebenen Medizin erweitert sich diese Rolle nochmals erheblich.

Moderne Arzneimittel entstehen durch die intelligente Verknüpfung biologischer Forschung, klinischer Studien, Versorgungsdaten und digitaler Technologien. Künstliche Intelligenz verkürzt Entwicklungszeiten, digitale Zwillinge unterstützen die Forschung, Real-World-Daten liefern Erkenntnisse über die Wirksamkeit von Therapien im Versorgungsalltag. Wer diese Daten sicher und effizient nutzen kann, wird künftig Innovationen schneller entwickeln und Patienten früher Zugang zu neuen Therapien ermöglichen.

Europa im Allgemeinen und Deutschland im Besonderen verfügt über nahezu alle Voraussetzungen, um in diesem Zukunftsmarkt international eine Spitzenposition einzunehmen: exzellente Universitäten, leistungsfähige Kliniken, eine starke Pharmaindustrie, innovative Start-ups und hohe medizinische Qualität. Und zwar nach einem menschenzentrierten Weltbild und Werten, die wichtig sind. Der Satz »USA innoviert, China kontrolliert, Europa reguliert« war gestern. Der neue heißt: »USA und China sollen mal machen. Das souveräne und digitale Europa hat das entscheidende Asset: Vertrauen.«

FÜHRUNGSPRÜCHE

Weltweit erster »Digital Human Coach«: naia revolutioniert mentale Gesundheit in Unternehmen

Analyse, Coaching und Prävention in Echtzeit

Leistungsdruck, Unsicherheit und ständige Erreichbarkeit gehören längst zum Alltag vieler Führungskräfte. Zwischen der Verantwortung für Ergebnisse und der Fürsorge für Teams wächst der mentale Druck. Mit naia, dem weltweit ersten Digital Human Coach für Führung und mentale Gesundheit, entsteht eine Lösung, die psychische Stabilität messbar macht und Unterstützung jederzeit zugänglich hält.

Mentale Gesundheit als Erfolgsfaktor

Psychische Belastungen zählen zu den größten Herausforderungen der modernen Arbeitswelt. In Deutschland gehen jedes Jahr mehr als 5,3 Millionen Arbeitstage durch Stress und Burnout verloren. Der wirtschaftliche Schaden liegt bei rund 29 Milliarden Euro. Dennoch sprechen sechs von zehn Beschäftigten nicht über ihre mentale Gesundheit, oft aus Angst vor Nachteilen. Das führt zu sinkender Motivation, wachsender Überforderung und einem stetig steigenden Druck auf Führungskräfte.

„Mit naia entsteht ein völlig neuer Zugang zu mentaler Gesundheit. Die Verbindung aus Wissenschaft, Technologie und Empathie macht Prävention so einfach wie nie zuvor“, sagt Prof. Dr. Volker Nürnberg, Gesundheitsökonom und Experte für betriebliches Gesundheitsmanagement.

naia schafft Bewusstsein und Entlastung

naia ist kein Chatbot, sondern ein digitaler Coach mit emotionalem Verständnis. Sie erkennt Sprache, Mimik und Körpersprache und agiert wie ein empathischer Gesprächspartner. Grundlage ihrer Arbeit ist das wissenschaftlich geprüfte RELIEF® Programm. Dessen Herzstück, der RELIEF® Stresstest, analysiert 36 Parameter, um Risiken und Ressourcen präzise zu erfassen. Auf dieser Basis entsteht ein individuelles Belastungsprofil mit klaren Handlungseempfehlungen. Die Ergebnisse sind praxisnah und direkt in den Arbeitsalltag integrierbar.

Von der Analyse zur Umsetzung

Nach der Diagnostik begleitet naia Führungskräfte und Mitarbeitende mit kurzen, zielgerichteten Interventionen. Diese Micro-Coachings dauern nur wenige Minuten und helfen, Stress abzubauen, innere Klarheit zu gewinnen und Resilienz zu stärken. Die Nutzung ist anonym, DSGVO-konform und in über 80 Sprachen möglich. Unterstützung steht ohne Wartezeit zur Verfügung, genau dann, wenn sie gebraucht wird. Prävention wird damit zu einem kontinuierlichen und niederschwelligen Prozess.

Wirksamkeit, die messbar ist

naia unterstützt Führungskräfte, Belastungstrends früh zu erkennen und komplexe Situationen mit mehr Klarheit zu bewältigen. In einem internationalen Unternehmen nutzen

„Führung kann nur dort gesund sein, wo Menschen Zugang zu mentaler Stärke haben. naia macht diesen Zugang einfach, persönlich und jederzeit verfügbar.“

bereits 60 Prozent der Mitarbeitenden naia regelmäßig. Nach drei Monaten berichteten 40 Prozent von einem deutlich niedrigeren Stressniveau. Führungskräfte beobachteten zugleich stabilere Teams und konstruktivere Gespräche. Diese Ergebnisse zeigen, wie wirksam die Verbindung aus wissenschaftlicher Diagnostik, Empathie und systemischem Coaching ist.

Return on Prevention

Mentale Gesundheit ist ein geschäftskritischer Faktor. Unternehmen mit klarer Gesundheitsstrategie erreichen ihre Ziele im Durchschnitt 220 Prozent häufiger und sind im Recruiting von Top-Talenten bis zu 540 Prozent erfolgreicher. naia macht diese Effekte sichtbar. Weniger Fehlzeiten, geringere

Fluktuation und höhere Motivation zahlen direkt auf Leistungsfähigkeit und Unternehmenskultur ein.

Sicherheit und Integration

naia arbeitet mit höchsten europäischen Datenschutzstandards. Alle Daten werden blockchainbasiert verschlüsselt und anonym verarbeitet. Ergebnisse fließen ausschließlich in aggregierter Form in Trendanalysen ein, ohne individuelle Inhalte offenzulegen. Die Anwendung lässt sich nahtlos in bestehende Systeme integrieren, läuft auf allen gängigen Endgeräten und ist ohne lange Implementierungssphäre einsatzbereit. Für Unternehmen stehen flexible Flatrate-Modelle zur Verfügung, die globale Nutzung und einheitliche Versorgung über alle Standorte ermöglichen.

Ein Blick in die Zukunft

Naia Relief Inc. plant für Sommer 2026 den Börsengang in Toronto und arbeitet bereits mit einer spezialisierten Führungsversion von naia. Diese Erweiterung begleitet Führungskräfte gezielt im Umgang mit Stress, Entscheidungsdruck und Mitarbeiterführung. Die operative Umsetzung in Europa erfolgt durch Naia Relief Inc. Ziel ist es, mentale Gesundheit und gesunde Führung international als neuen Standard in Organisationen zu verankern.

„Führung kann nur dort gesund sein, wo Menschen Zugang zu mentaler Stärke haben. naia macht diesen Zugang einfach, persönlich und jederzeit verfügbar“, erklärt Frank M. Scheelen, Präsident von Naia Relief Inc. und Initiator des Digital Human Coach naia.

Über Naia Relief Inc.

Unternehmen mit starker Vision und internationaler Expertise

Naia Relief Inc. ist ein innovatives Unternehmen im Bereich der digitalen Prävention und unterstützt weltweit Menschen dabei, frühzeitig Hilfe bei mentalen Belastungen zu erhalten. Die Lösung basiert auf N.A.I.A (Neuro Artificial Intelligence Avatar) und vereint umfassende Datenbasis, wissenschaftlich fundierte Erkenntnisse und modernste Interaktionstechnologie. Naia Relief Inc. basiert auf dem wissenschaftlich entwickelten Relief®-System der SCHEELEN® Gruppe, einem europäischen Pionier für Coaching, Diagnostik, Persönlichkeitsentwicklung und nachhaltige Gesundheitsprogramme mit mehr als 25 Jahren Erfahrung. Elemente des Relief® Präventionsansatzes sind in den wissenschaftlichen Grundlagen zum Relief® Programm dokumentiert.

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MALNOIR MARKETING

Maria-Elisa Schmidt Breitfleisenweg 4 92345 Dietfurt

maria-elisa@malnoir.consulting

18 Brandreport · Gedeon Richter Pharma GmbH

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Herr Neubauer, Gedeon Richter feiert in diesem Jahr gleich mehrere Jubiläen. Was hält ein Pharmaunternehmen über so lange Zeit innovationsfähig?

Neubauer: Vor allem die Motivation und Begeisterung unserer Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter. Sie sind bereit, neue Wege zu gehen und das Unternehmen immer wieder weiterzuentwickeln. Dafür braucht es langfristiges Denken und eine gut gefüllte Entwicklungspipeline. Ebenso wichtig ist eine starke eigene Produktion. Wir konzentrieren uns auf klar definierte Therapiegebiete und investieren kontinuierlich in Forschung. Dabei arbeiten wir auch eng mit Partnern zusammen. Unser Ziel ist es, auch künftig innovative Therapien anzubieten, die bezahlbar bleiben.

Gynäkologie, Fertilität und Biotechnologie prägen heute Ihr Geschäft. Wofür möchte Gedeon Richter besonders wahrgenommen werden?

Neubauer: Im Zentrum steht für uns die Frauengesundheit. Diese Tradition reicht bis in die Gründungszeit zurück. Bereits 1966 brachten wir ein orales Kontraseptivum in Ungarn auf den Markt. Seither haben wir unser Angebot deutlich erweitert und beschäftigen uns heute unter anderem mit Endometriosen, Myomen, Kinderwunsch und den Wechseljahren. Die Biotechnologie ist ein jüngerer Unternehmensbereich. Dort konzentrieren wir uns auf Osteoporose sowie auf Erkrankungen aus der Rheumatologie und Immunologie. Wir möchten in den Bereichen, in denen wir uns engagieren, als Experten und verlässlicher Partner wahrgenommen werden.

Wir möchten nicht nur Medikamente anbieten, sondern auch über unser Kerngeschäft hinaus etwas bewirken.

Sie begleiten Frauen über einen langen Lebensabschnitt hinweg. Wie gelingt das?

Neubauer: Das ist im Grunde unsere DNA. Wir beschäftigen uns seit vielen Jahren intensiv mit Frauengesundheit und beziehen neue wissenschaftliche Erkenntnisse fortlaufend in unsere Arbeit ein. So können wir Frauen in jeder Lebensphase begleiten und auf die jeweiligen gesundheitlichen Herausforderungen eingehen. Unser Fokus liegt nicht auf einzelnen Produkten, sondern auf einem ganzheitlichen Verständnis der Frauengesundheit.

Wo sehen Sie beim Thema Frauengesundheit noch Handlungs- oder Informationsbedarf?

Neubauer: Fachlich brauchen wir bei Erkrankungen wie dem hormonell bedingten PCO-Syndrom oder Endometriose weitere Forschung und neue Produkte. Genauso wichtig sind verlässliche Information und Aufklärung – gerade heute, da sich unbeliegte Behauptungen schnell verbreiten. Uns ist wichtig, dass Patientinnen und medizinische Fachkräfte den aktuellen wissenschaftlichen Stand kennen und auf dieser Basis fundierte Entscheidungen treffen können.

Eine aktuelle Studie Ihres Headquarters zeigt, dass es hier weiterhin viele Tabus gibt. Was haben Sie herausgefunden?

Eberhardt: Für die Befolgung wurden 12.000 Frauen in sechs westernspäischen Ländern befragt, darunter auch Frauen aus Deutschland. Die Ergebnisse zeigen, wie viele Tabuthemen es noch gibt, manche Probleme sprechen. Frauen nicht einmal mit ihrer Gynäkologin oder ihrem Gynäkologen an. Auch Mythen halten sich hartnäckig, etwa dann, wie wenig fit und vital Frauen nach den Wechseljahren noch sind. Hier muss noch viel passieren – nicht nur von uns, sondern gesamtgesellschaftlich.

Deshalb setzen Sie auch bei Gynäkologinnen und Gynäkologen an,

etwa mit dem Fortbildungsangebot auf Ihrem Fachportal dem Campus Frauengesundheit. Warum ist Ihnen Wissensvermittlung so wichtig?

Eberhardt: Eine gute Versorgung hängt wesentlich davon ab, wie aktuell das Wissen der Ärztinnen und Ärzte ist. Deshalb sollte Fortbildung flexibel und jederzeit verfügbar sein. Das ist gerade in der Gynäkologie wichtig, wo viele Ärztinnen in Teilzeit arbeiten. Wir greifen außerdem Themen auf, die in Studium und Facharztausbildung oft zu kurz kommen, in der Praxis aber eine große Rolle spielen. Dazu zählen etwa Wechseljahre, Verhütung und die Kommunikation mit Patientinnen.

Mit Ihrer Website www.mädchensprechstunde und als Goldpartner der Initiative Gesunde Bildung unterstützen Sie die gesundheitliche Aufklärung junger Menschen. Welche Bedeutung hat es, damit möglichst früh zu beginnen?

Eberhardt: Gesundheitliche Bildung schafft eine wichtige Grundlage für das gesamte Leben. Ärztinnen der Ärztlichen Gesellschaft zur Gesundheitsförderung, kurz AGGF, brauchen Schulklassen und sprechen dort altersgerecht über Gesundheit, den eigenen Körper und Prävention. Sie verstehen sich dabei als «Ärztinnen zum Anfassen». Diese wichtige Arbeit unterstützen wir schon seit vielen Jahren. Ergänzend bieten wir eine evidenzbasierte Website für Mädchen an. So können sich junge Patientinnen verlässlich informieren und später in der Praxis gezielter nachfragen. Das erleichtert gemeinsame Therapienscheindungen und kann helfen, Informationen aus den sozialen Medien besser einzuordnen.

Ein weiteres Zukunftsthema ist Kranus Mictera, eine verschreibungsfähige digitale Gesundheitsanwendung für Frauen mit Harninkontinenz. Welche Lücke kann sie in der bisherigen Versorgung schließen?

Neubauer: Für uns als klassischen Arzneimittelhersteller ist das ein neuer Ansatz. Kranus Mictera übersetzt die Intilnienempfohlene First-Line-Therapie bei Harninkontinenz in den Alltag der Patientinnen. Durch digitale Begleitung, Motivation und Education fördert die DiGA die Adhärenz und unterstützt gleichzeitig Ärztinnen und Ärzte durch Transparenz über den Therapieverlauf. Kranus Mictera macht Beckenbodentraining alltagstauglich und damit wirksam.

Sie investieren zudem in Biosimilars und europäische Produktion. Warum ist Ihnen das gerade jetzt so wichtig?

Neubauer: Biosimilars sind mit ihren Referenzprodukten mechanisch vergleichbar, können aber die Kosten deutlich senken. Dadurch werden moderne Therapien für mehr Menschen zugänglich. Gleichzeitig zeigen politische und wirtschaftliche Spannungen, wie riskant globale Abhängigkeiten für die Versorgung sein können. Gibt es weltweit nur wenige Quellen für einen Wirkstoff, kann schon ein Ausfall die Lieferfähigkeit gefährden. Deshalb setzen wir auf kurze Wertschöpfungsketten und produzieren möglichst viel in Europa. Das sollte stärker honoriert werden als bisher.

Gedeon Richter unterstützt zahlreiche gesellschaftliche Projekte. Warum gehört dieses Engagement für Sie zum unternehmerischen Selbstverständnis?

Eberhardt: Wir möchten nicht nur Medikamente anbieten, sondern auch über unser Kerngeschäft hinaus etwas bewirken. Dabei setzen wir auf langfristiges Engagement. Besonders am Herzen liegen uns Projekte, die Frauen stärken. Ein Beispiel ist das House of Hope in Mali, das Frauen vor Ort unterstützt und ihnen neue Perspektiven eröffnet. In Deutschland fördern wir unter anderem die Initiative Gesunde Bildung. Darüber hinaus unterstützen wir Save the Children und regionale Frauenprojekte. Das ist eine Verantwortung, die uns wichtig ist.

Weitere Informationen unter: gedeonrichter.com/de

GEDEON RICHTER 125 jähriges Jubiläum 22 Jahre in Deutschland

smartfutureofhealthcare

Dermagnostix · Brandreport

Rötungen, Schuppen und Juckreiz können auf unterschiedliche entzündliche Hauterkrankungen hindeuten. Welche Erkrankung ihnen zugrunde liegt, lässt sich jedoch nicht immer eindeutig am äußeren Erscheinungsbild erkennen. Auch unter dem Mikroskop können sich die Merkmale verschiedener Erkrankungen überschneiden. Vor diesem Hintergrund gewinnen molekulare Verfahren neben den traditionellen, visuell geprägten Diagnosemethoden in der Dermatologie immer mehr an Bedeutung. Anstatt ausschließlich das Erscheinungsbild der Haut oder den Aufbau des Gewehes zu beurteilen, analysieren sie biologische Prozesse auf molekularer Ebene. Dabei wird untersucht, welche Gene in einer Hautprobe aktiv sind und welche charakteristischen Muster sich daraus ableiten lassen.

Schuppenflechte und Neurodermitis: ähnlich und doch verschieden

Psoriasis, umfangssprachlich Schuppenflechte, ist eine chronisch entzündliche Erkrankung. Dabei erneuern sich die Zellen der Oberhaut deutlich schneller als bei gesunder Haut. Typisch sind gezinte, klar begrenzte Hautveränderungen mit silbrigweißer Schuppung.

Die atopische Dermatitis, auch bekannt als Neurodermitis, gehört zum Spektrum der Ekzemerkrankungen. Sie geht häufig mit einer gestörten Hautbarriere, trockener Haut und starkem Juckreiz einher. Die Beschwerden treten meist in Schüben auf und können abhängig von Körperregion, Alter und Krankheitstadium unterschiedlich aussehen.

Obwohl beiden Erkrankungen unterschiedliche biologische Mechanismen zugrunde liegen, können sich ihre klinischen und histologischen Merkmale überschneiden. Für die behandelnden Ärztinnen und Ärzte ist eine möglichst eindeutige Unterscheidung jedoch entscheidend, da moderne Therapien gezielt in unterschiedliche Entzündungsprozesse eingreifen. Zusätzliche molekulare Informationen können dabei helfen, diagnostische und therapeutische Entscheidungen zu unterstützen.

Molekulare Informationen als zusätzliche Ebene

Hier setzt Dermagnostix an. Das Unternehmen aus Freiburg im Breisgau entwickelt molekulare Lösungen für die Dermatologie, mit denen charakteristische Genuaktivitäten in Hautproben analysiert werden können. Nach der Probenvorbereitung wird das Untersuchungsmaterial in eine Disk eingebracht, in der die molekulare Analyse auf einer vollautomatisierten mikrofludischen Plattform

abläuft, gewissermaßen ein Hightech-Mini-Labor für jede dermatologische Praxis.

Die gewonnenen Informationen ergänzen die klinische Untersuchung und die Histopathologie um eine weitere objektive Perspektive. Gemeinsam tragen sie zu einer umfassenderen diagnostischen Beurteilung bei.

Gerade in solchen Situationen kann eine zusätzliche molekulare Analyse hilfreich sein.

Sie liefert eine weitere objektive Informationsebene, die unsere diagnostische Einschätzung ergänzt und mehr Sicherheit bei der Einordnung geben kann. Das ist dann relevant, wenn die Diagnose unmittelbare Auswirkungen auf die Therapieentscheidung hat oder Patientinnen und Patienten trotz Behandlung keinen zufriedenstellenden Verlauf zeigen.

Die gewonnenen Informationen ergänzen die klinische Untersuchung und die Histopathologie um eine weitere objektive Perspektive.

Prof. Dr. Dr. Sven Quist Hautarztpraxis Dermatologie Quist, Mainz

Fachliche Einordnung durch einen Anwender

Wie sich molekulare Analysen bereits heute in den Versorgungsalltag integrieren lassen, erläutert Prof. Dr. Dr. Sven Quist aus Mainz im folgenden Interview. Der Dermatologe leitet eine Praxis mit angeschlossenen dermatopathologischen Labor und nutzt molekulare Analysen bereits ergänzend zur klinischen und histopathologischen Diagnostik.

Im Gespräch beschreibt Quist, in welchen Situationen die zusätzliche molekulare Information einen Mehrwert bieten kann, wie sich der Untersuchungsablauf in der Praxis gestaltet und welche Entwicklungsmöglichkeiten er für diese Technologie in der Dermatologie sieht.

Herr Prof. Quist, Sie setzen molekulare Analysen bereits in Ihrer Praxis ein. Welche Rolle spielt diese Technologie heute in Ihrem Alltag und in welchen Fällen können die Tests eine sinnvolle Ergänzung sein?

Prof. Quist: In vielen Fällen führen die klinische Untersuchung und die Histopathologie bereits zu einer eindeutigen Diagnose. Es gibt jedoch Patientinnen und Patienten, bei denen sich Psoriasis und Ekzem klinisch oder histologisch nur schwer voneinander abgrenzen lassen.

gen auf die Therapieentscheidung hat oder Patientinnen und Patienten trotz Behandlung keinen zufriedenstellenden Verlauf zeigen.

Wie kann man sich das vorstellen, wie wird die Hautprobe für die molekulare Analyse gewonnen?

Prof. Quist: Dafür gibt es zwei Möglichkeiten. Soll die Analyse im dermatopathologischen Labor erfolgen, wird vom Dermatologen eine Stanzbiopsie entnommen und das Gewebe anschließend histopathologisch und molekular untersucht.

Für den Einsatz direkt in der dermatologischen Praxis steht ein minimal-invasives Verfahren zur Verfügung. Dabei wird mit einem kleinen scharfen Löffel eine Probe aus der betroffenen Hautstelle gewonnen und in eine Probenkammer überführt. Auf diese Weise lässt sich das benötigte Untersuchungsmaterial ohne Biopsie direkt in der Praxis entnehmen und analysieren.

Wie schnell stehen die Ergebnisse zur Verfügung und welche Bedeutung hat das für den Praxisalltag?

Prof. Quist: Nach Abschluss der Probenvorbereitung liegt das Ergebnis zwei Stunden vor. Das ist ein entscheidender Unterschied zu vielen klassischen Laborprozessen, bei denen Ergebnisse häufig erst nach mehreren Tagen verfügbar sind. Die molekulare Information kann dadurch zeitnah in die diagnostische Einordnung einfließen und die Planung der weiteren Behandlung unterstützen.

Für welche Patientinnen und Patienten ist die molekulare Analyse heute besonders interessant und welches Potenzial sehen Sie darüber hinaus für zukünftige Anwendungen?

Prof. Quist: Aktuell ist die molekulare Analyse insbesondere dann sinnvoll, wenn zwischen Psoriasis und Ekzem unterschieden werden soll und die klinischen oder histopathologischen Befunde keine eindeutige Einordnung zulassen. Das betrifft beispielsweise Patientinnen und Patienten mit überlappenden Symptomen, atypischen Erscheinungsbildern oder einem bislang unzureichenden Therapieerfolg. Darüber hinaus bietet die zugrunde liegende Technologie Potenzial für weitere biomarkerbasierte Anwendungen. Ein mögliches zukünftiges Einsatzgebiet ist die molekulare Abgrenzung kutaner Lymphome von entzündlichen Hauterkrankungen. Da sich diese seltenen Erkrankungen insbesondere in frühen Stadien klinisch und histopathologisch einem Ekzem ähneln können, könnten zusätzliche molekulare Informationen künftig auch hier die Diagnostik unterstützen.

Molekulare Diagnostik auf dem Weg in die Praxis

Molekulare Diagnostik gilt lange Zeit als Domäne spezialisierter Labore. Neue Point-of-Care-Systeme können künftig dazu beitragen, molekulare Informationen dort verfügbar zu machen, wo diagnostische und therapeutische Entscheidungen getroffen werden: direkt in der dermatologischen Praxis.

Dabei geht es nicht darum, die klinische Untersuchung oder die Histopathologie zu ersetzen. Vielmehr könnten molekulare Analysen diese etablierten Verfahren künftig um eine weitere objektive Informationsebene ergänzen und so zu einer noch fundierteren Diagnostik beitragen.

Gleichzeitig wird an weiteren biomarkerbasierten Anwendungen geforscht. Neben entzündlichen Hauterkrankungen sollen molekulare Verfahren künftig auch bei anderen dermatologischen Fragestellungen eine Rolle spielen. Damit zeichnet sich eine Entwicklung ab, bei der klinische, histopathologische und molekulare Informationen zunehmend miteinander verknüpft werden, um so die bestmögliche Behandlung von Patientinnen und Patienten zu gewährleisten.

Weitere Informationen unter: dermagnostix.com

DERMAGNOSTIX

20 Brandreport · HMM Deutschland GmbH

smartfutureofhealthcare

Der Name klingt spenig: GKV-Beitragssatzstabilisierungsgesetz. Man kennt es trotzdem aus der Tagesschau, Stichwort Gesundheitsreform. Ziel: Die wachsende Finanzierungsfläche der gesetzlichen Krankenversicherung zu schließen, die für 2027 auf rund 15 bis 20 Milliarden Euro geschätzt wird. Ein Baustein davon betrifft direkt die Hilfsmittelbranche: Für sie sieht die Vergütung ab dem 1. Januar 2027 pauschal um drei Prozent.

Das klingt zunächst nach einer Randnotiz. Für große Anbieter im Hilfsmittelmarkt, z. B. für Diabetes-, Hörgeräte- oder Sauerstoffversorgung, ist es das nicht. Wie stark der Abschlag am Ende wirkt, hängt von der eigenen Kostenstruktur ab – und trifft dort besonders hart, wo die Marge ohnehin schmal ist: Bei einem angenommenen Erlös von 100 Euro und Kosten von 90 Euro je Versorgung sinkt die Marge durch die 3-prozentige Vergütungskürzung von 10 auf 7 Euro – ein Rückgang um 30 Prozent, obwohl die Vergütung selbst nur um 3 Prozent fällt.

Die naheliegende Antwort vieler Unternehmen ist Kostendisziplin. Der größte Hebel liegt jedoch oft an einer Stelle, die im Tagesgeschäft kaum hinterfragt wird: dem gesamten Abwicklungsprozess selbst – also allem, was zwischen dem Eingang einer ärztlichen Verordnung und dem tatsächlichen Zahlungseingang der Krankenkasse passiert. Diesen Prozess zu digitalisieren, kann besagte 3 % nicht nur ausgleichen, sondern je nach Ausgangslage im Ergebnis sogar zu einer höheren Marge als bisher führen.

Wenn von Digitalisierung im Abrechnungsprozess die Rede ist, denken viele zunächst an ein einzelnes IT-Tool. Tatsächlich handelt es sich um eine durchgängige Kette von Verarbeitungsschritten, die – richtig aufgesetzt – weitgehend ohne manuelles Zutun läuft.

Erfassung: Papierverordnungen werden digitalisiert, elektronisch erfasste Verordnungen direkt übernommen und automatisiert auf Vollständigkeit geprüft – fehlt etwa eine Arztunterschrift oder die Betriebsstättennummer, wird das sofort erkannt, statt erst bei der Krankenkasse aufzuladen.
Prüfung und Kostenvoranschlag: Das System gleicht die Verordnung mit den Vertragsdaten der jeweiligen Krankenkasse ab, ergänzt dementsprechende

Der Drei-Prozent-Abschlag lässt sich politisch nicht wegdiskutieren. Aber die meisten Unternehmen kennen ihre tatsächlichen Prozesskosten in der Abrechnung gar nicht genau genug, um zu wissen, wie viel davon sie selbst wieder hereinholen könnten. Genau da setzen wir an.

– Claus Munsch, Generalbevollmächtigter HMM Deutschland

Versorgungsdaten und Produkte und erstellt daraus automatisch einen elektronischen Kostenvoranschlag – inklusive Zuzahlungs- und Eigenantrittsberechnung.

Genehmigung: Der Kostenvoranschlag geht elektronisch an die Krankenkasse; die Entscheidung – Genehmigung, Teilgenehmigung oder Ablehnung – wird bei vertragskonformer Einreichung oft auch von dort automatisiert zurückgespielt und direkt im System des Versorgers verbucht, Auftragsdaten werden generiert und die Auslieferung veranlasst.
Abrechnung: Nach erfolgter Lieferung wird der Liefernachweis verarbeitet und das System erzeugt den Abrechnungsdatensatz gemäß § 302 SGB V, inklusive automatischer Qualitätsprüfung, u. a. ob gelieferte und genehmigte Produkte übereinstimmen – eine der häufigsten Ursachen für spätere Absetzungen.
Zahlungsabgleich und Mahmwesen: Eingehende Zahlungen werden automatisch geprüft und verbucht, offene oder überfällige Posten laufen in einen strukturierten Mahnprozess statt in Excel-Listen einzelner Sachbearbeiter.

Für Unternehmen, die täglich hunderte bis tausende Verordnungen verarbeiten, macht genau diese Durchgängigkeit den Unterschied. HMM Deutschland, ein auf Gesundheits-IT und Prozessdienstleistungen spezialisiertes Unternehmen aus Moers, betreibt eine solche Lösung unter dem Namen rcm.machine unter anderem seit 2016 für einen weltweit tätigen Medizinprodukthersteller: Dort werden inzwischen über 600.000 Verordnungen und rund 2,4 Millionen Rechnungs- und Lieferdatensätze pro Jahr automatisiert verarbeitet – bei nachweislich niedrigen Durchlaufzeiten, Ablehnungs- und Absetzungsquoten.

Der entscheidende Punkt für Entscheiderrinnen und Entscheider: Es geht nicht um Digitalisierung als Selbstzweck oder eine mehrjährige Transformation. „Die wirtschaftlich wirksamsten Verbesserungen – etwa die automatisierte Vollständigkeitspriitung von Verordnungen oder ein sauberer Abgleich zwischen gelieferten und genehmigten Produkten vor der Rechnungsstellung – lassen sich häufig innerhalb von drei bis sechs Monaten umsetzen und refinanzieren sich meist noch im selben Jahr“, sagt der HMM-Generalbevollmächtigter Claus Munsch.

Drei Prozent weniger Vergütung lassen sich ab 2027 nicht verhandeln – wie stark das am Ende die eigene Marge trifft und wie viel davon ein Unternehmen über seinen Abrechnungsprozess zurückholt, dagegen schon.

Effizienzgewinne sind nicht nur eine Frage der Bilanz. Sie wirken sich unmittelbar auf die Menschen aus, die auf ihr Hilfsmittel angewiesen sind. Wer heute online ein Paket bestellt, erwartet Sendungsverfolgung, Zustellung binnen ein bis zwei Tagen und eine Bestätigung, sobald etwas ankommt. Genau diese Erwartungshaltung – gern als „Amazon-Effekt“ beschrieben – übertragen Versicherte zunehmend auch auf ihre Hilfsmitteversorgung: Wer nach der Diagnose einer schweren COPD auf einen Sauerstoffkonzentrator wartet oder nach der Diagnose Diabetes ein Messsystem benötigt, empfindet jeden Tag Verzeigerung als Belastung – unabhängig davon, ob die Ursache eine fehlende Unterschrift auf dem Rezept oder eine überlastete Sachbearbeitung ist.

Ein durchgängig digitaler Prozess verkürzt genau diese Wartezeit: Fehlende Angaben werden sofort erkannt, statt erst nach tagelangem Postrücklauf beim Arzt aufzufallen. Rezeptfreie Folgerversorgungen – etwa bei Verbrauchsmaterial für Diabetes oder bei Inkontinenzprodukten – laufen automatisiert

weiter, ohne dass Patientinnen und Patienten selbst an eine neue Verordnung denken müssen oder eine Versorgungslücke entsteht.

Der zweite, weniger sichtbare Effekt betrifft die Versorgungssicherheit selbst. Wenn Krankenkassen wie im Zuge des neuen Gesetzes ihre Erstattungen kürzen und Leistungserbringer gleichzeitig mit hohen Absetzungsquoten und langen Zahlungszielen kämpfen, geraten irgendwann einzelne Verträge, Produktgruppen oder ganze Anbieter unter wirtschaftlichen Druck. Für Versicherte äußert sich das selten abstrakt, sondern sehr konkret: ein Leistungserbringer, der aus einem Vertrag aussteigt, eine Folgerversorgung, die sich verzögert, eine Hotline, die wegen Personalaubaus schlechter erreichbar ist. Ein Unternehmen, das den Margendruck aus der Vergütungskürzung über einen effizienteren Abrechnungsprozess auffängt, statt ihn an anderer Stelle einzusparen, gibt diesen Druck tendenziell seltener an die Versorgung selbst weiter. Wirtschaftliche Resilienz auf Anbieterseite ist damit, auch wenn es zunächst nicht danach aussieht, ein Stück Versorgungsicherheit für die Patientinnen und Patienten.

Weitere Informationen bei: Claus Munsch, HMM Deutschland GmbH

HMM Deutschland, gegründet 2006 mit Sitz in Moers, ist Anbieterin von Versorgungs- und Abrechnungslösungen für das deutsche Gesundheitswesen. Über die Plattform ZHP.X3 sowie die Leistungserbringer-Suite LEOS vernetzt HMM Krankenkassen mit mehr als 40.000 Leistungserbringern. Rund 150 Mitarbeitende sowie weitere rund 80 Kolleginnen und Kollegen in Tochtergesellschaften und bei Near-Shore-Partnern bringen Fachwissen aus Krankenversicherung, Leistungserbringung, IT und Beratung ein. Mit der Lösung rcm.machine automatisiert HMM die komplette Verordnungs- und Abrechnungskette – von der digitalen Erfassung über das Genehmigungsverfahren bis zur revisionssicheren Abrechnung nach § 302 SGB V.

fokus.swiss

Medical Devices und Healthtech 21

Mit Hightech gegen Grauen Star

Moderne Kunsthülsen und präzise Laserverfahren eröffnen neue Möglichkeiten bei der Kataraktoperation – welche davon sinnvoll und bezahlbar sind, muss individuell geklärt werden.

Kontraste verlieren an Schärfe, Farben wirken matter, Scheinwerfer blenden stärker. Der Graue Star entwickelt sich meist schleichend. Ursache ist eine zunehmende Eintrübung der natürlichen Augenlässe. Scheinärf sie das Sehen im Alltag deutlich ein, wird die Linse operativ entfernt und durch eine künstliche ersetzt. In Deutschland wenden Schätzungen zufolge rund eine Million Kataraktoperationen pro Jahr durchgeführt – Tendenz steigend.

Vor dem Eingriff stehen wichtige Entscheidungen an: Patientinnen und Patienten müssen zwischen verschiedenen Linsentypen und Operationsverfahren wählen. Wer zusätzlich bestimmte Technologien wie einen Femtosekundenlaser nutzen möchte, sollte prüfen, welche Leistungen die Krankenkasse übernimmt und welche privat zu bezahlen sind. So rücken medizinischer Nutzen und finanzielle Folgen gleichermaßen in den Blick.

Mehr Präzision im OP

Bei der Planung geht es zunächst um das künftige Sehziel. Monofokallinsen bilden meist einen Entfernungsbereich gut ab, für andere Distanzen bleibt eine Brille nötig. Premium-Intraskularhülsen können zusätzliche Teilbereiche abdecken oder eine Hornhautverkrümmung ausgleichen. Welche Linse geeignet

ist, hängt vom Zustand des Anges, den Schweinspeisen und den Erwartungen ab.

Ergänzend zur klassischen Operation kann ein Femtosekundenlaser einzelne Scheitte übernehmen, etwa die Öffnung der Linsenkapsel und die Vorfragmentierung der getrübten Linse. Der Laser arbeitet nach festgelegten Parametern und kann diese Schritte sehr gleichmäßig ausführen. Gerade bei Linsen mit zusätzlichen optischen Funktionen kann eine gleichmäßige Öffnung der Linsenkapsel die präzise Positionierung unterstützen. Der Femtosekundenlaser ersetzt jedoch weder eine sorgfältige Diagnostik noch die Erfahrung des Operateurs.

Neue Grenzen bei der Abrechnung

Seit dem 1. Juli 2026 gelten für gesetzlich Versicherte veränderte Regeln. Operation, postoperative Überwachung und Nachbehandlung sind auch beim Einsatz einer Sonderlinse vollständig durch Kassenleistungen abgegolten. Zusätzlicher ärztlicher Aufwand oder einzelne Operationsscheitte mit demselben Behandlungsziel dürfen nicht parallel privat berechnet werden. Die Mehrkosten einer Intraskularhülsen mit zusätzlichen Funktionen können Patientinnen und Patienten weiterhin selbst übernehmen.

Für den Femtosekundenlaser bedeutet das eine klare Trennung. Da seine Teilscheitte

– etwa die Öffnung der Linsenkapsel und die Vorfragmentierung – demselben Behandlungsziel dienen wie die Kataraktoperation selbst, lässt sich sein Einsatz nicht mehr separat privat hinzurechnen, wenn die Operation als Kassenleistung abgerechnet wird. Wer den Femtosekundenlaser nutzen möchte, muss sich deshalb für den privaten Abrechnungsweg entscheiden, eine Mischung aus Kassenleistung und privat berechnetern Lasereinsatz ist nicht mehr vorgesehen.

Gut informiert entscheiden

Eine Kataraktoperation wird an einem Auge in der Regel nur einmal vorgenommen. Die Wahl von Linsentyp und Operationsverfahren wirkt sich deshalb langfristig auf die Sehqualität aus. Umso wichtiger ist eine ausführliche Beratung: Moderne Linsen und präzise Operationsverfahren eröffnen viele Möglichkeiten, das Sehen zu verbessern. Welche Lösung den größten persönlichen Mehrwert bietet, hängt vom Befund, den eigenen Erwartungen und den finanziellen Rahmenbedingungen ab. Sind diese Faktoren gut aufeinander abgestimmt, lässt sich die Behandlung individuell planen – mit dem Ziel, die Sehqualität langfristig zu verbessern und im Alltag möglichst unabhängig zu bleiben.

Text Iris Soltau

Ziemer Ophthalmic Systems AG · Brandreport

Pionier der innovativen Augenchirurgie

Vom Feinmechaniker zum Medizintechnikunternehmer. Aus technischer Neugier hat Frank Ziemer ein international tätiges Unternehmen aufgebaut. Im Interview erklärt der Gründer von Ziemer Ophthalmic Systems, warum Schweizer Präzision, niedrige Laserenergie und versetzte Prozesse die Augenchirurgie voranbringen.

Frank Ziemer Gründer

Herr Ziemer, Ihr beruflicher Werdegang ist eher ungewöhnlich. Was hat Ihr Interesse an der Augenheilkunde geweckt?

Mein Weg begann mit einer Ausbildung zum Feinmechaniker und führte dann weiter über die UNI-Bern mit einem Lizentiat in Wirtschaftswissenschaften mit dem Schwerpunkt Innovationsmanagement. Parallel besuchte ich medizinische Vorlesungen und kam während des Studiums erstmals mit Instrumenten für die Augenchirurgie in Berührung. Schon damals habe ich mir ausgemalt, was technisch in 20 oder 30 Jahren möglich sein könnte – vieles davon ist heute Realität.

1999 starteten Sie mit drei Mitarbeitenden, heute beschäftigt die Gruppe rund 400 Menschen. Wie bewahrt sich ein Unternehmen trotz Wachstum seinen Pioniergeist?

Entscheidend sind die richtigen Menschen: Kolleginnen und Kollegen, die Begeisterung mitbringen, Verantwortung übernehmen und eigene Ideen entwickeln. Innovation

Innovation ist keine Einzelleistung – sie entsteht, wenn Fachleute ihr Wissen teilen.

ist keine Einzelleistung – sie entsteht, wenn Fachleute ihr Wissen teilen.

Ziemer entwickelt und produziert in der Schweiz. Was macht den Standort für Sie besonders?

Unser Sitz in Biel liegt im Herzen der Schweizer Uhren- und Präzisionsindustrie. Hier gibt es ein einzigartiges Netzwerk aus Fachkräften, Zulieferern, Hochschulen und Forschungseinrichtungen – von Feinmechanik über Optik bis Elektronik und Software. Die UNI-Bern, die ETH in Zürich und die EPFL in Lausanne sowie die Fachhochschulen mit einem breiten Angebot an technisch angewandten Bereichen sind ideale Partner für unsere Entwicklungsaktivitäten. Die Produktion in der Schweiz ist kostenintensiver, bietet uns aber die Qualität und Flexibilität, die komplexe Medizintechnik erfordert.

Zu den Kernkompetenzen von Ziemer gehört die Femtosekunden-Lasertechnologie. Was kann sie in

der Kataraktchirurgie leisten?

Die herkömmliche Kataraktoperation ist bewährt, verlangt aber höchste feinmotorische Fähigkeiten. Der Laser kann zentrale Arbeitsschritte standardisiert und auf Basis integrierter Bildgebung durchführen und setzt zuvor geplante Schnitte ermüdungsfrei und höchstpräzise um.

Durch welche Merkmale zeichnen sich die Ziemer Femtosekundenlaser besonders aus?

Niedrigenergie, Vielseitigkeit und Mobilität. Je geringer die Energie eines einzelnen Pulses, desto präziser lässt er sich platzieren – relevant bei der Öffnung von Hornhaut und Linsenkapsel ebenso wie bei der Zeitkleinerung der getrübten Linse. Angrenzendes Gewebe soll möglichst wenig beeinträchtigt werden. Dafür braucht es ein abgestimmtes Konzept mit sehr kurzen Pulsen und hoher Wiederholungsrate. Die Vielseitigkeit und Mobilität unserer Laser ermöglichen einen besonders effizienten468- und standortübergreifenden Einsatz der Geräte.

Wie sieht Ihre Vision für die kommenden Jahre aus?

Wir wollen Behandlungen noch präziser und schonender machen. Dafür sollen Diagnostik und Therapie künftig enger ineinandergreifen: Daten aus der Untersuchung fließen bereits heute direkt in die Operationplanung ein, Bildgebung und Lasernysteme arbeiten in einem durchgängigen digitalen Prozess zusammen. Unternehmertisch setzen wir nicht auf Wachstum um jeden Preis, sondern auf nachhaltige Investitionen, gute Arbeitsplätze in der Schweiz, Deutschland und international – sowie auf Technologien, die Patienten spürbaren Nutzen bieten.

Weitere Informationen unter: ziemergroup.com/de/

Frank Ziemer verbindet feinmechanisches Know-how mit unternehmerischem Weltblick und treibt seit mehr als 25 Jahren Innovationen in der Augenchirurgie voran.

22 Brandreport - United Robotics Group GmbH

smartfutureofhealthcare

Kerstin Wagner Co-CEO und COO, United Robotics Group

Der Fachkräftemangel in der Pflege ist längst Realität. Schon heute fehlen vielerorts die Menschen, um Dienste zuverlässig zu besetzen und Pflegekräfte nachhaltig zu entlasten. Und die Lücke wird größer: Nach Prognosen des Statistischen Bundesamtes könnten in Deutschland bis 2049 zwischen 280 000 und 690 000 Pflegekräfte fehlen. Wer darauf erst reagiert, wenn die Lücke voll sichtbar ist, reagiert zu spät. Ausbildung und Zuwanderung bleiben unverzichtbar – aber sie allein werden das Problem nicht lösen. Wir brauchen zusätzlich Technologie, die Pflegekräfte im Alltag konkret von Routinetätigkeiten entlastet und ihnen das zurückgibt, was heute am knappsten ist: Zeit für Menschen.

Ein Ort, an dem Robotik den Ernstfall übt

Genau dafür hat die United Robotics Group im ehemaligen St.-Joost-Hospital in Gelsenkirchen einen Standort eröffnet, wie es ihn in Deutschland kaum ein zweites Mal gibt. Auf rund 400 Quadratmetern, in der früheren Intensivstation, ist ein Robotik-Trainings- und Entwicklungszentrum entstanden. Zwei Demonstrationsräume bilden den Alltag ab: der eine als Pflege- und Wohnumgebung mit Bett, Sessel und Tisch, der andere als klinische Labor- und Krankenhaunumgebung. Sogar eine elektrische Krankenhaus-Flügelttür ist erhalten geblieben – an ihr üben die Roboter, Türen autonom zu passieren, Betten sicher zu transportieren und Menschen auszuwichen. Denn was im Modellraum funktioniert, muss auch auf einem beliebten Stationsfluß funktionieren.

Entlasten heißt: Zeit für den Menschen Im Mittelpunkt steht dabei nicht die Maschine, sondern der Mensch. Pflegekräfte legen pro Schicht mehrere Kilometer zurück – für

Unser Maßstab ist nicht, wie viele Aufgaben ein Roboter übernimmt, sondern wie viel Zeit er den Pflegekräften zurückgibt.

– Kerstin Wagner, Co-CEO und COO, United Robotics Group

Botergänge, für Material, Proben, Wäsche und Speisewagen. Zeit, die am Bett fehlt. Genau hier setzen die Roboter an. In der Pflegeumgebung begleitet uMe, der kompakte humanside Roboter mit einem freundlichen, sprechenden Gesicht, die Bewohnerinnen und Bewohner im Alltag, tritt mit ihnen in Kontakt und erkennt, wenn jemand gestürzt ist und am Boden liegt. In der Klinik empfängt und führt er Besuchende und meint auf Wunsch. Vitalwerte wie Blutdruck und Sauerstoffüftigung uLog übernimmt derweil den Transport – vom Bett über Medikamente bis zum Speisewagen. Und im Zusammenspiel wird mehr daraus als die Summe der Teile. Auf den Satz «Ich hätte gern etwas zu trinken» fährt ein Roboter zur Küche, ein zweiter öffnet den Kühlschrank und reicht das Getränk an den Servicerobotter (iServe weiter, der es ans Bett bringt). So gewinnen Pflegekräfte das Konthante zurück, das ihnen der Alltag nimmt: Zeit für den Menschen.

Zuverlässig – und im Alltag erprobt

Dass all das keine Zukunftsmusik ist, zeigt der laufende Betrieb: Der Laborrobotter uLab Mobile ist bereits an über 50 Standorten im Einsatz – eines dieser Labore steht in Gladbeck, wo er nachts eigenständig und tagsüber im Team mit den Laborfachkräften arbeitet. Wichtig ist dabei Ehrlichkeit. Die Roboter sind keine autonom entscheidenden Kollegen aus einer Krankenhauserie; sie erledigen klar definierte Aufgaben, zuverlässig und nachvollziehbar. Ein Medikamententransport etwa ist immer auftrags- und zimmergenau – die Kontrolle und die Verabreichung bleiben beim

Menschen. Steht jemand im Weg, weicht der Roboter aus. Wird eine Patientin oder ein Patient verlegt oder ein Zimmer umgeräumt, muss kein Programmierer anzucken: Die Systeme orientieren sich an ihrer Umgebung und sind nicht auf ein einzelnes Stockwerk beschränkt.

Was es kostet – und was es bringt

Die häufigste Frage lautet: Was muss eine Einrichtung investieren? Die ehrliche Antwort: Das lässt sich nicht als Preisschild von der Stange beziffern. Kein Pflegeheim gleicht dem anderen und die United Robotics Group integriert jeden Anwendungsfall in die konkrete Umgebung vor Ort. Rechnen sollte man deshalb nicht in Anschaffungskosten, sondern in Verfügbarkeit: Ein Roboter steht rund um die Uhr bereit – mehr als 7000 Stunden im Jahr, ohne Nacht-, Wochenend- oder Krankheitsausfall. Über flexible Miet- und Nutzungsmodelle wird diese Leistung planbar, auch für kleinere Häuser.

Bedienbar und technologisch mutig

Technik entfaltet nur, wenn sie einfach zu bedienen ist. Die Steuerung lässt sich in kurzer Zeit erlernen – direkt vor Ort und nicht nur von einzelnen Spezialistinnen und Spezialisten, sondern vom ganzen Team. Genau dafür ist das Zentrum in Gelsenkirchen auch ein Ort der Einarbeitung und Schulung. Natürlich gibt es harte technische Fragen – Datenschutz, Cybersicherheit, die Integration in gewachsene Klinik-IT. Aber für jede dieser Händen gibt es eine Lösung und die United Robotics Group geht sie an: praktisch, nicht theoretisch.

Die KI-Plattform uGo+, die die gesamte Roboterflotte steuert, baut auf einem von der United Robotics Group übernommenen Patent auf; die Systeme werden in Deutschland konfiguriert und im laufenden Betrieb erprobt. Die United Robotics Group endet nicht über die Zukunft der Pflege – sie baut sie. Machen ist eben wie Wollen – nur krasser.

Künstliche Intelligenz wird diese Entwicklung beschleunigter. Mit besseren Modellen verstehen die Roboter ihre Umgebung genauer, reagieren flexibler auf ungeplante Situationen und lernen neue Aufgaben schneller, ohne dass jede Änderung neu programmiert werden muss. Das Ziel aber bleibt dasselbe wie am ersten Tag: nicht die menschenleere Station, sondern das entlastete Team. Wer wissen will, wie die Pflege von morgen aussieht, muss nicht auf sie warten.

Text Kerstin Wagner, Co-CEO & COO, United Robotics Group

Weitere Informationen unter: unitedrobotics.group

Kerstin Wagner ist Co-CEO und COO der United Robotics Group. Das Unternehmen zählt zu den führenden Anbietern KI-gestützter Robotiklösungen im Gesundheits- und Servicebereich und verfolgt das Ziel, den Fachkräftemangel im Gesundheitswesen abzufedern. Zum Portfolio gehören der humanoide Assistenzroboter uMe, der Laborrobotter uLab Mobile, der Transportroboter uLog und der Servicerobotter uServe.

smartfutureofhealthcare

Magrathea Informatik GmbH · Brandreport 23

Digitale Entlastung für Fachkräfte: Wie ein einheitliches Multi-Ressourcen-Management Kliniken Zeit für das Wesentliche zurückgibt

Die Digitalisierung verändert die klinische Versorgung signifikant. Moderne Technologien sollen Entscheidungen unterstützen, Abläufe harmonisieren und die Qualität der Patientenversorgung steigern.

Gleichzeitig zeigt sich, dass viele Einrichtungen entweder mit gewachsenen, heterogenen Systemlandschaften arbeiten oder digital noch nicht ausreichend aufgestellt sind, um Prozesse durchgängig abnebilden. Beides führt zu lückenhaften digitalen Abläufen, zahlreichen Insellösungen und damit zu einem Arbeitsalltag, in dem Fachkräfte wertvolle Zeit verlieren; Zeit, die für die Arbeit mit Patientinnen und Patienten benötigt wird. Kliniken brauchen daher Lösungen, die Arbeitsabläufe vereinheitlichen, digitale Prozesslücken schließen und die tägliche Arbeit spürbar erleichtern.

Als Magrathea Informatik GmbH entwickeln wir seit Jahren Lösungen, die genau hier ansetzen: Wir digitalisieren klinische Prozessketten so, dass Fachkräfte entlastet werden und Kliniken ihre Ressourcen intelligent steuern können. TIMEBASE® 4 ist dabei das operative Betriebsystem, das die Planung und Echtzeitsteuerung aller klinischen Leistungsprozesse möglich macht.

Warum einheitliche digitale Prozesse heute unverzichtbar sind

Viele Klinikgruppen stehen vor der gleichen Herausforderung: historisch gewachsene IT-Strukturen, unterschiedliche Systeme, hoher Wartungsaufwand und fehlende Transparenz. Auch die Rehabilitation von emeis Deutschland hatten mit diesen Effekten zu kämpfen; ein Ergebnis des starken Wachstums und der Integration mehrerer Häuser mit jeweils eigenen digitalen Lösungen.

emeis setzte sich daher ein klares Ziel: ein einheitliches Multi-Ressourcen-Management über alle Rehabilitation hinweg. Die Vision dahinter ist einfach und gleichzeitig anspruchsvoll: digitale Prozesse harmonisieren, Fachkräfte entlasten und die Qualität der Versorgung weiter steigern.

Zu den strategischen Zielen von emeis gehört der Fokus auf »Giving back Time to Professionals«. In diesem Zuge erfolgt derzeit eine Modernisierung aller patientenbezogenen Systeme und Maßnahmen zur schrittweisen Digitalisierung der Prozesse. Eine einheitliche Software-Landschaft über die Standorte hinweg ist dabei ein essenzielles Ziel, das wir mit Nachdruck verfolgen.

– Björn Rauh, stv. Leiter Quality & Risk

TIMEBASE® 4 als Rückgrat der klinischen Leistungsprozesse

Die emeis Rehabilitation nutzten bereits TIMEBASE® 3. Mit den neuen Anforderungen der Deutschen Rentersversicherung im Rahmen der KTL 2025 und dem konzernweiten Ziel einer zentralen Softwarestruktur wurde jedoch eine leistungsfähigere Lösung notwendig. TIMEBASE® 4 überzeugte sowohl funktional als auch technologisch.

Als operatives klinisches Betriebsystem ermöglicht TIMEBASE® 4:

die Planung und Echtzeitsteuerung aller klinischen Leistungsprozesse: Planen – Informieren – Erbringen – Dokumentieren
operative Transparenz und strategische Steuerung durch ein integriertes Data Warehouse

»Wir haben verschiedene MRM-Lösungen in Betracht gezogen. Aufgrund zeitlicher und inhaltlicher Themen ist unsere Entscheidung auf TIMEBASE® 4 gefallen. Die Erfahrung in der Zusammenarbeit war ebenfalls ein ausschlaggebender Grund für die Fortführung der Partnerschaft«, sagt Björn Rauh, stv. Leiter Quality & Risk.

Messbare Entlastung im Klinikalltag

Aktuell nutzen rund 2.700 Mitarbeitende TIMEBASE® 4 täglich – in Therapieplanung, Pflege, Psychologie, Verwaltung, ärztlichem Dienst, Schreibdienst und vielen weiteren Bereichen. Die zentrale Plattform ist dabei rolleshusiert aufgebaut und unterstützt jede Berufsgruppe genau dort, wo digitale

Unterstützung im Klinikalltag notwendig ist: Ärztinnen und Ärzte nutzen Module für die elektronische Verordnung und die direkte Integration ins KIS. Disponentinnen, Disponenten und Controller arbeiten mit Modulen, die Leitlinien, OPS, KTL und interne Vorgaben berücksichtigen und eine sichere Planung ermöglichen. Der Klinische Leitstand unterstützt Teanleitungen bei der Echtzeitsteuerung aller Abläufe. Therapeuten und weitere Behandler dokumentieren Leistungen unmittelbar im System und können Behandlungen schnell quittieren. Für das Controlling steht ein Data Warehouse bereit, das operative Transparenz schafft und die strategische Planung erleichtert.

Das Ergebnis: spürbare Zeitgewinne, weniger Systemwechsel, weniger administrative Aufwand und mehr Zeit für die Patientinnen und Patienten.

Der nächste Schritt: intelligente Systemverknüpfung

Digitalisierung ist kein Zustand, sondern ein Prozess. emeis denkt dieses Weg konsequent weiter. Ein zentrales Zukunftsprojekt ist die engere Verzahlung zwischen dem KIS-System und TIMEBASE® 4.

Fazit

Die Modernisierung klinischer Systeme ist kein Selbstzweck. Sie ist ein entscheidender Hebel, um Fachkräfte zu entlasten, die Versorgungsqualität zu steigern und Kliniken zukunftssicher zu machen. TIMEBASE® 4 von Magrathea Informatik GmbH zeigt, wie einheitliche digitale Prozesse die tägliche Arbeit spürbar erleichtern – und wie Kliniken

Zeit für das zurückgewinnen, was wirklich zählt: die Menschen, die sie versorgen.

Weitere Informationen unter: magrathea.eu

Über Magrathea

Die Magrathea Informatik GmbH ist ein unabhängiger Softwarehersteller für das klinische Gesundheitswesen mit Schwerpunkt auf Effizienz und Wissensmanagement. Als Marktführer im Bereich Ressourcen-Management-Systeme versorgt sie Krankenhäuser und Rehabilitations-einrichtungen in der DACH-Region mit intelligenten Anwendungen, die klinische Leistungen deutlich steigern. Gleichzeitig entwickelt Magrathea Dashboard-Systeme, die Prozesse sichtbar machen und Wissen schneller zugänglich machen. Über 300 Kunden, darunter private Klinikgruppen sowie öffentliche und kirchliche Träger, vertrauen seit 1992 auf die Kompetenz des Unternehmens und schätzen den Teamgeist, die Neugier und das Engagement seiner Mitarbeitenden.

Dieser Innovationsgeist hat ein solides wissenschaftliches Fundament: Magrathea ist ein Spin-off der Leibniz Universität Hannover und eng mit der Wissenschaft verbunden. Die Gründer brachten ihre Expertise aus Physik und Prozessorganisation ein und legten damit den Grundstein für einen interdisziplinären Ansatz, der das Unternehmen bis heute prägt. Magrathea steht im kontinuierlichen Austausch mit Hochschulen, vergibt Stipendien und rekrutiert hochqualifizierte Talente, die diese Vision teilen.

24 Brandreport · Bechtle GmbH & Co. KG

smartfutureofhealthcare

Digitalisierung muss den Arbeitsalltag spürbar erleichtern

Die Anforderungen an Qualität, Sicherheit und eine vernetzte Versorgung im Gesundheitswesen steigen. Wie vor diesem Hintergrund unter gleichzeitigem Kostendruck moderne Technologien ein entscheidender Hebel sein können, erklärt Thomas Teitge, Geschäftsführer der Bechtle GmbH & Co. KG, IT-Systemhaus Bonn.

Thomas Teitge Geschäftsführer

Herr Teitge, die Debatte über die Zukunft des Gesundheitswesens wird derzeit stark von Reformen und Kostendruck geprägt. Was bedeutet das für die Versorgung? Wir erleben gerade, dass mehrere Herausforderungen gleichzeitig zusammenkommen. Der wirtschaftliche Druck nimmt zu, Fachkräfte fehlen und gleichzeitig steigen die Anforderungen an Qualität und Sicherheit. Hinzu kommt eine hohe administrative Belastung. Ärztinnen, Ärzte und Mitarbeitende verbringen im Arbeitsalltag noch immer zu viel Zeit mit Tätigkeiten, für die ihre medizinische oder pflegerische Kompetenz nicht benötigt wird.

Deshalb dürfen wir die aktuelle Diskussion nicht allein als Kostendebatte führen. Die entscheidende Frage für mich lautet: Wie schaffen wir es, mit den vorhandenen Ressourcen eine hochwertige Versorgung sicherzustellen? Ein wesentlicher Hebel liegt hier für mich in der Digitalisierung. Nicht, weil Digitalisierung per se Kosten senkt, sondern weil wir mit intelligenten Prozessen vorhandene Ressourcen besser einsetzen und die Mitarbeitenden entlasten können.

Warum ist die Entlastung mittels Digitalisierung bislang noch nicht im Gesundheitswesen angekommen?

Viele Einrichtungen haben in den vergangenen Jahren erhebliche Fortschritte gemacht und wichtige technologische Grundlagen geschaffen. Wir treffen in der Praxis aber häufig auf historisch gewachsene IT-Landschaften mit einer Vielzahl unterschiedlicher Systeme und Anwendungen.

Das Problem entsteht an den Übergängen. Informationen müssen mehrfach erfasst werden, Mitarbeitende wechseln zwischen unterschiedlichen Anwendungen oder Daten und zwar vorhanden, stehen aber nicht dort zur Verfügung, wo sie gerade benötigt werden.

Wenn Digitalisierung zusätzliche Arbeit erzeugt, haben wir unser Ziel verfehlt. Deshalb sollten wir nicht mit der Frage beginnen, welche neue Technologie wir einsetzen können, sondern müssen uns zuerst fragen: Wo verlieren Mitarbeitende heute unnötig Zeit? Welche Prozesse können wir vereinfachen? Wo fehlen Informationen? Welche Systeme müssen wir miteinander vernetzen?

Wo sehen Sie einen realistischen Nutzen von KI?

Dort, wo KI ein konkretes Problem löst. Wir sollten nicht darüber sprechen, wo wir KI überall einsetzen könnten, sondern vielmehr darüber, wo Menschen heute viel Zeit mit Tätigkeiten verbringen, bei denen KI sinnvoll unterstützen kann.

Die entscheidende Frage ist aber nicht, wie viele Daten wir haben, sondern ob wir sie sicher, strukturiert und zum richtigen Zeitpunkt nutzen können.

– Thomas Teitge, Geschäftsführer

Ein Beispiel aus der Praxis ist ein Projekt zur Unterstützung von Abrechnungsprozessen im Bereich der privaten Krankenversicherung. Gemeinsam mit unserer Töchter PlanetAI haben wir eine Lösung entwickelt, die umfangreiche Patientenakten automatisiert analysiert. Medizinische Dokumente werden erkannt, klassifiziert und strukturiert für die weitere Bearbeitung aufbereitet.

Für den Anwender zählt aber am Ende etwas viel Einfacheres: Er muss umfangreiche Dokumente nicht mehr vollständig manuell sichern und aufbereiten, damit die Bearbeitung schneller wird und administrative Tätigkeiten reduziert werden.

Eine weitere Herausforderung ist die Trennung zwischen den verschiedenen Bereichen unseres Gesundheitssystems. Was kann Digitalisierung hier verändern?

Sehr viel, Patientinnen und Patienten denken nicht in Sektoren. Ihre Versorgung findet aber in unterschiedlichen Strukturen statt: im Krankenhaus, in der Arztpraxis, in der Pflege oder auch zu Hause. Gerade bei chronischen Erkrankungen ist es entscheidend, dass alle beteiligten Akteure auf relevante Informationen zugreifen und miteinander arbeiten können. Gute Versorgung darf nicht an den Grenzen einzelner Einrichtungen oder Abteilungen enden.

Ein gutes Beispiel ist WebMedX. Dort arbeiten wir gemeinsam mit Partnern wie der Charité, dem Universitätsklinikum Würzburg und der Klinik Kitzinger Land an einer Plattform für die digitale Versorgung von Menschen mit Herzinsuffizienz.

Ziel ist es, medizinische Daten sektorübergreifend zu handeln und Kliniken, Arztpraxen, Pflegekräfte und Patientinnen und Patienten besser miteinander zu vernetzen. Gleichzeitig sollen Medizingeräte und Anwendungen unterschiedlicher Hersteller integriert werden, um telemedizinische Prozesse und digitale Monitoringlösungen zu unterstützen.

Damit werden Daten zunehmend zu einer Grundlage moderner Versorgung. Nutzen wir ihr Potenzial bereits ausreichend?

Wir stehen an vielen Stellen noch am Anfang. Im Gesundheitswesen entstehen enorme Mengen wertvoller Informationen. Die entscheidende Frage ist aber nicht, wie viele Daten wir haben, sondern ob wir sie sicher, strukturiert und zum richtigen Zeitpunkt nutzen können.

Genau daran arbeiten wir beispielsweise im Projekt CareDataSpacesOWL. Gemeinsam mit Partnern aus Wissenschaft und Gesundheitswesen, unter anderem der Universität Bielefeld, der Universität Paderborn, der Hochschule Bielefeld und der Technischen Hochschule Ostwestfalen-Lippe entwickeln wir innovative Ansätze für eine vernetzte und patientenzentrierte Nutzung von Gesundheitsdaten.

Dabei beginnen wir bewusst nicht bei der Technologie, sondern bei konkreten Versorgungsituationen. Am Beispiel Parkinson betrachten wir komplexe Versorgungspfade und untersuchen, welche Informationen an welcher Stelle benötigt werden und wie diese sektorenübergreifend nutzbar gemacht werden können.

Und das ist für mich entscheidend. Datenräume dürfen kein abstraktes technologisches Konzept bleiben. Sie müssen einen konkreten Mehrwert schaffen: für Versorgung, Forschung und Innovation.

Je stärker Systeme und Medizintechnik vernetzt werden, desto größer wird gleichzeitig die Angriffsfläche. Wie lässt sich dieser Zielkonflikt lösen?

Für mich ist das kein Zielkonflikt. Sicherheit ist die Voraussetzung für Vernetzung. Im Gesundheitswesen sprechen wir über hochsensible Daten und Systeme, die jederzeit zuverlässig funktionieren müssen. Dazu kommt, dass moderne Medizintechnik zunehmend vernetzt arbeitet.

Damit wachsen Bereiche zusammen, die früher häufig getrennt betrachtet wurden: Medizintechnik, IT-Infrastruktur, Netzwerkarzitektur und Cybersecurity. Wie wichtig dieses Zusammenspiel ist, sehen wir beispielsweise bei den Krankenhäusern der Bundeswehr. Dort unterstützen wir seit mehreren Jahren bei der sicheren Integration und dem Betrieb moderner Systeme innerhalb komplexer Kliniknetzwerke.

Ist genau diese Komplexität nicht eines der größten Herausforderungen der Digitalisierung?

Absolut. Ein Krankenhaus ist heute ein hochkomplexes Ökosystem. Medizintechnik, Ausreichungen, Daten, Netzwerke, Cloud-Infrastrukturen und Cybersecurity müssen zusammenspielen. Gleichzeitig müssen sich alle diese Technologien in medizinische und organisatorische Prozesse integrieren.

Darin liegt aus meiner Sicht eine der zentralen Herausforderungen der kommenden Jahre. Wir brauchen nicht noch mehr isolierte Lösungen. Wir benötigen Partner, die unterschiedliche Technologien und Hersteller zusammenbringen und gleichzeitig verstehen, was im Versorgungsalltag tatsächlich benötigt wird. Das ist die Rolle, die wir als Bechtle einnehmen wollen: ein verlässlicher Integrator zwischen Technologie, Versorgung und Praxis. Wir kommen nicht mit einer Technologie und suchen anschließend nach einem konkreten Anwendungsfall. Wir beginnen beim konkreten Bedarf unsere Kunden und entwickeln dann darauf gemeinsam eine tragfähige Lösung.

Was wäre für Sie in fünf Jahren ein Zeichen dafür, dass die Digitalisierung des Gesundheitswesens erfolgreich war?

Für mich ist das Entscheidende: Digitalisierung muss den Menschen in der Gesundheitsversorgung Zeit zurückgeben. Zeit für Medizin. Zeit für Pflege. Und vor allem: Zeit für die Patientinnen und Patienten.

Weitere Informationen unter: bechtle.com/public-sector/healthcare

Für mich ist das Entscheidende: Digitalisierung muss den Menschen in der Gesundheitsversorgung Zeit zurückgeben.

bechtle

制度与权力批判深度研判：Handelsblatt (2026-08-20)

▌ 本日全报思想与文化深思雷达 (Intellectual & Cultural Significance Radar)

在系统通盘梳理本期报纸所涉及的经济、社会与制度报道后，以下 3 个具体事件在制度伦理与权力逻辑层面最值得学者进一步深思：

【汽车工业薪酬与工时之争】 [F5_10, F13_17, F15_21]
- 事件简述：梅赛德斯-奔驰监事会主席马丁·布鲁德穆勒要求恢复每周 40 小时工作制以降低人工成本，而劳动力专家韦伯（Weber）认为德国汽车工业的衰落源于创新不足而非工资过高。
- 思想文化深思切入点：探讨“工业特权”在资本危机时期的解构，以及技术理性（成本削减）与生产力增长（创新驱动）之间在制度层面的逻辑冲突。
【所得税改革与社会保险的联动减负】 [F2_4, F20_30]
- 事件简述：联邦财政部长拉尔斯·克林拜尔计划在 2027 年所得税改革中，将周日及法定节假日工作的社会保险免缴额度设定为与所得税相同的高度，但学者弗兰克·赫希特纳指出其实际减税力度较小。
- 思想文化深思切入点：分析国家通过微调税收制度试图缓解特定劳动群体负担的治理逻辑，以及政策预期（100亿欧元目标）与实际计算结果之间的认知差距。
【全球利率机制转变与债务风险】 [F16_23, F17_25]
- 事件简述：经济学家马库斯·布伦迈尔认为债券市场正进入风险溢价长期处于较高水平的新阶段，导致高负债的欧元区国家承压。
- 思想文化深思切入点：反思全球金融体系中“避风港”逻辑的失效，以及利率作为一种权力工具如何重新定义主权国家的财政空间。

▌ 精选核心专题深度思想论证 (In-Depth Dialectical Monograph)

专题一：【特权的解构与技术理性的悖论：德国汽车工业危机中的劳动伦理】

在当前的德国汽车工业中，一场关于薪酬与工时的冲突正将深层的制度矛盾推向地表。梅赛德斯-奔驰监事会主席马丁·布鲁德穆勒要求恢复自 1995 年以来被打破的 40 小时工作制 [F13_17 🔍]，旨在通过延长工作时间来降低每小时的人工成本。这一现实困境的本质并非简单的财务核算，而是一种“工业特权”的崩塌。对于从业者而言，比平均水平高出 40% 至 44% 的薪水 [F5_10, F12_15] 不仅是经济收益，更是其在工业社会中身份认同的基石。

从话语策略来看，管理层试图将此举包装为应对竞争的客观必要性。然而，劳动力市场专家韦伯（Weber）的质询 [F13_17 🔍] 击中了核心：德国汽车工业的衰落源于“缺乏且创新不足”——而非“工资过高”。这种对立揭示了权力在制度内部的运作方式：管理层倾向于通过量化指标（工时、成本）将复杂的战略危机简化为财务问题，从而实现对劳动成本的直接管控。

引入马克斯·韦伯关于“工具理性”的论述，我们可以发现，这种管理逻辑正是典型的工具理性对价值理性的替代。当企业将员工视为可调节的成本参数而非创造价值的主体时，工作时间的延长不再是为了生产力的实质提升，而成了缓解财务焦虑的临时手段。然而，如果仅在工具理性层面通过削减福利或延长工时来寻求生存，实际上是在走一条“低端路线”，这与需要“高阶创新”的危机本质相悖。

当代现实进一步加剧了这一悖论：在 AI 机器人技术成为全球权力因素的背景下 [F3_6 🔍]，传统的“工时-薪酬”博弈可能已进入失效期。当大众汽车计划削减大量岗位 [F14_19 🔍]，且宝马计划裁减约 8000 个岗位 [F14_19 🔍] 时，管理层追求的 40 小时工作制可能并非为了提高效率，而是在劳动力市场结构性调整前的一次成本对冲。结论是，这场冲突标志着德国工业社会契约的松动——劳动者不再能仅通过维持既得特权获得安全感，因为权力重心已从“组织内部的协商”转移到了“全球技术竞争的效率”之中。

专题二：【制度性减负的量化鸿沟：税收改革中的治理预期与现实】

德国联邦政府近期提出的“2027 年所得税改革法案草案”揭示了国家在通过制度微调实施社会治理时的认知断裂。联邦财政部长拉尔斯·克林拜尔试图通过缓和所得税改革法案并增加针对周日及法定节假日工作的社会保险减免措施 [F2_4 🔍]，来减轻特定雇员的负担。这种制度设计试图在“社会公平”与“经济激励”之间建立一种新的平衡。

然而，这种制度意图在量化分析面前显得苍白。金融学者弗兰克·赫希特纳（Frank Hechtner）的计算显示，2027 年的税收减免额约为 30 亿欧元，2028 年为 70 亿欧元 [F20_30 🔍]。这意味着，只有将两年的减免额相加，才能勉强达到联合政府在 7 月初公布的 100 亿欧元总目标 [F20_30 🔍]。这里存在一个显著的认识论鸿沟：政治层面的“目标设定”与技术层面的“实际执行”之间存在严重的脱节。

从治理逻辑来看，这种“小剂量”的减税措施更像是一种政治上的信号释放，而非实质性的经济干预。政府试图通过将社会保险免缴额度与所得税免缴额度对齐 [F2_4 🔍]，在形式上达成制度的统一性，但其实际产生的经济效应被极大地稀释了。这种现象揭示了现代官僚体制在处理复杂经济问题时的共性：倾向于通过形式上的“对齐”和“补丁”来掩盖缺乏深层结构性改革的窘境。

这种量化鸿沟不仅是财务上的，更是信任上的。当政策的宣传目标（100 亿欧元）与学术计算的现实（分年递增且总量勉强达标）产生冲突时，制度的公信力将受到侵蚀。这提示我们，在算法治理与精准财政的时代，简单的政治承诺已无法掩盖数据层面的匮乏。真正的制度减负不应依赖于碎片化的免缴额度调整，而应基于对整体税收结构的重新审视。

▌ 面向学者的开放性思想追问与研究路标 (Open Horizons for Scholarly Inquiry)

【关于“工业特权”消亡的社会学研究】：当汽车工业的薪酬特权 [F5_10 🔍] 与工时习惯 [F13_17 🔍] 在全球竞争压力下被解构时，这种身份认同的丧失将如何影响德国中产阶级的政治倾向与社会稳定性？
【财政政策的“信号价值”与“实际效用”研究】：以 2027 年所得税改革 [F2_4, F20_30] 为案例，探讨现代政府如何利用微小的制度调整产生巨大的政治信号，以及这种“信号治理”在长期内对经济效率的实际影响。
【全球利率机制转变的制度响应】：面对马库斯·布伦迈尔所预言的风险溢价长期高企阶段 [F16_23 🔍]，欧元区国家如何重新构建其债务规则以应对利率上升带来的主权压力 [F17_25 🔍]？

理性与情感辩证深度研判：Handelsblatt (2026-08-20)

▌ 本日全报生活世界痛感与情感政治深思雷达 (Lifeworld & Affective Significance Radar)

在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有报道后，以下 3 个具体事件在生活世界痛感、情感政治动员与制度理性冲突层面最值得学者进一步深思：

【汽车工业薪酬与工时冲突】 [F5_10, F13_17, F15_21]
- 事件简述：梅赛德斯-奔驰监事会主席马丁·布鲁德穆勒要求恢复每周 40 小时工作制（该行业自 1995 年起习惯于 35 小时），旨在降低每小时人工成本 [F13_17 🔍]。与此同时，行业内正酝酿关于薪酬（比平均水平高出 40%-44%）与工作时间的激烈争论 [F5_10, F12_15]。
- 情感政治与伦理深思切入点：这不仅是经济博弈，更是“特权阶层”认同的解构。制度理性试图通过量化成本来对冲危机，但触动的是工人对生活质量的肉身依赖。劳动力专家韦伯指出，衰落源于“创新不足”而非“工资过高” [F13_17 🔍]，揭示了管理层逻辑与专业认知之间的断裂。
【税收改革中的“微小让利”与社会期待】 [F2_4, F20_30]
- 事件简述：联邦财政部长拉尔斯·克林拜尔计划在社会保险缴费方面，将周日及法定节假日工作的免缴额度设定为与所得税相同的高度 [F2_4 🔍]。然而，学者弗兰克·赫希特纳计算显示，2027-2028年的减税额度之小，仅在两年相加后才能勉强达到此前承诺的 100 亿欧元 [F20_30 🔍]。
- 情感政治与伦理深思切入点：制度端通过“技术性缓和”和“免缴额度”等专业术语进行政策修补，但在生活世界看来，这种减税力度之小与此前宏大承诺之间存在巨大的心理落差，体现了政治承诺的量化缩水。
【能源安全与地缘依赖的焦虑】 [F11_13 🔍]
- 事件简述：德国天然气储备的目标设定已几乎无法实现，且供应安全高度取决于美国的意愿 [F11_13 🔍]。
- 情感政治与伦理深思切入点：当国家层面的供应安全被简化为对外部单一政治意愿的依赖时，这种制度上的脆弱性将转化为民众潜意识中对生存基础（能源）不确定性的深层焦虑。

▌ 精选核心专题理性与情感辩证论证 (The Dialectic of Logos and Pathos Monograph)

专题一：【成本核算的冷峻逻辑与生活世界“时间主权”的肉身抵抗：德国汽车工业的特权解构】

在当前的德国汽车工业危机中，我们观察到一种典型的“技术官僚理性（Institutional Logos）”对“生活世界（Lifeworld）”的强力入侵。梅赛德斯-奔驰等企业的管理层，其逻辑基点在于一个纯粹的成本函数：通过恢复每周 40 小时工作制 [F13_17 🔍]，旨在降低每小时的人工成本，从而在面对全球竞争时获得财务上的弹性。在这种理性模型中，员工被简化为“成本项”，而 1995 年以来习惯的 35 小时工作制被定义为一种需要被剔除的“特权” [F12_14 🔍]。这种逻辑是去情感化的，它将企业的生存危机直接转化为对个体时间主权的量化削减。

然而，这种制度理性在触碰到生活世界的真实痛感（Pathos）时，引发了剧烈的摩擦。对于汽车工业从业者而言，35 小时工作制并非简单的数字，而是一种关于生活质量与职业尊严的社会契约。当劳动力市场专家韦伯指出“德国汽车工业的衰落是因为缺乏且创新不足——而不是因为工资过高” [F13_17 🔍] 时，实际上是在揭示一种深层的认知冲突：工人意识到管理层试图将“创新不足”的制度失败，通过剥夺员工的休息时间来转嫁。

在这种辩证摩擦中，我们发现了一种“隐性理性（Latent Logos）”：生产率的增长应来自技术创新而非单纯的时长增加。制度端的“冷色调语言”（如“降低每小时人工成本” [F13_17 🔍]）与生活端的“热色调语言”（如“特权之争” [F12_14 🔍]）形成了鲜明的对比。这种温度差诊断出德国工业社会心理的一种深层异化：当企业将员工视为可调节的成本参数而非共同创造价值的伙伴时，劳资关系从协作模式转向对抗模式。

专题二：【量化减税的制度算计与社会契约的心理落差：2027年所得税改革的认知断裂】

德国联邦政府在 2027 年所得税改革法案中的操作，提供了一个分析“制度算计”如何被“实证计算”解构的样本。在联邦财政部长拉尔斯·克林拜尔的制度理性架构中，通过增加周日及法定节假日工作的社会保险免缴额度 [F2_4 🔍]，被呈现为一种对雇员负担的“减轻”和对争议法案的“缓和”。这种逻辑试图通过局部、技术性的减税措施，在政治上营造一种“政府在行动”的积极姿态。

然而，这种制度端的叙事在面对金融学者的实证计算时出现了严重的认知断裂。弗兰克·赫希特纳的计算揭示了一个冷酷的事实：2027 年减税额仅约 30 亿欧元，2028 年为 70 亿欧元 [F20_30 🔍]。这意味着，政府必须通过两年的时间累加，才能勉强达到 7 月初公布方案时所承诺的 100 亿欧元总额 [F20_30 🔍]。这里发生的是一种“时间维度的稀释”：制度理性试图用一个总额数字（100 亿）来覆盖公众的心理预期，但在实际执行中将其分摊，从而降低了单年度的实际体感。

这种辩证冲突揭示了当代治理中的一种技术官僚误区：试图用量化的财务技巧来弥补质性的信任缺失。当减税力度被定义为“之小可见一斑” [F20_30 🔍] 时，这种量化结果将原本的“政策利好”转化为一种“被欺骗感”。这种话语温度的剧烈反差，预示着当制度理性的算计过于透明且与生活世界的体感严重脱节时，政策的合法性将不再取决于其技术上的可行性，而取决于其在情感层面的诚实度。

▌ 面向学者的伦理与社会心理开放性追问与研究路标 (Open Horizons for Ethical & Sociological Inquiry)

【关于“时间主权”的社会学追问】：在数字化与AI驱动的生产力变革中（如机器人技术成为全球权力因素 [F3_6 🔍]），当制度理性试图通过恢复传统工时（如 40 小时制 [F13_17 🔍]）来应对危机时，这种对“时间主权”的剥夺如何影响中产阶级劳动者的身份认同？
【关于“量化承诺”的政治学追问】：在税收改革案例中，政府如何利用量化指标（如总额 100 亿）与实际执行时间线（分年度实施 [F20_30 🔍]）之间的差值来管理公众预期？这种“量化修辞”在多大程度上能够维持社会契约的稳定，还是会加速信任的崩塌？

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