Expansión - 20.08.2026

🟢 已通过两轮自愈质检 & 证据链核验

全球报刊态势与全景学术研判总览 — 2026-08-20

📚 第三部分：全景报刊分卷学术档案与精粹汇编

📍 亚太及全球其他媒体 (Asia-Pacific & Global Others)

📰 《Expansión - 20.08.2026.pdf》

来源板块：Newspapers - 20.08.2026

📝 核心要闻精要

首页 / 美国财政部因债务升级将回购规模翻倍：美国财政部计划将回购规模翻倍以应对债务升级；美联储在凯文·沃什领导下认为，若通胀失控则有必要提高利率。
经济 / 西班牙酒店业通过涨价增加收入：梅利亚、巴塞罗等大型连锁酒店将价格提高5%以上，预见今年夏天收入将再次创纪录。
公司 / 捷克共和国宪法法院驳回电话公司上诉：电话公司（Telefónica）就2005年收购交易被判赔偿两名小股东3500万欧元及利息，其向宪法法院提出的保护申请被驳回。
金融 / BBVA加速西班牙私人银行业务增长：BBVA实施新商业战略以加强高净值客户联系，截至6月底管理资产超1721.93亿美元，客户数接近20万名目标。
金融与市场 / 美联储内部就加息缓解通胀进行辩论：美联储成员就提高借贷成本存在分歧，三名成员支持加息0.25%；主席凯文·沃什计划将年度会议次数从八次减至六次。
社会/人口 / 西班牙人口老龄化对劳动力市场的影响：预计到2050年西班牙64岁以上人口将增至1.63亿，导致养老金压力增加且企业招工困难，高龄人才将成为结构性支柱。
国际 / 伊朗威胁针对欧洲军事目标：伊朗通过对约旦境内美军基地的精准袭击向欧洲发出信号；美伊六月签署的谅解备忘录因相互指责违反协议而宣告失败。
环境 / 西班牙森林火灾面积持续扩大：西班牙成为欧洲过火面积最大国，2025年焚毁354,747公顷；气候变暖导致热浪和干旱加剧，特大火灾频率增加。
建筑/文化 / 瑞士巴塞尔：历史与现代建筑的融合：巴塞尔作为全球制药中心和文化之都，其建筑特色在于当代干预与历史建筑的共存，拥有极高的人均GDP。

🏛️ 哲学与批判理论深度研判 ➔ 立即阅读

透视本期报纸背后的结构性权力机制、普遍概念与具体事件之间的非同一性辩证摩擦。

⚖️ 理性与情感辩证深度研判 ➔ 立即阅读

解构冰冷制度治理（Logos）与民众真实痛感/集体情绪（Pathos）之间的断裂与隐性诉求。

Expansión - 20.08.2026.pdf

始于 1986

Expansión

2026年8月20日，星期四 / 2€ / 第XL年 / 第12.209期 / 第二版

美国财政部因债务升级将回购规模翻倍

凯文·沃什（Kevin Warsh）领导美联储。

美联储认为，如果通货膨胀失控，则有必要提高利率 P15

-1.

伊格纳西奥·加兰（Ignacio Galán）领导伊比德罗拉（Iberdrola）。

伊比德罗拉（Iberdrola）加大对海上风电的投入 P2 和 5

OpenAI：ChatGPT 广告进入西班牙 P6

Openbank 将其账户收益率提高至 2,75% P12

投资者：萨巴德尔银行（Sabadell）在 8 月领跑欧洲银行业上涨 P16

伊朗表示，如果特朗普升级冲突，将考虑针对欧洲的军事目标 P22

夏季高管动态：统一银行（Unicaja）在 AI 之旅中选择英伟达（Nvidia）

-2.

统一银行（Unicaja）CEO 伊西德罗·鲁比亚莱斯（Isidro Rubiales）。

DeepSeek，中国在人工智能战场上的王牌

梅利亚、巴塞罗和帕拉迪昂酒店迎来创纪录的夏天

酒店业将价格提高 5% 以上以增加收入

在西班牙运营的大型连锁酒店预见今年夏天收入将再次创纪录。梅利亚（Meliá）、巴塞罗（Barceló）、帕拉迪昂（Palladium）、RIU酒店、艾博之星酒店（Iberostar）、欧星酒店（Eurostars）和赫斯佩里亚酒店（Hesperia）在夏季结束时的平均价格将比去年上涨 5% 以上。尽管入住率出现稳定迹象，且部分目的地略有下降，但费率的上涨将使这些连锁酒店能够再次增加收入。P3-4 / LA LLAVE

大型连锁酒店发现今年入住率趋于稳定

-3.

伊比利亚航空（Iberia）暂停飞往古巴的航班直至 2027 年 7 月 P4

上周日，在阿尔博拉亚（巴伦西亚）的帕塔科纳海滩上的游泳者。

西班牙通胀与欧元区的差距扩大

西班牙 7 月调和消费者物价指数（HICP）升至 3,9%，比欧元区高出一个百分点

拉加德要求欧盟立即消除障碍以提高竞争力

12 个欧元区国家 IPC 率超过 3% P18-19 / 社论

调和 IPC

7 月，单位：%。

-4.

欧洲人因担心价格上涨而增加储蓄

-5.

莫德纳（Moderna）和默克 (Merck-MSD) 因黑色素瘤疫苗在股市飙升 P9

BBVA银行加强其高端产品供应以吸引高净值客户 P11

-6.

由宇树科技（Unitree）制造的人形机器人图像。

宇树科技（Unitree）在上市首日飙升 460%

这家中国机器人制造商在上海证券交易所记录了 5.500 倍的超额认购 P17

2 Expansión 2026年8月20日，星期四

社论

La Llave

通货膨胀加剧西班牙的脆弱性

美国与伊朗之间敌对行动的重启正推高能源价格，这导致欧元区的通货膨胀率回升。具体而言，7月份欧元区的价格上涨了 2,9%，比一年前高出 0.9 个百分点；而西班牙同月的调和通胀率则回升至 3,9%，高于一年前的 2,4%，与欧洲伙伴国家的差距大幅扩大。这一差距进一步加深了西班牙经济竞争力的丧失，使其产品相较于竞争对手缺乏吸引力。警报早已拉响，因为西班牙已连续 15 个月记录到高于欧洲平均水平的价格增长，而政府尚未采取任何措施来解决这一问题。现实情况是，西班牙的通货膨胀率在欧洲主要经济体中最高，如果不加以纠正，很快就会产生负面影响，从而损害经济增长。首先，价格上涨将给风险溢价带来压力，增加那些债务占 GDP 比重较高国家的债务融资或现有债务再融资成本，西班牙正是其中之一，其公共债务规模已达到 1,76 万亿的记录高点。现在看来，政府显然没有

价格上涨可能迫使欧洲央行加息，这将损害欧盟的增长

像建议的那样利用形势来降低债务水平（西班牙仍然是欧盟少数几个公共债务占 GDP 比率仍高于 100% 的国家之一），如果市场条件收紧，这将使该国处于更加脆弱的境地。而这种情况极有可能发生。目前，通胀回升将迫使欧洲中央银行（BCE）在未来几周内加强监管并采取行动。由于价格远高于欧洲设定的 2% 目标，且能源价格持续向上施压，预计货币当局将在今年秋季再次加息，以遏制通过工资渠道引发的第二轮通货膨胀效应。西班牙唯一的希望是欧洲央行在收紧货币政策时保持谨慎，以免进一步损害德国或法国等其他欧盟重要国家已经十分微弱的增长。

人口寒冬的威胁

人口寒冬早已成为西班牙经济的一大威胁，其影响甚至超出了养老金制度的可持续性。仅凭几个数据便可证实这一点。1985年，西班牙人的平均年龄略高于30岁，而如今——仅在40年后——已超过45岁。且这一趋势毫无好转迹象。在2030年至2050年之间，该国16至64岁的人口将减少180万，而65岁以上的人口将比现在增加480万。适龄就业的青年人口在减少，与此同时，劳动者的平均年龄在增加，退休人数多于进入劳动力市场的人数。在这种背景下出现了一个悖论：在一个失业人数众多国家，依然有大量职位空缺无法填补。当务之急是采取措施，并在各大政党之间达成一项国家协议，以解决这个正在损害西班牙经济的问题。首先，有必要通过协调教育中心和企业来加强培训，使人才供给在最急需的活动领域具备必要的资质，从而适应需求。培训的改善将带来更高的生产力，这有助于提高工资水平。移民可能是应对这一人口寒冬的一个良好选择，前提是移民过程必须是有序且受监管的，并辅以有助于简化该进程的培训和融合政策。

酒店业将价格优先于入住率

在西班牙旅游业的黄金时期，西班牙已稳固成为国际旅行者最向往的目的地之一。各大酒店连锁集团在迎接夏季旺季时秉持这样一个前提：增长不再主要依赖于填满客房，而在于吸引愿意消费更多的客户。在入住率趋于稳定——甚至在某些目的地略有下降——的情况下，酒店业选择维持温和的房价上涨。根据《扩展》（EXPANSIÓN）咨询的十家公司（包括梅利亚酒店、巴塞罗酒店、欧星酒店、帕拉迪昂酒店、艾博之星酒店和RIU酒店）的预测，在价格演进的推动下，今年夏天的收入将再次创下纪录。每间可用客房收入（RevPAR）的提升将成为业务的主要驱动力之一，而旅行者支出增长速度高于游客抵达速度的趋势则进一步巩固。在2026年前六个月（国家统计局INE提供的最新数据）中，访问西班牙的游客人数增长了4.6%，达到4660万，而这些旅行者的总支出增长了7%，达到了638.36亿欧元。如果这一趋势得以维持，西班牙今年将实现国际游客1亿人的里程碑，

而且，最重要的是，这些旅行者的支出将超过2025年记录的1347.12亿欧元。不稳定的地缘政治环境使西班牙成为一个安全的目的地而获益，但为了未来的竞争，追求质量是唯一的制胜筹码。正因如此，各大酒店集团近年来致力于通过加强其投资组合中的高端或奢侈品牌来重新定位。除了挖掘传统“阳光与海滩”之外的其他吸引力，酒店业还必须强调人才的培训、吸引和留任，同时不能忽视气温升高对业务可能产生的长期影响。

OpenAI 加入广告大战

OpenAI 拥有超过10 亿美元名 ChatGPT 用户。然而，绝大多数用户并未为使用该公司这款热门聊天机器人付费。尽管订阅已成为一个不断增长的收入来源，但在训练和运行其模型方面面临着高昂的基础设施成本。这家正准备上市的科技公司决定推动广告业务，将其作为一种货币化手段，以覆盖那些继续使用该人工智能服务免费选项，或者最多仅订阅每月 8 欧元基础资费的庞大消费者群体。随着 ChatGPT 广告平台下周在包括西班牙在内的约 30 个欧洲国家推出，宣布试点阶段结束，全面进入该业务线的规模化商业开发，预计将带来数十亿美元的收入。该公司仍需证明，在谷歌（Google）和 Meta 等数字巨头目前主导营销预算的情况下，聊天机器人可以成为一个具有吸引力的目的地。主张，ChatGPT 中每五次对话就有一个具有明确的商业目的，因此将该聊天机器人视为品牌方的广告投放地。与此同时，该公司继续并行推动利润更高的企业级 AI 业务，而在该领域，Anthropic 已占据领先地位。

中国放宽对英伟达的禁令

中国当局已批准小批量进口英伟达（Nvidia）的 H200 处理器，以维持其主要 AI 公司的竞争力。H200 比英伟达最强大的芯片落后两代，而由于美国的出口管制，中国客户无法购买那些最强芯片。据称，字节跳动（ByteDance）和腾讯（Tencent）各获得了 10,000 颗处理器，在面向整个行业释放的最多 100,000 颗处理器总量中。中国正刻意限制进口，以扶持国内制造商并减少对美国技术的依赖。据估计，英伟达顶级处理器与中国替代方案之间的差距已缩小至约 8 个月，且中国的进展已开始显现，Moonshot、阿里巴巴、DeepSeek 和 Z.ai 等实验室正在取得突破。例如，Moonshot 刚刚推出了 X3，其性能接近美国最先进的模型。中国芯片在推理方面尤其具有竞争力，但英伟达在训练方面依然至关重要。与此同时，限制措施催生了一个允许部分获取美国先进处理器的黑市。美国虽然在拖慢中国的速度，但也为其自主研发创造了强大的动力，因此，这些限制可能会推动一个独立的中国生态系统的形成。

Iberdrola 为海上风电船队实现电气化

Iberdrola 希望将电气化扩展到海上风电价值链的一个核心环节：用于建设、调试和维护风电场的船舶。Ignacio Galán 昨日访问了维戈里亚造船厂（Astilleros Ría de Vigo），以了解由西班牙 Seaplace 为 Bibby Marine 设计的新型电力运营船，后者此前已参与 Iberdrola 的项目。该船将配备超过 24 MWh 的电池存储容量，这将是此类船舶在全球范围内的最大容量，并将电力推进与甲醇辅助发动机相结合，从而减少传统上依赖化石燃料的海上运营排放。由于 Iberdrola 在海上风电领域已达到的规模，这一举措具有重要意义。该公司在英国、德国、法国和美国拥有近 3,200 MW 的运营容量，投资额为130 亿美元。在此基础上，该公司将增加

2,700 MW 目前在建的容量，这将带来约100 亿美元的额外投资。此外，规模约为 900 MW 的 East Anglia 1 North 风电场已获得许可。这些船舶的电气化从而将脱碳扩展到整个海上风电产业链。造船、工程、组件、港口、物流和维护均可从这一过程中受益，从而创造新的机遇。

2026年8月20日星期四 Expansión 3

企业

酒店业通过提高价格以提升今夏收入

最后冲刺？ 梅利亚酒店（Meliá）、巴塞罗酒店（Barceló）、艾博之星酒店（Iberostar）、RIU酒店、欧星酒店（Eurostars）和帕拉迪昂酒店（Palladium）将在房价适度上涨的支持下，以及专注于吸引高消费旅行者的策略下，迎来又一个创纪录的夏天。

Rebeca Arroyo，马德里

在西班牙运营的主要酒店连锁品牌在进入夏季最后阶段时，将价格作为增长的主要驱动力，而部分目的地的入住率则趋于稳定甚至略有下降。因此，该行业在旺季的最后阶段面临着需求依然稳健，但房价在维持收入增长中扮演着更重要角色的局面。

巴塞罗酒店（Barceló） 预计整个夏季（6月至9月）的平均入住率将达到 73,5%，而房价将增长 4% 以上，RevPAR（每间可用客房平均收入）将增长近 3%。RIU酒店 的预测与之相似，预计在夏季剩余时间内，入住时长和收入都将略有增加。

帕拉迪昂酒店（Palladium） 在价格演变方面走得更远，通过对其酒店和品牌的重新定位与推动，预计夏季结束时的入住率将接近 80%，但在 7 月和 8 月这两个核心月份，房价增长将在 8% 至 9% 之间；而 艾博之星酒店（Iberostar） 在 6 月和 7 月 EMEA 地区的销售额增长 10% 后，预计整个夏季将保持类似节奏。

梅利亚酒店（Meliá） 在西班牙的度假酒店呈现出积极前景，将稳健的预订需求与日益增长的最后一刻需求相结合。“所有目的地的发展都呈积极态势，特别是某些酒店在完成翻新和扩大高级类别库存后，表现尤为突出，”该公司表示。

Minor Europe & Americas（原 NH）确保在以下方面的积极演变：

加布里埃尔·埃斯卡雷尔（Gabriel Escarrer），梅利亚酒店董事长兼 CEO。

梅利亚酒店（MELIÁ）

他对预订量的强劲增长（呈两位数增长）以及最后一刻的需求（尤其是在重新定位的酒店中）持乐观态度。

劳尔·冈萨雷斯（Raúl González），巴塞罗酒店 EMEA 地区 CEO。

巴塞罗酒店 (BARCELÓ)

对于整个夏季季度，预计平均入住率为 73,5%，房价涨幅将超过 4%，RevPAR（每间可用房收入）将增长 3%。

Luis Riu 是 RIU 的首席执行官。

RIU酒店 (RIU)

预计入住天数和收入将轻微增长，尽管英国市场的预订量有所下降，但波兰和卢森堡的需求对此进行了弥补。

Amancio López 是 Hotusa 的主席。

欧星酒店 (EUROSTARS / HOTUSA)

由于酒店组合的扩充以及入住率和价格的有利发展，预计增长将超过 20%。

Sabina Fluxá 是艾博之星集团 (Grupo Iberostar) 的 CEO。

艾博之星酒店 (IBEROSTAR)

对于 8 月和 9 月，该酒店集团预测趋势将继续向好，预订速度比去年高出 10%。

Abel Matutes 是帕拉迪昂酒店 (Palladium) 的主席。

帕拉迪昂酒店 (PALLADIUM)

今年夏天，随着入住率接近 80% 且平均房价增长在 8% 至 9% 之间，其收入将有所增加。

Gonzalo Aguilar 是 Minor Europe & Americas 的 CEO。

MINOR E&A (NH)

预订量高于 2025 年水平，且入住率超过欧洲平均水平，西班牙在季度末前保持着稳定的需求。

Jordi Ferrer 是赫斯佩里亚酒店 (Hesperia) 的 CEO。

赫斯佩里亚酒店 (HESPERIA)

收入将比去年同期增长 7%，这主要得益于平均价格的有利发展。

美国权重增加，但以德国和英国为首的欧洲支撑着业务

平均房价和每间可用房收入的情况表明，“需求强劲，且旅行者投资于更高价值体验的意愿日益增强”。对于 Hotusa 集团旗下的 欧星酒店 (Eurostars) 酒店公司而言，预计超过 20% 的增长部分源于投资组合的新增成员。“需求表现出稳健且平衡的态势，使得规模增长与适度的房价提升相结合。这种结合应该会转化为 RevPAR 较上一年度的积极发展，”他们表示。

Sercotel 6 月底的入住率为 85%，与去年几乎相同，但 ADR（平均房价）高出 1,4%。7 月入住率达到 86%，平均房价增长加速至 5%。对于整个夏天，预计将维持 88% 的平均入住率，但将把房价再提高 5%，从而带动 RevPAR 的提升。

在 赫斯佩里亚酒店 (Hesperia) 的案例中，8 月和 9 月的预测显示收入增长 7%，主要依托于平均价格的发展；而 Ona Hotels & Apartments 则预计半岛地区的酒店将实现“稳健”增长，接近两位数，马略卡岛和加那利群岛也将呈现积极发展，尽管增速略低。

巴利阿里群岛领先

在目的地方面，巴利阿里群岛再次成为夏季的主要堡垒。巴塞罗酒店将其在群岛上的酒店入住率定为 91%，而帕拉迪昂酒店记录的预订量增长了 5%，并预计伊比萨岛的入住率在 80% 至 90% 之间。艾博之星也将巴利阿里群岛和加那利群岛置于其目的地的前

“最后一刻”预订加速增长

2026年的旺季证明了旅行者的行为模式正变得越来越多样化。一方面，在某些市场中，旅行规划的提前量有所增加；但另一方面，最后一刻的预订活动也十分强劲。巴塞罗酒店（Barceló）解释道：“目前我们观察到预订行为呈现双重动态：一方面，旅行规划的提前量在增加，提前120天以上预订的量有所增长；另一方面，最后一刻的预订活动依然活跃，尤其是入住前0到30天内的预订。”赫斯佩里亚酒店（Hesperia）则表示，需求正日益集中在短期内。延迟预订的增加被视为习惯的改变而非疲软的信号，因此实时调整价格的能力变得愈发重要。此外，他们指出，今年夏天受到国际不确定性的影响，西班牙凭借其稳定性、连通性和安全感，成为了一个突出的避风港目的地。Sercotel认为，部分竞争目的地的不稳定正在重构国际客流，而RIU酒店则认为，当前的冲突正使欧洲目的地，尤其是西班牙受益。

西班牙人，其次是安达卢西亚。

梅利亚酒店（Meliá）强调了加那利群岛中Paradisus Fuerteventura和Palacio de Isora的表现，以及新开业的Zel Fuerteventura。该连锁品牌在巴利阿里群岛的酒店在房价和入住率方面也有所提升，而Gran Meliá Don Pepe因装修关闭（将于10月重新开业），将影响安达卢西亚地区。

见下一页

4 Expansión 星期四 8月20日 2026

企业

Raquel Sánchez，Paradores主席。

PARADORES

在6月和7月实现82%的入住率后，预计8月将达到90%，并随着最后一刻需求的增加，在9月进一步改善数据。

José Rodríguez Pousa，Sercotel首席执行官。

SERCOTEL

预计整个夏季的平均入住率为88%，并将通过价格手段推动收入增长，预计平均房价将上涨5%。

< 接前页

在传统的夏季目的地之外，北部地区的重要性日益增加，毕尔巴鄂、维戈、拉科鲁尼亚和圣地亚哥-德孔波斯特拉成为各大连锁酒店最关注的城市。此外，瓦伦西亚、马拉加和科尔多巴也表现出尤为强劲的态势。

另一方面，加那利群岛在经历了数年的强劲增长后，出现了常态化的迹象。巴塞罗酒店承认入住率略有放缓，而Sercotel则发现马德里和托莱多等一些内陆城市的预订速度有所下降。Minor则指出，格拉纳达、巴利亚多利德和卡塔赫纳是发展较为低调的目的地。

关于客源市场，英国、德国和法国仍是需求的支柱，而美国因其消费能力成为该行业最感兴趣的市场之一。“美国在近几个月中的复苏和表现尤为突出，”Paradores强调。

美国与英国和德国一样，是Minor的主要客源地之一，也是增长最快的市场之一。巴塞罗酒店同样察觉到美国以及波兰和瑞士的强劲增长，而Sercotel则将葡萄牙列为最具活力的市场之一。

对于梅利亚酒店而言，国内市场已巩固为主要的需求驱动力，其中直接客户的强度尤为突出。欧星酒店观察到英国、葡萄牙和荷兰的发展尤为积极，而亚洲市场的需求则较为克制。RIU确认来自英国的预订有所下降，尽管在最近几周有所缓解。来自波兰和卢森堡的需求以及国内市场的增长弥补了这一跌幅。

La Llave / 第 2 页

温度升高与人才，行业的重大挑战

对于RIU而言，行业面临的重大挑战是不确定性，以及需要快速且深入地适应市场和目的地的多变条件。另一个长期挑战是气温升高，这可能会影响夏季核心月份的舒适度，进而影响需求。欧星酒店认为，为了在旅游领域继续保持领先，西班牙必须维持良好的航空连接，并继续增强目的地的竞争力。此外，他们补充道，吸引、培训和留住人才仍然是该行业的优先事项。艾博之星酒店则认为，旅游业的长期竞争力还取决于基于质量的供给，通过不断地对产品进行重新定位，同时提升宾客体验，以满足更高价值的预期。

伊比利亚航空暂停古巴航班至2027年7月

再次受挫 / 该航空公司已于去年6月停止飞往该岛的航班，计划在2027年7月起“只要条件允许”便恢复该航线。

R. Arroyo 马德里

古巴旅游业再次受挫。由于古巴目前所处的局面，且该局面已对需求和运营条件产生了“非常显著”的影响，伊比利亚航空决定将暂停飞往该岛的航班延长至明年7月。该公司自去年6月起已停止飞往该岛。

伊比利亚航空表示，2027年7月起（即该公司计划恢复航线的月份）的机票销售保持开放，前提是“条件允许”。

伊比利亚航空在去年4月修改了飞往该岛的飞行计划，当时马德里与古巴之间每周有三个航班。5月，该公司将计划削减至每周两个航班；从6月起，该公司暂停了该航线的直飞运营，最初计划暂停至11月，而现在该期限已进一步延长。

在暂停期间，伊比利亚航空的客户可以飞往巴拿马，然后凭借该航空公司与哥巴航空（Copa Airlines）的代码共享协议，从那里继续前往古巴。

对于已经出票的客户，伊比利亚航空扩大了灵活处理条件，使其可以选择现金退款、代金券退款，或将目的地更改为迈阿密、巴拿马、圣多明哥或墨西哥。

该公司指出：“伊比利亚航空自1949, 年（即首次飞往该岛的年份）以来与古巴保持着历史性的承诺，并维持在可能的情况下恢复运营的意愿。”

欧洲航空继续运营

一家维持古巴航班的西班牙航空公司是欧洲航空（Air Europa），其每周四个航班仍在运行，但在回程航班中会在蓬塔卡纳（多米尼加共和国）进行技术停靠以加油。

欧洲航空维持马德里与古巴之间每周四个航班

伊比利亚航空于1949年首次飞往古巴，计划从2027年7月起恢复航线。

与该岛的企业联系

● 伊比利亚航空于1949, 年首次飞往古巴，并维持在“可能”时恢复运营的“意愿”。

● 梅利亚酒店于去年7月24日停止在该国的所有活动，结束了在古巴36年不间断的业务和运营。

● 艾博之星酒店于1993. 年在古巴开设了首家酒店。在6月开始撤出进程前，该公司曾拥有18家酒店。

该岛的燃料问题和供应链限制，加上特朗普对与国有企业保持关系的公司的压力，给古巴旅游业带来了沉重打击。

这些压力导致许多航空公司（如伊比利亚航空本身）决定暂停或限制运营，从而导致该岛与国际航空连接的大幅减少。

此外，一些酒店集团也决定离开该国。例如梅利亚酒店、艾博之星酒店和巴塞罗酒店等西班牙大型酒店公司，由于美国对该岛的压力，决定在去年7月永久停止在古巴的活动。

酒店公司撤出该国：梅利亚酒店和艾博之星酒店在去年

危机

古巴自年初以来一直遭受封锁，由于燃料短缺、供应链受限、航空连接减少以及美国对国家公司的围堵，旅游业受到严重影响。

6月，27 家与古巴武装部队所有的企业管理集团（Gaesa）旗下的 Gaviota 相关的酒店停止运营。美国外国资产控制办公室（OFAC）威胁要对与 Gaesa 相关的外国公司实施制裁。7 月，梅利亚酒店还停止了其投资组合中剩余 19 家酒店的活动，而艾博之星酒店则退出了另外 6 家机构。巴塞罗酒店则终止了与 Gran Caribe 经营两家酒店的合同。

对于梅利亚酒店而言，退出该国对其上半年的财务报表产生了影响。这家由 Escarrer 家族经营的连锁酒店为在岛上的停业计提了 79,4 百万的准备金，导致该酒店在本半年出现亏损，损失约为 7,5 百万。

该公司指出，除了在岛上维持活动的运营风险外，还增加了监管、财务和声誉风险。

“董事会和管理团队做出这一决定，旨在坚定地保护公司及其股东的利益，维持我们进入国际金融市场的能力，并保障集团未来的增长机会，”梅利亚酒店主席兼首席执行官 Gabriel Escarrer 在去年 7 月解释道。

2026 年 8 月 20 日星期四 Expansión 5

企业

伊比德罗拉（Iberdrola）加大对海上风电的投入

**可再生能源 / ** 该公司已在英国、德国、法国和美国拥有运营中的风电场，将采用全球电池电能存储容量最大的船舶。

Expansión. 马德里

伊比德罗拉公司正将其对海上风能的押注付诸实践。这家西班牙能源公司的董事长伊格纳西奥·加兰（Ignacio Galán）昨日访问了维戈里亚造船厂（Astilleros Ría de Vigo），Bibby Marine 的电动船舶项目正在那里开发。

这是一艘用于启动电力项目的运营船舶（eCSOV），拥有全球最大的电池电能存储容量，超过 24 MWh，将有助于加强海上风电价值链中的一个关键环节——海上运输。

在这次维戈之行中，加兰由维戈里亚造船厂的高管、曾参与伊比德罗拉海上风电项目的 Bibby Marine 代表，以及负责新船设计的 Seaplace 公司董事长曼努埃尔·莫雷乌（Manuel Moreu）陪同。此次访问还具体量化了这家西班牙电力公司对该能源的投入规模。

数百万欧元的投入

伊比德罗拉在英国、美国、德国和法国已拥有运营中的海上风电项目，投资额为130 亿美元且装机容量为 3.200 MW。

在美国，该公司

由 Seaplace 为 Bibby Marine 设计的 eCSOV 船舶目前正在维戈里亚造船厂建造。

已有一个项目 Vineyard Wind 1 (806 MW) 在运行，并有四个处于开发阶段：Gulf of Maine (3 GW)、Kitty Hawks (2,4 GW)、New England Wind 1 (791 ) 和 New England Wind 2 (1.080 )。

在英国，East Anglia One (714 ) 和 West of Daddon Sands (194 ) 已在运行，且正在建设 East Anglia 2 (960 ) 和 * 3 (1.4GW) 项目；而在德国，Wildin-*

仅北海的“ Hub”综合体投资额就达100 亿美元

ger (350 ) 和 Baltic Eagle (476 ) 风电场已在运行。处于建设阶段的是 offshore Windanker (315 ) 项目。

在英国和德国建设中的三个项目总容量将达到 2.700 ，并将为由伊格纳西奥·加兰领导的公司带来约100 亿美元的额外投资。伊比德罗拉昨日还表示，在英国同样处于开发阶段、容量约为 900 的 * 1 North 项目已获得所有许可，具备参加该国下次拍卖的条件。位于北海的海上风电综合体 * Hub 在完工后，总装机容量将达到 3,9 GW，总投资额约为100 亿美元英镑。

开发中的项目组合还包括英国的 Scotwind 风电场 (5 GW)、日本的 Happu Noshiro 项目 (375 ) 以及另一个在澳大利亚的开发项目，其容量将高达 3 GW。最后，

国家

伊比德罗拉将海上风电的重点放在美国、英国、法国和德国。在澳大利亚和日本也有项目。

伊比德罗拉在法国布列塔尼拥有已在运行的 St. Bricuc 风电场，功率为 496 。

对风电场的支持

由 Seaplace 为 Bibby Marine 设计、目前正在维戈里亚造船厂（Astilleros Ría de Vigo）建造的新型 eCSOV 船舶，“旨在成为海上风电场支持服务领域的全球标杆。其卓越的电池储能能力将显著降低与海上作业相关的排放，有助于在海上风电等领域发展一个更高效、更可持续的海事工业”，伊比德罗拉（Iberdrola）在昨日的一份声明中解释道。

该船采用电力推进和甲醇辅助发动机，载货能力达数千吨。

伊格纳西奥·加兰（Ignacio Galán）昨日强调了此类倡议的重要性，这些倡议使电气化的益处能够延伸至造船业。此外，这位高管重申了公司致力于经济电气化的承诺，将其视为“提高竞争力并加强能源自主”的关键杠杆。

La Llave / 第 2 页

电话公司在捷克共和国遭遇法律挫折

Expansión. 马德里

捷克共和国宪法法院驳回了电话公司（Telefónica）的一项上诉。该公司此前就一项 2005 年的收购交易，被判需向 Cesky Telecom 的两名小股东支付 35 百万欧元及利息。

2005 年，在原国有电信公司私有化后，电话公司通过以 16,73 欧元的价格收购捷克政府持有的股份，成为了 Cesky Telecom 的大股东。然而，在这次交易中，电话公司向小股东

将向 Cesky Telecom 的两名股东支付 35 百万欧元及利息，该公司于 2005 年被收购

提供的每股价格为 15,20 欧元，该价格高于前六个月的平均股价，但低于支付给政府的价格。

其中两名股东——Venten Management 基金和 Lexburg Enterprises 基金——就价格差异向法院提起诉讼。法院在初审中未支持其主张，但上诉法院随后做出了支持判决。在向最高法院提起撤销诉讼未获成功后，电话公司寻求宪法法院的保护。根据 Efe 报道，裁决书指出：“（最高法院驳回撤销诉讼的）理由简短，这本身并不使一项决定违宪。因此，从宪法法的角度来看，最高法院被质疑的决议依然有效”。

裁决进一步补充道：“由于未发现上诉人（电话公司）的基本权利和自由受到任何侵害，宪法法院认为该保护请求明显缺乏依据，因此在未举行口头审理且当事人不在场的情况下驳回了上诉”。

加上利息，该金额可能超过 1 亿欧元

电话公司必须向 Venten Management 支付 6.2776 亿捷克克朗（25,96 百万欧元）及利息。Lexburg Enterprises 则应获得 2.219 亿捷克克朗（9,18 百万欧元）及利息。然而，根据一些捷克媒体的计算，包括利息在内，电话公司最终需支付的金额将达到 1.017 亿欧元。

6 Expansión 周四 2026 年 8 月 20 日

企业

胡安·圣玛丽亚通过 ACS 股票计划获利

C. Morán，马德里

ACS 首席执行官胡安·圣玛丽亚（Juan Santamaría）在行使其长期激励计划中的公司股票期权并随后按市场价格出售后，获得了 23 百万欧元的毛资本收益。据西班牙国家证券市场委员会（CNMV）的记录显示，圣玛丽亚采用了与该公司董事长弗洛伦蒂诺·佩雷斯（Florentino Pérez）相同的方案，后者在 8 月初进行了相同的操作，欧罗巴新闻社（Europa Press）报道称。

ACS 首席执行官执行的股票薪酬是在公司股东大会于 5 月批准一项新的五年期（2026-2031）激励计划之后进行的，该计划相当于这家西班牙跨国公司资本的 3%，按目前的股市价格计算，金额将高达约 8.84 亿欧元。该计划分为最多 1.150.000 股的解锁股票，以及一组“不得超过 7.000.000 股”的期权。

圣玛丽亚在 8 月 14 日行使了对应 295.000 股的认购期权，每股价格为 31,55 欧元（这是 2023 年批准激励计划时设定的价格），总共支出 9,3 百万欧元。同一天，圣玛丽亚在市场上以 109,62 欧元的市场单价出售了全部 295.000 股，从而获得毛收入 32,33 百万欧元。扣除股票的收购成本后，首席执行官获得的毛资本收益为 23,03 百万欧元。

胡安·圣玛丽亚，ACS 首席执行官。

该建筑公司 CEO 产生价值 23 百万欧元的资本收益

ACS 董事长弗洛伦蒂诺·佩雷斯在 8 月 4 日行使 295.000 份期权，并于 8 月 6 日以每股 110,23 欧元的价格出售股票后，又获得了 23 百万欧元的资本收益。

公司首席财务官埃米利奥·格兰德·罗约-比利亚诺瓦（Emilio Grande Royo-Villanova）也在 8 月 4 日行使了这项权利，出售 120.000 股股票，金额为 13 百万欧元，为其带来了 9,5 百万欧元的资本收益。

执行的期权源自 ACS 集团 2023-2028 年长期激励计划，其锁定期于 2026, 6 月 30 日届满，此日期起，该建筑公司的管理人员可以行使以 31,55 欧元购买股票并按市场价出售的权利。期权的合并取决于特定指标的达成情况。

卡斯特明日将就 Azvi 在智利的特许经营权做出决定

**紧张局势 / ** 智利总统将与大孔塞普西翁（Gran Concepción）当局会晤，以决定两项价值 400 的被暂停合同的未来。

C. Morán，马德里

智利总统何塞·安东尼奥·卡斯特（José Antonio Kast）本周五将前往孔塞普西翁，其目的之一是与当地当局共同解决该省陷入的危机。此前，智利出人意料地暂停了两项授予西班牙 Azvi 公司的交通特许经营合同，这两项合同的总投资额达 400 亿欧元。

在卡斯特与比奥比奥（Biobío）大区区长塞尔希奥·贾卡曼（Sergio Giacaman）的会晤中，双方将讨论这两项合同的未来。此前，当地当局已要求保证这些项目必须在 2031 之前执行完毕。

“我们希望共和国总统及其团队在这次正式访问中，能以最好的方式通过富有成效的对话，为我们提出一个有力的解决方案，让我们放心在约定的期限内，直到 2031, 智利政府将按照最终决定的模式完成执行，”贾卡曼在几天前表示，他是支持通过特许经营模式来完成这些走廊建设的拥护者。

这场在智利引发关于特许经营模式深度辩论的冲突，始于 8 月初智利公共工程部向

西班牙 Azvi 公司的管理层发送的一封信函，信中通知对方暂停授予 160 号公共交通走廊、150 号公共交通走廊以及孔塞普西翁-塔尔卡瓦诺（Concepción-Talcahuano）高速公路的临时合同。

这两项建设项目的特许经营期为 20 年，涉及投资超过 400 亿欧元，通过可用性付款（pago por disponibilidad）进行融资。Azvi 去年 12 月对这两个走廊提交了独立报价，并在今年年初获得了授予。

在原定于 7 月进行最终授予时，卡斯特政府出人意料地改变了主意，并宣布取消合同。据财政部称，原因是缺乏预算资源。

智利的这一决定在拉丁美洲最成熟且最稳定的特许经营体系中撕开了一道裂缝。几天前，西班牙智库“治理与应用经济坐标研究所”（Instituto Coordenadas para la Gobernanza y la Economía Aplicada）发布了一份报告，报告称通过暂停 Azvi 的两项特许经营权来破坏智利的特许经营模式，将危及一个自 1993 以来不间断运行的系统。通过该系统，智利已招标 108 项合同，其中 74 项仍然有效，承诺投资额超过270 亿美元，且有来自 14 个国家的跨国公司在该安第斯国家运营。

智利总统必须决定是否维持 Azvi 今年赢得的合同

智利是该地区最依赖特许经营权的经济体

Azvi 与 Sacyr、Abertis 和 Globalvia 一起，成为在智利拥有最高收入组合的西班牙公司

由于道路状况不佳，进入孔塞普西翁的通道承受着交通压力。

巴特罗之家提高分红

David Casals，巴塞罗那

巴特罗之家（La Casa Batlló）是加泰罗尼亚现代主义的标志，是巴塞罗那游客访问最多的古迹之一，也是其所有者——曾拥有 Chupa Chups 的 Bernut 家族的赚钱机器。2025, 该建筑的管理公司将分红提高了 38,2%，达到 23,5 百万欧元。

尽管营业额趋于稳定，达到 65,7 百万欧元（仅比 2024. 增加 50 万欧元），但分红依然增长。在人员、供应及其他运营支出项目减少 5% 后，净利润增长 11%，达到 29,1 百万欧元。

2025, 巴特罗之家还从自由支配准备金中分配了 200 万欧元的特别分红。在其最新的管理报告中，该公司指出将对这座由建筑师安东尼·高迪（Antoni Gaudí）设计的建筑进行新的保护和技术投资，并扩大其内部的展览区域。

Deoleo 股价飙升 23,8%

Expansión，马德里

Deoleo 是拥有 Bertolli、Carapelli 和 Carbonell 等品牌的橄榄油集团，昨日股价飙升 23,8%，市值达到 2.29 亿欧元。这主要由于近日反复出现的报道称，多家公司有意收购这家由 CVC 和 Alchemy 控制的企业。

该公司昨日向西班牙国家证券市场委员会（CNMV）发送了一份公告，承认其部分股东“正在分析与其投资相关的潜在战略替代方案，其中不排除出售集团全部或部分资产及业务的可能性”。公告补充道：“截至目前，尚未做出任何最终决定，也不清楚目前正在进行的过程是否会演变为一项具体的交易”。

西班牙公司 Dcoop 以及意大利公司 Coricelli 和 New Princess 是有意收购或其部分业务的集团之一。

D. JOSÉ ANTONIO BARRERA GONZÁLEZ

2026 年 8 月 19 日逝世于莱昂愿其安息

Unidad Editorial 的员工及其女儿 Lidia Barrera 的同事们与家属共担悲痛，并恳请为其灵魂祈祷。

星期四 20 agosto 2026 Expansión 7

BBVA 为您的中小企业赠送两份为期 12 个月的 ChatGPT Business 许可证。

当 AI 陪伴在侧，推进您的项目将变得更加简单

BBVA

AI 加速了世界的运行，现在中小企业应该问的问题不再是“ 能做什么？”，而是“凭借，我能做什么？”

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8 Expansión 星期四 20 agosto 2026

企业

OpenAI 将 ChatGPT 广告业务引入西班牙

**战略布局 / ** 该人工智能公司将于 8 月 24 日星期一在约 30 个欧洲市场推出其广告平台，旨在实现订阅之外的收入多元化。

Miriam Prieto. 马德里

OpenAI 将于下周一在西班牙及其他 30 个欧洲市场推出其广告平台。这是该公司自今年年初开始在 ChatGPT 中测试广告以来，该业务领域最大规模的一次扩张。

广告将仅向免费计划用户以及 Go（该聊天机器人的最经济版本，月费为 8 欧元）用户展示。Plus、Pro 和 Enterprise 订阅版本将继续保持无广告状态。

于 2 月在美国开始涉足广告业务，将其作为补充订阅业务并使免费服务庞大用户群变现的一种途径。

据《金融时报》报道，这家正准备上市的美国科技公司预计 2026 年通过其广告平台获得数十亿美元的收入。首席财务官 Sarah Friar 最近向投资者透露，其广告年化收入率即将达到10 亿美元。

这家人工智能公司表示，已有“数万名”广告主使用了该平台，其中包括福特（Ford）、Adobe、Audible 和马自达（Mazda）。

首席执行官 Sam Altman。

保证，广告不会影响生成的回答，并指出广告主无法访问用户的对话内容。同时，公司强调广告将有清晰的标识，并与聊天机器人的回答分开，且不会向 18 岁以下未成年人展示。

广告主可以通过的销售团队以及 Publicis、WPP、Omnicom、Havas、Dentsu 和 MediaPlus 等代理机构访问 Ads。

由 Sam Altman 领导的这家公司计划随后为小型企业启用一个广告自助服务平台。

认为该聊天机器人具有作为广告载体的潜力，因为据其称，中约 20% 的对话具有明确的商业目的。广告副总裁 Dave Dugan 认为，为品牌提供了一个在用户尝试解决疑问、完成任务或做出决定时触达他们的机会。这位高管表示：“人们带着具体目标来到。在注意力经济中，品牌必须变得有趣；而在智能经济中，品牌必须变得有用。”

随着广告进入欧洲，认为

广告将显示在免费计划和最低价格版本的中

** 第一季度录得收入67 亿美元**

试点阶段已经结束，进入全球规模扩张阶段。此前几周，该平台已在英国、墨西哥、巴西、日本和韩国部署。

季度收入

广告是该公司业务增长的杠杆之一。据《华尔街日报》披露，该公司第二季度录得总收入67 亿美元，约为57 亿美元。该数字比前一季度增长了 18%。

Survival Anthropic 在同一时期的收入为116 亿美元。第二季度的运营亏损（包括基于股票的薪酬）为123 亿美元。

Línea / 第 2 页

诺基亚（Nokia）总裁兼首席执行官 Justin Hotard。

诺基亚准备退出中国市场

Expansión. 马德里

芬兰电信设备制造商诺基亚（Nokia）将在今年年底前裁减其在中国的大部分员工并关闭大部分设施，从而退出这个曾是其全球最大市场的国家。

该公司在本月的一次内部视频会议中宣布缩减在这一亚洲巨头的业务规模。据香港《南华早报》（South China Morning Post）报道，并由埃菲社（Efe）转述，该计划将仅保留售后服务，同时实施“逐步退出市场”。截至 2025 年底，诺基亚在该地区拥有约 7.200 名员工。

诺基亚中国公司的移动网络部门和网络基础设施部门都将在本财年结束前面临裁员。专业媒体《Light Reading》此前已披露该公司在杭州的研发中心将关闭，导致 1.600 个工作岗位流失。诺基亚确认了这一消息，并表示正在“采取措施使其在中国的运营更好地与全球运营模式保持一致”。关于几乎完全退出该国一事，该公司承认其在中国的业务“持续萎缩”，因此被迫“调整其运营足迹”。

在 2019 年至 2025, 年期间，诺基亚在中国的营业额从 1.840 下降至 93.1 百万欧元。其在总收入中的占比从 7,9% 下降至 4,6%。

诺基亚于 1985 年进入中国，并成为该国最受欢迎的移动电话品牌之一。2010, 年，中国曾是其最重要的市场，营业额为76.2 亿美元。

北京放宽对英伟达的限制

Zijing Wu. 《金融时报》

中国已允许小批量英伟达 H200 芯片入境，北京此举旨在帮助其主要的 AI 企业追赶美国竞争对手。字节跳动和腾讯在过去几周内各收到约 10.000 个 H200 处理器，而其他中国集团可能很快获得类似规模的批准。

H200 至少比英伟达最强大的芯片落后两代，由于美国的出口管制，中国客户无法购买那些最强芯片。

尽管美国已授权中国集团每家最多可购买 100.000 个 H200 芯片，但北京希望他们将大部分此类芯片留在中国大陆以外，以支持国内制造商。中国监管机构已告知企业，可以将这些处理器运往香港，因为香港在海关边界上被视为境外领土。

美国许可证允许将英伟达 H200 芯片运往中国大陆和香港。

允许这些芯片进入香港对中国科技集团来说是一个挑战，因为这个前英国殖民地缺乏足够的数据中心来容纳它们。

英伟达拥有约 50 万个 H200 芯片库存，主要面向中国客户。销售情况受到了北京限制的影响。

英伟达的一些合作伙伴（如联想）上周告知其中国客户可以恢复订单。这些合作伙伴将英伟达芯片与 CPU 及其他网络组件集成，将其作为 AI 服务器销售。

中国的进口管制反映了其支持以华为为首的国内芯片制造商的意愿，这些厂商旨在主导全球第二大半导体市场。

然而，中国缺乏最先进的芯片制造设备，这将限制其在不久的将来满足日益增长的国内需求的能力，这意味着仍将需要部分进口英伟达芯片。

近期，中国监管机构开始放宽对美国芯片的限制，以确保主要的 AI 开发商能够继续训练前沿模型。中国集团正与 Anthropic 的 Mythos 5 等先进模型展开竞争。上个月，中国 AI 实验室 Moonshot 推出了其 K3 模型，其性能几乎与美国最先进的模型持平。

随后，阿里巴巴、DeepSeek 和 Z.ai 推出了智能水平相当的模型。

2026年8月20日星期四 Expansión 9

企业

香氛需求推动年度业绩

雅诗兰黛 (ESTÉE LAUDER) 这家奢侈美容公司在截至 6 月的最新财年中业绩超出预期，这得益于其高端香氛的需求以及在中国这一关键市场的强劲表现。该公司净利润为 1.82 亿美元（1.56 亿欧元），而前一年为亏损11.33 亿美元。这家拥有倩碧 (Clinique) 和 M.A.C. 等品牌的集团收入达到150.49 亿美元，增长 5%（最后一季度增长 6%）。香氛部门（Tom Ford 或 Le Labo）增长了 12%。

Pinsent Masons 营收维持在 8.11 亿

Julia Gil，马德里 英国律师事务所 Pinsent Masons 公布了截至 2026, 4 月 30 日财年的财务业绩，全球营收为 8.11 亿欧元，较前一年的 8.095 亿欧元增长 0,19%。

该律所通过在华沙开设办事处、在开普敦启动国际服务中心以及与中国商业律师事务所（China Commercial Law Firm）建立联盟，推进了其国际增长战略的执行。

该公司还继续投资于开发自有技术解决方案，推出了如 REcapture（旨在加速房地产交易中基于数据的决策）和 Portana（旨在优化并加速并购交易中的法律尽职调查流程）等工具。此外，该公司与 Legura 建立了战略联盟。

该律所还加强了对人才的投入，在全球范围内新引入了 27 名合伙人，并晋升了 23 名内部专业人士为合伙人。马德里办事处反映了这一增长战略，引入了负责劳动法的 Belén Lavandera、负责诉讼法的 Fernando Tallón，以及负责能源领域的 Lucía González 和 Leticia Sitges。

据该律所解释，马德里办事处为取得这些业绩做出了“显著贡献”，参与了诸如为卖家提供咨询以将 Bravo Studente 学生公寓组合出售给 Nuveen Real Estate 等交易，这是西班牙该领域规模最大的交易之一。

支付 6.35 亿股息

STC 作为 Telefónica 的股东，这家沙特运营商今日将向股东分发 2.7.462 亿沙特里亚尔（6.349 亿欧元）的股息。STC 在今年上半年获利73.19 亿美元沙特里亚尔（16.92 亿美元），下降 2,1%。

启动股票回购

SK HYNIX 这家英伟达（Nvidia）供应商、韩国存储芯片制造商昨日宣布，计划从今日起在三个月内实施一项金额为244.6 亿美元的股票回购计划。

与德意志银行（Deutsche Bank）签署 12 百万欧元的新融资协议

KTESIOS 这家专注于可负担租赁住宅资产的房地产投资信托基金（Socimi）与德意志银行（Deutsche Bank）签署了一项金额为 12 百万、期限为 15 年的新抵押融资协议。该 Socimi 将把部分资金用于对其现有债务进行再融资，作为其资本结构优化战略的一部分。其余资金将用于今年的新收购，使公司能够继续执行其增长战略。此次融资是在此前德意志银行提供的 9,5 百万基础之上的追加资金。

莫德纳与默克 (Merck-MSD) 因黑色素瘤疫苗而股价飙升

**初步数据 / ** 皮肤癌疫苗与 Keytruda 联合使用的后期临床试验取得成功，昨日推动莫德纳 (Moderna) 股价在交易时段飙升近 177%。

A. Medina，马德里

美国公司莫德纳 (Moderna) 和默克 (Merck，在美国和加拿大以外被称为 MSD) 的股票昨日在市场交易中飙升。此前初步数据显示，其针对黑色素瘤的实验性疫苗在后期临床试验中显示出积极结果。

在盘前交易中，生物技术公司莫德纳的股票上涨了 60%，而生物制药公司默克的股票则上涨了近 9%。

在交易时段内，莫德纳的股价较周二上涨了近三倍，而默克的股价上涨幅度超过 12%。具体而言，截至收盘，莫德纳上涨 176,97%，达到 174,1 美元，使其市值飙升至696.18 亿美元；而默克-MSD 上涨 12,6%，达到 152,2 美元，其股市价值达到3755.03 亿美元。

复发率降低

大规模临床试验结果显示，这种基于莫德纳 ARNm 技术并结合默克抗肿瘤药物 Keytruda 的治疗方案（Intimeran），实现了其降低黑色素瘤复发率（延迟癌症回归）的主要目标，以及防止肿瘤扩散到身体其他部位（转移）的次要目标，且效果优于 Keytruda 的单药疗法。

这是基于 ARNm 的癌症疫苗在后期临床试验中取得的首次积极结果，也是首项证明在黑色素瘤已通过手术切除的患者中，在 Keytruda 基础上增加一种治疗方案比单一疗法效果更好的研究。

黑色素瘤是最致命的皮肤癌。全球每年诊断出 330.000 例此类皮肤癌病例。

该疫苗到 2035 年可能产生30 亿美元的收入

在西班牙，每年诊断出 8.000 多例新病例（每 100.000 名居民中约 16 例），女性受影响程度略高于男性。

William Blair 分析师 Myles Minter 昨日指出，初步结果使两家公司在获得监管批准方面处于有利地位，对于该疫苗在其他类型癌症中正在进行的研究也具有前景。

公司预计在未来几个月内与监管机构启动对话

默克-MSD 的研发总监 Dean Li 向 CNBC 电视台表示，公司预计在未来几个月内与监管机构启动对话。与此同时，莫德纳首席执行官 Stephane Bancel 表示，目前尚未决定价格。

巴克莱银行 (Barclays) 的分析师已经预测，这种黑色素瘤疫苗到 2035 年可能会产生近30 亿美元（超过25.91 亿美元）的收入。

催化剂

该疫苗的数据可能成为莫德纳（Moderna）的一个重要催化剂，并有可能增强投资者的信心。这将是其继新冠疫苗之后的第二个重大成功阶段。自那时起，这家位于马萨诸塞州剑桥市的生物技术公司一直在将其投资组合多样化，以扩展新冠疫苗之外的领域。

近期，该公司引入了一款经美国食品药品监督管理局（FDA，美国药品监管机构）批准的流感疫苗，同时正在开发针对诺如病毒和莱姆病等疾病的实验性疫苗。对于摩根大通（JPMorgan）的分析师而言，Intimeran疫苗将是莫德纳重新实现盈利的关键。

对于默克 (Merck-MSD) 来说，这也将是重要的一步，因为该公司正准备应对其畅销产品 Keytruda（全球最畅销药物）在十年末专利到期带来的影响。

Keytruda 与 ARNm 的结合

这款仍处于临床研究阶段的癌症治疗方案（Intimeran），将默克的与莫德纳的个性化 ARNm 疫苗相结合，后者基于对患者自身肿瘤中发现的突变分析而制定。该试验涵盖了 1,137 名处于 IIIB-IV 期（晚期）且已接受手术切除的高风险黑色素瘤患者。志愿者被随机分配接收最多九剂加上个性化疫苗，或者在近一年内仅接收单剂。

两家公司声称，试验中未出现新的安全性信号。今年 1 月，他们已经公布了该疗法中期试验的结果，结果显示在五年后，该疗法将复发或死亡的风险降低了 49%。

10 Expansión 2026年8月20日星期四

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2026年8月20日星期四 Expansión 11

金融与市场

BBVA强化高端产品线以吸引高净值客户

**商业战略 / ** 该机构扩大了其私人银行的产品目录，推出新的服务和专属优势，旨在吸引该细分市场的新客户，目前该机构在该领域管理的资产超过1720 亿美元。

Sandra Sánchez. 马德里

BBVA寻求在资产雄厚的客户群体中提高市场份额。在今年一年中，该银行对其面向私人银行客户的商业方案进行了更新，并强化了该细分客户可获取的产品和服务目录，该群体包括资产在 500.000 欧元以上的客户。

在今年上半年，BBVA为其顶级客户推出了一系列创新举措，这些举措超出了私人银行的核心产品和服务（如投资和传统的财务咨询）。

据该机构解释，他们正致力于设计“一个日益差异化且旨在满足私人银行客户及其生活方式需求的价值主张”。

沿着这一方向，BBVA引入了专门针对该细分市场的各项新服务，包括带有相关优势的新卡片、具有额外奖励的保险，以及围绕更复杂需求的服务，例如企业结构咨询。

产品方案

这一新方案的一些明确示例包括，一方面是为私人银行客户和

Omar Genç，BBVA首席执行官。

2026, BBVA推出了VIP卡、旅行优势和奖励保险等各项服务

BBVA Patrimonios（资产 200万欧元起）。

提供旅行优势、差异化的机场服务、燃油折扣、礼宾服务、专属体验以及广泛的保险方案。

另一方面，该银行近期推出了 Plan EstarSeguro Platino 计划，该计划在投保时提供 5% 的节省，并逐步增加奖励，对于整合 10 份或更多保单的客户，奖励最高可达 20%。

此外，在初夏，BBVA为其可投资资产在 30 百万和 250-3 亿欧元之间的家庭推出了自己的家族办公室（family office）。

通过这项由其子公司提供的服务，该机构旨在满足超高净值客户更复杂的需求，这些需求已超出金融资产咨询

该银行私人银行客户数接近 200.000 名，六个月内新增超过 13.000 名

的范畴，并计划就客户的企业结构、房地产资产、继承规划或代际传承提供服务。

“我们的目标是陪伴客户进行全球资产管理，并为他们提供适应其需求的解决方案，”BBVA西班牙高净值、私人银行及个人银行主管 Fernando Ruiz 指出。

通过这一新的商业战略，由卡洛斯·托雷斯（Carlos Torres）领导的这家银行旨在加速其在西班牙私人银行业务的增长，并加强与高净值客户的联系，该群体是该机构的战略细分市场。BBVA是西班牙第三大私人银行机构，排在桑坦德银行（Santander）和凯克萨银行（CaixaBank）之后。

截至6月底，该机构的私人银行（Banca Privada）和BBVA资产管理（BBVA Patrimonios）客户数已达到193.940名，在今年前六个月中新增了约13.350名客户。

除了从竞争对手那里吸引新用户外，四年前起，BBVA开始向部分特定客户提供私人银行服务，这些客户虽然不符合最低资产要求，但被认定具有巨大的增长潜力且需要高端服务。

该银行正接近其在该业务细分领域突破200.000名客户的目标。

在资产方面，BBVA截至6月底的管理资产已超过1721.93 亿美元，与本财年年初管理的高净值客户资产1645.92 亿美元相比，增长了4,6%。

Storonsky 将 Revolut 股份作为抵押以获取流动资金

E. Kissin / S. Ray / L. Al-Khalaf. FT Revolut 将允许其首席执行官尼克·斯托隆斯基（Nik Storonsky）将其在公司持有的股份作为抵押，将其可借款额度提高五倍，至2.5 亿美元。随着集团估值的增加，这一措施将使这位亿万富翁能够获得更多流动资金。

这家欧洲最大的金融科技公司上周致信投资者请求批准此次额度增加，同时建议取消大额股票抵押需经董事会批准的要求。

拟议的变更发生之际，Revolut不断增长的估值已使斯托隆斯基成为英国最富有的人之一，尽管其绝大部分财富与这家金融科技公司的股票挂钩。

根据 Revolut 的章程，持有超过20%普通股的员工（目前仅斯托隆斯基符合此门槛）可以将最多10%的持股抵押给其他金融机构以获取贷款，而无需获得董事会的批准。在获得董事会大多数支持的情况下，他们可以额外提供5%的抵押。

目前，章程将斯托隆斯基通过股份进行借贷的限额限制在50百万美元。但根据名为“Shasta项目”的拟议新章程，该限额将提高到2.5 亿美元，并取消证券抵押限制，这将赋予斯托隆斯基更大的自由度，在不降低持股比例的情况下释放其股份价值。

Revolut于2015,年在伦敦成立，随着这家金融科技公司在国际上的扩张，其估值大幅飙升。去年其税前利润增长超过50%，达到17 亿美元英镑（19.82 亿美元）。

斯托隆斯基持有该集团约29%的股份，该集团目前的估值为1150 亿美元。

一场超越投资的高净值人群争夺战

BBVA 更新针对高净值客户的服务与产品目录的战略，与西班牙各大银行近几个月来加强高端服务目录的举措一致。在西班牙私人银行业务领域处于领先地位的桑坦德银行（Banco Santander）也在致力于重启其私人银行商业战略，以增加来自高净值客户的资产组合。今年以来，该行推出了一项针对大客户的资产分析服务，并通过与贝莱德（BlackRock）、高盛资产管理（Goldman Asset Management）和摩根资产管理（JPMorgan Asset Management）等国际大型管理公司的联盟，扩大了其委托管理服务。此外，桑坦德银行还加强了针对超高净值客户（Ultra High Net Worth）和家族办公室（family offices）的非金融产品供应，推出了涵盖健康、教育、艺术和生活方式的新服务。与此同时，凯克萨银行（CaixaBank）近几个月在加强金融咨询服务以及与银行高余额客户非金融资产相关的服务方面也非常活跃。在短短几个月内，凯克萨银行为高净值客户推出了房地产咨询服务，并启动了一项关于家族治理和代际规划的综合咨询计划，包括在继承、家庭凝聚力或慈善等问题上为客户提供陪伴。在金融产品供应方面，该行创建了一个替代资产部门，旨在开发自有品牌的私募市场产品以提供给私人银行客户，并与提供高净值投资咨询的国际管理公司签署了协议。

12 Expansión 星期四 20 2026年8月

金融与市场

Openbank 马德里总部。

Openbank 将其账户收益率提高至 2,75%

EU 马德里

无条件计息账户的一次重大举措。桑坦德银行旗下的数字银行已将其计息账户的年化收益率（TAE）从 2,5% 提高至 2,75%。

通过此次调整，的账户成为西班牙金融机构中最具竞争力的账户，领先于目前 Bankinter 或数字银行 MyInvestor 提供的 2,5%。

该账户的差异化元素之一是计息余额没有上限，并面向在银行注册且将 Bizum 作为日常操作一部分的新客户提供。

除了提高计息账户的收益率外，将在 9 月 30 日前继续为那些绑定至少两笔不同金额账单且维持

无计息上限，是西班牙银行中最具吸引力的产品

十个月的客户提供最高 200 欧元的奖励。

自从欧洲中央银行（BCE）在 6 月将资金价格（利率）上调至 2,25% 以来，且市场预期其在 9 月的下次会议上可能会再上调 25 个基点，计息账户市场经历了一次大规模重组，家庭成为了最大的受益者。

激战

西班牙银行与大型国际数字银行正展开一场激战，这体现为大幅提高收益率，以吸引新资金进入其账户。

源自德国的数字经纪商 Trade Republic 向新客户支付 3,04% 的利率，这是目前市场上利率最高的报价。该公司对账户中存放的 100% 现金支付利息，其中前 50.000 欧元的利率为上述 3,05%，超过此金额的部分为 2,27%。对于在欧洲央行（BCE）加息之前已经是该机构客户的用户，其年化利率（TAE）恰好为 2,27%。

西班牙银行的反应十分强力。自欧洲央行加息以来，萨巴德尔银行（Sabadell）激活了其数字账户，将收益率维持在 2%，但将最高计息余额从 50.000 欧元提高到了 100.000 欧元。

Bankinter 同样将其数字账户的年化利率（TAE）维持在 2,5% TAE，最高余额为 100.000 欧元，但增加了一项最高 600 欧元的激励措施。

与此同时，MyInvestor 将其账户收益率从 1% 提高至 2,5% TAE，适用于在 31 日之前办理该产品的新客户。

补偿基金：格拉纳达每 10 秒就有一起索赔

地震格拉纳达地震造成的损失导致保险中介昨日平均每十秒向补偿基金（Consorcio de Compensación）提交一份索赔申请。

慕尼黑再保险以 4.95 亿欧元收购 At-Bay

网络风险 德国慕尼黑再保险（Munich Re）已达成协议，将以 4.95 亿欧元收购美国保险技术公司 At-Bay，该公司专注于网络风险领域。

锡耶纳山银行将分析 Intesa 之外的替代方案

会议锡耶纳山银行（Barca Monte de Paschi di Siena）董事会将于今日召开会议，分析除 Intesa Sanpaolo 提出的收购报价之外的替代方案。

欧洲人因担忧通胀而增加储蓄

**增长受阻 / ** 家庭在厌倦了危机以及价格侵蚀其财产之后，开始避免消费。

S. Fleming / A. Bonett O. Storbecke，《金融时报》

五分之四的欧洲国家家庭目前的储蓄额高于新冠疫情（Covid-19）之前，他们将积累财务储备作为应对接连危机的反应。

这些数据揭示了欧洲大陆增长面临的挑战。经济学家警告称，能源危机的加剧和通货膨胀的上升将促使许多欧洲消费者加倍储蓄，而此时美国人则在消费。

根据欧盟委员会的消费者调查，储蓄意愿仍高于疫情前水平，且信心处于停滞状态。

在新冠疫情期间，随着经济停摆和支出骤减，储蓄率大幅上升。

国际货币基金组织（FMI）预计，在家庭强劲支出的部分推动下，美国今年的 GDP 将增长 2,3%，而欧元区为 0,9%，英国为 1%。本月由于中东敌对行动恶化导致能源价格回升，可能会加剧家庭对通胀的恐惧，并进一步阻碍欧洲的复苏。

在欧元区，总储蓄率（衡量可支配收入中未用于购买商品和服务的比例）在 2026, 第一季度为 14,3%，远高于疫情前五年 12,5% 的平均水平。

相比之下，美国的储蓄率则低于疫情前水平。

多种因素解释了这种消费不愿，其中包括削弱信心的重复性危机，以及担心新一轮通胀回升会侵蚀储蓄并影响生活水平。通货膨胀

欧洲储蓄意愿增长

2019年第四季度至2026年第一季度储蓄率的变动（百分点）。

欧洲股市投资少于美国，家庭未能从上涨中获益

在欧元区，7月该数值为2,9%，较2025年大幅增加。

高储蓄率可能为消费驱动的复苏提供必要的资金。但在德国等欧元区主要经济体中，尚未出现趋势转变的迹象。

ING首席经济学家Marieke Blom表示，虽然家庭消费继续为美国经济提供相对稳固的支持，且对商品和服务的需求强劲，但欧洲家庭则保持更为谨慎，储蓄的增加抑制了消费。

Berenberg Bank的Holger Schmieding认为奇怪的是，德国等国家的劳动力市场表现稳健，这意味着信心不足和消费低迷不能归因于对失业的恐惧。但人们对坏消息要敏感得多。Schmieding指出：“自疫情以来，危机接踵而至。这损害了许多人对未来的乐观态度。”他认为私人消费将是最后一个复苏的部门。

与美国的另一个区别在于，在欧洲，个人对股市的直接敞口较低，这意味着他们没有直接感受到股票估值飙升带来的益处。

根据欧洲政策研究中心（Centre for European Policy Studies）等研究机构的一项研究，欧洲家庭约有三分之一的金融资产为现金和存款，而美国家庭这一比例为12%，后者主要投资于股票和投资基金。

纽伦堡市场决策研究所（Instituto de Decisiones de Mercado de Núremberg）消费分析负责人Rolf Bürk表示：“许多家庭正试图重建其财务储备。通货膨胀不仅侵蚀了他们的购买力，还侵蚀了其储蓄的实际价值。”

2026年8月20日星期四 Expansión 13

金融与市场

桑坦德银行在“汽车案”中将直到2027年才支付赔偿

法院： 该行业的预计成本约为105 亿美元。桑坦德银行已为此次丑闻计提了7.39 亿欧元的准备金。

Artur Zanón，伦敦

英国“汽车案”的解决进程正趋于长期化。原计划在2026年下半年开始支付赔偿金，现将推迟至2027年，尽管部分消息人士认为日期还会更晚。

此次丑闻涉及约40家公司，其中包括桑坦德英国银行（Santander UK）。这些公司在为车辆购置提供融资时，使用了买家不知情的条款，将利率与经销商收取的佣金挂钩，这些条款在2007年至2024年期间被执行。

最新进展是指一个行政上诉法院决定听取已提出上诉的用户和金融机构的陈述。涉及方包括Consumer Voice、大众金融服务（Volkswagen Financial Services）、梅赛德斯-奔驰金融服务（Mercedes-Benz Financial Services）和法国农业信贷汽车金融（Crédit Agricole Auto Finance）。听证会将在12月14日那一周，或在2027, 2月16日至26日之间举行，具体取决于各方。法院将在数月后做出裁决。

该上诉与英国金融行为监管局（FCA）于3月30日提出的方案有关。该机构隶属于英格兰银行，此前提出了一套估值为91 亿美元英镑（约106 亿美元欧-

桑坦德银行英国分行。

预计将围绕估值标准和每一分补偿金展开激烈争夺

ros），其中 82% 用于向受影响者支付，其余为相关费用。但该方案的执行已被部分暂停。

因此，融资公司无需根据最初确定的时间表计算（或支付）赔偿金额，也不必通知受影响者，但确实需要识别截至目前的主要投诉和达成的协议，并收集

运气好的话，首批受影响者将在贷款签署 20 年后开始收到款项

英国金融行为监管局（FCA）为推进该流程所需的数据。

英国金融行为监管局（FCA）仅在此案上就花费了超过 2000 万英镑（2300 万欧元），该机构向用户解释称，如果其提案在未经修改的情况下获得通过，预计方案将于 2027 年实施。“然而，如果我们就一项可能面临新法律挑战的修订计划征求意见，赔偿金的支付可能会推迟到 2028 年或更晚，”该机构在的一份声明中表示。

监管机构此前提出了一套通用公式，旨在加快并系统化支付流程，以防止数千名中间商最终从所得金额中抽取 30% 的佣金。

尽管不情愿，桑坦德英国银行（Santander UK）在 3 月底接受了英国金融行为监管局（FCA）的最新提案，该提案的内容是向每位受影响者平均支付 968 欧元。据估计约有 1200 万笔贷款，尽管人们默认并非所有人都最终会申请赔偿。

桑坦德英国银行（Santander UK）的消息人士表示：“我们将继续为英国金融行为监管局（FCA）的方案做准备，并按照该局的要求，为没有该方案的情景准备应急计划。”

桑坦德银行已为此丑闻计提了 6.33 亿英镑（7.39 亿欧元）的准备金。劳埃德银行（Lloyds Banking）以19.5 亿美元英镑和 FirstRand 以 7.5 亿英镑的金额超过了它。

Withers 律师事务所合伙人 Daniel Gore 向路透社解释称：“围绕每一个百分点的补偿金以及评估标准，将会有一场激烈的战斗。”运气好的话，首批受影响者将在签署贷款 20 年后开始收到款项。

Fintonic 从桑坦德银行聘请新首席执行官

马特奥·阿列维（Matteo Allievi），马德里

西班牙消费贷款领域先驱金融科技公司 Fintonic 的高层再次发生变动。该公司从桑坦德银行聘请了新任首席执行官 Eneko Fonseca，他接替 Armando Baquero 担任执行领导职务。

与前任一样，Fonseca 来自由 Ana Botín 主持的该实体的保险部门。在过去两年中，他担任 Autocompara 的总经理，这是由桑坦德银行推动的拉丁美洲最大的汽车保险比较平台，他在那里主导了在墨西哥、巴西和智利的扩张。此前，他在该银行的南美部门担任其他管理职务，并在麦肯锡公司（McKinsey & Company）咨询公司度过了部分职业生涯。

公司解释称，在一年多前担任 Fintonic 首席执行官的 Baquero 将继续通过战略岗位以及作为 Square One Group（领导 Fintonic 股东结构的机构投资者）董事会代表与该项目保持联系。在进入 Fintonic 之前，他负责桑坦德银行的保险业务。

重组

Fintonic 成立于 2012 年，两年前重组了业务，关闭了在墨西哥和智利的活动，以专注于西班牙市场。该公司在去年夏天首次实现了盈利。

Fonseca 的加入正值这家金融科技公司处于创新阶段，该公司最近在西班牙推动了首个应。

Eneko Fonseca 接替 Armando Baquero，两人均来自桑坦德保险业务

ción 的个人贷款模拟功能，该功能已集成至 ChatGPT 中。公司预计在今年年底前，该渠道将占其业务活动的 10%。

在引入新高管的同时，Fintonic 推出了 Credit Builder，这是一个基于人工智能的工具，通过分析用户的财务状况（如支出管理和金融产品使用情况），为他们提供能够改善经济地位的建议。

“我们也希望有助于增强用户的财务概况，以便他们在需要融资时，能够获得最适合其情况且条件最优的选择，”Fonseca 解释道。

Credit Builder 的分析参考了 FinScore，这是由 Fintonic 创建的一个信用概况指数。自 2017 年起，该指数根据 360 多个变量（债务历史、付款、余额、收入等）将每位用户在 0 到 900 分的量表上进行评分。该指标定义了一个人的偿债能力，其中最高风险群体低于 450 分，而最具潜力的概况则从 810 分起步。

根据 Fintonic 对 450.000 多名用户进行的分析，仅有 23% 的公民处于 FinScore 的高分段（810 分以上）。

新加坡削减基金管理人员税收以留住并吸引人才

Expansión，马德里

据《金融时报》报道，为了应对地区竞争对手香港实施的税收豁免以及该行业全球范围内的人才争夺战，新加坡推出了一套旨在吸引资产管理人员的激励方案。

新加坡金融管理局（MAS）昨日宣布，计划取消投资专业人士就基金管理服务所得收益缴纳的税款。这一措施的影响范围可能比香港针对应计利息的减税更为广泛。

新加坡监管机构还宣布，将建立一个投资计划，为在新加坡运营的对冲基金管理人员提供资金，并放宽对高层管理人员的签证要求。

“在审查和调整自身政策时，我们必须分析全球格局，”新加坡国家发展部部长兼 MAS 副主席 Chee Hong Tat 表示。

伦敦、纽约和迪拜等基金管理中心正竞争吸引全球人才，而这些人才的流动性正日益增强。

香港通过对其利润分成规则进行激进的税收改革，引发了最新一轮竞争，这些改革可能允许管理人员收取的业绩报酬免税。这些提案被描述为该行业改革的一次“大爆炸”。

管理人员的利润分成是指私募股权基金收益的一部分，当基金超过特定的盈利门槛时，这部分分成通常在总额的 20% 左右。

14 Expansión 2026年8月20日星期四

金融与市场

昨日盘面

Ibex指数遭遇今年最长连续下跌纪录

**下跌0,44%并跌破19.900点 / ** Ibex指数连续六个交易日下跌，这种情况自2024,年12月以来首次出现。本场交易受美国财政部宣布回购债务的消息影响，该消息缓解了债券市场的紧张情绪。

Ferran Serveto. 马德里

Ibex 35指数昨日收盘下跌0,44%，至19.847点。银行股拖累大盘，平均下跌1,33%，与欧洲同行走势一致，后者平均下跌1,5%，成为当日表现最差的板块。

指数中表现最差的三家银行分别是：CaixaBank下跌2,01%；Unicaja下跌1,78%；Bankinter下跌1,7%。

另一方面，Grifols和Rovi领涨，分别上涨3,32%和2,93%。这主要受到莫德纳（Moderna）和默克（Merck）消息的推动，后者在公布其黑色素瘤疫苗临床研究取得成功结果后，莫德纳股价飙升177%，默克上涨12,7%。

在连续市场（Mercado Continuo）中，Deoleo上涨23,78%，原因是Dcoop合作社宣布将出资4.7 亿欧元收购该公司。

综上所述，Ibex指数连续第六个交易日下跌，期间累计下跌1,77%。这是自2024.年12月以来最糟糕的连续日跌纪录。今年以来，该指数累计上涨14,67%。

债券。 西班牙股市的主要指标在交易中并未受到美国财政部计划将长期债券回购规模翻倍（见第15页）的影响。该公告安抚了全球债务市场。此前，投资者因担心通胀上升、政府过度负债以及利率上涨而引发了一波抛售潮。昨日，美国债务市场有所缓解。美国30年期国债收益率下降8个基点，至5,2%。投资者正密切关注长期利率。

欧洲主要国家债券的收益率上涨势头也有所放缓。

美国股市对此消息反应积极，出现买盘。其主要指数开盘下跌，但在财政部公告后转而上涨。收盘时，S&P 500上涨0,24%；纳斯达克上涨0,16%；道琼斯上涨0,22%。

个股方面，Estée Lauder在业绩令人信服并大幅超出营收预期后，上涨16,3%。

其他资产。 美国财政部的决定对美元不利，导致美元兑全球主要货币下跌。欧元

尾盘走弱

Expansión

来源：Bloomberg

今日主角

涨幅与跌幅最大的股票，单位：%。

Expansión

来源：Bloomberg

ETF资产在7月创纪录

截至7月底，交易所交易基金（ETF）的管理资产规模达到创纪录的23,11万亿美元（19,79万亿欧元）。根据ETFGI的月度报告，这一数字较2025年底的19,84万亿美元增长了16,6%。上个月，ETF

记录的认购额为383,600亿美元，使今年以来的认购总额升至1,71万亿美元，创历史最高水平。ETF已连续三年创下年度认购纪录。2025年吸引了1,09万亿，2024年记录的认购额为9.44 亿。尽管如此，ETF已连续86个月没有出现赎回。ETFGI的数据显示，今年以来已有2,141只ETF投放市场。该行业目前由1,025家供应商在85个交易所提供17,654只交易基金，分布在66个国家。

兑美元走强，并回升至1,16美元水平，这是自6月以来首次出现该汇率。

黄金受益于美元走弱以及美联储压力减轻，上涨3,5%至4,490美元，为6月以来最高价。

欧洲。 除上涨0,14%的富时100指数（Ftse 100）外，欧洲其他地区均收跌。富时米兰指数（Ftse Mib）

下跌0,75%；德国Dax指数下跌0,14%；法国CAC 40指数下跌0,09%。

个股方面，嘉士伯（Carlsberg）因其数据和目标未能令投资者满意而下跌2,11%。

亚洲市场在当日表现显著。中国领先的人形机器人制造商宇树科技（Unitree Robotics）在上海证券交易所上市首日暴涨460%（见第17页）。

能源。 布伦特原油每桶一度突破92美元，

这表明中东战争日益令投资者担忧，尤其是收到伊朗威胁的欧洲投资者。

法国巴黎银行财富管理（BNP Paribas WM）的Stephan Kemper表示：“能源成本的增加，加上近期热浪引发的贸易中断，可能会对投资者产生更大影响，因为这使该地区的经济前景变得阴暗。”

→ 行情

收盘 / 涨跌 (%)

当日 / 年度 Ibex 35 / 19.847,50 / -0,44 / 14,67 Euro Stoxx 50 / 6.444,46 / -0,37 / 11,28 道琼斯 (Dow Jones) / 53.463,05 / 0,22 / 11,23 日经 225 (Nikkei 225) / 65.326,42 / -3,16 / 29,77 布伦特 (Brent) / 91,44 / 0,38 / 50,12

收盘 / 日变动

1,1605 / 0,25% 欧元 / Odgar / 1.1605 / 0,25% 欧元 / Ven / 184,62 / -0,14% 西班牙国债 / 3.706% / -0,01pb 风险溢价 / 43.59pb / -1,3pb

→ 一瞥

欧元报价	最新报价	涨跌幅 (%)
		昨日	2025	2026
Acciona	209,800	-0,29	13,52	12,86
Acciona Ener	20,820	-0,67	25,84	-7,05
Acerinox	17,490	-0,06	33,97	38,15
ACS	106,400	-1,39	75,17	25,40
Aena	26,500	-1,15	20,67	11,25
Amadeus	56,820	0,57	-7,86	-9,58
ArostarMittal	62,240	0,74	74,65	59,30
B. Sabadell	3,607	-1,15	79,28	7,19
B. Santander	12,300	-1,24	125,56	22,14
Bankinter	16,440	-1,70	85,27	16,14
BBVA	24,620	-1,05	112,12	22,79
CaixaBank	12,700	-2,01	99,48	21,59
Cellines Telecom	26,470	-0,30	-10,10	-3,50
Colonial SFL	5,405	-0,28	5,60	-1,10
Enagás	16,820	-0,24	11,63	27,91
Endexa	41,280	-0,17	47,67	34,77
Ferrovial N.V.	55,100	0,66	36,31	-0,43
Fluadra	19,130	1,43	-1,53	-17,40
Grifols	10,080	1,32	16,97	-5,79
IAG	4,982	0,04	10,86	4,91
Iberdrola	20,040	-0,89	38,83	8,53
Inditex	58,280	2,14	13,50	3,44
Indra	61,720	-1,69	184,19	27,15
Logista	36,240	0,33	3,15	20,32
Mapfre	4,382	-0,95	75,06	1,87
Merlin Properties	13,910	-1,56	22,34	11,91
Naturgy	29,600	0	10,86	14,20
Puig Brands B	17,090	-1,67	-16,62	14,93
Redria	15,090	-0,66	-9,26	0,79
Repsol	27,430	-0,25	36,23	72,12
ROVI	59,700	2,93	0,87	-5,98
Sacyr	4,474	0,72	0,72	15,73
Solaria	16,965	-1,83	132,25	-6,53
Telefónica	3,697	0,46	-11,28	5,84
Unicaja Banco	3,526	-1,78	118,05	26,93

欧元

欧元兑美元汇率。

2006年8月20日，星期四《扩张报》 15

金融与市场

美国将翻倍回购债务以稳定市场

公告导致债券收益率大跌/ 华盛顿对长期债券收益率大幅上升以及随之而来的融资成本增加感到担忧。

C.J./E.H./R.H./D.S./T

美国财政部昨日宣布，将翻倍购买长期国债，试图遏制债券的大规模抛售，此前这种抛售已推高了全球最大债券市场的借贷成本。

财政部宣布，将把期限在10至20年以及20至30年之间的政府债券回购规模“至少翻倍”，从20亿美元增加到“至少”40亿美元。

这一举措出台之际，规模达32万亿美元的美国国债市场紧张局势日益加剧。投资者对中东战争引发的通胀反弹以及美国公共债务负担增加感到担忧。

EFG International投资副主管丹尼尔·默里（Daniel Murray）表示，政府开始担心收益率曲线的长端，并试图对其进行抑制。

PGIM首席投资策略师罗伯特·蒂普（Robert Tipp）认为，这一决定是“一个

美国债务升级

美国30年期国债利率，单位：%。

这是向市场发出的一个重要信号，表明美国财政部对此感到担忧。

财政部声明，将于9月9日开始增加回购规模，这反映了其“希望为长期债务提供更高流动性”的意愿。

周二，美国30年期国债利率触及近5,34%，为2007年以来的最高水平，此次上涨已在全球范围内产生影响。

上周，在一次30年期债务拍卖中，投资者还购入了

投票选出收益率最高、自2001年以来最高的国债。

今天将是对该政策成功与否的一次关键考验，因为财政部将举行一次价值160 亿美元的20年期国债拍卖。

华尔街预计，该机构将通过发行更多短期债务来为回购提供资金，这是旨在将美国债务导向期限在一个月至一年之间的国库券努力的一部分。

“鉴于为弥补赤字所需的发行量，这意味着曲线短端将有更多发行，”默里（Murray）指出。周三，三个月和六个月期债券的收益率略有上升，反映出市场对曲线极短端发行量增加的预期。

财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）正专注于降低长期公共债务成本，特别是10年期国债的收益率。

10年期国债收益率是一个被密切关注的因素，因为它通常对企业和家庭的贷款成本有更大影响，显著影响住宅抵押贷款等产品的价格。然而，经济学家警告称，由于对通货膨胀的担忧以及美国巨大的赤字，长期借贷成本可能会继续保持在高位。

尽管贝森特最初承诺在特朗普第二个任期结束前，将联邦预算赤字从约6%降低到3%，但由于总统延长了减税政策，并承诺将国防开支大规模增加至每年1.5万亿美元，预测值仍维持在高水平。渣打银行（Standard Chartered）G10货币研究及北美宏观策略全球总监史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）表示：“如果你是一个中长期投资者，在购买长期债券之前，你真正希望看到的是赤字前景的改善。”

瑞银看好短期和中期高质量固定收益资产

Expansión.

瑞银（UBS）在其最新报告中，针对长期债券收益率的回升，捍卫了短期和中期高质量固定收益资产的“吸引力”。

该集团的全球财富管理部门——瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）在最新的分析中指出，30年期政府债券利率在近日“强劲”回升。该公司强调，上周举行的该期限美国国债拍卖记录了自2001年以来最高收益率，达到了5,216%。

在解释收益率回升的主要投资者担忧因素中，瑞银强调了通胀的持续性和高额的公共赤字，这些因素使长期债券持续承压。然而，报告坚持认为，收益率曲线的短端保持“相对稳定”，并排除长期收益率上升会“使支持高质量固定收益资产的论点失效”的可能性。

就此而言，这家瑞士银行指出，曲线的长端“更容易受到财政担忧、通胀不确定性和流动性降低的影响”，这些因素提高了投资者要求的收益率。

相反，短期和中期到期债券与央行官方利率演变的预期联系更为紧密，这限制了其收益率面临的压力，并增强了其相对于长久期债务的吸引力。

此外，瑞银认为，初始收益率水平在历史上是投资者可获得的总回报的一个良好指标。

与此同时，这家瑞士银行预计，随着市场修正对美联储（Fed）和欧洲央行（BCE）货币政策的预期，债券收益率将下降，这一情景可能尤其有利于布局短期和中期固定收益资产的投资者。

美联储官员对美国持续通胀表现出日益担忧

马德里

该央行7月份的会议纪要显示，“许多”美联储央行官员认为，如果通胀未能降低，则有必要提高利率。

负责货币政策决策的联邦公开市场委员会（FOMC）成员由此表达了对通胀演变的担忧，其预测具有“高度不确定性”，因为中东战争的升级“使通胀前景蒙上阴影”，纪要记录道。

美联储委员会12名成员中有三人投票支持加息

美联储表示，战争导致通胀前景“高度不确定”

货币政策负责人就是否应提高借贷成本以缓解通胀压力进行了激烈辩论。7月，美联储12名成员中的三名投票支持提高资金价格，且所有人都就短期内可能需要提高利率的可能性进行了讨论。

投票反对该决定的人员表示支持将资金价格提高0,25%。他们分别是克利夫兰美联储的贝丝·哈马克（Beth Hammack）、达拉斯美联储的洛里·洛根（Lorie Logan）以及明尼阿波利斯美联储的尼尔·卡什卡里（Neal Kashkari）。

其他美联储地区主席虽然是委员会成员但今年没有投票权，他们同样支持加息，并表示如果通胀压力持续，他们将在9月支持这一措施。

尽管如此，他们对经济增长的演变表示乐观，认为其表现“强劲”，并对劳动力市场的健康状态感到满意，因为他们认为供给与需求之间的平衡处于“均衡”状态。

会议纪要显示，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）计划将年度会议次数从八次减少到六次。他认为，拉开会议间隔将使理事们有更多时间积累更多信息，从而更可靠地做出战略决策。

凯文·沃什，美联储主席。

16 Expansión 2026年8月20日星期四

金融与市场

萨巴德尔银行领涨8月欧洲银行业

**本月上涨8,48% / ** 在创纪录后，其交易倍数较高，但得益于股票回购，目标价获得上调。

R. Paza. 马德里萨巴德尔银行（Banco Sabadell）的股票在8月成为欧洲主要银行中涨幅最高的一只。本月其涨幅为8,48%，而西班牙银行业平均涨幅为1,28%，欧洲同类银行的平均涨幅为0,66%。

此次上涨叠加过去两个月14,66%的增值，使得该股在周一创下3,65欧元的历史新高，此前已连续八个交易日上涨，这种情况在一年内从未出现。2026年以来，该股已上涨25,4%。

专家指出，萨巴德尔银行需要像该行业其他银行一样，在业绩和目标上带来巨大的惊喜，以支撑这一上涨行情。专家们一致认为，业绩并未带来正面惊喜，也没有偏离预期，但他们对宣布3.31 亿欧元的股票回购计划表示赞赏，Renta 4指出这是因为该计划“出乎意料”。该机构为其设定的目标价为每股3,85欧元，这意味着相对于萨巴德尔银行昨日收盘的每股3,6欧元，其潜在上涨空间为7%。

Bankinter将其估值上调至每股3,8欧元，因为“基本面稳健，商业活动呈上升趋势，不良贷款率得到控制，资本充足，且利息利润率开始好转”。

德意志银行（Deutsche Bank）是另一家上调—。

本月最佳欧洲银行

其在 Stoxx Banks 指数的股票收益率，单位 %。

Expansión

来源：Bloomberg

在夏季期间上调了萨巴德尔银行（Sabadell）的目标价。该行认为其价值为每股 3,75 欧元，因为其认为估值倍数具有吸引力，尤其是基于对有形股东权益回报率（Rote）超过 17% 的预测。其最新报告指出，随着关键趋势逐步巩固，该股票提供了“非常有吸引力的价值。我们认为，即使其价值创造略低于最接近的竞争对手，但它拥有资本灵活性作为支撑”。

这家德国机构预计，萨巴德尔银行持有的超额资本可能会提高分红，分红额可能会超过银行自身的目标，这意味着到 2027 年的总资本回报率将接近27 亿美元。

Autonomus Research、Keefe Bruyette、Alantra、Rottzschild、CaixaBank BPI、Kepler Chevreux 和 Goldman Sachs 是其他在财报公布后同样上调了萨巴德尔银行目标价的公司。尽管如此，该股目前的交易价格已高于 Bloomberg 汇总的分析师共识平均目标价 3,5 欧元。

巴克莱银行（Barclays）的语气则更为批判，认为在“检测到其 2027 年目标的执行风险较高”之后，该股目前的估值倍数略显昂贵。

萨巴德尔银行的账面价值（衡量银行股是否昂贵或便宜的最常用指标）为 1,47 倍，高于欧洲银行业 1,38 倍的平均水平，但低于西班牙金融机构 1,68 倍的水平。

巴克莱银行指出，令其惊讶的是，尽管萨巴德尔银行的每股收益增长较低且存在目标执行风险，但“总体而言，其交易价格与欧洲行业持平。在第二季度财报公布后，由于运营成本前景不那么乐观，我们下调了对该银行的利润预测”，这家英国银行强调道。

尽管股价疲软，Almirall 仍吸引分析师

E. Utrera. 马德里

Almirall 在股市正处于一个敏感时期。尽管上半年业绩没有出现负面惊喜，且分析机构维持信心，但这家制药集团完全被排除在西班牙股市冲向历史高点的上涨行情之外。2026 年，该股累计下跌 19,1%，使其跌至一年来的最低水平。

该股目前正在为去年的涨幅“买单”，去年其股价上涨了 55,6%，是自 2018 年以来表现最好的一年，结束了连续三个财年的下跌。在 2026 年良好开局（2 月曾达到 13,6 欧元）之后，获利了结成为了主导，该股自去年春天以来几乎没有表现出反弹能力。

Almirall 在股市的疲软与分析师的估值形成鲜明对比。平均目标价已稳在 14 欧元以上，这意味着相对于昨日收盘价 10,38 欧元，该股具有 38% 的上涨潜力。

但最显著的是，这家曾被纳入 Ibex 35 指数的公司拥有西班牙市场最好的推荐评级之一，其中 85% 为买入建议，没有卖出建议。在令人信服的上半年业绩公布后，所有机构均确认了其预测。

财务状况

“上半年的财务数据与我们的预期以及市场共识基本一致，收入方面如此，而 EBITDA 及损益表的其余部分则略高”，Renta 4 指出。该机构建议“增持”，并给出每股 14 欧元的目标价。

上半年良好的财务数据未能阻止这家制药公司的股价回调

在没有卖出建议的情况下，分析师认为该公司理论上的上涨空间为 38%

截至 6 月 30 日，Almirall 获利 39,6 百万欧元，比 2025 年上半年增长 49,4%，其收入增长 7,5% 至 6.056 亿欧元，这主要得益于其在欧洲皮肤病业务的投入。该集团目标在年底实现销售额比去年同期增长 9% 至 12%，EBITDA 将落在 270 至 2.9 亿欧元之间。

投资者支持

这些数据和预测使 Almirall 获得了 Bestinver 的支持，后者在第二季度增加了该股票的持仓，因为“以我们的买入价格来看，公司的利润轨迹尚未反映在股价中”。

该资产管理公司强调，核心情况并未改变：“过去两年的执行力和良好管理依然完好，在我们看来，这是公司能够把握未来机遇的最佳保证”。

全球购物指南

作者：Joaquín Tamames

劳斯莱斯（Rolls-Royce）光芒四射

劳斯莱斯（Rolls-Royce，1906）是全球推进系统的领导者之一，拥有三个部门：民用航空（占收入的 55%）、国防（22%）和能源系统（23%）。

在航空发动机领域，它与 GE Aerospace、Safran 和 Pratt & Whitney 竞争；在能源发电领域，则与 Caterpillar 和 Wärtsilä 等集团竞争。其优势在于拥有庞大的发动机安装基数，从而产生高额的维护、技术和顶级知识产权的经常性收入，并在具有高准入门槛的市场中占据领导地位。在近期的里程碑中，值得关注的是 2023 年开始的惊人运营转型、国防和数据中心的增长，以及 Rolls-Royce SMR 在小型模块化核反应堆方面的进展。其战略是将卓越的技术基础转化为更高的盈利能力和多元化。

按当前汇率计算，上半年其收入为131.84 亿美元，调整后营业利润为29.62 亿美元，有机增长率分别为 24% 和 46%，净现金结余为25 亿美元。其资本回报率为 22%。

前景极其乐观：航空、国防、数据中心和核能提供了四个强有力的增长引擎。其股价自 2023 年以来增长了 18 倍，处于历史高点。其市值规模为1485 亿美元。

股市走势

Almirall 股价，单位：欧元。

Expansión

来源：Bloomberg

2026 年 8 月 20 日星期四 Expansión 17

金融与市场

FT FINANCIAL TIMES

LEX 专栏

BHP转向铜业初见成效

不久前，BHP曾令投资者感到不安。该公司多次尝试收购拥有令人垂涎的铜矿的竞争对手英美资源（Anglo American），给人一种该公司对其自身增长前景缺乏信心的印象。然而，现在这些担忧似乎已经过时。

一方面，这家全球最大的矿业公司正从铜价高企中获益。在截至6月的年度财报中，铜金属贡献了近330 亿美元调整后ebitda的一半多，超出了分析师的预期，并与铁矿石（BHP过去的高利润现金生成机器）平起平坐。

另一方面，得益于Jansen和Escondida等巨型项目，其资本支出计划将在2027年至2035年期间使可归属铜产量增加40%，且该期间的自由现金流将增长150%。

市场已经意识到了BHP的潜力。自2022, 以来，其企业价值相对于ebitda的倍数翻了一番，从不足四倍增加到约八倍，与铜矿公司安托法加斯塔（Antofagasta）的水平相差无几。这使其在今年超越了力拓（Rio Tinto）和英美资源（Anglo），尤其是后者。

优势

可能还存在更多优势：根据加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada）的预测，2026年至2035, 间，铜产量每年将增长约2%。这不到该公司预期增长率的一半。但问题的另一面是，投资者现在正出资支持BHP在从智利到南澳大利亚开展复杂的矿业扩张，同时希望避免像此前钾盐投资那样出现成本超支的情况。

BHP在智利的矿山。

此外还需要运气。虽然铜供应有限，但目前的最高价格可能会产生远超现在看来可能的结果，这并非不可想象。

毕竟，在2014年，就在对供应短缺的自信预测成为行业标准观点后不久，出现了供应过剩。

另一个风险是，对铜的关注可能会占据BHP管理层的全部精力，以至于忽视其其他业务——而这些业务恰恰是一家多元化矿业公司的存在意义。

目前，股票市场正奖励将每一分剩余现金流都投入到铜业增长的行为。

铁矿石可能看起来像是过去的金属，但它仍然是一个利润率高达60%的业务。BHP还希望保留在澳大利亚的炼焦煤矿，因为在那里它看到了印度未来数十年的需求以及生产力的提升。

然而，目前该公司并未在这些资产上投入增长资本，因为这些资产的运营成本高于其一半的竞争对手。

尽管如此，BHP的铜项目组合正变得越来越具有说服力。作为这种红色金属（从电网到数据中心处处需要）的全球最大生产商，该公司前景光明。

中国机器人制造商上市首日大涨 460%

宇树科技零售投资者认购倍数达 5,500 倍 / 投资者的热情推动该公司在上海证券交易所的股价飙升。

W. Sandlund / W. Langley, FT

中国人形机器人制造商宇树科技（Unitree）昨日在上海上市首日股价飙升超过 460%，凸显了国内投资者对科技公司日益增长的热情。

该公司股价在交易初段一度上涨 629%，最终收于 845 元（125 美元），使其估值为3420 亿美元元（507 亿美元）。

其 IPO 发行价定为每股 150.8 元（22.36 美元），这意味着宇树科技在上市前的市值约为90 亿美元。宇树科技此次募集资金超过 9 亿美元。

面向零售投资者的股票发行认购倍数超过 5,500 倍，反映出投资者对该公司的巨大热情。光大证券国际（Everbright Securities International）策略师 Kenny Ng 表示：“这在一定程度上是因为宇树科技在中国大陆拥有极高的品牌知名度。”

在春节联欢晚会（中国电视上观看人数最多的活动之一）中，总部位于杭州的宇树科技机器人曾出现并表演跳舞、跳跃和拳击。

由于政府支持与投资者兴趣的共同推动，中国一些最新科技公司的估值正达到历史高点。

机器人宇树科技。

机器人公司零部件供应商将大获裨益

昨日的上涨使宇树科技的市盈率接近 1,200 倍，凸显了市场对其增长潜力的极高预期。

最近成立 Humanoid Analytics 以追踪安卓机器人出货量和使用情况的 Rinat Mirzaitor 表示，宇树科技拥有一个“独子”产品，主导了向研究人员销售机器人的市场，但需要扩展到其他领域。他表示：“资金将来自家庭部门和个人护理服务，可能还包括工业和商业市场。宇树科技刚刚迈出了第一步。”

Aberdeen 亚洲股票投资总监 Kieron Poon 认为，投资者对“人形机器人”的增长前景持乐观态度。

在他看来，机器人公司的零部件供应商将是受益最多的一方：“我们首先在分析人形机器人供应链的初始阶段。”

宇树科技的主要竞争对手是 AgiBot，但该公司尚未上市。而其竞争对手 UBTech 则在香港上市。

美银全球研究（BofA Global Research）大中华区汽车与工业分析主管 Ming Lee 指出，此次上市使宇树科技成为“中国 A 股市场中少数几家专注于人形机器人的参与者之一”。

“这为估值提供了基准，并为许多其他中国机器人公司的未来上市提供了指南。”

宇树科技（官方名称为 Yushu Technology）声明，将把上市募集资金的大约三分之二用于研究、扩大制造能力以及开发 AI 模型。

美国联邦通信委员会（FCC）上个月禁止进口人形机器人，此举被认为针对中国产品。

据宇树科技称，海外收入占其总收益的 40% 以上，其中美国市场的占比在 13.3% 至 18.4% 之间，具体取决于年份。

此次上市恰逢在北京举行的世界机器人大会开幕，该大会将于周日结束。

Kraken 扩大在欧业务，提供美国上市股票交易

《扩张》报，马德里

加密货币经纪商 Kraken 允许其欧洲客户在欧盟 MiFid II 法规下交易美国上市股票。该服务包括提供在美国注册的证券以及这些资产的代币化版本。

欧洲用户现在可以交易超过 7.000 支美国股票，以及 600 种加密资产和 700 多支美国代币化股票，该交易平台指出，这些股票“完全抵押且由底层股票一对一支持”。

客户可以选择如何获得相同的风险敞口——无论是通过传统股票还是通过其代币化代表形式——而无需转移资金或更换平台。

该操作可在 Kraken Pro 的电脑版、移动版以及应用程序中进行。

Kraken 通过其欧洲品牌 Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited 提供此服务，该公司是一家根据 MiFid 获得授权的投资公司，允许该经济区域的客户“在监管框架内免佣金”交易美国上市股票，该公司在昨日的一份声明中如此确认。

Kraken 还指出，计划在未来几个月内将这种传统股票和代币化股票的供应扩展到新市场，并表示这是在“朝着我们构建全球化、多资产投资平台的愿景迈进”。

18 《扩张》报 2026年8月20日星期四

经济 / 政治

西班牙与欧元的价格差距扩大，竞争力进一步丧失

**差距持续增长 / ** 西班牙经济连续 15 个月通胀率高于欧元区平均水平。7 月，西班牙的调和消费者物价指数（HICP）飙升至 3,9%，比单一货币区记录的 2,9% 高出一个百分点。

J. Díaz，马德里

在近期通胀趋势再次回升的背景下，西班牙连续 15 个月通胀率高于欧元区平均水平，这导致其与主要欧洲贸易伙伴之间的价格负差进一步扩大。对于西班牙出口企业而言，这是一个坏消息，因为这种不仅长期存在而且还在扩大的差距提高了其产品价格，从而削弱了其竞争力。在西班牙对外销售的主要目的地正是欧盟区这一背景下，这种情况显得尤为危险。

但这已是长期以来的现象。尽管自伊朗战争爆发以来，通胀的阴影笼罩整个欧元区，导致能源价格大幅上涨（7 月飙升 10,3%）并造成关键原材料国际流动的扭曲，但西班牙的价格上涨幅度仍高于欧元区整体，尽管政府在几个月前已部署了抗危机措施。因此，根据欧盟统计局（Eurostat）昨日确认的数据，欧元区的调和消费者物价指数在 7 月加速至 2,9%（欧盟整体为 3%），比 6 月高出 0.1 个百分点；而西班牙的价格则攀升至 3,9%，比上月高出 0.3 个百分点，比单一货币国家平均水平高出一个百分点。

对外部门与旅游业、投资和私人消费共同构成了西班牙经济的主要增长引擎。如果其中一个环节出现问题，整体经济活动将受到影响。事实上，第二季度 GDP 0,7% 的增长主要依赖于家庭支出（同比增长 3,2%）和投资的良好表现（增长 4,7%），而出口[...OMITTED...]

价格差距不断扩大

调和消费者物价指数（HICP）年率演变。单位：%。

Expansión

7月欧元区通胀最高国家

调和消费者物价指数（HICP）年率变动。单位：%。

来源：欧盟统计局（Eurostat）

欧洲央行面临压力：12个国家通胀率超过3%

截至7月底，欧元区21个国家（包括今年年初加入单一货币的保加利亚）中有12个国家的调和通胀率等于或高于3%，这增加了对欧洲央行（BCE）货币政策方向的压力，以及9月份加息的可能性，正如由克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）领导的该机构此前所暗示的那样。拉加德本人在上月底警告称：“不确定性仍然很高，能源冲击带来的总通胀影响尚未完全显现。”本周，欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩（Philip Lane）认为，今年剩余时间的消费者物价指数（IPC）将至少维持在3%左右。虽然这一比例与几年前达到的10%相比似乎较为温和，但“如果将其与我们通常构思的应对干扰的货币政策利率调整方式相比”，这个数字确实很高。事实上，他警告说，“现在的通胀率比我们的目标（2%）高出一个百分点”，并暗示如果“中东爆发一场无期限的战争”，情况可能会恶化。他补充道，在这种情况下，“目前对全球经济产生的影响相对温和，但这一局面可能会发生改变”。在这种背景下，欧元区通胀率最高的国家是立陶宛，为5,4%；塞浦路斯和保加利亚均为4,4%；西班牙为3,9%；比利时和克罗地亚均为3,6%。荷兰、葡萄牙、爱尔兰、卢森堡、斯洛伐克和斯洛文尼亚的通胀率也达到或超过了3%。

nes仅增长了0,3%，而前一季度为0,8%，且与进口额2,1%的增长形成对比。

通胀与实际销售额

事实上，竞争力下降已体现在近几个月对外部门的演变中。尽管销售额继续增长，显示出西班牙出口市场的韧性，但其增长率低于通胀率。从1月到6月，西班牙对第三国的销售额增长了2%，超过了2011.33 亿美元，为该期间历史上的第二高数值。然而，6月的通胀率为3,6%，7月攀升至3,9%，现实情况是，西班牙的出口在实际条款上至少处于停滞状态。出口商与投资者俱乐部（Club de Exportadores e Inversores）已对此发出警告。其主席安东尼奥·博内特（Antonio Bonet）警告称：“西班牙出口连续几年增长低于通胀，这意味着在实践中，我们的产品对外销售处于停滞状态，甚至在轻微下降。”西班牙的负差额在与其他欧洲大经济体相比时尤为明显且剧烈。它比德国的调和消费者物价指数高出1,1个百分点，后者的7月数值在比6月加速0.4个百分点后定格在2,8%。它比法国高出1,5个百分点，后者在加速0.4个百分点后，7月底收于2,4%；并且比意大利的通胀率高出一个百分点，后者上个月与其他人不同，回落了0.1个百分点，至2,9%。这些差距是再。

西班牙CPI比德国高出1,1个百分点；比法国高1,5个百分点，比意大利高一个百分点

这些差异至关重要，因为这三个欧洲市场集中了对西班牙商品采购的680亿欧元，约占我国出口至欧元区总额的63%。其商品价格上涨幅度较小，提升了其在内部市场中的吸引力，而损害了西班牙产品。同时不能忘记，这种巨大的价格差异也可能影响西班牙的国内需求，为成本和价格更具竞争力的其他欧洲企业扩大在国民市场的销售打开大门。

盈余减少

事实上，根据经济部最新的对外贸易报告，1月至6月期间，对欧元区国家的出口增长了3,3%，超过1092.03亿欧元；而进口的增长比例更高，达到了4,4%，达到907.39亿欧元。西班牙的贸易余额仍为正值，但金额低于一年前。上半年，西班牙对欧元区的贸易盈余为124.64亿欧元，比2025年同期低4,1%。

形势表明，面对围绕中东冲突的不确定性（特别是对霍尔木兹海峡封锁的关注）及其对能源价格的影响，通胀压力将进一步增加。尤其是石油，其交易价格在92美元以上，在11个交易日中上涨了10次，远高于2月战争爆发前约70美元的交易水平。

社论 / 第2页

2006年8月20日星期四 Expansión 19

经济 / 政治

拉加德呼吁消除阻碍欧盟企业活动的障碍

**欧洲经济 / ** 欧洲央行行长确保，欧洲企业需要一个限制更少的环境，以便与美国和中国的巨头竞争，并乘上人工智能（AI）的浪潮。

Arnaia Ormaetxea，马德里

欧洲中央银行（BCE）行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）昨日就欧洲经济的未来发出了警示。她警告称，欧洲正在失去数十年来支撑其增长的优势，并主张有必要开展一项转型进程，以消除阻碍欧洲企业在大陆规模上进行投资、创新和增长的障碍。拉加德坚信，只有这样，欧洲公司才能与美国巨头以及来自中国的竞争对手抗衡。

在世界经济论坛国际商业理事会的演讲中，拉加德昨日强调，战后的增长模式依赖于三大支柱，而如今这些支柱正摇摇欲坠：全球贸易的扩张、依托廉价能源的竞争工业，以及一个稳定且基于规则的国际秩序。

乌克兰和中东的战争，以及美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）推动的一波波贸易保护主义措施，共同导致了数十年来对欧洲有利的经济格局发生改变。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德。

拉加德以中国如何在价值链中取得进步为例。这个亚洲国家现在在欧洲保持比较优势的近 40% 的行业中与欧元区直接竞争；这一比例自本世纪初以来快速且显著地增长，当时仅为 25%。

廉价能源作为欧洲工业优势的地位也已消失，正如欧盟内高能耗产业支付的电费平均比美国高出两倍多，比中国高出约 50% 所示。

与此同时，全球贸易面临着一个更具限制性的环境，（仅在去年）全球就引入了 2.500 多项贸易限制措施，且地缘政治紧张局势使得全球供应链的依赖性和瓶颈变得更加明显，欧洲央行行长在演讲中如此评论道。

应对措施与人工智能

拉加德认为，应对所有这些重大挑战的答案在于欧洲保留的最大优势之一：由 27 个成员国和 4.5 亿消费者组成的单一市场，其内部需求是欧元区增长的主要引擎。

然而，她遗憾地表示，由于企业在试图突破其国内市场增长时遇到的障碍，欧洲企业无法充分利用这一市场的规模，并警告了这在人工智能方面所隐含的风险。

“欧洲在很大程度上被排除在第一次数字化革命之外（...）我们不能在人工智能（AI）——这场第二次数字化革命中重复这种经历，”拉加德断言。

“欧洲不能在人工智能这场第二次数字化革命中被排除在外，”拉加德强调

针对这一问题的可能解决方案，拉加德提出消除内部障碍，使企业能够作为“欧洲企业”而非必然是某个国家的企业来运营和增长。

就此，她赞扬了“EU Inc.”的概念，这是一种欧盟规模的自愿企业法律形式，允许一家公司仅注册一次，即可在整个共同体空间内按照一套统一的规则运营。

拉加德还强调了企业在增长并需要更强有力的投资时，在获取资本方面面临的问题。

“根据欧洲投资银行的数据，欧盟的高增长企业与位于（美国）旧金山的高增长企业在运营的前五年内筹集资金的数额大致相当，但到第十年时，欧盟企业的筹资额减少了 50%，”她提到。

这种资金不足的一个后果是，大约 12% 的欧盟高增长企业已搬迁至境外，主要搬迁至美国。

对此，这位法国经济学家主张更快地整合欧盟资本市场，以便能够实现欧洲规模增长的本地企业也能获得充足的资金。

合同期限处于20年来的最低水平

《扩张》报，马德里

夏季带来的就业增长爆发，其特点是服务业及旅游相关活动的就业人数剧增，随之而来的是合同期限的缩短。因此，每年的8月最后一天是员工离职人数最多的一天。国家公共就业服务局（SEPE）近期公布的月度合同统计数据，为这种夏季劳动关系的特殊性提供了一个线索。具体而言，7月份在公共就业服务机构登记的劳动合同平均期限为45,83天，这是过去20年中该月份的最低数值之一。随着这一数据的出现，从2022年起，7月份合同的平均期限已连续五年在45天左右。

在2022年（当年7月合同平均期限为45,85天）之前，该指标的数值较高，尽管系列数据中存在个别例外，例如2019年（47,05天），该数值与今年的数据相比变化很小。因此，自2013年以来，7月份合同的平均期限从未低于53天，最高值出现在2006年，平均为73,82天。

今年7月共登记了1,587,141份合同，比2025年同月减少0.12%。其中，617,211份为长期合同，比

7月份签署的合同中，33,3%的期限等于或短于一个月

2025年7月增加了1,19%。总体而言，7月份签署的所有合同中，长期合同占比38,89%。

另一方面，临时合同为969,930份，比2025年同月减少0.93%。在2026财年第七个月完成的招聘中，这些合同总计占比61,1%。

根据SEPE的数据，本月签署的合同中，近五分之一（19,4%，即308,861份合同）期限不足一周，而82,741份合同（占总数的5,2%）期限在7至15天之间。

此外，期限在15天至一个月之间的合同有137,051份，占总数的8,6%；期限在一个月至三个月之间的合同有273,138份，占比17,2%。如此一来，7月份签署的合同中，33,3%的期限等于或短于一个月，而一半（50,4%）的期限在三个月或以下。

劳动改革

一些专家一直在建议采取方案以降低西班牙极高的员工流动率，而上述合同期限数据证明了这一点。例如Fedea提出，在流动率较高的情况下采用奖惩机制（bonus-malas），而非采取提高解雇成本等措施。该研究机构认为，劳动改革改变了招聘方式，但同时警告称，普通长期合同的平均期限已缩短了约100天。因此，合同质量的改善并未伴随就业情况的良性发展，因为部分此前以临时合同形式正式化的工作，现在已转变为长期合同，但是以“不连续固定合同”（fijos discontinuos）的形式。

20 《扩张》报 2026年8月20日星期四

经济 / 政治

16 百万退休人员的高峰将在劳动力下降期间到来

**养老金体系压力 / ** 专家警告：在 2050 年将有 4,8 百万更多 64 岁以上的人，而 18 至 64 岁的人将减少 1,8 百万。

Gonzalo D. Velarde，马德里

公共养老金的融资挑战在西班牙已经每年花费2300 亿美元——随着每年根据消费者物价指数（IPC）进行重新估值，这一数字将进一步增加——在一些专家称之为“人口之冬”的背景下，情况变得更加复杂。也就是说，人口加速老龄化和出生率长期下降的局面，将导致年轻一代逐渐减少，以及老年人相对（和绝对）比重的增加。就养老金的可持续性而言，这将导致支出增加（无论是由于福利更新还是新受益人的加入）无法通过就业人口的增加来抵消，因为劳动年龄人口的下降将阻碍其增长。

国家统计局（INE）记录了这一人口挑战，计算得出在 2030 和 2050. 之间，西班牙 16 至 64 岁的人口将减少 1,8 百万，而 64 岁以上的人口将增加 4,8 百万。

具体而言，劳动年龄人口（16 至 64 岁）将在 2033, 达到历史顶峰，届时将达到 33,7 百万人。然而，从该转折点开始，将进入下降通道，这意味着在 2030 和 2050 之间，潜在活跃人口将净减少 1,8 百万——下降 5,4%——使该群体从 33,4 减少到本世纪中叶的 31,6 百万。

劳动年龄人口减少，64 岁以上人口增加

西班牙，2030-2050。单位：百万人。

— 劳动年龄人口 — 64 岁以上人口

Expansión

来源：Adecco 根据 INE 的西班牙人口预测

与此同时，64 岁以上群体在未来二十年将增长 41,7%，相当于增加 4,8 百万人。该人数将从 2030 预计的 11,5 百万增加到 2050, 超过 16,3 百万，从而增加公共养老金体系的压力。不仅如此，这种情况还将削弱企业填补空缺职位的能力，这也是经济关键部门目前面临的主要问题之一。

“至关重要的是留住并更新资深人才，减少现有技能与企业需求之间的不匹配，通过数字化和人工智能提高生产力，并制定一个有序且与劳动力市场实际需求相结合的移民计划，”Adecco基金会及Adecco集团可持续发展总经理 Francisco Mesonero 解释道。

高龄人才

具体而言，人口老龄化以及接替能力的下降，将使高龄人才成为劳动力市场的结构性支柱。到 2030 年，50 至 64 岁的人群将占所有劳动年龄人口的 35,2%（11,8 百万人）并将在 2050 年维持在 32,7%（10,3 百万人），这意味着几乎每三个潜在劳动者中就有一个超过 50 岁。

这种高龄人口的优势将导致其与年轻一代在绝对数量上保持显著失衡。目前，50 至 64 岁的人群

在 2030, 超过 35% 的西班牙劳动者年龄将在 50 至 64 岁之间

比 20 至 34 岁的人群多出 31,7%（预计到 2026 年，前者为 11,1 百万人，后者为 8,4 百万人），尽管到 2050 年这一差距将有所缩小，但仍将以 24,9% 的大幅优势倾向于资深潜在活跃劳动者（10,3 百万人对比 8,2 百万名年轻人）。

“劳动年龄人口的减少需要综合应对。仅靠引入新专业人员是不够的：还需要扩大劳动参与度，提高就业能力，使技能适应企业需求并提升生产力。人口挑战迫使我们动员所有可用资源，以确保企业的竞争力和国家的经济社会可持续性，”Adecco 的专家指出。

在这一点上，其他核心要素包括持续培训和公共就业服务，以保持 50 岁以上人群就业机会的完整性。值得回顾的是，在西班牙 892.500 名长期失业人员（寻找工作超过一年）中，有 399.000 人年龄在 50 岁或以上，占总数的 44,71%。此外，在极长期失业（2 年或以上）群体中，高龄群体的比重更高，占该类人群的 53,78%。

社论 / 第 2 页

企业在夏季结束时面临全年 35% 的病假缺勤

G. D. Velarde，马德里

关于西班牙缺勤现象日益严重的最详尽研究揭示的方面之一，是该过程存在某些集中模式。其中一项最相关的数据来自 Airef 的研究，该研究最近显示，25% 的请病假人员集中了超过一半的病假流程，而 50% 的人员则集中了 77% 的病假事件。

与此同时，因临时丧失工作能力而请假的流程在一年中的月份和一周中的日期上也显示出一定的集中趋势。

根据工伤互助协会雇主组织（AMAT）采用 2025, 年数据发布的最新年度研究，启动流程数量最多的三个月份分别是 1 月（11,42%）、12 月（9,45%）和 10 月（9,09%），这三个月共计 1.898.967 起病假，几乎占全年总数的 30%（29,96%）。也就是说，全年近三分之一的病假集中在这三个月。

面对夏季结束，2025 年最后一个四个月（9 月至 12 月）共记录了 2.217.730 起启动流程，占全年总数的 35%。具体而言，9 月记录了全年的 8,06%，10 月为 9,09%，11 月为 8,39%，12 月为 9,45%。相反，启动病假数量最少的三个月份是 8 月（5,78%）、4 月（7,07%）和 7 月（7,52%），三个月共计 1.291.464 起病假，占全年总数的 20,37%。

周一和周二

病假数量在一周各天中的分布呈现出更高的集中度。临时失能病假数量最高的是周一，占比 26,65%；其次是周二（19,56%）；周三（17,72%）；周四（16,49%）；周五（11,51%），以及周末的 6,07%。因此，工作周的前两天（周一和周二）集中了 46% 的病假情况。

值得回顾的是，随着政治年度的开始，缺勤问题将再次成为社会保障部议程的主要部分，该部门目前仍与雇主协会和工会保持着一个谈判机制，以探索能够减轻缺勤经济影响的措施：330 亿美元每年在津贴和雇主直接成本之间。恰恰是雇主协会最近敦促政府采取措施，因为这一现象对企业经济、生产力以及尤其是对小型企业的组织运作产生了影响。

2006年8月20日，星期四 Expansión 21

经济 / 政治

10月、12月和1月是病假流程最集中的月份

政府试图通过指责休达和人民党来使休达常态化

迷航之针

Javier Ayuso

我们已经习惯了政府永远不对任何事情负责。多年来，每当发生灾难、事故或停电，每当发现触目惊心的腐败案件，或者每当其决策产生负面后果时，行政部门总是看向别处，最终寻找并锁定替罪羊，以避免承担责任。在 80.000 名移民入侵休达自治市这件事上，同样的情况再次上演。

在经历了数日的震惊和缺乏有效应对之后，蒙克洛亚宫向其部长们下达了几项指令。第一，捍卫摩洛哥在应对这场精心策划的、冲破西班牙（同时也是欧洲）边境的人员浪潮中所做的协作。第二，确保局势正在恢复正常，因为绝大多数移民已返回我们的南方邻国。第三，通报将采取一切手段让休达市民能够安宁生活。

距离入侵已经过去了二十天（为什么坚持将一次对西班牙主权的攻击称为“移民危机”？），事实已经证明这三个说法纯属拙劣的谎言。

一场由部长们陪同的官方活动访问了这座被占领的城市（仍有近 10.000 名入侵者在街道上游荡），试图改变关于官方对危机管理极其糟糕的现有叙事。而本周，他们启动了其叙事策略的倒数第二阶段。

最后两位到访休达的部长，莫妮卡·加西亚（Mónica García）和埃尔玛·赛兹（Elma Saiz，后者为政府发言人），开始暗示这场危机之所以未能结束，是因为其市长胡安·赫苏斯·比瓦斯（Juan Jesús Vivas）以及休达市民自身的管理不善，甚至将后者定性为排外主义者。当然，还包括人民党（PP）领导层将冲突政治化，以及他们被极右翼 Vox 党推着走。此外，他们坚称城市正向常态化迈进。

这些言论肯定出自佩德罗·桑切斯（Pedro Sánchez）在兰萨罗特岛马雷塔宫（Palacio de la Mareta）享受他应得的假期期间主持的视频会议。他的顾问们多年来一直在向他解释，管理危机的方式就是掌控叙事。为了应对公众对冲突管理极其糟糕的强烈谴责，他们决定发起反击。

一个无法捍卫其边境的国家是一个失败国家。一个拒绝在议会做出相关解释的政府则违反了民主的基本规则。休达的现状要求采取紧急措施，以真正实现局势的常态化。

休达市长胡安·赫苏斯·比瓦斯昨日在自治市与人民党主席阿尔贝托·努涅斯·费霍（Alberto Núñez Feijóo）举行会晤。

但官方发言人已经失去了公信力，因为接连被派往自治市的部长们所做的承诺没有一项得以兑现。他们言行不一，或者干脆无所作为，而局势则一天天恶化。近 10.000 名入侵者（包括男人、女人和儿童）依然留在那里，他们完全没有离开的意图，并且在这个仅有 70.000 名居民的城镇中制造混乱。

局势如此戏剧性，以至于欧洲当局别无选择，只能介入并下达明确指令：“任何入侵者都不得进入半岛”，无论儿童还是老人。布鲁塞尔很清楚，这是一次对欧盟南部边境的公然攻击；如果开始实施合法化、授予政治庇护或将无人陪伴的未成年人转移到西班牙其他自治区，我们将面临一个极其危险的先例。

西班牙的安全部队和司法部门也对局势的演变感到极度愤怒。

还有一个问题尚未澄清：情报部门是否预警了这次入侵？

局势如此戏剧化，以至于欧洲当局不得不介入

不幸的是，休达和梅利利亚的边境取决于摩洛哥的决定

休达缺乏足够的军人、警察、国民警卫队和法官来有效地开展工作。那里存在着极其严重的公共安全危机，几乎每天都会发生针对未成年人的强奸和性侵事件。曾经的海滩现在变成了移民苟延残喘的定居点，而医疗服务已经崩溃，传染病开始蔓延。

在危机持续增长的同时，政府决定不对所发生的事情做出官方解释。本周被传唤到参议院作证的三位部长缺席了与人民代表的会面，理由是他们将在方便的时候在众议院作证，因为在那里他们有更多的盟友可以为其辩护。

一个尚未澄清的问题

有一个问题仍然没有得到澄清。情报部门是否预警了即将发生的入侵？根据内政部长费尔南多·格兰德-马拉斯卡（Fernando Grande-Marlaska）的说法，没有。但负责国家情报中心（CNI）的国防部长玛格丽塔·罗布莱斯（Margarita Robles）则选择了保持谨慎的沉默。

这件事并非小事。因为如果情报部门没有预警，国家情报中心的人员就得辞职；如果预警了但没有采取适当措施，责任则在内政部。但在这里，没有人辞职。

另一个真正令人担忧的问题是，在袭击发生三周后，休达和梅利利亚仍然面临来自摩洛哥新一轮袭击的严重危险。我们的南方邻国发起了一场真正的“笼子行动”，以防止出现新的移民浪潮。但摩洛哥的军警随时可能返回军营，从而使那些已被证明无效的围栏失去防御，或者让那些试图用充气浮标拦截但任何人都能轻易跳过的游泳入境点处于无防备状态。

西班牙的弱点

因此，不幸的是，休达和梅利利亚的边境取决于摩洛哥的决定；这个国家利用西班牙的任何弱点来要求这两个自治市的主权。事到如今，没有人怀疑 7 月 30 日的入侵是对我国进行的一场混合战争的一部分，而外交部长何塞·曼努埃尔·阿尔巴雷斯（José Manuel Albares）则继续宣称拉巴特从一开始就提供了巨大的协作。没有什么比否认事实更糟糕的了；这不仅令人感到可笑，而且是另一种弱点的表现，这让摩洛哥领导人更加胆大妄为。

昨天，反对党领袖阿尔贝托·努涅斯·费霍（Alberto Núñez Feijóo）访问了休达，并与维瓦斯（Vivas）会面，对他面对“其历史上最艰难的时刻之一”表示支持。这位人民党（PP）主席表示，“西班牙在 7 月 30 日失去了对其边境的控制”，并且在 20 天后，“居住在该市的西班牙人仍然遭受着政府的遗弃”。

他将局势定性为“异常”，认为这是由于忽视预警而导致的，并要求建立“统一指挥”，以强制执行所有非法入境移民的自愿返回或驱逐。

不能再浪费时间了。休达的局势需要紧急措施来真正使情况正常化。这意味着仍在该市游荡的近 10,000 名移民必须返回摩洛哥。此外，必须加强边境（就像梅利利亚那样），以免在防止新入侵方面依赖于摩洛哥的意愿。

一个无法捍卫其边境的国家是一个失败国家。而一个拒绝在议会中给出相关解释的政府，则违反了民主的基本规则。

22 Expansión 2026年8月20日星期四

经济 / 政治

若特朗普升级冲突，伊朗考虑打击欧洲境内军事目标

**威胁 / ** 在德黑兰许多人认为冲突重启不可避免的背景下，出现了针对中东以外美国利益采取报复行动的提议。

N. Bozorgmehr，《金融时报》 据接近该政权的消息人士透露，如果唐纳德·特朗普升级战争，伊朗正考虑攻击位于欧洲的美国军事目标，与此同时，德黑兰正在评估增加冲突紧张局势的各种选项。

两名政权内部人士向《金融时报》透露，伊朗军队已评估攻击东南欧国家美国利益的可能性，例如保加利亚，该国上个月授权使用其贝兹梅尔（Bezmer）空军基地为美国飞机提供加油服务。

其中一名消息人士补充说，塞浦路斯（今年三月曾有一座英国空军基地遭到无人机袭击）也被列为美国发动新攻势时的潜在目标。

消息人士指出，伊朗军队还评估了在局势升级的情况下攻击霍尔木兹海峡海底光纤电缆的可能性。这些威胁反映了德黑兰面临的挑战，该政权内部许多人越来越认为冲突的重启只是时间问题，而非是否会发生的问题。

重新开放海峡的谈判陷入停滞，伊朗最高领袖穆吉塔巴·哈梅内伊（Mojtaba Khamenei）阿亚图拉上周将强硬派人士提升至高级军事和安全职位。周二，特朗普宣布“目前与德黑兰没有对话，也没有计划进行对话”。

伊斯兰革命卫队和其他军事指挥官警告称，在任何新的大规模冲突中，伊朗将超越此前仅攻击中东地区美国军事资产、能源设施和其他基础设施的战略，转而瞄准更远的目标。

上个月，革命卫队因美国使用英国军事基地而向英国发出威胁，声称“任何被用于向

部署在保加利亚贝兹梅尔空军基地的美国空军飞机。

伊朗领土发动攻击的基地都将被视为合法目标”。

伦敦皇家联合服务研究所（Royal United Services Institute）分析师西达斯·考沙尔（Sidharth Kaushal）将伊朗导弹对欧洲及其他地区目标的威胁描述为“真实的，但有限的”。虽然伊朗可以部署中程沙希布（Shahab）弹道导弹攻击南欧和东南欧的美国目标，但考沙尔认为，这些导弹在更远距离上难以造成破坏。据内部消息人士透露，伊朗的报复将取决于华盛顿的行动。其中一人指出，如果特朗普履行此前攻击伊朗基础设施的威胁，该政权正准备一项升级冲突的计划。这位美国总统上个月宣布，每当伊斯兰共和国攻击海峡内的一艘船只，华盛顿就将摧毁一座伊朗桥梁或一座发电厂。

无上限

第二名消息人士声称，在面对美国侵略的情况下，伊朗不会对其回应设定上限。“如果美国做得太过分，伊朗将不惜一切代价进行自卫，将行动扩展至该地区之外，并攻击欧洲，”该人士表示。

伊朗已经证明了其

德黑兰评估攻击东南欧国家（如保加利亚）美国利益的可能性

曾在三月遭到无人机袭击的塞浦路斯也位列潜在目标之列

攻击远程目标的意愿。在二月美国与以色列之间战争爆发后的几周内，华盛顿指责德黑兰向位于印度洋、距离约 4,000 公里的美英军事基地迭戈加西亚岛发射了多枚导弹——其中没有一枚命中目标。

三月，土耳其声称北约的防空系统拦截了数枚从伊朗发射的弹道导弹。此外，位于塞浦路斯的英国阿克罗蒂里空军基地在同月遭到无人机袭击。西方官员当时表示，他们怀疑该无人机是由地区亲伊朗势力发射，而非德黑兰直接发射。内部人士指出，上个月伊朗对约旦境内美国基地的袭击，在

导致三名美国军人死亡，是该伊斯兰共和国实施的最精准的远程袭击，并证明了其打击更远距离目标的能力。“这也是给欧洲的一个信号：欧洲也可能成为导弹袭击的目标，因此必须明确自己在这次战争中的立场，”第一位消息人士表示。“一个非常严重的错误，比如攻击我们的基础设施，可能会导致战争超出该地区并波及欧洲。”

临时协议失败 美国与伊朗在六月签署的谅解备忘录在上个月宣告失败，此前德黑兰袭击了海峡内的船只，双方互相指责对方违反临时协议，这引发了一系列相互攻击以及美国对伊朗港口的新一轮封锁。

数周的外交谈判未能取得允许重新开放海峡并恢复旨在结束战争的更广泛协议谈判的进展，特朗普对这种僵局表现得越来越沮丧。

来自 Rusi 的 Kaushal 还表示，可能会部署威力更大的导弹，但它们将

需要携带较轻的有效载荷才能获得足够的射程，这意味着造成的损害将是极小的。

国际战略研究所的道格拉斯·巴里（Douglas Barrie）表示，“今年试图对迭戈加西亚岛发起的袭击表明，他们拥有射程超过 2,000 公里的武器”。巴里补充道：“目前尚不清楚他们拥有此类武器的数量，以及他们是否愿意使用其中极少数来进行武力示威”。

伊朗政权内部的一些人担心德黑兰正在滥用其军事权力。体制内许多强硬派认为，不能信任美国会履行任何协议，伊朗必须让华盛顿付出更高昂的代价，以确保其在任何最终协议中履行义务。

哈梅内伊上周任命革命卫队前指挥官穆赫辛·礼萨伊（Mohsen Rezaei）为国家最高安全负责人。伊朗分析人士将此举解读为一个信号，即像该国首席谈判代表穆罕默德·巴格尔·加利巴夫（Mohammad Bagher Ghalibaf）这样的人物已被暂时边缘化，因为达成持久协议的前景似乎越来越渺茫。

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Fus de Ruman y de 1. Mopalabada 2022-Rental Tlps. P1000 / 2008, India 42-1800000 / --- 1. Elbheomani I / F / 12,21 2. Elbheomani II / V / 12,21 3. Elbheomani III / V / 13,33 4. Capital Hargamani B1 / R / 11,23 5. Capital Hargamani B2 / R / 11,23 6. B3 / R / 11,23 7. B4 / R / 10,63 8. B5 / R / 10,63 9. B6 / R / 10,63 10. B7 / R / 10,63 11. B8 / R / 10,63 12. B9 / R / 10,63 13. B10 / R / 10,63 14. B11 / R / 10,63 15. B12 / R / 10,63 16. B13 / R / 10,63 17. B14 / R / 10,63 18. B15 / R / 10,63 19. B16 / R / 10,63 20. B17 / R / 10,63 21. B18 / R / 10,63 22. B19 / R / 10,63 23. B20 / R / 10,63 24. B21 / R / 10,63 25. B22 / R / 10,63 26. B23 / R / 10,63 27. B24 / R / 10,63 28. B25 / R / 10,63 29. B26 / R / 10,63 30. B27 / R / 10,63 31. B28 / R / 10,63 32. B29 / R / 10,63 33. B30 / R / 10,63 34. B31 / R / 10,63 35. B32 / R / 10,63 36. B33 / R / 10,63 37. B34 / R / 10,63 38. B35 / R / 10,63 39. B36 / R / 10,63 40. B37 / R / 10,63 41. B38 / R / 10,63 42. B39 / R / 10,63 43. B40 / R / 10,63 44. B41 / R / 10,63 45. B42 / R / 10,63 46. B43 / R / 10,63 47. B44 / R / 10,63 48. B45 / R / 10,63 49. B46 / R / 10,63 50. B47 / R / 10,63 51. B48 / R / 10,63 52. B49 / R / 10,63 53. B50 / R / 10,63 54. B51 / R / 10,63 55. B52 / R / 10,63 56. B53 / R / 10,63 57. B54 / R / 10,63 58. B55 / R / 10,63 59. B56 / R / 10,63 60. B57 / R / 10,63 61. B58 / R / 10,63 62. B59 / R / 10,63 63. B60 / R / 10,63 64. B61 / R / 10,63 65. B62 / R / 10,63 66. B63 / R / 10,63 67. B64 / R / 10,63 68. B65 / R / 10,63 69. B66 / R / 10,63 70. B67 / R / 10,63 71. B68 / R / 10,63 72. B69 / R / 10,63 73. B70 / R / 10,63 74. B71 / R / 10,63 75. B72 / R / 10,63 76. B73 / R / 10,63 77. B74 / R / 10,63 78. B75 / R / 10,63 79. B76 / R / 10,63 80. B77 / R / 10,63 81. B78 / R / 10,63 82. B79 / R / 10,63 83. B80 / R / 10,63 84. B81 / R / 10,63

Dense Tabular Data (Omitted)

| 85. Capital Hargamani B82 | R | 10,63 | | 86. Capital Hargamani B83 | R | 10,63 | | 87. Capital Hargamani B84 | R | 10,63 | | 88. Capital Hargamani B85 | R | 10,63 | | 89. Capital Hargamani B86 | R | 10,63 | | 90. Capital Hargamani B87 | R | 10,63 | | 91. Capital Hargamani B88 | R | 10,63 | | 92. Capital Hargamani B89 | R | 10,63 | | 93. Capital Hargamani B90 | R | 10,63 | | 94. Capital Hargamani B91 | R | 10,63 | | 95. Capital Hargamani B92 | R | 10,63 | | 96. Capital Hargamani B93 | R | 10,63 | | 97. Capital Hargamani B94 | R | 10,63 | | 98. Capital Hargamani B95 | R | 10,63 | | 99. Capital Hargamani B96 | R | 10,63 | | 100. Capital Hargamani B97 | R | 10,63 | March Averil Management Lumbrin 1.2000-Rental, E-mail: 1.2000-2.000-3.000-4.000-5.000-6.000-7.000-8.000-9.000-10.000-11.000-12.000-13.000-14.000-15.000-16.000-17.000-18.000-19.000-20.000-21.000-22.000-23.000-24.000-25.000-26.000-27.000-28.000-29.000-30.000-31.000-32.000-33.000-34.000-35.000-36.000-37.000-38.000-39.000-40.000-41.000-42.000-43.000-44.000-45.000-46.000-47.000-48.000-49.000-50.000-51.000-52.000-53.000-54.000-55.000-56.000-57.000-58.000-59.000-60.000-61.000-62.000-63.000-64.000-65.000-66.000-67.000-68.000-69.000-70.000-71.000-72.000-73.000-74.000-75.000-76.000-77.000-78.000-79.000-80.000-81.000-82.000-83.000-84.000-85.000-86.000-87.000-88.000-89.000-90.000-91.000-92.000-93.000-94.000-95.000-96.000-97.000-98.000-99.000-100.000-101.000-102.000-103.000-104.000-105.000-106.000-107.000-108.000-109.000-110.000-111.000-112.000-113.000-114.000-115.000-116.000-117.000-118.000-119.000-120.000-121.000-122.000- 000-236.000-237.000-238.000-239.000-240.000-241.000-242.000-243.000-244.000-245.000-246.000-247.000-248.000-249.000-250.000-251.000-252.000-253.000-254.000-255.000-256.000-257.000-258.000-259.000-260.000-261.000-262.000-263.000-264.000-265.000-266.000-267.000-268.000-269.000-270.000-271.000-272.000-273.000-274.000-275.000-276.000-277.000-278.000-279.000-280.000-281.000-282.000-283.000-284.000-285.000-286.000-287.000-288.000-289.000-290.000-291.000-292.000-293.000-294.000-295.000-296.000-297.000-298.000-299.000-300.000-301.000-302.000-303.000-304.000-305.000-306.000-307.000-308.000-309.000-310.000-311.000-312.000-313.000-314.000-315.000-316.000-317.000-318.000-319.000-320.000-321.000-322.000-323.000-324.000-325.000-326.000-327.000-328.000-329.000-330.000-331.000-332.000-333.000-334.000-335.000-336.000-337.000-338.000-339.000-340.000-341.000-342.000-343.000-344.000-345.000-346.000-347.000- 000-461.000-462.000-463.000-464.000-465.000-466.000-467.000-468.000-469.000-470.000-471.000-472.000-473.000-474.000-475.000-476.000-477.000-478.000-479.000-480.000-481.000-482.000-483.000-484.000-485.000-486.000-487.000-488.000-489.000-490.000-491.000-492.000-493.000-494.000-495.000-496.000-497.000-498.000-499.000-500.000-501.000-502.000-503.000-504.000-505.000-506.000-507.000-508.000-509.000-510.000-511.000-512.000-513.000-514.000-515.000-516.000-517.000-518.000-519.000-520.000-521.000-522.000-523.000-524.000-525.000-526.000-527.000-528.000-529.000-530.000-531.000-532.000-533.000-534.000-535.000-536.000-537.000-538.000-539.000-540.000-541.000-542.000-543.000-544.000-545.000-546.000-547.000-548.000-549.000-550.000-551.000-552.000-553.000-554.000-555.000-556.000-557.000-558.000-559.000-560.000-561.000-562.000-563.000-564.000-565.000-566.000-567.000-568.000-569.000-570.000-571.000-572.000-

火灾浪潮与管理不善

Ramón Bolzador

西班牙是 2025 年欧洲过火面积最大的国家，而 2026 年似乎也将如此。自 1980 年以来，西班牙是向欧洲森林火灾信息系统报告过火面积最多的国家。地中海气候（夏季干燥炎热）以及复杂的地理环境，在历史上一直有利于森林火灾的发生。大型火灾（即过火面积超过 500 公顷的火灾）正变得越来越频繁、强度更大且更难以控制。

2025 年，西班牙有 354.747 公顷森林面积被焚毁。根据生态转型部（Miteco）的数据，截至 2026 年 8 月 2 日，已发生 6.330 起森林火灾，受火影响面积为 144.844 公顷。过去十年同期平均发生火灾次数为 5.608 起。根据 Miteco 的数据，去年同期过火面积达到了 39.155 公顷。

根据哥白尼计划（Copernicus）的数据，欧洲的温度比 1991 年至 2020 年期间的平均温度高出 0,87 摄氏度。这一增幅是全球平均增幅 0,44 度的两倍多。温度升高带来了更长的夏季、更频繁且更剧烈的热浪以及更持久的干旱期。如今，森林火灾已成为比几十年前严重得多的问题。这并非因为火灾数量必然增加，而是因为火灾更有可能迅速蔓延并演变成特大森林火灾。欧洲经历了一个剧烈的城市化进程，导致广大农村地区人口流失。粗放式畜牧业的被遗弃、放牧的消失以及森林利用率的降低，使得维持山林清洁的功能不再发挥作用。西班牙目前的森林面积比 90 年代更多，但森林被更加遗弃，积累了更多的生物质，为火灾提供了更多的燃料。结果就是一种糟糕的组合：有利于极端火灾的气候与有利于火灾扩张的地形。

几十年来，森林政策一直集中在加强火灾发生后的响应能力。西班牙投资于更先进的灭火手段，并扩大其应急部署。自 2018 年起，欧盟在防火保护方面的投资占预算的 0,5%。

但根据欧盟统计局（Eurostat）的数据，西班牙的投资低于欧洲平均水平，为 0,4 %。

根据国家公共山林网络观察站负责人、森林工程师 Celso Coco 的说法，“灭火成本非常高。大部分预算用于灭火，而用于预防的极少，而情况应该是相反的”。

佩德罗·桑切斯政府在 2023 年将四架 CL-215T 灭火飞机宣布为过时并将其处置。由此，空军第 43 组的机队规模从 18 架减少到 14 架。2024 年采购的 7 架最新一代飞机至少要到 2028 年才能投入使用。一家专门从事灭火航空手段运营的美国公司 Bridger Aerospace Group Holdings Inc.（在纳斯达克上市）以 40,3 百万欧元中标购得这四架 CL-215T。Bridger Aerospace 对飞机进行了升级，并通报称，从生态转型部购买的四架飞机中，已有两架加入了其私人机队，而另外两架

剩余的设备将在几周内投入运行。Bridger Aerospace 报告称，葡萄牙已租赁其两架可运行的 CL-215T，以加强今年夏天的灭火行动。根据 Bridger Aerospace 在与葡萄牙灭火管理公司 Avincis 共享的一份声明中报告，额外增加两台设备增加了可用手段的数量，为管理机组轮换、检查、计划维护或可能的故障提供了空间，而不会降低响应能力。

在里斯本公开租赁这两架此前属于西班牙的 CL-215T 仅两天后，桑切斯政府就不得不请求葡萄牙帮助，以应对 Ávila、马德里和 Toledo 的火灾。行政部门派遣了地面部队。

西班牙已连续三个夏天处于 80 年代以来航空手段数量最低的水平，且所有迹象表明 2027 年也将如此。2024 年从加拿大制造商 De Havilland 购买的 7 架 DHC-515 飞机将从 2028 年起陆续抵达。每架单价为 53,5 百万欧元。

除了 2023 年出售的 4 架飞机以及新机型的交付延迟外，故障和设备陈旧也导致空军第 43 组的 14 架设备中仅有 7 架真正可用。佩德罗·桑切斯在五月份承诺，各自治区在本季将拥有 10 架灭火飞机，但事实并非如此。

ESCP 商学院副教授

美元重获强势

María Martínez

外汇市场在 2026 年上半年经历了剧烈波动。年初，由于对美国贸易政策的疑虑以及对美联储将迅速放宽货币政策的预期，美元走势疲软——欧元兑美元汇率一度高于 1,20，并创下五年来的新高。然而，随着年份的推进，受三个因素影响，美元开始收复失地：对美联储行动预期的改变、中东冲突以及与人工智能发展相关的对美投资流。

年初，市场预计美联储将在 2026. 迅速降低利率。这降低了美元资产的吸引力，有利于欧元和其他货币。同时，特朗普政府的关税威胁也被解读为美元的负面因素，因为这给贸易、通胀和增长带来了不确定性。

这种情况持续时间很短。通胀压力的持续以及美国经济的韧性促使投资者修正预测。这种转变非常显著：市场从期待剧烈的降息周期，转而认为美联储可能会更长时间地维持紧缩政策，甚至下一次行动可能是加息。市场预计今年最后一个季度将加息 25 个基点，并且 2027, 有一定概率再次加息，这使得美元资产重新具有吸引力。

与此同时，国际环境变得更加复杂。美国与伊朗之间的紧张局势推高了能源价格。布伦特原油价格上涨超过 50%，连续数周维持在 100 美元以上，并再次拉开了能源进口国与生产国经济之间的旧差距。凭借其生产能力，美国更好地应对了这一冲击。此外，全球的不确定性强化了美元作为避险资产的角色。

第三个因素是美国市场吸引国际资本的能力。对数据中心、半导体以及与人工智能相关基础设施投资的激增，增强了美国公司和资产的吸引力，间接支撑了对美元的需求。

在发达国家货币中，欧元再次表现出对能源冲击的敏感性。能源依赖限制了欧元的上涨，而市场则认为欧洲央行在维持紧缩货币政策方面的空间将小于美联储。英镑表现出更强的韧性，这得益于英格兰银行在面对高通胀时的谨慎态度。日元由于与美国的巨大利差、日本新政府的扩张性财政政策以及日本对能源的依赖，成为了压力最大的货币。美元兑日元汇率一度突破 163，这是近四十年未见之水平，从而引发了日本与美国之间为了遏制日元贬值而进行的协调干预。

新兴市场货币呈现出多样化的局面。土耳其里拉和印度卢比继续贬值，而在拉丁美洲，部分货币得益于高利率和更好的经济前景而获得支撑。哥伦比亚是最典型的例子，它将更有利于投资的选举结果与油价上涨的推动力结合在了一起。后一个因素也使其他原油出口经济体受益。

[...OMITTED...]

在接下来的几个月里，美联储的演变、地缘政治以及美国继续吸引资本的能力将决定外汇市场的走向。尽管美元已经收复失地并保持其避险资产的地位，但其强势并非绝对保证：一个限制性较低的美联储、中东紧张局势的缓解或与人工智能相关的资金流减速都可能削弱美元。此外，面对贸易不确定性、财政恶化和制度性疑虑，关于可能降低全球对美国资产敞口的讨论也随之而来。这些因素自2月以来影响较小，但可能会重新成为主导。因此，美元的风险平衡可能会迅速变化，使其失去今年部分已取得的涨幅。

BBVA Research

伦敦金融城 20% 的办公室没有空调，威斯敏斯特这一比例上升至 39%

威斯敏斯特（包括西区在内）拥有经过翻新的古老建筑，这些建筑配备了空调，而 68% 的建筑拥有某种形式的机械制冷设备。

根据气象局的数据，英国的平均气温有望创下历史最热夏季的记录。英国气候变化委员会已要求政府承诺，出于安全考虑，为工作场所设定全国统一的最高温度限制。

根据 YouGov 最近代表环保组织“地球之友”（Amigos de la Tierra）进行的一项调查，79% 的受访者支持这一措施。一家货币管理公司的总经理哈里·米尔斯（Harry Mills）在今年夏天由于建筑翻修，被禁止在数周内打开其位于巴特西（Battersea）公寓的阳台门。室内温度有时会超过 30 度。

根据气象局的数据，英国有望迎来历史最热的夏天

前往他位于旺兹沃思（Wandsworth）的办公室也没有太大帮助，因为那里没有空调。他解释说，幸运的是，他的公寓面向内部中庭，因此没有阳光直射。明年当他将公司搬迁至金融城时，“必须配备空调。我们搬到这里时根本没考虑这一点，但现在它已成为必需品”。

温度升高伦敦金融城 20% 的办公室尽管建筑较新，但仍没有空调。威斯敏斯特的情况更糟，高达 39% 的办公室缺乏制冷系统；而在梅费尔（Mayfair），许多建筑已有 20 或 30 年以上的房龄。英国的平均气温有望创下历史最热夏季的记录。

即使是金融城最资深的租户也在承受高温带来的后果。一些公司设定了限制，禁止将空调温度调至最低，试图以此降低能耗和排放。Unbilite 和毕马威（KPMG）在大约三年前更改了温度控制系统，根据其年度报告，目前采用固定配置运行。

恶性循环

空调系统还导致了城市热岛效应，并使用制冷剂，从而在恶性循环中加剧全球变暖，尽管根据 2016 年通过的一项具有法律约束力的国际协议，这些气体预计将逐步被淘汰。

一些业主正在考虑空调方案以及所谓的被动措施，如遮阳帘和通风。但在高质量办公空间供应已经有限的市场中，热浪加速了有空调建筑与无空调建筑之间的两极分化。

今日不容错过

19.00 / VE07 《海军罪案调查处》（Navy: Investigación criminal）新剧集

海军上尉简·蒂布斯（Jane Tibbs）在一家超市遭遇了一次汽车炸弹暗杀企图。由于她在取购物车时耽搁了几秒钟，才得以幸存。联邦调查局（FBI）将其定性为恐怖主义并接管调查，而 NCIS 则被降级

仅负责保护上尉及其家人（她的丈夫和女儿们）。由于蒂布斯上尉曾在伊拉克执行过轰炸任务，怀疑指向一个在当地设有分支机构的基地组织（Al-Qaeda）恐怖组织。通过艾比（Abby）的分析和吉布斯（Gibbs）的坚持，他们发现爆炸物与传统的恐怖主义手段不符。真正的凶手结果是一名当地承包商，他试图通过暗杀她来掩盖一项军事燃料供应欺诈案。

6.45 《法律与秩序：特殊受害者单元》（Ley y orden: Unidad de Víctimas Especiales）。 7.30 《无中心》（Sin centro）。 10.30 《案件开放》（Caso abierto）。 13.30 《法律与秩序：特殊受害者单元》（Ley y orden: Unidad de Víctimas Especiales）。 15.00 《经典》（The Classic）。 18.00 《海军罪案调查处》（Navy: investigación criminal）。 19.30 《血亲》（Blue Bloods: familia de policías）。 2.00 《犯罪心理》（Profilage: perfiles criminales）。播出剧集《深度修正 (R)》、《灼烧》及《Ep. 10 海洋》。 4.30 《案件开放》（Caso abierto）。播出剧集《Ep. 21 几乎在悖论中》及《Ep. 22 破碎》。 6.00 《法律与秩序：特殊受害者单元》（Ley y orden: Unidad de Víctimas Especiales）。《Ep. 17 卧底警察》。

Expansión

夏季高管

统一银行 (Unicaja) 在 AI 之旅中选择英伟达

项目其语音助手将接受训练，以便能够销售包括抵押贷款在内的产品。

R. Lander，马德里

统一银行 (Unicaja) 成立了一个由首席执行官伊西德罗·鲁比亚莱斯 (Isidro Rubiales) 领导的团队，用于监督人工智能的采用。该团队由 AI 及其他技术的专家，以及战略、业务、客户体验、风险等领域的专家组成。团队成员超过 50 名，主要分布在马拉加，同时也分布在阿斯图里亚斯和马德里。外部引进人员占比 30%。

该机构还设有直接向 CEO 汇报的转型委员会，以及一个人工智能部门，负责协调所有计划的推进，将战略愿景、技术执行和风险控制相结合。其核心人物是哈维尔·波拉斯 (Javier Porras)，他向转型总经理（管理委员会成员）汇报。波拉斯在银行工作了七年，职业生涯始于在 Indra、Domosat 和 Ingenia 等公司担任程序员和分析师。他还曾担任安达卢西亚自治区政府的 AI 顾问。

在具体措施方面，统一银行已向员工开放 Copilot Chat，并向 1.000 多名员工提供 Copilot Office 365. 365.。此外，该银行构建了基于英伟达 (Nvidia) 领先人工智能平台的架构，这确保了其对该技术的使用主权，以及对人工智能在日常运作和具体项目中涉及的长期投资拥有更强的控制力。其目标是使统一银行不过多依赖于微软 (Microsoft) 或 AWS 等大型供应商的商业云计算模型，因为后者基于按量计费，会增加成本。只有在它是最高效且最经济的解决方案时，银行才会使用这些商业模型。

该机构未透露与英伟达协议的具体金额；仅指出该金额包含在目前生效的三年战略计划中 2.5 亿欧元的技术预算内。银行表示：“这一基础设施是 2025, 年在统一银行部署的混合模块化架构的支柱，它将内部模型 [采用英伟达技术] 与商业模型的强大功能相结合，确保为每项业务需求提供最高效且最经济的解决方案。”

统一银行首席执行官伊西德罗·鲁比亚莱斯 (Isidro Rubiales)。

谷歌云 (Google Cloud) 和德勤 (Deloitte) 咨询公司协助统一银行进行此次技术深潜。德勤在统一银行与英伟达的协议中提供了其在银行、风险、监管、人力资本、人工智能、数据和技术方面的能力，以及在引导大型企业采用人工智能方面的经验。

提高生产力

数月来，该机构一直在内部将这项新技术的不同用例应用于法律流程支持、文档分析、客户投诉管理和后台流程自动化等领域。银行表示，响应时间的缩短幅度在 40% 到 80% 之间。员工使用人工智能进行抵押贷款模拟以及保险单准备，速度比以往更快。

与英伟达的协议是横向的（这也是其区别于其他协议的特点），旨在提高客户的用户体验。它将从一个用于执行某项——

该机构表示，后台流程的时间节省幅度在 40% 到 80% 之间

统一银行在抵押贷款和保险模拟以及投诉管理方面拥有用例

查询类型或信息请求。统一银行（Unicaja）的客户可以询问其车险支付金额、拥有哪些保障，或者在某些特定情况下可能需要哪些保障。其目标是通过这一途径，即通过应用程序或网站，开始推荐并销售产品。

部署程度将是渐进式的，但将很快开始。其意图是在今年年底前通过该渠道提供预授信贷款。根据普及程度，下一步可能是保险单甚至抵押贷款。其设想是，客户可以像与远程客户经理交流一样与人工智能对话，且时间安排更灵活，包括周末且不受时间限制。

银行高管们持乐观态度，认为“人工智能可以提高产品的签约量，因为这项技术能够以更精准的保障来响应（并预判）我们的需求”。

例如，如果告诉统一银行的人工智能我们要去美国旅行，它经过训练会询问我们是否同意激活一份旅行保险。或者，如果我们收到了一笔额外收入，根据银行提供的示例，它会询问我们是否想将这笔钱投入投资组合。它还能够执行 Bizum 转账。该机构指出，这一渠道将是可选的，不会取代远程客户经理或营业网点。据统一银行称，英伟达（Nvidia）可能会将这种学习经验推广到其同样提供咨询服务的美国中型银行。该银行保证，机构内人工智能的部署是以“安全、伦理且负责任”的方式进行的，并符合数据保护和风险管理的标准。

战略

该技术的部署由首席执行官领导。所有计划执行的最高负责人是 Javier Porras。
银行选择部署其自有基础设施（基于英伟达平台），以最大限度地减少对第三方的依赖并降低成本。
Google Cloud 和德勤（Deloitte）陪同这家马拉加银行开展该技术项目。
统一银行已向该机构的一千多名员工开放了 Copilot Office 365 的访问权限。
统一银行表示，使用人工智能是为了自动化重复性任务，而非为了削减就业。

夏季高管

技术

[...OMITTED...]

DeepSeek，中国在人工智能博弈中的王牌

竞争：该实验室为其与美国的对决筹集到了弹药。

Miriam Prieto，马德里

2025年初，很少有人听说过 DeepSeek。如今，这家中国公司已不再是那个以极低成本开发出人工智能模型并令硅谷震惊的无名之辈，而是成为了中国在与美国展开的技术竞赛中的重要王牌之一。

该实验室在今年夏天完成了首轮融资，筹集到74 亿美元，从而为人工智能之战获得了弹药。该公司的估值已超过500 亿美元，使其成为中国最具价值的人工智能初创公司。

此次操作汇集了中国商业生态系统中的一些顶尖名企。创始人梁文锋投入了约30 亿美元，并通过一种不寻常的公司结构维持控制权，该结构限制新投资者在五年内退出。参与本轮融资的包括中国科技巨头腾讯和京东（JD.com）、电池制造商宁德时代（CATL）以及游戏公司网易（NetEase）。

中国国家人工智能基金也注入了资金。北京支持 DeepSeek，是因为它在国家追求技术自立自强的竞赛中发挥着至关重要作用，并具有领导前沿人工智能模型开发的潜力。事实上，它是中国缩小与 OpenAI 和 Anthropic 等美国竞争对手之间人工智能技术差距的主要候选者之一。

此次获得的资金注入位列中国科技领域最大的私人交易之列。然而，这一数字仍

DeepSeek 是中国最具价值的 AI 初创公司，估值为500 亿美元

该公司成立于 2023 年，开发开源人工智能模型

远低于 Anthropic 在 5 月获得的650 亿美元，或 OpenAI 在 3 月凭借西方金融市场充足的流动性筹集的1220 亿美元。

同样，DeepSeek 的估值也远低于其美国竞争对手那高达近 1 万亿美元且正准备上市的天文数字。尽管处于不同的数量级，但自该公司开始试水市场寻求资金时最初传闻的200 亿美元以来，其价值已显著增加，这表明围绕人工智能的估值狂热也感染了中国。目前，DeepSeek 正在洽谈第二轮80 亿美元的融资，目标估值为740 亿美元。

“DeepSeek 时刻”

资本的快速筹集标志着该实验室的一个转折点。2025 年 1 月，该实验室成为了全球人工智能的标杆。当时，该公司推出了一款开源模型，证明了其推理能力可与美国领先系统相媲美，但其训练所用的计算能力和成本仅为竞争对手的一小部分。

它的出现引发了硅谷的警觉，并瞬间抹去了英伟达（Nvidia）近6000 亿美元的市值，同时引发了关于构建人工智能真实成本的激烈辩论。此外，它在世界博弈棋盘上的出现，也让人质疑美国领导者能在多大程度上保持其优势。

该公司最新的开源模型 V4 继续坚持成本优化这一方向，尽管其性能仍落后于 Anthropic 和 OpenAI 的闭源前沿模型，而后者指责 DeepSeek 利用其模型生成的回答来加速技术开发。

“DeepSeek 时刻”将其创始人梁文锋推向了中国国家级标杆的高度，公众将其赞誉为能够与硅谷美国巨头平起平坐的企业家。

恰恰是由于这一点，文锋不得不屈从于筹集资金——尽管他最初对此持保留态度——以便能够在通往通用人工智能的竞赛中保持竞争力，这

Liang Wenfeng，DeepSeek 创始人。

梁文锋，算法天才

梁文锋（1985年出生）于2023年创立了DeepSeek，但他与人工智能的渊源始于更早之前，在他所领导的对冲基金High-Flyer（幻方量化）时期，该公司利用算法来检测股市模式。该基金迅速成为中国量化投资领域最重要的标杆之一，通过能够从海量金融信息中识别隐藏模式的数学模型，管理着数十亿美元的资金。2021年，这位创业者开始为自己的一个AI项目购买数千颗英伟达（Nvidia）图形芯片，他的合伙人们将此解读为一名企业家在寻找昂贵爱好的古怪行为。“他是个非常极客的人，发型糟糕，说着要构建一个包含10,000颗芯片的集群来训练自己的模型。我们当时没把他当回事，”其中一名合伙人在接受《金融时报》（Financial Times）采访时说道。当DeepSeek在2025年1月名震全球并导致华尔街遭受巨额损失时，梁文锋被提升到了国民英雄的高度。这位毕业于浙江大学的计算机工程师和算法专家，成为了政府的顾问，被视为国家在人工智能领域的重大标杆。

BBVA

你想将你的企业带向何方？

理解陪伴赋能

夏季高管

自由派肖像

教皇利奥十四世与人类尊严

通谕其言论的整体基调有利于自由。

Carlos Rodríguez Braun. Setogrande

利奥十四世的第一篇通谕《宏伟的人类》（Magnífica Humanitas）在强调“人工智能时代对人的守护”的同时，表达了问候。当利奥十四世批评阶级斗争、谴责堕胎和安乐死为“严重非法”的决定，或“谴责那些践踏人格尊严、窒息社会生活、将国家推崇至高于其公正价值的极权主义”时，所有政党的社会主义者们都视而不见。他并不赞美“苏联体制”，而是赞美“民主和市场经济”。相反，他赞赏福祉与繁荣，因为上帝的爱召唤我们过一种“丰盛”的生活，并欢迎人工智能，因为“技术发展有助于显著改善人类的生活条件”。

教皇远离“那些取消个人自由与责任的集体主义计划”，他捍卫“私有财产”和“市场的积极潜力”，因为“企业创业精神可以是一种真正的天职，能够创造财富并改善所有人的生活”。“上帝陪伴着人类的自由”，而国家不应“窒息主体的自由与责任”。该通谕警告反对“任何形式的家长主义”，要求“在自由与责任中进行教育”，并根据“辅助性原则”强调“能够在中介个人与国家之间发挥作用的协会组织网络的价值”。

这与社会主义相对立，而与自由主义相契合。反自由主义者们读到了什么？他们只读了他们想读的内容，即同样存在于这篇通谕及教会其他文本中的反自由主义观点。

例如，他们读到了：“全球财富在绝对值上有所增长，但其集中在少数人手中的程度有所增加……过去，主要是国家在推动和引导创新。而如今，发展的主要驱动力是私人参与者，因此更难以辨析、管理并引导其走向共同利益。[技术]也可能导致分裂、排斥，产生新的不公正……对利润的偶像崇拜牺牲了弱者……日益增长的不平等……经济活动

教皇利奥十四世于去年六月最后一次访问加那利群岛。

当利奥十四世批评阶级斗争并谴责堕胎时，社会主义者们视而不见

欢迎人工智能：“技术发展有助于改善生活条件”

不能试图仅仅通过扩大市场逻辑来解决社会问题，而必须以共同利益为导向，政治共同体对此负有自身且不可替代的责任。国家有责任确保社会凝聚力、统一以及公民社会的公正组织。国家尚未投入必要的资源来确保所有人都能获得高质量的教育”。反自由主义者还读到，“经济自由并非绝对，必须始终根据共同利益来衡量，而不能将其视为仅取决于利润的变量。一个公正的社会需要一个在场国家以及能够超越单纯效率逻辑的公民机构”。他们读到“资本收益面临取代劳动收入的风险”，以及“在人工智能和机器人时代，已不能仅依赖市场的看不见之手”。此外，还读到“国际组织，特别是联合国，仍然是促进爱之文明的重要工具”，以及诸如“社会公正”之类的词汇。

但可以得出的结论是，这一次，结果再次有利于自由；而自由最大的敌人，总是犹太-基督教宗教最大的敌人，这并非巧合。

圣父的信息集中在人的个体及其积极的尊严上。“上帝陪伴着人类的自由。在基督中，我们明白人被召唤成为创造之作的合作者，以便我们能够见证一个由上帝居住的、宏伟的人类的美。一个人的未来是不可计算的，而是托付给其自由——由无穷的神圣恩典所提升——以及其培养的人际关系。”

阿门。

即那种能与人类认知能力相匹敌的（AI）。

DeepSeek 现在将投入大量资源以扩展其计算基础设施。面对特朗普政府实施的贸易限制（该限制限制了获取用于人工智能的英伟达先进芯片的渠道），该公司需要确保更强大的国内计算能力——例如通过华为芯片。

这些计算需求不仅源于模型训练的要求，还源于该公司为了超越单纯的研究实验室而进行的转型。

自去年登上国际舞台以来，DeepSeek 一直致力于纯研究和前沿模型的训练。其创始人此前倾向于搁置对企业客户的寻找以及对消费级聊天产品的投入，而将其所有机制集中在技术开发上。

然而，该公司现在进入了一个将其技术货币化的新阶段。DeepSeek 正在医疗或法律等领域创建特定的人工智能解决方案。同时，它还打算推动能够自动化流程的智能体（agents）的开发，以开辟收入渠道。

此外，得益于资本注入，这家中国公司现在拥有足够的资源，不仅可以扩大员工规模，还能在面对字节跳动（Tiktok的所有者）或小米等中国竞争对手的挖角时，保护其人才。

关键信息

DeepSeek 诞生于 2023 年，由对冲基金 High Flyer 的所有者、计算机工程师梁文锋（1985年出生）创立。
2025 年 1 月，该公司凭借开发成本仅为美国竞争对手一小部分的先进人工智能模型而崭露头角，这引起了华尔街的警觉，并冲击了英伟达的股价。
去年 6 月，DeepSeek 完成了首轮融资，从中国投资者那里筹集了 74 亿美元，估值为500 亿美元。
北京方面通过资金注入支持 DeepSeek，因为其将这家年轻公司视为中国在与美国进行的人工智能竞赛中保持竞争力的重要筹码之一。
DeepSeek 现在进入了一个新阶段，目标是通过行业解决方案和智能体（agents）的开发，将其人工智能技术货币化。

夏季高管

关注焦点

巴塞尔的和谐共生

建筑在这座瑞士城市中，历史与现代在没有冲突与猜忌的情况下共存。

Emelia Viaña，马德里

巴塞尔是瑞士人口第三多的城市，仅次于苏黎世和日内瓦——居住人口近 180.000 人；它拥有全国第二大经济体，且人均 GDP 最高；它是全球制药工业中心之一，瑞士 94% 的出口产品产自化学和制药领域；它被认为是瑞士的文化之都，这里设有巴塞尔艺术博物馆（欧洲首个向公众开放的艺术收藏馆）以及位于伦佐·皮亚诺（Renzo Piano）设计建筑内的贝耶勒基金会（Fundación Beyeler），该建筑至今仍是行业标杆。除此之外，每年在这座横跨莱茵河两岸的城市中都会举办巴塞尔艺术展（Art Basel），这为热爱品味、设计、历史以及艺术的人们提供了机会，去了解一座以拥有瑞士最古老大学（建于 1460, 年）并培养出伊拉斯谟、弗里德里希·尼采或赫尔曼·黑塞而自豪的城市。

对于巴塞尔而言，建筑意味着什么？“历史与现代融合的典范”，tresunouno 工作室的建筑师兼创始合伙人 José Ignacio Braquehais Conesa 如此定义，他补充道：“当代建筑通常通过精心设计的局部干预来提升既有建筑的价值。而另一些规模更大、采用最前沿设计的工程，则与历史城区互不冲突。”事实上，巴塞尔希望保持当代性，继续吸引投资，巩固其在瑞士的领导地位，并凭借与德国和法国接壤的地理优势成为进入该国的门户，但它不愿放弃自己的历史、对生活方式的理解以及将其塑造为今日面貌的多元文化积淀。

因此，保存完好且可步行的中世纪古城；历史悠久的中桥（Mittlere Brücke）；Markthalle Basel 那座建于 1929 年、气势磅礴的混凝土穹顶（现为美食市场和市民聚集地）；以及在 14 世纪末地震后重建的大教堂，都与维特拉设计博物馆（Vitra Design Museum，工业设计与建筑的标杆，拥有弗兰克·盖里以及赫尔佐格和德梅隆设计的建筑）和谐共存；此外还有位于圣约翰区（St. Johann）的诺华（Novartis）园区，这是一个由城市规划师维托里奥·马尼亚戈·兰普尼亚尼（Vittorio Magnago Lampugnani）规划的微型城市，其中包含大卫·奇普菲尔德、拉斐尔·莫内奥、爱德华·索托·德·莫拉或安藤忠雄等建筑师的作品。

创新温床

巴塞尔是全球制药工业中心。在圣约翰区坐落着诺华园区，这是一个由城市规划师维托里奥·马尼亚戈·兰普尼亚尼设计的微型城市，在经过 20 多年的建设后于 2022 年正式启用。园区内包含近 20 栋由拉斐尔·莫内奥、大卫·奇普菲尔德、赫尔佐格和德梅隆、爱德华·索托·德·莫拉、迪纳和迪纳（Diener & Diener）、安藤忠雄、弗兰克·盖里（如图所示）、西岛和世或 SANAA 等建筑师设计的建筑。这是一个现代的研发与管理中心，一个创新的温床，拥有 8,000 多名员工，并配备了绿地、酒吧和餐厅。Pati Núñez 定义道：“如此高密度地聚集普利兹克奖得主的作品，本身就是一种卓越的背书。”

发展

“巴塞尔是一个模范案例，展示了当代建筑如何成为一座城市最强大的声誉资产。其身份是通过一个非常稳健的战略一致性构建的，其中高端设计和遗产管理共同塑造了一个具有国际声望的城市品牌，”建筑环境形象与声誉管理专家 Pati Núñez 肯定地表示。在她看来，这座瑞士城市的声誉“基于一致性和真实性。其企业身份建立在已建成的实事之上。这座城市传达了技术严谨、精准以及对智力创新的大胆投入。”

其身份基于高端设计和正确的遗产管理

当代建筑不与古迹竞争，也不寻求吸引注意力，而仅仅是进行对话

“巴塞尔是一个全球中心，在这里，设计并非表面的装饰，而是经济发展和社会凝聚力的结构性工具。巴塞尔的前卫建筑从未通过噪音或广告的喧嚣来吸引注意力，相反，它通过模数、规模和材质与历史遗产进行对话。”建筑师 Braquehais Conesa 同意这一观点，他认为这种“对高质量建筑的追求，清晰地传递了这座城市对维护其组成城市空间的关注。这在居住于此的市民身上产生了回响，使他们参与到这种价值评估中并爱护这些遗产，同时也让游客产生了一种极具吸引力的访城动力”。

艺术，处于中心

艺术交易商 Ernst Beyeler 和 Hilda Kunz 于 1982 年创建了贝耶勒基金会（Fundación Beyeler），并委托伦佐·皮亚诺（Renzo Piano）设计一座博物馆来存放其收藏。该收藏于 1989 年首次在马德里的索菲亚王后国家艺术中心展出，随后于 1993 年在柏林新国家美术馆展出，并于 1997 年在悉尼的新南威尔士州美术馆展出。同年，这位著名建筑师完成了工程，目前该建筑内收藏了约 200 件出自德加、莫奈、塞尚、梵高、毕加索、沃霍尔或培根之手的作品。

夏季高管

一个有机且脆弱的大脑

Herzog & de Meuron 事务所由 Jacques Herzog 和 Pierre de Meuron 创立，总部位于巴塞尔。此外，该事务所在马德里、北京、伦敦和纽约设有办事处，可见其影响力之大。在诞生这座事务所的城市里，他们设计了如 auf dem Wolf 信号中心等建筑，该中心负责控制铁路道岔的切换。主塔的设计唤起了一种更具有机感且脆弱的事物，宛如一个大脑。建筑师 Braquehais Conesa 将其定义为：“在其由铜条外壳构成的强有力抽象形式中，体现了建筑能够反映某种雕塑志向的兴趣。”

入口与出口

巴塞尔 SBB 火车站的扩建由西班牙 Cruz y Ortiz 事务所执行，它是如何处理功能性建筑设计的典范。原车站存在通行问题，该项目旨在将其打造为城市的入口与出口。为此，地下通道被一条如今设有商店和其他服务的走廊所取代，使原大厅恢复了失去的主导地位。从城市多个地点可见的屋顶轮廓与火车行驶方向呈横向分布，仿佛这是一个终点站。

在莱茵河畔

Braquehais Conesa 建议在莱茵河两岸进行一次徒步之旅。“漫步于老城区或美丽的圣阿尔班（San Alban）区；探索大教堂、市场广场和市政厅；欣赏 Spalentor 门或圣阿尔班门（中世纪古城墙的遗迹），以及带有机械雕塑的丁格利（Tinguely）喷泉。在另一岸，享受沿河散步带来的绝佳视野，并参观艺术博物馆（Kuntsmuseum），那里收藏的作品涵盖了从 15 世纪至今的艺术史。”

超越精神

基耶利尼眼中的成功

关键点 这位足球运动员之所以成功，是因为他纪律严明且目标明确。

Alberto Alonso Gutiérrez. 马德里

在当代文化中，成功往往被归因于运气或天赋等外部因素。然而，乔治·基耶利尼（Giorgio Chiellini）为这一观点提供了一个鲜明的反例。这位意大利国家队和尤文图斯的后卫不仅在足球场上表现卓越，还拥有经济学专业背景及该领域的博士学位。将智力维度与体育维度相结合，让人看到了对个人生产力的有效管理，因为成功很少取决于偶然，而是依赖于基于时间和纪律的持续结构。

他从未成为技术最精湛或风格最优雅的后卫。但他用可靠性、果敢和稳定性弥补了这一点。基耶利尼理解了一件在竞争环境中经常被忽视的事情：习惯的养成是职业生涯的关键。比赛分析、身体维护、对手研究和有条理的训练是生产力的核心原则；这些行为的不断重复定义了习惯，进而决定了结果。

在时间管理方面，根据影响程度优先安排活动并减少摩擦至关重要。就此而言，基耶利尼将认知能量集中在真正能产生价值的事情上，例如战术准备、预判和纪律化的执行。这种纪律可以被理解为与工作系统保持一致，而非僵化。这种纪律能够维持长期的表现，这在高性能体育环境中至关重要。在职业生涯中，这位球员面对过困难时刻和伤病，但他懂得如何适应并发挥最高水平，证明了他在身体素质之外，还具备战略性和心理上的纪律。

纪律不仅仅是指增加工作量，而是更好地工作且保持专注。定义清晰的流程、决策标准和适当的时间管理可以减轻疲劳，并将卓越转化为一种持续的习惯。他对比赛的阅读、位置感以及在比赛中的专注力，始终源于对专注力的明确训练。通过基于优先级的每日计划、分块组织工作以及消除干扰项等策略，专注力得到了加强。专注力并非天生，而是一种可以通过训练培养的能力，并且

乔治·基耶利尼虽然不是技术最精湛或风格最优雅的后卫，但他很清楚如何保养自己以留在顶尖水平，以及在面对对手之前需要了解对方的哪些信息。

它决定了平庸表现与卓越表现之间的区别。

基耶利尼最值得称道的一点便是他的时间管理。将顶尖的体育职业生涯与高等学术教育相结合具有极高的复杂性，而他的学术成就同样不容小觑。面对在职业、智力或个人发展之间做出选择的普遍倾向，他的轨迹证明，通过高效的时间管理、战略优先级、消除低效任务和持续评估，可以将这些维度整合在一起。这种方法允许在不陷入饱和状态的情况下平衡各项职责。

得益于他的学士学位和论文，他培养了一种超越球场的分析性思维，使其在做出决策、理解语境或预判场景方面具有更强的能力。如果将这一点引入生产力领域，这种分析能够优化流程并识别重复出现的错误。

在工作环境中，信息的结构化和分析能力至关重要。这不在于增加工作时长，而在于通过清晰的方法论、对时间和空间的结构化来调整思维方式。

在分析成功时，人们往往习惯于关注晋升或头衔等特定里程碑，而关键在于观察完整的职业轨迹，因为其中反映了稳定性。

基耶利尼不仅是欧洲冠军，更是一位多年保持在顶尖水平的专业人士。这意味着要避免基于紧急峰值的短期主义方法（这种方法会导致长期损耗），而应致力于在规划与智能能量管理之间寻求平衡。

启示

如果我们观察基耶利尼（Chiellini）的个人特质，可以从中汲取超越体育领域的教训。深入的分析能优化决策，而恰当的时间管理则能让人兼顾多种角色。此外，自律能产生一致性并巩固习惯。同样，在充满干扰的环境中，专注能力构成了一种竞争优势，而天赋需要依托于一套基于工作系统的结构。

基耶利尼的案例提醒我们，成功并非偶然，而是一个自觉且刻苦的过程。在这个过程中，时间管理、自律和专注不仅指明了方向，还让人能够逐步适应并构建起稳健的职业生涯。在不确定性成为常态的背景下，结构反而成为了自由的来源，因为它让人能够适应、成长并在长时间内维持绩效。

马德里 ESIC 高等职业培训中心教务主任

夏季高管

领导者的电影库

怪兽如何能帮助您度过危机

哥斯拉（GODZILLA） 这只生物证明了恐怖之物如何能成为指引目标的指南针。

Álvaro Pérez-Alberca，马德里

度过危机并不意味着将其从叙事中抹除。日本人民并没有掩埋其历史上——以及几乎是全人类历史上——最大的噩梦，而是从未忽视、隐藏或禁止原子弹在广岛和长崎给其社会结构留下的巨大伤疤。

在美国袭击日本领土以及第二次世界大战结束后，世界处于一种无处不在的原子焦虑之中。冷战的开始、军备竞赛以及氢弹的研发塑造了整整一代人。这些事件不可避免地以书籍、音乐、漫画和电影的形式转化为流行文化。在电影领域，正如英国电影协会（British Film Institute）所指出的，开启了一个被称为“原子时代”（Atomic Age）的宏大视听周期，科幻电影通过不可能存在的生物，将大规模原子冲突的可怕后果具象化。然而，好莱坞与日本在对待这一电影时期的视角上并不相同。当美国在剧本中将原子能写成由对抗杀戮野兽的女性科学家所遏制的威胁时，日本人则在讲述他们的创伤、受害者以及集体记忆。

这种差异最明显的例子是两部在纸面上几乎相同的电影。1953年，电影制作人 Eugène Louvié 上映了《远古怪兽》（El monstruo de los tiempos remotos），这部电影对于理解如何执行实际特效以及 Ray Harryhausen 等传奇人物在该领域的巨大影响至关重要。剧情很简单：一次核实验后，一只恐龙复活并给民众带来恐慌。威胁最终由一名狙击手向野兽颈部射入放射性同位素而解决，美国人再次拯救了世界。而日本将这个情节完全转化了。

一年后，美国在比基尼环礁进行的“城堡布拉沃”（Castle Bravo）热核试验产生了放射性雨，波及了日本渔船“第五福龙丸”（Daigo Fukury Maru）。其23名船员暴露在辐射之下。这一事件在日本引发了巨大的社会担忧，在经历了广岛和长崎的灾难后，日本再次担心其民族会面临最糟糕的结局。

哥斯拉诞生于1954年，作为日本核创伤的代表，它将一个集体伤口转化为一个能够跨越世代生存的文化符号。

在事件发生几个月后，导演本多猪四郎（Ishirō Honda）采用了与 Louvié 长片几乎相同的前提，将渔船事件作为起点，创造了全日本最受喜爱的系列电影之一，它成为了韧性的象征，并展示了一个怪兽如何能用脊背承载整个国家的恐惧。这部电影在西班牙被译为《日本在怪兽的恐怖之下》（Japón bajo el terror del monstruo），当时一只50米高的生物开始在地球上迈出第一步。这只怪兽被命名为 Gojira，但西方将其永久地重新命名为 Godzilla（哥斯拉）。一个电影神话诞生了。

关于它的构思以及为什么这个既恐怖又可爱的怪兽能征服整整几代人的心，在西班牙纪录片《怪兽电影的黎明》（Los albores del kaiju eiga，Jonathan Bellés，2019）中有所记载，该片可在 Filmin 平台点播。在片中，通过对该系列创作者的不同采访，总结了哥斯拉作为“不将危机视为已结束”之典范的价值。这是一个企业和管理人员可以象征性地借鉴的故事。当一个组织经历严重危机时，通常会存在一个几乎自动的序列—。

真正的韧性不在于忘记发生过的事情，而在于防止其教训失效

《怪兽电影的黎明》总结了哥斯拉作为“如何不将危机草率结案”之典范的价值

首先出现的是紧急情况，随后是应对措施，最后才是恢复。从这个意义上说，日本并没有创建任何名为《广岛与长崎的经验教训》的手册，但它通过流行文化，以哥斯拉、基多拉或摩斯拉等生物给出了回应。这些在日语中被称为“kaijus”的怪兽提醒着日本人民，世界上存在着一些力量，一旦被触发，人类可能无法完全理解其后果。哥斯拉将一种警告转化为了一个符号。对于企业高管来说，这是一个可以借鉴的例子，用于处理重大危机：不要制造不必要的怪物，但要围绕它们建立记忆。

在这种意义上，《怪兽电影的黎明》给出的第一个教训可能是最重要的。一个组织在能够忘记一场危机时并不代表展现了韧性，而是在能够记住它且不被其困住时才真正展现了韧性。哥斯拉出现在 1954 年，当时日本与核创伤的关系依然极其密切。这部电影将那种焦虑转化为叙事，并使其能够被后代不断重新解读。企业的记忆也应如此运作。一次名誉危机、一次内部欺诈、一次工伤事故、一次破产、一次网络攻击或一次危及公司的战略决策，其中包含的信息是任何管理手册都无法完全复制的。

因此，领导者必须将学习成果制度化。仅仅编写一份结论报告并将其存储在服务器中是不够的。记忆必须融入到流程、内部故事、新负责人的培训以及用于评估决策的标准之中。这就是哥斯拉至今依然“活着”的原因。只需访问日本，就能看到日本人对这个生物的尊重和钦佩，因为他们从中看到了自己的民族如何表现出最深重的伤口之一，以及如何通过一个简单的寓言，将如何克服危机、痛苦且不再重复同样错误的教训传递给所有世代。

线索

一场结束夏季的时装秀

Brindos, Lac & Château，位于昂格莱的一座城堡，现已改为豪华酒店，将于 9 月 9 日举办一场户外时装秀。活动将在酒店湖畔举行，由 Biarritz en Vogue 团体共同组织。该平台旨在提高巴斯克地区和朗德省设计师及时尚品牌的知名度，并提升当地创意、手工工艺和地域认同感的价值。

夏基拉巡演的两个独特空间

Match Hospitality 将负责夏基拉在马德里欧洲驻演期间的 Official Hospitality 管理，此次演出属于其 Las mujeres ya no lloran world tour 全球巡演。在 Iberdrola Music 体育场内将设有两个空间：Garden 提供音乐会前的预热活动，营造节日氛围，并提供美食和饮品方案；Terrace 则通过一个视野极佳的高层露台，为此次体验增添俯瞰演出的绝佳位置。

阿森纳队徽采用回收飞机零件

一个利用航空建模技术并由回收飞机零件制成的队徽。这就是阿森纳队的标志，这支英超球队由阿联酋航空赞助，其队徽由该阿拉伯联合酋长国航空公司的工程团队打造。这座高 2,4 米的发光雕塑现已抵达伦敦，被安置在酋长球场董事席（Directors Box）和钻石俱乐部（Diamond Club）入口的显著位置。

星期四 20 8月 2006 Expansión 7

夏季高管

必读书目

电影、历史叙事与社会诉求

道德困境 在《马丁·盖尔的回归》中，娜塔莉·Z·戴维斯详细描述了一场关于通奸的审判。

Jaume Aureli，马德里

电影历史学家罗伯特·A·罗森斯通（Robert A. Rosenstone）解释了大制作历史电影的悖论：一部电影的历史真实感越强，其吸引力往往越低。由于电影基于对现实的戏剧化处理，为了符合电影类型的要求，它倾向于进行简化。让我们思考一下那些有史以来拍摄的最佳作品：斯坦利·库布里克（Stanley Kubrick）的《巴里·林登》（1975）、沃伦·比蒂（Warren Beatty）的《红色》（1981），以及丹尼尔·维涅（Daniel Vigne）根据娜塔莉·Z·戴维斯（Natalie Z. Davis）的书籍改编的《马丁·盖尔的回归》（1982）。这三部作品都精准地还原了各自的历史背景。它们之所以成功，是因为拥有伟大的导演、著名的演员（分别是瑞安·奥尼尔、黛安·基顿和杰拉尔·德帕迪约），更重要的是，它们的剧本基于卓越的历史著作。

这三部电影中最具历史感的是《马丁·盖尔的回归》，但必须承认，它可能是知名度最低的一部。值得注意的是，它需要一部更具虚构色彩的翻拍片——由理查德·基尔和乔迪·福斯特主演的《萨默斯比》（Sommersby，1993），后者才获得了巨大的观众群。为此，翻拍片必须将原版设定在法国巴斯克比利牛斯山脉一个偏僻的小村庄，改为美国内战这一具有英雄色彩且广为人知的背景。但原版电影的魅力依然存在。

娜塔莉·Z·戴维斯冒了险，接受担任该片的顾问，因为正是她研究了激发灵感的原始文献。但由于她与制片人之间存在创作分歧，她感到有必要随后撰写这本书，以便为该故事提供一个更完整、文献更详实的叙述。这产生了一部当代史学界最实至名归的获奖出版物：《马丁·盖尔的回归》。

书中讲述了一个看似不可思议，但由极其可靠的司法文件证实的真实故事。该故事源于一场通奸审判，而在16世纪的法国社会，这意味着死刑。农民妻子贝尔特朗德·德·罗尔斯（Bertrande de Rols）与马丁·盖尔（Martin Guerre）结婚，在奥克语地区的阿里加特村过着平静的生活，直到有一天，马丁出于某种不明原因决定前往西班牙参军。年复一年，马丁始终没有回来。就在所有希望似乎都破灭时，村里出现了一个与她丈夫惊人相似的男人，贝尔特朗德立即将其接纳为丈夫，或许是试图以此摆脱寡妇的污名。

杰拉尔·德帕迪约在《马丁·盖尔的回归》（1982）中饰演马丁·盖尔，与饰演贝尔特朗德·德·罗尔斯的娜塔莉·贝叶共同主演。

一段时间后，一些邻居开始怀疑，尽管此人长相极其相似，但他并非本人。如果这一推测属实，新来的马丁将作为冒充者被处决，而贝尔特朗德则会因通奸被处以火刑。贝尔特朗德被举报至宗教裁判所，随后启动了一场司法程序，产生了戴维斯用来构建其故事的文献资料。故事的结局更加令人震撼，但为了避免剧透，我们在此打住。

道德问题

戴维斯决定将重点放在这位卑微农民女子的心理和道德困境上，在审判期间，她的生命、幸福和名誉都危在旦夕。对读者来说，最吸引人的或许是戴维斯如何利用这段新关系所引发的道德问题，将 20 世纪女权主义的一些主张投射到书中的女主角——一位 16 世纪的乡村女性身上。在叙述过程中，她想象了（且从未失去历史严谨性）贝尔特兰德在 16 世纪法国一个小村庄里，面对丈夫失踪所带来的困难时的感受。

当她的家人敦促她与马丁分开时，她断然拒绝。这里我们触及了贝尔特兰德性格中的某些特质，这些特质在她 16 岁时就已显现：对女性名誉的关注、顽强的独立性，以及关于如何在对其性别施加的限制内进行周旋的精明现实主义。她拒绝解除婚姻（如果同意，很可能会在父母的敦促下再次结婚），这使她暂时摆脱了某些婚姻义务。这给了她机会与马丁的妹妹们一起享受童年，她与她们相处得——

戴维斯对女主角的刻画质疑了 16 世纪女性的顺从

作者详细描述了一位农民女子的道德困境，她的生命和名誉危在旦夕

——很好。并且她能因其美德而赢得认可。

戴维斯对贝尔特兰德的刻画，质疑了大众认知中通常描述的中世纪及近代社会女性所谓的顺从。除了戴维斯关于贝尔特兰德心理的有趣离题之外，我第一次阅读此书时最引起我注意的是，我发现自己同时在两个时间维度上思考。第一个维度，也是最明显的一个，是试图想象 16 世纪法国这样一个传统社会中农民女性的生活。第二个维度虽然是隐含的，但它是将 20 世纪的女权主义投射到贝尔特兰德的思想中。戴维斯在贝尔特兰德的思想与 20 世纪女性的关注点之间建立了相关的联系。她是一个批判性历史学家的原型——根据尼采的分类，她更倾向于批判性而非考古学或纪念碑式的历史学——在 16 世纪的农村女性（过去）与 20 世纪末关于解放女性的理论（现在）之间进行对话式操作。

戴维斯始终倾向于对其个人关注的主题进行历史分析（这也是我一直建议的），例如女性史、奴隶制与异端问题，以及农民的社会经济状况。她深厚的道德和政治承诺为其学术严谨性注入了更强的生命力。她与吉尔·K·康威（Jill K. Conway）和格尔达·勒纳（Gerda Lerner）——另外两位卓越的历史学家——一起，成为了北美女性史课程的先驱之一，并推动了一种在分析时保留语境历史性的性别史。

中世纪史教授纳瓦拉大学

休闲时光

Lia Kali 将在马德里国家音乐厅演出。

音乐

在接下来的 22 日 9 月，马德里国家音乐厅将举办首届在西班牙举行的 Red Bull Symphonic。此次活动将由 Lia Kali、一支交响乐团及特邀艺术家共同参与。在这场音乐会中，这位歌手将与 Lucas Vidal 和 Pablo Donaire 一起，重新演绎她职业生涯中一些最重要的歌曲，将其转化为交响乐语言。

DESDE 1986

Expansión

Jueves 20 de agosto de 2026 | 2€ | Año XL | nº 12.209 | Segunda Edición

www.expansion.com

El Tesoro de EEUU duplica sus recompras por la escalada de la deuda

Kevin Warsh preside la Fed.

La Fed ve necesario subir tipos si la inflación se descontrola P15

Ignacio Galán preside Iberdrola.

Iberdrola impulsa su apuesta de 23.000 millones por la eólica marina P2 y 5

OpenAI: llega a España la publicidad en ChatGPT P6

Openbank eleva la rentabilidad de su cuenta hasta el 2,75% P12

INVERSOR Sabadell lidera en agosto las alzas de la banca europea P16

Irán contempla objetivos militares en Europa si Trump escala en el conflicto P22

DIRECTIVOS EN VERANO Unicaja elige Nvidia en su viaje con la IA

Isidro Rubiales, CEO de Unicaja.

DeepSeek, la baza de China en la batalla de la Inteligencia Artificial

Meliá, Barceló y Palladium enfilan un verano récord

Las hoteleras elevan los precios más del 5% para aumentar sus ingresos

Las grandes cadenas hoteleras que operan en España atisban un nuevo verano con récord de ingresos. Meliá, Barceló, Palladium, RIU, Iberostar, Eurostars y Hesperia cerrarán la temporada estival con una subida media de precios algo superior al 5% frente al año anterior. Este aumento de tarifas permitirá a las cadenas volver a incrementar sus ingresos pese a la estabilización detectada en la ocupación, con ligeras caídas en algunos destinos. P3-4/LA LLAVE

Las grandes cadenas detectan una estabilización en la ocupación este año

Iberia suspende los vuelos a Cuba hasta julio de 2027 P4

Bañistas en la playa de la Patacona de Alboraya (Valencia), el pasado domingo.

La inflación en España amplía la brecha con la zona euro

El IPC armonizado español escala al 3,9% en julio, un punto más que la eurozona

Lagarde reclama eliminar barreras ya en la UE para ganar competitividad

12 países del euro superan tasas de IPC del 3% P18-19/EDITORIAL

IPC ARMONIZADO

En julio, en %.

Los europeos aumentan sus ahorros por temor a la subida de precios

P12

Moderna y Merck-MSD vuelan en Bolsa por la vacuna del melanoma P9

BBVA refuerza su oferta prémium para captar altos patrimonios P11

Imagen de un robot humanoide fabricado por Unitree.

Unitree se dispara un 460% en su estreno bursátil

El fabricante chino de robots registra una sobredemanda de 5.500 veces en la Bolsa de Shanghái P17

2 Expansión Jueves 20 agosto 2026

Editorial

La Llave

La inflación agrava la fragilidad de España

La reanudación de las hostilidades entre Estados Unidos e Irán está disparando los precios energéticos, lo que se traduce en un repunte de la inflación en la eurozona. En concreto, los precios ha subido en julio un 2,9% en la zona euro, nueve décimas más que hace un año, mientras la inflación armonizada de España ese mismo mes ha repuntado hasta el 3,9%, frente al 2,4% de hace un año, disparándose el diferencial con nuestros socios europeos. Esta brecha ahonda aún más en la pérdida de competitividad de la economía española, al hacer menos atractivos sus productos frente a sus competidores. La alarma hace tiempo que empezó a sonar porque España lleva ya quince meses consecutivos registrando un crecimiento de los precios superior a la media europea, sin que el Gobierno haya movido un dedo para subsanar el problema. La realidad es que la inflación en España es la más alta entre las grandes economías europeas y, si no se corrige, no tardará en pasar factura, penalizando el crecimiento. En primer lugar, la escalada de los precios presionará sobre la prima de riesgo, encareciendo la financiación de deuda nueva o la refinanciación de la ya existente en aquellos países que arrastren un mayor pasivo sobre el PIB, como es el caso de España, que ha alcanzado un volumen récord de deuda pública de 1,76 billones. Ahora empieza a ser más patente que el Gobierno no ha

La escalada de los precios puede obligar al BCE a subir tipos, lo que penalizará el crecimiento de la UE

aprovechado la coyuntura como hubiera sido aconsejable para reducir ese nivel de endeudamiento (España sigue siendo uno de los pocos países de la Unión Europea en el que la ratio deuda pública sobre PIB sigue por encima del 100%) y esto coloca a este país en una situación de mayor vulnerabilidad si se endurecen las condiciones en los mercados. Y es muy posible que así sea. De momento, el repunte de la inflación va a obligar en las próximas semanas al Banco Central Europeo (BCE) a reforzar la vigilancia y mover ficha. Con los precios muy por encima del objetivo fijado por Europa del 2% y los precios energéticos presionando al alza caben esperar nuevas subidas de tipos por parte de la autoridad monetaria este mismo otoño, con el fin de frenar los efectos de una segunda ronda de inflación por la vía de los salarios. La única esperanza para España es que el BCE sea prudente a la hora de endurecer la política monetaria para no perjudicar aún más el ya raquítico crecimiento de otros países importantes de la Unión Europea como Alemania o Francia.

La amenaza del invierno demográfico

Hace ya tiempo que el invierno demográfico es una gran amenaza para la economía española, más allá incluso de la sostenibilidad del sistema de pensiones. Bastan algunos datos para corroborarlo. En 1985 la edad media de los españoles era de algo más de 30 años, mientras que en la actualidad —solo cuarenta años después— supera los 45 años. Y la tendencia no es nada halagüeña. Entre 2030 y 2050, la población de este país comprendida entre los 16 y los 64 años se reducirá en 1,8 millones de personas, mientras que los mayores de 65 años serán 4,8 millones más que en la actualidad. La población joven en edad de trabajar se reduce al tiempo que aumenta la edad media de los trabajadores y se jubilan más trabajadores de los que llegan al mercado laboral. Y en este contexto se da la paradoja de que, en un país con un gran número de parados, sigue habiendo un gran número de vacantes sin cubrir. Urge tomar medidas y alcanzar un pacto de Estado entre los grandes partidos para abordar un problema que está penalizando a la economía española. En primer lugar, sería necesario reforzar la formación coordinando a los centros educativos y a las empresas para adaptar la oferta a la demanda con la necesaria cualificación en las actividades más demandadas. Esa mejora de la formación conllevará una mayor productividad, lo que puede contribuir a una mejora de salarios. La inmigración puede ser una buena apuesta para combatir ese invierno demográfico, siempre y cuando sea ordenada y regulada y venga acompañada de políticas de formación e integración que faciliten el proceso.

Las hoteleras priorizan precio a ocupación

En un momento dulce para el turismo en España, que se consolida como uno de los destinos más deseados por el viajero internacional, las grandes cadenas hoteleras afrontan la temporada estival con la premisa de que el crecimiento ya no pasa tanto por llenar habitaciones como por atraer a un cliente dispuesto a gastar más. Con la ocupación estabilizada —e incluso ligeramente a la baja en algunos destinos—, las hoteleras han optado por mantener una subida moderada de las tarifas. Según las previsiones de una decena de compañías consultadas por EXPANSIÓN, entre ellas Meliá, Barceló, Eurostars, Palladium, Iberostar y RIU, los ingresos volverán a marcar récord este verano, impulsados principalmente por la evolución de los precios. La mejora del ingreso por habitación disponible (RevPAR) será uno de los principales motores del negocio, mientras que se consolida como tendencia que el gasto de los viajeros crece a un ritmo superior al de las llegadas de turistas. En los seis primeros meses de 2026, último dato del INE disponible, el número de turistas que visitaron España aumentó un 4,6%, hasta los 46,6 millones, mientras que el gasto total de estos viajeros creció en un 7% y alcanzó los 63.836 millones de euros. De mantenerse esta tendencia España alcanzaría este año el hito de los 100 millones de turistas internacionales

y, sobre todo, el gasto de estos viajeros superará los 134.712 millones registrados en 2025. El inestable contexto geopolítico ha favorecido a España como destino seguro pero para competir a futuro la apuesta por la calidad es la única baza ganadora. Es por eso que las grandes hoteleras han apostado en los últimos años por reposicionar su cartera con un refuerzo de las marcas premium o de lujo de su porfoño. Al margen de poner en valor otros reclamos más allá del tradicional sol y playa, las hoteleras deben hacer hincapié en la formación, atracción y retención del talento sin desatender el posible impacto a largo plazo de la subida de las temperaturas en el negocio.

OpenAI juega en la batalla publicitaria

OpenAI cuenta con más de 1.000 millones de usuarios de ChatGPT. Sin embargo, la inmensa mayoría de ellos no paga por utilizar el popular chatbot de la compañía. Aunque las suscripciones se han convertido en una fuente creciente de ingresos, OpenAI afronta elevados costes de infraestructura para entrenar y operar sus modelos. La tecnológica, que se prepara para salir a Bolsa, ha decidido impulsar el negocio publicitario como una vía para monetizar la am-

plía base de consumidores que sigue usando la opción gratuita del servicio de inteligencia artificial o, como mucho, se han suscrito a la tarifa básica de ocho euros mensuales. Con la llegada la próxima semana de la plataforma publicitaria de ChatGPT a una treintena de países europeos, incluida España, OpenAI da por cerrada la fase piloto y se adentra de lleno en la explotación comercial a escala de esta línea de negocio, que espera que aporte miles de millones de dólares de ingresos. La empresa tiene aún que demostrar que un chatbot puede ser un destino atractivo para los presupuestos de marketing que hoy dominan gigantes digitales como Google y Meta. OpenAI defiende que una de cada cinco conversaciones en ChatGPT tiene una finalidad comercial clara, y que por ello considera el chatbot como un emplazamiento publicitario para las marcas. Todo ello mientras sigue impulsando de manera paralela el más lucrativo negocio de IA para empresas, donde Anthropic ha tomado la delantera.

China suaviza el veto a Nvidia

Las autoridades chinas han autorizado la entrada de pequeños lotes del procesador H200 de Nvidia para mantener la competitividad de sus principales compañías de IA. El H200 está dos generaciones por detrás de los chips más potentes de Nvidia, que los clientes chinos no pueden adquirir debido a los controles estadounidenses a la exportación. ByteDance y Tencent habrían recibido 10.000 procesadores cada una, sobre un total liberado de hasta 100.000 unidades para todo el sector. China está limitando deliberadamente las importaciones para favorecer a fabricantes nacionales y reducir su dependencia tecnológica de EEUU. Se estima que la brecha entre los mejores procesadores de Nvidia y las alternativas chinas se ha reducido a unos ocho meses, pero los avances chinos empiezan a ser visibles, con laboratorios como Moonshot, Alibaba, DeepSeek y Z.ai avanzando. Moonshot, por ejemplo, acaba de lanzar X3, cuyo rendimiento se acercaría al de los modelos estadounidenses más avanzados. Los chips chinos ganan terreno especialmente en infernales, pero Nvidia continúa siendo fundamental para el entrenamiento. Paralelamente, las restricciones han favorecido un mercado negro que permite acceder parcialmente a procesadores estadounidenses avanzados. EEUU está ralentizando a China, pero también ha creado un poderoso incentivo para su automedicencia, por lo que las restricciones pueden impulsar un ecosistema chino independiente.

Iberdrola electrifica la flota de buques de la eólica marina

Iberdrola quiere extender la electrificación a un elemento esencial de la cadena de valor de la eólica marina: los buques utilizados para construir, poner en marcha y mantener los parques. Ignacio Galán visitó ayer Astilleros Ría de Vigo para conocer el nuevo buque eléctrico de operaciones diseñado por la española Seaplace para Bibby Marine, compañía que ya ha participado en proyectos de Iberdrola. El barco dispondrá de más de 24 MWh de almacenamiento en baterías, que supone la mayor capacidad mundial en un buque de estas características, y combinará propulsión eléctrica con motores auxiliares de metanol, reduciendo las emisiones de las operaciones marítimas que tradicionalmente dependen de combustibles fósiles. La iniciativa adquiere relevancia por la dimensión alcanzada por Iberdrola en eólica marina. La compañía cuenta con cerca de 3.200 MW operativos en Reino Unido, Alemania, Francia y EEUU, desarrollados con una inversión de 13.000 millones de euros. A ellos añadirá

2.700 MW actualmente en construcción, que supondrán cerca de 10.000 millones adicionales. Además, el parque East Anglia 1 North, de unos 900 MW, dispone ya de permisos. La electrificación de estos buques amplía así la descarbonización a toda la cadena de la eólica marina. Astilleros, ingeniería, componentes, puertos, logística y mantenimiento pueden beneficiarse de este proceso, generando nuevas oportunidades.

Jueves 20 agosto 2026 Expansión 3

EMPRESAS

Las hoteleras suben los precios para mejorar sus ingresos este verano

RECTA FINAL? Meliá, Barceló, Iberostar, RIU, Eurostars y Palladium cerrarán otro verano récord apoyados en un aumento moderado de las tarifas y con el foco puesto en atraer a un viajero de mayor gasto.

Rebeca Arroyo, Madrid

Las principales cadenas hoteleras que operan en España encaran el tramo final del verano con el precio como principal motor del crecimiento, mientras la ocupación se estabiliza o incluso retrocede ligeramente en algunos destinos. El sector afronta así el último espíritu de la temporada alta con una demanda que mantiene su solidez, pero con un mayor protagonismo de las tarifas para sostener el avance de los ingresos.

Barceló prevé que la ocupación media en el conjunto del verano (de junio a septiembre) alcanzará el 73,5%, mientras que las tarifas crecerían más de un 4% y el RevPAR (ingresos medios por habitación disponibles) lo hará cerca de un 3%. El pronóstico es similar en RIU, que anticipa ligeros aumentos tanto en estancias como en ingresos en lo que resta de verano.

Palladium va incluso más lejos en la evolución del precio, con la reposición y el impulso dado a sus hoteles y marcas, y espera cerrar el verano con ocupaciones próximas al 80%, pero con un crecimiento de las tarifas de entre el 8% y el 9% en los meses centrales de julio y agosto, mientras que Iberostar, después de haber registrado un crecimiento del 10% en ventas en EMEA durante junio y julio, espera mantener un ritmo similar en el conjunto del verano.

Los hoteles vacacionales de Meliá en España presentan una perspectiva positiva combinando una sólida demanda en libros, junto con una creciente demanda de último minuto. “Todos los destinos evolucionan de forma positiva, con un comportamiento especialmente destacado de ciertos hoteles tras las renovaciones acometidas y la ampliación de inventario de categoría superior”, indica.

Minor Europe & Americas (antigua NH) asegura que la evolución positiva tanto en

Gabriel Escarrer, presidente y CEO de Meliá.

MELIÁ

Es optimista por la fortaleza de las reservas, que crecen a doble dígito, junto con la demanda de último minuto, sobre todo en los hoteles reposicionados.

Raúl González, CEO de Barceló Hotel en EMEA.

BARCELÓ

Para el conjunto de la temporada estival prevé una ocupación media del 73,5%, un incremento de las tarifas superior al 4% y un aumento del 3% en el RevPAR.

Luis Riu es el consejero delegado de RIU.

RIU

Prevé ligeros aumentos en estancias y en ingresos pese a la caída en reservas del mercado británico que compensa con la demanda en Polonia y Luxemburgo.

Amancio López, presidente de Hotusa.

EUROSTARS (HOTUSA)

Estima crecimientos de más de un 20% por las incorporaciones de hoteles a la cartera y por una evolución favorable tanto en ocupación como en precio.

Sabina Fluxá, CEO del Grupo Iberostar.

IBEROSTAR

Para agosto y septiembre, la hotelera pronostica que la tendencia siga siendo favorable, impulsada por un ritmo de reservas un 10% superior al del año anterior.

Abel Matutes, presidente de Palladium.

PALLADIUM

Aumentará sus ingresos este verano con ocupaciones cercanas al 80% y con un crecimiento de tarifas medias de entre el 8% y el 9%.

Gonzalo Aguilar, CEO de Minor Europe & Americas.

MINOR E&A (NH)

Con reservas por encima de los niveles 2025 y con ocupaciones que superan la media europea, España mantiene una demanda estable de cara al cierre de la temporada.

Jordi Ferrer, CEO de Hesperia.

HESPERIA

Incrementará un 7% sus ingresos respecto al mismo periodo del año anterior, apoyado principalmente en una evolución favorable del precio medio.

EEUU gana peso, pero Europa, con Alemania y Reino Unido a la cabeza, sostienen el negocio

tarifa media como en ingresos por habitación disponible pone de manifiesto “una demanda sólida y una creciente disposición de los viajeros a invertir en experiencias de mayor valor”. En el caso de Eurostars Hotel Company, cadena del Grupo Hotusa, el crecimiento estimado de más del 20% responde, en parte, a las nuevas incorporaciones al porfolio. “La demanda está mostrando un comportamiento sólido y equilibrado, permitiendo combinar creci-

miento en volumen con una moderada mejora tarifaria. Esta combinación debería traducirse en una evolución positiva del RevPAR respecto al ejercicio anterior”, indican.

Sercotel cerró junio con una ocupación del 85%, prácticamente idéntica a la del año anterior, pero con un ADR (tarifa media) un 1,4% superior. En julio alcanzó el 86% de ocupación y aceleró el crecimiento de la tarifa media hasta el 5%. Para el conjunto del verano espera mantener

una ocupación media del 88%, pero elevar las tarifas otro 5%, con la consiguiente mejora del RevPAR.

En el caso de Hesperia las previsiones para agosto y septiembre recogen un crecimiento de ingresos del 7%, apoyado principalmente en la evolución del precio medio, mientras en Ona Hotels & Apartments anticipan un “sólido” crecimiento en los hoteles de Península, cercano al doble dígito, y una evolución positiva, aunque a un rit-

mo algo inferior, en Mallorca y Canarias.

Baleares lidera

En cuanto a los destinos, Baleares vuelve a aparecer como uno de los grandes bastiones del verano. Barceló sitúa la ocupación de sus hoteles en las islas en el 91%, mientras Palladium registra un crecimiento del 5% en reservas y prevé ocupaciones de entre el 80% y el 90% en Ibiza. Iberostar también coloca Baleares y Canarias al frente de sus desti-

Aceleran con las reservas de ‘última hora’

La temporada alta de 2026 ha servido para atestiguar que el viajero responde cada vez menos a un único patrón. Por una parte, se percibe una mayor anticipación en la planificación del viaje en determinados mercados, pero también una fuerte actividad de última hora. “Actualmente observamos una doble dinámica en el comportamiento de las reservas: por un lado, aumenta la antelación en la planificación de los viajes, con un crecimiento de las reservas realizadas con más de 120 días de anticipación; y por otro, se mantiene una elevada actividad en las reservas de última hora, especialmente dentro del plazo de entre cero y 30 días antes de la estancia”, explican desde Barceló. Hesperia asegura que la demanda está cada vez más concentrada en el corto plazo. El aumento de la reserva tardía se percibe como un cambio de los hábitos y no como una señal de debilidad, por lo que la capacidad de ajustar precios en tiempo real se vuelve cada vez más importante. Además, apuntan que este ha sido un verano marcado por la incertidumbre internacional y que España ha destacado como un destino refugio gracias a su estabilidad, conectividad y percepción de seguridad. Sercotel considera que la inestabilidad de algunos destinos competidores está reconfigurando los flujos internacionales, mientras RIU cree que los conflictos activos están beneficiando a los destinos europeos y, especialmente, a España.

nos españoles, seguidos de Andalucía.

Meliá destaca en Canarias el desempeño de Paradisus Fuerteventura y del Palacio de Isora, sumados al recién inaugurado Zel Fuerteventura. Los hoteles en Baleares de la cadena también presentan mejoras en tarifas y ocupación, mientras que el cierre por reforma de Gran Meliá Don Pepe, que reabrirá en octubre, afectará a Andalucía.

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4 Expansión Jueves 20 agosto 2026

EMPRESAS

Raquel Sánchez, presidenta de Paradores.

PARADORES

Tras lograr ocupaciones del 82% en junio y julio, prevé llegar al 90% en agosto y mejorar datos en septiembre con un incremento de la demanda de última hora.

José Rodríguez Pousa, CEO de Sercotel.

SERCOTEL

Estima una ocupación media en todo el verano del 88% e impulsar sus ingresos por la vía del precio, con una previsión de incremento medio de las tarifas del 5%.

< Viene de pág. anterior

Fuera de los destinos tradicionales del verano, el norte gana peso con Bilbao, Vigo, A Coruña y Santiago de Compostela como plazas más destacadas por las cadenas. También Valencia, Málaga y Córdoba muestran un comportamiento especialmente sólido.

Canarias, por su parte, muestra síntomas de normalización después de varios años de fuerte crecimiento. Barceló reconoce una ligera moderación de la ocupación, mientras Sercotel detecta un ritmo de reservas más lento en algunas plazas del interior, como Madrid y Toledo. Minor apunta a Granada, Valladolid y Cartagena entre los destinos con una evolución más discreta.

Respecto a los mercados emisores, Reino Unido, Alemania y Francia se mantienen como pilares de la demanda, mientras EEUU es uno de los mercados que más interesa al sector por su capacidad de gasto. 'EEUU destaca por su

recuperación y buen comportamiento durante estos meses', destaca Paradores.

EEUU es, junto con Reino Unido y Alemania, uno de los principales emisores de Minor y uno de los mercados de mayor crecimiento. Barceló también detecta un fuerte avance de EEUU, junto a Polonia y Suiza, mientras que Sercotel añade a Portugal entre los más dinámicos.

Para Meliá el mercado nacional se consolida como principal motor de demanda, con especial fortaleza del cliente directo. Eurostars observa una evolución especialmente positiva de Reino Unido, Portugal y Países Bajos con una mayor contención de la demanda asiática. RIU constata una caída en las reservas desde Reino Unido, aunque suavizada en las últimas semanas. La demanda desde Polonia y Luxemburgo, así como el crecimiento del mercado nacional, compensan el descenso.

La Llave / Página 2

El aumento de la temperatura y el talento, los grandes retos del sector

Para RIU el gran reto que enfrenta el sector es la incertidumbre y la necesidad de adaptación rápida y profunda a las condiciones cambiantes en los mercados y en los destinos. Otro desafío a largo plazo es el aumento de las temperaturas, que puede afectar al confort en los meses centrales del verano y en consecuencia también a la demanda. Desde Eurostars consideran que, para seguir liderando en materia turística, España debe mantener una buena conectividad aérea y seguir reforzando la competitividad del destino. Por otro lado, la atracción, formación y retención del talento continúa siendo una prioridad para el sector, añaden. Desde Iberostar consideran que la competitividad del turismo a largo plazo pasa además por una oferta basada en calidad, con el continuo reposicionamiento del producto, al tiempo que se eleva la experiencia del huésped para responder a expectativas de mayor valor.

Iberia suspende vuelos a Cuba hasta julio de 2027

NUEVO VARAPALO/ La aerolínea, que dejó de volar a la isla el pasado junio, prevé retomar la ruta a partir de julio de 2027 'siempre que las condiciones lo permitan'.

R. Arroyo Madrid

Nuevo varapalo para el turismo en Cuba. Iberia ha decidido mantener suspendidos los vuelos a la isla hasta julio del próximo año debido a la situación que atraviesa el país y que ha afectado de manera 'muy significativa' tanto a la demanda como a las condiciones de la operación. La compañía no vuela a la isla desde el pasado mes de junio.

Desde Iberia indican que la venta de vuelos permanece abierta a partir de julio de 2027, mes en el que la compañía tiene previsto retomar la ruta, siempre 'que las condiciones lo permitan'.

Iberia modificó sus planes de vuelos a la isla el pasado mes de abril, cuando operaba tres frecuencias semanales entre Madrid y Cuba. En mayo, la compañía redujo su programación a dos vuelos semanales; y a partir de junio suspendió las operaciones directas en esta ruta, inicialmente hasta noviembre, plazo que ahora ha ampliado.

Mientras dure esta suspensión, los clientes de Iberia podrán viajar hasta Panamá y, desde allí, continuar su viaje a Cuba gracias al acuerdo de código compartido de la aerolínea con Copa Airlines.

Para los clientes con el billete ya emitido, Iberia ha ampliado las condiciones de flexibilización, de forma que puedan optar por el reembolso en efectivo y mediante bono o el cambio de destino a Miami, Panamá, Santo Domingo o México.

'Iberia mantiene un compromiso histórico con Cuba desde 1949, año en el que realizó su primer vuelo a la isla, y mantiene su voluntad de recuperar la operación cuando sea posible', señalan desde la empresa.

Air Europa sigue

Una aerolínea española que sí mantiene sus vuelos a Cuba es Air Europa, con cuatro frecuencias semanales, que siguen funcionando aunque realizando una parada técnica en Punta Cana (República

Air Europa mantiene sus cuatro frecuencias semanales entre Madrid y Cuba

Iberia, que realizó su primer vuelo a Cuba en 1949, tiene previsto retomar su ruta a partir de julio de 2027.

VÍNCULOS EMPRESARIALES CON LA ISLA

● Iberia voló por primera vez a Cuba en 1949 y mantiene su 'voluntad' de recuperar la operación cuando 'sea posible'.

● Meliá cesó su actividad en el país el pasado 24 de julio poniendo fin a 36 años de presencia y operaciones ininterrumpidas en Cuba.

● Iberostar abrió su primer hotel en Cuba en 1993. Llegó a tener 18 establecimientos antes de iniciar su proceso de retirada en junio.

Dominicana) en el vuelo de regreso para poder repostar.

Los problemas de combustible y las restricciones en las cadenas de suministro en la isla, junto con las presiones de Donald Trump a las empresas que mantengan relaciones con empresas estatales, ha supuesto un fuerte impacto en el turismo de Cuba.

Estas presiones han ocasionado una reducción relevante de la conectividad aérea internacional con la isla ante la decisión de muchas compañías aéreas, como la propia Iberia, de suspender o limitar sus operaciones.

Esto se suma a la postura de algunos grupos hoteleros que han decidido abandonar el país. Es el caso de grandes hoteleras españolas, como Meliá, Iberostar y Barceló, que el pasado mes de julio decidieron cesar su actividad en Cuba de forma definitiva por las presiones de Estados Unidos a la isla.

Las hoteleras salen del país Meliá e Iberostar dieron los primeros pasos el pasado mes

CRISIS

Cuba sufre un bloqueo desde principios de año que afecta seriamente al turismo por la falta de combustibles, restricciones en las cadenas de suministro, reducción de las conexiones aéreas y el cerco de EEUU a compañías estatales.

de junio, dejando de operar 27 hoteles vinculados a Gaviota, del Grupo de Administración Empresarial (Gaesa), propiedad de las Fuerzas Armadas de Cuba. La Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) de EEUU amenazó con sanciones a las empresas extranjeras relacionadas con Gaesa. En julio Meliá cesó además la actividad en los 19 hoteles que aún tenía en cartera e Iberostar salió de otros seis establecimientos. Barceló, por su parte, rescindió el

contrato que mantenía con Gran Caribe para operar dos hoteles.

Para Meliá la salida del país ha supuesto un impacto financiero en sus cuentas del primer semestre. La cadena de la familia Escarrer se apuntó una provisión de 79,4 millones por el cese de actividad en la isla, lo que ha llevado a la hotelera a números rojos este semestre, con unas pérdidas de 7,5 millones.

Desde la empresa señalaban que, al riesgo operativo de mantener su actividad en la isla, se sumaban también los riesgos regulatorios, financieros y reputacionales.

'El consejo de administración y el equipo directivo han adoptado esta decisión con el firme propósito de proteger los intereses de la compañía y de sus accionistas, preservar nuestra capacidad de acceso a los mercados financieros internacionales y salvaguardar las oportunidades de crecimiento futuro del grupo', explicó Gabriel Escarrer, presidente y CEO de Meliá, el pasado mes de julio.

Jueves 20 agosto 2026 Expansión 5

EMPRESAS

Iberdrola impulsa su apuesta de 23.000 millones por la eólica marina

RENOVABLES/ La empresa, que cuenta ya con parques operativos en Reino Unido, Alemania, Francia y EEUU, utilizará el buque con mayor capacidad de almacenamiento eléctrico en baterías del mundo.

Expansión. Madrid

Iberdrola escenifica su apuesta por la energía eólica marina. El presidente de la compañía energética española, Ignacio Galán, visitó ayer las instalaciones de Astilleros Ría de Vigo, donde se está desarrollando el proyecto de buque eléctrico de Bibby Marine.

Se trata del buque de operaciones para la puesta en marcha de proyectos eléctricos (eCSOV) con mayor capacidad de almacenamiento eléctrico en baterías del mundo, más de 24 MWh, y ayudará a apuntalar un aspecto clave de la cadena de valor de la eólica offshore, el transporte marítimo.

La visita a Vigo, en la que Galán estuvo acompañado de directivos de Astilleros Ría de Vigo, así como de representantes de Bibby Marine, que ha participado ya en proyectos eólicos marinos de Iberdrola, y de Manuel Moreu, presidente de Seaplace, compañía responsable del diseño del nuevo buque, sirvió además para poner cifras a la apuesta de la eléctrica española por esta energía.

Apuesta millonaria

Iberdrola cuenta ya con proyectos operativos de eólica marina en Reino Unido, Estados Unidos, Alemania y Francia con una inversión de 13.000 millones y 3.200 MW de capacidad instalada.

En EEUU, la empresa tiene

El buque eCSOV, diseñado por Seaplace para Bibby Marine, está siendo actualmente construido en Astilleros Ría de Vigo.

ya en operación un proyecto, Vineyard Wind 1 (806 MW), y cuenta con cuatro en fase de desarrollo: Gulf of Maine (3 GW), Kitty Hawks (2,4 GW), New England Wind 1 (791 MW) y New England Wind 2 (1.080 MW).

En Reino Unido, tiene ya en operación el East Anglia One (714 MW) y el West of Daddon Sands (194 MW) y está construyendo los proyectos East Anglia 2 (960 MW) y East Anglia 3 (1.4GW), mientras que en Alemania tiene en operación los parques Wildin-

Solo el complejo 'East Anglia Hub', en el mar del Norte, suma 10.000 millones de inversión

ger (350 MW) y Baltic Eagle (476 MW). En fase de construcción está el proyecto offshore Windanker (315 MW).

Los tres proyectos en construcción en Reino Unido y Alemania sumarán una capacidad total de 2.700 MW y supondrán una inversión adi-

El buque tendrá una capacidad de almacenamiento eléctrico en baterías de más de 24 MWh

cional de cerca de 10.000 millones de euros para la empresa que preside Ignacio Galán. Iberdrola indicó además ayer que el East Anglia 1 North, de unos 900 MW y en desarrollo también en Reino Unido, cuenta ya con todos los permisos y está en condi-

ciones de presentarse a las próximas subastas en el país. El complejo eólico marino East Anglia Hub, ubicado en el Mar del Norte, sumará en total a su finalización una capacidad instalada de 3,9 GW y una inversión de unos 10.000 millones de libras.

La cartera de proyectos en desarrollo incluye también el parque Scotwind (5 GW), en Reino Unido; el proyecto Happu Noshiro (375 MW), en Japón; y otro desarrollo en Australia que contará con hasta 3 GW. Por último,

PAÍSES

Iberdrola centra su apuesta por la eólica marina en EEUU, Reino Unido, Francia y Alemania. También tiene proyectos en Australia y Japón.

Iberdrola cuenta con el parque St. Bricuc, en la Bretaña francesa, ya en operación, con una potencia de 496 MW.

Apoyo a los parques

El nuevo buque eCSOV, diseñado por Seaplace para Bibby Marine y actualmente en construcción en Astilleros Ría de Vigo, "está llamado a convertirse en una referencia mundial en el ámbito de los servicios de apoyo a parques eólicos marinos. Su excepcional capacidad de almacenamiento energético mediante baterías permitirá reducir significativamente las emisiones asociadas a las operaciones offshore, contribuyendo al desarrollo de una industria marítima más eficiente y sostenible en sectores como la eólica marina", explicó ayer Iberdrola en un comunicado.

El barco cuenta con propulsión eléctrica y motores auxiliares de metanol, y tiene una capacidad de carga de varios miles de toneladas.

Ignacio Galán destacó ayer la relevancia de iniciativas como esta, que permiten extender los beneficios de la electrificación al sector naval. Además, el directivo reiteró el compromiso de la empresa con la electrificación de la economía como palanca clave para "mejorar la competitividad y fortalecer la autonomía energética".

La Llave / Página 2

Telefónica sufre un revés legal en República Checa

Expansión. Madrid

El Tribunal Constitucional de República Checa ha desestimado un recurso de Telefónica contra el pago de 35 millones de euros, más intereses, a dos accionistas minoritarios de Cesky Telecom por una operación de compra de 2005.

Telefónica se convirtió en 2005 en accionista mayoritario de Cesky Telecom, tras la privatización de la antigua compañía pública de telecos, cuando la empresa española adquirió las acciones del Estado checo a 16,73 euros. No obstante, en la operación Telefónica ofreció a los accionistas

Pagará 35 millones más intereses a dos accionistas de Cesky Telecom, que compró en 2005

tas minoritarios 15,20 euros por acción, por encima de la cotización media de los seis meses anteriores, pero menos de lo pagado al estado.

Dos de estos accionistas, los fondos Venten Management y Lexburg Enterprises, impugnaron la diferencia de precio en los tribunales. La justicia no les dio la razón en primera instancia, pero sí lo

Marc Murtra, presidente de Telefónica.

hizo el Tribunal de Apelación. Tras un recurso de casación ante el Supremo, que no tuvo éxito, Telefónica buscó

amparo en el Constitucional. "La brevedad de la fundamentación (del rechazo del recurso de casación del Su-

Sumados los intereses, la cifra podría superar los 100 millones de euros

premo) no convierte, por sí misma, una decisión en inconstitucional. Desde la perspectiva del derecho constitucional, la resolución impugnada de la Corte Suprema se mantiene, por tanto, vigente", indica la decisión, según Efe.

"Al no apreciar vulneración alguna de los derechos y libertades fundamentales de la recurrente (Telefónica), el Constitucional desestima el recurso de amparo sin celebrar vista oral ni presencia de las partes, al considerarlo manifiestamente infundado", añade.

Telefónica deberá abonar a Venten Management 627,76 millones de coronas checas (25,96 millones de euros) más intereses. A Lexburg Enterprises le corresponde la suma de 221,9 millones de coronas checas (9,18 millones de euros) más intereses. No obstante, según cálculos de algunos medios checos, la cifra que Telefónica deberá abonar, incluyendo los intereses, ascendería a 101,7 millones.

6 Expansión Jueves 20 agosto 2026

EMPRESAS

Juan Santamaría hace caja con el plan de acciones de ACS

C. Morán, Madrid

El consejero delegado de ACS, Juan Santamaría, ha generado una plusvalía bruta de 23 millones de euros tras ejercitar unas opciones sobre acciones de la compañía procedentes de su plan de incentivos a largo plazo y venderlas posteriormente a precios de mercado. Según consta en los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Santamaría ha seguido el mismo esquema del presidente de la empresa, Florentino Pérez, que realizó la misma operación a principios de agosto, informa Europa Press.

La retribución en acciones ejecutada por el consejero delegado de ACS se produce después de que la junta de accionistas de la empresa aprobase en mayo un nuevo plan de incentivos a cinco años (2026-2031), equivalente a un 3% del capital de la multinacional española, lo que, a los actuales precios en Bolsa, se elevaría a unos 884 millones de euros. El plan se distribuye en acciones liberadas por un máximo de 1.150.000 títulos, y un bloque de opciones que "no podrá ser superior a 7.000.000 de acciones".

Santamaría ejerció el pasado 14 de agosto unas opciones de compra correspondientes a 295.000 títulos a un precio de 31,55 euros por acción (el que se fijó cuando se aprobó el plan de incentivos en 2023), desembolsando un total de 9,3 millones de euros. Ese mismo día, Santamaría vendió en el mercado la totalidad de esas 295.000 acciones a un precio unitario de mercado de 109,62 euros, lo que supuso unos ingresos brutos de 32,33 millones. Descontado el coste de adquisición de los títulos, la plusvalía bruta obtenida por el consejero delegado asciende a 23,03 millones de euros.

Juan Santamaría, consejero delegado de ACS.

El CEO de la constructora genera plusvalías por valor de 23 millones de euros

El presidente de ACS, Florentino Pérez, ingresó otra plusvalía de 23 millones de euros tras ejercitar 295.000 opciones el 4 de agosto y vender los títulos posteriormente el 6 de agosto a 110,23 euros por acción.

El director financiero de la compañía, Emilio Grande Royo-Villanova, también hizo uso de este derecho el 4 de agosto, vendiendo 120.000 acciones por un importe de 13 millones de euros, lo que le generó unas plusvalías de 9,5 millones de euros.

Las opciones ejecutadas proceden del Plan de Incentivos a Largo Plazo 2023-2028 del Grupo ACS, cuyo periodo de bloqueo venció el pasado 30 de junio de 2026, fecha a partir de la cual los directivos de la constructora podían ejercitar su derecho a comprar las acciones a 31,55 euros y venderlas a mercado. La consolidación de las opciones estaba sujeta al cumplimiento de determinadas métricas.

Kast decide mañana sobre las concesiones de Azvi en Chile

TENSIÓN/ El presidente de Chile se reúne con las autoridades de la Gran Concepción para decidir el futuro de dos contratos suspendidos de 400 millones.

C. Morán, Madrid

El presidente de Chile, José Antonio Kast, viaja este viernes a Concepción con el objetivo, entre otros asuntos, de cerrar con las autoridades locales la crisis abierta en la provincia tras suspender por sorpresa dos contratos de concesión de movilidad adjudicados a la española Azvi y que representan inversiones globales por valor de 400 millones de euros.

En la reunión de Kast con el gobernador regional del Biobío, Sergio Giacaman, se abordará el futuro de ambos contratos, después de que las autoridades locales hayan exigido garantías de que los proyectos se ejecuten no más allá de 2031.

"Esperamos que en esa visita oficial del presidente de la República con sus equipos, de la mejor manera posible y en un diálogo fructífero, se nos plantee una solución contundente que nos dé la tranquilidad de que en los plazos acordados, hasta el 2031, el Estado de Chile va a terminar de ejecutar en la modalidad que se resuelva", indicó hace unos días Giacaman, defensor del modelo concesional para completar estos corredores.

El conflicto, que ha abierto un profundo debate en Chile sobre el modelo concesional, se produce después de que a comienzos de agosto el Ministerio de Obras Públicas chileno enviase una carta a los

directivos de la española Azvi en la que le comunicaban que suspendían la adjudicación provisional de los contratos del Corredor de Transporte Público Ruta 160 y del Corredor de Transporte Público Ruta 150 más la autopista Concepción-Talcahuano.

Ambos proyectos constructivos, con un plazo de explotación de 20 años, llevaban aparejadas inversiones por más de 400 millones de euros que se financiaban a través de un pago por disponibilidad. Azvi presentó en diciembre del año pasado una oferta en

solitario por los dos corredores, que le fueron adjudicados a comienzos de este año.

Cuando en el mes de julio estaba prevista la adjudicación definitiva, el Gobierno de Kast cambió por sorpresa de opinión y decretó la cancelación de los contratos alegando, según el Ministerio de Hacienda, falta de recursos presupuestarios.

La decisión de Chile abrió una grieta en el sistema concesional, el más maduro y estable de Latinoamérica. Hace unos días, el think tank español Instituto Coordenadas

El presidente de Chile debe decidir si mantiene los contratos ganados por Azvi este año

Chile representa la economía de la región que más se ha apoyado en concesiones

Azvi es junto a Sacyr, Abertis y Globalvia, la española con más cartera de ingresos en el país

Los accesos a Concepción sufren tensiones de tráfico por el mal estado de las carreteras.

para la Gobernanza y la Economía Aplicada emitió un informe en el que asegura que quebrar el modelo concesional chileno con la suspensión de las dos concesiones de Azvi supone poner en riesgo un sistema que funciona de manera ininterrumpida desde 1993 y con el que se han licitado en Chile 108 contratos, de los cuales 74 permanecen vigentes, con una inversión comprometida superior a 27.000 millones de dólares y multinacionales de catorce países operando en el país andino.

La Casa Batlló eleva el dividendo

David Casals, Barcelona

La Casa Batlló es un emblema del modernismo catalán, uno de los monumentos más visitados de Barcelona y una máquina de hacer dinero para sus propietarios: la familia Bernut, los antiguos dueños de Chupa Chups. En 2025, la sociedad gestora del edificio elevó en un 38,2% el dividendo, hasta los 23,5 millones de euros.

El incremento se produjo pese a la estabilización de la cifra de negocio, que alcanzó los 65,7 millones de euros, únicamente medio millón

más que en 2024. El resultado neto repuntó un 11%, hasta los 29,1 millones, tras reducirse en un 5% la partida para personal, aprovisionamientos y otros gastos de explotación.

En 2025, la Casa Batlló también distribuyó un dividendo extraordinario de dos millones de euros con cargo a reservas de libre disposición. En su último informe de gestión, apunta a nuevas inversiones en conservación y tecnología y la ampliación del recinto espositivo en el edificio, obra del arquitecto Antoni Gaudí.

Deoleo se dispara en Bolsa un 23,8%

Expansión, Madrid

Deoleo, el grupo aceitero dueño de marcas como Bertolli, Carapelli o Carbonell, entre otras, se disparó ayer en Bolsa un 23,8%, alcanzando una capitalización de 229 millones de euros, debido a las publicaciones que se han repetido en los últimos días en torno al interés de varias compañías para hacerse con la empresa, controlada por CVC y Alchemy.

La compañía envió ayer un comunicado a la CNMV reconociendo que varios de sus accionistas "están analizando

posibles alternativas estratégicas en relación con su inversión, entre las que no se descarta la posible venta de la totalidad o de parte de los activos y negocios del grupo Deoleo". "A la fecha, no se ha tomado ninguna decisión definitiva y Deoleo desconoce si el proceso, que se encuentra en curso, derivará en una operación concreta", agregó.

La compañía española Dcoop y las italianas Coricelli y New Princess son algunos de los grupos interesados en comprar Deoleo o parte de ella.

D. JOSÉ ANTONIO BARRERA GONZÁLEZ

FALLECIDO EN LEÓN EL 19 DE AGOSTO DE 2026 D. E. P.

Los trabajadores de Unidad Editorial compañeros de su hija Lidia Barrera se unen al dolor de la familia y RUEGAN una oración por su alma.

Jueves 20 agosto 2026 Expansión 7

BBVA regala a tu pyme dos licencias de ChatGPT Business durante 12 meses.

Avanzar en tu proyecto es más fácil cuando la IA te acompaña

BBVA

La IA ha acelerado el mundo y la pregunta que deben hacerse las pymes ahora no es ¿qué puede hacer la IA?, sino ¿qué puedo hacer yo gracias a la IA?

Porque si la IA se ocupa de lo repetitivo, tú ganas tiempo para lo importante: decidir mejor y poner el foco en hacer crecer tu proyecto. No se trata de personas o tecnología, sino de personas que potencian su trabajo gracias a ella.

En BBVA queremos que esa oportunidad esté al alcance de todas las pymes. Por eso, ofrecemos dos licencias de ChatGPT Business durante un año, poniendo a tu disposición contenidos formativos para ayudarte en su integración en tu día a día.

¿Avanzamos?

Válido hasta 31/12/2026, para empresas con facturación anual inferior a 5MM de euros. El servicio de IA (incluyendo la formación) será prestado por OpenAI Ireland Ltd., Sociedad registrada en Irlanda, Domicilio social: 1st Floor, The Liffey Trust Centre 117-126 Sheriff Street Upper Dublin 1, D01 YC43 Irlanda. Consulta todas las condiciones en bbva.es.

8 Expansión Jueves 20 agosto 2026

EMPRESAS

OpenAI desembarca en España con la publicidad en ChatGPT

APUESTA/ La compañía de inteligencia artificial lanzará el lunes 24 de agosto su plataforma publicitaria en una treintena de mercados europeos para diversificar ingresos más allá de las suscripciones.

Miriam Prieto. Madrid

OpenAI lanzará el próximo lunes su plataforma publicitaria en España y otros 30 mercados europeos. Se trata de la mayor expansión de esta apuesta de negocio realizada por la compañía desde que comenzó a probar anuncios en ChatGPT a principios de este año.

Los anuncios se mostrarán únicamente a los usuarios del plan gratuito y de ChatGPT Go, la versión más económica del chatbot, cuya tarifa es de ocho euros al mes. Las suscripciones Plus, Pro y Enterprise seguirán libres de publicidad.

OpenAI inició en febrero en Estados Unidos su incursión en el negocio publicitario como una vía para complementar su negocio de suscripciones y monetizar la amplia base de usuarios del servicio gratuito.

La tecnológica estadounidense, que prepara su salida a Bolsa, maneja ingresar varios miles de millones de dólares en 2026 con su plataforma publicitaria, según Financial Times. OpenAI está cerca de alcanzar un ritmo de ingresos anualizado por publicidad de 1.000 millones de dólares, según ha desvelado recientemente a los inversores su directora financiera, Sarah Friar.

La compañía de inteligencia artificial dice que “decenas de miles” de anunciantes ya

Sam Altman, consejero delegado de OpenAI.

han utilizado la plataforma, entre ellos Ford, Adobe, Audible y Mazda.

OpenAI asegura que la publicidad no influye en las respuestas generadas por ChatGPT y señala que los anunciantes no tendrán acceso a las conversaciones de los usuarios. Asimismo, remarca que los anuncios estarán claramente identificados y separados de las respuestas del chatbot y no se mostrarán a menores de 18 años.

Los anunciantes podrán acceder a ChatGPT Ads a tra-

vés del equipo comercial de OpenAI y de agencias como Publicis, WPP, Omnicom, Havas, Dentsu y MediaPlus.

La empresa liderada por Sam Altman prevé habilitar más adelante una plataforma de autoservicio de publicidad para pequeñas empresas.

OpenAI defiende el potencial del chatbot como soporte publicitario porque, según asegura, aproximadamente el 20% de las conversaciones mantenidas en ChatGPT presentan una finalidad comercial clara. Dave Dugan, vice-

presidente de Publicidad de OpenAI, sostiene que ChatGPT ofrece a las marcas una oportunidad de llegar a los usuarios cuando están intentando resolver una duda, completar una tarea o tomar una decisión. “Las personas acuden a ChatGPT con objetivos concretos. En la economía de la atención, las marcas tenían que resultar interesantes; en la economía de la inteligencia, tienen que ser útiles”, sostiene el ejecutivo.

Con la llegada de los anuncios a Europa, OpenAI da por

Los anuncios se mostrarán en el plan gratuito y en la versión de menor precio de ChatGPT

OpenAI registró en el primer trimestre unos ingresos de 6.700 millones de dólares

finalizada la fase piloto para entrar en la etapa de expansión a escala global, semanas después del despliegue de la plataforma en Reino Unido, México, Brasil, Japón y Corea del Sur.

Ingresos trimestrales

La publicidad es una de las palancas de negocio de la compañía, que en el segundo trimestre registró unos ingresos totales de 6.700 millones de dólares, alrededor de 5.700 millones de euros. La cifra supone un 18% más que el trimestre previo, según desvela The Wall Street Journal.

Survival Anthropic ha logrado ingresos de 11.600 millones de dólares en el mismo período. Las pérdidas operativas de OpenAI, que incluyen la compensación basada en acciones, se situaron en 12.300 millones de dólares en el segundo trimestre.

La Línea / Página 2

Justin Hotard, presidente y consejero delegado de Nokia.

Nokia prepara su salida del mercado chino

Expansión. Madrid

El fabricante finlandés de equipos de telecomunicaciones Nokia despedirá a la mayor parte de su plantilla en China y cerrará el grueso de sus instalaciones antes de que termine este año, retirándose del que llegó a ser su principal mercado a nivel mundial.

La compañía anunció la reducción de sus operaciones en el gigante asiático durante una videoconferencia interna este mes. El plan consistiría en mantener únicamente los servicios de posventa mientras se lleva a cabo una “salida paulatina del mercado”, según el diario hongkonés South China Morning Post, informa Efe. Nokia contaba con unos 7.200 empleados en la región al cierre de 2025.

Tanto las divisiones de redes móviles como de infraestructura de redes de Nokia China afrontarán despidos hasta el final del presente ejercicio. El medio especializado Light Reading ya había avanzado el cierre de I+D de la tecnológica en Hangzhou, con la pérdida de 1.600 puestos de trabajo. Nokia confirmó esa noticia y aseguró que estaba “dando pasos para alinear mejor sus operaciones en China con su modo global de operación”. Sobre una salida casi total del país, la firma reconoció que sus negocios en China “se han reducido de forma sostenida”, por lo que se veía obligada a “ajustar su huella operativa”.

Entre 2019 y 2025, la facturación de Nokia en China cayó desde 1.840 a 93.1 millones de euros. El peso sobre el total de los ingresos bajó de un 7,9% a un 4,6%.

Nokia entró en China en 1985 y se convirtió en una de las marcas más populares de telefonía móvil en el país. Llegó a ser su mercado más importante en 2010, con 7.620 millones de facturación.

Pekín suaviza las restricciones a Nvidia

Zijing Wu. Financial Times

China ha permitido la entrada de pequeños lotes de chips Nvidia H200, en un intento de Pekín por ayudar a sus principales empresas de IA a ponerse a la altura de sus rivales estadounidenses. ByteDance y Tencent han recibido cada una alrededor de 10.000 procesadores H200 en las últimas semanas, mientras que otros grupos chinos podrían obtener pronto la aprobación para un tamaño similar.

El H200 está al menos dos generaciones por detrás de los chips más potentes de Nvidia, que los clientes chinos no pueden adquirir debido a los

controles de exportación estadounidenses.

Aunque EEUU ha autorizado a los grupos chinos a comprar hasta 100.000 chips H200 cada uno, Pekín quiere que mantengan la mayoría de estos chips fuera de China continental para apoyar a los fabricantes nacionales. Los reguladores chinos han indicado a las empresas que pueden enviar estos procesadores a Hong Kong, que funciona como un territorio fuera de sus fronteras aduaneras.

Las licencias estadounidenses permiten el envío de chips H200 de Nvidia a China continental y Hong Kong.

Permitir la entrada de estos chips a Hong Kong es un desafío para los grupos tecnológicos chinos, ya que la antigua colonia británica carece de suficientes centros de datos para albergarlos.

Nvidia tiene en stock alrededor de medio millón de chips H200, principalmente para clientes chinos. Las ventas se vieron afectadas por las restricciones de Pekín.

Algunos socios de Nvidia, como Lenovo, comunicaron la semana pasada a sus clientes chinos que podían reanudar los pedidos. Estos socios integran los chips de Nvidia con las CPU y otros compo-

nentes de red para venderlos como servidores de IA.

Los controles a las importaciones de China reflejan su interés en apoyar a los fabricantes nacionales de chips, liderados por Huawei, que aspiran a dominar el segundo mercado de semiconductores más grande del mundo.

Sin embargo, la falta de equipos de fabricación de chips de última generación en China limitará su capacidad para satisfacer la creciente demanda interna en un futuro próximo, lo que significa que seguirán siendo necesarias algunas importaciones de chips Nvidia.

Hace poco, los reguladores chinos empezaron a relajar las restricciones sobre los chips estadounidenses para garantizar que los principales desarrolladores de IA puedan seguir entrenando modelos de vanguardia. Grupos chinos compiten con modelos avanzados como Mythos 5 de Anthropic. El mes pasado, el laboratorio chino de IA Moonshot lanzó su modelo K3, cuyo rendimiento casi iguala al de los modelos estadounidenses más avanzados.

Alibaba, DeepSeek y Z.ai presentaron posteriormente modelos con un nivel de inteligencia similar.

Jueves 20 agosto 2026 Expansión 9

EMPRESAS

La demanda de fragancias impulsa los resultados anuales

ESTÉE LAUDER La empresa de belleza de lujo superó las previsiones en su último ejercicio, finalizado en junio, debido a la demanda de sus fragancias prémium y el sólido desempeño en un mercado clave como China. Tuvo un beneficio neto de 182 millones de dólares (156 millones de euros), frente a las pérdidas de 1.133 millones de dólares del año anterior. Los ingresos del grupo dueño de marcas como Clinique y M.A.C. alcanzaron los 15.049 millones de dólares, con un crecimiento del 5% (+6% en el último trimestre). La división de fragancias (Torn Ford o Le Labo) creció un 12%.

Pinsent Masons mantiene ingresos en 811 millones

Julia Gil, Madrid El despacho británico de abogados Pinsent Masons ha presentado sus resultados financieros correspondientes al ejercicio finalizado el 30 de abril de 2026, con unos ingresos globales de 811 millones de euros, frente a los 809,5 millones del año anterior, un 0,19% más.

La firma ha avanzado en la ejecución de su estrategia de crecimiento internacional con la apertura de una oficina en Varsovia, la puesta en marcha de un centro internacional de servicios en Ciudad del Cabo y el establecimiento de una alianza con China Commercial Law Firm.

También ha continuado invirtiendo en el desarrollo de soluciones tecnológicas propias, con el lanzamiento de herramientas como REcapture, orientada a agilizar la toma de decisiones basadas en datos en operaciones inmobiliarias, y Portana, diseñada para optimizar y acelerar los procesos de due diligence legal en operaciones de M&A. Además, tiene una alianza estratégica con Legura.

La firma también ha reforzado su apuesta por el talento con la incorporación de 27 nuevos socios y la promoción de 23 profesionales internos a la societaria a nivel global. La oficina de Madrid ha sido un reflejo de esta estrategia de crecimiento, con la incorporación de Belén Lavandera en laboral, Fernando Tallón en procesal, y Lucía González y Leticia Sitges en energía.

Según explican desde la firma, la oficina de Madrid ha contribuido 'de forma destacada' a la obtención de estos resultados, participando en operaciones como el asesoramiento a los vendedores en la venta de la cartera de residencias de estudiantes Bravo Studente a Nuveen Real Estate, una de las mayores operaciones del sector en España.

Abona 635 millones en dividendos

STC El operador saudí, accionista de Telefónica, repartirá hoy un dividendo de 2.746,2 millones de riales saudíes (634,9 millones de euros) entre sus accionistas. STC ganó 7.319 millones de riales saudíes (1.692 millones de euros) en el primer semestre del año, un 2,1% menos.

Lanza una recompra de acciones

SK HYNIX El fabricante surcoreano de chips de memoria, proveedor de Nvidia, anunció ayer su intención de llevar a cabo un plan de recompra de acciones propias por un importe de 24.460 millones de euros durante un periodo de tres meses a partir de hoy.

Firma una nueva financiación con Deutsche Bank de 12 millones de euros

KTESIOS La Socimi especializada en activos residenciales de alquiler asequible ha firmado una nueva financiación hipotecaria con Deutsche Bank por un importe de doce millones, con un plazo de 15 años. La Socimi destinará parte de los fondos a refinanciar su deuda actual, dentro de su estrategia de optimización de la estructura de capital. El resto de los recursos se destinarán a nuevas adquisiciones a lo largo de este año, permitiendo a la compañía continuar ejecutando su estrategia de crecimiento. Esta financiación se suma a los 9,5 millones concedidos anteriormente por Deutsche Bank.

Moderna y Merck-MSD se disparan en Bolsa por la vacuna del melanoma

DATOS PRELIMINARES/ El éxito del ensayo en fase avanzada de la vacuna para el cáncer cutáneo, en combinación con Keytruda, catapultó ayer las acciones de Moderna casi un 177% en la sesión.

A. Medina, Madrid

Las acciones de las norteamericanas Moderna y Merck (conocida fuera de Estados Unidos y Canadá como MSD) se dispararon ayer durante su negociación en el mercado después de que, según los datos preliminares, su vacuna experimental contra el melanoma haya mostrado resultados positivos en la fase avanzada de ensayos clínicos.

En las negociaciones previas a la apertura del mercado, los títulos de la biotecnológica Moderna experimentaron una subida del 60%, mientras que las de la biofarmacéutica Merck lo hicieron casi un 9%.

Durante la sesión, las acciones de Moderna casi triplicaron su valor respecto a la jornada del martes, mientras las de Merck lo hicieron por encima del 12%. En concreto, al cierre de la sesión, Moderna subió un 176,97%, hasta 174,1 dólares, disparando su capitalización hasta los 69.618 millones de dólares, mientras que Merck-MSD lo hacía un 12,6%, hasta 152,2 dólares, situando su valor en Bolsa en 375.503 millones de dólares.

Menos recurrencia

Los resultados del ensayo clínico a gran escala mostraron que este tratamiento (Intimeran), basado en la tecnología ARNm de Moderna, combinada con el antitumoral Keytruda de Merck, logró su objetivo principal de reducir la recurrencia del melanoma (retraso en el regreso del cáncer), así como su objetivo secundario de evitar que los tumores se propagaran a otras partes del cuerpo (metástasis), comparado con Keytruda en monoterapia.

Este es el primer resultado positivo de un ensayo clínico de fase avanzada para una va-

Sede de la biotecnológica Moderna en Cambridge, Massachusetts (Estados Unidos).

cuna contra el cáncer basada en ARNm y el primer estudio que demuestra que añadir un tratamiento a Keytruda funciona mejor que la terapia única en personas cuyo melanoma había sido extirpado quirúrgicamente.

El melanoma es el cáncer de piel más mortal. Cada año se diagnostican 330.000 casos de este tipo de cáncer cutáneo

La vacuna podría generar unos ingresos de 3.000 millones de dólares para el año 2035

a nivel mundial. En España se diagnostican más de 8.000 nuevos casos al año (unos 16 casos por cada 100.000 habi-

tantes), afectando ligeramente más a las mujeres que a los hombres.

Los resultados provisionales posicionan bien a ambas compañías para obtener la aprobación regulatoria y también son prometedores para los estudios en curso de la vacuna en otros tipos de cáncer, señaló ayer Myles Minter, analista de William Blair. El

Las compañías esperan iniciar conversaciones en los próximos meses con los reguladores

director de I+D de Merck-MSD, Dean Li, afirmó a la cadena CNBC que las compañías esperan iniciar conversaciones en los próximos meses con los reguladores. En paralelo, el CEO de Moderna, Stephane Bancel, indicó que aún no han decidido el precio.

Los analistas de Barclays ya prevén que esta vacuna contra el melanoma podría generar cerca de 3.000 millones de dólares (más de 2.591 millones de euros) para 2035.

Catalizador

Los datos de esta vacuna podrían ser un importante catalizador para Moderna y, potencialmente, reforzar la confianza de los inversores. Sería su segunda gran etapa de éxito después de la vacuna contra el Covid. Desde entonces, la biotecnológica de Cambridge (Massachusetts) ha estado diversificando su cartera más allá de su vacuna contra el Covid.

Recientemente ha incorporado una vacuna contra la gripe aprobada por la FDA (el regulador de los medicamentos en Estados Unidos), al tiempo que desarrolla vacunas experimentales para enfermedades como el norovirus y la enfermedad de Lyme. Para los analistas de JPMorgan, la vacuna Intimeran será clave para que Moderna vuelva a ser rentable.

También sería un paso importante para Merck-MSD, que se prepara para la pérdida de la patente de su superventas Keytruda (el fármaco más vendido del mundo) a finales de esta década.

Combinación de Keytruda y ARNm

El tratamiento contra el cáncer (Intimeran), que sigue en estudios clínicos, combina Keytruda de Merck con una vacuna de ARNm personalizada de Moderna, basada en un análisis de las mutaciones encontradas en los tumores de los propios pacientes. El ensayo incluyó a 1.137 pacientes de alto

riesgo con melanoma en estadio IIIB-IV (en fase avanzada) que habían sido extirpados quirúrgicamente. Los voluntarios fueron asignados aleatoriamente para recibir hasta nueve dosis de Keytruda más la vacuna personalizada, o una única dosis de Keytruda durante cerca de un año. Las

compañías afirmaron que no han surgido nuevas señales de seguridad en el ensayo. En enero, ya anunciaron los resultados de un ensayo de fase intermedia del tratamiento, que mostraron que redujo el riesgo de recurrencia o muerte en un 49% después de cinco años.

10 Expansión Jueves 20 agosto 2026

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Jueves 20 agosto 2026 Expansión 11

FINANZAS & MERCADOS

BBVA refuerza su oferta prémium para captar clientes con altos patrimonios

ESTRATEGIA COMERCIAL/ La entidad amplía su catálogo de banca privada con nuevos servicios y ventajas exclusivas para atraer nuevos clientes en este segmento, donde gestiona más de 172.000 millones de euros.

Sandra Sánchez. Madrid

BBVA busca ganar cuota entre clientes con patrimonios elevados. A lo largo del año, el banco ha llevado a cabo una actualización de su propuesta comercial dirigida a clientes de banca privada y ha reforzado el catálogo de productos y servicios al que podrán acceder los clientes de este segmento, en el que están incluidos aquellos con un patrimonio por encima de los 500.000 euros.

Durante el primer semestre del año, BBVA ha lanzado una batería de novedades para sus mejores clientes que van más allá de los productos y servicios core de la banca privada, como la inversión y el asesoramiento financiero tradicional.

Según explican desde la entidad, están trabajando en diseñar “una propuesta de valor cada vez más diferenciada y pensada para cubrir las necesidades de clientes de banca privada y su estilo de vida”.

En esta línea, BBVA ha incorporado nuevos servicios dirigidos específicamente a este segmento, que incluyen nuevas tarjetas con ventajas asociadas, seguros con bonificaciones adicionales o servicios alrededor de necesidades más sofisticadas, como asesoramiento sobre la estructura empresarial.

Oferta

Algunos ejemplos claros de esta nueva propuesta son, por un lado, una nueva gama de tarjetas de crédito para clientes de banca privada y de

Omar Genç, consejero delegado de BBVA.

En 2026, BBVA ha lanzado tarjetas vip, ventajas en viajes y seguros bonificados, entre otros servicios

BBVA Patrimonios (desde dos millones de euros).

Ofrecen ventajas en viajes, servicios diferenciales en aeropuertos, descuentos en combustibles, servicios de concierge, experiencias exclusivas y un amplio paquete de seguros.

Por otro lado, recientemente el banco ha lanzado el Plan EstarSeguro Platino, que

ofrece un ahorro del 5% desde la contratación de un seguro y aumenta sucesivamente la bonificación, hasta alcanzar el 20% para aquellos clientes que agrupen diez o más pólizas.

Además, a principios del verano, BBVA lanzó su propio family office para familias con más de 30 millones y hasta 250-300 millones de patrimonio invertible.

A través de este servicio, que la entidad prestará a través de una filial, busca llegar a necesidades más complejas de clientes de grandes fortunas, que vayan más allá del asesoramiento de los activos

El banco roza los 200.000 clientes en banca privada, tras sumar más de 13.000 en seis meses

financieros, y prevé dar servicio sobre la estructura empresarial de los clientes, el patrimonio inmobiliario, la planificación suconecta o el relevo generacional.

“Nuestro objetivo es acompañar a los clientes en la gestión global de su patrimonio y ofrecerles soluciones adaptadas a sus necesidades”, señala Fernando Ruiz, director de

Altos Patrimonios, de Banca Privada y Banca Personal de BBVA en España.

172.193 millones

Con esta nueva estrategia comercial, el banco presidido por Carlos Torres busca acelerar el crecimiento del negocio de banca privada en España y reforzar la vinculación con los clientes de altos patrimonios, un segmento estratégico para la entidad. BBVA es la tercera entidad de banca privada en España, tras Santander y CaixaBank.

La entidad ha alcanzado a cierre de junio los 193.940 clientes entre Banca Privada y BBVA Patrimonios, tras sumar en los seis primeros meses del año alrededor de 13.350 nuevos clientes.

Además de nuevos usuarios captados de la competencia, desde hace cuatro años BBVA ofrece servicios de banca privada a clientes puntuales que pese a no cumplir con los requisitos mínimos de patrimonio están identificados con gran potencial de crecimiento y demandan servicios sofisticados.

El banco se acerca a su objetivo de superar la barrera de los 200.000 clientes en este segmento de negocio.

En cuanto al patrimonio, BBVA ha superado a cierre de junio los 172.193 millones de euros bajo gestión, lo que supone un crecimiento un avance del 4,6% respecto a comienzos del ejercicio, cuando gestionaba 164.592 millones de euros en activos de clientes con patrimonios elevados.

Storonsky pone Revolut como garantía para lograr liquidez

E. Kissin/ S. Ray/L. Al-Khalaf. FT Revolut permitirá su CEO, Nik Storonsky quintuplicar la cifra que puede pedir prestada, hasta 250 millones de dólares, utilizando su participación en la entidad como garantía. Esta medida permitirá al multimillonario obtener más liquidez según aumente la valoración del grupo.

La mayor fintech de Europa escribió a los inversores la semana pasada solicitando la aprobación del aumento, a la vez que que proponía eliminar el requisito de aprobación del consejo de administración para las garantías de acciones de mayor cuantía.

Los cambios propuestos surgen en un momento en que la creciente valoración de Revolut ha convertido a Storonsky, en una de las personas más ricas del Reino Unido, aunque la gran mayoría de su riqueza está ligada a sus acciones de fintech.

Según los estatutos de Revolut, los empleados que posean más del 20% de las acciones ordinarias –un umbral que solo cumple Storonsky– pueden pignorar hasta el 10% de su participación como garantía para obtener un préstamo en otra entidad financiera sin que tenga que dar el visto bueno el consejo de administración. Pueden aportar un 5% adicional con el respaldo de la mayoría del consejo.

Ahora, los estatutos limitan el endeudamiento de Storonsky con sus acciones a 50 millones de dólares. Pero con los nuevos estatutos propuestos, denominado “Proyecto Shasta”, elevarían ese límite a 250 millones de dólares y elimina los límites de pignoración de títulos, lo que otorga a Storonsky más libertad para liberar el valor de su participación sin reducir su porcentaje de capital.

Revolut se fundó en Londres en 2015, y su valoración se ha disparado a medida que la tecnológica financiera se ha expandido a nivel internacional. Su beneficio antes de impuestos el año pasado aumentó más del 50%, hasta 1.700 millones de libras esterlinas (1.982 millones de euros).

Storonsky posee alrededor del 29% del grupo, que está valorado en 115.000 millones de dólares.

Una batalla por las grandes fortunas más allá de la inversión

La estrategia de BBVA por renovar su catálogo de servicios y productos dirigidos a clientes con patrimonios altos va en línea con el refuerzo del catálogo de servicios premium que están llevando a cabo los grandes bancos españoles en los últimos meses. Banco Santander, que es líder en el segmento de la banca privada en España, también está trabajando en relanzar su estrategia

comercial en banca privada para incrementar su cartera de activos procedentes de clientes de grandes fortunas. En lo que va de año, ha lanzado un servicio de análisis patrimonial dirigido a grandes clientes y ha ampliado sus servicios de gestión delegada, a través de alianzas con grandes gestoras internacionales, como BlackRock, Goldman Asset Management y JPMorgan Asset

Management. Además, Santander ha reforzado su oferta menos financiera dirigida a clientes Ultra High Net Worth y family offices, con nuevos servicios de salud, educación, arte y estilo de vida. Por su parte, CaixaBank ha sido también muy activo en los últimos meses en potenciar tanto su oferta de asesoramiento financiero como también aquella

vinculada al patrimonio no financiero de los clientes con saldos elevados en el banco. En apenas unos meses, CaixaBank ha lanzado un servicio de asesoramiento inmobiliario para clientes de grandes fortunas y ha estrenado un programa de asesoramiento integral en gobernanza familiar y planificación generacional, que incluye acompañamiento a clientes en temas como la sucesión,

la cohesión familiar o la filantropía. En cuanto a la oferta más financiera, el banco ha creado una unidad de activos alternativos, para desarrollar productos de mercados privados con su propia marca para ofrecer a clientes de banca privada y ha cerrado acuerdos con gestoras internacionales que ofrecerán asesoramiento en inversiones a altos patrimonios.

12 Expansión Jueves 20 agosto 2026

FINANZAS & MERCADOS

Sede de Openbank en Madrid.

Openbank eleva la rentabilidad de su cuenta hasta el 2,75%

EU Madrid

Movimiento de calado en cuentas remuneradas sin condiciones. Openbank, el banco digital de Santander, ha elevado desde el 2,5% hasta el 2,75% TAE (tasa anual equivalente) la rentabilidad de su Cuenta Remunerada Openbank.

Con este movimiento, la cuenta de Openbank se convierte en la más competitiva entre las entidades financieras españolas, por delante del 2,5% que en estos momentos ofrecen Bankinter o el neo-banco MyInvestor.

Uno de los elementos diferenciales de esta cuenta es que no tiene límite máximo de saldo remunerable y se ofrece a nuevos clientes que se den de alta en la entidad y utilicen Bizum como parte de su operativa diaria.

Además de la subida en la remuneración de su cuenta remunerada, Openbank mantiene hasta el 30 de septiembre la bonificación de hasta 200 euros para aquellos clientes que domicilien al menos dos recibos distintos, de cualquier importe, y los manten-

No tiene límite de remuneración y es el producto más atractivo de un banco español

gan durante diez meses.

Desde que el Banco Central Europeo (BCE) subió el precio del dinero hasta el 2,25% en junio, y con la expectativa de que lo pueda elevar otros 25 puntos básicos en la próxima reunión de septiembre, el escaparate de cuentas remuneradas ha protagonizado una gran reestructuración de la que los hogares son los grandes beneficiarios.

Batalla

Los bancos españoles y los grandes neobancos internacionales libran una gran batalla que se traduce en una fuerte subida de las rentabilidades para atraer el dinero nuevo a sus cuentas.

El neobroker de origen alemán Trade Republic paga el 3,04% a nuevos clientes, en la que es la oferta con el tipo

más elevado del mercado. La firma remunera el 100% del efectivo depositado en la cuenta, al mencionado 3,05% para los primeros 50.000 euros, y partir de esta cantidad el 2,27%. Para los que ya eran clientes de la entidad antes de la subida de tipos del BCE, la remuneración es precisamente de dicho 2,27% TAE.

La respuesta de los bancos españoles ha sido contundente. Desde la subida de tipos del BCE, Sabadell ha revitalizado su Cuenta Digital, manteniendo la rentabilidad en el 2%, pero elevando el saldo máximo remunerado desde los 50.000 hasta los 100.000 euros.

Bankinter también ha mantenido la remuneración de su cuenta digital en el 2,5% TAE para un saldo máximo de 100.000 euros, pero ha añadido un incentivo de hasta 600 euros.

Por su parte, MyInvestor ha elevado la rentabilidad de su cuenta desde el 1% hasta el 2,5% TAE para los nuevos clientes que contraten este producto entre antes del 31 de agosto.

El Consorcio: una reclamación cada 10 segundos en Granada

TERREMOTO Los daños por los terremotos en Granada han hecho que los mediadores de seguros tramiten, de media ayer, una solicitud de parte al Consorcio de Compensación cada diez segundos.

Munich Re compra At-Bay por 495 millones

CIBERRIESGOS La alemana Munich Re ha alcanzado un acuerdo para adquirir la empresa estadounidense de tecnología de seguros At-Bay, especializada en ciberriesgos, por 495 millones de euros.

Monte Paschi analizará alternativas a Intesa

REUNIÓN El consejo de administración de Barca Monte de Paschi di Siena celebrará una reunión hoy para analizar alternativas a la oferta de adquisición presentada por Intesa Sanpaolo.

Los europeos elevan sus ahorros por temor a la inflación

FRENO AL CRECIMIENTO/ Los hogares, cansados de las crisis y de que los precios erosionen su patrimonio, evitan gastar.

S. Fleming/A. Bonett/

O. Storbecke, Financial Times

Los hogares de cuatro quintas partes de los países europeos están ahorrando más que antes del Covid-19 y acumulan reservas financieras como respuesta a una sucesión de crisis.

Las cifras ponen de manifiesto un desafío para el crecimiento del continente. Los economistas advierten de que la intensificación de la crisis energética y el aumento de la inflación impulsarán a muchos consumidores europeos a redoblar sus ahorros, en un momento en que los estadounidenses están gastando.

Según las encuestas de consumidores de la Comisión Europea, la intención de ahorro se mantiene por encima de los niveles prepandemia, y la confianza está estancada.

Los índices de ahorro aumentaron drásticamente durante el Covid a medida que las economías se paralizaban y el gasto se desplomaba.

El FMI prevé que el PIB estadounidense crezca un 2,3% este año, impulsado en parte por el fuerte gasto de los hogares, frente al 0,9% de la eurozona y el 1% del Reino Unido. El repunte de los precios de la energía este mes, por el empeoramiento de las hostilidades en Oriente Medio, podría intensificar los temores inflacionarios entre los hogares y obstaculizar aún más la recuperación en Europa.

En la zona euro, la tasa de ahorro bruto —que mide la proporción de la renta disponible que no se gasta en bienes y servicios— se situó en el 14,3% en el primer trimestre de 2026, muy por encima de la media del 12,5% de los cinco años anteriores a la pandemia.

En cambio, la tasa de ahorro de EEUU se sitúa por debajo de los niveles previos a la pandemia.

Diversos factores explican la reticencia al gasto, entre ellos las repetidas crisis que han mermado la confianza y la preocupación de que un nuevo repunte de la inflación erosione los ahorros y afecte al nivel de vida. La inflación

CRECE LA INTENCIÓN DE AHORRO EN EUROPA

Variación, en puntos porcentuales, de la tasa de ahorro del IV TRIM 2019 al I TRIM 2026.

En Europa se invierte menos en Bolsa que en EEUU y los hogares no se han beneficiado de las alzas

en la eurozona se situó en el 2,9% en julio, un fuerte aumento respecto a 2025.

Las altas tasas de ahorro podrían proporcionar el capital necesario para una recuperación impulsada por el consumo. Pero no hay signos de cambio de tendencia en las grandes economías de la eurozona, como Alemania.

Mientras el consumo de los hogares sigue brindando un apoyo relativamente sólido a la economía de EEUU, con una fuerte demanda de bienes y servicios, los hogares europeos se mantienen más cautelosos, y el aumento del ahorro frena el consumo, según Marieke Blom, economista jefe de ING.

Lo curioso, según Holger Schmieding de Berenberg Bank, es que el mercado laboral es sólido en países como Alemania, lo que significa que la débil confianza y el bajo consumo no pueden atribuirse al temor a la pérdida de empleos. Pero la gente es mu-

cho más sensible a las malas noticias. “Desde la pandemia, una crisis ha seguido a otra. Eso ha dañado el optimismo de muchos sobre el futuro”, apunta Schmieding. Opina que el consumo privado será el último sector en recuperarse.

Otra diferencia con EEUU es que, en Europa los individuos tienen una menor exposición directa a las bolsas, lo que significa que no han sentido directamente el efecto beneficioso del auge de las valoraciones de las acciones.

Según un estudio realizado por centros de investigación como el Centre for European Policy Studies, los hogares europeos tienen cerca de un tercio de sus activos financieros en efectivo y depósitos, frente al 12% de los hogares estadounidenses, que invierten mayoritariamente en acciones y fondos de inversión.

Según Rolf Bürk, responsable del análisis de consumo en el Instituto de Decisiones de Mercado de Núremberg, “muchos hogares están intentando reconstruir sus reservas financieras. La inflación ha erosionado no solo su poder adquisitivo, sino también el valor real de sus ahorros”.

Jueves 20 agosto 2026 Expansión 13

FINANZAS & MERCADOS

Santander no pagará por el 'caso de los coches' hasta 2027

TRIBUNALES: El coste estimado para el sector asciende a unos 10.500 millones de euros. Santander ha provisionado 739 millones de euros por este escándalo.

Artur Zanón, Londres

La resolución del caso de los coches en Reino Unido va camino de eternizarse. De la previsión de comenzar a pagar las indemnizaciones en la segunda mitad de 2026 se va a pasar a 2027, aunque algunas fuentes sitúan la fecha todavía más allá.

Se trata del escándalo que afecta a unas 40 firmas, Santander UK entre ellas, que financiaron la adquisición de vehículos con cláusulas desconocidas para el comprador y que vinculaban el tipo de interés con las comisiones cobradas por los concesionarios que se aplicaron entre 2007 y 2024.

El último episodio se refiere a la decisión de un tribunal de apelación administrativo de dar audiencia a los usuarios y financieros que habían planteado un recurso. Consumer Voice, Volkswagen Financial Services, Mercedes-Benz Financial Services y Crédit Agricole Auto Finance. La vista se celebrará o en la semana del 14 de diciembre o del 16 al 26 de febrero de 2027, dependerá de las partes. La Justicia se pronunciará meses después.

El recurso está relacionado con el esquema planteado el pasado 30 de marzo por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). La entidad, adscrita al Banco de Inglaterra, había presentado una fórmula de indemnización valorada en 9.100 millones de libras (10.600 millones de eu-

Sucursal de Santander en Reino Unido.

Se prevé una feroz batalla por el criterio de valoración y por cada punto de compensación

ros), un 82% por pagos a los afectados y el resto, gastos asociados. Pero su aplicación ha suspendido parcialmente.

En consecuencia, las firmas de financiación no deberán calcular (ni abonar) los importes de las indemnizaciones ni comunicarlo a los afectados según lo determinado en el calendario inicial, pero sí identificar las principales quejas y acuerdos producidos hasta el momento y reunir los

Con suerte, los primeros afectados comenzarán a cobrar tras 20 años de la firma del crédito

datos requeridos por la FCA para avanzar en el proceso.

La FCA, que ha gastado más de 20 millones de libras (23 millones de euros) solo en este caso, ha explicado a los usuarios que, si su propuesta sale adelante sin modificaciones, se aplicaría el esquema previsto en 2027. 'Sin embargo, si solicitáramos opiniones sobre un plan revisado que pudiera afrontar nuevas impugnaciones legales, el pago

de las indemnizaciones podría retrasarse hasta 2028 o más allá', afirma en un comunicado.

El regulador había puesto sobre la mesa una fórmula general para agilizar y sistematizar los pagos y para evitar que miles de intermediarios terminen haciéndose con comisiones del 30% sobre los importes conseguidos.

Aunque a regañadientes, Santander UK había aceptado la última propuesta de la FCA a finales de marzo, que consiste en un pago medio de 968 euros por afectado. Se calculan unos doce millones de préstamos, aunque se da por supuesto que no todos terminarán solicitando ser resarcidos.

'Seguiremos preparándonos para el esquema de la FCA y para un plan de contingencia en un escenario sin ese esquema, como ha pedido la FCA', indican fuentes de Santander UK.

Santander ha provisionado 633 millones de libras (739 millones de euros) por este escándalo. Le superan Lloyds Banking, con 1.950 millones de libras y FirstRand, con 750 millones.

'Habrá una batalla feroz por cada punto porcentual de compensación y por los criterios de evaluación', explicó a Reuters Daniel Gore, socio del bufete de abogados Withers. Con suerte, los primeros afectados comenzarán a cobrar 20 años después de haber firmado sus créditos.

Fintonic ficha en Santander a su nuevo consejero delegado

Matteo Allievi, Madrid

Nuevos cambios en la cúpula de Fintonic, una de las fintech pioneras en España en la contratación de préstamos al consumo. La firma ha fichado en Santander a su nuevo consejero delegado, Eneko Fonseca, quien asume el liderazgo ejecutivo relevando a Armando Baquero.

Al igual que su predecesor, Fonseca procede del área de seguros de la entidad presidida por Ana Botín. En los últimos dos años ha sido director general de Autocompara, el mayor marketplace de comparación de seguros de automóvil de Latinoamérica impulsado por Santander, donde pilotó la expansión en México, Brasil y Chile. Anteriormente, ocupó otros puestos directivos en el banco para Sudamérica y desarrolló parte de su carrera en la consultora McKinsey & Company.

Baquero, que asumió el cargo de CEO de Fintonic hace poco más de un año, continúa vinculado al proyecto desde una posición estratégica y como representante ante el consejo de administración de Square One Group, inversor institucional que lidera el accionariado de Fintonic, según explican desde la compañía. Antes de entrar en Fintonic, era responsable del negocio asegurador de Santander.

Reestructuración

Fundada en 2012, Fintonic reestructuró su negocio hace dos años con el cierre de sus actividades en México y en Chile para centrarse en España. Logró ser rentable por primera vez el pasado verano.

La entrada de Fonseca se produce en una etapa de innovación para la fintech, que recientemente ha impulsado en España la primera aplica-

Eneko Fonseca releva a Armando Baquero, ambos procedentes del negocio de seguros de Santander

ción de simulación de préstamos personales integrada en ChatGPT. Prevé que este canal llegue a representar el 10% de su actividad antes de finales de año.

En paralelo al nuevo fichaje, Fintonic lanza Credit Builder, una herramienta basada en inteligencia artificial que analiza la situación financiera de los usuarios –como la gestión de los gastos y el uso de productos financieros– para darles recomendaciones que puedan mejorar su posición económica.

'Queremos contribuir también a fortalecer el perfil financiero de los usuarios para que, cuando necesiten financiación, puedan acceder a las opciones que mejor se adapten a su situación y en las mejores condiciones posibles', explica Fonseca.

El análisis del Credit Builder toma como referencia el FinScore, un índice de perfil crediticio creado por Fintonic que desde 2017 valora a cada usuario en una escala de 0 a 900 puntos teniendo en cuenta más de 360 variables (historial de deuda, pagos, saldo, ingresos...). Este indicador define la solvencia de una persona, teniendo en cuenta que el segmento de mayor riesgo se encuentra por debajo de los 450 puntos y los perfiles con más potencial parten de 810 puntos.

De acuerdo a un análisis de Fintonic entre más de 450.000 usuarios, solo el 23% de los ciudadanos se encuentra en la parte alta del FinScore (por encima de 810 puntos).

Singapur recorta los impuestos a los gestores de fondos para retener y atraer talento

Expansión, Madrid

Singapur ha presentado un paquete de incentivos para atraer a los gestores de activos, en respuesta a las exenciones fiscales implementadas por su rival regional, Hong Kong, y a la batalla global por el talento en el sector, según Financial Times.

La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) anunció ayer su intención de eliminar el impuesto que pagan los profesionales de la inversión sobre los beneficios obteni-

dos por los servicios de gestión de fondos. Esta medida podría tener un alcance mayor que las reducciones de impuestos sobre los intereses devengados en Hong Kong.

El regulador de Singapur también ha anunciado que establecerá un programa de inversión para proporcionar capital a los gestores de hedge fund que operan en Singapur y flexibilizará los requisitos de visado para directivos de alto nivel.

'Debemos analizar el pa-

norama mundial al revisar y ajustar nuestras propias políticas', dice Chee Hong Tat, ministro de Desarrollo Nacional de Singapur y vicepresidente de la MAS.

Los centros neurálgicos de gestión de fondos, como Londres, Nueva York y Dubái, compiten por atraer talento global, que es cada vez más móvil.

Hong Kong desató la última ronda de competencia con cambios fiscales radicales en sus normas sobre partici-

paciones en beneficios, que podrían permitir que las comisiones de rendimiento cobran los gestores estén libres de impuestos. Estas propuestas se ha descrito como una 'gran explosión' de reformas en el sector.

La participación en los beneficios de un gestor es la parte de las ganancias de un fondo de capital privado, que puede rondar el 20% del total, cuando el fondo supera un determinado umbral de rentabilidad.

14 Expansión Jueves 20 agosto 2026

FINANZAS & MERCADOS

LA SESIÓN DE AYER

El Ibex encadena su peor racha diaria del año

CAE EL 0,44% Y PIERDE LOS 19.900 PUNTOS/ El Ibex suma seis jornadas a la baja, algo que no ocurría desde diciembre de 2024, en una sesión marcada por el anuncio de recompra de deuda del Tesoro de EEUU, que calma el mercado de bonos.

Ferran Serveto. Madrid

El Ibex 35 cerró ayer con una caída del 0,44%, hasta los 19.847 puntos, frenado por los bancos, que se dejaron de media el 1,33%, en línea con sus homólogos europeos, que perdieron de media el 1,5% y fueron el peor sector de la jornada.

Tres bancos fueron los peores del día en el índice: CaixaBank cedió el 2,01%; Unicaja, el 1,78%, y Bankinter, el 1,7%.

En el otro lado, Grifols y Rovi lideraron las alzas, con ascensos del 3,32% y del 2,93%, respectivamente, al calor del anuncio de Moderna, que se disparó un 177%, y Merck, que subió un 12,7%, tras comunicar resultados exitosos de un estudio clínico de su vacuna contra el melanoma.

En el Mercado Continuo, Deoleo, avanzó el 23,78% porque la cooperativa Dcoop anunció una oferta de 470 millones para hacerse con la compañía.

Con todo, el Ibex registra la sexta sesión seguida a la baja, periodo en el que se deja el 1,77%. Se trata de su peor racha diaria desde diciembre de 2024. La subida en el año es del 14,67%.

Bonos. El principal indicador de la Bolsa española cotizó ajeno al anuncio del Tesoro de Estados Unidos de que planea redoblar las recompras de bonos a largo plazo (ver pág. 15). La comunicación calmó al mercado de deuda a nivel mundial. Los inversores habían desatado una oleada de ventas por el temor a un incremento de la inflación, al exceso de endeudamiento de los gobiernos y a las subidas de los tipos de interés. Ayer, el mercado de deuda estadounidense se relajó. La rentabilidad del bono estadounidense a 30 años bajó hasta 8 puntos básicos, hasta el 5,2%. Los inversores vigilan en especial los tipos a largo plazo.

La rentabilidad de los principales bonos nacionales europeos también frenó su ascenso.

La Bolsa estadounidense recogió con compras la noticia. Sus principales índices comenzaron la sesión a la baja, pero tras el anuncio del Tesoro giraron al alza. Al cierre de la sesión, el S&P 500 subió el 0,24%; el Nasdaq, el 0,16%, y el Dow Jones, el 0,22%.

Por valores, Estée Lauder avanzó el 16,3% tras convencer con sus resultados y pulverizar las previsiones de ingresos.

Otros activos. La decisión del Tesoro estadounidense perjudicó al dólar, que cayó frente a las principales divisas del mundo. El euro

SE DESINFLA A ÚLTIMA HORA

Expansión

Fuente: Bloomberg

LOS PROTAGONISTAS DEL DÍA

Los valores que más suben y bajan, en %.

Expansión

Fuente: Bloomberg

Los activos de los ETF alcanzan récord en julio

Los activos gestionados por los fondos cotizados (ETF) alcanzaron récord de 23,11 billones de dólares (19,79 billones de euros) a cierre de julio. Crecieron el 16,6% desde los 19,84 billones de dólares en que cerraron 2025, según el informe mensual de ETFGI. El mes pasado, los ETF

registraron suscripciones por valor de 383,600 millones de dólares, lo que eleva las en lo que va de año a 1,71 billones de dólares, las más elevadas de la historia. Los ETF encadenan tres récord de suscripciones anuales. En 2025 captaron 1,09 billones y en 2024 se registraron suscripciones por valor de 944

millones. Con todo, enlazan 86 meses consecutivos sin reembolsos. Los datos de ETFGI muestran que, en lo que va de año, se han lanzado 2,141 ETF al mercado. El sector cuenta con 17,654 fondos cotizados ofrecidos por 1,025 proveedores en 85 bolsas de 66 países.

se reforzó contra la moneda estadounidense y recuperó el nivel de los 1,16 dólares, un cruce no visto desde junio.

El oro, que se beneficia de la debilidad del dólar y una menor presión sobre la Reserva Federal, avanzó un 3,5% hasta los 4,490 dólares, un precio no visto desde junio.

Europa. Salvo el Ftse 100, que se anotó el 0,14%, el resto de Europa terminó con caídas. El Ftse Mib

cedió el 0,75%; el Dax, el 0,14%; y el Cac 40, el 0,09%.

Por valores, Carlsberg cayó el 2,11% al no contentar a los inversores con sus cifras y objetivos.

La jornada fue relevante en el mercado asiático. Unitree Robotics, el principal fabricante chino de robots humanables, se disparó el 460% en su debut en la Bolsa de Shangai (ver pág. 17).

Energia. El barril de crudo de tipo Brent llegó a superar los 92 dólares,

res, muestra de que la guerra en Oriente Próximo preocupa cada día a los inversores, sobre todo a los europeos, que han recibido las amenazas de Irán.

“El aumento de los costes de la energía, sumado a las interrupciones comerciales provocadas por la reciente ola de calor, podrían adquirir mayor importancia para los inversores, ya que ensombrecen las perspectivas económicas de la región”, según Stephan Kemper, de BNP Paribas WM.

→ COTIZACIONES

	Cierre	Variación (%)
		En el día	En el año
Ibex 35	19.847,50	-0,44	14,67
Euro Stoxx 50	6.444,46	-0,37	11,28
Dow Jones	53.463,05	0,22	11,23
Nikkei 225	65.326,42	-3,16	29,77
Brent	91,44	0,38	50,12

	Cierre	Variación diaria
		1,1605	0,25%
Euro/Odgar	1.1605	0,25%
Euro/Ven	184,62	-0,14%
Bono español	3.706%	-0,01pb
Prima de Riesgo	43.59pb	-1,3pb

→ DE UN VISTAZO

Cotización en euros	Última cotización	Variación (%)
		Ayer	2025	2026
Acciona	209,800	-0,29	13,52	12,86
Acciona Ener	20,820	-0,67	25,84	-7,05
Acerinox	17,490	-0,06	33,97	38,15
ACS	106,400	-1,39	75,17	25,40
Aena	26,500	-1,15	20,67	11,25
Amadeus	56,820	0,57	-7,86	-9,58
ArostarMittal	62,240	0,74	74,65	59,30
B. Sabadell	3,607	-1,15	79,28	7,19
B. Santander	12,300	-1,24	125,56	22,14
Bankinter	16,440	-1,70	85,27	16,14
BBVA	24,620	-1,05	112,12	22,79
CaixaBank	12,700	-2,01	99,48	21,59
Cellines Telecom	26,470	-0,30	-10,10	-3,50
Colonial SFL	5,405	-0,28	5,60	-1,10
Enagás	16,820	-0,24	11,63	27,91
Endexa	41,280	-0,17	47,67	34,77
Ferrovial N.V.	55,100	0,66	36,31	-0,43
Fluadra	19,130	1,43	-1,53	-17,40
Grifols	10,080	1,32	16,97	-5,79
IAG	4,982	0,04	10,86	4,91
Iberdrola	20,040	-0,89	38,83	8,53
Inditex	58,280	2,14	13,50	3,44
Indra	61,720	-1,69	184,19	27,15
Logista	36,240	0,33	3,15	20,32
Mapfre	4,382	-0,95	75,06	1,87
Merlin Properties	13,910	-1,56	22,34	11,91
Naturgy	29,600	0	10,86	14,20
Puig Brands B	17,090	-1,67	-16,62	14,93
Redria	15,090	-0,66	-9,26	0,79
Repsol	27,430	-0,25	36,23	72,12
ROVI	59,700	2,93	0,87	-5,98
Sacyr	4,474	0,72	0,72	15,73
Solaria	16,965	-1,83	132,25	-6,53
Telefónica	3,697	0,46	-11,28	5,84
Unicaja Banco	3,526	-1,78	118,05	26,93

EURO

Evaluación del euro, en dólares.

Jueves 20 agosto 2006 Expansión 15

FINANZAS & MERCADOS

EEUU duplicará la recompra de deuda para estabilizar el mercado

EL ANUNCIO DESPLOMA EL RENDIMIENTO DE LOS BONOS/ Preocupación en Washington por el fuerte aumento de la rentabilidad de los bonos a largo plazo y el consiguiente encarecimiento de la financiación.

C.J./E.H./R.H./D.S./T

El Tesoro de Estados Unidos anunció ayer que duplicará sus compras de deuda pública a largo plazo, en un intento por frenar la venta masiva de bonos que ha disparado los costes de endeudamiento en el mercado de bonos más importante del mundo.

El Tesoro anunció que “al menos duplicará” el volumen de sus operaciones de recompra de títulos gubernamentales con vencimiento entre 10 y 20 años y entre 20 y 30 años, que pasará de 2.000 millones de dólares a “al menos” 4.000 millones de dólares.

Esta medida se produce en un momento de crecientes tensiones en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, valorado en 32 billones de dólares. Los inversores han reaccionado al temor de un repunte de la inflación provocado por la guerra en Oriente Próximo y la creciente carga de la deuda pública de EEUU.

La administración empieza a preocuparse por el tramo largo de la curva y quiere intentar ponerle freno, según Daniel Murray, subdirector de inversiones de EFG International.

Robert Tipp, estratega jefe de inversiones de PGIM, afirma que esta decisión es “una

ESCALADA DE LA DEUDA ESTADOUNIDENSE

Interés del bono de EEUU a 30 años, en %.

señal importante para el mercado de la preocupación del Tesoro de EEUU.

El Tesoro declaró que el aumento de las recompras, que comenzará el 9 de septiembre, refleja su “deseo de proporcionar mayor liquidez” a la deuda a largo plazo.

El martes, el interés del bono estadounidense a 30 años alcanzó casi el 5,34%, el nivel más alto desde 2007, un repunte que ha tenido repercusiones a nivel mundial.

La semana pasada, en una subasta de deuda a 30 años, los inversores también adquirieron

votaron bonos del Tesoro con la mayor rentabilidad desde 2001.

Hoy habrá una prueba crucial del éxito de esta política porque el Tesoro celebra una subasta de bonos a 20 años por valor de 16.000 millones de dólares.

Wall Street prevé que la agencia financie las recompras mediante la emisión de más deuda a corto plazo, como parte de un esfuerzo por orientar el endeudamiento estadounidense hacia letras del Tesoro con vencimiento entre un mes y un año.

“Dado el volumen de emisiones necesario para financiar el déficit, esto implica una mayor emisión en el tramo corto de la curva”, indica Murray. La rentabilidad de los bonos a tres y seis meses subió ligeramente el miércoles, lo que refleja las expectativas de una mayor emisión en el extremo más corto de la curva.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, está centrado en mantener bajos los costes de endeudamiento público a largo plazo, en particular el rendimiento de los bonos a 10 años.

La rentabilidad del bono a 10 años es un factor que se sigue de cerca, ya que suele tener un mayor impacto en el coste de los préstamos para empresas y hogares, influyendo notablemente en el precio de productos como las hipotecas residenciales. Sin embargo, los economistas advierten que los costes de endeudamiento a largo plazo probablemente seguirán siendo altos debido a la preocupación por la inflación y los enormes déficit de EEUU.

Si bien Bessent se comprometió inicialmente a reducir el déficit presupuestario federal de aproximadamente el 6% al 3% para el final del segundo mandato de Trump, las proyecciones se mantienen en niveles elevados debido a la extensión de los recortes de impuestos por parte del presidente y su promesa de aumentar masivamente el gasto en defensa a 1,5 billones de dólares al año. “Si eres un inversor a medio o largo plazo, lo que realmente quieres ver para comprar bonos a largo plazo es una mejora en las perspectivas del déficit”, dijo Steve Englander, director global de investigación de divisas del G10 y estrategia macroeconómica para Norteamérica en Standard Chartered.

UBS apuesta por la renta fija de calidad a corto y a medio plazo

Expansión.

UBS defiende en su último informe “el atractivo” de la renta fija de calidad a corto y medio plazo frente al repunte de los rendimientos de los bonos a largo.

La división de gestión global de patrimonios del grupo, UBS Global Wealth Management, ha señalado en su último análisis que el interés de la deuda gubernamental a 30 años han repuntado “con fuerza” en los últimos días. La firma ha destacado que la subasta de bonos del Tesoro estadounidense con este plazo de vencimiento celebrada la semana pasada registró el rendimiento más elevado desde 2001, al situarse en el 5,216%.

Entre las principales preocupaciones de los inversores que explican el repunte, UBS destaca la persistencia de la inflación y los elevados déficits públicos, factores que han mantenido bajo presión a los bonos de mayor vencimiento. No obstante, el informe insiste en que el tramo corto de la curva de rendimientos se ha mantenido “relativamente anclado”, y descarta que la subida de los rendimientos a largo plazo “invalide los argumentos a favor de la renta fija de calidad”.

En este sentido, el banco hebreo ha resultado que el tramo largo de la curva está “más expuesto a las preocupaciones fiscales, a la incertidumbre inflacionaria y a una menor liquidez”, factores que elevan la rentabilidad exigida por los inversores.

Por el contrario, los vencimientos cortos y medios están más vinculados a las expectativas sobre la evolución de los tipos oficiales de los bancos centrales, lo que limita la presión sobre sus rentabilidades y refuerza su atractivo frente a la deuda de mayor duración.

Además, UBS entiende que los niveles de rentabilidad de partida constituyen históricamente un buen indicador de los retornos totales que pueden obtener los inversores.

Al mismo tiempo, la banca suizo prevé que los rendimientos de los bonos disminuyan a medida que los mercados revisen sus expectativas sobre la política monetaria de la Fed y del BCE, un escenario que podría favorecer especialmente a los inversores posicionados en renta fija de corto y medio plazo.

Banqueros de la Fed muestran una creciente preocupación por la persistente inflación en EEUU

Madrid

Las actas de la reunión del banco central de julio muestran que “muchos” banqueros centrales de la Fed ve necesaria una subida de los tipos de interés si no se produce una reducción de la inflación.

Los miembros del Comité Federal del Mercado Abierto, que toma las decisiones sobre la política monetaria, mostraron así su preocupación por la evolución de la inflación, cuyas previsiones son “altamente inciertas” porque la escalada de la guerra en Oriente Próximo “ensombrece las perspectivas de la inflación, recogen las actas. Los res-

Tres de los doce miembros del Comité de la Fed votaron a favor de subir los tipos

Las perspectivas de la inflación son “altamente inciertas” por la guerra, dice la Fed

ponsables de la política monetaria han estado debatieron intensamente si deben aumentar los costes de endeudamiento para aliviar la presión inflacionaria. En julio, tres de los doce miembros

de la Fed votaron a favor de elevar el precio del dinero y todos debatieron sobre la posibilidad de tener que incrementarlo a corto plazo.

Quienes votaron en contra de la decisión se mostraron a favor de un aumento en el precio del dinero del 0,25%. Se trata de Beth Hammack, de la Fed de Cleveland; Lorie Logan, de Dallas; y Neal Kashkari, de Minneapolis.

Otros presidentes regionales de la Fed, que forman parte del Comité pero no tienen derecho a voto este año, también apoyaron una subida de tipos y respaldarían esta medida en septiembre si

las presión inflacionarias persistieran.

Con todo, se mostraron tranquilos con la evolución del crecimiento económico porque consideran que es “sólido” y con el estado de salud del mercado laboral, ya que entienden que la balanza entre la oferta y la demanda está “equilibrada”.

Las actas indican que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, planea reducir el número de reuniones anuales de ocho a seis. Cree que espaciar los encuentros se traducirán en que los gobernadores tendrán más tiempo para acumular más información y tomar decisiones estratégicas con más solvencia.

Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal.

16 Expansión Jueves 20 agosto 2026

FINANZAS & MERCADOS

Sabadell comanda las alzas de la banca europea en agosto

SUBE EL 8,48% ESTE MES/ Cotiza a múltiplos algo exigentes tras marcar récord, pero recibe mejoras de precio objetivo gracias a la recompra de acciones.

R. Paza. Madrid Los títulos de Banco Sabadell registran la mayor subida entre los principales bancos europeos en agosto. Se anotan el 8,48% este mes, frente al 1,28% que se anota de media la banca española y el 0,66% de sus homólogos del continente.

El ascenso, que se suma a la revalorización del 14,66% de los dos últimos meses, colocó el valor de las acciones en récord de 3,65 euros el lunes, tras encadenar ocho sesiones consecutivas al alza, un hecho que no ocurría desde hace un año. En 2026 sube el 25,4%.

Los expertos señalan que Sabadell necesitaba sorprender ampliamente con sus resultados y objetivos, como se le exige al resto del sector, para apuntalar el rally. Coinciden en que los resultados no dieron sorpresas positivas ni se desviaron respecto a las estimaciones, pero aplauden el anuncio de recompra de acciones de 331 millones de euros, “por inesperado”, señala Renta 4. La entidad le fija un precio objetivo de 3,85 euros por acción, lo que le da un recorrido potencial del 7% desde los 3,6 euros por título a los que cerró Sabadell ayer.

Bankinter ha incrementado su valoración hasta los 3,8 euros por título porque “los fundamentales son sólidos, la actividad comercial está al alza, la morosidad está contenida, hay exceso de capital y empieza el cambio a mejor en el margen de intereses”.

Deutsche Bank es otra de las casas que ha incrementa-

LOS MEJORES BANCOS EUROPEOS ESTE MES

Rentabilidad de sus acciones en el Stoxx Banks, en %.

Expansión

Fuente: Bloomberg

do el precio objetivo de Sabadell en el período estival. Ve el valor en los 3,75 euros por acción porque considera que los múltiplos son atractivos, sobre todo gracias a una proyección de la rentabilidad sobre el capital tangible (Rote) sobre el 17%. Su último informe apunta que la acción ofrece “un valor muy atractivo a medida que las tendencias clave se consolidan progresivamente. Creemos que, incluso con una creación de valor ligeramente inferior a la de sus competidores más cercanos, se apoya en la flexibilidad de capital”.

La entidad alemana espera que el exceso de capital que maneja Sabadell puede elevar la distribución, que podría superar los propios objé-

tivos del banco, traduciéndose en casi 2.700 millones de euros en retornos totales de capital para 2027.

Autonomus Research, Keefe Bruyette, Alantra, Rottzschild, CaixaBank BPI, Kepler Chevreux y Goldman Sachs son otras firmas que también han mejorado el precio objetivo de Banco Sabadell tras los resultados. Pese a ello, el valor cotiza ya por encima del precio objetivo promedio de 3,5 euros del consenso de analistas que compila Bloomberg.

En un tono más crítico, Barclays considera que cotiza ahora a unos múltiplos algo exigentes tras “detectar un mayor riesgo de ejecución en torno a sus objetivos para 2027”.

Sabadell arroja un valor en libros, la métrica más usada para mirar si una acción bancaria está cara o barata, de 1,47 veces, superior a las 1,38 veces de media de la banca europea, pero inferior a las 1,68 veces de las entidades españolas.

En Barclays sorprende que Sabadell “cotice, en términos generales, en línea con el sector europeo, a pesar de su menor crecimiento del beneficio por acción y del riesgo de ejecución de objetivos. Hemos rebajado nuestra previsión de beneficios para el banco por unas perspectivas menos favorables para los costes operativos tras los resultados del segundo trimestre”, remarca el banco británico.

Almirall atrae a los analistas pese a su debilidad bursátil

E. Utrera. Madrid

Almirall pasa por un momento delicado en Bolsa. Aunque los resultados del primer semestre no han reflejado sorpresas negativas y las firmas de análisis mantienen su confianza, el grupo farmacéutico se está quedando totalmente fuera del rally de la Bolsa española hasta máximos históricos. En 2026 acumula una caída del 19,1% que lo ha llevado hasta los niveles más bajos desde hace un año.

La acción está pagando los esfuerzos del año pasado, cuando se revalorizó un 55,6%, en lo que fue su mejor ejercicio en el parque desde 2018, poniendo fin a tres ejercicios consecutivos de caídas. Tras un buen comienzo de 2026, en el que llegó a alcanzar los 13,6 euros en febrero, las realizaciones de beneficios han impuesto su ley en el valor, que desde la pasada primavera apenas ha mostrado capacidad de reacción.

La debilidad de Almirall en Bolsa contrasta con las valoraciones de los analistas. El precio objetivo medio se ha consolidado por encima de los 14 euros, lo que supone que el valor tiene un potencial alcista del 38% respecto a los 10,38 euros a los que cerró ayer.

Pero lo más significativo es que la compañía ex integrante del índice Ibex 35 tiene una de las mejores recomendaciones del mercado español, con un 85% de consejos de compra y ninguno de venta. Todas las firmas han confirmado sus previsiones después de unos resultados del primer semestre convincentes.

Cuentas

Las cuentas de la primera mitad del año “quedan bastante en línea con nuestras estimaciones y las de consenso en in-

Las buenas cuentas del primer semestre no frenan la corrección de la farmacéutica

Sin consejos de venta, los analistas dan a la compañía un recorrido al alza teórico del 38%

gresos y algo por encima en ebitda y el resto de la cuenta de resultados”, destacan desde Renta 4, que recomienda sobreponderar, y le da precio objetivo de 14 euros por acción.

Hasta el 30 de junio, Almirall ganó 39,6 millones de euros, un 49,4% más que en el primer semestre de 2025, y sus ingresos subieron un 7,5% hasta los 605,6 millones, sobre todo por la apuesta del negocio de dermatología en Europa. El grupo aspira a cerrar el año con unas ventas de entre un 9% y un 12% superiores a las del mismo período del año pasado, con un ebitda que se situaría entre los 270 y los 290 millones.

Apoyo inversor

Unos números y proyecciones que han hecho que Almirall reciba el apoyo de Bestinver, que en el segundo trimestre aumentó su posición en el valor porque “a nuestros precios de compra, no están reflejadas ni la trayectoria de beneficios de la compañía”.

La gestora destaca que no ha cambiado lo esencial: “La ejecución y la buena gestión de estos dos últimos años permanecen intactas y son, a nuestro juicio, la mejor garantía de que la compañía sabrá capitalizar las oportunidades que tiene por delante”.

DE COMPRAS POR EL MUNDO

Por Joaquín Tamames

Rolls-Royce brilla como nunca

Rolls-Royce (1906) es uno de los líderes mundiales de sistemas de propulsión, con tres divisiones: aviación civil (55% de los ingresos), defensa (22%) y sistemas de energía (23%).

En motores de aviación compite con GE Aerospace, Safran y Pratt & Whitney; y en generación energética, con grupos como Caterpillar y Wärtsilä. Sus fortalezas son

una enorme base instalada de motores que genera elevados ingresos recurrentes por mantenimiento, tecnología y propiedad intelectual de altísimo nivel, y posiciones de liderazgo en mercados con fuertes barreras de entrada. Entre los hitos recientes, destacan la espectacular transformación operativa iniciada en 2023, el crecimiento en defensa y centros de datos, y los

avances de Rolls-Royce SMR en pequeños reactores nucleares modulares. La estrategia consiste en convertir la extraordinaria base tecnológica en mayor rentabilidad y diversificación.

Al cambio actual, en el primer semestre tuvo ingresos de 13.184 millones y beneficio operativo ajustado 2.962 millones de euros, con aumentos orgánicos del 24% y del

46%, respectivamente, cerrando con caja neta de 2.500 millones. Su rentabilidad sobre el capital es del 22%.

Las perspectivas son excelentes: aviación, Defensa, centros de datos y nuclear aportan cuatro potentes motores de crecimiento. La cotización se ha multiplicado por 18 desde 2023 y está en récord. Su capitalización bursátil es de 148.500 millones.

TRAYECTORIA EN BOLSA

Cotización de Almirall, en euros.

Expansión

Fuente: Bloomberg

Jueves 20 agosto 2026 Expansión 17

FINANZAS & MERCADOS

FT FINANCIAL TIMES

LEX COLUMN

El giro de BHP hacia el cobre da sus frutos

No hace mucho, BHP había asustado a los inversores. Los repetidos intentos de comprar a su rival Anglo American, propietaria de codiciadas minas de cobre, dieron la impresión de una empresa que no estaba demasiado convencida de sus propias perspectivas de crecimiento. Ahora, sin embargo, esos temores parecen desfasados.

Por un lado, la minera más grande del mundo se está beneficiando de los altos precios del cobre. El metal representó poco más de la mitad del ebitda ajustado de casi 33.000 millones de dólares para el año hasta junio, superando las expectativas de los analistas y haciendo frente al mineral de hierro, la antigua máquina de generar efectivo de alto margen de BHP.

Y, por otro lado, su programa de gastos de capital generará un aumento del 40% en la producción atribuible de cobre entre 2027 y 2035 gracias a proyectos gigantes como Jansen y Escondida, con un flujo de caja libre que crecerá un 150% en ese período.

El mercado ha despertado ante el potencial de BHP. Desde 2022, el valor de su empresa como múltiplo del ebitda se ha duplicado, pasando de menos de cuatro veces a aproximadamente ocho veces, no muy lejos del nivel de Antofagasta, una minera de cobre. Eso le ha ayudado a superar a Rio Tinto y Anglo, en particular, este año.

Ventajas

También puede haber más ventajas: los analistas prevén un crecimiento de aproximadamente el 2% en la producción de cobre al año entre 2026 y 2035, según el Royal Bank of Canada. Eso es menos de la mitad de la tasa que la compañía cree que alcanzará. Pero la otra cara de la moneda es que los inversores ahora están pagando para que BHP realice complejas incursiones mineras desde Chile hasta Australia del Sur, mientras esperan evitar sobrecostes como los que afectaron sus inversiones en potasa.

Mina de BHP en Chile.

También hay que tener suerte. Aunque la oferta de cobre está limitada, no es inconcebible que los precios más altos hoy puedan generar mucho más de lo que parece posible ahora.

Después de todo, en 2014 surgió un exceso de oferta poco después de que las confiadas predicciones de escasez de oferta se convirtieran en la visión estándar de la industria.

Otro riesgo es que el enfoque en el cobre absorba a la dirección de BHP hasta el punto de descuidar sus otros negocios —que son, precisamente, la razón de ser de una minera diversificada—.

La renta variable está premiando actualmente que cada centavo sobrante de flujo de caja se destine al crecimiento del cobre.

El mineral de hierro puede parecer un metal del pasado, pero sigue siendo un negocio con un margen del 60%. BHP también quiere conservar las minas de carbón siderúrgico en Australia, donde atisba décadas de demanda por parte de India, así como mejoras de productividad.

Sin embargo, en estos momentos no está invirtiendo capital de crecimiento en estos activos, que resultan más costosos de operar que la mitad de sus competidores.

Aun así, la cartera de proyectos de cobre de BHP resulta cada vez más convincente. Como mayor productor mundial del metal rojo —necesario en todas partes, desde redes eléctricas hasta centros de datos—, a la compañía le aguarda un futuro prometedor.

El fabricante de robots chino sube un 460% en su debut bursátil

UNITREE TUVO UNA SOBREDEMANDA DE MINORISTAS DE 5.500 VECES/ El entusiasmo de los inversores dispara la cotización de la compañía en la Bolsa de Shanghái.

W. Sandlund/ W. Langley, FT

Las acciones del fabricante chino de robots humanoides Unitree se dispararon más del 460% en su debut bursátil en Shanghái ayer, lo que pone de manifiesto el creciente entusiasmo de los inversores nacionales por las empresas tecnológicas.

La compañía, que llegó a subir un 629% al inicio de la sesión, acabó en 845 yuanes (125 dólares), lo que le da un valor de 342.000 millones de yuanes (50.700 millones de dólares).

La OPV se fijó en 150,8 yuanes (22,36 dólares) por acción, lo que le daba a Unitree una capitalización de mercado de 9.000 millones de dólares antes de su debut. Unitree recaudó algo más de 900 millones de dólares.

La oferta de acciones para inversores minoristas tuvo una sobredemanda de más de 5.500 veces, lo que refleja el enorme entusiasmo de los inversores por la compañía. Kenny Ng, estratega de Everbright Securities International, dice que “esto se debe en parte al alto reconocimiento de marca de Unitree en China continental”.

En las guías del Año Nuevo Lunar, uno de los eventos más vistos en la televisión china, se han visto robots de Unitree, con sede en Hangzhou, bailando, saltando y boxeando.

Las valoraciones de algunas de las empresas tecnológicas más recientes de China están alcanzando máximos históricos debido a una combinación de apoyo gubernamental e interés de los inversores.

Robots de Unitree.

Los proveedores de componentes para empresas de robótica saldrán muy beneficiados

El repunte de ayer situó la relación precio-beneficio de Unitree en casi 1.200 veces, lo que subraya las altas expectativas sobre el potencial de crecimiento de la empresa.

Rinat Mirzaitor, que fundó recientemente Humanoid Analytics para rastrear los envíos y el uso de androides, dice que Unitree tiene un “niño único”, que domina el

mercado de venta de robots a investigadores, pero que necesitaba expandirse a otros sectores. “El dinero vendrá del sector doméstico y de los servicios de asistencia personal, y quizás también de los mercados industriales y comerciales. Unitree acaba de dar el primer paso”, afirma.

Los inversores son optimistas sobre las perspectivas de crecimiento “de los humanoides”, según Kieron Poon, director de inversiones en renta variable asiática de Aberdeen.

En su opinión, los proveedores de componentes para las empresas de robótica serían los que más se beneficia-

rían: “Estamos analizando primero la fase inicial de la cadena de suministro de robots humanoides”.

El principal competidor de Unitree es AgiBot, pero no cotiza. Y su rival UBTech cotiza en Hong Kong.

La salida a Bolsa convierte a Unitree en “uno de los pocos actores especializados en robots humanoides en el mercado bursátil chino de acciones de clase A”, apunta Ming Lee, jefe de análisis de automóviles e industria de la Gran China en BofA Global Research.

“Esto proporciona un punto de referencia para la valoración y una guía para las futuras salidas a Bolsa de muchas otras empresas chinas de robótica”.

Unitree, cuyo nombre oficial es Yushu Technology, declaró que destinará aproximadamente dos tercios de los fondos recaudados en la salida a Bolsa a la investigación, la ampliación de la capacidad de fabricación y el desarrollo de modelos de IA.

La Comisión Federal de Comunicaciones de Estados Unidos prohibió el mes pasado la importación de robots humanoides, una medida que se considera que va dirigida contra los productos chinos.

Según Unitree, los ingresos procedentes del extranjero representan más del 40% de sus ganancias, y los de Estados Unidos suponen entre el 13,3% y el 18,4%, dependiendo del año.

La salida a Bolsa ha coincidido con el inicio de la Conferencia Mundial de Robótica en Pekín, que concluye el domingo.

Kraken amplía su oferta en Europa con acciones cotizadas en Estados Unidos

Expansión, Madrid

El criptoróker Kraken permite a sus clientes europeos, bajo la normativa comunitaria MiFid II negociar acciones cotizadas en Estados Unidos. El servicio consiste en ofrecer tanto valores domiciliados en Estados Unidos, como versiones tokenizadas de esos activos.

Los usuarios europeos pueden operar ya con más de 7.000 acciones estadounidenses,

nidenses, además de seiscientos criptoactivos y más de 700 acciones tokenizadas estadounidenses, “totalmente colateralizadas y respaldadas uno por uno por las acciones subyacentes”, señalan desde la plataforma de negociación.

Los clientes pueden elegir cómo acceder a la misma exposición —ya sea mediante acciones tradicionales o mediante su representación to-

toleranzada— sin mover capital ni cambiar de plataforma.

La operativa está disponible tanto en las versiones ordenador y móvil de Kraken Pro como en la aplicación.

Kraken ofrece el servicio a través de su marca europea, Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited, una firma de inversión autorizada bajo MiFid, que permite a los clientes de la región económica operar con acciones co-

cotizadas en Estados Unidos “sin comisiones dentro de un marco regulado”, aseguró ayer la empresa en un comunicado.

Kraken señala además que tiene previsto ampliar esta oferta de acciones tradicionales y tokenizadas a nuevos mercados durante los próximos meses, “avanzando hacia nuestra visión de una plataforma de inversión global y multiactivo”, afirma.

18 Expansión Jueves 20 agosto 2026

ECONOMÍA / POLÍTICA

España amplía la brecha de precios con el euro y ahonda en su pérdida de competitividad

DIFERENCIAL CRECIENTE/ La economía española suma 15 meses con una inflación superior a la media de la zona euro. En julio, el IPC armonizado en España se disparó al 3,9%, un punto por encima del 2,9% registrado en el bloque de la moneda única.

J. Díaz, Madrid

España encadena quince meses con tasas de inflación superiores al promedio de la eurozona, en el marco de una tendencia que en los últimos meses ha vuelto a ir de menos a más y que ha disparado el diferencial negativo de precios respecto a los principales socios comerciales europeos. Es una mala noticia para las empresas exportadoras españolas, ya que una brecha que no solo persevera en el tiempo, sino que además se amplía, encarece sus productos y, por tanto, erosiona su competitividad, lo que resulta especialmente peligroso en un escenario en el que el principal destinatario de las ventas exteriores españolas es el propio bloque comunitario.

Pero es lo que sucede desde hace tiempo. Aunque el renovado fantasma de la inflación se cierne sobre el conjunto de la eurozona desde el inicio de la guerra en Irán, que ha traído consigo un fuerte encarecimiento de los precios energéticos (se dispararon un 10,3% en julio) y distorsiones en el flujo internacional de materias primas esenciales, los precios suben con más fuerza en España que en el conjunto del bloque del euro, y ello a pesar de las medidas anticrisis desplegadas por el Gobierno meses atrás. Así, mientras que el IPC armonizado de la eurozona aceleró hasta el 2,9% en julio (al 3% en el conjunto de la UE), una décima más que en junio, según confirmó ayer Eurostat, en España los precios escalaron hasta el 3,9%, tres décimas más que el mes anterior y un punto porcentual por encima del promedio de los países de la moneda única.

El sector exterior es, junto con el turismo, la inversión y el consumo privado, uno de los grandes motores de impulso de la economía española. Si uno se gripa, el conjunto de la actividad se resiente. De hecho, el avance del 0,7% del PIB en el segundo trimestre ya se sostuvo esencialmente en el gasto de los hogares, que aumentó un 3,2% interanual, y en el buen comportamiento de la inversión, que lo hizo un 4,7%, ya que las exportacio-

UN DIFERENCIAL DE PRECIOS CRECIENTE

Evolución del IPC armonizado en tasa anual. En %.

Expansión

Los más inflacionistas del euro en julio

Var. del IPC armonizado en tasa anual. En %.

Fuente: Eurostat

Presión para el BCE: 12 países superan tasas del 3%

Al cierre de julio, 12 de los 21 países del euro (incluyendo a Bulgaria, que se incorporó a la moneda única a principios de año) registraron unas tasas de inflación armonizada iguales o superiores al 3%, elevando la presión sobre el rumbo de la política monetaria del BCE y las probabilidades de una subida de los tipos de interés en septiembre, tal como ya dejó entrever la institución que preside Christine Lagarde. "La incertidumbre

sigue siendo alta y el impacto inflacionario total del choque energético aún no se ha manifestado", alertó a finales del mes pasado la propia Lagarde. Esta misma semana, el economista jefe del BCE, Philip Lane, dio por descontado que el IPC se mantendrá al menos en el entorno del 3% en lo que resta de año, un porcentaje que si bien puede parecer moderado respecto a las tasas del 10% que se alcanzaron años atrás, sí es

mucho "si lo comparamos con la forma habitual en que concebimos el ajuste de las tasas de interés de política monetaria ante una perturbación". De hecho, "ahora la inflación está un punto porcentual por encima de nuestro objetivo (del 2%)", advirtió, deslizando que la situación puede ir a peor "si tenemos una guerra indefinida en Oriente Próximo". En ese caso, "el impacto relativamente benigno que

hasta ahora ha tenido en la economía mundial podría cambiar", añadió. Con este telón de fondo, los países más inflacionistas de la zona euro fueron Lituania, con un 5,4%; Chipre y Bulgaria, ambos con un 4,4%; España, con un 3,9%, y Bélgica y Croacia, los dos con un 3,6%. También alcanzaron, o superaron, tasas del 3% Países Bajos, Portugal, Irlanda, Luxemburgo, Eslovaquia y Eslovenia.

nes solo crecieron un 0,3% frente al 0,8% del trimestre anterior y en contraste con el 2,1% que lo hicieron las importaciones.

Inflación y ventas reales

De hecho, la pérdida de competitividad ya se refleja en la evolución del sector exterior en los últimos meses, en los que si bien las cifras de venta han seguido creciendo, mostrando la resiliencia del mercado exportador es-

pañol, lo han hecho con tasas de aumento inferiores a la inflación. Entre enero y junio, las ventas españolas a terceros países aumentaron un 2%, hasta superar los 201.133 millones de euros, la segunda cifra más alta de la historia en ese periodo. Sin embargo, con una inflación que en junio fue del 3,6% y que en julio escaló al 3,9%, la realidad es que las exportaciones españolas están cuando menos estancadas en tér-

minos reales. Así lo ha advertido el Club de Exportadores e Inversores. "El hecho de que las exportaciones españolas lleven varios años creciendo por debajo de la inflación supone que en la práctica nuestras ventas de productos al exterior están estancadas, o incluso decreciendo levemente", alertó su presidente, Antonio Bonet. El diferencial negativo de España es especialmente visible y acusado en relación a

las otras grandes economías europeas. Supera en 1,1 puntos al IPC armonizado de Alemania, que en julio se situó en el 2,8% tras acelerar en cuatro décimas respecto a junio. Es 1,5 puntos superior al de Francia, que cerró julio en el 2,4% tras esprintar en cuatro décimas, y rebasa en un punto a la inflación de Italia, que el mes pasado, y a diferencia del resto, se moderó en una décima, hasta el 2,9%. Estos diferenciales son re-

El IPC español supera en 1,1 puntos al alemán; en 1,5 al francés y en un punto al italiano

levantes porque esos tres mercados europeos aglutinan más de 68.000 millones en compras de bienes a España, cerca del 63% del total que nuestro país exporta a la eurozona. Que sus bienes se encarezcan en menor proporción eleva su atractivo dentro del mercado interior, en detrimento de los productos españoles. Sin olvidar que este abultado diferencial de precios también puede influir en la demanda interna española, abriendo la puerta a que otras empresas europeas con costes y precios más competitivos amplíen sus ventas en el mercado nacional.

Menor superávit

De hecho, mientras que las exportaciones a los países del euro crecieron un 3,3% entre enero y junio, según el último informe sobre comercio exterior del Ministerio de Economía, hasta superar los 109.203 millones, las importaciones aumentaron en mayor proporción, un 4,4%, y alcanzaron los 90.739 millones. El saldo comercial sigue siendo positivo para España, pero en menor cuantía que hace un año. En el primer semestre, España registró un superávit con la zona euro de 12.464 millones, un 4,1% inferior al del mismo periodo de 2025.

El escenario apunta a un horizonte en el que las presiones inflacionarias irán a más ante la incertidumbre que rodea el conflicto en Oriente Próximo, con especial énfasis en el bloqueo del estrecho de Ormuz, y su impacto sobre los precios energéticos. En especial en el petróleo, que cotiza por encima de los 92 dólares, suma diez subidas en once jornadas, y se encuentra muy por encima de los niveles de febrero cuando, antes del estallido de la guerra, cotizaba en torno a los 70 dólares.

Editorial / Página 2

Jueves 20 agosto 2006 Expansión 19

ECONOMÍA / POLÍTICA

Lagarde pide quitar barreras que frenan la actividad de las empresas de la UE

ECONOMÍA EUROPEA/ La presidenta del BCE asegura que las empresas europeas necesitan un entorno con menos limitaciones para competir con los gigantes de EEUU y China y subirse a la ola de la IA.

Arnaia Ormaetxea, Madrid

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, lanzó ayer un mensaje de alerta sobre el futuro de la economía europea. Advirtió de que Europa está perdiendo las ventajas que durante décadas sostuvieron su crecimiento, y defendió la necesidad de llevar a cabo un proceso de transformación que elimine las barreras que impiden que las empresas europeas inviertan, innoven y crezcan a escala continental. Lagarde está convencida de que sólo así las compañías europeas podrán competir contra los gigantes estadounidenses y la competencia que llega de China.

En una intervención ante el Consejo Empresarial Internacional del Foro Económico Mundial, Lagarde destacó ayer que el modelo de crecimiento de la posguerra se apoyaba en tres pilares que hoy se tambalean: la expansión del comercio mundial, una industria competitiva apoyada en energía barata y un orden internacional estable y basado en reglas.

Las guerras en Ucrania y Oriente Próximo y las oleadas de medidas comerciales proteccionistas impulsadas por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, han contribuido a alterar un escenario económico que ha sido beneficioso para Europa durante décadas.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde.

Lagarde puso como ejemplo cómo China ha avanzado en la cadena de valor. El país asiático ahora compite directamente con la zona del euro en casi el 40% de los sectores en los que Europa mantiene una ventaja comparativa; es un porcentaje que ha crecido de manera rápida y significativa desde principios de siglo, cuando apenas alcanzaba el 25%.

También la energía barata ha desaparecido como ventaja para la industria europea, como lo muestra el que las in-

dustrias de alto consumo energético en la Unión Europea estén pagando, de media, más del doble por la electricidad que en Estados Unidos, y alrededor de un 50% más que en China.

En paralelo, el comercio mundial afronta un entorno más restrictivo, con más de 2.500 medidas de restricción comercial introducidas en el mundo (solo el año pasado), y las tensiones geopolíticas hacen más visibles las dependencias y los cuellos de botella de las cadenas de suministro

en todo el mundo, comentó en su intervención la presidenta del BCE.

Respuestas y la IA

Lagarde cree que la respuesta a todos estos retos mayúsculos se encuentra en una de las mayores fortalezas que Europa conserva: su mercado interior de 27 Estados miembros y 450 millones de consumidores, con una demanda interna que es el principal motor de crecimiento de la zona del euro.

Sin embargo, lamentó que las empresas europeas no

puedan aprovechar en su totalidad las dimensiones de este mercado por los obstáculos que encuentran cuando intentan crecer más allá de sus mercados nacionales, y advirtió de los riesgos que esto implica en relación a la inteligencia artificial.

“Europa se quedó en gran medida al margen de la primera revolución digital (...) No podemos permitirnos repetir esa experiencia con la inteligencia artificial (IA), la segunda revolución digital”, aseveró Lagarde.

“Europa no se puede quedar al margen de la IA, la segunda revolución digital”, asegura Lagarde

Entre las posibles soluciones a este problema, Lagarde planteó la eliminación de las barreras internas que impiden a las empresas operar y crecer como “empresas europeas” y no necesariamente de un país.

En ese sentido, alabó el concepto de “EU Inc.”, una forma jurídica empresarial voluntaria a escala de la UE que permitiría a una compañía constituirse una sola vez y operar con un único conjunto de normas en todo el espacio comunitario.

Lagarde también hizo hincapié en los problemas que las empresas enfrentan para conseguir capital a medida que van creciendo y necesitan inversiones más potentes.

“Según el Banco Europeo de Inversiones, las empresas de rápido crecimiento de la UE y las radicadas en San Francisco (Estados Unidos) captan cantidades aproximadamente similares en sus primeros cinco años de actividad, pero al décimo año, las de la UE han captado un 50% menos”, mencionó.

Una consecuencia de esta infrafinanciación es que alrededor del 12% de las empresas de rápido crecimiento de la Unión Europea se han relocalizado fuera, principalmente en Estados Unidos.

Al respecto, la economista francesa defendió la idea de integrar más rápido los mercados de capitales de la UE para que las empresas locales que puedan crecer a escala europea dispongan también de un capital adecuado.

La duración de los contratos, en mínimos de 20 años

Expansión, Madrid

La explosión de creación de empleo que trae consigo la temporada estival está caracterizada por la intensidad de aumento de ocupación en el sector servicios y actividades asociadas al turismo, y consecuentemente por una corta duración de los contratos. Por eso, el último día de agosto es cada año el que más bajas de trabajadores se producen. Un pista sobre esta singularidad de las relaciones laborales estivales la de el Servicio Público de Empleo Estatal (SEPE), que en los últimos días ha publicado la estadística mensual de con-

tratos. Concretamente, la duración de los contratos laborales inscritos en los servicios públicos de empleo se situó en julio en una media de 45,83 días, lo que supone una de las cifras más bajas para este mes de los últimos 20 años. Con este dato, ya son cinco años consecutivos, desde 2022, en los que la duración media de los contratos de julio ronda los 45 días.

Antes de 2022, año en que la duración media de los contratos de julio fue de 45,85 días, este indicador presentaba cifras superiores, con alguna excepción dentro de la serie, como la de 2019 (47,05 días),

que varía muy poco en relación al dato de este año. Así, la duración media de los contratos de julio no baja de los 53 días desde 2013, alcanzándose el máximo en 2006, con 73,82 días de media.

En julio de este año se registraron un total de 1.587.141 contratos, un 0,12% menos que en el mismo mes de 2025. De todos ellos, 617.211 fueron indefinidos, un 1,19% más que

El 33,3% de los contratos firmados en julio presentaron una duración inferior o igual a un mes

en julio de 2025. En conjunto, el 38,89% de todos los contratos realizados en julio fueron indefinidos.

Por su parte, 969.930 fueron contratos temporales, un 0,93% menos que en el mismo mes de 2025. En total, estos contratos representaron el 61,1% de la contratación efectuada en el séptimo mes del ejercicio 2026.

Según los datos del SEPE, casi uno de cada cinco contratos (19,4%) que se firmaron en el mes (308.861 contratos) duraron menos de una semana, mientras que 82.741 contratos (el 5,2% del total) duraron entre 7 y 15 días.

Además, se firmaron 137.051 contratos con una duración de entre 15 días y un mes, el 8,6% del total, y 273.138 de entre un mes y tres meses, el 17,2%. De esta forma, el 33,3% de los contratos firmados en julio presentaron una duración inferior o igual a un mes, y la mitad, el 50,4%, de tres meses o menos.

Reforma laboral

Algunos expertos vienen sugiriendo fórmulas para reducir la elevada rotación laboral en España, que atestiguan estas cifras de duración de contratos. Es el caso de Fedea, que propone un sistema bo-

nus-malas en casos de elevada rotación, en lugar de medidas como el endurecimiento del coste del despido. El rhiné taná considera que la reforma laboral ha transformado la contratación, aunque advierte de que la duración media de los contratos indefinidos ordinarios se ha reducido en alrededor de 100 días. De modo que la mejora en la calidad del contrato no se acompaña con la favorable evolución del empleo, toda vez que parte de los trabajos que antes se formalizaban como temporales han pasado a canalizarse como indefinidos, pero en forma de fijos discontinuos.

20 Expansión Jueves 20 agosto 2026

ECONOMÍA / POLÍTICA

El pico de 16 millones de jubilados llegará en plena caída de mano de obra

PRESIÓN PARA EL SISTEMA DE PENSIONES/ Los expertos advierten: en el año 2050 habrá 4,8 millones más de personas por encima de 64 años, mientras que se perderán 1,8 millones de entre 18 y 64 años.

Gonzalo D. Velarde, Madrid

El reto de la financiación de las pensiones públicas, que en España ya cuestan 230.000 millones al año –cifra que irá en aumento a medida que se efectúen las revalorizaciones anuales con el IPC–, se complica más si cabe en un contexto que algunos expertos denominan como invierno demográfico. Esto es, la situación de envejecimiento poblacional acelerado y caída prolongada de la natalidad, que irá provocando una reducción paulatina de las generaciones jóvenes y un aumento del peso relativo (y absoluto) de las personas mayores. De cara a la sostenibilidad de las pensiones, esto provocará que el aumento del gasto –tanto por la actualización de las prestaciones como por la incorporación de nuevos beneficiarios– no pueda ser compensado por un aumento de la población ocupada, que encontrará resistencias a su crecimiento ante la caída de personas en edad de trabajar.

El Instituto Nacional de Estadística (INE) da cuenta de este reto demográfico, calculando que entre 2030 y 2050 España perderá 1,8 millones de personas de entre 16 y 64 años, mientras que la población mayor de 64 años aumentará en 4,8 millones.

Concretamente, la población en edad de trabajar (16 a 64 años) alcanzará su techo

MENOS POBLACIÓN EN EDAD LABORAL Y MÁS MAYORES DE 64 AÑOS

España, 2030-2050. En millones de personas.

— En edad laboral — Mayores de 64 años

Expansión

Fuente: Adecco a partir de las Proyecciones de Población de España del INE

histórico en 2033, cuando se situará en 33,7 millones de personas. Sin embargo, a partir de ese punto de inflexión iniciará una senda descendente que supondrá la pérdida neta de 1,8 millones de personas potencialmente activas entre 2030 y 2050 –una caída del 5,4%–, reduciendo el colectivo desde los 33,4 hasta los 31,6 millones a mediados de siglo.

Por su parte, el grupo de mayores de 64 años experimentará un repunte del 41,7% en las próximas dos décadas, lo que equivale a su-

mar 4,8 millones de personas. Se pasará de los 11,5 millones previstos para 2030 a superar los 16,3 millones en 2050, elevando la presión sobre el sistema público de pensiones. Y no solo eso, sino que esta circunstancia también mermará la capacidad del tejido empresarial para cubrir vacantes, uno de las principales problemáticas que ya están acusando los sectores clave de la economía.

“Es fundamental retener y actualizar el talento sénior, reducir el desajuste entre las competencias disponibles y

las que demandan las empresas, mejorar la productividad mediante la digitalización y la inteligencia artificial, y articular una migración ordenada y conectada con las necesidades reales del mercado laboral”, explica Francisco Mesonero, director general de la Fundación Adecco y de sostenibilidad de The Adecco Group.

Talento sénior

Precisamente, este envejecimiento de la población y la menor capacidad de relevo consolidarán el peso del talento sénior como un pilar

estructural del mercado laboral. Los profesionales de entre 50 y 64 años supondrán el 35,2% de toda la población en edad de trabajar en 2030 (11,8 millones de personas) y se mantendrán en el 32,7% en 2050 (10,3 millones), lo que supone que prácticamente uno de cada tres trabajadores potenciales superará los 50 años.

Esta preponderancia sénior mantendrá un notable desequilibrio en términos absolutos frente a las generaciones jóvenes. Si en la actualidad la cohorte de 50 a 64 años

En 2030, más de un 35% de los trabajadores en España tendrá entre 50 y 64 años

supera en un 31,7% a la de 20 a 34 años (11,1 millones frente a 8,4 millones estimados para 2026), aunque en 2050 la distancia se recortará, se mantendrá en un holgado 24,9% a favor de los potenciales trabajadores activos más veteranos (10,3 millones frente a 8,2 millones de jóvenes).

“La reducción de la población en edad laboral exige una respuesta integral. No bastará con incorporar nuevos profesionales: será necesario ampliar la participación laboral, mejorar la empleabilidad, adecuar las competencias a las necesidades de las empresas y elevar la productividad. El desafío demográfico obliga a movilizar todos los recursos disponibles para asegurar la competitividad de las empresas y la sostenibilidad económica y social del país”, señalan los expertos de Adecco.

En este punto, otros de los elementos troncales son los de la formación continua y los servicios públicos de empleo para mantener intactas las posibilidades de inserción laboral de los mayores de 50 años. Cabe recordar que de las 892.500 personas que se encuentran en desempleo de larga duración en España (más de un año buscando trabajo), 399.000 tienen 50 o más años, lo que representa el 44,71% del total. Además, dentro del paro de muy larga duración (2 años o más), el colectivo sénior tiene un peso aún mayor, suponiendo el 53,78% de todas las personas en esa situación.

Editorial / Página 2

Las empresas afrontan a la vuelta del verano el 35% de las bajas que se producen en el año

G. D. Velarde, Madrid

Uno de los aspectos que han revelado los estudios más pormenorizados sobre el fenómeno del absentismo creciente en España son ciertas pautas de concentración de los procesos. Uno de los datos más relevantes lo ofrece el estudio realizado por la Airef, que reveló recientemente que el 25% de las personas que se dan de baja del trabajo acumulan más de la mitad de los procesos, mientras que el 50% de las personas concentran el 77% de los episodios.

Paralelamente, los procesos de baja por incapacidad temporal también muestran una cierta tendencia de concentración según los meses del año y los días de la semana en que se producen.

Según arroja el último estudio anual de la patronal de las mutuas de accidentes de trabajo (AMAT) con cifras de 2025, los tres meses con mayor volumen de procesos iniciados fueron enero (11,42%), diciembre (9,45%) y octubre (9,09%), sumando entre los tres un total de 1.898.967 ba-

jas, lo que representa prácticamente el 30% (29,96%) del total anual. Es decir, en estos tres meses se concentran casi un tercio de todas las bajas del año.

De cara a la vuelta del verano, el último cuatrimestre de 2025 (septiembre a diciembre) registró un total de 2.217.730 procesos iniciados, lo que supone el 35% del total del año. Concretamente, en septiembre se registran el 8,06% de las de todo el año, en octubre el 9,09%, en noviembre el 8,39% y en di-

ciembre el 9,45%. Por contra, los tres meses con menor volumen de bajas iniciadas son agosto (5,78%), abril (7,07%) y julio (7,52%), sumando entre los tres un total de 1.291.464 bajas, lo que representa el 20,37% del total anual.

Lunes y martes

La distribución del volumen de bajas en función de los días de la semana presenta incluso una mayor concentración. A la cabeza del volumen de bajas por incapacidad temporal

se sitúa el lunes, con el 26,65%; seguido del martes (19,56%); miércoles (17,72%); jueves (16,49%); viernes con el (11,51%), y el fin de semana con el 6,07%. De este modo, los dos primeros días de la semana laboral (lunes y martes) concentran el 46% de las bajas que se producen.

Cabe recordar que con el inicio del curso político la cuestión del absentismo volverá a centrar buena parte de la agenda del Ministerio de Seguridad Social, que mantiene abierta una mesa de ne-

Octubre, diciembre y enero son los meses que concentran el mayor número de procesos

gociación con patronal y sindicatos para explorar medidas que puedan mitigar el impacto económico del absentismo: 33.000 millones de euros al año entre prestaciones y coste directo para los empleadores. Precisamente, la patronal ha apremiado recientemente al Gobierno a tomar medidas por el impacto que tiene el fenómeno en la economía de las empresas, en la productividad y por el impacto organizativo que tiene especialmente para los pequeños negocios.

Jueves 20 agosto 2006 Expansión 21

ECONOMÍA / POLÍTICA

El Gobierno quiere normalizar Ceuta culpando a los ceutíes y al PP

LA AGUJA DE MAREAR

Javier Ayuso

Ya nos vamos acostumbrando a que el Gobierno nunca tenga la culpa de nada. Lleva años pasando que cada vez que hay una catástrofe, cada vez que hay accidentes o apagones, cada vez que se descubren casos flagrantes de corrupción, o cada vez que hay consecuencias negativas por sus decisiones, el Ejecutivo mira para otro lado y acaba buscando, y encontrando, culpables para evitar asumir sus responsabilidades. Y con la invasión de 80.000 inmigrantes a la ciudad autónoma de Ceuta está pasando lo mismo.

Tras unos días de estupor y de falta de respuesta efectiva, desde La Moncloa se dieron varias órdenes a sus ministros. La primera, defender la colaboración de Marruecos frente a la oleada orquestada de personas rompiendo la frontera con España, que lo es también de Europa. La segunda, asegurar que se estaba recuperando la normalidad con la vuelta a nuestro vecino del sur de una gran mayoría de los inmigrantes. Y la tercera, informar de que se pondrían todos los medios para que los ciudadanos ceutíes puedan vivir en paz.

Han pasado ya veinte días desde la invasión (¿por qué se insiste en llamar crisis migratoria a un ataque a la soberanía española?) y está más que demostrado que se trata de tres burdas mentiras.

Una campaña oficial acompañada de ministros que visitaban la ciudad tomada (quedan casi 10.000 invasores deambulando por sus calles) e intentaban cambiar el relato imperante de una pésima gestión oficial de la crisis. Y esta semana han iniciado la penúltima fase de su narrativa.

Las dos últimas ministras que han viajado a Ceuta, Mónica García y Elma Saiz (esta última, portavoz del Gobierno), han empezado a dejar caer que la culpa de que la crisis no llegue a su fin la tiene la mala gestión de su presidente, Juan Jesús Vivas y de los propios ciudadanos ceutíes, a los que llegan a calificar de xenófobos. Y, por supuesto, a la politización del conflicto por parte de los dirigentes del PP, que se dejan empujar por la extrema derecha de Vox. Además, insisten en que se avanza hacia la normalidad en la ciudad.

Seguro que estas afirmaciones han salido de las videoconferencias presididas por Pedro Sánchez desde sus bien merecidas vacaciones en el Palacio de la Mareta, en Lanzarote. Sus asesores llevan años explicándole que la manera de gestionar las crisis consiste en dominar el relato. Y para hacer frente al clamor general de la pésima gestión del conflicto, han decidido pasar al contraataque.

Un país que no es capaz de defender sus fronteras es un Estado fallido. Y un Gobierno que se niega a dar las explicaciones pertinentes en el Parlamento incumple las reglas básicas de la democracia. La situación de Ceuta exige medidas urgentes para normalizar la situación de verdad.

El presidente de Ceuta, Juan Jesús Vivas, se reunió ayer con el presidente del PP; Alberto Núñez Feijóo, en la ciudad autónoma.

Pero los portavoces oficiales han dejado de tener credibilidad, porque no se han cumplido ninguna de las promesas realizadas por los sucesivos ministros enviados a la ciudad autónoma. Decían una cosa y hacían lo contrario, o directamente no hacían nada, mientras la situación se iba deteriorando día a día. Los casi 10.000 invasores que siguen allí (hombres, mujeres y niños) no tienen ninguna intención de marcharse y están sembrando el caos en una localidad de apenas 70.000 habitantes.

La situación es tan dramática que las autoridades europeas no han tenido más remedio que intervenir y dar una orden clara: 'Ninguno de los invasores puede pasar a la península', ni niños, ni mayores. En Bruselas tienen claro que se trata de un ataque flagrante a la frontera sur de la Unión Europea y que si se empiezan a aplicar regularizaciones, conceder asilos políticos o trasladar a otras comunidades españolas a menores no acompañados, estaríamos ante un precedente peligrosísimo.

También las fuerzas de seguridad y la Justicia española han puesto el grito en el cielo ante la deriva de la si-

Hay una pregunta aún sin aclarar: ¿avisaron los servicios de inteligencia de la invasión?

La situación es tan dramática que las autoridades europeas han tenido que intervenir

Desgraciadamente, las fronteras de Ceuta y Melilla dependen de la decisión de Marruecos

uación. No hay militares, policías, guardias civiles y jueces suficientes en Ceuta para poder realizar su trabajo con eficacia. Hay un clima de inseguridad ciudadana tremendo, mientras se producen violaciones y agresiones sexuales a menores casi todos los días. Lo que antes eran playas se han convertido en poblados en los que los inmigrantes malviven, mientras los servicios sanitarios es-

tán colapsados y empiezan a propagarse enfermedades contagiosas.

Mientras la crisis sigue creciendo, desde el Gobierno han decidido no dar explicaciones oficiales sobre lo sucedido. Los tres ministros citados a declarar esta semana en el Senado han dado plantón a los representantes del pueblo, escudándose en que ya lo harán cuando les venga bien en el Congreso de los Diputados, en donde tienen más aliados para defenderlos.

Una pregunta sin aclarar

Hay una pregunta que sigue sin aclararse. ¿Avisaron los servicios de inteligencia de que se iba a producir la invasión? Según el ministro de Interior, Fernando Grande-Marlaska, no. Pero la ministra de Defensa, Margarita Robles, de quien depende el CNI, ha preferido guardar un discreto silencio.

Y la cosa no es baladí. Porque si no lo hicieron, alguien tendría que dimitir en el Centro Nacional de Inteligencia y si lo hicieron y no se tomaron las medidas adecuadas, la responsabilidad sería de Interior. Pero aquí no dimite nadie.

Otra cuestión realmente preocupante, tres semanas después del asalto, es que tanto Ceuta como Melilla siguen en grave peligro de nuevos asaltos desde Marruecos. Nuestro vecino del sur, ha montado una auténtica 'operación jaula' para evitar que se produzcan nuevas oleadas migratorias. Pero en cualquier momento los militares y policías marroquíes pueden volver a sus cuarteles, dejando indefensas unas vallas que se han demostrado ineficaces, o unas entradas a nado que se pretenden combatir con unas boyas hinchables que se las salta cualquiera.

Debilidad de España

Así que, desgraciadamente, las fronteras de Ceuta y Melilla dependen de la decisión de Marruecos; un país que aprovecha cualquier debilidad en España para reclamar la soberanía de ambas ciudades autónomas. Nadie duda, a estas alturas, de que la invasión del 30 de julio forma parte de una guerra híbrida contra nuestro país, mientras que el ministro de Exteriores, José Manuel Albares, sigue proclamando la gran colaboración de Rabat desde el primer momento. No hay nada peor que negar la evidencia; no solo por el ridículo que se hace, sino también porque es una muestra más de debilidad que enválentona a los líderes marroquíes.

Ayer, el líder de la oposición, Alberto Núñez Feijóo, visitó Ceuta y se reunió con Vivas, a quien expresó su apoyo ante 'uno de los trances más difíciles de su historia'. El presidente del PP afirmó que 'España perdió el control de sus fronteras el 30 de julio' y que veinte días después 'los españoles que viven en la ciudad siguen sufriendo el abandono del Gobierno'.

Calificó la situación como 'excepcional', provocada por que se ignoraron los avisos y demandó un 'mando único' para hacer cumplir el regreso voluntario o la expulsión de todos los inmigrantes que han entrado ilegalmente'.

No se puede perder más tiempo. La situación en Ceuta exige medidas urgentes para normalizar la situación de verdad. Y eso pasa porque vuelvan a Marruecos los cerca de 10.000 inmigrantes que siguen deambulando por la ciudad. Pero, además, hay que reforzar la frontera (igual que la de Melilla), para no depender de la voluntad de Marruecos para evitar nuevas invasiones.

Un país que no es capaz de defender sus fronteras es un Estado fallido. Y un Gobierno que se niega a dar las explicaciones pertinentes en el Parlamento, incumple las reglas básicas de la democracia.

22 Expansión Jueves 20 agosto 2026

ECONOMÍA / POLÍTICA

Irán contempla objetivos militares en Europa si Trump escala en el conflicto

AMENAZA/ Las propuestas de represalia contra intereses estadounidenses fuera de Oriente Próximo surgen en un contexto en el que muchos en Teherán consideran inevitable la reanudación del conflicto.

N. Bozorgmehr, Financial Times Según fuentes cercanas al régimen, Irán se plantea atacar objetivos militares estadounidenses en Europa si Donald Trump intensifica la guerra, mientras Teherán evalúa sus opciones para aumentar la tensión del conflicto.

Dos fuentes internas del régimen informaron a Financial Times que las fuerzas iraníes han evaluado atacar intereses estadounidenses en países del sureste de Europa, como Bulgaria, que el mes pasado autorizó el uso de su base aérea de Bezmer para el reabastecimiento de combustible de aviones estadounidenses.

Una de las fuentes añadió que Chipre, donde una base aérea británica fue atacada por un dron en marzo, también figura entre los posibles objetivos en caso de una nueva ofensiva estadounidense.

Las fuentes indicaron que el ejército iraní también ha evaluado la posibilidad de atacar los cables submarinos de fibra óptica en el estrecho de Ormuz en caso de una escalada. Las amenazas reflejan el desafío en Teherán, donde muchos dentro del régimen ven cada vez más posible la reanudación del conflicto como una cuestión de cuándo, no de si ocurrirá.

Las negociaciones para reabrir el estrecho se han estancado, y el líder supremo de Irán, el ayatolá Mojtaba Khamenei, ascendió la semana pasada a partidarios de la línea dura a altos cargos militares y de seguridad. El martes, Trump declaró que no había “conversaciones en este momento con Teherán ni estaban programadas”.

El Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica y otros comandantes militares han advertido de que, en cualquier nuevo conflicto a gran escala, Irán iría más allá de su estrategia anterior de atacar activos militares, instalaciones energéticas y otras infraestructuras estadounidenses en Oriente Próximo, apuntando a objetivos más lejanos.

El mes pasado, la Guardia Revolucionaria amenazó a Reino Unido por el uso estadounidense de bases militares británicas, afirmando que “cualquier base que se utilice para lanzar un ataque contra

Aviones de la fuerza aérea de Estados Unidos desplegados en la base aérea de Bezmer en Bulgaria.

territorio iraní será considerada un objetivo legítimo”.

Sidharth Kaushal, analista del think tank Royal United Services Institute en Londres, describe la amenaza que representan los misiles iraníes para objetivos en Europa y otros lugares como “real, pero limitada”. Aunque Irán podría desplegar misiles balísticos Shahab de alcance medio contra objetivos estadounidenses en el sur y sureste de Europa, Kaushal cree que estos tendrían dificultades para causar daños a mayor distancia. Según fuentes internas, la represalia iraní dependería de las acciones de Washington. Una de ellas indicó que el régimen estaba preparando un plan para intensificar el conflicto si Trump cumplía sus amenazas previas de atacar la infraestructura iraní. El presidente estadounidense declaró el mes pasado que Washington destruiría un puente o una central eléctrica iraní cada vez que la república islámica atacara un barco en el estrecho.

Sin límites

La segunda fuente afirmó que Irán no pondría límites a su respuesta en caso de agresión estadounidense. “Si Estados Unidos se extralimita, Irán se defenderá a cualquier precio, irá más allá de la región y atacará también a Europa”, declaró.

Irán ha demostrado ya su

Teherán evalúa atacar intereses de EEUU en países del sureste de Europa, como Bulgaria

Chipre, que fue atacada con un dron en marzo, también figura entre los posibles objetivos

disposición a atacar objetivos distantes. En las semanas posteriores al inicio de la guerra entre EEUU e Israel en febrero, Washington acusó a Teherán de disparar múltiples misiles —ninguno de los cuales alcanzó su objetivo— contra Diego García, una base militar estadounidense-británica en el Océano Índico, a unos 4.000 km de distancia.

En marzo, Turquía afirmó que las defensas aéreas de la OTAN habían interceptado varios misiles balísticos lanzados desde Irán. Además, la base aérea británica de Akrotiri, en Chipre, fue atacada por un dron ese mismo mes. Funcionarios occidentales indicaron entonces que sospechaban que se trataba de un dron iraní disparado por fuerzas regionales afines, y no por el propio Teherán. Fuentes internas señalaron que el ataque iraní del mes pasado a la base estadounidense en Jordania, en el que

murieron tres militares de EEUU, fue el ataque de largo alcance más preciso que la república islámica ha llevado a cabo y demostró su capacidad para alcanzar objetivos a mayor distancia. “Esto también fue un mensaje para Europa: puede ser objeto de ataques con misiles, así que debe saber cuál es su posición en esta guerra”, declaró la primera fuente. “Un error muy grave, como atacar nuestra infraestructura, podría hacer que la guerra se extienda más allá de la región y alcance Europa”.

Acuerdo provisional fallido El memorando de entendimiento firmado en junio entre EEUU e Irán fracasó el mes pasado después de que Teherán atacara buques en el estrecho y ambas partes se acusaran mutuamente de violar el acuerdo provisional, lo que provocó una serie de ataques recíprocos y un nuevo bloqueo estadounidense a los puertos iraníes.

Semanas de negociaciones diplomáticas no han logrado un avance que permita reabrir el estrecho y reanudar las negociaciones para un acuerdo más amplio que ponga fin a la guerra, y Trump se ha mostrado cada vez más frustrado por el estancamiento.

Kaushal, de Rusi, afirmó que también podrían desplegarse misiles de mayor potencia, pero que tendrían que

transportar una carga útil más ligera para tener un alcance suficiente, lo que significaría que el daño sería mínimo.

Douglas Barrie, del Instituto Internacional de Estudios Estratégicos, afirmó que “los ataques que intentaron perpetrar contra Diego García este año indican que poseen armas con un alcance superior a los 2.000 km”. “Se desconoce la cantidad de estas armas que poseen, y si estarían dispuestos a usar incluso unas pocas para hacer una demostración de fuerza”, añade Barrie.

Algunos dentro del régimen iraní temen que Teherán esté abusando de su poder militar. Muchos sectores intransigentes dentro del sistema creen que no se puede confiar en que Estados Unidos cumplía ningún acuerdo, e Irán debe hacer pagar un mayor precio a Washington para garantizar que cumpla con sus obligaciones en cualquier acuerdo final.

Jamené nombró la semana pasada a Mohsen Rezaei, excomandante de la Guardia Revolucionaria, máximo responsable de seguridad del país. Los analistas iraníes interpretaron esta medida como una señal de que figuras como Mohammad Bagher Ghalibaf, el principal negociador del país, han sido relegadas temporalmente, ya que las perspectivas de un acuerdo duradero parecen cada vez más lejanas.

Emiratos suspende el comercio con Irán tras los ataques

Expansión Madrid

El Gobierno de los Emiratos Árabes Unidos (EAU) anunció ayer la suspensión total de sus relaciones comerciales y transacciones financieras con Irán. La decisión se adoptó tras el lanzamiento de dos misiles balísticos el martes por la noche, una acción que incrementa el aislamiento económico de la República Islámica, actualmente afectada por sanciones y un bloqueo estadounidense.

El ataque activó las alertas aéreas en todo el territorio emiratí, obligando a los residentes a buscar refugio por primera vez en varias semanas. Según el Ministerio de Defensa de EAU, los misiles cayeron en el Golfo Pérsico y, de acuerdo con las evaluaciones preliminares, tenían como objetivo el tráfico marítimo de la zona. No se ha especificado si los proyectiles se dirigían contra buques emiratíes o hacia sus aguas territoriales.

El Ministerio de Relaciones Exteriores de EAU detalló que las medidas punitivas y la suspensión de transacciones financieras se mantendrán “hasta nuevo aviso”, aunque la institución remarcó que el país mantiene su compromiso con el diálogo y la cooperación regional. Por su parte, el portavoz de la Cancillería iraní, Esmail Baghaei, negó la autoría de los ataques.

La interrupción de los flujos comerciales representan un desafío considerable para Teherán. Antes del conflicto, Emiratos Árabes Unidos figuraba como uno de sus principales socios comerciales: concentraba más del 30% de las importaciones iraníes —equivalentes a unos 21.000 millones de dólares— y recibía cerca del 13% de sus exportaciones (unos 7.000 millones de dólares), según datos de 2024 de la Organización Mundial del Comercio.

En las últimas dos semanas, cuatro petroleros pertenecientes a la compañía estatal emiratí ADNOC han sido atacados en el estrecho. Desde el inicio de las hostilidades, cerca de 20 embarcaciones de esta firma han resultado afectadas por fuego de misiles y drones, con un saldo de un muerto y 20 heridos. Actualmente, el flujo de navegación se ha reducido drásticamente. El martes solo transitaron diez embarcaciones.

Jueves 20 agosto 2026

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CUADROS

LOS PROTAGONISTAS DE LA BOLSA ESPAÑOLA

19-08-2026

Los valores

que más suben	%
Deudas	23,78
Grifols CLB	5,94
Grifols	3,32
RDVI	2,93
Inditex	2,54
TSK	1,84
Solaria	1,65
Puig Brands B	1,67

Los valores

que más bajan	%
Duro Feliparra	-10,18
Con Infrastructure	-2,99
Nextel	-2,85
Nyssa	-2,63
Adolfo Dominguez	-2,36
OHLA	-2,29
Coisabank	-1,89
Izmitis Br	-1,89

Los valores

más negociados	%
Nyssa	102,543,878
B. Santander	45,181,648
B. Sabadell	21,768,681
Deudas	10,276,787
OHLA	10,119,684
Duro Feliparra	7,856,153
BBVA	7,668,584
Ibordrola	6,563,733

Bono español a 10 años

Rentabilidad en porcentaje.

Petróleo

Barril de Brent, en dólares.

Oro

En dólares por onza.

ÍNDICES MUNDIALES Y SECTORIALES

19-08-2026

	Cierre	Variación (bono)		%	Máxima anual	Máxima anual
		Partes	%
ESPAÑA
Dos 35	19.047,50	-87,40	-0,44	20.211,60	16.774,00	14,67
Dos Medium Cap	17.803,50	-9,10	-0,05	19.556,40	17.211,20	1,28
Dos Small Cap	11.140,50	17,50	0,16	11.368,80	10.803,10	6,00
Lodios Cap	6.018,30	23,90	0,40	7.418,50	5.512,60	0,98
Madrid	1.965,60	-10,80	-0,55	2.882,70	1.640,70	15,13
B. Consuma	7.305,20	139,80	1,95	7.380,50	6.299,60	2,80
Abd. - Cons.	2.837,50	6,80	-0,24	3.251,90	2.436,70	7,62
Petróleo / Energía	2.955,30	-19,30	-0,65	3.852,30	2.497,20	17,39
Chile (Hond.)	1.718,30	-22,10	-1,27	1.778,50	1.283,10	22,13
Total: / Coman.	695,80	0,40	0,06	723,80	624,90	-0,94
Serv. Consuma	1.033,30	10,60	0,58	1.959,60	1.581,50	0,81
Barroteca	1.693,20	6,20	-0,56	1.486,90	1.225,60	1,37
Niños	3.026,80	-7,30	-0,24	3.077,20	2.547,00	15,05

DING EURO

Dos 40	26.099,15	-37,01	-0,14	26.440,31	22.300,75	6,54
CAC 40	8.330,91	-7,45	-0,09	8.726,83	7.665,62	4,32
Avv. 25	1.102,45	-6,89	-0,44	1.119,59	959,00	15,89
Flor. Nib	524,08,20	-399,64	-0,75	53,757,19	62,840,90	17,07
PSI-20	9.228,90	-64,12	-0,71	9.404,93	8.400,46	11,80
Aceitia - Res Hemos	6.192,91	-49,47	-0,74	6.744,66	5.194,62	25,78
Greco - Hemos	2.593,57	-23,45	-0,98	2.629,88	2.006,59	22,38

RESSO EUROPE

15-CE 100	10.743,35	15,31	0,14	10.910,55	9.894,75	0,18
SM	14.386,56	-10,68	-0,46	14.655,70	12.328,99	0,43
Eurozana - Rb CopanA	1.618,72	-4,50	0,28	1.778,72	1.356,40	0,66
Raza - Rb Mexica	803,89	9,30	1,17	1.185,63	775,65	-27,85
SWK (Nordheim 30)	3.393,81	-0,86	-0,03	3.326,93	2.863,92	12,52
RAREEROPEDS
75CE (Lima)	5.040,96	-5,42	-0,11	5.126,92	4.397,88	10,59
75CE (Londra)	2.603,90	-2,45	-0,09	2.641,15	2.267,44	10,13
20 (Vara 10)	6.464,47	-4,39	-0,08	5.540,17	4.778,22	11,16
Eurocent 100	1.938,30	-15,21	-0,57	1.976,97	1.699,80	12,65
S&P Europe 100	2.648,89	-2,59	-0,10	2.686,62	2.327,34	10,17
S&P Euro	2.873,79	-13,38	-0,46	2.925,98	2.477,81	10,92
Euro Vana 50	6.444,46	-25,71	-0,57	6.551,22	5.501,26	11,20
AMERICA
Dos Euro	55.463,05	159,65	0,22	54.349,53	45.166,64	11,23
S&P 500	7.707,98	16,22	0,21	7.790,99	6.345,72	12,60
Nasdaq Comp.	26.337,89	-10,28	-0,56	27.093,90	20.794,64	13,29
Barropa	167.030,27	1.495,41	0,90	198.657,33	160.538,69	-4,16
Herval	2.074.492,65	-17.158,46	-0,59	1.579.771,44	2.767.713,52	-5,80
JPL	63.995,26	60,37	0,10	71.601,25	63.933,69	-0,40
Colombia Colca	2.453,87	-7,36	-0,10	2.527,54	2.069,02	10,66
Revección - No Conca	5.562,55	38,40	0,70	6.966,71	2.238,81	167,14

AMERICA

Dos Euro	55.463,05	159,65	0,22	54.349,53	45.166,64	11,23
S&P 500	7.707,98	16,22	0,21	7.790,99	6.345,72	12,60
Nasdaq Comp.	26.337,89	-10,28	-0,56	27.093,90	20.794,64	13,29
Barropa	167.030,27	1.495,41	0,90	198.657,33	160.538,69	-4,16
Herval	2.074.492,65	-17.158,46	-0,59	1.579.771,44	2.767.713,52	-5,80
JPL	63.995,26	60,37	0,10	71.601,25	63.933,69	-0,40
Colombia Colca	2.453,87	-7,36	-0,10	2.527,54	2.069,02	10,66
Revección - No Conca	5.562,55	38,40	0,70	6.966,71	2.238,81	167,14

	Cierre	Variación (bono)		Máxima anual	Máxima anual (%)	Variación anual (%)
		Partes	%
Canada for 100	36.403,79	22,06	0,89	36.759,29	21.317,43	14,79
Chile (Vara)	11.245,39	54,82	0,49	11.627,58	5.488,42	7,25
ASIA-PACIFIC
Niklas	63.526,42	2.334,31	0,16	72.366,34	50.339,48	29,77
Hong Kong	15.495,07	-2,92	0,09	17.966,09	23.673,86	-0,53
Kong'042	6.471,37	-398,66	5,80	9.314,55	4.309,63	53,56
St. Augustine	6.894,24	-7,16	-0,15	5.768,46	4.656,32	22,56
Australia - Salary	9.255,20	-19,08	-0,20	9.452,00	8.552,60	2,62
ÁFRICA-SINDIVIT MEDIO
Capital One El Gran	20.962,17	-704,00	-1,25	21.910,45	11.908,86	19,71
Israeli 10i Ams 125	4.039,99	-0,08	-0,02	4.487,04	3.626,38	10,54
Sudahira Joe All Share	16.011,14	2.727,69	2,45	20.455,68	180.155,85	0,19
DISEAS FRENTE AL EURO
Euro Urban	1,5605	0,0029	0,2505	1,1974	1,1540	-1,21
Euro Yrre	184.6,08	-0,2508	-0,1552	187.7,00	186.7,00	0,29
Euro Libra	0,8745	0,0002	0,0209	0,0763	0,0487	-1,89
Euro France Sado	0,9402	-0,0004	-0,0625	0,9606	0,9088	0,94
RENOV. A 10 AÑOS
B. España 10 años	5,708	0,08	-0,16	5,712	3,059	0,05
B. Alemania 10 años	3,275	0,03	0,512	3,55	2,644	0,71
B. EEUU 10 años	4,670	-0,03	-0,81	4,756	3,965	0,80
B. Reino Unido	5,056	-0,02	-0,45	5,178	4,272	1,35
B. Japan	2,897	-0,05	-1,86	2,952	2,065	2,40
DF (USA) Alemania	1,395	-0,05	-1,79	1,567	1,223	0,89

1) El medioaño 2) Partes

IBEX

19-08-2026

24 Expansión Jueves 20 agosto 2026

CUADROS

RESTO DE MERCADO CONTINUO (Continuación)

19-08-2026

Valor	ESTIMA EDIÓN					ARVAL		MEMORADOR (1 MICE)		HISTORIO		DIVIDENDES				FORTANIDAD			CAPITAL		VALORADOR
	Gares	Dif. (%)	Máxima	Máxima	Titales	Máxima	Máxima	Titales	Relación	Máxima	Máxima	Mínimo	Mín. unit.	Mín. (m2)	Total en M2	Total en M3	Máxima	Capitaliza-ción (m2)	PDB	Mín. unit.	Mín. (m2)	Valor variable	Sigla	Sector

Brig	5,995	0,67	6,000	5,828	94,432	5,995	8,2	5,733	8	567,235	0,05	5,999	8,626	5,728	0,06	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Deco Polipano	8,252	10,18	8,500	8,249	8,816	13,28	8,29	8,150	8,0	757,483	0,39	8,238	9,415	8,718	48,04	-	0,15	0,04	56,15	8,02	-	47,77	117,89	149,30	1,642
Deco Focich	10,160	0,70	10,160	10,040	27,326	10,021	9,4	9,544	9,0	68,000	0,08	10,020	9,626	10,040	0,40	49,26	8,22	0,26	8,22	3,82	-	4,30	-	133,96	1,742
Emener	3,000	-0,52	3,950	3,856	3,058	3,240	3,9	3,859	3,0	9,182	0,04	4,385	822	3,024	16,12	-	-	16,24	0,09	-	23,71	23,71	16,949	118	218
Emener (Mujero)	10,35	1,29	5,340	5,378	80,597	5,730	6,2	2,713	70,7	701,284	1,55	11,408	8,614	5,023	31,14	-	-	-	-	38,70	38,70	173,425	839	637	8,757
Emener	32,000	-1,25	32,700	32,000	31,697	41,221	40,24	39,198	34	90,164	0,30	41,221	49,626	32,700	16,42	1,22	0,25	0,09	0,26	0,42	1,81	31,88	32,84	47,000	2,768
Euro	3,322	-0,53	2,614	2,506	53,445	2,674	2,1	2,304	80	49,482	0,40	4,407	0,59	0,654	46,07	-	6,24	0,11	56,24	8,03	-	4,82	4,82	148,22	1,500
Euro	5,490	-	5,495	5,490	18,272	5,495	6,2	5,040	90	105,165	0,29	10,430	5,487	6,302	34,51	-	0,25	0,15	0,24	0,18	-	1,90	1,90	45,04	199
Eurofro	0,871	-0,42	0,871	0,070	601,747	0,891	0,6	0,864	0,7	130,237	0,57	3,108	6,698	0,038	16,52	-	49,47	-	-	-	-	-5,59	101,886	1,699	72
Euro	4,350	0,67	4,330	4,470	43,494	4,240	4,4	4,337	46	132,999	0,34	4,970	8,807	0,618	48,12	0,04	0,26	0,04	0,26	0,04	2,86	23,68	18,12	4,320	1,420
FCC	11,040	-1,88	11,160	11,080	14,854	12,780	8	10,000	90	20,972	0,01	20,041	9,407	2,304	48,12	0,30	0,24	0,05	0,25	0,38	-	0,18	4,72	472,99	4,554
FCC	1,450	-	1,450	1,450	2,580	1,650	0,9	1,370	90	13,915	0,04	199,158	807	0,052	54,00	-	-	-	-	-	-	-8,81	-8,81	94,68	106
Gertramp	2,000	-0,24	2,900	2,925	251,140	3,392	4,9	2,790	7	302,380	0,13	3,957	8,918	1,690	0,00	0,18	0,26	0,04	0,24	0,04	2,71	-1,68	-1,84	175,114	1,686
Global Protection	2,730	0,55	2,715	2,708	112,271	2,472	3,4	2,195	1,89	269,662	0,24	4,532	8,918	1,087	34,16	0,18	0,25	0,18	0,26	0,05	1,96	1,92	16,21	1,188	1,797
General Protection	10,500	0,65	10,200	10,400	12,127	11,000	11,4	10,200	0,9	1,000	0,00	10,000	9,626	10,000	0,10	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	1,12	1,12	0,75	1,12	1,12
Global TCE	7,740	3,93	7,790	6,650	178,453	8,087	7,6	6,780	0	325,408	0,12	22,124	9,628	2,097	36,71	0,15	6,25	0,15	0,26	0,09	1,37	-0,70	-7,53	183,42	1,710
Grupo Original	7,980	0,76	8,170	7,950	16,820	8,170	8,1	7,330	0	48,227	0,27	11,672	809	0,196	30,14	0,18	0,25	0,18	0,26	0,18	1,27	-0,12	-0,12	45,76	1,810
De Group	7,775	0,26	7,810	7,655	151,254	8,307	5,9	4,005	90	319,235	0,38	11,435	825	3,707	96,25	-	-	-	-	-	0,26	0,38	0,97	1,67	4,67
De Group	10,300	-	10,300	10,130	256	10,300	9,1	10,300	0	3,000	0,00	10,300	9,818	0,564	48,00	0,30	0,25	0,05	0,25	0,18	1,35	-0,11	-0,11	38,96	1,642
Demobiliaria Del Sur(3)	16,000	0,60	16,000	16,000	1,000	16,000	16,000	16,000	0	1,000	0,00	16,000	1,000	16,000	2,222	0,00	0,26	0,05	0,26	0,19	4,40	0,00	20,97	1,000	17,23
Demobiliaria Del Sur(3)	3,000	0,26	3,000	3,000	3,762	3,960	3,9	3,558	0	19,175	0,01	3,768	9,626	2,646	48,25	-	-	-	-	-	0,00	52,24	474,09	1,532	1,765
Demobiliaria Sanitaria Cos.	3,000	-	3,574	0,944	301	3,000	4,0	3,560	0,0	681	0,00	7,930	1,640	0,201	16,00	-	0,00	0	0,00	-	0,00	-	0,00	-	0,00
Garcia El	8,320	-1,89	8,440	8,260	559	18,750	18,4	8,140	45	11,722	0,08	10,910	825	2,280	96,19	-	-	-	-	-	20,76	20,76	35,542	1,662	296
Libretino 7	3,000	-	3,000	3,070	194	3,900	9,9	2,940	0	11,086	0,15	13,100	870	0,777	48,23	0,05	49,25	0,02	0,26	0,04	1,97	-1,13	-2,47	23,74	4,58
Lima Directa	2,720	-0,61	3,524	3,306	318,742	3,318	4,0	3,287	0	335,095	0,13	3,624	8,672	0,752	34,25	0,05	49,26	0,03	0,26	0,02	3,34	-17,17	19,88	1,108	4,74
Lingente Operativo	5,940	0,34	5,920	5,750	6,924	5,930	5,9	5,960	0	8,059	0,00	5,819	9,867	1,059	5,407	-	0,25	0,04	0,25	0,04	2,22	22,22	18,000	1,000	19,94
María Dominguez	2,362	-0,55	2,676	2,362	2,176	2,176	2,6	2,174	0,0	1,000	0,00	2,162	4,625	1,000	48,22	0,25	0,24	0,04	0,24	0,22	2,22	23,49	18,00	1,000	19,94
María Mando Oct.	16,000	0,40	16,100	9,950	153,652	12,264	6,7	7,256	0	229,839	0,38	13,818	8,607	1,442	48,69	0,14	0,25	0,14	0,26	0,17	1,73	27,40	29,59	1,206	40,00
María Mando Oct.	18,520	-0,75	18,620	18,480	81,198	12,220	9,9	8,633	0	441,888	0,24	12,226	9,626	2,326	96,38	-	-	-	-	-	0,26	0,26	0,00	-	0,00
Mayor y Costas	15,450	1,33	15,450	15,250	729	19,304	9,9	13,300	4,6	5,436	0,04	10,381	8,625	0,948	0,68	0,62	49,26	0,12	0,26	0,14	3,73	-4,60	-4,76	37,000	584
Mentolillo	1,960	-1,81	1,960	1,950	7,000	2,000	6,0	1,680	0	4,160	0,03	13,237	9,657	0,371	39,12	-	0,19	0,08	0,19	0,04	-	14,62	14,62	1,000	40
Mentolillo	3,000	-	3,000	3,000	4,980	18,285	4,0	8,830	0	4,342	0,09	17,617	9,625	0,416	8,32	0,38	0,25	0,08	49,26	0,18	1,86	9,87	15,42	12,74	1,126
Mentolillo	2,330	-0,39	2,340	2,320	2,130	2,187	0,0	2,068	0,0	34,042	0,23	2,287	8,626	0,648	0,20	0,38	49,26	0,05	0,26	0,05	11,81	15,00	24,89	48,000	152
Mentolillo	15,530	-0,35	15,460	15,240	193,106	18,024	9,9	14,740	0	237,161	0,61	18,026	9,626	4,264	48,03	-	-	-	-	-	19,22	17,34	38,96	4,691	1,156
Mentolillo	5,000	-2,85	5,114	5,000	802,252	5,186	6,0	8,772	0	1,818,377	0,36	12,872	9,999	0,323	8,64	-	-	-	-	-	16,46	16,46	46,38	1,324	584
Mentolillo	6,000	-2,65	6,000	6,000	102,144	6,000	11,0	6,000	0	48,789	0,00	5,266	17,444	9,407	0,000	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	52,24	52,24	1,272	1,670
Milk	2,000	-2,39	6,420	6,420	18,719	6,420	9,0	6,320	0	1,000	0,00	6,420	8,718	0,418	0,32	-	0,19	0,05	0,19	0,05	0,19	14,64	14,64	1,000	19,94
Myron-Genomio	2,826	-1,19	2,876	2,850	250,974	2,310	5,9	2,680	0	617,979	1,87	1,148	9,616	1,400	0,24	-	-	-	-	-	-	-5,13	-5,13	84,32	1,700
Panasonic	2,400	-0,40	2,420	2,410	166,722	2,307	5,9	2,221	0	89,095	0,15	2,000	8,000	0,200	9,24	0,00	0,25	0,05	0,25	0,05	0,25	0,25	0,00	-	0,00
Phantolifer	82,500	0,37	82,450	80,500	29,936	92,210	9,9	66,792	0	59,615	0,04	123,736	820	10,276	0,19	0,25	0,05	0,25	0,05	0,25	0,05	9,61	10,05	18,000	1,978
Prim	53,550	0,50	53,550	53,580	1,395	55,400	6,0	12,071	0	4,07	0,00	5,186	48,22	1,263	0,60	0,47	49,26	0,13	0,26	0,27	3,97	-1,36	-4,36	1,266	1,936
Prisa	2,000	-1,73	2,940	2,810	11,700	2,640	3,0	2,840	0	77,430	0,15	4,325	5,480	2,720	0,63	-	-	-	-	-	89,07	13,76	89,09	0,18	-
Proxog	2,000	-	2,810	2,780	250,201	2,300	8	2,540	0	206,837	0,18	4,533	9,618	0,500	0,49	0,76	0,26	0,16	0,26	0,16	5,47	6,68	6,68	0,48	1,562
Proxog	5,447	0,21	6,652	6,645	160,722	6,697	8	6,792	0	851,378	0,15	2,203	9,618	0,398	9,24	0,00	0,25	0,05	0,25	0,05	6,57	2,85	2,85	1,672	1,667
Realia Business	1,925	0,49	1,945	1,915	88,495	1,971	4	4,990	0	25,073	0,00	1,473	807	0,301	8,52	-	0,00	0,00	0,00	0,00	-	4,17	4,17	1,508	1,683
Reg. S.A.	2,000	0,28	2,670	2,660	2,690	2,790	9,0	2,331	0	25,187	0,07	12,664	9,607	1,558	0,00	0,05	0,25	0,05	0,25	0,05	0,01	1,30	1,30	0,75	1,67
Santa Corp.	6,000	-1,55	6,000	6,000	3,399	8,320	4,0	6,682	0	31,599	0,24	12,207	9,607	0,495	39,12	-	49,22	0,07	49,26	0,02	3,52	2,87	1,42	32,888	1,55
Santa Y Baena	19,600	-	19,600	19,600	353	19,900	4,0	13,916	0	2,234	0,00	2,281	19,999	0,625	2,532	0,60	0,61	49,26	0,06	0,26	1,57	2,97	1,73	48,000	1,650
Salvo Power Holdings	1,000	-	1,015	1,000	261,491	1,000	4,0	3,519	0	1,519	0,00	1,000	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	-	-	-	0,00	0,00
Separel	2,000	1,68	2,000	2,000	22,169	2,660	4,0	2,830	0	32,672	0,09	15,100	0,667	1,258	9,24	-	-	-	-	-	10,82	10,82	10,92	1,648	2,68
Silpa	2,000	-0,25	2,750	2,690	68,869	1,970	9,0	2,630	0	356,686	0,08	7,975	8,675	2,483	0,52	-	36,77	0,07	46,22	0,08	-	-1,93	-1,93	156,468	0,48
Sonosa Burellos	27,320	0,66	27,740	26,960	145,175	36,960	9,9	27,060	0	198,627	0,00	18,280	8,675	1,353	8,62	-	0,19	0,07	0,19	0,06	-	-1,36	-1,36	48,081	1,656
TSE	4,560	1,93	4,385	4,370	72,156	7,435	6,5	5,000	0	227,479	0,00	4,745	9,26	3,100	88,26	-	-	-	-	-	19,79	19,79	19,79	1,766	1,766
Tobacco	2,960	-1,50	3,910	3,940	2,940	2,940	2,940	2,940	0	1,000	0,00	10,221	9,607	0,378	6,40	0,28	0,24	0,12	49,25	0,18	1,24	-5,76	-5,76	1,566	1,666
Tabaco	3,340	-	3,340	3,340	3,340	3,340	3,340	3,340	0	1,000	0,00	10,221	9,607	0,378	6,40	0,28	0,24	0,12	49,25	0,18	1,24	-5,76	-5,76	1,566	1,666
Ultra Demobilia	5,340	-	5,340	5,330	1,113,086	8,315	3,6	2,740	0	946,233	1,38	4,837	5,687	0,302	48,03	-	36,77	0,08	49,26	0,08	-	-1,25	-1,25	4,167	1,566
Ultra Ex-Transcora	5,382	-	5,382	5,382	19,559	8,982	6,0	8,082	0	19,559	0,00	3,15	5,400	0,467	0,002	48,23	-	-	-	-	1,58	1,58	1,58	1,558	1,558
Volvoa	88,100	-0,56	88,700	87,000	23,129	78,000	7,7	73,578	0	57,715	0,27	94,974	8,24	1,578	0,00	1,55	79,26	0,12	1,25	0,26	0,47	1,92	2,22	-0,25	1,256,258
Volvoa	24,400	0,38	24,600	24,600	52,964	4,0	48,396	0,52	24,379	0,04	48,396	0,52	24,379	0,02	2,599	5,40	39,26	0,14	5,48	0,02	1,99	9,18	9,18	1,266,258	2,266
Vivoa	3,780	-1,27	3,790	3,780	5,091	8,982	6,0	8,440	0	15,932	0,07	11,459	9,607	0,500	9,24	-	39,26	0,14	39,26	0,14	1,84	1,84	1,84	1,84	1,84

EVOLUCIÓN ÚLTIMAS OFERTAS PÚBLICAS DE VENTA

Junem 20 agosto 2026 | Expansión

BOLSA'S RESTO DEL MUNDO

CUADROS

	Cores	Difes (%)	Rentals anual (%)	Min. anual (difes)	Min. anual (difes)
ARGENTINA
AgriSocA	1.0	1.0	-15.23	65.29	97.58
Alfora	861.80	0.32	-13.07	1.879.00	174.00
Barra Micra	11,802.80	7.57	-12.57	10,782.00	9,620.00
Arla Nivera	1.0	1.0	-13.03	11,103.00	6,215.00
Comercial del Paro	0.40	0.23	-15.23	0.524	69.38
Comercial del Paro	1.7	0.20	-11.19	1,715.00	1,000.00
Colonia	1,767.80	1.19	-25.37	2,864.00	1,640.00
Cope Solista	6,521.80	5.28	-28.18	6,700.00	1,980.00
Cor	2,520.80	2.83	-8.98	2,700.00	1,980.00
DeSoto	885.80	2.16	-16.15	1,800.00	677.00
DeSoto S.A.	2,302.80	0.36	-12.17	2,222.00	1,000.00
DeSoto S.A.	4,400.80	2.88	-29.73	4,333.00	1,000.00
Foraga Georgia	1,915.80	0.71	-5.29	1,810.00	4,400.00
Fortuna	2,362.80	2.01	-8.35	4,362.00	2,782.00
Fortuna	2,362.80	2.01	-8.35	4,362.00	2,782.00
FRS 2	2,362.80	2.01	-8.35	4,362.00	2,782.00

BRASIL
Barra Group	1.0	1.0	0.38	67.55	48.95
Barra Do Brasil	56.80	5.27	-17.52	27.24	37.80
Barbra	56.82	10.62	-17.03	27.24	36.32
Barbra	56.82	10.62	5.05	27.24	36.00
C. D. de Minas Gerais	92.28	2.88	2.95	70.68	54.16
Embarco	101.80	0.20	14.18	80.96	88.64
Jornal	1.0	0.27	12.55	1,000.00	1,000.00
San Brubiano	68.07	0.87	-2.19	49.21	30.85
Planta	52.38	0.32	0.96	52.87	53.63
Mill F. Espinola e Parto	4.88	2.52	-27.16	10.48	3.28
Planta	62.15	1.20	19.08	10.66	19.44
Jornal	1.0	0.27	12.55	1,000.00	1,000.00
Jornal	1.0	0.27	12.55	1,000.00	1,000.00

Total	1.0	1.0	0.38	67.55	48.95
Domingo	4.45	-2.42	-18.45	10.89	4.28
Total	10.45	2.62	-15.15	24.15	27.04

CUBAN
Barra de Cuba	193.70	0.67	18.35	198.21	152.20
Barra Rica	23,382.80	0.27	11.78	24,990.00	18,430.00
Convencio II	1,390.80	0.66	4.37	6,387.00	5,580.00
Cubay	145.70	1.97	3.04	10.34	123.52
Cubay	8,223.80	3.50	17.05	7,801.74	7,000.00
Curtí Club	81.40	2.09	18.28	8.00	40.99
Cupí Georgia	1,830.80	2.47	10.83	1,967.24	1,520.00
Cutí	1,830.80	0.14	-28.64	1,800.00	1,000.00
Gabonita	6,385.80	-0.14	8.32	6,800.00	5,390.00
LaMira	25.80	0.63	-0.91	29.51	28.79
Planta	1,000.00	0.00	-0.91	1,000.00	1,000.00
Domingo	4,560.80	0.26	4.15	4,410.00	3,780.00

Total	201.80	0.22	24.21	203.00	153.21
COLOMBIA
Barra de Bogota	10,940.80	0.97	-2.51	10,980.00	14,280.00
Cooperas	2,700.80	2.69	45.45	1,800.00	1,500.00
Cope Bora	21,980.80	0.46	28.94	21,960.00	14,130.00

HONG KONG
Barra d'Con Aru	92.09	0.43	22.20	17.21	57.58
Mill Niveraa City	23.09	2.08	29.58	16.04	26.38
Colony Pacific Air	54.46	1.00	16.24	15.14	15.23
Chong Song Bui	83.55	1.21	23.55	74.00	53.60
Chin Chinyu	82.70	-	0.49	20.98	76.73
Chin Chinyu	82.70	1.21	2.05	1.00	1.00
C.P. Hekong 1st	78.35	0.33	12.27	19.91	69.96
CHEN LUX	25.80	0.16	14.94	19.53	20.52
Chong Seng Bui	83.55	1.21	24.21	74.00	53.60
Chin Chinyu	82.70	1.21	2.05	1.00	1.00
Chin Chinyu	82.70	1.21	2.05	1.00	1.00
Chin Chinyu	82.70	1.21	2.05	1.00	1.00
Chin Chinyu	82.70	1.21	2.05	1.00	1.00

Total	1,000.00	2.40	88.15	1,000.00	1,000.00
Subtotal	1,465.80	2.63	-6.79	1,815.00	1,420.00
TOTAL	14,887.80	1.10	18.79	17,126.00	14,490.00
TOTAL	4,360.80	2.69	-18.18	4,360.00	2,782.00

TOTAL	1,000.00	2.40	88.15	1,000.00	1,000.00
TOTAL	14,887.80	1.10	18.79	17,126.00	14,490.00
TOTAL	4,360.80	2.69	-18.18	4,360.00	2,782.00

	Cores	Difes (%)	Rentals anual (%)	Min. anual (difes)	Min. anual (difes)
Cooperas	19.90	6.15	6.15	44.18	53.23
Embarco Club	18.64	6.24	6.18	41.19	53.23
Biogasable	15.71	0.94	7.32	37.83	52.74
Regional D&E	10.61	4.05	4.06	36.68	50.78
Cooperas	10.61	4.05	4.06	36.68	50.78
Monica	9.31	0.96	-11.48	17.05	9.82
Total	4.05	3.17	23.78	6.32	6.85

TOTAL	1,000.00	2.40	88.15	1,000.00	1,000.00

TOTAL	1,000.00	2.40	88.15	1,000.00	1,000.00
TOTAL	14,887.80	1.10	18.79	17,126.00	14,490.00

DIVISAS Y TIPOS DE INTERÉS

19-08-2026

SUBASTAS DEL TESORO ESPAÑOL

26 Expansión Jueves 20 agosto 2026

CUADROS

AGRÍCOLAS

C2: 2020/2021
(+) Llámos por Tm. (ml) Delarco por Tm.
CACAD (a)	Alto	Bajo	Cierre
Septiembre	4.312/28	4.145/30	4.276/30
Diciembre	4.391/30	4.196/30	4.322/30
Marzo	4.498/30	4.336/30	4.439/30

CAE (a)
Septiembre	2.771/30	3.699/30	3.723/30
Diciembre	1.764/30	3.672/30	3.723/30
Enero	2.739/30	3.656/30	3.707/30

ACOCAR (a)
Octubre	544/10	534/40	542/10
Diciembre	537/30	529/40	535/30
Marzo	536/50	529/40	534/70

Contamos por lábra
ALGODÓN	Alto	Bajo	Cierre

Octubre	86,62	86,92	86,62
Diciembre	88,39	85,26	88,14
Marzo	98,36	87,07	89,91

ZERO DE NATURIA	90,35	102,75	108,98

Septiembre	109,15	142,75	148,98

FUTUROS/MATERIAS PRIMAS

Desarrollo	111,19	146,30	151,00
Enero	153,25	111,31	152,00
C2: 2017/2022 (Brand of Trade)
(a) Contamos (Market) (+) Contamos (Alto) (+)
Delarco por Tm.	Alto	Bajo	Cierre
SOJA/SOTERIATO (a)
Septiembre	2.216/18	2.198,25	2.221/20
Diciembre	2.015/18	2.128,75	2.018,75
Marzo	2.250/18	2.191,50	2.254/21
HUMAN DE SOJA/SOTARIO, (*)
Octubre	121,18	174,30	221,10
Diciembre	126,18	178,40	125,70
Enero	129,58	130,30	127,80
ACRES DE SOJA/SOTERIATO (b) (-)
Septiembre	78,63	69,87	69,70
Octubre	78,73	69,87	69,81
Diciembre	78,77	69,87	69,86
TRAD/UNIVAT (a)
Septiembre	605,25	640,25	679,50
Diciembre	708,25	677,25	699,50
Marzo	717,18	694,75	714,00
MAO/CORO (a)
Septiembre	473,18	461,50	471,00
Diciembre	498,58	466,25	498,25
Marzo	514,08	582,80	511,75

INTERNATOS (a)
Septiembre	152,25	529,75	571,25
Diciembre	151,08	540,25	549,00
Marzo	863,08	583,80	593,25

PETROLIFEROS

C2: 2018/2021
Delarco burril	Alto	Bajo	Cierre
PTERDIDA BRINT
Octubre	92,81	90,40	91,44
Noviembre	98,94	80,80	89,64
Diciembre	88,68	86,29	87,22
Delarco/Investada	Alto	Bajo	Cierre
AGOLOD
Septiembre	1.316/18	1.271,25	1.284,75
Octubre	1.261/18	1.226,50	1.238,75
Diciembre	1.202,75	1.171,50	1.182,50
C2: 1987/24 (VDE)
Delarco burril	Alto	Bajo	Cierre
CHIRO
Septiembre	87,19	84,32	85,68
Octubre	95,84	83,45	84,26
Noviembre	84,05	82,10	82,63
GÁO/QUE CALEE
Septiembre	422,27	439,75	443,93

Octubre	43,87	437,11	431,04
Noviembre	423,11	413,11	416,24

METALES

C2: 2018/2022 (METALES PREVICIAN)
ORO	Prec.	Última
Bruto e alog.	119,18	119,15
Wolof e oalog.	122,14	122,11

PLATA
Bruto e alog.	1.528,04	1.511,40
Wolof e oalog.	1.708,85	1.797,62

PLATINO
Euro (a)		68,84	67,80

PALAZDO
Bruto e alog.	16,78	16,36

POKOS	AM Fining	PM Fining
ORO (Cresco Iroy	4.473,00	4.479,00

PLATO (Cresco Iroy			65,46
C2: 2020/2021 (ME)

Cuevas (Horsal Exchange)
COBRE Ag.	Contado	14.135,00	14.133,00
S/Tec.	Trinidad	10.000,00	14.675,00

ZIMC Sag.	Contado	3.791,00	3.744,00
S/Tec.	Trinidad	3.724,00	3.722,00

PLUMO	Contado	3.840,00	3.844,00
S/Tec.	Trinidad	3.891,00	3.809,00
ALUMANO Std.	Contado	3.379,00	3.374,00
S/Tec.	Trinidad	3.354,00	3.352,00
NICUEL	Contado	16.740,00	16.735,00
S/Tec.	Trinidad	16.920,00	16.913,00
ESTIMÓ	Contado	16.710,00	16.708,00
S/Tec.	Trinidad	16.800,00	16.703,00

C2: 2013/24 (SENI CONDE)
(Commodity Exchange of New York)

	Alto	Bajo	Cierre
PLATA Contamos/soja Iroy

Septiembre	6,655,18	6,245,00	6,653,80
Diciembre	6,728,00	6,320,00	6,720,50

Enero	6,758,00	6,480,00	6,750,00
ORO (Sveza Iroy)

Agosto	4,499,00	4,327,00	4,477,70
Octubre	4,525,30	4,345,80	4,534,30

Diciembre	4,539,40	4,378,80	4,540,50
COBRE Contamos/libra

Septiembre	651,30	648,60	640,35
Diciembre	661,80	659,15	655,60

Enero	663,80	655,15	661,30

C2: 2019/24 (SENI MONDE)
19-08

(Mercantil Exchange)	Alto	Bajo	Cierre

PLATINO (Sveza Iroy)

Octubre	813,43	1.712,00	1.827,00

Enero	849,10	1.730,00	1.843,40

Abril	805,00	1.801,40	1.801,40

PALAZDO (Sveza Iroy)
Septiembre	319,10	1.275,00	1.318,00

Diciembre	315,00	1.244,38	1.254,00

Marzo	307,00	1.313,30	1.362,20

CARNES

LVR/STOCK CARNES
CARNES (Cibao, Almo)
Agosto	347,20	336,32	336,40

Septiembre	335,00	328,32	328,65

Septiembre	328,12	327,30	327,60

CERINO HOLO (CINE)
Octubre	85,92	80,90	81,50

Febrero	74,12	73,85	74,22

Abril	79,85	79,20	79,60

BALDING CATTA (CINE)

Agosto	228,02	222,00	222,90

Octubre	227,00	216,00	216,95

Diciembre	225,22	216,29	216,85

HEINZ (Sangas)

FONDO DE INVERSIÓN

Todo	Tipo	Valor (qud. max) max (qud.)	Periodo (Qtr. 2016)	Rating en total
AMARCA Gestión de Activos SGRC
Inversos 2017-2024 (MBA/MBA) TBA: 9/10/2018 (Feb. Andino) - 10/08/24
1) Delarco Alhambra	F	197,36	8,21	321/104
2) Delarco Alhambra	F	105,76
3) Delarco Alhambra, Cuchera	F	108,21
4) Delarco Alhambra, Cuyo	F	66,18
5) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	63,18
6) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	62,12	8,34	37/24
7) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	62,62	8,92	65/164
8) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	71,20
9) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	74,18	-3,59	262/200
10) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	93,79	8,19	8/10
11) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	93,69	6,38	7/15
12) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	92,14	2,48	8/28
13) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	94,78
14) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	94,18
15) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	93,73
16) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	92,30	5,12	36/141
17) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	92,98	6,69	85/88
18) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	71,33
19) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	92,11
20) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	93,47	8,85	72/154
21) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	92,24	6,51	80/154
22) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	75,47	18,62	59/200
23) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	77,07
24) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	92,12	2,77	8/28
25) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	93,22	5,89	53/88
26) Delarco Alhambra, Cuyo, Carr	F	94,47	11,30	91/200

Ahorro Alvaco Gestión

Junies 20 agosto 2006 Expansión

Inte	Typ	Var (quá) mm/ mm (m2)	Sensit. min 0-10-12	Soling. min
1.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000

Bodromo Acort Management AG

Inte 1: 10000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000

Bodromo Gestión

Inte de la C. 10000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
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1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000

Bog & Hold Capital

Inte 1: 10000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000

Cenothrin Acort Management

Inte de la C. 10000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
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1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000

Inte	Typ	Var (quá) mm/ mm (m2)	Sensit. min 0-10-12	Soling. min
1.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
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1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00

Inte	Typ	Var (quá) mm/ mm (m2)	Sensit. min 0-10-12	Soling. min
1.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
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1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00

Cepi Ingeniero
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Cepi Ingeniero
Serrón C. 10000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
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1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00

Inte	Typ	Var (quá) mm/ mm (m2)	Sensit. min 0-10-12	Soling. min
1.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
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1.00000
1.00000
1.00000
1.00
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00000
1.00

Cefi Genio de Activos
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1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00

Cefi Genio Management
Mazca C. 10000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
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1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00

Inte	Typ	Var (quá) mm/ mm (m2)	Sensit. min 0-10-12	Soling. min
1.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
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1.00000
1.00000
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1.00000
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
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Cefi Genio de Activos
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28 Expansion June 20 agosto 2026

CUADROS

Item	Type	Value (quod) (mm) (mm, 0.4)	Standard (mm) (mm, 0.2)	Stability (mm)
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Juniors 20 agosto 2020

Data	Typ	Var (qul) mm/ mm hnd	Sensit m/s 0.0125	Solting m/s
1. Multinational 10 Series Cart	M	6.49	1.25	38.44
2. Multinational 10s 10s Cartes*	V	17.65	11.28	1192.00
3. Multinational 10s 10s Caps Cart	V	10.36	53.19	2.00
4. Multinational 10s 10s Cart*	M	20.02	-1.92	1237.00
5. Multinational 10s 10s Cart Car	V	11.56	14.18	20.00
6. Multinational 10s 10s Cart*	V	10.23	-	-
7. Multinational 10s 10s Cartes	V	41.15	13.98	23.71
8. Multinational 10s 10s 10s Cart	V	19.51	15.32	5.86
9. Multinational 10s 10s Cartes	F	11.10	8.48	508.70
10. Multinational 10s 10s Cartes	V	18.78	10.03	8.45
11. Multinational 10s 10s Cartes	D	6.38	1.09	34.80
12. Multinational 10s 10s Cartes	F	6.86	1.06	49.76
13. Multinational 10s 10s Cartes	X	2.58	-3.49	1637.00
14. Multinational 10s 10s Cart Car*	M	21.49	-1.36	1232.00
15. All 10s Cartes	F	5.93	-	-
16. All 10s Cartes	M	6.04	-	-

Lovita Inversiones

Londrina M17 2000-Rental, E-mail: Reversor/Red. Tlps. Tel: 0.7817-24, India 42-1800000
1. Louvetis Inversiones Global I	X	1.409,319
2. Louvetis Inversiones Global II	X	74,655
3. Louvetis Inversiones M17 II	X	77,03
4. Louvetis Inversiones M18 I	M	1.225,844
5. Louvetis Inversiones M18 II	M	52,29
6. Louvetis Inversiones M18 III	X	1.409,414
7. Louvetis Inversiones M18 IV	X	15,00

Republican China Inversies

Lupus 2007 (Jianlu 2007) - License: Magada, Mexico, Tlps. P1000/2008, India 42-1800000
1. Wiegadowns Expreses B2/B1	V	204,33
2. Wiegadowns Expreses B2/B2	X	307,25
3. Wiegadowns Expreses B2/B1	V	311,33
4. Wiegadowns Expreses B2/B1	X	330,29
5. Wiegadowns Expreses B2/B1	V	175,28
6. Wiegadowns Expreses B2/B1	V	168,47
7. Wiegadowns Expreses B2/B1	V	288,08
8. Wiegadowns Expreses B2/B1	V	275,25
9. Wiegadowns Expreses B2/B1	V	287,22
10. Wiegadowns Expreses B2/B1	V	271,43

Maple Asset Management

Fus de Ruman y de 1. Mopalabada 2022-Rental Tlps. P1000/2008, India 42-1800000
1. Elbheomani I	F	12,21
2. Elbheomani II	V	12,21
3. Elbheomani III	V	13,33
4. Capital Hargamani B1	R	11,23
5. Capital Hargamani B2	R	11,23
6. Capital Hargamani B3	R	11,23
7. Capital Hargamani B4	R	10,63
8. Capital Hargamani B5	R	10,63
9. Capital Hargamani B6	R	10,63
10. Capital Hargamani B7	R	10,63
11. Capital Hargamani B8	R	10,63
12. Capital Hargamani B9	R	10,63
13. Capital Hargamani B10	R	10,63
14. Capital Hargamani B11	R	10,63
15. Capital Hargamani B12	R	10,63
16. Capital Hargamani B13	R	10,63
17. Capital Hargamani B14	R	10,63
18. Capital Hargamani B15	R	10,63
19. Capital Hargamani B16	R	10,63
20. Capital Hargamani B17	R	10,63
21. Capital Hargamani B18	R	10,63
22. Capital Hargamani B19	R	10,63
23. Capital Hargamani B20	R	10,63
24. Capital Hargamani B21	R	10,63
25. Capital Hargamani B22	R	10,63
26. Capital Hargamani B23	R	10,63
27. Capital Hargamani B24	R	10,63
28. Capital Hargamani B25	R	10,63
29. Capital Hargamani B26	R	10,63
30. Capital Hargamani B27	R	10,63
31. Capital Hargamani B28	R	10,63
32. Capital Hargamani B29	R	10,63
33. Capital Hargamani B30	R	10,63
34. Capital Hargamani B31	R	10,63
35. Capital Hargamani B32	R	10,63
36. Capital Hargamani B33	R	10,63
37. Capital Hargamani B34	R	10,63
38. Capital Hargamani B35	R	10,63
39. Capital Hargamani B36	R	10,63
40. Capital Hargamani B37	R	10,63
41. Capital Hargamani B38	R	10,63
42. Capital Hargamani B39	R	10,63
43. Capital Hargamani B40	R	10,63
44. Capital Hargamani B41	R	10,63
45. Capital Hargamani B42	R	10,63
46. Capital Hargamani B43	R	10,63
47. Capital Hargamani B44	R	10,63
48. Capital Hargamani B45	R	10,63
49. Capital Hargamani B46	R	10,63
50. Capital Hargamani B47	R	10,63
51. Capital Hargamani B48	R	10,63
52. Capital Hargamani B49	R	10,63
53. Capital Hargamani B50	R	10,63
54. Capital Hargamani B51	R	10,63
55. Capital Hargamani B52	R	10,63
56. Capital Hargamani B53	R	10,63
57. Capital Hargamani B54	R	10,63
58. Capital Hargamani B55	R	10,63
59. Capital Hargamani B56	R	10,63
60. Capital Hargamani B57	R	10,63
61. Capital Hargamani B58	R	10,63
62. Capital Hargamani B59	R	10,63
63. Capital Hargamani B60	R	10,63
64. Capital Hargamani B61	R	10,63
65. Capital Hargamani B62	R	10,63
66. Capital Hargamani B63	R	10,63
67. Capital Hargamani B64	R	10,63
68. Capital Hargamani B65	R	10,63
69. Capital Hargamani B66	R	10,63
70. Capital Hargamani B67	R	10,63
71. Capital Hargamani B68	R	10,63
72. Capital Hargamani B69	R	10,63
73. Capital Hargamani B70	R	10,63
74. Capital Hargamani B71	R	10,63
75. Capital Hargamani B72	R	10,63
76. Capital Hargamani B73	R	10,63
77. Capital Hargamani B74	R	10,63
78. Capital Hargamani B75	R	10,63
79. Capital Hargamani B76	R	10,63
80. Capital Hargamani B77	R	10,63
81. Capital Hargamani B78	R	10,63
82. Capital Hargamani B79	R	10,63
83. Capital Hargamani B80	R	10,63
84. Capital Hargamani B81	R	10,63
85. Capital Hargamani B82	R	10,63
86. Capital Hargamani B83	R	10,63
87. Capital Hargamani B84	R	10,63
88. Capital Hargamani B85	R	10,63
89. Capital Hargamani B86	R	10,63
90. Capital Hargamani B87	R	10,63
91. Capital Hargamani B88	R	10,63
92. Capital Hargamani B89	R	10,63
93. Capital Hargamani B90	R	10,63
94. Capital Hargamani B91	R	10,63
95. Capital Hargamani B92	R	10,63
96. Capital Hargamani B93	R	10,63
97. Capital Hargamani B94	R	10,63
98. Capital Hargamani B95	R	10,63
99. Capital Hargamani B96	R	10,63
100. Capital Hargamani B97	R	10,63

March Averil Management

Lumbrin 1.2000-Rental, E-mail: 1.2000-2.000-3.000-4.000-5.000-6.000-7.000-8.000-9.000-10.000-11.000-12.000-13.000-14.000-15.000-16.000-17.000-18.000-19.000-20.000-21.000-22.000-23.000-24.000-25.000-26.000-27.000-28.000-29.000-30.000-31.000-32.000-33.000-34.000-35.000-36.000-37.000-38.000-39.000-40.000-41.000-42.000-43.000-44.000-45.000-46.000-47.000-48.000-49.000-50.000-51.000-52.000-53.000-54.000-55.000-56.000-57.000-58.000-59.000-60.000-61.000-62.000-63.000-64.000-65.000-66.000-67.000-68.000-69.000-70.000-71.000-72.000-73.000-74.000-75.000-76.000-77.000-78.000-79.000-80.000-81.000-82.000-83.000-84.000-85.000-86.000-87.000-88.000-89.000-90.000-91.000-92.000-93.000-94.000-95.000-96.000-97.000-98.000-99.000-100.000-101.000-102.000-103.000-104.000-105.000-106.000-107.000-108.000-109.000-110.000-111.000-112.000-113.000-114.000-115.000-116.000-117.000-118.000-119.000-120.000-121.000-122.000-123.000-124.000-125.000-126.000-127.000-128.000-129.000-130.000-131.000-132.000-133.000-134.000-135.000-136.000-137.000-138.000-139.000-140.000-141.000-142.000-143.000-144.000-145.000-146.000-147.000-148.000-149.000-150.000-151.000-152.000-153.000-154.000-155.000-156.000-157.000-158.000-159.000-160.000-161.000-162.000-163.000-164.000-165.000-166.000-167.000-168.000-169.000-170.000-171.000-172.000-173.000-174.000-175.000-176.000-177.000-178.000-179.000-180.000-181.000-182.000-183.000-184.000-185.000-186.000-187.000-188.000-189.000-190.000-191.000-192.000-193.000-194.000-195.000-196.000-197.000-198.000-199.000-200.000-201.000-202.000-203.000-204.000-205.000-206.000-207.000-208.000-209.000-210.000-211.000-212.000-213.000-214.000-215.000-216.000-217.000-218.000-219.000-220.000-221.000-222.000-223.000-224.000-225.000-226.000-227.000-228.000-229.000-230.000-231.000-232.000-233.000-234.000-235.000-236.000-237.000-238.000-239.000-240.000-241.000-242.000-243.000-244.000-245.000-246.000-247.000-248.000-249.000-250.000-251.000-252.000-253.000-254.000-255.000-256.000-257.000-258.000-259.000-260.000-261.000-262.000-263.000-264.000-265.000-266.000-267.000-268.000-269.000-270.000-271.000-272.000-273.000-274.000-275.000-276.000-277.000-278.000-279.000-280.000-281.000-282.000-283.000-284.000-285.000-286.000-287.000-288.000-289.000-290.000-291.000-292.000-293.000-294.000-295.000-296.000-297.000-298.000-299.000-300.000-301.000-302.000-303.000-304.000-305.000-306.000-307.000-308.000-309.000-310.000-311.000-312.000-313.000-314.000-315.000-316.000-317.000-318.000-319.000-320.000-321.000-322.000-323.000-324.000-325.000-326.000-327.000-328.000-329.000-330.000-331.000-332.000-333.000-334.000-335.000-336.000-337.000-338.000-339.000-340.000-341.000-342.000-343.000-344.000-345.000-346.000-347.000-348.000-349.000-350.000-351.000-352.000-353.000-354.000-355.000-356.000-357.000-358.000-359.000-360.000-361.000-362.000-363.000-364.000-365.000-366.000-367.000-368.000-369.000-370.000-371.000-372.000-373.000-374.000-375.000-376.000-377.000-378.000-379.000-380.000-381.000-382.000-383.000-384.000-385.000-386.000-387.000-388.000-389.000-390.000-391.000-392.000-393.000-394.000-395.000-396.000-397.000-398.000-399.000-400.000-401.000-402.000-403.000-404.000-405.000-406.000-407.000-408.000-409.000-410.000-411.000-412.000-413.000-414.000-415.000-416.000-417.000-418.000-419.000-420.000-421.000-422.000-423.000-424.000-425.000-426.000-427.000-428.000-429.000-430.000-431.000-432.000-433.000-434.000-435.000-436.000-437.000-438.000-439.000-440.000-441.000-442.000-443.000-444.000-445.000-446.000-447.000-448.000-449.000-450.000-451.000-452.000-453.000-454.000-455.000-456.000-457.000-458.000-459.000-460.000-461.000-462.000-463.000-464.000-465.000-466.000-467.000-468.000-469.000-470.000-471.000-472.000-473.000-474.000-475.000-476.000-477.000-478.000-479.000-480.000-481.000-482.000-483.000-484.000-485.000-486.000-487.000-488.000-489.000-490.000-491.000-492.000-493.000-494.000-495.000-496.000-497.000-498.000-499.000-500.000-501.000-502.000-503.000-504.000-505.000-506.000-507.000-508.000-509.000-510.000-511.000-512.000-513.000-514.000-515.000-516.000-517.000-518.000-519.000-520.000-521.000-522.000-523.000-524.000-525.000-526.000-527.000-528.000-529.000-530.000-531.000-532.000-533.000-534.000-535.000-536.000-537.000-538.000-539.000-540.000-541.000-542.000-543.000-544.000-545.000-546.000-547.000-548.000-549.000-550.000-551.000-552.000-553.000-554.000-555.000-556.000-557.000-558.000-559.000-560.000-561.000-562.000-563.000-564.000-565.000-566.000-567.000-568.000-569.000-570.000-571.000-572.000-573.000-574.000-575.000-576.000-577.000-578.000-579.000-580.000-581.000-582.000-583.000-584.000-585.000-586.000-587.000-588.000-589.000-590.000-591.000-592.000-593.000-594.000-595.000-596.000-597.000-598.000-599.000-600.000-601.000-602.000-603.000-604.000-605.000-606.000-607.000-608.000-609.000-610.000-611.000-612.000-613.000-614.000-615.000-616.000-617.000-618.000-619.000-620.000-621.000-622.000-623.000-624.000-625.000-626.000-627.000-628.000-629.000-630.000-631.000-632.000-633.000-634.000-635.000-636.000-637.000-638.000-639.000-640.000-641.000-642.000-643.000-644.000-645.000-646.000-647.000-648.000-649.000-650.000-651.000-652.000-653.000-654.000-655.000-656.000-657.000-658.000-659.000-660.000-661.000-662.000-663.000-664.000-665.000-666.000-667.000-668.000-669.000-670.000-671.000-672.000-673.000-674.000-675.000-676.000-677.000-678.000-679.000-680.000-681.000-682.000-683.000-684.000-685.000-686.000-687.000-688.000-689.000-690.000-691.000-692.000-693.000-694.000-695.000-696.000-697.000-698.000-699.000-700.000-701.000-702.000-703.000-704.000-705.000-706.000-707.000-708.000-709.000-710.000-711.000-712.000-713.000-714.000-715.000-716.000-717.000-718.000-719.000-720.000-721.000-722.000-723.000-724.000-725.000-726.000-727.000-728.000-729.000-730.000-731.000-732.000-733.000-734.000-735.000-736.000-737.000-738.000-739.000-740.000-741.000-742.000-743.000-744.000-745.000-746.000-747.000-748.000-749.000-750.000-751.000-752.000-753.000-754.000-755.000-756.000-757.000-758.000-759.000-760.000-761.000-762.000-763.000-764.000-765.000-766.000-767.000-768.000-769.000-770.000-771.000-772.000-773.000-774.000-775.000-776.000-777. 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

30 Expansion Junes 20 agosto 2026

CUADROS

Index	Typ	Var (qul) max/ min bq/d	Instal. max bq/d	Subtot. max bq/d
1.8M Mullig-Pendersoner P	X	14.14	-8.18	16/15/08
1.8M Mullig-Senior (GCC)	F	11.52	5.03	2/09
1.8M Mullig-Senior-Host GSP*	X	4.15	1.12	15/15/08
1.8M Mullig-Senior	V	22.13	5.04	25/12/05
1.8M Mullig-Senior (Cap.1)	V	18.19	-3.87	7/8

Saluda & Scott Management

Passo de la Carribean 1.8MM Madrid: Bares Galpado. Tlmo. 24/05/07-10/10. May, www.saludoflasminagenero.com. (reface): 15/08/26.

1.Valdissado - Bares	F	1.734,71	0.08	13/15/14
1.Valdissado - Bares	F	1.792,84	0.27	13/15/14
1.Valdissado - Prensan	F	1.807,12	0.46	11/15/14
1.Valdissado - Bares	HI	12.69	3.18	4/4/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	HI	13.93	3.92	2/2/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	HI	13.72	3.92	2/1/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	HI	14.12	4.08	7/5/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	HI	15.47	3.67	3/4/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	R	12.59	7.48	7/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	R	13.82	7.87	4/8/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	R	13.59	7.87	4/5/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	R	13.98	8.04	7/5/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	R	14.28	7.68	4/8/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	R	14.62	10.27	2/4/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	R	14.18	10.85	1/8/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	R	15.89	10.85	1/7/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	R	16.35	11.03	1/6/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	R	15.54	10.27	2/6/10
1.Valdissado B.S. (Plas)	R	24.03	22.32	2/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	27.32	23.69	7/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	26.24	22.99	7/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	25.69	22.98	7/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	27.32	23.41	7/6/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	25.47	22.75	7/6/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	O	10.69	1.12	4/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	O	11.02	1.46	5/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	O	10.87	1.11	5/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	O	10.87	1.11	5/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	O	10.88	1.43	6/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	O	10.78	1.21	2/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	16.37	14.18	2/6/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	18.22	17.13	1/6/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	17.46	16.34	1/7/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	17.31	16.34	1/6/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	18.30	16.98	1/3/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	17.03	16.34	1/9/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	17.01	8.89	7/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	12.48	1.37	7/7/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	12.21	1.11	7/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	12.21	1.11	7/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	12.27	1.28	7/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	12.86	1.02	7/6/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	9.48	-1.48	7/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.22	-0.91	5/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.14	-1.09	4/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.04	-1.08	4/2/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.25	-1.08	4/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.79	1.18	5/2/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.74	1.13	4/2/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.64	1.08	3/3/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.45	1.21	3/3/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.63	1.23	2/4/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.51	1.20	5/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	9.98	-0.29	3/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.62	-1.11	5/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.63	-1.11	5/5/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.59	2.14	4/7/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.21	14.62	8/3/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.14	13.08	7/1/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.74	1.13	4/2/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.64	1.08	3/3/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.45	1.21	3/3/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.62	1.23	2/4/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.51	1.20	5/8/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.62	1.23	2/4/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.62	1.23	2/4/10
1.Valdissado B.S. (Eng)	V	10.62	1.23	2/4/10

Index	Typ	Var (qul) max/ min bq/d	Instal. max bq/d	Subtot. max bq/d
1.Valdissado Eurasia (Gov. Eng)	F	28.27	16.24	6/4/6
1.Valdissado Eurasia (Gov. Eng)	V	28.28	16.24	5/3/6
1.Valdissado Eurasia (Gov. Eng)	V	29.85	16.67	4/3/6
1.Valdissado Eurasia (Gov. Eng)	F	29.03	16.91	7/3/6
1.Valdissado Eurasia (Gov. Eng)	F	8.57	0.39	17/15/14
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	G	9.82	0.37	9/7/4
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	G	10.61	0.80	11/7/7
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	D	10.22	0.88	7/5/8
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	D	10.36	1.10	5/0/8
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	D	10.25	0.94	7/1/8
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	F	10.25	0.94	6/1/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	F	10.29	1.07	4/6/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	F	10.23	0.91	4/6/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	F	10.69	0.93	4/2/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	F	9.94	0.97	5/3/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	F	10.12	0.86	5/8/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	F	9.89	0.26	12/1/14
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	F	9.89	0.26	12/1/14
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	F	10.24	0.43	11/4/14
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	F	10.17	0.78	7/8/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	11.25	3.80	2/7/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	11.05	4.92	5/3/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	11.88	4.26	9/1/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	11.88	4.26	9/1/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	11.63	4.92	9/1/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	11.63	4.92	9/1/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	12.85	3.54	3/8/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	12.85	3.54	3/8/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	12.85	3.54	3/8/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	12.85	3.5	3/8/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	12.85	3.5	3/8/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	12.85	3.5	3/8/10
1.Valdissado Eurs (Gov. Eng)	M	12.85	3.5

Index	Typ	Var (qul) max/ min bq/d	Instal. max bq/d	Subtot. max bq/d
1.Carol, Debra Eura (I)	V	80.83	14.58	14/4/1
1.Carol, Debra Eura (I)	V	82.64	15.17	14/4/1
1.Carol, Debra Eura (I)	V	26.13	17.67	3/7/1
1.Carol, Debra Eura (I)	V	40.74	19.03	16/6/20
1.Carol, Debra Eura (I)	R	12.17	5.57	15/1/16
1.Carol, Debra Eura (I)	R	148.82	7.74	63/1/16
1.Carol, Debra Eura (I)	R	115.21	3.35	53/1/17
1.Carol, Debra Eura (I)	I	127.69	6.22	9/1/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	94.68	8.94	72/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	88.25	9.38	81/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	94.65	10.07	57/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	89.75	8.82	54/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	87.59	8.62	52/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	94.23	6.15	45/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	107.85	6.35	42/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	94.64	10.14	56/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	94.64	10.14	56/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	94.64	10.14	56/8/8
1.Carol, Debra Eura (I)	I	94.64	10.14	56

Desde Orbyt, actuales los datos pulsados en los cuadros con este logotipo

Index	Typ	Var (qul) max/ min bq/d	Instal. max bq/d	Subtot. max bq/d
Salvarita
Cardboard (2014) Madrid: Auer de la Comilla, Huesca, Tlmo. 15/10/2016. Web www.salvarita.es, Reface 1. 15/08/26
1.Valvar (G) (Lip, A)	X	26.61	2.97	99/1/18
1.Valvar (G) (Lip, B)	X	163.15	8.27	97/1/18
1.Valvar (G) (Lip, C)	X	114.27	8.85	88/1/18
1.Valvar (G) (Lip, D)	X	1.14	1.17	106/1/18
1.Valvar (G) (Lip, E)	X	129.70	5.53	115/1/18
1.Valvar (G) (Lip, F)	X	148.82	7.74	63/1/16
1.Valvar (G) (Lip, G)	X	115.21	3.35	53/1/17
1.Valvar (G) (Lip, H)	I	127.69	6.22	9/1/8
1.Valvar (G) (Lip, I)	I	94.68	8.94	72/8/8
1.Valvar (G) (Lip, J)	I	88.25	9.38	81/8/8
1.Valvar (G) (Lip, K)	I	94.65	10.07	57/8/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	89.75	8.82	54/8/8
1.Valvar (G) (Lip, M)	I	97.59	8.62	52/8/8
1.Valvar (G) (Lip, N)	I	102.75	6.15	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, O)	I	107.85	6.35	42/8/8
1.Valvar (G) (Lip, P)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Q)	I	94.64	10.14	56/8/8
1.Valvar (G) (Lip, R)	I	104.69	12.07	51/8/8
1.Valvar (G) (Lip, S)	I	107.85	6.35	42/8/8
1.Valvar (G) (Lip, T)	I	108.25	6.15	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, U)	I	107.85	6.35	42/8/8
1.Valvar (G) (Lip, V)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, W)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, X)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Y)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Z)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, A)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, B)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, C)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, D)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, E)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, F)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, G)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, H)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, I)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, J)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, K)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, M)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, N)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, O)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, P)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Q)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, R)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, S)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, T)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, U)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, V)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, W)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, X)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Y)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Z)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, W)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, X)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Y)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Z)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, A)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, B)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, C)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, D)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, E)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, F)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, G)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, H)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, I)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, J)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, K)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, M)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, N)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, O)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, P)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Q)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, R)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, S)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, T)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, U)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, V)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, W)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, X)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Y)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Z)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, W)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, X)	I	107.28	6.21	45/8/8
1.Valvar (G) (Lip, Y)	I	107.28	6.21	45/8/8

Index	Typ	Var (qul) max/ min bq/d	Instal. max bq/d	Subtot. max bq/d
Salvarita
Cardboard (2014) Madrid: Auer de la Comilla, Huesca, Tlmo. 15/10/2016. Web www.salvarita.es, Reface 1. 15/08/26
1.Valvar (G) (Lip, A)	X	26.61	2.97	99/1/18
1.Valvar (G) (Lip, B)	X	163.15	8.27	97/1/18
1.Valvar (G) (Lip, C)	X	114.27	8.85	88/1/18
1.Valvar (G) (Lip, D)	X	1.14	1.17	106/1/18
1.Valvar (G) (Lip, E)	X	129.70	5.53	115/1/18
1.Valvar (G) (Lip, F)	X	148.82	7.74	63/1/16
1.Valvar (G) (Lip, G)	X	1.13	0.99	108/1/18
1.Valvar (G) (Lip, H)	I	1.57	2.08	7/3/8
1.Valvar (G) (Lip, I)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, J)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, K)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	6.74	2.08	9/3/8
1.Valvar (G) (Lip, L)	I	6.74	2.08	9/3/8

Jueves 20 agosto 2026 Expansión 31

Opinión

La ola de incendios y la mala gestión

Ramón Bolzador

España es el país de Europa donde más hectáreas ardieron en 2025, y así parece que también será en 2026. España desde 1980, es la nación que ha comunicado más hectáreas quemadas al Sistema Europeo de Información sobre Incendios Forestales. El clima mediterráneo, con veranos secos y calurosos, y una geografía compleja, ha favorecido históricamente los siniestros forestales. Los grandes incendios, aquellos que superan las 500 hectáreas, son cada vez más frecuentes, más intensos y más complicados de creencia.

En 2025 se quemaron en España 354.747 hectáreas de superficie forestal. Según datos del Ministerio de Transición Ecológica (Miteco) hasta el 2 de agosto de 2026, se habían producido 6.330 siniestros forestales y la superficie afectada por el fuego había sido de 144.844 hectáreas. La media de los últimos diez años para ese mismo período ha sido de 5.608 siniestros. El año pasado por estas fechas se alcanzaron 39.155 hectáreas quemadas según Miteco.

De acuerdo con Copernicus, la temperatura en Europa ha aumentado 0,87 grados centígrados con respecto a la media del período de entre 1991 a 2020. Más del doble del promedio mundial de incremento de 0,44 grados. El aumento de las temperaturas trae consigo veranos más largos, olas de calor más frecuentes e intensas y períodos de sequía más prolongados. Los incendios forestales son hoy un problema mucho mayor que hace unas décadas. Y no porque haya necesariamente más incendios, sino porque tienen más probabilidades de propagarse rápidamente y convertirse en un gran incendio forestal. Europa ha vivido un intenso proceso de urbanización que ha vaciado amplias zonas rurales. El abandono de la ganadería extensiva, la desaparición del pastoreo y la reducción del aprovechamiento forestal han dejado de cumplir la función de mantener el monte limpio. España tiene hoy más superficie forestal que en los años noventa. Pero el bosque está más abandonado, almacena más biomasa y ofrece al fuego mucho más combustible. El resultado es una mala combinación: un clima que favorece incendios más extremos y un terreno que facilita su expansión.

Durante décadas, la política forestal se ha centrado en reforzar la capacidad de respuesta una vez declarado el fuego. España invierte en medios de extinción más sofisticados, y amplía su dispositivo de emergencias. La inversión en protección contra los incendios en la UE alcanza el 0,5% del presupuesto desde 2018.

Pero en España, la inversión se sitúa por debajo de la media europea, en un 0,4 %, según Eurostat.

Según el ingeniero forestal Celso Coco, responsable del Observatorio de la Red Estatal de Montes Públicos, “la extinción es muy cara. La mayor parte del presupuesto se destina a extinción y muy poco a prevención, cuando debería ser al revés”.

El Gobierno de Pedro Sánchez se deshizo de cuatro aviones antincendios CL-215T en 2023 tras declararlos obsoletos. Con ellos se redujeron de 18 a 14 los aparatos la flota del Grupo 43 del Ejército del Aire. Los 7 aviones de última generación que se adquirieron en 2024 no entrarán en servicio al menos hasta 2028. Una empresa de EEUU especializada en la explotación de medios aéreos para la extinción de incendios, Bridger Aerospace Group Holdings Inc., que cotiza en el Nasdaq, se adjudicó los cuatro CL-215T, por 40,3 millones de euros. Bridger Aerospace actualizó los aviones y comunicó que dos de los cuatro aviones comprados al Ministerio de Transición Ecológica, ya se habían incorporado a su flota privada y que los dos

aparatos restantes estarían operativos en cuestión de semanas. Bridger Aerospace informó que Portugal había alquilado sus dos CL-215T operativos para reforzar la campaña contra incendios de este verano. La aportación de dos unidades adicionales incrementa el número de medios disponibles, proporciona margen para gestionar rotaciones de tripulaciones, inspecciones, mantenimiento programado o posibles averías sin reducir la capacidad de respuesta, según informó Bridger Aerospace en un comunicado compartido con Avincis, la empresa que gestiona la extinción de incendios en Portugal.

Solo dos días después de que se hiciera público en Lisboa el alquiler de los dos CL-215T que antes pertenecían a España, el Gobierno de Sánchez tuvo que pedir ayuda a Portugal para hacer frente a los incendios de Ávila, Madrid y Toledo. El Ejecutivo tuvo envío efectivos terrestres.

España acumula tres veranos consecutivos con la cifra más baja de medios aéreos desde los años 80 y todo indica que ocurrirá lo mismo en 2027. Las 7 aeronaves DHC-515 adquiridas en 2024 al fabricante canadiense De Havilland comenzarán a llegar con cuentagotas a partir de 2028. Cada unidad ha costado 53,5 millones de euros.

A la venta de los 4 aviones en 2023 y al retraso en la entrega de los nuevos modelos, se suman averías y desactualizaciones que han ocasionado que sólo 7 de los 14 aparatos del Grupo 43 del Ejército del Aire estén realmente disponibles. Pedro Sánchez prometió en mayo que las comunidades autónomas dispondrían esta temporada de 10 aviones contra incendios, pero no ha sido así.

Profesor Asociado ESCP Business School

El dólar recupera el pulso

María Martínez

El mercado de divisas ha vivido una primera mitad de 2026 cambiante. El año comenzó con un dólar debilitado –con el euro por encima de 1,20 dólares y en máximos de cinco años frente a la moneda estadounidense– por las dudas sobre la política comercial estadounidense y por las expectativas de una rápida relajación monetaria por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, el dólar recuperó terreno a medida que avanzaba el año por tres factores: el cambio de expectativas sobre lo que haría la Fed, el conflicto en Oriente Próximo y el flujo de inversión hacia EEUU ligado al desarrollo de la inteligencia artificial.

Al comienzo del año, los mercados anticipaban que la Fed reduciría los tipos de interés con rapidez durante 2026. Esto restaba atractivo a los activos denominados en dólares y favorecía al euro y a otras monedas. También las amenazas arancelarias de la administración Trump se interpretaban como un elemento negativo para la divisa estadounidense, por la incertidumbre que generaban sobre el comercio, la inflación y el crecimiento.

Ese escenario duró poco. La persistencia de las presiones inflacionistas y la resiliencia de la economía estadounidense llevaron a los inversores a revisar sus previsiones. El giro fue notable: de esperar un ciclo de bajadas de tipos intensos se pasó a contemplar que la Fed mantuviera una política restrictiva más tiempo, e incluso que el siguiente movimiento pudiera ser una subida de tipos. Los mercados descuentan un incremento de 25 puntos básicos en el último trimestre del año y cierta probabilidad de otro en 2027, devolviendo atractivo a los activos denominados en dólares.

A ello se unió un contexto internacional más complejo. Las tensiones entre EEUU e Irán impulsaron los precios de la energía. El Brent subió más de un 50%, manteniéndose varias semanas por encima de los 100 dólares, y reabrió una vieja brecha entre las economías importadoras y productoras de energía. EEUU encaró el shock mejor gracias a su capacidad de producción. Además, la incertidumbre global reforzó el papel del dólar como activo refugio.

El tercer elemento fue la capacidad

de los mercados estadounidenses para atraer capital internacional. El auge de la inversión en centros de datos, semiconductores e infraestructuras vinculadas a la inteligencia artificial reforzó el atractivo de empresas y activos estadounidenses, sosteniendo indirectamente la demanda de dólares.

Entre las divisas desarrolladas, el euro volvió a mostrar su sensibilidad a los shocks energéticos. La dependencia energética limitó su avance, mientras el mercado asumía que el BCE tendría menos margen que la Fed para mantener una política monetaria restrictiva. La libra mostró mayor resistencia, apoyada por la cautela del Banco de Inglaterra ante una inflación elevada. El yen fue la moneda más presionada por el amplio diferencial de tipos con EEUU, las políticas fiscalmente expansionistas del nuevo Gobierno japonés y la dependencia energética de Japón. El dólar llegó a superar los 163 yenes, un nivel no visto en casi cuatro décadas, lo que provocó una intervención coordinada entre Japón y EEUU para frenar la depreciación.

Las monedas emergentes ofrecieron una imagen heterogénea. Mientras la lira turca y la rupia india continuaron depreciándose, en Latinoamérica, algunas divisas encontramos apoyo en tipos de interés elevados y mejores perspectivas económicas. Colombia fue el ejemplo más claro, al combinar un resultado electoral más favorable a la inversión con el impulso del encarecimiento del petróleo. Este último factor también benefició a otras economías exportadoras de crudo.

Para los próximos meses, la evolución de la Fed, la geopolítica y la capacidad de Estados Unidos para seguir atrayendo capital marcarán el rumbo del mercado de divisas. Aunque el dólar ha recuperado terreno y mantiene su condición de activo refugio, su fortaleza no está garantizada: una Fed menos restrictiva, una menor tensión en Oriente Próximo o una desaceleración de los flujos ligados a la inteligencia artificial podrían debilitarlo. A ello se suma el debate sobre una posible reducción de la exposición global a los activos estadounidenses, ante la incertidumbre comercial, el deterioro fiscal y las dudas institucionales. Estos factores han pesado menos desde febrero, pero podrían volver a ganar protagonismo. El balance de riesgos para el dólar, por tanto, puede cambiar con rapidez y hacerle perder parte del terreno ganado este año.

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LA SUBIDA DE LAS TEMPERATURAS, CON CINCO OLAS DE CALOR ESTE VERANO, GOLPEA A LOS EMPLEADOS DE LA CAPITAL BRITÁNICA, YA QUE MUCHOS DE LOS CENTROS DE TRABAJO CARECEN DE AIRE ACONDICIONADO.

Las oficinas de Londres no están preparadas para el calor

Julie Steinberg, Financial Times En las cinco olas de calor que ha sufrido Londres este verano, muchos trabajadores sólo pensaban en escapar del sofocante calor de sus hogares y disfrutar del lujo del aire acondicionado en la oficina. Pero no todos han encontrado alivio. Muchos de los centros de trabajo de la ciudad carecen de aire acondicionado, algo que ahora se ha convertido en una prioridad para los inquilinos de las oficinas.

Mientras algunos edificios antiguos carecen de refrigeración, otros cuentan con sistemas que no están preparados para las altas temperaturas y se han averiado. Además, muchos edificios construidos hace más de 20 o 30 años, como la mayoría de los situados en Mayfair, solo cuentan con unidades de refrigeración que funcionan por evaporación, según un importante propietario de locales comerciales.

Sin aire acondicionado La City de Londres se beneficia de una situación mejor, con edificios diseñados exclusivamente para oficinas. Según la consultora inmobiliaria Robert Irving Burns, el 80% de las oficinas en la City de Londres, es decir, 3.302 locales, cuentan con aire acondicionado. La City se extiende desde los tribunales de justicia en su límite occidental hasta la Torre de Londres.

Sin embargo, solo el 61% de los locales —unos 7.134— en

El 20% de oficinas de La City no tiene aire acondicionado y la cifra sube al 39% en Westminster

Westminster, con sus edificios antiguos rehabilitados, incluido el West End, disponen de aire acondicionado, mientras que el 68% cuenta con algún tipo de refrigeración mecánica.

Según la Oficina Meteorológica, Reino Unido va camino de registrar el verano más caluroso de su historia en cuanto a temperatura media. El Comité Independiente de

Cambio Climático ha pedido al Gobierno que se comprometa a establecer una temperatura máxima a nivel nacional para los lugares de trabajo por motivos de seguridad.

Según una reciente encuesta de YouGov, realizada en nombre del grupo ecologista Amigos de la Tierra, el 79% de los encuestados apoyaba la medida. A Harry Mills, director general de una empresa de gestión de divisas, se le prohibió durante semanas este verano abrir la puerta del balcón de su piso en Battersea, mientras se realizaban las reformas del edificio. La temperatura interior llegó a superar los 30 grados en ocasiones.

Según la Oficina Meteorológica, Reino Unido va camino del verano más caluroso de su historia

Ir a su oficina en Wandsworth no sirvió de mucho, ya que carece de aire acondicionado. Afortunadamente, su piso da a un atrio interior, por lo que no le daba la luz solar directa, explica. Cuando traslade su empresa a la City el año que viene, "tendrá que tener aire acondicionado si o si. Ni siquiera lo pensamos cuando nos mudamos aquí y ahora es imprescindible".

SUBEN LOS GRADOS El 20% de las oficinas de la City de Londres, pese a tener edificios más nuevos, no cuentan con aire acondicionado. La situación es peor en Westminster, donde hasta el 39% de las oficinas carecen de sistemas de refrigeración, o Mayfair, donde muchos edificios tienen más de 20 o 30 años. Reino Unido va camino de registrar el verano más caluroso de su historia en cuanto a temperatura media.

Incluso los inquilinos más consolidados de la City están sufriendo las consecuencias de las altas temperaturas. Algunas empresas han establecido límites que les impiden bajar la temperatura del aire acondicionado al mínimo, en un intento por reducir el consumo de energía y las emisiones. Unbilite y KPMG cambiaron sus sistemas de control de temperatura hace unos tres años, según sus informes anuales, y ahora operan con una configuración fija.

Un círculo vicioso

Los sistemas de aire acondicionado también contribuyen al efecto isla de calor urbano y

utilizan refrigerantes, que empeoran el calentamiento global en un círculo vicioso, aunque está previsto que estos gases se eliminen progresivamente en virtud de un acuerdo internacional jurídicamente vinculante adoptado en 2016.

Algunos propietarios se están planteando opciones de climatización y las llamadas medidas pasivas, como las persianas solares y la ventilación. Pero, en un mercado donde la oferta de espacio de oficinas de alta calidad ya era limitada, las olas de calor han acelerado la polarización entre los edificios con y sin aire acondicionado.

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19.00 / VE07 Nuevo capítulo de 'Navy: Investigación criminal'

La capitana de la Marina Jane Tibbs sufre un intento de asesinato mediante un coche bomba en un supermercado. Sobrevive gracias a que se retrasó unos segundos al recoger el carrito de la compra. El FBI asume la investigación al catalogarlo como terrorismo, dejando al NCIS relegado

Escena de la serie.

únicamente a la protección de la capitana y su familia (su esposo e hijas). Las sospechas apuntan a un grupo terrorista de

Al-Qaeda que opera en una célula local, debido a que la capitana Tibbs pilotó misiones de bombardeo en Irak. Gracias al análisis de Abby y la insistencia de Gibbs, descubren que el explosivo no encaja con los métodos terroristas tradicionales. El verdadero culpable resulta ser un contratista local, quien intentaba asesinarla para encubrir un fraude del suministro de combustible militar.

6.45 Ley y orden: Unidad de Víctimas Especiales. 7.30 Sin centro. 10.30 Caso abierto. 13.30 Ley y orden: Unidad de Víctimas Especiales. 15.00 The Classic. 18.00 Navy: investigación criminal. 19.30 Blue Bloods: familia de policías. 2.00 Profilage: perfiles criminales. Emisión de los capitales «Profunda corrección (R)», «Quemado» y «Ep.10 Mares». 4.30 Caso abierto. Emisión de los capitales «Ep.21 Casi en el Parado» y «Ep.22 Destrozado». 6.00 Ley y orden: Unidad de Víctimas Especiales. «Ep.17 Policía infiltrada».

Expansión

DIRECTIVOS EN VERANO

Unicaja elige Nvidia en su viaje con la IA

PROYECTOS Su asistente de voz será entrenado para poder vender productos, incluidas hipotecas.

R. Lander, Madrid

Unicaja ha creado un equipo, dirigido por el consejero delegado, Isidro Rubiales, para supervisar la adopción de la inteligencia artificial, en el que participan expertos de ésta y otras tecnologías, pero también en estrategia, negocio, experiencia de cliente, riesgos, etcétera. Son más de cincuenta perfiles distintos, ubicados sobre todo en Málaga, pero también en Asturias y Madrid. Las incorporaciones externas suponen el 30%.

La entidad cuenta también con un Comité de Transformación, que depende directamente del CEO, y una dirección de Inteligencia Artificial, que coordina el impulso de todas las iniciativas, combinando visión estratégica, ejecución tecnológica y control de riesgos. Su hombre fuerte es Javier Porras, que reporta al director general de Transformación, miembro del comité de dirección. Porras lleva siete años en el banco e inició su carrera como programador y analista en compañías como Indra, Domosat e Ingenia. También ha sido asesor en IA de la Junta de Andalucía.

En cuanto a las medidas, Unicaja ha dado acceso a la plantilla a Copilot Chat y a más de 1.000 empleados a Copilot Office 365. Además, el banco ha construido una infraestructura basada en la plataforma líder en inteligencia artificial de Nvidia que le asegura la soberanía de uso sobre esta tecnología, así como un mayor control sobre la inversión a largo plazo que supone la inteligencia artificial en el día a día y en proyectos concretos. La idea es que Unicaja no dependa tanto de los modelos comerciales de computación en la nube de grandes proveedores como Microsoft o AWS, algo que multiplica el coste porque están basados en el cobro por uso. Solo los utilizará cuando sea la solución más eficiente y más rentable.

La entidad no ha desvelado el importe del acuerdo con Nvidia; solo señala que está incluido dentro del presupuesto de 250 millones de euros en tecnología que contempla el plan estratégico a tres años actualmente en vigor. "Esta infraestructura es el pilar de la arquitectura híbrida y modular desplegada en Unicaja en 2025, que combina los modelos internos [con tecnología de Nvidia] con la potencia de los modelos comerciales, garantizando siempre la solución más eficiente y rentable para cada necesidad del negocio", señala el banco.

Isidro Rubiales, consejero delegado de Unicaja.

Google Cloud y la consultora Deloitte ayudan a Unicaja a realizar esta inmersión tecnológica. Deloitte aporta al acuerdo Unicaja-Nvidia sus capacidades en banca, riesgos, regulación, capital humano, inteligencia artificial, datos y tecnología. También su experiencia en el acompañamiento a grandes empresas en la adopción de la inteligencia artificial.

Mayor productividad

La entidad lleva meses aplicando de manera interna distintos casos de uso de la nueva tecnología en áreas como soporte a procesos legales, análisis documental, gestión de reclamaciones de clientes y automatización de procesos de back office. La reducción de los tiempos de respuesta oscilan entre un 40% y un 80%, dice el banco. Los empleados usan la inteligencia artificial para realizar simulaciones hipotecarias, así como preparación de pólizas de seguros, de una manera más rápida de lo que lo hacían hasta ahora.

El acuerdo con Nvidia es transversal (ahí reside su carácter diferencial respecto a otros) y va dirigido también a mejorar la experiencia de usuario del cliente. Arrancará con un asistente de voz para realizar cual-

El ahorro de tiempo en procesos de 'back office' oscila entre el 40% y el 80%, dice la entidad

Unicaja tiene casos de uso en simulación de hipotecas y seguros, así como en gestión de reclamaciones

quier tipo de consulta o solicitud de información. El cliente de Unicaja le podrá preguntar cuánto paga por el seguro de coche, qué coberturas tiene o cuáles podría necesitar en ciertos supuestos. La idea es empezar a recomendar y comercializar productos por esta vía, a través de la app o de la web.

El grado de implantación será progresivo, pero comenzará muy pronto. La intención es conceder préstamos preconcedidos a finales de este año por este canal. Dependiendo del nivel de popularización, el paso siguiente podrían ser las pólizas de seguro e incluso las hipotecas. La idea es que el cliente pueda hablar con la inteligencia artificial como si lo estuviera haciendo con un gestor

remoto de una manera más ajustada a sus horarios, también en fin de semana y sin limitación de tiempo.

Los directivos del banco son optimistas y creen "que la inteligencia artificial puede elevar las contrataciones de productos porque la tecnología tiene la capacidad de responder (y adelantarse) a nuestras necesidades con coberturas más ajustadas".

Por ejemplo, si le contamos a la inteligencia artificial de Unicaja que nos vamos de viaje a Estados Unidos, está entrenada para preguntarnos si nos parece bien que active un seguro de viaje. O si hemos recibido un ingreso extra, nos preguntará si queremos meter ese dinero en nuestra cartera de inversión, según los ejemplos que da el banco. También es capaz de ejecutar envíos de dinero por Bizum. Este canal será opcional y no reemplazará a los gestores remotos o a las oficinas, señala la entidad. Según Unicaja, Nvidia podría trasladar este aprendizaje a bancos medianos de Estados Unidos a los que también asesora. El banco asegura que el despliegue de la inteligencia artificial en la entidad se está realizando de forma "segura, ética y responsable" y cumpliendo los estándares de protección de datos y gestión de riesgos.

ESTRATEGIA

El despliegue de esta tecnología está liderado por el consejero delegado. El máximo responsable de la ejecución de todas las iniciativas es Javier Porras.
El banco ha optado por implantar su propia infraestructura, basada en la plataforma de Nvidia, para minimizar la dependencia de terceros y reducir costes.
Google Cloud y Deloitte acompañan al banco malagueño en este proyecto tecnológico.
Unicaja ha dado acceso a Copilot Office 365 a más de mil empleados de la entidad.
Unicaja dice que usa la IA para automatizar tareas repetitivas, no para reducir empleo.

DIRECTIVOS EN VERANO

TECNOLOGÍA

DeepSeek, la baza de China en la pugna de la inteligencia artificial

RIVALIDAD El laboratorio logra munición para su batalla con EEUU.

Miriam Prieto, Madrid

A comienzos de 2025, pocos habían oído hablar de DeepSeek. Hoy, la empresa china ha dejado de ser la desconocida que sorprendió a Silicon Valley con un modelo de inteligencia artificial desarrollado a una fracción del coste de sus rivales para convertirse en una de las grandes bazas de China en la carrera tecnológica que libra con Estados Unidos.

El laboratorio ha logrado munición para la batalla de la inteligencia artificial tras cerrar este verano su primera ronda de financiación, en la que ha captado 7.400 millones de dólares. La empresa ha alcanzado una valoración superior a los 50.000 millones de dólares, lo que la convierte en la start up de inteligencia artificial más valiosa de China.

La operación ha reunido a algunos de los mayores nombres del ecosistema empresarial chino. El fundador, Liang Wenfeng, ha aportado alrededor de 3.000 millones de dólares y mantiene el control mediante una estructura societaria poco habitual que limita la salida de los nuevos inversores durante cinco años. Entre los participantes en la ronda de financiación están los gigantes tecnológicos chinos Tencent y JD.com, el fabricante de baterías CATL y la firma de videojuegos NetEase.

También ha inyectado capital el fondo estatal chino para la inteligencia artificial. Pekín respalda a DeepSeek debido a su papel crucial en la carrera por la autosuficiencia tecnológica del país, y a su potencial para liderar el desarrollo de modelos de inteligencia artificial de vanguardia. De hecho, es una de las principales candidatas de China para cerrar la brecha tecnológica en inteligencia artificial con competidores estadounidenses como OpenAI y Anthropic.

La inyección de capital lograda figura entre las mayores operaciones privadas del sector tecnológico en China. Sin embargo, la cifra queda

DeepSeek es la 'start up' de IA más valiosa de China, con una valoración de 50.000 millones de dólares

La empresa, fundada en 2023, desarrolla modelos de inteligencia artificial de código abierto

lejos de los 65.000 millones de dólares que obtuvo Anthropic en mayo o de los 122.000 millones de dólares que captó OpenAI en marzo, gracias a la abundante liquidez de los mercados financieros occidentales.

Asimismo, la valoración de DeepSeek está lejos de las astronómicas cifras que mueven sus rivales estadounidenses, que rozan el billón de dólares y se preparan para salir a Bolsa. Aunque se sitúa en otro orden de magnitud, la empresa ha aumentado de forma significativa su valor desde los 20.000 millones que se barajaban inicialmente cuando empe-

zó a tantear al mercado en busca de fondos, un signo de que la euforia de valoraciones alrededor de la inteligencia artificial también contagia a China. Ahora, DeepSeek negocia una segunda ronda de financiación de 8.000 millones de dólares, en la que persigue una valoración de 74.000 millones de dólares.

'Momento DeepSeek'

La captación acelerada de capital marca un punto de inflexión para este laboratorio, que se convirtió en un referente mundial en inteligencia artificial en enero de 2025. Entonces, la compañía presentó un modelo abierto que demostró capacidades de razonamiento comparables a los sistemas líderes de Estados Unidos, pero que había sido entrenado con una fracción de la potencia de cómputo y el costo de sus rivales.

Su irrupción desató las alarmas en Silicon Valley y borró de golpe casi 600.000 millones de dólares del valor bursátil de Nvidia, mientras se abría un intenso debate sobre el verdadero coste de construir la inteligencia artificial. Asimismo, su apari-

ción en el tablero de juego mundial cuestionó hasta qué punto los líderes estadounidenses podían mantener su ventaja.

El último modelo abierto de la compañía, V4, mantiene esta apuesta por la optimización de costes, aunque se mantiene por detrás de modelos cerrados de frontera de Anthropic y OpenAI, que han acusado a DeepSeek de utilizar las respuestas generadas por sus modelos para acelerar el desarrollo tecnológico.

El momento DeepSeek elevó a su fundador, Liang Wenfeng, a la categoría de referente nacional en China, donde la opinión pública lo ensalzó como el empresario capaz de mirar de tú a tú a los gigantes estadounidenses de Silicon Valley.

Precisamente, Wenfeng ha tenido que plegarse a captar fondos, algo a lo que se había mostrado reacio inicialmente, para poder mantenerse en la carrera para llegar a alcanzar la inteligencia artificial general, es de-

Liang Wenfeng, fundador de DeepSeek.

Liang Wenfeng, el genio de los algoritmos

Liang Wenfeng (1985) fundó DeepSeek en 2023, pero su historia con la IA empieza antes, en High-Flyer, el fondo de cobertura que dirigía y que usaba algoritmos para detectar patrones en los mercados bursátiles. El fondo se convirtió con rapidez en uno de los mayores referentes de la inversión cuantitativa en China, gestionando miles de millones de dólares mediante modelos matemáticos capaces de identificar patrones ocultos en enormes volúmenes de información financiera. En 2021, el emprendedor empezó a comprar miles de chips gráficos de Nvidia para un proyecto propio de IA, algo que sus socios interpretaron como la

excentricidad de un empresario en busca de un pasatiempo caro. 'Era un tipo muy friqui, con un peinado terrible, que hablaba de construir un clúster de 10.000 chips para entrenar sus propios modelos. No lo tomamos en serio', decía uno de los socios en declaraciones a 'Financial Times'. Cuando DeepSeek saltó a la fama global en enero de 2025 y provocó enormes pérdidas en Wall Street, Wenfeng ascendió a la categoría de héroe nacional. Este ingeniero informático por la Universidad de Zhejiang y gran experto en algoritmos se convirtió en asesor del Gobierno como gran referente del país en inteligencia artificial.

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DIRECTIVOS EN VERANO

RETRATOS LIBERALES

El Papa León XIV y la dignidad humana

ENCÍCLICA El balance de sus palabras es favorable a la libertad.

Carlos Rodríguez Braun. Setogrande

La primera encíclica de León XIV saluda la Magnífica Humanitas a la vez que subraya “la custodia de la persona humana en el tiempo de la inteligencia artificial”. Los socialistas de todos los partidos miran hacia otro lado cuando León XIV critica la lucha de clases, condena el aborto y la eutanasia como decisiones “gravesmente ilícitas” o “denuncia los totalitarismos que atropellan la dignidad de la persona, sofocan la vida social, exaltan al Estado por encima de su justo valor”. No alaba el “sistema soviético” sino “la democracia y la economía de mercado”. Aplaude, en cambio, el bienestar y la prosperidad, porque el amor de Dios nos llama a una vida “en abundancia” y da la bienvenida a la inteligencia artificial, porque “el desarrollo tecnológico ha contribuido a una mejora significativa de las condiciones de vida de la humanidad”.

Lejos de “aquellos proyectos colectivistas que anulan la libertad y la responsabilidad de las personas”, el Papa defiende “la propiedad privada” y “el potencial positivo del mercado”, porque “la iniciativa empresarial puede ser una verdadera vocación, capaz de generar riqueza y mejorar la vida de todos”. “Dios acompaña la libertad de los seres humanos” y el Estado no debe “sofocar la libertad y la responsabilidad de los sujetos”. La encíclica advierte contra “todo paternalismo”, pide “educar en la libertad y en la responsabilidad” y destaca “el valor de un tejido asociativo capaz de mediar entre el individuo y el Estado” conforme al “principio de subsidiariedad”.

Esto se opone al socialismo y está en sintonía con el liberalismo. ¿Qué han leído los antiliberales? Lo que han querido leer, a saber, el antiliberalismo que también se halla presente en esta encíclica como en otros textos de la Iglesia.

Han leído, por ejemplo: “La riqueza mundial ha crecido en términos absolutos, pero su concentración en pocas manos ha aumentado... En el pasado, eran principalmente los estados los que impulsaban y orientaban la innovación. Hoy, en cambio, los principales motores del desarrollo son actores privados y por ello aún más difícil de discernir, gobernar y orientar hacia el bien común. [La tecnología] también puede dividir, descartar, generar nuevas injusticias... la idolatría del lucro que sacrifica a los débiles... desigualdades crecientes... la actividad económica

El Papa León XIV, en su última visita a Canarias el pasado junio.

Los socialistas miran hacia otro lado cuando León XIV critica la lucha de clases y condena el aborto

Da la bienvenida a la IA: “El desarrollo tecnológico ha contribuido a una mejora de las condiciones de vida”

no puede pretender resolver los problemas sociales simplemente ampliando la lógica del mercado, sino que debe estar orientada al bien común, respecto al cual la comunidad política tiene una responsabilidad propia e insustituible. Corresponde al Estado garantizar la cohesión, la unidad y una justa organización de la sociedad civil. El Estado todavía no ha invertido los recursos necesarios para garantizar una educación de calidad para todos”. También los antiliberales han leído que “la libertad económica no es absoluta y debe medirse siempre en función del bien común, no como una variable dependiente únicamente del beneficio. Una sociedad justa requiere un Estado presente e instituciones civiles

capaces de superar la mera lógica de la eficiencia”. Que “la renta del capital corre el riesgo de sustituir a los ingresos del trabajo” y que “en la era de la inteligencia artificial y de la robótica, ya no es posible confiar únicamente en la mano invisible del mercado. También que “las organizaciones internacionales, en particular la ONU, siguen siendo instrumentos esenciales para promover una civilización del amor” y términos como la “justicia social”.

Pero el balance que cabe extraer es, una vez más, favorable a la libertad no siendo casual que sus mayores enemigos sean siempre los mayores enemigos de las religiones judeocristianas.

El mensaje del Santo Padre se centra en la persona humana y en su activa dignidad. “Dios acompaña la libertad de los seres humanos. En Cristo comprendemos que el hombre está llamado a ser colaborador en la obra de la creación, de modo que podamos testimoniar la belleza de una magnífica humanidad habitada por Dios. El futuro de una persona no es calculable, sino que está confiado a su libertad –elevada por la inagotable gracia divina– y a las relaciones que cultiva”.

Amén.

cir, aquella que iguale las capacidades cognitivas humanas.

DeepSeek destinará ahora buena parte de los recursos a expandir su infraestructura de computación. La compañía necesita asegurar mayor potencia de cálculo doméstica –por ejemplo, con chips de Huawei– ante las restricciones comerciales impuestas por la administración Trump que limitan el acceso a chips avanzados de Nvidia para inteligencia artificial.

Estas necesidades de cómputo se explican no sólo por los requerimientos de entrenamiento de modelos, sino por el giro que está dando la empresa para ir más allá de ser un mero laboratorio de investigación.

Desde su salto a la escena internacional el año pasado, DeepSeek ha apostado por la investigación pura y el entrenamiento de modelos de vanguardia. Su fundador prefirió dejar a un lado la búsqueda de clientes corporativos y la apuesta por el chat de consumo para centrar toda su maquinaria en el desarrollo técnico.

Sin embargo, entra ahora en una nueva etapa para monetizar su tecnología. DeepSeek está creando soluciones de inteligencia artificial específicas en ámbitos como la salud o el sector legal. También pretende impulsar el desarrollo de agentes inteligentes capaces de automatizar procesos con el fin de abrir vías de ingresos.

Además, gracias a la inyección de capital, la empresa china tiene ahora suficientes recursos no solo para ampliar su plantilla, sino también para blindar su talento ante las ofertas de rivales chinos como ByteDance, el dueño de Tiktok, o Xiaomi.

CLAVES

DeepSeek nació en 2023 fundada por el ingeniero informático Liang Wenfeng (1985), dueño del hedge fund High Flyer.
Inrumpió en enero de 2025 con modelos avanzados de inteligencia artificial desarrollados a una fracción del coste de los de rivales de EEUU, lo que hizo saltar las alarmas en Wall Street y golpeó la acción de Nvidia.
El pasado junio, DeepSeek cerró su primera ronda de financiación en la que captó 7400 millones de dólares de inversores chinos a una valoración de 50.000 millones de dólares.
Pekín ha respaldado a DeepSeek con una inyección de fondos porque ve en esta joven compañía una de sus grandes bazas para mantener a China en la carrera de la inteligencia artificial que libra con Estados Unidos.
DeepSeek entra ahora en una nueva etapa con el objetivo de monetizar su tecnología de inteligencia artificial con soluciones sectoriales y el desarrollo de agentes inteligentes.

DIRECTIVOS EN VERANO

EN EL RADAR

Convivencia apacible en Basilea

ARQUITECTURA En la ciudad suiza, historia y modernidad cohabitan sin estridencias ni suspicacias.

Emelia Viaña, Madrid

Basilea es la tercera ciudad más poblada de Suiza, por detrás de Zúrich y Ginebra –viven cerca de 180.000 personas–; tiene la segunda economía más grande del país y su PIB per cápita es el más alto; es uno de los centros mundiales de la industria farmacéutica y el 94% de las exportaciones de Suiza se producen en los sectores químico y farmacéutico; está considerada la capital cultural de Suiza y allí están el Museo de Arte de Basilea, la primera colección de arte accesible al público en Europa, o la Fundación Beyeler, en un edificio de Renzo Piano que hoy sigue siendo referencia. Por si fuera poco, cada año se celebra en esta ciudad que se extiende a ambas orillas del Rin la feria Art Basel, lo que da la opción a los amantes del buen gusto, el diseño, la historia y, por supuesto, el arte de conocer una ciudad que presume de alojar la universidad más antigua de Suiza, de 1460, y de haber formado a Erasmo de Röterdam, Friedrich Nietzsche o Hermann Hesse.

¿Qué es la arquitectura para Basilea? “Un referente en la integración de historia y modernidad”, define José Ignacio Braquehais Conesa, arquitecto y socio-fundador del estudio tresunouno, que añade: “La arquitectura contemporánea se configura generalmente con cuidadas actuaciones puntuales que ponen en valor lo ya existente. Y otras actuaciones más ambiciosas, con los diseños más actuales que no entran en conflicto con la ciudad histórica”. Y es que Basilea quiere ser contemporánea, seguir atrayendo inversión, afianzarse como líder de Suiza y ser la puerta de entrada al país por limitar con Alemania y con Francia, pero no está dispuesta a renunciar a su historia, a su forma de entender la vida y a la suma de culturas que la han convertido en lo que hoy es.

Así, su casco medieval, bien conservado y transitable; el histórico puente Mittlere Brücke, la imponente cúpula de hormigón de 1929 de Markthalle Basel, hoy mercado gastronómico y punto de encuentro de los habitantes de la ciudad; o su catedral, reconstruida a finales del siglo XIV tras un terremoto, conviven apaciblemente con Vitra Design Museum, referente en diseño industrial y arquitectura, con edificios de Frank Gehry y Herzog & de Meuron; o con el campus Novartis, en el distrito St. Johann, que funciona como una ciudad en miniatura trazada por el urbanista Vittorio Magnago Lampugnani, que incluye obras de arquitectos, como David Chipperfield, Rafael Moneo, Eduardo Souto de Moura o Tadao Ando.

HERVIDERO DE INNOVACIÓN

Basilea es centro mundial de la industria farmacéutica. Allí se ubica, en el distrito St. Johann, el campus Novartis, una minicidad diseñada por el urbanista Vittorio Magnago Lampugnani que fue inaugurada en 2022 tras más de veinte años de obras. En ella se incluyen casi veinte edificios de arquitectos como Rafael Moneo, David Chipperfield, Herzog & de Meuron, Eduardo Souto de Moura, Diener & Diener, Tadao Ando, Frank Gehry –en la imagen–, Kazuyo Sejima o SANAA. Es un centro moderno de investigación, desarrollo y gestión, un hervidero de innovación, donde trabajan más de ocho mil empleados que disponen también de zonas verdes, bares o restaurantes. “Contar con una concentración tan alta de obras de arquitectos galardonados con el Pritzker actúa como un aval de excelencia”, define Pati Núñez.

Desarrollo

“Basilea funciona como un caso de estudio modélico sobre cómo la arquitectura contemporánea se convierte en el activo reputacional más potente de una ciudad. Su identidad se construye a través de una coherencia estratégica muy sólida donde el diseño de alta gama y la gestión del patrimonio proyectan una marca urbana de prestigio internacional”, asegura Pati Núñez, especialista en gestión de imagen y reputación del entorno construido. En su opinión, esta reputación de la urbe suiza “se basa en la consistencia y la autenticidad. Su identidad corporativa se sostiene sobre hechos construidos. La ciudad comunica rigor técnico, precisión y una apuesta audaz por la in-

Su identidad se basa en el diseño de alta gama y en una correcta gestión del patrimonio

Lo contemporáneo no compite con lo antiguo ni busca llamar la atención, simplemente, dialoga

novación intelectual. Basilea es un epicentro global donde el diseño no es un adorno superficial, sino una herramienta estructural de desarrollo económico y cohesión social. La

arquitectura de vanguardia en Basilea nunca compite desde el ruido o la estridencia publicitaria para llamar la atención, al contrario, dialoga con el patrimonio histórico mediante la modulación, la escala y la materialidad”. Está de acuerdo con esta visión el arquitecto Braquehais Conesa, que cree que esta apuesta “por una arquitectura de calidad es un mensaje claro acerca del interés que demuestra la ciudad por cuidar los espacios urbanos que la conforman. Algo que redunda en el propio ciudadano que la habita que se ve involucrado en esa valoración y que cuida de ese patrimonio y en el turista que siente una motivación muy atractiva por visitar la ciudad”.

EL ARTE, EN EL CENTRO

Los marchantes Ernst Beyeler e Hilda Kunz crearon la Fundación Beyeler en 1982 y encargaron a Renzo Piano un museo para albergar su colección. Ésta se expuso por primera vez en el Centro de Arte Reina Sofía de Madrid en 1989, posteriormente en la Nueva Galería Nacional de Berlín en 1993 y en la Galería de Arte de Nueva Gales del Sur en Sidney en 1997. Ese mismo año el reconocido arquitecto acabó las obras y alrededor de 200 obras de Degas, Monet, Cézanne, Van Gogh, Picasso, Warhol o Bacon se alojan en el edificio.

DIRECTIVOS EN VERANO

UN CEREBRO ORGÁNICO Y VULNERABLE

La sede de Herzog&de Meuron, estudio fundado por Jacques Herzog y Pierre de Meuron, está en Basilea. Además, tiene oficinas en Madrid, Pekín, Londres y Nueva York lo que da una idea de su relevancia. En la ciudad que le vio nacer firma edificios como el Centro de señalización auf dem Wolf, que controla los cambios de agujas de las vías del tren. El diseño de la torre principal evoca algo más orgánico y vulnerable, como un cerebro. "En su potente abstracción, configurada a partir de una envolvente de lamas de cobre, deviene el interés en que la arquitectura pueda reflejar una cierta vocación escultórica", define el arquitecto Braquehais Conesa.

PUERTA DE ENTRADA Y SALIDA

La estación de trenes Basel SBB, cuya ampliación fue llevada a cabo por el estudio español Cruz y Ortiz, es un ejemplo de cómo abordar el diseño de un edificio funcional. La anterior presentaba problemas de paso y el proyecto tuvo como objetivo convertirla en puerta de entrada y salida de la ciudad. Para conseguirlo, los pasos subterráneos se sustituyeron por una pasarela que alberga hoy comercios y otros servicios, devolviendo al antiguo vestíbulo el protagonismo perdido. La silueta de la cubierta, visible desde varios puntos de la ciudad, se presenta transversal al recorrido del tren como si se tratara de una estación término.

A ORILLAS DEL RIN

Braquehais Conesa recomienda hacer una ruta en las dos orillas del Rin. "Recorrer el casco antiguo o el precioso barrio de San Alban; descubrir la catedral, la plaza del mercado y el Ayuntamiento; admirar las puertas de Spalentor o San Alban, vestigios de las antiguas fortificaciones medievales, o la fuente de Tinguely con sus esculturas mecánicas. En la otra orilla, disfrutar del paseo fluvial con sus estupendas vistas y visitar el Kuntsmuseum, que albergan obras que recorren la historia del arte desde el siglo XV hasta el presente".

ESPÍRITU DE SUPERACIÓN

El éxito, según Chiellini

CLAVES El futbolista triunfó por ser disciplinado y tener claro el foco.

Alberto Alonso Gutiérrez. Madrid

En la cultura contemporánea, el éxito tiende a atribuirse a causas externas como la suerte o las cualidades innatas. Sin embargo, en Giorgio Chiellini encontramos un claro contrapunto a esta idea. El defensa de la selección italiana y de la Juventus no sólo destacó como un gran jugador de fútbol, sino también por su formación académica en Economía, así como un doctorado en esa materia. Compaginar la dimensión intelectual y la deportiva, permite vislumbrar una gestión eficaz de la productividad personal, puesto que el éxito pocas veces depende del azar, sino que implica una estructura sostenida basada en tiempo y disciplina.

Nunca fue el defensa más técnico, ni el más estético. Pero lo compensó con la fiabilidad, la determinación y la consistencia. Chiellini entendió algo que muchas veces es ignorado dentro de los entornos competitivos: la construcción de hábitos es clave en una carrera. La analítica del juego, el cuidado del físico, el estudio del rival y los entrenamientos metódicos son principios centrales en la productividad; su repetición constante define los hábitos y, por ende, los resultados.

En cuanto a la gestión del tiempo, resulta esencial priorizar las actividades según su impacto y reducir las fricciones. En este sentido, Chiellini concentraba su energía cognitiva en aquello que realmente aportaba valor, como la preparación táctica, la anticipación y la ejecución disciplinada. Se puede entender dicha disciplina como la coherencia con un sistema de trabajo, no como rigidez. Dicha disciplina permitirá sostener el rendimiento en el largo plazo, clave en los entornos deportivos de alto rendimiento. A lo largo de su carrera, el futbolista afrontó momentos difíciles y lesiones, pero supo adaptarse y rendir al máximo nivel, demostrando una disciplina estratégica y mental, más allá de lo físico.

La disciplina no consiste solo en trabajar más, sino en trabajar mejor y con foco. La definición de procesos claros, criterios de decisión y una adecuada gestión del tiempo reduce la fatiga y permite convertir la excelencia en un hábito consistente. Su lectura de las jugadas, su posicionamiento o su concentración durante los partidos, siempre resultaron de un claro entrenamiento del foco. Gracias a estrategias como la planificación diaria basada en prioridades, la organización del trabajo en bloques y la eliminación de distractores, se fortalece el foco. Este no es innato, sino una capacidad que puede desarrollarse mediante entrenamiento y que

Giorgio Chiellini no fue el defensa más técnico ni estético, pero sí tuvo claro cómo cuidarse para seguir en la élite o qué debía saber del rival antes de enfrentarse a él.

marca la diferencia entre un rendimiento mediocre y uno excelente.

Uno de los aspectos más destacables de Chiellini fue su gestión del tiempo. Compaginar una carrera deportiva de élite con una formación académica superior supone una gran complejidad, y sus logros académicos no fueron menores. Frente a la tendencia habitual de elegir entre desarrollo profesional, intelectual o personal, su trayectoria demuestra que es posible integrar estas dimensiones mediante una gestión eficiente del tiempo, prioridad estratégica, eliminación de tareas improductivas y evaluación continua. Este enfoque permite equilibrar responsabilidades sin caer en la saturación.

Gracias a su licenciatura y tesis, maduró un pensamiento analítico que trasciende el terreno de juego. Con una mayor capacidad para tomar decisiones, entender contextos o anticipar escenarios. Si esto lo llevamos al campo de la productividad, dicho análisis permite la optimización de procesos y la identificación de errores recurrentes.

En los entornos laborales, la estructuración de información y la capacidad analítica son claves. No se trata de trabajar más horas, sino en adaptar el pensamiento, mediante una metodología clara, estructuración de tiempo y el espacio.

Al analizar el éxito, es frecuente centrarse en hitos puntuales, como ascensos o títulos, cuando la clave es observar la trayectoria completa, donde se refleja la consistencia.

Chiellini no fue solo campeón de Europa, ha sido un profesional que se mantuvo en la élite durante años. Esto implica evitar enfoques cortoplacistas basados en picos de urgencia, que generan desgaste a largo plazo, y apostar por un equilibrio entre planificación y una gestión inteligente de la energía.

Lecciones

Si observamos el perfil de Chiellini se pueden extraer enseñanzas que trascienden lo deportivo. Un buen análisis mejora la toma de decisiones, mientras que una adecuada gestión del tiempo permite integrar múltiples roles. A ello se suma la disciplina, que genera consistencia y consolida hábitos. Asimismo, la capacidad de enfocarse supone una ventaja competitiva en un entorno saturado de distracciones, y el talento necesita apoyarse en una estructura basada en un sistema de trabajo.

El caso de Chiellini nos recuerda que el éxito no es fruto del azar, sino de un proceso consciente y trabajado. En él, la gestión del tiempo, la disciplina y el foco no solo orientan el camino, sino que permiten adaptarse y construir, paso a paso, una trayectoria sólida. En un contexto en el que la incertidumbre es la norma, la estructura se convierte en una fuente de libertad, ya que permite adaptarse, crecer y sostener el rendimiento a lo largo del tiempo.

Jefe de estudios de ESIC Centro de Formación Profesional Superior Madrid

DIRECTIVOS EN VERANO

LA FILMOTECA DEL LÍDER

Cómo un monstruo puede ayudarle a superar una crisis

GODZILLA La criatura ejemplifica cómo lo horrible puede servir de brújula para el propósito.

Álvaro Pérez-Alberca, Madrid

Superar una crisis no significa eliminarla del relato. Lejos de enterrar la mayor pesadilla de su historia –y prácticamente la de toda la humanidad–, el pueblo japonés nunca obvió, ocultó o prohibió la enorme cicatriz que las bombas atómicas de Hiroshima y Nagasaki abrieron sobre su tejido social.

Tras el ataque de Estados Unidos sobre territorio nipón y el fin de la Segunda Guerra Mundial, el mundo vivía sometido a una omnipresente ansiedad atómica. El inicio de la Guerra Fría, la carrera armamentística y el desarrollo de la bomba de hidrógeno moldearon a toda una generación. Acontecimientos que, inevitablemente, se tradujeron a la cultura popular en forma de libros, música, cómics y películas. En este último apartado, como señala el British Film Institute, comienza un gran ciclo audiovisual denominado Atomic Age, donde las películas de ciencia ficción trasladaron en forma de criaturas imposibles las terribles consecuencias de un conflicto atómico a gran escala. Sin embargo, este período cinematográfico no se afrontó con la misma perspectiva en Hollywood que en Japón. Mientras EEUU escribía guiones donde la energía atómica era una amenaza a contener por heroínas científicas que luchaban contra bestias matantes, los japoneses hablaban de sus traumas, de las víctimas y de la memoria colectiva.

El ejemplo más palpable de esta diferencia son dos películas que, sobre el papel, son prácticamente iguales. En 1953 el cineasta Eugène Louvié estrenó El monstruo de los tiempos remotos, una película fundamental para entender cómo se deben ejecutar los efectos prácticos y la enorme influencia de una leyenda como Ray Harryhausen en este apartado. La sinopsis es simple: tras un experimento nuclear un dinosaurio vuelve a la vida y siembra el pánico sobre la población. La amenaza se resuelve con un francotirador que dispara un isótopo radiactivo en el cuello de la bestia y los estadounidenses vuelven a salvar el día. Una trama que Japón transformaría por completo.

Un año después, la prueba termo-nuclear estadounidense Castle Bravo, realizada en el atolón de Bikini, generó una lluvia radiactiva que alcanzó al pesquero japonés Daigo Fukury Maru. Sus 23 tripulantes quedaron expuestos a la radiación. El episodio desató una enorme preo-

Nacido en 1954 como una representación del trauma nuclear japonés, Godzilla convirtió una herida colectiva en un símbolo cultural capaz de sobrevivir durante generaciones.

cupación social en Japón, que tras la catástrofe de Hiroshima y Nagasaki volvía a temer el peor desenlace posible para su pueblo.

Meses después del incidente, con una premisa casi idéntica al largometraje de Louvié, el director Ishirō Honda tomó el incidente del pesquero como punto de partida para crear una de las franquicias más queridas de todo Japón, un símbolo de resiliencia y de cómo un monstruo puede sostener sobre sus espaldas el miedo de toda una nación. Traducida en España como Japón bajo el terror del monstruo, en aquel momento una criatura de 50 metros comenzó a dar sus primeros pasos sobre la Tierra. El monstruo se bautizó como Gojira, pero Occidente lo renombraría para siempre como Godzilla. Había nacido un mito del cine.

Tanto su concepción y por qué el horrible, a la par que adorable, monstruo conquistó el corazón de generaciones enteras se recoge en el documental español Los albores del kaiju eiga (Jonathan Bellés, 2019) y que está disponible bajo demanda en Filmin. En él, a través de distintas entrevistas a los creadores de la saga se resume el valor de Godzilla como ejemplo de cómo no dar una crisis por cerrada. Un relato que las empresas y directivos pueden acopiar de forma simbólica. Cuando una organización atraviesa una crisis grave, existe una secuencia prácticamente automáti-

La verdadera resiliencia no consiste en olvidar lo ocurrido, sino en evitar que sus enseñanzas expiren

'Los albores del kaiju eiga' resume el valor de Godzilla como ejemplo de cómo no dar una crisis por cerrada

ca: primero aparece la emergencia, después llega la respuesta y más tarde la recuperación. En este sentido Japón no creó ningún manual denominado Lecciones aprendidas de Hiroshima y Nagasaki, pero sí respondió a través de la cultura popular con criaturas como Godzilla, King Ghidorah o Mothra. Los kaijus –así se les conoce en Japón– recordaban al pueblo nipón que había fuerzas que el mundo podría desencadenar sin comprender completamente sus consecuencias. Godzilla convirtió una advertencia en símbolo. Un ejemplo que puede servir a los ejecutivos para hacer algo similar con las crisis importantes: no crear monstruos innecesarios, pero sí construir una memoria en torno a ellos.

En este sentido, la primera enseñanza de Los albores del kaiju eiga es probablemente la más importante. Una organización no demuestra re-

siliencia cuando consigue olvidar una crisis, sino cuando puede recordarla sin quedar atrapada en ella. Godzilla aparece en 1954 cuando Japón todavía mantiene una relación extraordinariamente próxima con el trauma nuclear. La cinta transforma aquella ansiedad en relato y permite que continúe siendo reinterpretada por generaciones posteriores. La memoria empresarial debería funcionar de manera semejante. Una crisis reputacional, un fraude interno, un accidente laboral, una quiebra, un ciberataque o una decisión estratégica que puso en peligro la compañía contienen información que ningún manual de gestión puede reproducir completamente.

Por eso los líderes deben institucionalizar sus aprendizajes. No basta con elaborar un informe de conclusiones y almacenarlo en un servidor. La memoria debe incorporarse a los procesos, las historias internas, la formación de nuevos responsables y los criterios utilizados para evaluar decisiones. Es por eso que Godzilla sigue vivo. Basta con visitar Japón para ver el respeto y admiración que tienen los nipones hacia la criatura, porque en ella ven cómo su pueblo representó una de sus mayores heridas y cómo con una sencilla fábula son capaces de trasladar a todas las generaciones el aprendizaje de cómo superar una crisis, el dolor y no repetir los mismos errores.

PISTAS

Un desfile de moda para cerrar el verano

Brindos, Lac & Château, castillo situado en Anglet convertido en hotel de lujo, celebrará el 9 de septiembre un desfile de moda, al aire libre y a orillas del lago del establecimiento, organizado junto al colectivo Biarritz en Vogue, una plataforma que busca dar visibilidad a diseñadores y marcas de moda del País Vasco y las Landas y poner en valor la creación local, el saber hacer artesanal y la identidad del territorio.

Dos espacios únicos para la gira de Shakira

Match Hospitality gestionará el Official Hospitality de la residencia europea de Shakira en Madrid, dentro su gira mundial Las mujeres ya no lloran world tour, con dos espacios en el Estadio Shakira, en Iberdrola Music. Garden propone una cita previa al concierto, con ambiente de festival, propuesta gastro y de bebidas. Y Terrace sumará a esta experiencia una ubicación privilegiada en una terraza elevada, con vistas al espectáculo.

Piezas de avión recicladas en el escudo del Arsenal

Un escudo hecho con técnicas de modelado aéreo y a partir de piezas de avión recicladas. Así será la insignia del Arsenal, el equipo de la Premier que patrocina Emirates y cuyo escudo ha elaborado el equipo de ingeniería de la aerolínea de Emiratos Árabes. Una escultura iluminada de 2,4 metros que ya está en Londres y que ocupa un lugar destacado en la entrada del Directors Box y del Diamond Club del Emirates Stadium.

Jueves 20 agosto 2006 Expansión 7

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LECTURAS ESENCIALES

Cine, narrativa histórica y reivindicación social

DILEMA MORAL En 'El regreso de Martin Guerre', Natalie Z. Davis detalla un juicio por adulterio.

Jaume Aureli, Madrid

El historiador del cine Robert A. Rosenstone explica la paradoja de las grandes películas históricas: cuanto más históricas son, menos atractivas resultan. Dado que la película se basa en la dramatización de la realidad, tiende a simplificar para ser coherente con el género cinematográfico. Pensemos en las que son, algunos de los mejores títulos que se han filmado jamás: Barry Lyndon (1975) de Stanley Kubrick; Reds (1981) de Warren Beatty, y El regreso de Martin Guerre (1982), de Daniel Vigne, basada en el libro de Natalie Z. Davis. Las tres recrearon con precisión sus respectivos contextos históricos. Funcionan bien porque cuentan con grandes directores, actores célebres (Ryan O'Neal, Diane Keaton y Gérard Depardieu respectivamente) y, lo que es más importante, cuentan con notables obras históricas como base de su guion.

La más histórica de estas tres películas es El regreso de Martin Guerre y, hay que reconocerlo, quizá la menos conocida. Es significativo que requiriera un remake más ficcionalizado —Sommersby, 1993, protagonizada por Richard Gere y Jodie Foster—, que sí consiguió una gran audiencia. Para ello, tuvo que cambiar el escenario original de un pueblo en los Pirineos del País Vasco francés, en medio de la nada, al contexto heroico y popular de la Guerra Civil estadounidense. Pero el encanto de la película original permanece.

Natalie Z. Davis se la jugó, y aceptó actuar como consultora para la película, ya que había sido ella quien había trabajado en la documentación original que la inspiró. Pero, debido a diferencias creativas entre ella y los productores, se sintió obligada a escribir posteriormente el libro para ofrecer un relato más completo y mejor documentado del relato. Esto dio lugar a una de las publicaciones más merecidamente laureadas de la historiografía contemporánea: El regreso de Martin Guerre.

El libro narra una historia aparentemente inversímil, pero certificada por una documentación judicial muy fiable, resultante de un juicio por adulterio, lo que en la sociedad francesa del siglo XVI implicaba pena de muerte. La campesina Bertrande de Rols estaba casada con Martin Guerre, con quien llevaba una vida tranquila en el pueblo occitano de Arigat, hasta que, por alguna oscura razón, Martin decidió mar-

Gérard Depardieu da vida a Martin Guerre, protagonista junto a Nathalie Baye, que interpreta a Bertrande de Rols, en 'El regreso de Martin Guerre' (1982).

charse a España como soldado. Pasaban los años y Martin no regresaba. Cuando toda esperanza parecía perdida, apareció en el pueblo un hombre con un parecido asombroso con su marido, a quien Bertrande recibió inmediatamente como su esposo, quizás intentando liberarse así del estigma de su viudez.

Al cabo de un tiempo, algunos vecinos comenzaron a sospechar que, a pesar de su increíble parecido, aquel hombre no era el verdadero. Si esta suposición resultaba cierta, el nuevo Martin sería ejecutado como impostor y Bertrande, quemada en la hoguera por adulterio. Bertrande fue denunciada ante la Inquisición y, como consecuencia, se inició un proceso judicial que generó la documentación que Davis utilizó para construir su historia. El desenlace de la historia es aún más impresionante, pero ha-remos spoiler.

Cuestiones morales

Davis decidió centrar su entorno al dilema psicológico y moral de la humilde campesina, cuya vida, felicidad y reputación penden de un hilo durante el juicio. Quizás lo más atractivo para los lectores es el uso

que hace Davis de las cuestiones morales que plantea la nueva unión para proyectar algunos de los postulados del feminismo del siglo XX sobre la protagonista del libro, una mujer de pueblo del siglo XVI. En algún momento de su narración, imagina —sin perder nunca el rigor histórico— los sentimientos de Bertrande al enfrentarse a las dificultades derivadas de la desaparición de su marido, en un pequeño pueblo de la Francia del siglo XVI.

Cuando sus familiares la instaron a separarse de Martin, ella se negó rotundamente. Aquí llegamos a ciertos rasgos de carácter de Bertrande, que ya mostraba a los dieciséis años: una preocupación por su reputación como mujer, una independencia obstinada y un realismo astuto sobre cómo podía maniobrar dentro de las limitaciones impuestas a alguien de su sexo. Su negativa a disolver su matrimonio, que bien podría haber ido seguida de otro matrimonio a instancias de sus padres, la liberó temporalmente de ciertos deberes conyugales. Le dio la oportunidad de disfrutar de una infancia junto a las hermanas menores de Martin, con quienes se lleva-

El retrato que Davis hace de la protagonista cuestiona la sumisión de las mujeres en el siglo XVI

La autora detalla el dilema moral de una campesina, cuya vida y reputación penden de un hilo

ba bien. Y pudo ganarse el reconocimiento por su virtud.

El retrato que Davis hace de Bertrande cuestiona la supuesta sumisión de las mujeres en las sociedades medievales y de la Edad Moderna, tal y como suele describirla la creencia popular. Aparte de las interesantes digresiones de Davis sobre la psicología de Bertrande, lo que más me llamó la atención cuando leí el libro por primera vez fue que me encontré pensando en dos niveles cronológicos simultáneamente. El primer nivel, y el más obvio, consistía en intentar imaginar la vida de una mujer campesina en una sociedad tan tradicional como la Francia del siglo XVI. El segundo, aunque implícito, era la proyección del feminismo del siglo XX en los pensamientos de Bertrande. Davis estableció conexiones relevantes entre el pensamiento de Bertrande y las preocupaciones de las mujeres del siglo XX. Es un prototipo de historiadora crítica —más que arqueológica o monumental, siguiendo las categorías de Nietzsche— en su operación dialógica entre una mujer rural del siglo XVI (el pasado) y las teorías en torno a las mujeres liberadas de finales del siglo XX (el presente).

Davis se inclinó siempre por el análisis histórico de los temas con los que estaba personalmente comprometida —algo que yo siempre aconsejo— como la historia de las mujeres, el problema de la esclavitud y la herejía y las condiciones sociales y económicas del campesinado. Su profundo compromiso moral y político aportó mayor vitalidad a su rigor académico. Fue, junto con Jill K. Conway y Gerda Lerner —otras dos maravillosas historiadoras— una de las pioneras de los cursos de historia de las mujeres en Norteamérica y una promotora de una historia de género que preservaba la historicidad de los contextos que analizaba.

Catedrático de Historia Medieval Universidad de Navarra

PARA DESCONECTAR

Lia Kali actuará en el Auditorio Nacional de Música de Madrid.

MÚSICA

El próximo 22 de septiembre, el Auditorio Nacional de Música de Madrid acogerá la primera edición de Red Bull Symphonic en España. Lo hará junto a Lia Kali, una orquesta sinfónica y artistas invitados. La cantante revisitará en este concierto, junto a Lucas Vidal y Pablo Donaire, algunas de las canciones más relevantes de su trayectoria para llevarlas al lenguaje sinfónico.

MUSICAL

El 27 de agosto comenzará la segunda temporada de El otro lado de la cama en el Nuevo Teatro Alcalá (Madrid), donde permanecerá hasta el 15 de noviembre. Escrita por David Serrano, con versión teatral de Borja Rabana, este musical, que se basa en la exitosa película, abrió el camino a nuevas narrativas sobre la infidelidad, los celos, el deseo, la inseguridad emocional y la amistad entre hombres y mujeres.

MUSEO

Con motivo de la Semana Grande de Bilbao, Euskal Museoa Bilbao será gratis del 22 al 30 de agosto. Los visitantes podrán visitar la institución y la tradicional muestra Gigantes de Bilbao en el claustro del centro que alberga todos los años por fiestas, dedicada a mostrar una de las tradiciones más populares de la Villa. Esta muestra se completa con la del Yacimiento de San Francisco de Bilbao.

Euskal Museoa Bilbao.

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AUTODEFINIDO

Las definiciones resaltadas en este autodefinido indican que están relacionadas con el personaje de la fotografía.

SUDOKU

NIVEL FÁCIL

7	1	6	4	8
	2	1	8	9
5	8	9	7	4
9	8	5
	3	7	4
			1	9
		3	1	5
5	4	7	6	2
	9	6	4	3

NIVEL DIFÍCIL

1	8	7	6
		4		3
	2	5	8	7
6	2	3	9	5
7				9
		5
				2
4	6
8	4		3	6

CÓMO SE JUEGA

El sudoku consiste en una cuadrícula de 9 x 9 casillas (es decir 81), dividido en 9 "cajas" de 3 x 3 casillas. Al comienzo del juego, solo algunas casillas contienen números del 1 al 9. El objetivo del juego es llenar las casillas restantes también con cifras de 1 al 9, de modo que en cada fila, en cada columna y en cada "caja" aparezcan solamente esos nueve números sin repetirse.

SOLUCIONES:

1	8	3	7	6	2	4	9	5
5	6	7	9	4	1	2	3	8
4	9	2	5	8	3	1	7	9
6	2	4	8	3	9	5	1	7
7	3	5	6	1	4	9	8	2
9	1	8	2	5	7	6	4	3
3	5	9	1	7	6	8	2	4
2	4	6	3	9	8	7	5	1
8	7	1	4	2	5	3	6	9

NIVEL DIFÍCIL

1	7	9	5	6	2	4	3	8
3	4	2	1	8	5	3	6	7
6	5	8	2	9	7	3	4	1
9	8	5	3	2	6	7	1	4
2	1	3	9	7	4	8	5	6
4	6	7	8	5	1	2	9	3
8	2	6	4	3	9	1	7	5
5	3	4	7	1	8	6	2	9
1	7	9	5	6	2	4	3	8

NIVEL FÁCIL

制度与权力批判深度研判：Expansión (2026-08-20)

▌ 本日全报思想与文化深思雷达 (Intellectual & Cultural Significance Radar)

在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有国际政治、经济、社会与文化报道后，以下 4 个具体事件在思想史、文化政治与制度伦理层面最值得学者进一步深思：

【人口寒冬与劳动力结构性错位】 [F3_5, F3_6]
- 事件简述：西班牙面临严重老龄化，预计2030年至2050年间，16至64岁人口将减少180万，而65岁以上人口将增加480万，导致失业率高企与职位空缺并存的悖论。
- 思想文化深思切入点：探讨“生命政治”在人口结构崩溃面前的失效，以及技术理性（培训、管理）如何试图通过量化手段弥补社会再生产（代际契约）的断裂。
【OpenAI 的广告货币化转型】 [F4_7, F4_8]
- 事件简述：OpenAI 计划在包括西班牙在内的约 30 个欧洲国家推出广告平台，以覆盖高昂的基础设施成本，将免费用户群体转化为货币化来源。
- 思想文化深思切入点：分析人工智能从“知识工具”向“注意力经济”的异化，探讨算法治理如何将用户的认知交互转化为可交易的商品。
【西班牙通胀率与欧元区竞争力脱节】 [F2_3, F2_4]
- 事件简述：西班牙 7 月调和通胀率（3.9%）显著高于欧元区平均水平（2.9%），导致其产品相较于竞争对手缺乏吸引力，竞争力丧失。
- 思想文化深思切入点：剖析主权国家在超国家货币体制（欧元区）中的“去能化”困境，以及经济脆弱性如何转化为制度性焦虑。
【酒店业的“价格驱动”增长策略】 [F6_11, F8_16]
- 事件简述：巴塞罗酒店（Barceló）与 SERCOTEL 等集团在夏季季度通过提高房价（预计涨幅 4% 至 5%）来推动收入增长。
- 思想文化深思切入点：审视旅游业的资本逻辑，分析企业如何通过价格杠杆在需求多样化（如“最后一刻”预订 [F7_13 🔍]）的背景下实现利润最大化。

▌ 精选核心专题深度思想论证 (In-Depth Dialectical Monograph)

专题一：数字理性的异化：从“通用智能”到“注意力商品”的逻辑坍塌

在 OpenAI 决定将其 ChatGPT 广告平台推向西班牙等 30 个欧洲市场这一决策背后 [F4_7 🔍]，隐藏着一个深刻的制度性矛盾：即人工智能在追求“通用智能”的愿景与维持其物理存在（高昂基础设施成本）的资本逻辑之间的不可调和性。现实困境在于，尽管拥有超过 10 亿用户，但绝大多数用户并未付费 [F4_8 🔍]。为了弥补这一缺口，OpenAI 采取的策略是将广告业务作为一种货币化手段，以覆盖免费用户或低资费（每月 8 欧元）订阅者的成本 [F4_8 🔍]。

从批判理论的视角看，这标志着技术理性对生活世界的又一次深度殖民。哈贝马斯曾警示，当工具理性取代交往理性，人类的沟通将沦为达成特定目的的手段。ChatGPT 原本被构想为一种能够扩展人类认知边界的工具，但当广告逻辑介入，对话的本质便发生了偏移：它不再是纯粹的知识检索或创意协作，而变成了一种被算法操纵的、带有预设导向的消费引导。这种转型实际上是将用户的“认知过程”本身商品化。

然而，当下的算法治理给古典批判理论带来了新挑战。不同于传统媒体的硬广，AI 广告可能潜伏在对话的语境之中，通过语义引导实现操纵。这意味着，权力不再通过强制性的指令运作，而是通过对语义空间的微调，让用户在潜意识中接受商业逻辑。这种“软性殖民”使得个体在享受免费智能服务的同时，交出了其认知主权的阵地。最终，我们面对的可能不是一个更智能的助手，而是一个披着智能外衣的、全球规模的精准营销机器。

专题二：人口寒冬与制度惯性：西班牙劳动力市场的“结构性失语”

西班牙当前面临的人口危机呈现出一种极具张力的悖论：一方面是老龄化趋势不可逆转，1985 年平均年龄略高于 30 岁，而如今已超过 45 岁 [F3_6 🔍]；另一方面则是失业人数众多与大量职位空缺并存的结构性错位 [F3_6 🔍]。这种困境并非简单的数量短缺，而是一种制度性的“失语”——现有的教育体系、就业政策与快速老龄化的现实之间存在着严重的脱节。

这种现象可以映射到韦伯关于“官僚制铁笼”的论述中。当国家面对 2030 年至 2050 年间 16-64 岁人口减少 180 万、65 岁以上人口增加 480 万的生物学事实时 [F3_6 🔍]，如果仅将其简化为技术性的培训问题，实际上是在用一种僵化的制度惯性去对抗一个动态的社会学危机。在这种背景下，劳动力不再被视为具有主体性的“人”，而被简化为一种需要被“填补”的职位空缺。

更深层的危机在于，这种人口结构的坍塌正在反向质询现代福利国家的合法性。传统的代际互助模型在退休人数多于进入劳动力市场人数的现实面前 [F3_6 🔍] 已面临严峻挑战。当前的现实揭示了：在算法治理和全球化供应链的背景下，当生物学意义上的衰老速度超过了制度演进的速度，国家将陷入一种无法自救的结构性瘫痪。西班牙的困境实际上是所有后工业化国家在面对“生命政治”失效时的预演。

▌ 面向学者的开放性思想追问与研究路标 (Open Horizons for Scholarly Inquiry)

【关于认知主权的追问】：当生成式 AI 将“对话”这一人类最核心的交往行为转化为广告分发渠道时，我们是否需要建立一套全新的“数字认知权利”法案，以防止算法对人类潜意识的语义操纵？
【关于代际正义的追问】：在人口结构发生不可逆转的坍塌时，传统的基于现收现付制的养老金制度是否已成为一种制度性的“代际剥削”？
【关于空间政治的追问】：酒店业通过价格手段推动收入增长的策略 [F8_16 🔍]，以及预订行为向“最后一刻”集中 [F7_14 🔍] 的趋势，是否预示着旅游消费正转向一种更具波动性且由资本实时定价主导的“算法空间”？

理性与情感辩证深度研判：Expansión (2026-08-20)

▌ 本日全报生活世界痛感与情感政治深思雷达 (Lifeworld & Affective Significance Radar)

在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有报道后，以下 3 个具体事件在生活世界痛感、情感政治动员与制度理性冲突层面最值得学者进一步深思：

【人口寒冬与劳动力结构性错位】 [F3_5, F3_6]
- 事件简述：西班牙面临严重的年龄结构失衡，预计2030年至2050年间，16至64岁人口将减少180万，而65岁以上人口将增加480万，导致在失业人数众多的同时，大量职位空缺无法填补。
- 情感政治与伦理深思切入点：这触及了一个深刻的“代际生存焦虑”：青年一代在人口萎缩的阴影下承受养老金制度可持续性的潜在恐惧，而劳动者平均年龄的增加则预示着个体在肉身衰老与生产力需求之间的张力。
【通胀差距与国家竞争力丧失的心理落差】 [F2_3, F2_4]
- 事件简述：西班牙7月调和通胀率回升至3.9%，显著高于欧元区平均水平（2.9%），且连续15个月高于欧洲平均值，导致产品竞争力下降。
- 情感政治与伦理深思切入点：宏观经济数据（CPI）的上升，在生活世界中转化为一种“相对剥夺感”。民众在面对比邻国更高的物价时，其愤怒不仅指向物价本身，更指向政府在连续15个月警报拉响后“尚未采取任何措施”的制度性冷漠。
【旅游业“价格优先”策略与生活世界异化】 [F6_11, F6_12, F7_14, F8_16]
- 事件简述：巴塞罗酒店（Barceló）与 SERCOTEL 等酒店集团在夏季季度通过提高房价（预计涨幅4%至5%）来推动收入增长，并利用实时调整价格的能力应对多样化的预订行为。
- 情感政治与伦理深思切入点：这揭示了旅游业的“算法理性”——将增长逻辑从单纯的入住率转向 RevPAR（每间可用房收入）的优化。这种逻辑在财务报表上实现最优解的同时，实际上在通过价格门槛筛选消费者，将旅行体验异化为一种基于支付能力的阶级筛选。

▌ 精选核心专题理性与情感辩证论证 (The Dialectic of Logos and Pathos Monograph)

专题一：【人口寒冬的量化治理与肉身生存的代际撕裂：西班牙劳动力市场的 Logos 与 Pathos】

在西班牙当前的社会治理逻辑中，人口老龄化被简化为一套技术官僚的量化模型。制度理性（Institutional Logos）将人口结构视为一个简单的算术题：16-64岁人口减少180万与65岁以上人口增加480万之间的差值 [F3_6 🔍]，被直接转化为养老金制度的可持续性危机与企业招工困难的指标。在这种逻辑下，治理模型将活生生的人简化为“劳动力”或“人口结构”，试图通过分析退休人数与进入市场人数的比例来对冲人口坍塌的风险。

然而，生活世界（Lifeworld）中的真实痛感（Pathos）远比统计数据复杂。对于劳动者而言，他们面对的是一个残酷的悖论：在一个失业人数众多的国家，依然有大量职位空缺无法填补 [F3_6 🔍]。这种错位产生了一种深层的生存焦虑——青年一代在人口萎缩的阴影下，必须面对一个劳动者平均年龄不断增加的沉重市场。当制度理性将人口趋势描述为“威胁”时，它实际上在抹除个体对生命周期自然律的心理依赖。

这种 Logos 与 Pathos 的摩擦点在于：制度理性试图通过量化分析来预警危机，但它忽视了人类对安养之年的情感诉求。官方报告中使用的是“可持续性”、“人口寒冬”等冷色调技术术语 [F3_5 🔍]，而生活世界中流动的是对未来不确定性的恐惧。这种异化程度预示着，若缺乏一个真正触及情感尊严的社会契约，单纯的劳动力市场分析将无法弥合代际之间深层的心理裂痕。

专题二：【从“填满客房”到“筛选客户”：旅游业算法理性对生活世界体验的殖民】

西班牙旅游业正在经历一场深刻的逻辑转向，其核心是从追求“规模增长”转向追求“价值榨取”。在这种新的制度理性（Institutional Logos）中，酒店业的成功不再由入住率（Occupancy Rate）唯一定义，而由 RevPAR（每间可用房收入）定义 [F6_12 🔍]。巴塞罗酒店（Barceló）与 SERCOTEL 等巨头采取的策略是：在入住率维持在一定水平（如73.5%或88%）的情况下，通过提高房价（4%至5%）来确保收入增长 [F6_12, F8_16]。这种逻辑是典型的算法理性——通过实时调整价格的能力 [F7_14 🔍]，精准筛选出愿意支付高溢价的客户，从而在财务报表上实现最优解。

然而，这种理性的背后是对生活世界真实体验的剧烈殖民。旅游在本质上应是一种跨文化的流动与相遇，但当酒店业将增长逻辑设定为通过价格手段推动收入增长时，它实际上在物理空间上构建了一道阶级屏障。对于普通旅行者而言，这种“价格优先”策略带来的痛感是具象的：旅行从一种文化交流异化为一种消费等级的证明。

在这种辩证摩擦中，制度端的“去情感化”语言（如“RevPAR增长”、“房价涨幅” [F6_12 🔍]）与生活端的“痛感热色调”形成了鲜明对比。酒店业将实时定价视为应对多样化预订行为的“能力” [F7_14 🔍]，但这种“能力”实际上是对公共生活空间包容性的削弱。当旅游目的地的商业逻辑被算法精准筛选主导，其作为生活世界的文化活力在财务数据的创纪录增长中被逐渐抽干。

▌ 面向学者的伦理与社会心理开放性追问与研究路标 (Open Horizons for Ethical & Sociological Inquiry)

【关于“人口寒冬”的伦理追问】：当国家将人口结构失衡定义为经济威胁时，这种定义如何重构我们对“退休”与“劳动”社会契约的认知？在经济理性与生命尊严之间，是否存在一种非榨取性的高龄参与模式？
【关于“算法筛选”与公共空间异化的研究】：旅游业从“规模逻辑”转向“价值逻辑”是否预示着全球文化消费空间的全面阶级化？当实时定价（Dynamic Pricing）成为主导，生活世界中的“文化民主”将如何被重构或消解？
【关于制度冷漠与情感反弹的机制分析】：在通胀差距扩大且政府反应迟缓的背景下，民众的“相对剥夺感”如何转化为对制度理性的不信任？这种情感反弹是否会成为推动政策转向的唯一有效动力？

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全球报刊态势与全景学术研判总览 — 2026-08-20

📚 第三部分：全景报刊分卷学术档案与精粹汇编

📍 亚太及全球其他媒体 (Asia-Pacific & Global Others)

📰 《Expansión - 20.08.2026.pdf》

📝 核心要闻精要

🏛️ 哲学与批判理论深度研判 ➔ 立即阅读

⚖️ 理性与情感辩证深度研判 ➔ 立即阅读

Expansión - 20.08.2026.pdf

Expansión

梅利亚、巴塞罗和帕拉迪昂酒店迎来创纪录的夏天

西班牙通胀与欧元区的差距扩大

调和 IPC

通货膨胀加剧西班牙的脆弱性

人口寒冬的威胁

酒店业将价格优先于入住率

OpenAI 加入广告大战

中国放宽对英伟达的禁令

Iberdrola 为海上风电船队实现电气化

企业

酒店业通过提高价格以提升今夏收入

梅利亚酒店（MELIÁ）

巴塞罗酒店 (BARCELÓ)

RIU酒店 (RIU)

欧星酒店 (EUROSTARS / HOTUSA)

艾博之星酒店 (IBEROSTAR)

帕拉迪昂酒店 (PALLADIUM)

MINOR E&A (NH)

赫斯佩里亚酒店 (HESPERIA)

巴利阿里群岛领先

“最后一刻”预订加速增长

PARADORES

SERCOTEL

温度升高与人才，行业的重大挑战

伊比利亚航空暂停古巴航班至2027年7月

欧洲航空继续运营

欧洲航空维持马德里与古巴之间每周四个航班

与该岛的企业联系

危机

伊比德罗拉（Iberdrola）加大对海上风电的投入

电话公司在捷克共和国遭遇法律挫折

胡安·圣玛丽亚通过 ACS 股票计划获利

该建筑公司 CEO 产生价值 23 百万欧元的资本收益

卡斯特明日将就 Azvi 在智利的特许经营权做出决定

智利总统必须决定是否维持 Azvi 今年赢得的合同

智利是该地区最依赖特许经营权的经济体

Azvi 与 Sacyr、Abertis 和 Globalvia 一起，成为在智利拥有最高收入组合的西班牙公司

巴特罗之家提高分红

Deoleo 股价飙升 23,8%

当 AI 陪伴在侧，推进您的项目将变得更加简单

OpenAI 将 ChatGPT 广告业务引入西班牙

北京放宽对英伟达的限制

香氛需求推动年度业绩

Pinsent Masons 营收维持在 8.11 亿

支付 6.35 亿股息

启动股票回购

与德意志银行（Deutsche Bank）签署 12 百万欧元的新融资协议

莫德纳与默克 (Merck-MSD) 因黑色素瘤疫苗而股价飙升

复发率降低

该疫苗到 2035 年可能产生30 亿美元 的收入

公司预计在未来几个月内与监管机构启动对话

催化剂

Keytruda 与 ARNm 的结合

THE CLOSER

PÓDCAST

用最优质的信息开启一天

如果

金融与市场

BBVA强化高端产品线以吸引高净值客户

产品方案

2026, BBVA推出了VIP卡、旅行优势和奖励保险等各项服务

该银行私人银行客户数接近 200.000 名，六个月内新增超过 13.000 名

Storonsky 将 Revolut 股份作为抵押以获取流动资金

一场超越投资的高净值人群争夺战

Openbank 将其账户收益率提高至 2,75%

无计息上限，是西班牙银行中最具吸引力的产品

激战

补偿基金：格拉纳达每 10 秒就有一起索赔

慕尼黑再保险以 4.95 亿欧元收购 At-Bay

锡耶纳山银行将分析 Intesa 之外的替代方案

欧洲人因担忧通胀而增加储蓄

该疫苗到 2035 年可能产生30 亿美元的收入

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